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1、证券从业金融市场基础知识精讲班233网校：刘铁长沙二三三网络科技有限公司版权所有四、金融期货的主要交易制度（掌握）金融期货交易有一定的交易规则，这些规则是期货交易正常进行的制度保证，也是期货市场运行机制的外在体现。(1)集中交易制度。金融期货在期货交易所或证券交易所进行集中交易。期货交易所是专门进行期货合约买卖的场所，是期货市场的核心，承担着组织、监督期货交易的重要职能。第二节 衍生工具长沙二三三网络科技有限公司版权所有(2)标准化的期货合约和对冲机制。期货合约是由交易所设计、经主管机构批准后向市场公布的标准化合约。期货合约设计成标准化的合约是为了便于交易双方在合约到期前分别做一笔相反的交易进
2、行对冲，从而避免实物交收。实际上绝大多数的期货合约并不进行实物交割，通常在到期日之前即已对冲平仓。第二节 衍生工具(3)保证金制度。为了控制期货交易的风险和提高效率，期货交易所的会员经纪公司必须向交易所或结算所缴纳结算保证金，而期货交易双方在成交后都要通过经纪人向交易所或结算所缴纳一定数量的保证金。由于期货交易的保证金比率很低，因此有高度的杠杆作用，这一杠杆作用使套期保值者能用少量的资金为价值量很大的现货资产找到回避价格风险的手段，也为投机者提供了用少量资金获取营利的机会。第二节 衍生工具长沙二三三网络科技有限公司版权所有(4)结算所和无负债结算制度。结算所是期货交易的专门清算机构，通常附属于
3、交易所，但又以独立的公司形式组建。结算所实行无负债的每日结算制度，又被称为“逐日盯市制度”，就是以每种期货合约在交易日收盘前规定时间内的平均成交价作为当日结算价，与每笔交易成交时的价格作对照，计算每个结算所会员账户的浮动盈亏，进行随市清算。第二节 衍生工具(5)限仓制度。限仓制度是交易所为了防止市场风险过度集中和防范操纵市场的行为，而对交易者持仓数量加以限制的制度。(6)大户报告制度。大户报告制度是交易所建立限仓制度后，当会员或客户的持仓量达到交易所规定的数量时，必须向交易所申报有关开户、交易、资金来源、交易动机等情况，以便交易所审查大户是否有过度投机和操纵市场行为，并判断大户交易风险状况的风
4、险控制制度。第二节 衍生工具长沙二三三网络科技有限公司版权所有(7)每日价格波动限制及断路器规则。为防止期货价格出现过大的非理性变动，交易所通常对每个交易时段允许的最大波动范围作出规定，一旦达到涨(跌)幅限制，则高于(低于)该价格的买入(卖出)委托无效。第二节 衍生工具长沙二三三网络科技有限公司版权所有(8)强行平仓制度。强行平仓制度是与持仓限额制度和涨跌停板制度等相互配合的风险管理制度。当交易所会员或客户的交易保证金不足并未在规定时间内补足，或当会员或客户的持仓量超出规定的限额，或当会员或客户违规时，交易所为了防止风险进一步扩大，将对其持有的未平仓合约进行强制性平仓处理，这就是强行平仓制度。
5、第二节 衍生工具(9)强制减仓制度。强制减仓是期货交易出现涨跌停板、单边无连续报价等特别重大的风险时，交易所为迅速、有效化解市场风险，防止会员大量违约而采取的措施。强制减仓是指交易所将当日以涨跌停板申报的未成交平仓报单，以当日涨跌停板价格与该合约净持仓营利客户按照持仓比例自动撮合成交。由于强制减仓会导致投资者的持仓量以及盈亏发生变化，因此需要投资者引起特别注意。第二节 衍生工具五、金融期权(一)金融期权的特征（掌握）与金融期货相比，金融期权的主要特征在于它仅仅是买卖权利的交换。期权的买方在支付了期权费后，就获得了期权合约所赋予的权利，即在期权合约规定的时间内，以事先确定的价格向期权的卖方买进或
6、卖出某种金融工具的权利，但并没有必须履行该期权合约的义务。期权的买方可以选择行使他所拥有的权利；期权的卖方在收取期权费后就承担着在规定时间内履行该期权合约的义务。第二节 衍生工具长沙二三三网络科技有限公司版权所有(二)金融期货与金融期权的区别（熟悉）(1)基础资产不同。金融期权与金融期货的基础资产不尽相同。一般地说，凡可作期货交易的金融工具都可作期权交易。然而，可作期权交易的金融工具却未必可作期货交易。在实践中，只有金融期货期权，而没有金融期权期货。一般而言，金融期权的基础资产多于金融期货的基础资产。第二节 衍生工具长沙二三三网络科技有限公司版权所有(2)交易者权利与义务的对称性不同。金融期货
7、交易双方的权利与义务对称，即对任何一方而言，都既有要求对方履约的权利，又有自己对对方履约的义务。而金融期权交易双方的权利与义务存在着明显的不对称性，期权的买方只有权利没有义务，而期权的卖方只有义务没有权利。第二节 衍生工具长沙二三三网络科技有限公司版权所有(3)履约保证不同。金融期货交易双方均需开立保证金账户，并按规定缴纳履约保证金。而在金融期权交易中，只有期权出售者，尤其是无担保期权的出售者才需开立保证金账户，并按规定缴纳保证金，以保证其履约的义务。至于期权的购买者，因期权合约未规定其义务，无需开立保证金账户，也无需缴纳保证金。第二节 衍生工具长沙二三三网络科技有限公司版权所有(4)现金流转
8、不同。金融期货交易双方在成交时不发生现金收付关系，但在成交后，由于实行逐日结算制度，交易双方将因价格的变动而发生现金流转。而在金融期权交易中，在成交时，期权购买者为取得期权合约所赋予的权利，必须向期权出售者支付一定的期权费，但在成交后，除了到期履约外，交易双方将不发生任何现金流转。第二节 衍生工具长沙二三三网络科技有限公司版权所有(5)盈亏特点不同。金融期货交易双方都无权违约，也无权要求提前交割或推迟交割，而只能在到期前的任一时间通过反向交易实现对冲或到期进行实物交割。因此，从理论上说，金融期货交易中双方潜在的营利和亏损都是无限的。第二节 衍生工具长沙二三三网络科技有限公司版权所有相反，在金融
9、期权交易中，由于期权购买者与出售者在权利和义务上的不对称性，他们在交易中的营利和亏损也具有不对称性。从理论上说，期权购买者在交易中的潜在亏损是有限的，仅限于他所支付的期权费，而他可能取得的营利却是无限的；相反，期权出售者在交易中所取得的营利是有限的，仅限于所收取的期权费，而他可能遭受的损失却是无限的。第二节 衍生工具长沙二三三网络科技有限公司版权所有(6)套期保值的作用与效果不同。利用金融期货进行套期保值，在避免价格不利变动造成损失的同时，也必须放弃若价格有利变动可能获得的利益。利用金融期权进行套期保值，若价格发生不利变动，套期保值者可通过执行期权来避免损失；若价格发生有利变动，套期保值者又可
10、通过放弃期权来保护利益。通过金融期权交易，既可避免价格不利变动造成的损失，又可在相当程度上保住价格有利变动而带来的利益。第二节 衍生工具长沙二三三网络科技有限公司版权所有但是，这并不是说金融期权比金融期货更为有利。如从保值角度来说，金融期货通常比金融期权更为有效，也更为便宜，而且要在金融期权交易中真正做到既保值又获利，事实上也并非易事。所以，金融期权与金融期货可谓各有所长，各有所短。在现实的交易活动中，人们往往将二者结合起来，通过一定的组合或搭配来实现某一特定目标。第二节 衍生工具长沙二三三网络科技有限公司版权所有(三)金融期权的基本功能（熟悉）(1)套期保值功能。(2)价格发现功能。(3)投
11、机功能。(4)套利功能。第二节 衍生工具长沙二三三网络科技有限公司版权所有(四)金融期权的分类（了解）1按照选择权的性质划分，金融期权可以分为看涨期权和看跌期权2按照合约所规定的履约时间的不同，金融期权可以分为欧式期权、美式期权和修正的美式期权3按照金融期权基础资产性质的不同，金融期权可以分为股权类期权、利率期权、货币期权、金融期货合约期权、互换期权等第二节 衍生工具长沙二三三网络科技有限公司版权所有六、人民币利率互换交易（了解）互换交易的主要用途是改变交易者资产或负债的风险结构(比如利率或汇率结构)，从而规避相应的风险。目前，中国外汇交易中心人民币利率互换参考利率包括上海银行间同业拆放利率(
12、含隔夜、1周、3个月期等品种)、国债回购利率(7天)、1年期定期存款利率，互换期限从7天到3年，交易双方可协商确定付息频率、利率重置期限、计息方式等合约条款。第二节 衍生工具七、信用违约互换（了解）信用违约互换(Credit Defau1t Swap，简称“CDS”)就是一方将购人的具有违约风险的债务或债券中的违约风险转嫁给第三方(保险公司)。在2007年以来发生的全球性金融危机当中，导致大量金融机构陷人危机的最重要的一类衍生金融产品是信用违约互换。最基本的信用违约互换涉及两个当事人，双方约定以某一信用工具为参考，一方向另一方出售信用保护，若参考工具发生规定的信用违约事件，则信用保护出售方必须
13、向购买方支付赔偿。CDS交易的危险来自三个方面：第二节 衍生工具长沙二三三网络科技有限公司版权所有(1)具有较高的杠杆性。(2)由于信用保护的买方并不需要真正持有作为参考的信用工具(常见的有按揭贷款、按揭支持证券、各国国债及公司债券或者债券组合、债券指数)，因此，特定信用工具可能同时在多起交易中被当作CDS的参考，有可能极大地放大风险敞口总额，在发生危机时，市场往往恐慌性地高估涉险金额。第二节 衍生工具长沙二三三网络科技有限公司版权所有(3)由于场外市场缺乏充分的信息披露和监管，交易者并不清楚自己的交易对手卷入了多少此类交易，因此，在危机期间，每起信用事件的发生都会引起市场参与者的相互猜疑，担
14、心自己的交易对手因此倒下从而使自己的敞口头寸失去着落。第二节 衍生工具八、可转换公司债券与可交换公司债券（掌握）(一)可转换公司债券可转换公司债券是指其持有者可以在一定时期内按一定比例或价格将之转换成一定数量的另一种证券的证券。可转换公司债券通常是转换成普通股票，当股票价格上涨时，可转换公司债券的持有人行使转换权比较有利。因此，可转换公司债券实质上嵌入了普通股票的看涨期权。在国际市场上，按照发行时证券的性质，可分为可转换债券和可转换优先股票两种。目前，我国只有可转换债券。第二节 衍生工具长沙二三三网络科技有限公司版权所有1可转换公司债券的特征(1)可转换债券是一种附有转股权的特殊债券。(2)可
15、转换债券具有双重选择权的特征。第二节 衍生工具长沙二三三网络科技有限公司版权所有2发行可转换公司债券的条件除一般规定的条件以外，公开发行可转换公司债券还必须满足以下条件：第二节 衍生工具最近3个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于6%，扣除非经常性损益后的净利润与扣除前的净利润相比以低者为计算依据；本次发行后累计公司债券余额不超过最近1期末净资产额的40%；最近3个会计年度实现的年均可分配利润不少于公司债券1年的利息。发行分离交易的可转换债券应当具备以下条件：公司最近1期末经审计的净资产不低于人民币15亿元；最近3个会计年度的年均可分配利润不少于公司债券1年的利息；最近3个会计年度经营活动产
16、生的现金流量净额平均不少于公司债券1年的利息；本次发行后累计公司债券余额不超过最近1期末净资产额的40%，预计所附认股权全部行权后募集的资金总量不超过拟发行公司债券金额。第二节 衍生工具长沙二三三网络科技有限公司版权所有(二)可交换公司债券可交换公司债券是指上市公司的股东依法发行，在一定期限内依据约定的条件可以交换成该股东所持有的上市公司股份的公司债券。第二节 衍生工具长沙二三三网络科技有限公司版权所有(三)可交换债券与可转换债券的不同（熟悉）(1)发债主体和偿债主体不同。可交换债券的发债主体是上市公司的股东，通常是大股东；可转换债券的发债主体是上市公司本身。(2)适用的法规不同。在我国发行可
17、交换公司债券的适用法规是公司债券发行试点办法，侧重于债券融资；可转换公司债券的适用法规是上市公司证券发行管理办法，更接近于股权融资。第二节 衍生工具长沙二三三网络科技有限公司版权所有(3)发行目的不同。前者的发行目的包括投资退出、市值管理、资产流动性管理等，不一定要用于投资项目；后者和其他债券的发债目的一般是将募集资金用于投资项目。(4)所换股份的来源不同。前者是发行人持有的其他公司的股份；后者是发行人未来发行的新股。第二节 衍生工具(5)股权稀释效应不同。前者换股不会导致标的公司的总股本发生变化，也不会摊薄每股收益；后者会使发行人的总股本扩大，摊薄每股收益。(6)交割方式不同。前者在国外有股票、现金和混合三种交割方式；后者一般采用股票交割。(7)条款设置不同。前者一般不设置转股价向下修正条款；后者一般附有转股价向下修正条款。所谓转股价向下修正条款是指在股价持续比转股价格低的情况下，可以重新议定股价的条款。第二节 衍生工具15-2THE END谢谢 观看长沙二三三网络科技有限公司版权所有网校统一服务热线：4000-800-233