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1、第一章、总论第一章、总论1.11.1 财务管理的概念财务管理的概念1、财务管理：组织企业财务活动、处理财务关系的一项综合性的经济管理工作。1.1.11.1.1企业财务活动企业财务活动1、企业财务活动：以现金收支为主的企业资金收支活动的总称（1）、企业筹资引起的财务活动筹资活动：筹资是指企业为了满足投资和资金营运的需要，筹集所需资金的行为。收入：企业通过发行股票、发行债券、吸收直接投资等方式筹集资金支出：企业偿还借款，支付利息和股利以及付出各种筹资费用等注意：筹资活动不光只是资金的流入还有流出，与筹资活动相关流入、流出都属于筹资活动。权益资本：吸收直接投资、发行股票负债资本：申请借款、发行公司债
2、券关键问题：选择什么样的筹资工具？权益资金与债务资金比例如何搭配？（2）、企业投资引起的财务活动投资活动：投资是指企业根据项目资金需要投出资金的行为对内投资：企业把筹集到的资金用于购置自身经营所需的固定资产、无形资产等对外投资：企业把筹集到的资金投资于其他企业的股票、债券，与其他企业联营进行投资以及收购另一个企业等关键问题：如何评估投资方案？（3）、企业经营引起的财务活动采购材料或商品、支付工资、销售商品为满足企业日常营业活动的需要而垫支的资金，称为营运资金，因企业日常活动经营而引起的财务活动，也称为资金的营运活动（营运资金=流动资产-流动负债）例、下列各项中，属于企业资金营运活动的有（）AB
3、A、采购原材料 B、销售商品 C、购买国库券 D、支付利息（4）、企业分配引起的财务活动股东收益利润留存关键问题：利润这块饼子如何切？1.1.21.1.2企业财务关系企业财务关系企业财务关系：企业在组织财务活动过程中与各有关方面发生的经济关系。1、企业同其所有者之间的财务关系主要指企业的所有者向企业犹如资金，企业向其所有者支付投资报酬所形成的经济关系。2、企业同其债权人之间的财务关系指企业向债权人借入资金，并按借款合同的规定按时支付利息和归还本金所形成的经济关系。3、企业同其被投资单位之间的财务关系指企业将其闲置资金以购买股票或直接投资的形式向其他企业投资所形成的经济关系。4、企业同其债务人之
4、间的财务关系指企业将其资金已购买债券、提供借款或商业信用等形式出借给其他单位所形成的经济关系。注意：企业与投资者和企业与受资者之间的关系都指的是一种所有权性质的关系。5、企业内部各单位之间的财务关系这主要是指企业内部各单位之间在生产经营各环节相互提供产品或劳务所形成的经济关系。6、企业与职工之间的财务关系这主要是指企业在向职工支付劳务报酬的过程中所形成的经济关系。7、企业与税务机关之间的财务关系这主要是指企业要按照税法的规定依法纳税而与国家税务机关之间形成的经济关系。1.21.2 财务管理的目标财务管理的目标1.2.11.2.1财务管理的目标概述财务管理的目标概述财务管理的目标：企业理财活动希
5、望实现的结果，是评价企业理财活动是否合理的基本标准1、以利润最大化为目标假定在投资预期收益确定的情况下，财务管理行为将朝着有利于企业利润最大化的方向发展缺点：（1）、没有考虑利润实现的时间，没有考虑项目报酬的时间价值（2）、没能有效的考虑风险问题（3）、没有考虑利润和投入资本的关系（4）、不能反映企业未来的盈利能力（5）、使企业财务决策带有短期行为的倾向。（6）、可能存在利润操纵2、以股东财富最大化为目标只通过财务上的合理运营，为股东创造最大的财富优点：（1）、考虑了现金流量的时间价值和风险因素（2）、克服企业在追求利润方面的短期行为（3）、反映了资本与报酬之间的关系缺点：（1）、只运用于上市
6、公司（2）、只强调股东利益（3）、股价并非公司可控制1.2.21.2.2财务管理目标与利益冲突财务管理目标与利益冲突1、委托-代理问题与利益冲突（1）股东与管理层；当所有权与经管权相分离，据于企业外部的股东和居于企业内部的管理者将会发生利益上的冲突。1激励。绩效股；股票期权2干预。股东直接干预；机构投资者；法律规定3解聘（2）大股东与中小股东；大股东通常是指控股股东，持有企业大多数股份，能够左右股东大会和董事会的决议，委派企业的最高管理者，从而掌握企业的重大经营决策，拥有对企业的控制权。大股东侵害中小股东利益的主要表现形式有：1）关联交易转移利润2）非法占用上市公司巨额资金，或以上市公司的名义
7、进行各种担保和恶意筹资。3）发布虚假信息，操纵股价4）为大股东派出的高级管理者支付过高的报酬和特殊津贴5）利用不合理的股利政策，掠夺中小股东的既得利益（3）股东与债权人；股东和债权人之间的目标显然是不一致的。债权人的目标是到期能够收回本金，股东在获得债权人的资金后，在实施其财富最大化目标是会在一定程度上损害债权人的利益，如投资风险更高的项目，发行新债。债权人应怎样避免：1、债权人会在债务协议中设定限定性条款来保护其利益免受侵害2、拒绝业务往来，要求较高的利率1.41.4 财务管理的环境财务管理的环境1.4.11.4.1经济环境经济环境财务管理的经济环境是影响企业财务管理的各种经济因素，如经济因
8、素、经济发展水平、通货膨胀状况、政府的经济政策等。1、经济周期：复苏、繁荣、衰退、萧条2、经济发展水平3、通货膨涨：（1）、引起资金占用的大量增加；（2）、引起企业的利润虚增；（3）、引起利率上升；（4）、引起有价证券价格下降；（5）、引起资金供应紧张4、经济政策1.4.21.4.2法律环境法律环境1、企业组织法规；2、财务会计法规；3、税法1.4.31.4.3金融市场环境金融市场环境1、今融市场与公司理财（1）、为公司筹资和投资提供场所；（2）公司可通过金融市场实现长短期资金的互相转化（3）、金融市场为公司理财提供相关信息2、金融市场的形成：主体、客体、参加人3、金融工具（1）货币市场证券：
9、期限短、流动性强、风险小。有商业本票、银行承兑汇票、国库券、银行同业拆借、短期债券等（2）、资本市场证券：普通股、优先股、长期公司债券、国债4、利息率及其测算K=Ko+IP+DP+LP+MPK=Ko+IP+DP+LP+MPK 为利率；Ko 为纯利率；IP 为通货膨胀补偿；DP 为违约风险报酬；LP 为流动性风险报酬；MP 为期限风险报酬第二章、财务管理的价值观念第二章、财务管理的价值观念2.12.1 货币时间价值货币时间价值2.1.12.1.1时间价值的概念时间价值的概念需要注意的问题1.时间价值产生于生产流通领域，消费领域不产生时间价值2.时间价值产生于资金运动之中3.时间价值的大小取决于资
10、金周转速度快慢货币时间价值：货币在周转中随着时间的推移而发生的价值增值时间价值率：扣除风险报酬和通货膨胀贴水后的真实报酬率 银行利率、债务利率、股票股利率都可以看作投资报酬率，它们与时间价值率是有区别的，只有在没有通货膨胀和没有风险的情况下，时间价值率才能与上述报酬率相等。时间价值额：是资金在生产经营过程中带来的真实增值额（资金*时间价值率）。2.1.22.1.2现金流量时间线现金流量时间线计算货币资金的时间价值，首先要清楚资金运动发生的时间与方向，即每笔资金在哪个时间点上发生，资金流向是流入还是流出。2.1.32.1.3复利终值和复利现值复利终值和复利现值1、利息的两种计算方式单利只对本金计
11、息，不重复计算利息 I=P*i*t I=P*i*t I利息单利利息的计算 P本金，又称期初金额或现值 i利率，通常指每年利息与本金之比 t时间，通常以年为单位复利计息期内不仅本金计息，各期利息收入也转化为本金在以后各期计息复利的概念充分体现了资金时间价值的含义。在讨论资金的时间价值时，一般都按复利计算货币时间的计算，涉及两个重要概念：终值（FV）：又称未来值或本利和，是指现在一定量的现金在将来某一时点上的价值现值（PV）：又称本金，是指未来某一时点上的一定量的现金折算到现在的价值1、复利终值终值又称复利终值，是指若干起以后包括本金和利息在内的未来价值FVn=PV(1+i)FVn=PV(1+i)
12、n n=PV*FVIF=PV*FVIFi,ni,n复利终值系数 FVIFFVIFi,ni,n i:i:利息率FVn(F)FVn(F)：Future ValueFuture Value 复利终值 PV:Present Value PV:Present Value复利现值2、复利现值复利现值是复利终值的对称概念，指未来一定时间的特定资金按复利计算的现在价值，或者说是为取得将来一定本利和现在所需要的本金。（1）、复利现值的特点是：贴现率越高，贴现期数越多，复利现值越小-n-n-n-n（2）、PV=FV*(1+i)PV=FV*(1+i),(1+i),(1+i)复利现值系数或 1 元的复利现值，用 PV
13、IFPVIFi,ni,nPV=FVPV=FVn n*=FVFVn n*PVIF*PVIFi,ni,n可见，在同期限及同利率下，复利现值系 PVIFPVIFi,ni,n与复利终值系数 FVIFFVIFi,ni,n互为倒数2.1.42.1.4年金终值和现值年金终值和现值年金：一定时期内每期相等金额的收付款项含义（三个要点）：是指一定时期内每次等额首付的系列款项。等额、固定间隔期、系列的收付款项。提醒：这里的年金收付间隔的时间不一定是1 年，可以是半年、一个季度或者一个月等1、后付年金终值和现值后付年金（普通年金、零存整取本利和）：每期期末有等额收付款项的年金年金终值：一定时期内每期期末等额收付款项
14、的复利终值之和年金终值系数：FVIFAFVIFAi,ni,n=FVAFVAn n=A*FVIFA=A*FVIFAi,ni,n例：某人每年年末存入银行100 元，若年率为 10%，则第 5 年末可从银行一次性取出多少钱？F=100(F/A,10%,5)查表得(F/A,10%,5)=6.1051 F=100*6.1051=610.51后付年金现值：一定时期内，每期期末等额的系列收付款项的现值之和。PVAPVAn n=A*PVIFA=A*PVIFAi,ni,n2、先付年金终值和现值（预付年金）先付年金：一定时期内，各期期初等额的系列收付款项（1）先付年金终值XFVAXFVAn n=A*FVIFA=A
15、*FVIFAi,ni,n*（1+i1+i）XFVAXFVAn n=A*FVIFA=A*FVIFAi,n+1i,n+1-A=A(FVIFA-A=A(FVIFAi,n+1i,n+1-1)-1)（2）先付年金现值XPVAXPVAn n=A*PVIFA=A*PVIFAi.ni.n(1+i)(1+i)XPVAXPVAn n=A*PVIFA=A*PVIFAi.n-1i.n-1+A=A(PVIFA+A=A(PVIFAi.n-1i.n-1+1)+1)3.延期年金现值的计算延期年金（递延年金）：指在最初若干期没有收付款项的情况下，后面若干期有等额的系列收付款项的年金。计算公式：V V0 0=A*PVIFA=A*
16、PVIFAi.ni.n*PVIF*PVIFi.mi.m V V0 0=A*PVIFA=A*PVIFAi.m+ni.m+n-A*PVIFA-A*PVIFAi.mi.m=A*(PVIFA=A*(PVIFAi.m+ni.m+n-PVIFA-PVIFAi.mi.m)例：某公司拟购置一处房产，房主提出两种付款方案：1、从现在开始，每年年初支付20 万元，连续支付 10 次，要 200 万元。2、从第 5 年开始，每年年末支付25 万元，连续支付 10 次，共 250 万元。假定该公司的最低报酬率为10，你认为该公司应选择哪个方案？1、PV=20*PVIFA10%、10*(1+10%)=20*(PVIFA
17、10%、9+1)2、PV=25*PVIFA10%、10*PVIF10%、4=25*PVIFA10%、14-25*PVIFA10%、44.永续年金现值-无限期支付的年金永续年金：指无限期等额收付的特种年金。可视为普通年金的特殊形式，即期限趋于无穷大的普通年金。由于永续年金持续期无限，没有终止的时间，因此没有终值，只有现值。永续年金现值的计算公式：V V0 0=A*=A*2.1.52.1.5时间价值计算中的几个特殊问题时间价值计算中的几个特殊问题1.不等额现金流量现值的计算分别计算每次收入或支出款项的现值，然后求和2.年金和不等额现金流量混合情况下的现值能用年金用年金，不能用年金用复利，然后加总若
18、干个年金现值和复利现值。3.折现率的计算财务管理中，经常会遇到已知计息期数，终值和现值，求折现率的问题，求折现率分为两步求出换算系数根据换算系数和有关系数表求折现率FVIFFVIFi,ni,n=PVIF PVIFi,ni,n=FVIFA FVIFAi.ni.n=PVIFA PVIFAi.ni.n=4.计息期短于 1 年期的时间价值的计算在单利计息的条件下，由于利息不再生利，所以按年计息与按月（半年、季、日等）计息效果是一样的，但在复利计息的情况下，由每月（半年、季、日等）所得利息还要再次生利，所以按月（半年、季、日等）计算所得利息将多于按年计算所得利息。因此，有必要就计息期短于一年的复利计算问
19、题做以讨论。当计息期数短于 1 年，而使用的利率又是年利率时，计息期数和计息率应分别进行调整。计算期数和计息利率：R=R=t=m*n t=m*nR 表示期利率；i 表示年利率；m 表示每年的复利计息频数；n 表示年数；t 表示换算后的计息期数总结总结一、解决货币时间价值问题所要遵循的步骤1、完全的了解问题2、判断这是一个现值问题还是一个终值问题3、画一条时间轴4、标示出代表时间的箭头，并标出现金流量5、决定问题的类型：复利终值、复利现值、年金终值、年金现值及几个特殊问题。6、解决实际问题练习：某公司需用一台设备，买价 9000 元，可用 8 年。如果租用，则每年年初需付租金 1500元，假设利
20、率 8%。试决策该企业应租用还是购买该设备。解：购：Pt=9000租：PV=1500*PVIFA10%、8*（1+8%）=9310.442.22.2 风险与报酬风险与报酬2.2.12.2.1 风险与报酬的概念风险与报酬的概念风险：指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。报酬：为投资者提供了一种恰当地描述投资项目财务绩效的方式，报酬的大小可以通过投资报酬率来衡量。报酬确定购入短期国库券报酬不确定投资刚成的高科技公司公司的财务决策，几乎都是在包含风险和不确定性的情况下做出的，离开了风险，就无法正确评价公司报酬的高低。按风险的程度，可以把公司的财务决策分为三种类型：确定性决策决策者对
21、未来的情况是完全确定的或已知的决策，称为确定性决策风险性决策决策者对未来的情况不能完全确定，但是对于不确定性可能出现的概率分布是已知的或可以估计的。不确定性决策决策者不仅对未来的情况不能完全确定，而且对不确定性可能出现的概率也不清楚。投资者之所以愿意投资风险高的项目，是因为其要求的报酬率足够高，能够补偿其可察觉的投资风险2.2.22.2.2 单项资产的风险与报酬单项资产的风险与报酬对投资活动而言，风险是与投资报酬的可能性相联系的，因此，对风险的衡量就要从投资报酬的可能性入手。1、确定概率分布概率是度量随机事件发生可能性的一个数学概念。如果将所有可能的事件或结果都列示出来，并对每个事件都赋予一个
22、概率，则得到事件或结果的概率分布。2、期望报酬率将各种可能结果与其所对应的发生概率相乘，并将乘积相加，则得到各种结果的加权平均数，此处权重系数为各种结果发生的概率，加权平均数则为期望报酬率。计算期望报酬率公式：计算期望报酬率公式：R=R=Ri表示第 i 种可能结果；Pi表示第 i 种结果的概率；n 表示所有可能结果的数目；R 表示各种可能结果（即 Ri值）的加权平均数方差公式方差公式=、：3、计算标准差标准差公式：标准差公式：=-R)R)2 22 22 2=-R)R)P Pi iP Pi i4、利用历史数据度量风险结论：标准离差越小，说明离散程度越小，风险也越小。5、计算离散系数如果有两项投资
23、；一项预期收益率较高而另一项标准差较低，投资者该如何抉择呢？变异系数变异系数=CV=CV=R R变异系数度量了单位收益的风险，为项目的选择提供了更有意义的比较基础。离散系数（变异系数 CV）是以相对数来衡量待决策方案的风险，一般情况下，离散系数越大，风险越大；相反，离散越小，风险越小，离散系数指标的适用范围较广，尤其适用于期望值不同的决策方案风险程度的比较。注意：反映离散程度，越小，说明离散程度越小，风险也就越小。但它是个绝对值，只能用来反映当期望报酬率K 相同的各项投资的风险程度。当 K 不同时，要根据变异系数CV 来判断风险程度的大小。2.2.32.2.3 证券组合的风险与报酬证券组合的风
24、险与报酬投资者在进行证券投资时，一般并不把所有的资金投资于一种证券，而是同时持有多种同时持有多种证券证券。这种同时投资于多种证券的方式，称为证券的投资组合投资组合。证券组合的报酬各种证券预期报酬率的加权平均数计算公式：计算公式：R Rp p=1 1 R R1 1+2 2 R R2 2+n n R Rn n=i i R Ri i2、证券组合的风险计算公式：计算公式：XYXY相关系数与协方差之间的关系相关系数与协方差之间的关系 XYXY（相关系数）（相关系数）=协方差协方差两个资产标准差的乘积两个资产标准差的乘积提示 1相关系数介于区间-1，1内，当相关系数为-1，表示完全负相关，表明两项资产的收
25、益率变化方向和变化幅度完全相反，当相关系数+1 时，表示完全正相关，表明两项资产的收益率变化方向和变化幅度完全相同，当相关系数为0 表示不相关。XY 为正值，表示两种资产收益率呈同方向变化，组合抵消的风险较少；负值则意味着反方向变化，抵消的风险较多两种证券投资组合的风险衡量 2 2=（X XA A A A）2 2+（X XB B B B）2 2+2 X+2 XA AX XB B B B A A ABAB组合的标准差 p p（以两种证券为例）风险分散情况相关系数 1212=1=1 1212=-1=-1 p p=A=A1 1 1 1+A+A2 2 2 2 p p=|A=|A1 1 1 1-A-A2
26、 2 2 2|p p达到最大。组合不能抵消任何风险 p p达到最小，甚至可能是零。组合可以最大程度的抵消风险 121211 p p 1，表示该资产的系统风险程度大于市场组合的风险11%所以不应投2.32.3 证券估值证券估值2.3.12.3.1 债券的特征及估值债券的特征及估值债券是由公司，金融机构或政府发行的，表明发行人对其承担还本付息义务的一种债务性证券，是公司对外进行债务融资的主要方式之一。作为一种有价证券，其发行者和购买者之间的权利和义务通过债券契约固定下来。债券的主要特征：票面价值：债券发行人借入并且承诺到期偿付的金额票面利率：债券持有人定期获取的利息与债券面值的比率到期日：债券一般
27、都有固定的偿还债券的估值方法将在债券投资上未来收取的利息和收回的本金折为现值，即可得到债券的内在价值。1 12 23 3n nn nV=I/(1+i)V=I/(1+i)+(1+i)+(1+i)+(1+i)+(1+i)+I/(1+i)+I/(1+i)+F/(1+i)+F/(1+i)=I*(P/A,I,n,)+F*(P/F,i,n,)=I*(P/A,I,n,)+F*(P/F,i,n,)i-表示债券的市场利率，是计算债券现金流现值的折现率，也即投资者投资债券所要求的必要报酬率I=每年的利息率=票面利率面值M 为债券面值由上可以看出影响债券价值的因素主要是债券的票面利率、期限和贴现率例 WM公司拟于2
28、000年2月1日购买一张5年期面值为1000元的债券，其票面价值为5，每年 2 月 1 日计算并支付一次利息，并于到期日一次还本。同期市场利率为6，债券的市价为 940 元，应否购买该债券？V=50（P/A,6%,5）+1000（P/F,6%,5）=504.2124+10000.7473=957.92（元）由于债券的价值大于市价，如不考虑风险问题，购买此债券是合算的，它可获得大于 5%的收益。3、债券投资的优缺点债券投资的优点债券投资的优点本金安全性高收入比较稳定许多债券都具有较好的流动性债券投资的缺点债券投资的缺点购买力风险比较大没有经营管理权需要承受利率风险2.3.22.3.2 股票的特征
29、及估值股票的特征及估值股票的构成要素股票价值。每期将要获得的股利以及出售股票时得到的价格收入。股票价格。股票的价格是指其在市场上的交易价格股利。股利是股份有限公司以现金的形式从公司净利润中分配给股东的投资报酬股票的类别普通股，可以分得股利，但公司破产时，普通股股东只能最后得到偿付。优先股，是公司发行的求偿权介于债券和普通股之间的一种混合证券优先股的估值 如果优先股每年支付股利分别为D,n 年后被公司以每股 P 元的价格回购，股东要求的必要收益率为 R,则优先股的价值为V=D*PVIFAV=D*PVIFAR,nR,n+P*PVIF+P*PVIFR,nR,n优先股一般按季度支付股利，对于有到期期限
30、的优先股而言，其价值计算如下V=D*PVIFAV=D*PVIFA(R/4),4n(R/4),4n+P*PVIF+P*PVIF(R/4),4n(R/4),4n多数优先股永远不会到期，除非企业破产，因此这样的优先股估值可进一步简化为永续年金的估值，即V=D/rV=D/r4、普通股的估值普通股的估值与债券的估值本质上都是未来现金流的折现，但是普通股的未来现金流不确定，依赖于公司的股利政策，所以与债券估值存在差异nDnPnDtPnD1D2V.2nntn(1 R)(1 R)(1 R)(1 R)(1 R)t1(1 R)如果投资者永久持有股票，中途不转让股票，则股票的价值是未来股利的折现值，普通股股票的价值
31、为：nDnDtD1D2V.2nt(1 R)(1 R)(1 R)t1(1 R)需要对未来的现金股利做一些假设，才能进行股票股价股利稳定不变（零成长股票的价值）在每年股利稳定不变，投资人持有期间很长的情况下，其支付过程是一个永续年金，股票的估价模型可简化为：PnDDD.D*r23(1 R)(1 R)(1 R)股利固定增长如果一只股票的现金股利在基期D0 的基础上以增长速度 g 不断增长，则:D0(1 g)D0(1 g)2D0(1 g)nD0(1 g)tD0(1 g)P0.t1rR g(1r)2(1r)n(1r)t1例某股票投资者拟购买甲公司的股票，该股票刚支付的每股股利为2.4 元，现行国库券的利
32、率为 12%，股票市场的平均风险报酬率为16%，该股票的系数为 1.5要求：计算以下问题？假设股票在未来时间里股利保持不变，当时该股票的市价为 15 元/股，该投资者是否应该购买？假设该股票股利固定增长，增长率为4%，则该股票的价值为多少？解：R=12%+1.5（16%-12%）=18%D=2.4 元 V=2.4/18%=13.13元 D0=2.4 元 D1=D0*(1+g)=2.496 元 V=2.496/14%=17.83元例：某种股票为固定增长的股票，年增长率为 4，预期一年后的股利为0.6，现行国库券的收益率为 3，市场风险收益率为 5，该股票的系数为 1.2，则该股票的价值为R=3+
33、1.25=9V=D1/（R-g）=0.6/（9-4）=12例：某公司股票刚刚发放的股利为每股 2 元，股利按 10的比例固定递增，投资人要求的必要报酬率为 15，则该股票的价值为P=d12*(110%)=44K g15%10%第三章、财务分析第三章、财务分析3.13.1 财务分析概述财务分析概述3.1.13.1.1财务分析的作用财务分析的作用财务会计报告的目标是向财务报告使用者提供向财务报告使用者提供与企业财务状况、经营成果和现金流量等有关的会计信息会计信息，反映企业管理层受托责任的履行情况，有助于有助于财务会计报告使用者做出经济决策。财务分析是以企业财务报告及其他相关资料为主要依据，对企业的
34、财务状况和经营成果进行评价和剖析，反映企业在运营过程中的利弊得失、发展趋势，从而为改进企业财务管理工作和优化经济决策提供重要的财务信息3.1.23.1.2财务分析的主体财务分析的主体债权人、投资人（权益投资人）、经理人员政府机构：征税的需要；政府政策制订及宏观调控的需要其他：例如,客户及供应商签订和执行合同的需要；审计师、财务分析师、律师、经济学家从事相关专业的需要不同分析主体的报表分析重点及其决策需求分析主体分析主体债权人债权人分析目的分析目的判断企业还本付息能力，判断企业还本付息能力，以决策是否给企业提供信以决策是否给企业提供信用，提供多少信用，以及用，提供多少信用，以及是否需要提前回收债
35、权等是否需要提前回收债权等分析重点分析重点短期债权人短期债权人;企业企业当前的财务状况当前的财务状况、流动资产的流、流动资产的流动性和周转率动性和周转率长期债权人；企长期债权人；企业长期收益能力业长期收益能力和资本结构和资本结构权益投资者权益投资者评价企业业绩，以决策是评价企业业绩，以决策是否投资是否转让已持有的否投资是否转让已持有的股权；考察经营业绩，以股权；考察经营业绩，以决定是否更换主要管理者决定是否更换主要管理者等等经理人员经理人员监控企业的有效运营，并监控企业的有效运营，并且改善业绩且改善业绩企业的财务状况企业的财务状况、盈利能力和持、盈利能力和持续发展能力续发展能力财务分析的内容1
36、.偿债能力分析 2.营运能力分析 3.盈利能力分析 4.发展能力分析 5.财务趋势分析6.财务综合分析3.1.43.1.4财务分析的方法财务分析的方法比率分析法：构成比率、效率比率、相关比率比较分析法：纵向比较分析法（趋势分析法）、横向比较分析法3.1.53.1.5 财务分析的程序财务分析的程序1.确定财务分析的范围，搜集有关的经济资料2.选择恰当的分析方法，确定分析指标3.进行因素分析，抓住主要矛盾4.为做出经济决策提供各种建议3.1.63.1.6 财务分析的基础财务分析的基础1.资产负债表 2.利润表 3.现金流量表财务能力分析3.23.2 财务能力分析财务能力分析3.2.13.2.1 偿
37、债能力分析偿债能力分析衡量企业短期偿债能力的主要指标有：流动比率、速动比率、现金比率、现金流量比率衡量企业长期偿债能力的主要指标有：资产负债率、权益乘数、产权比率、利息保障倍数（1）、流动比率=流动资产/流动负债一般认为流动比率为 2 的时候，企业偿还短期债务的能力比较强，企业在短期内是比较安全的；流动比率小于 1 是一个警告信号，说明企业有可能无法及时偿还即将到期的债务。结合行业特点、流动资产结构及各项流动资产的实际变现能力（2）、速动比率=速动资产/流动负债=（流动资产存货）/流动负债一般认为速动比率为 1 时比较合适，企业在短期内比较安全的；流动比率小于 1 是一个警告信号，说明企业的偿
38、债能力比较差，债权人应重视公司的实际偿还能力。使用此比率分析企业短期偿债能力时，应结合应收账款账龄结构分析短期偿债能力指标短期偿债能力指标是企业的现金类资产与流动负债的比值。现金类资产包括库存现金、随时可用于支付的存款和现金等价物，即现金流量表中所反映的现金及现金等价物长期偿债能力指标资产负债率越大，企业面临的财务风险越大。如果企业资金不足，依靠欠债维持经营，导致资产负债率特别高，偿债能力弱，风险大，经营者应特别关注。（合理稳健资产负债率 55%65%预警信号70%以上）如果企业的资产负债率小于50%，在企业盈利时，可以通过适度增加借款用以实施新的经营项目，或者进行新产品的推广，以获取额外的利
39、润，但前提是新的项目要确保盈利，增强企业的盈利能力。3.2.23.2.2营运能力指标分析营运能力指标分析1 1、应收账款管理水平、应收账款管理水平指一定时期商品赊销收入与应收账款平均余额的比率们用来衡量企业管理应收账款方面的效率应收账款周转率=主营业务收入/应收账款平均余额应收账款周转天数=计算期天数/应收账款周转率一般来讲，应收账款周转率越高，平均收现期越短，企业收回应收账款的速度越快，资产管理水平越高。及时收回应收账款，不仅避免了坏账的损失，而且增强了企业的偿债能力。反之，营运资金将过多地呆滞在应收账款上影响资金正常运转。2.2.存货周转率存货周转率【例题单选题】两家商业企业本期销售收入、
40、存货平均余额相同，但毛利率不同，则毛利率高的企业存货周转率（以销售成本为基础计算）也（）。A.高 B.低 C.不变 D.难以判断【答案】B【解析】毛利率=1-销售成本率，存货周转率=销售成本/平均存货余额，销售收入相同的情况下，毛利率越高，销售成本越低，存货平均余额相同的情况下，存货周转率越低3.3.流动资产周转率流动资产周转率是销售收入与流动资产平均余额的比率，它反应了企业全部流动资产的利用效率流动资产周转率=销售收入/流动资产平均余额流动资产平均余额-=（期初流动资产余额+期末流动资产余额）/2由各项流动资产的周转速度以及所占的比重共同决定，为了更好分析流动资产周转速度，还需要对重要的流动
41、资产项目进行分析，如存货周转速度和应收账款周转速度4.4.固定资产周转率固定资产周转率固定资产周转率=销售收入/固定资产平均净值固定资产周转率高，表明企业固定资产投资得当，固定资产结构合理，能够充分发挥效率。反之，则表明固定资产使用效率不高，提供的生产成果不多，企业的运营能力不强。如何提高固定资产周转率？规模得当规模太大：造成设备闲置，形成资产浪费规模过小：生产能力小，形不成规模效益结构合理:生产性和非生产性的固定资产结构合理有效5.5.总资产周转率总资产周转率总资产周转率=销售收入/资产平均总额综合评价企业全部资产经营质量和利用效率的重要指标反映出企业单位资产创造的销售收入体现企业在一定期间
42、全部资产从投入到产出周而复始的流转速度3.2.33.2.3企业盈利能力分析企业盈利能力分析1.资产净利率=净利率/资产平均总额*100%又称为资产收益率、资产净利率或投资报酬率，反映企业总资产的利用效率一般情况下,该指标越高,表明企业的资产利用效益越好,整个企业获利能力越强,经营管理水平越高.！分析企业的资产报酬率时，通常采用比较分析法，可以与该企业以前会计年度的资产报酬率比较，也可以与行业平均值比较！2.股东权益报酬率=净利润/股东权益平均总额*100%又称为净资产收益率,它是反映自有资金投资收益水平的指标,是企业获利能力指标的核心。其中,股东权益平均总额又称为平均净资产。股东权益报酬率=资
43、产报酬率平均权益乘数平均权益乘数=(期初资产总额期末资产总额)/2/(期初股东权益总额期末股东权益总额)/2【例题 单选题】某企业的资产净利率为20%，若产权比率为 1，则股东权益报酬率为（）。A.15%B.20%C.30%D.40%【答案】D【解析】股东权益报酬率=资产净利率权益乘数=资产净利率（1+产权比率）=20%（1+1）=40%4.销售净利率=净利润/销售收入净额*100%又被称为营业净利率，该指标评价企业通过销售赚取利润的能力。该比率越高，企业通过扩大销售获取收益的能力越强。销售毛利率销售毛利/销售收入净额（销售收入销售成本）/销售收入净额该指标反映了企业的销售成本与销售收入净额的
44、比例关系，越高，说明销售收入净额中销售成本所占比率越少，企业通过销售获得利润的能力越强。销售收入净额是指产品销售收入扣除销售退回、销售折扣与折让后的净额现金股利总额现金股利总额 优先股股利优先股股利7.股利发放率股利发放率 每股股利每股股利6.每股股利每股股利 每股利润每股利润发行在外的普通股平均发行在外的普通股平均股数股数股东权益总额每股市价每股市价9.每股净资产=8.市盈率市盈率发行在外的股票股数每股利润每股利润【例题单选题】已知甲公司2012 年的所有者权益为 5000 万，其中优先股的账面价值为1000 万元，发行在外的普通股股数为 100 万股，优先股数为 500 万股，普通股的每股
45、收益为 0.8 元，该公司的市盈率为 25，则甲公司的市净率为（）。A.4 B.4.5 C.5 D.0.5【答案】C【解析】甲公司的每股净资产=（5000-1000）/1000=4（元）每股市价0.825=20（元）市净率每股市价/每股净资产=20/45。3.2.43.2.4 发展能力分析发展能力分析3.33.3 财务趋势分析财务趋势分析3.3.13.3.1 比较财务报表比较财务报表是比较企业连续几期财务报表的数据，分析财务报表中各个项目的增减变化的幅度及其变化原因，来判断企业财务状况的发展趋势将上市公司两年及两年以上的财务报表进行比较分析,旨在找出单个项目各年之间的不同,以便发现某种趋势3.
46、3.23.3.2 比较百分比财务报表比较百分比财务报表（1）共同比报表分析方法又称垂直分析垂直分析是和水平分析法相对的,水平分析法注重于关键项目不同年份的比较,而垂直分析法更注重于报表内部各项目的内在结构垂直分析法更注重于报表内部各项目的内在结构。（2）具体方法为:只对当期利润表或资产负债表作纵向分析而不是横跨几年进行分析,利利润表中的所有项目用销售收入的百分率润表中的所有项目用销售收入的百分率表示。而在资产负债表里的项目则用资产总额、运用资本等的一个百分率表示。3.3.23.3.2比较百分比财务报表比较百分比财务报表从以上的分析中可以看到,销售成本、管理费用和销售费用、财务费用占到销售收入的
47、60%、15%和 11%、10%,是影响利润的主要因素。共同比报表分析能显示出企业报表各项目在整体中的相对位置,帮助信息使用者揭示主要矛盾。对于内部管理人员,检查引起这种变化的原因。对于外部的报表使用者,了解公司的一些经营策略和可能存在的问题。（1）针对特定项目之间的关系进行分析,以揭示出隐藏的问题。（2）如果发现销售增长 10%时,销售成本增长了 16.67%,也就是说成本比收入增加的更快,这与我们通常的假设是相悖的,我们通常假设,在产品和原材料价格不变时,销售收入和销售成本同比例增长。（3）现在出现了这种差异，一般有三种可能:一是产品价格下降，二是原材料价格上升，三是生产效率降低。要确定具
48、体的原因，这就需要借助其他方法和资料作进一步的分析。3.43.4 财务综合分析财务综合分析3.4.13.4.1 财务比率综合评分法财务比率综合评分法也称沃尔评分法，是指通过对选定的几项财务比率进行评分，然后计算出综合得分，并据此评价企业的综合财务状况的方法。详见教材P1083.4.23.4.2 杜邦分析法杜邦分析法杜邦财务分析方法是由美国杜邦公司创造的，用于进行“比率分解”指出产生差异的原因，分析企业整体财务状况1.杜邦分析系统图2.股权报酬率是杜邦分析的核心指标3.几个重要的等式关系股东权益报酬率=资产净利率权益乘数权益乘数=1/(1-资产负债率)=平均总资产/平均净资产资产净利率=销售净利
49、率总资产周转率销售净利率=净利润销售收入总资产周转率=销售收入资产平均总额杜邦分析法思路：通常通过图示来表示,层层分解从一个比率即净资产收益率出发,通过一个关系体系来将不同的许多比率和数据联系在一起分析造成这个结果的因素。是从一个综合性数据出发,分解到细节的过程。第五章、长期筹资方式第五章、长期筹资方式5.15.1 长期筹资概述长期筹资概述5.1.15.1.1 长期筹资的意义长期筹资的意义1.长期筹资的概念企业的筹资可以分为短期筹资和长期筹资。长期筹资是指企业作为筹资主体，根据其经营活动、投资活动和调整资本结构等长期需要，通过长期筹资渠道和资本市场，运用长期筹资方式，经济有效地筹措和集中长期资
50、本的活动。长期筹资是企业筹资的主要内容。长期筹资是企业筹资的主要内容。2.长期筹资的意义（1）任何企业在生存发展过程中，都需要始终维持一定的资本规模，由于生产经营活动生产经营活动的发展变化，往往需要追加筹资。（2）企业为了稳定一定的供求关系并获得一定的投资收益，对外开展投资活动对外开展投资活动，往往也需要筹集资本。（3）企业根据内外部环境的变化，适时采取调整企业资本结构的策略适时采取调整企业资本结构的策略，也需要及时地筹集资本。5.1.25.1.2 长期筹资的动机长期筹资的动机1.扩张性筹资动机扩张性筹资动机是企业因扩大生产经营规模或增加对外投资扩大生产经营规模或增加对外投资的需要而产生的追加