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1、2022年光伏玻璃行业竞争格局及未来展望分析1.光伏玻璃：周期与成长共振，行业景气度向上光伏玻璃位于光伏产业链的中游，是光伏组件必备原材料，与电池片、背板、EVA、焊带 等组成光伏组件，其强度、透光率以及耐热性等参数直接决定了光伏组件的寿命和发电效 率。在光伏抢装及双碳目标的驱动下，光伏玻璃行业在 20H2-21H1 迎来了景气高峰，此后 由于抢装结束加之硅料价格高企等因素景气度有所回落。我们认为在2030 年前碳达峰行 动方案的指引下，风光大基地建设步伐加快、分布式光伏整县推进有序开展以及建筑节 能通用规范的实施都将推动光伏行业持续蓬勃发展，而光伏玻璃的龙头企业和新玩家也均 加速扩产积极拥抱
2、行业高成长，光伏玻璃行业景气度有望持续向上。2.需求端：宽薄玻璃占比提升，总量增长加速趋势一：光伏装机量持续高速增长，十四五年均新增 80GW 以上21 年光伏装机需求阶段性承压不改长期增长趋势，十四五期间国内有望年均新增 80GW 以 上。中国是全球最大的光伏需求市场，新增装机量/累计装机量连续九/六年位居全球首位。 随着装机成本的持续下降，我国光伏市场已进入平价时代，在双碳相关政策的推动下未来 我国光伏装机量有望保持高速增长。据国际能源署及国家能源局统计，2021 年全球/中国光 伏新增装机容量 175/55GW，同比+21%/+14%，我国光伏装机增速放缓主要受上游硅料价 格高企压制产业
3、链需求；2022 年前四个月，我国光伏新增装机 16.9GW，同比+138%，其 中一季度分布式光伏新增装机 8.9GW 是主要驱动。据中国光伏协会（CPIA）预测，2022 年我国/全球光伏新增装机量有望达 75-90/195-240GW，2022-2025 年年均光伏新增装机量 有望达 83-99/232-286GW，光伏装机持续增长的需求将是光伏玻璃行业成长的源动力。趋势二：双玻组件渗透率提升，推动光伏玻璃薄型化双玻光伏组件是指由两片玻璃和太阳能电池片组成复合层，电池片之间由导线串、并联汇 集到引线端所形成的光伏电池组件。在太阳光照射下，电池可吸收由周围环境反射到双玻 组件背面的光线，在
4、组件及电池环节均有工艺改动，因而较常规组件有更高的发电效率。 组件结构方面，双玻组件正反双面均采用 2.5/2.0mm 光伏玻璃进行封装（目前主流路线， 未来有进一步减薄潜力），取代了传统常规组件正面3.2mm光伏玻璃+背面背板的封装结构。 电池工艺方面，双面电池背面采用铝浆印刷与正面类似的细栅格，背面由全铝层覆盖改为 局部铝层。背面的入射光可由未被 Al 层遮挡的区域进入电池，实现双面光电转换功能，增 加电池受光面积,从而获得 5%30%的发电量增益（与地面材质相关），且性能、适用性与 质保期均优于常规组件。相比常规组件，双玻组件将带动光伏玻璃需求量增长 14%-42%（按重量测算）。对于
5、M6/M10/G12 组件，如果按重量测算，单 GW 装机量分别需要约 5.54/5.10/5.03 万吨光伏 玻璃，而对于 2.5mm 和 2.0mm 玻璃厚度的双玻组件，生产 1GW 分别需约 7.86/7.24/7.15 和 6.29/5.79/5.72 万吨光伏玻璃。与 3.2mm 单玻组件相比，若使用 2.5mm 玻璃，则使用 双玻组件单 GW 装机将提高光伏玻璃需求量约 42%（按重量测算）；若使用 2.0mm 玻璃， 则将提高光伏玻璃单位需求量约 14%。2023 年双玻组件占比有望达 50%，薄玻璃占比有望超 40%。据 CPIA 统计，随着下游应用 端对双玻组件发电增益的认可
6、，以及受到美国豁免双面发电组件 201 关税影响，2021 年双 玻组件占比较2020年提升7.7pct至37.4%，预计到2023年单双面组件市场占比基本相当。 同时，双面组件占比提升也推动薄玻璃（2.5mm）的市场占有率提升 4.3pct 至 32%，未 来薄玻璃占比有望持续提升。 图表27： 2021-2030E 单/双面组件市场占比变化趋势 图表趋势三：建筑节能提标推动 BIPV 发展，薄膜电池组件/光热玻璃迎新机建筑光伏驱动我国分布式光伏启航，2021 年末建筑光伏装机占分布式光伏 45%。据国家能 源局，2021 年我国分布式光伏新增装机 29GW，占全年新增的 53%；累计装机容
7、量达 107.5GW，五年 CAGR 达 60%。分类型看，2021 年户用/工商业光伏分别新增装机 21.6/7.4GW，同比+113%/+37%，其中户用光伏的高速增长是 2021 年分布式光伏增长的 主要驱动。我们根据住建部历年的建筑节能专项检查结果，得到 2009-2016 年历年新增或累计的太阳 能光电建筑应用装机容量；根据 2017-2021 年分布式光伏装机数据估算得到历年新增光电 建筑应用装机容量，我们测算截至 2021 年末全国累计光电建筑装机 48GW，占全部分布式 光伏装机的 45%。随着建筑节能率的继续提升，我们预计“十四五”建筑光伏占比有望快 速提升。根据我们的测算，
8、“十三五”实际完成建筑新增装机约 29GW，“十四五”若超额 完成 50GW 装机目标，目标增速将超过 70%；剔除 2021 年实际装机，2022-2025 年目标 装机仍然较 2017-2020 年实际装机量高 25%。薄膜电池组件是 BIPV 的理想之选，十四五光伏幕墙市场空间有望达 500 亿。BIPV 作为建 筑的一部分，不仅要满足基本的光伏发电要求，还要满足对建筑美学、采光、防水、保温 等要求，同时也要具有足够的强度和耐久度、便于施工和安装等，因此其定位从单纯的光 伏组件逐渐发展成具有多种功能的建材。薄膜电池虽然在转化效率等方面不及晶硅电池， 但其结构简单、透光性可调节、弱光性好、
9、温度系数低等特点使得其比晶硅更适合应用在 BIPV 上，尤其是在建筑立面上优势更加明显。据 IEA 数据，2020 年全球新增 1GW 的 BIPV 中，约有 30%使用的是碲化镉薄膜电池组件，使用比例高于集中式电站。我们在建筑节 能专题：薄膜 BIPV 春潮涌动（20220406）中测算，2022-2025 年薄膜电池 BIPV 的总需 求有望超过 10GW，市场空间有望达 500 亿元；若考虑屋顶（晶硅）BIPV，则十四五期间 我国 BIPV 整体市场空间有望超 4000 亿元。光热发电方兴未艾，政策驱动快速发展。光热发电是利用太阳能发电的另一种方式，其原 理是通过反射镜将太阳光汇聚到太阳
10、能收集装置，利用太阳能加热收集装置内的传热介质 （液体或气体），再加热水形成蒸汽带动或者直接带动发电机发电。与光伏发电相比，光热 发电具备调峰能力，对电网冲击小，稳定性高，能与光伏发电协助互补。据 CSP PLAZA 统计，2021 年全球新增光热发电装机 110MW，总装机达 6.7GW，其中中国总装机 556MW。2021 年我国首批 20 个光热示范项目已完成 8 个，在建项目中的玉门鑫能 50MW 光热项目 聚光集热储热系统已全面投运；而 2021 年 10 月以来，一批包含超 1GW 光热装机的风光 热互补新能源项目已经于青海、甘肃、吉林等地陆续启动建设。同时，光热发电在建筑上 应用
11、的推动力度持续加大，据住建部，2020 年我国新增太阳能光热应用面积 4.4 亿平米。 政策方面，江苏省建筑业“十四五”发展规划提出到 2025 年全省将新增太阳能光热建 筑应用面积 5000 万平米；北京市“十四五”时期能源发展规划提出到 2025 年全市新 增太阳能热水系统应用建筑面积 400 万平方米；武汉市建筑节能与绿色建筑“十四五”发 展规划到 2025 年全市新增太阳能光热建筑应用面积 3300 万平方米。我们认为建筑节能 及绿色建筑相关诸多政策的推出，有望推动光热发电加速发展。薄膜电池组件及光热发电的加速发展有望一定程度上提升超白浮法玻璃的渗透率。应用于 太阳能发电组件的玻璃需要
12、具备良好的透光率，因此通常选用超白玻璃，其中可分为超白 压延玻璃和超白浮法玻璃。目前晶硅组件上以超白压延光伏玻璃为主流，而薄膜组件上以 超白浮法（TCO 镀膜）玻璃为主流，光热发电玻璃也以超白浮法为主。同时，应用于建筑 上的玻璃需要考虑强度、美观等多方面因素，超白浮法玻璃由于其平整度高、厚度均匀、 不易积灰、强度高等特性将更加适用于建筑光伏，因此建筑光伏（尤其是光伏幕墙）的加 速发展有望在一定程度上提升超白浮法玻璃的渗透率。另一方面，据 CPIA 数据，2021 年 玻璃背板的市场占比 24.4%，随着双玻组件占比提升，超白浮法玻璃在背板上可在一定程 度上抢占部分市场份额。预测 2025 年全
13、球光伏玻璃需求达 2114 万吨参考 CPIA 对“十四五”期间每年全球新增光伏装机容量的预测，我们预计 2022-2025 年 每年新增光伏装机容量分别为 240/275/300/330GW，在双玻组件渗透率及大尺寸组件渗透 率逐渐提升的背景下，我们预计2025年光伏玻璃需求将达到2114万吨，年复合增速16.1%， 对应日熔量为 7.2 万吨/天。从不同厚度玻璃需求来看，2023 年之前 3.2mm 组件仍占较高 比重，因此对应玻璃需求仍以 3.2mm 厚玻璃为主，但随着 2.0mm 组件渗透率不断提升， 2.0mm 薄玻璃需求将加快提升，同时双玻组件中 2.5mm 玻璃使用率逐步下降，我
14、们预计 2025 年双玻组件或将全部使用 2.0mm 及以下的光伏玻璃。3.供给端：光伏玻璃扩产热情高涨，成本竞争来临产能：新增产能加速释放，关注冷修及能评2021 年光伏玻璃产量同比增长 41.5%，高于全球光伏新增装机增速。根据卓创资讯和我们的 统计，截至 2021 年 12 月末，全球超白压延玻璃在产产能日熔量 45910 吨，同比+38.4%； 其中国内产能 41260 吨，同比+39.7%，占全球产能的 90%，海外新增主要是福莱特（601865 CH/6865 HK）2021 年 2 月新点火 1 条 1000t/d 产线。若按 330 天满产、80%成品率、全年 无冷修技改产能估
15、算，2021 年末全球超白压延玻璃在产产线年产能约 1212 万吨，实际产量 约 1061 万吨，同比增长 41.5%。从同比增速看，2015-2019 年全球光伏玻璃产量同比增速 平均为 12%，低于全球光伏新增装机增速 25%，其中受“531 新政”影响，光伏玻璃 2018-2019 年光伏玻璃产量同比仅个位数增长，加剧了 2020 年的供求失衡。而 2021 年由于行业新增产 能较多，加之光伏装机需求承压，光伏玻璃产量增速再次高于新增光伏装机增速。2022 年前 五个月，我国光伏玻璃产量 541 万吨，同比+39.0%，维持高速增长。2022 年前五月新点火 13100t/d 产能，部分
16、窑炉将进入冷修周期。一般而言，超白压延玻 璃窑炉自投产后连续生产最长 8 年后就需要进行冷修技改。根据卓创资讯统计，截至 2021 年末，我国超白压延玻璃停产冷修 17 个窑炉，合计产能 5910t/d。从窑龄分布来看，2014 年点火的窑炉到 2022 年就逐渐进入第 8 年生产周期，进行冷修技改的迫切性更强，因此我 们预计 2022-2023 年每年将有 4-5 座窑约 2660t/d 产能进入冷修，若按半年冷修期算，每 年减少产量接近 40 万吨。2021 年我国新点火产能 11720t/d，创历史新高；冷修或转产 5 座窑炉合计 2700t/d。2022 年前五个月，我国新增点火 11
17、 条共计 13100t/d 产线，复产 2 条 共计 1500t/d 产线，冷修 1 条 650t/d 产线，在产产能日熔量达到 56210 吨，同比+59.3%。厂家扩产意愿强烈，关注听证会后能评实际通过情况。根据卓创资讯和我们的不完全统计， 截至 2022 年 4 月底，国内在建超白压延玻璃产能 57680t/d，超过当前在产产能；其中 2022 年内预计点火 43900t/d。虽然根据水泥玻璃行业产能置换实施办法，新建光伏玻璃项目 不受产能置换约束，但新建项目须由省级工业和信息化主管部门委托全国性的行业组织或 中介机构召开听证会，论证项目建设的必要性、技术先进性、能耗水平、环保水平等。2
18、022 年 3 月 22 日，首批三场光伏压延玻璃项目听证会于江苏召开，此后浙江、宁夏、山东、江 西等地也相继举办相关项目的听证会。虽然当前听证会对新增产能的约束力有限，但我们 认为由于新增产能存在能耗、土地、环保、资金、技术等诸多壁垒，且随着供求缺口收窄， 价格和盈利回归正常水平，听证会或对新增产能产生一定边际影响，最终实际投产产能或 未必如计划的多。4.竞争格局：光伏玻璃双龙头地位稳固，第二梯队加速追赶超白压延玻璃呈现两超多强的竞争格局。根据卓创资讯和我们的统计，截至 2021 年末，信 义光能（968 HK）国内超白压延玻璃产能 10100t/d，福莱特 9600t/d，分别占国内产能的
19、 25%、23%，CR2 合计占比 47.7%，同比提升 2.7pct；CR5 合计占比 68.3%，同比提升 3.5pct。与 2010 年相比，CR2 提升 14.6pct，CR5 提升 10.1pct，且福莱特与信义持续占 据前二位置，而 2010 年第三至第五名在 2021 年均跌出前五，过去十年龙头企业扩产明显 快于其他企业。若考虑信义在马来西亚、福莱特在越南的产能后，信义光能全球超白压延 玻璃产能 12000t/d，福莱特 11600t/d，分别占全球产能的 26%、25%，CR2 进一步提升。参照我们统计，信义和福莱特在 2022 年预计分别有 8000t/d 和 9600t/d
20、（前四月已点火 2400t/d）的新增产能， 22-25 年规划新增产能均超 25000t/d，进一步巩固双龙头的格局。 第二梯队中，中建材（主要来源为洛阳玻璃）/彩虹/金信分别有 3530/3000/2000t/d 的产能 在建，而后起之秀旗滨集团已于 4 月份点火一条 1200t/d 产线并有 3600t/d 产能在建，且根 据我们对光伏听证会项目的统计，洛阳玻璃/旗滨在 22-25 年规划新增产能均有望超 10000t/d。我们认为未来几年行业内双龙头地位或难以撼动，但第二梯队企业的数量及占比 或将有一定提升。根据已投产项目的财务报告和拟在建项目的环评报告，我们勾画出光伏玻璃行业的成本曲
21、 线，呈现出较明显的阶梯式分布。其中：1）日熔量 2000-3000t 之间的生产成本最低，在 13-14 元/（或 1700-1800 元/吨，以 3.2mm 厚度计），也是目前企业新建产能的主要目标。 一般由 2 条 1000t 或 1200t 生产线组成，年产量在 60-80 万吨左右；2）日熔量超过 3000t/d 的生产成本是目前两大行业龙头福莱特和信义光能的产线平均成本，约 15-17 元/（或 2100-2300 元/吨），年产量均在 100 万吨以上；3）日熔量 1000-2000t 之间的生产成本对 应 18-20 元/（或 2500-2700 元/吨），年产量在 30-50
22、 万吨左右，是目前除 CR2 以外的 光伏玻璃上市公司成本水平；4）日熔量 1000t 以下或年产量 30 万吨以下的生产线，生产 成本在 21 元/以上（或 3000 元/吨），主要是目前非上市玻璃企业或深加工企业的成本水 平，我们认为属于边际产能，其生产成本表征了存量产能的最高成本水平。根据卓创资讯 统计，2021 年 12 月 3.2mm 光伏玻璃原片平均成本为 18.70 元/（或 2338 元/吨）。5.未来展望：光伏玻璃盈利压力待缓解，供需格局盼改善22 年以来光伏玻璃价格稳中有涨，3 月底开始样本企业库存持续下降。由于 2018-2019 年 新建玻璃产能滞后于组件产能扩产，叠加
23、 20H2 光伏抢装潮大幅拉升需求，导致 20H2 光伏 玻璃价格快速上行，最高点行业均价约 42 元/平米（3.2mm 镀膜）。随着 21 年新增产能陆 续释放，而抢装结束但上游硅料价格仍居高不下导致光伏需求不振，光伏玻璃价格回落至 30 元/平米以下。22 年以来需求端有所回暖，虽然行业新增产能较多但达成需要一定时间， 加之生产端成本偏高压缩利润空间，价格推涨较为积极，截至 22 年 5 月 13 日，国内 3.2mm 光伏镀膜玻璃出厂均价 29 元/平米，同/环比+22.8%/+3.6%。库存方面，得益于需求端较强 的支撑，样本企业的库存自 3 月底开始持续下降，截至 5 月末样本企业库
24、存 15.75 天，同/ 环比-25.1%/-3.1%。纯碱/天然气价格大幅上涨，行业盈利水平持续承压。据 Wind，22Q1 纯碱/天然气均价同比 分别上涨 73%/43%，而光伏玻璃价格相比于 21Q1 高基数回落较大，导致行业整体盈利水 平显著下降。据卓创资讯数据，22 年 4 月光伏玻璃原片毛利率已跌至 2.4%，同/环比 -5.2/-2.1pct。同时，疫情影响下部分地区运输受限，运费涨幅较为明显，或进一步挤压企 业利润空间。我们认为随着疫情好转，加上厂家逐步上调报价，盈利端压力或有一定缓解。以我们去年发布的光伏玻璃专题报告时间的赛跑：全球光伏玻璃市场展望（20210228） 中的供给缺口测算模型为参考，我们认为在新增产能较多的情况下行业供给端或进一步宽 松。需求方面，随着硅料产能逐步释放，国内装机需求有望进一步回暖，同时海外需求的 预期上升或为行业格局改善提供一定机会。