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1、宏观经济政策效果分析第1页，本讲稿共28页4 4、货币政策是指政府货币当局（中央银行）、货币政策是指政府货币当局（中央银行）通过银行体系变动货币供给量来调节总需通过银行体系变动货币供给量来调节总需求的政策。求的政策。5 5、无论是财政政策还是货币政策，都是通过、无论是财政政策还是货币政策，都是通过影响利率、消费、投资进而影响总需求，影响利率、消费、投资进而影响总需求，使就业和国民收入得到调节。使就业和国民收入得到调节。6 6、IS-LMIS-LM分析是西方宏观经济政策的理论基分析是西方宏观经济政策的理论基础，这两大经济政策的作用和效果可以通础，这两大经济政策的作用和效果可以通过分析过分析IS-
2、LMIS-LM模型得到清楚的说明，模型得到清楚的说明，第2页，本讲稿共28页财政政策：财政政策：税收、政府支出影响消费与投资，进而影响国民税收、政府支出影响消费与投资，进而影响国民收入收入1 1、扩张性政策：、扩张性政策：tt，gg，t tr ryy2 2、紧缩性政策：、紧缩性政策：tt、gg、t tr r，导致，导致y y下降下降货币政策：货币政策：MrCMrC、iyiy1 1、扩张性政策：、扩张性政策：M rC,IyM rC,Iy2 2、紧缩性政策：、紧缩性政策：M rC,IyM rC,Iy第3页，本讲稿共28页一、一般原理一、一般原理（一）（一）LMLM形状不变，形状不变，ISIS形状对
3、财政政策效果的影响形状对财政政策效果的影响（二）（二）ISIS形状不变，形状不变，LMLM形状对财政政策效果的影响形状对财政政策效果的影响（三）关于以上结论的数学诠释（三）关于以上结论的数学诠释二、极端情形：神化财政政策效果，凯恩斯极端二、极端情形：神化财政政策效果，凯恩斯极端（一）条件：（一）条件：ISIS曲线陡峭至极曲线陡峭至极垂直垂直 LM LM曲线平缓至极曲线平缓至极水平水平（二）结论：财政政策完全有效，货币政策完全无效（二）结论：财政政策完全有效，货币政策完全无效三、一个关键概念三、一个关键概念挤出效应（挤出效应（crowding outcrowding out）（一）形成（一）形成
4、（二）影响其大小的因素（二）影响其大小的因素四、问题的延伸ISIS曲线的中国特色曲线的中国特色 第4页，本讲稿共28页（一）财政政策效果的一般分析（一）财政政策效果的一般分析 财政政策效果的大小是指政府收支（包括税收、政府购买和转财政政策效果的大小是指政府收支（包括税收、政府购买和转移支付等）的变化对国民收入变动产生的影响。移支付等）的变化对国民收入变动产生的影响。（1）LM曲线斜率不变，曲线斜率不变，IS曲线斜率不同的政策效果。曲线斜率不同的政策效果。写在前面的写在前面的结论结论：IS斜率小（斜率小（IS曲线平缓），财政政策效果小。曲线平缓），财政政策效果小。图（图（a）IS斜率大（斜率大（
5、IS曲线陡峭），财政政策效果大。图（曲线陡峭），财政政策效果大。图（b）第5页，本讲稿共28页（一）财政政策效果的一般分析（一）财政政策效果的一般分析 需要注意的是需要注意的是：政府一项扩张性财政政策，在：政府一项扩张性财政政策，在简单简单凯恩斯模型的凯恩斯模型的产品市场中，由于利率不变，通过乘数的作用可使国民收入成产品市场中，由于利率不变，通过乘数的作用可使国民收入成倍增加。倍增加。但事实是，在产品市场和货币市场两个市场的情况下，政府扩但事实是，在产品市场和货币市场两个市场的情况下，政府扩张性财政政策使国民收入增加的同时，导致对货币交易需求张性财政政策使国民收入增加的同时，导致对货币交易需求
6、的增加，由于货币供给不变（的增加，由于货币供给不变（LM未变），因而只能减少用未变），因而只能减少用于投机需求的货币，就要求利率上升。于投机需求的货币，就要求利率上升。利率的上升抑制了私利率的上升抑制了私人投资（即人投资（即“挤出效应挤出效应”问题），问题），进而抑制了收入的增加。进而抑制了收入的增加。即：即：g乘数作用，乘数作用，yr r挤出效出效应I，y两种力量作用结果，两种力量作用结果，y净增加净增加第6页，本讲稿共28页（1）LM曲线斜率不变，曲线斜率不变，IS曲线斜率不同的政策效果。曲线斜率不同的政策效果。IS斜率小（斜率小（IS曲线平缓），财政政策效果小。曲线平缓），财政政策效果小
7、。图（图（a）r r IS1 IS1 LM IS LM r1 E r1 IS E r0 E E r0 E E 挤出效应 挤出效应 0 y0 y1 y2 y 0 y0 y1 y2 y (a)政策效果小 (b)政策效果大 图图4.17 财政效果因财政效果因IS斜率不同而异斜率不同而异第7页，本讲稿共28页（1）LM曲线斜率不变，曲线斜率不变，IS曲线斜率不同的财政政策曲线斜率不同的财政政策效果。效果。IS斜率小（斜率小（IS曲线平缓），财政政策效果小。曲线平缓），财政政策效果小。图（图（a）分析：根据分析：根据ISIS曲线：曲线：ISIS曲线斜率小，则曲线斜率小，则d d大，即大，即I I对对r
8、r变动反应敏感，因而在：变动反应敏感，因而在：第8页，本讲稿共28页IS斜率大（斜率大（IS曲线陡峭），财政政策效果大。图（曲线陡峭），财政政策效果大。图（b）分析：根据分析：根据ISIS曲线：曲线：ISIS曲线斜率大，则曲线斜率大，则d d小，即小，即I I对对r r变动反应不敏感，因而在：变动反应不敏感，因而在：第9页，本讲稿共28页（2）IS曲线斜率相同，曲线斜率相同，LM曲线斜率不同的财政政策效果。曲线斜率不同的财政政策效果。结论：结论：LM斜率小（斜率小（LM曲线平缓），财政政策效果大。曲线平缓），财政政策效果大。LM斜率大（斜率大（LM曲线陡峭），财政政策效果小。曲线陡峭），财政政
9、策效果小。r IS2 LM IS1 IS2 IS1 0 y1 y2 y1 y2 y 图图4-18 财政政策效果因财政政策效果因LM斜率而异斜率而异h大，挤出效应小，大，挤出效应小，财政政策效果大财政政策效果大h小，挤出效应小，挤出效应大，财政政策效大，财政政策效果小果小第10页，本讲稿共28页（2）IS曲线斜率相同，曲线斜率相同，LM曲线斜率不同的财政政策效果。曲线斜率不同的财政政策效果。分析：分析：LM斜率小（斜率小（LM曲线平缓），财政政策效果大。曲线平缓），财政政策效果大。根据根据LMLM曲线：曲线：第11页，本讲稿共28页反之：反之：LM斜率大（斜率大（LM曲线陡峭），财政政策效果小。
10、曲线陡峭），财政政策效果小。同样根据同样根据LMLM曲线：曲线：第12页，本讲稿共28页4.2 财政政策的财政政策的IS-LM分析分析财政政策乘数推导：财政政策乘数推导：（推导见附录（推导见附录1）在三部门经济中，在三部门经济中，IS曲线的代数式为：曲线的代数式为：将将LM的代数表达式的代数表达式代入代入IS方程，整理得：方程，整理得：这实际上就是产品市场和货币市场同时均衡时的收入决定表达式，这实际上就是产品市场和货币市场同时均衡时的收入决定表达式，y为因变量，为因变量，g为为自变量，其他为常数。将上式以自变量，其他为常数。将上式以g为自变量求微分可得：为自变量求微分可得：第13页，本讲稿共2
11、8页关于以上结论的数学解释关于以上结论的数学解释1 1、财政政策乘数、财政政策乘数2 2、财政政策乘数、财政政策乘数dy/dgdy/dg与政府支出乘数与政府支出乘数y/gy/g的差的差异：财政政策乘数考虑了货币市场的因素异：财政政策乘数考虑了货币市场的因素3 3、结论：、结论：（1 1）d d小，财政政策效果大小，财政政策效果大ISIS陡峭陡峭（2 2）d d大，财政政策效果小大，财政政策效果小ISIS平缓平缓（3 3）k k大、大、h h小，财政政策效果小小，财政政策效果小LMLM陡峭陡峭（4 4）k k小、小、h h大，财政政策效果大大，财政政策效果大LMLM平缓平缓第14页，本讲稿共28
12、页4.2 财政政策的财政政策的IS-LM分析分析财政政策效果的财政政策效果的财政政策乘数财政政策乘数分析分析（1）当）当、tp、d、k既定时，既定时，h 的影响的影响；h越越大大（即即货货币币需需求求对对利利率率变变动动越越敏敏感感），LM曲曲线线越越平平缓缓，财财政政政政策策乘乘数数就越大，财政政策效果就越大。就越大，财政政策效果就越大。h，LM曲曲线线成成一一水水平平线线，财财政政政政策策效效果果达达到到最最大大，这这时时，财财政政政政策策乘乘数等于政府支出乘数，即数等于政府支出乘数，即 这时挤出效应为这时挤出效应为“0 0”，财政政策高效，财政政策高效KeynesKeynes主义极端主义
13、极端 若若h越小，越小，LM曲线斜率越大，财政政策乘数就越小，财政政策效果就越小。曲线斜率越大，财政政策乘数就越小，财政政策效果就越小。h0，LM曲曲线线成成垂垂线线，财财政政政政策策乘乘数数等等于于0，财财政政政政策策失失效效（这这属属于于古古典典主义的特殊情况主义的特殊情况古典主义极端）。古典主义极端）。第15页，本讲稿共28页4.2 财政政策的财政政策的IS-LM分析分析财政政策效果的财政政策效果的财政政策乘数财政政策乘数分析分析（2）若其他参数既定，）若其他参数既定，d的影响的影响；d越越大大（即即投投资资对对利利率率变变动动越越敏敏感感），IS曲曲线线越越平平缓缓，财财政政政政策策乘
14、乘数数就就越越小小，财财政政策效果越小；政政策效果越小；d越小，财政政策乘数就越大，财政政策效果越大。越小，财政政策乘数就越大，财政政策效果越大。这种结论与图形分析完全一致。这种结论与图形分析完全一致。除此之外，其他如边际消费倾向b，边际税率t以及货币需求对收入的敏感程度k这些参数的大小，也会影响上述乘数，即影响财政政策效果。第16页，本讲稿共28页4.2 财政政策的财政政策的IS-LM分析分析需需要要注注意意：财财政政政政策策乘乘数数和和前前面面说说过过的的政政府府支支出出乘乘数数是是不不同同的的概概念。念。在简单凯恩斯模型的产品市场中，由于利率不变，政府支出乘数为，在简单凯恩斯模型的产品市
15、场中，由于利率不变，政府支出乘数为，该该乘乘数数是是在在没没有有考考虑虑政政府府支支出出对对利利率率影影响响的的前前提提下下分分析析政政府府购买对国民收入影响的购买对国民收入影响的一种简单乘数一种简单乘数。而而财财政政政政策策乘乘数数则则是是加加进进货货币币市市场场均均衡衡以以后后，考考虑虑政政府府支支出出对对利利率率会会有有影影响响的的情情况况下下，分分析析政政府府支支出出对对国国民民收收入入的的影影响响。一一般般说说来来，由由于于存存在在挤挤出出效效应应，财财政政政政策策乘乘数数小小于于简简单单的的政政府府支支出出乘乘数数。只只有有在在“流流动动性性陷陷阱阱”（即即h，LM呈呈水水平平状状
16、）的的特特殊殊情情况况下下，财财政政政政策策乘乘数数才才等等于于政政府府支支出出乘乘数数。所所以以政政府府支支出出乘乘数数是是财财政政政政策乘数的特例策乘数的特例第17页，本讲稿共28页LMLM形状不变，形状不变，ISIS形状对财政政策效果的影响形状对财政政策效果的影响1 1、ISIS陡峭（红线，陡峭（红线，d d小，小，小），移动小），移动ISIS曲线，政策效果大（曲线，政策效果大（y y0 0y y2 2）2 2、ISIS平缓（蓝线，平缓（蓝线，d d大，大，大），移动大），移动ISIS曲线，政策效果小（曲线，政策效果小（y y0 0y y1 1）r r0 0、Y Y0 0相同，右移的距离
17、相同，右移的距离EEEE相同，但效果相同，但效果y y0 0y y2 2y y0 0y y1 1我国我国ISIS陡峭陡峭，所以所以19981998今采取积极财政政策。今采取积极财政政策。(我国私人投资对利率变动我国私人投资对利率变动反应小。同时在改革时期，我国消费者边际消费倾向小，边际储蓄倾向反应小。同时在改革时期，我国消费者边际消费倾向小，边际储蓄倾向大）大）yrLMOr0y0y2y1EE第18页，本讲稿共28页政策效果的政策效果的IS-LM分析分析一、一般原理一、一般原理（一）（一）LMLM形状不变，形状不变，ISIS形状对财政政策效果的影响形状对财政政策效果的影响（二）（二）ISIS形状
18、不变，形状不变，LMLM形状对财政政策效果的影响形状对财政政策效果的影响（三）关于以上结论的数学诠释（三）关于以上结论的数学诠释二、极端情形：神化财政政策效果，凯恩斯极端二、极端情形：神化财政政策效果，凯恩斯极端（一）条件：（一）条件：ISIS曲线陡峭至极曲线陡峭至极垂直垂直 LM LM曲线平缓至极曲线平缓至极水平水平（二）结论：财政政策完全有效，货币政策完全无效（二）结论：财政政策完全有效，货币政策完全无效三、一个关键概念三、一个关键概念挤出效应（挤出效应（crowding outcrowding out）（一）形成（一）形成（二）影响其大小的因素（二）影响其大小的因素四、问题的延伸ISIS
19、曲线的中国特色曲线的中国特色 第19页，本讲稿共28页财政政策效果的财政政策效果的IS-LM分析分析二、极端情形：神化财政政策效果，凯恩二、极端情形：神化财政政策效果，凯恩斯极端斯极端 （一）条件：（一）条件：ISIS曲线陡峭至极曲线陡峭至极垂直垂直（d=0)d=0)LM LM曲线平缓至极曲线平缓至极水平水平(h=(h=)（二）结论：（二）结论：财政政策完全有效，货币政策完全财政政策完全有效，货币政策完全无效无效 凯恩斯认为，当利率较低，而投资对利率凯恩斯认为，当利率较低，而投资对利率反应不灵敏时，只有财政政策才能对克服萧条、反应不灵敏时，只有财政政策才能对克服萧条、增加就业和收入产生效果，货
20、币政策效果很小，增加就业和收入产生效果，货币政策效果很小，水平的水平的LM和垂直的和垂直的IS模型只是把凯恩斯这一看模型只是把凯恩斯这一看法推到了极端，因此，凯恩斯主义者也被称为法推到了极端，因此，凯恩斯主义者也被称为财政主义者。财政主义者。第20页，本讲稿共28页财政政策效果的财政政策效果的IS-LM分析分析二、极端情形：神化财政政策效果，凯恩斯极端二、极端情形：神化财政政策效果，凯恩斯极端 在图中，在图中，一方面，一方面，LM曲线水平曲线水平，说明当利率降到像说明当利率降到像r0这样低水平这样低水平时，货币需求的利率弹性时，货币需求的利率弹性h。这时候，人们会预期今后利率只这时候，人们会预
21、期今后利率只升不降，债券价格只降不升，因升不降，债券价格只降不升，因此，不管有多少货币都只想保持此，不管有多少货币都只想保持在手中，这样，如果国家货币当在手中，这样，如果国家货币当局想用增加货币供给来降低利率以刺激投资，结果是增发的货币被人们局想用增加货币供给来降低利率以刺激投资，结果是增发的货币被人们作为投机货币持有在手中，所以货币政策失效（即前面说过的作为投机货币持有在手中，所以货币政策失效（即前面说过的“凯恩斯凯恩斯陷阱陷阱”）。相反，如果政府用增加支出或减税的财政政策来增加总需）。相反，如果政府用增加支出或减税的财政政策来增加总需求，则效果十分明显，因为政府实行扩张性财政政策并不会使利
22、率上求，则效果十分明显，因为政府实行扩张性财政政策并不会使利率上升，从而对私人投资不产生升，从而对私人投资不产生“挤出效应挤出效应”。r LM0 LM1 IS0 IS1 d=0 r0 h 0 Y0 Y1 Y图图4-19 凯恩斯主义极端凯恩斯主义极端第21页，本讲稿共28页 另一方面另一方面，IS为垂线，说明投资需求的为垂线，说明投资需求的利率弹性利率弹性d=0，即不管利率如何变动，投资，即不管利率如何变动，投资都不会变动。在都不会变动。在投资需求呆滞时期投资需求呆滞时期，利率，利率即使发生了变化，也不能对投资发生明显即使发生了变化，也不能对投资发生明显的影响（实际上在的影响（实际上在“凯恩斯陷
23、阱凯恩斯陷阱”下，利下，利率本身也不变，已经降到最低）。所以，率本身也不变，已经降到最低）。所以，垂直的投资需求曲线产生垂直的垂直的投资需求曲线产生垂直的IS曲线，这曲线，这时，即使货币政策能改变利率，但对收入时，即使货币政策能改变利率，但对收入仍没有作用。仍没有作用。第22页，本讲稿共28页 实际上，在凯恩斯陷阱中，只要实际上，在凯恩斯陷阱中，只要LM水平而水平而IS不一定垂直，或者不一定垂直，或者只要只要IS垂直而垂直而LM不一定水平，财政政策都会十分有效，而货币不一定水平，财政政策都会十分有效，而货币政策失效。如图政策失效。如图4-20（a）、（）、（b）所示。）所示。r r IS0 L
24、M0 LM1 LM0 IS0 IS1 LM1 r0 r0 r1 y0 y1 y y0 y (a)(b)货币政策失效图图4-20 财政政策效果：财政政策效果：财政政策高效而货币政策失效财政政策高效而货币政策失效rIS0LMy0y10yr0IS1财政政策高效财政政策高效第23页，本讲稿共28页三、一个关键概念三、一个关键概念挤出效应挤出效应（crowding outcrowding out）（一）形成（一）形成（二）影响其大小的因素（二）影响其大小的因素第24页，本讲稿共28页三、挤出效应（三、挤出效应（crowding outcrowding out）（一）形成原因：（一）形成原因：gPgP实际
25、货币余额实际货币余额 同时，同时，gyMgyMtrtr M MSPSP意味着意味着riri、CC，即政府支出，即政府支出增加增加“挤占挤占”了私人投资支出和消费支出了私人投资支出和消费支出概念：概念：“挤出效应挤出效应”是指政府支出增加所引是指政府支出增加所引起的对私人消费或投资降低的作用。起的对私人消费或投资降低的作用。第25页，本讲稿共28页三、三、挤出效应（挤出效应（crowding outcrowding out）在一个充分就业的经济中，由于政府支出增加而引在一个充分就业的经济中，由于政府支出增加而引起价格上涨时，如果工人由于存在货币幻觉，那么：起价格上涨时，如果工人由于存在货币幻觉，
26、那么：在短期内在短期内，由于产品价格上升，企业对劳动需求将增加，由于产品价格上升，企业对劳动需求将增加，因此，就业和产量将会增加。因此，就业和产量将会增加。在长期内在长期内，如果经济已经处于充分就业状态，则增加，如果经济已经处于充分就业状态，则增加政府支出就会完全地挤占私人的投资和消费支出。政府支出就会完全地挤占私人的投资和消费支出。货币幻觉货币幻觉：指当指当P P上升时，人们不是对货币实际价值上升时，人们不是对货币实际价值（货币购买力）作出反应，而是对用货币来表示的（货币购买力）作出反应，而是对用货币来表示的价值（名义价值）作出反应，价值（名义价值）作出反应，第26页，本讲稿共28页三、三、
27、挤出效应（挤出效应（crowding outcrowding out）在非充分就业的经济中（在非充分就业的经济中（LM的中间区间），政府扩张性的中间区间），政府扩张性财政政策同样有财政政策同样有“挤出效应挤出效应”，但一般说来，不可能对私人，但一般说来，不可能对私人投资支出产生完全的投资支出产生完全的“挤出挤出”，受下列因素影响：受下列因素影响：（二）影响其大小的因素（二）影响其大小的因素1 1、K Kg g：乘数的双刃剑作用：乘数的双刃剑作用gg、K Kg g大大yy大幅度上升大幅度上升 利率大幅度提高利率大幅度提高II大幅度下降大幅度下降挤出效应大挤出效应大2 2、k k：gyMtrgyM
28、tr。k k大大 Mtr Mtr大大挤出效应大挤出效应大3 3、h h：gy MtrMgy MtrMSPSP。h h小小r r 必须大幅度上升，才能必须大幅度上升，才能满足满足M MSPSP的要求的要求挤出效应大挤出效应大 h h小，小，说明货币需求稍有变动，就会引起利率大幅度变动。说明货币需求稍有变动，就会引起利率大幅度变动。因此，因此，g rg r越多越多“挤出效应挤出效应”越大；越大；4 4、d d：d d大、大、rIrI大幅度下降大幅度下降挤出效应大挤出效应大第27页，本讲稿共28页三、挤出效应（三、挤出效应（crowding outcrowding out）总结：总结：（1 1）K
29、Kg g、k k、d d与挤出效应成正向变动；与挤出效应成正向变动；h h与挤出效应成反向变与挤出效应成反向变动。动。（2）这四个因素中，边际消费倾向）这四个因素中，边际消费倾向、货币需求对产出水平、货币需求对产出水平的敏感程度的敏感程度k一般认为比较稳定。一般认为比较稳定。因此因此“挤出效应挤出效应”大小的决大小的决定性因素是定性因素是h和和d。（3）在）在ISLM模型中，政府支出增加时，模型中，政府支出增加时，LM曲线越陡，曲线越陡，IS曲线曲线越平，则越平，则“挤出效应挤出效应”就越大，财政政策效果就越小。就越大，财政政策效果就越小。（4）在）在凯恩斯主义极端凯恩斯主义极端情况下，情况下，h，d=0。因此，政府支出。因此，政府支出的的“挤出效应挤出效应”为零，财政政策效果极大；为零，财政政策效果极大；（5）在）在古典主义极端古典主义极端情况下，情况下，h=0，d，因此，因此，“挤出效挤出效应应”是完全的，因而财政政策失效。是完全的，因而财政政策失效。第28页，本讲稿共28页