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1、金融信息化行业之神州信息研究报告：信创与数字人民币双轮驱动一、 深耕行业三十余年的银行 IT 领先者（一）银行核心系统解决方案服务商，行业领跑者银行 IT 行业领先者。神州信息成立于 1984 年，1987 年进入金融信息化领域， 始终保持敏锐洞见并引领行业趋势。2007 年率先在银行业推广 SOA 架构，2013 年 登陆深交所主板，2016 年在业内首发“新一代分布式银行核心系统”，2018 年推出 “区块链技术平台”，2019 年发布“企业级微服务平台”，2021 年发布“企业级 AI 金融平台”。公司经历了中国数字金融行业从电算化到信息化再到数字化的发展历 程，是国内场景金融云平台引领
2、者。公司聚焦“科技+数据+场景”模式创新，业务 主要布局场景金融、金融信创、数据智能、云原生数字安全底座四个领域，为金融 及各行业数字化转型赋能。公司连续 3 年位居 IDC 全球金融科技百强榜中国上榜企 业第一，2020 年位列全球第 34 名，并领跑包括基础业务、核心业务、开放银行、 渠道管理等银行 IT 解决方案多细分市场。（二）营收增长稳健，毛利率保持稳定营收增长稳健，毛利率保持稳定。2017-2020 年公司营收 CAGR 为 6.89%，2021 年前三季度实现营收 70.92 亿元，同比增长 4.90%。应收账款周转情况有所改善， 2017-2021 前三季度应收账款周转率分别为
3、 2.81/2.93/3.22/4.07/3.22,同期存货 周转率分别为 4.17/4.21/4.57/3.79/2.12。毛利率较为稳定，各项费用率有所下降。分业务来看，各行业营收占比稳定，金融行业毛利率最高。1H21 金融/政企/电 信 运 营 商 的 收 入 占 比 分 别 为 41.12%/33.71%/20.55% ； 毛 利 率 分 别 为 19.30%/12.79%/15.39%，金融行业毛利率较为稳定，政企与运营商毛利率分别下降 1.78%与 0.30%。（三）股权相对分散，研发投入有所上升坚持自主研发，研发投入有所上升。公司具备专业、稳定的研发团队，在西安、 北京、广州、合
4、肥等地设立多个研发中心。其中，西安研发中心是国内成立最早、 规模最大的金融行业应用软件开发基地之一。公司与国家金融与发展实验室、鹏城 实验室、清华大学五道口金融学院、中科大国际金融研究院、北京航空航天大学、 西南财经大学等国家级实验室、高等院校深度合作，不断拓宽前瞻技术领域的布局， 研发支出有所上升。二、 需求为锚，政策催化金融 IT 行业迎来拐点（一）金融科技与数字经济相关政策催化行业发展金融科技发展规划为近 3 年金融 IT 发展奠基。2022 年 1 月 4 日，央行印发金 融科技发展规划（2022-2025 年），指出以加强金融数据要素应用为基础，以深化 金融供给侧结构性改革为目标，以
5、加快金融机构数字化转型、强化金融科技审慎监 管为主线，将数字元素注入金融服务全流程，将数字思维贯穿业务运营全链条，注 重金融创新的科技驱动和数据赋能，推动我国金融科技从“立柱架梁”全面迈入“积 厚成势”新阶段，力争到 2025 年实现整体水平与核心竞争力跨越式提升并提出 8 各 方面重点任务。数字经济加速渗透，构筑“十四五”期间发展主旋律之一。2022 年 1 月 13 日，国务院印发“十四五”数字经济发展规划，预计数字经济核心产业增加 值占 GDP 的比重将由 2020 年的 7.8%增至 2025 年的 10%，2020 年我国数字经济 核心产业增加值为 7.5 万亿元，占数字经济比重为
6、19.1%。政策明确了我国数 字经济发展方向的同时，对各项指标加以明确的节奏规划，预计数字经济将加 速渗透，产业数字化规模也将随之提升。数字经济相关应用领域中，数字人民币布局进程按下“加速键”。1 月 4 日至今， 数字人民币 APP 上架安卓各大应用商店与苹果 AppStore、微信支付上线数字人民币 钱包、多家互联网平台接入数字人民币系统，相关试点及支付应用场景正逐步落地。 1 月 12 日，央行北京资管部“2022 年工作会议”上指出，数字人民币冬奥场景试点 稳妥推进，实现 7 大场景全覆盖，开展 3 场大型数字人民币试点活动，落地场景 40.3 万个，交易金额 96 亿元。1 月 13
7、 日，国务院发布“十四五”数字经济发展规划， 指出将稳妥推进数字人民币研发，有序开展可控试点。数字人民币作为数字经济的 基础设施之一，未来将会持续扩张相关应用场景，银行存量设备改造与增量系统建 设相关业务将为银行 IT 相关技术厂商带来广阔的空间。（二）银行 IT 解决方案赛道广阔，投资景气度向上我国银行业 IT 投资规模景气度向上。2017 年突破千亿后，2018 年达到 1121 亿 元，2015-2021 年 CAGR 为 10.21%。在需求侧，2019 年大型国有商业银行投资占比 最大，占全行业总体 IT 投资的 45.7%；城市商业银行和省农信、农商、农合等农村 金融机构等的 IT
8、 投资占到银行业总体投资的 31.2%；股份制商业银行的 IT 投资占 全行业的 20.9%；此外，以外资银行、政策性银行为代表的其它银行机构投资比例 达到 2.2%。2025 年中国银行 IT 解决方案市场规模将突破千亿。根据 IDC 数据，2020 年， 我国银行 IT 解决方案市场规模为 502.4 亿元，同比增长 18.0%，预计 2021-2025 年 的 CAGR 为 14.64%，至 2025 年，中国银行业 IT 解决方案市场规模将达到 1185.6 亿 元。目前，银行 IT 解决方案竞争格局仍较分散，CR5 市占率为 21%，分别为中电中 信（5.9%）、宇信科技（4.3%）
9、、神州信息（4.1%）、南天信息（3.8%）、长亮科技（2.9%）。（三）去“IOE”下，分布式是必然趋势，信创产业将持续发展银行核心系统评估与改造将推动银行 IT 新一轮周期建设。2022 年 1 月 20 日， 银保监会发布关于银行业保险业数字化转型的指导意见，意见中强调提高科 技架构支撑能力。推进传统架构向分布式架构转型，主要业务系统实现平台化、模 块化、服务化。加快数据库、中间件等通用软件技术服务能力建设，支持大规模企 业级技术应用。分布式架构资源处理能力和扩展能力更强、业务更灵活。分布式架构，是指将 不同服务器模块部署在多台服务器上，用一组计算机集群对一个大型服务器进行替 换，集群之
10、间完成协作的部署架构。与集中式相比，分布式架构具备低延时、高灵 活性、高并发、灵活横向拓展的优势。随着应用架构的不断演进，云原生，微服务 成为主要模式。与传统的单体架构相比，微服务架构注重满足高并发、高性能、高 可用，其能够帮助企业内部 IT 建设沿着可用的方向发展、支持灵活拓展、降低运维 成本、快速响应业务变化。三、 核心业务系统不断外延，信创与应用场景加速落地（一）银行核心业务系统全面领先持续优化新一代银行核心业务系统，连续 7 年市场排名第一。新一代分布式银 行核心业务系统 SmrtEnsemble 包括客户中心、业务核心（存款业务、贷款业务等）、 会计核心、营运管理以及风险管理等独立的
11、业务服务模块。这些业务模块的参数通 过统一平台管理，并通过金融产品工厂形成各类金融产品，通过规范接口对外提供 各类银行核心业务处理功能。SmrtEnsemble 先后落地广发银行、邮储银行等大行 及股份制银行，并签约、中标泉州银行、顺德农商、苏州农商、浦发硅谷银行、海 外银行等多家银行核心系统建设项目。ModelBnk5.0 银行架构整体解决方案具备独创的五层架构体系，以技术中台、 数据中台以及金融超脑为支柱围绕“场景建设”、“旅程服务”、“能力输出”、“资源 积累”、“组织管理”五个层次的业务发展提供清晰的数字化支撑能力，支撑数字金 融可持续发展。（二）需求拉动场景业务落地进程加速公司聚焦于
12、农村金融、小微企业金融与数字货币三大金融应用场景。通过金融 科技与行业数字化业务融合，探索场景金融服务的创新模式。农业金融领域，公司通过“数字农业农村”、“金融赋能三农”与“数字化运营 服务”三大体系，提供“平台+数据+服务”一体化解决方案。数字农业农村平台体 系通过数字化赋能“三农”促进金融下乡，金融赋能三农通过“银农直连”、“农保 直连”加速农业发展，通过数字化运营实现线上与线下的联动，从而布局整个农业 农村场景。根据公司官网披露数据，截止目前公司已实现累计打造 16 个国家级平 台、55 个省级平台、5000 余个农业信息化项目，市场广泛覆盖全国 31 省市、2000 多个区县、64 万
13、余个村组、80 万用户全体；与包括中国银行、建设银行、华夏银行、 恒丰银行、农业银行、中国邮储银行在内的 100 余家金融机构达成战略合作。中小微企业场景金融领域，公司针对中小微企业金融服务需求，构建中小微企 业场景金融产品体系。包括银税直连解决方案、区块链银税解决方案、税务 SaaS 金 融服务解决方案以及信用评估、风险监控等服务。针对数字货币应用场景，公司在 2020 年领先市场发布区块链平台 SmrtGAS 和 数字钱包解决方案。截止 2021 年 10 月，公司已实现帮助建设银行、广发银行、北 京银行、广州银行、贵州银行在内的近 20 家机构，完成数币相关系统不同阶段的建 设，并尝试数
14、币在预付卡、物流、供应链金融等多领域场景中的创新应用，已推出 基于智能合约技术的“预付式消费服务平台”。2021 年 12 月 8 日，成立神州方圆子公司，致力于研发与推广区块链及数字人民币场景应用。凭借自身 30 余年深耕税务信息化的经验优势，公司达成与工商银 行、缴税机具生产商合作，21 年 11 月成功落地北京首笔税务缴税数字人民币试点业务。（三）信创合作生态日益完善信创领域，积极布局大型金融机构核心业务系统的改造和下移。公司拥有从金 融基础设施到金融行业应用全栈金融服务能力，形成信创架构规划及设计、银行系 统信创解决方案、信创全适配服务、信创云和分布式基础设施、信创集成和运维服 务五大
15、业务体系。完成浦发银行、天津银行、北京银行、百信银行等客户核心系统 与国产分布式数据库的适配，其中天津银行打造了业内首个规模城商行全套分布式 应用案例。重庆银行等多家城商行分布式核心系统顺利上线，为客户服务、产品创 新、运行效率、数据质量、安全保护带来飞跃性提升。公司构建了金融业规模最大的信创生态体系。包括入驻国家、省级的信创园区 及示范基地；与产业生态伙伴形成信创联盟、战略伙伴关系，推进联合解决方案落 地；以及与金融机构成立联合实验室，进行技术产品创新等。目前，公司分布式应 用系统已基本完成与平凯星辰 TiDB、华为 GaussDB、阿里 OceanBase、百度数据库 等国内主流分布式数据库的适配。（四）人效水平具有比较优势银行 IT 定制化项目较多，较难产生规模效应，因此我们采用人均创收/创利指 标与人均薪酬对比各公司的人效水平，可以看出神州信息在行业内人均创收/创利 能力较高，对应的人均薪酬处于行业平均水平，人效方面具有比较优势。四、投资分析公司是银行核心系统的领先企业。金融信创和数字人民币的落地有助于公司的 未来发展。