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1、2022年基础化工行业半年报总结1、基础化工产品价格上涨，上市公司 2022 年 H1 盈利能力 总体同比大幅提升1.1、2022 年 H1 化工行业产品价格指数高位运行2020 年初，由带来的不确定性加剧及下游终端需求下滑，CCPI 于 20 年 4 月 2 日跌至 2012 年以来最低值 3154。随着国内防控达到成效，以及海外从 冲击中逐渐缓解，需求复苏下 CCPI 指数从底部重回上升通道：21 年 9 月，能耗 双控政策出台导致化工品供给端生产受限，CCPI 指数快速上行至 6467，于 10 月 21 日达到自 2012 年以来最大值。在限电限产政策宽松后，化工品供给恢复，CCPI
2、指数再度回落。从 2021 年全年来看，需求持续好转，供给因能耗双控、环保检 查等因素受限，2021 年 CCPI 较 2020 年显著上升。2021 年全年 CCPI 均值 5156， 较 2020 年上升 38.2%，较 2019 年上升 17.2%。2022Q1，全球大宗原材料原油、 天然气因供给有限价格大幅上涨，下游需求推进支撑化工品提价。与此同时，俄 乌冲突爆发导致全球部分化工原材料及化工产品供给受限，化工品整体供需趋紧， CCPI 于 2022Q1 再度上升。进入 2022 年 Q2 以来，受全球范围内部分地区反 复及加息缩表等因素影响，CCPI 指数呈先升后降走势。至 2022
3、年 6 月 30 日， CCPI 指数为 5723，环比 2022 年 Q1 末降低 70 点（-1.21%）。2022 年 H1，CCPI 均值 5737，同比提升 19.0%；Q2 内 CCPI 均值 5917，同比提升 17.47%，环比提 升 6.8%。（1）后时代，海外加息缩表政策频出，地产、汽车、纺织服装等下游需求 受到压制。基础化工品广泛应用于社会发展、居民生活的各个领域，建筑、电子、 家用、农业、汽车等均是其重要应用终端。2022 年 H1，以欧美为代表的海外国 家已经或将要出台一系列的加息缩表政策，使得终端需求有所承压。（2）2022 年 3 月以来，海外加息缩表政策频出存衰
4、退预期，国内方面存在 反复，多项因素影响下国内的制造业需求低迷，使得 4-5 月国内制造业 PMI 持续 位于荣枯线下方。就化工行业本身来看，4 月受反复影响，制造业 PMI 处于 47.4 的低点，相应地化工品需求较弱；2022 年 5-6 月，影响较弱，叠加国内 稳增长政策持续推进，制造业 PMI 指数持续上升，于 2022 年 6 月重回荣枯线上 方（50.2），亦拉动了下游的相关化工品需求。（3）能源方面，疫苗接种推进能源需求回暖；地缘政治不稳定影响原油、天然 气供给。后随 OPEC+减产协议达成以及主要需求端在防控形势好转、疫苗接 种推进下逐步回暖，国际油价重回上升通道。2021 年
5、，因区域性反复对需求 造成小幅冲击，供给端受到飓风、地缘政治冲突加剧等影响，驱动原油价格震荡 上行。2022 年以来，俄乌冲突爆发，全球原油及天然气供给趋于紧张，原油价格 上扬突破 100 美元/桶，天然气价格亦迎来大幅上涨。1.2、2022 年 H1 化工行业营收同比提升，盈利能力同比大幅增强2022 年 H1 基础化工产品价格总体上呈现上涨态势，供给端受限以及需求回暖带 来的价格上行叠加使得基础化工企业盈利能力同比显著增强。 （1）2022 年 H1 基础化工行业（根据中信一级分类并以当前企业实际经营主业进 行调整，所有截至当季度具备同比口径数据的基础化工上市公司，下同）实现营 业收入 1
6、1699.43 亿元，同比增长约 26.93%，实现营业利润 1761.62 亿元，同比提 升 28.37%，实现归属上市公司股东的净利润 1394.83 亿元，同比提升 30.61%，行 业整体净利率为 11.92%，同比提升 0.34pcts。营业利润率同比整体提升 0.17pcts 至 15.06%；期间费用率整体有所下降，同比降低 2.08pcts 至 8.41%。按子行业来看，钾肥、锂电化学品、碳纤维、纯碱、有机硅、民爆用品、氟化工 等子行业营业收入同比大幅提高：受益于化工行业的高景气，除橡胶助剂、氨纶 等少数行业营收下降之外，多数子行业营业收入均实现提升。其中，部分板块因 需求旺盛
7、，销售额整体大幅提高：钾肥板块则主要受到产品价格上涨以及下游农 业需求较好，行业整体销售额提高；锂电化学品主要受到下游新能源汽车、储能 等终端需求较好，产品价格上涨等因素整体销售规模扩大；碳纤维板块工业用和 民用产品市场迅速开拓，下游需求旺盛带动销售规模提升；纯碱板块主要受下游 浮法玻璃、光伏玻璃需求增长，行业整体销售额提高；有机硅板块在行业产能大幅提升且产品价格有所增长的背景下，销售规模明显扩大；民爆板块主要得益于 游矿山工程、基建工程行业呈现快速复苏；氟化工板块主要受益于新能源锂电材 料需求旺盛，行业整体销售额明显提高。而盈利方面，2022 年 H1 大部分子盈利行业均实现增长，其中钾肥、
8、氟化工、磷 肥及磷化工、无机盐、民爆用品、锂电化学品、纯碱等行业实现盈利的大幅增长。 钾肥/磷肥及磷化工板块因下游需求提振价格，行业利润增长；氟化工板块受益于 行业供需紧张，同时下游新兴需求带动产品价格上涨，板块整体实现盈利改善； 无机盐板块受益于行业需求提升，产品价格上涨带动行业盈利水平提升；民爆板块受益于矿山工程及基建工程的开展，行业利润显著增长；锂电化学品板块受益 于行业需求提升，产品价格上涨带动行业盈利水平；纯碱板块受益于下游需求向 好价格上涨增厚生产企业利润，板块整体盈利情况显著增长。 涤纶、橡胶制品、轮胎、橡胶助剂等板块净利润下滑，涤纶行业呈现整体亏损。 涤纶行业净利润下滑主要因上
9、游原材料价格上涨，下游终端纺织服装需求平淡， 导致涤纶板块利润承压；橡胶制品/轮胎/橡胶助剂板块利润下滑主要因全球反 复导致需求减弱，原材料涨价以及出口方面海运价格较高导致行业利润下降。毛利率方面，钾肥、无机盐、氟化工、磷肥及磷化工、纯碱、民爆用品等子行业 同比提高。上述行业毛利提升主要因下游需求较好，产品价格上涨，行业利润扩 大。期间费用率方面，除碳纤维、涂料油墨颜料、氨纶、改性塑料、其他塑料制 品、钛白粉等子行业期间费用率提高之外，其他子行业期间费用率同比均下降。 净利率方面出现分化，涤纶、氨纶、橡胶制品等板块净利率出现下降，钾肥、无 机盐、氟化工等板块的净利率同比大幅提升。2、2022
10、年 Q2 营收、净利润同比提升，净利率、毛利率有所 下滑，期间费用率显著下降2.1、2022 年 Q2 行业营业收入与净利润同环比均大幅提升2022 年 Q2CCPI 同比延续上涨，带动上市公司整体营业收入与净利润大幅提升， 纯碱、氮肥、磷肥及磷化工板块表现亮眼。 2022 年 Q2 基础化工行业上市公司共实现营业收入 6229.29 亿元，同比增加 25.48%，环比上升 33.28%；实现营业利润 956.40 亿元，同比提升 18.11%，环比 提升 18.77%；实现归属母公司所有者净利润为 758.15 亿元，同比提升 23.85%， 环比提升 19.08%。业绩大幅提升系需求回强劲
11、带动化工品景气回升并高位运行所 致。从子行业角度看，2022 年 Q2 化工品景气出现分化，以纺织产业链为代表的部分 行业处于历史盈利低位，多数产品价格仍高位运行。涤纶、橡胶制品、锦纶、氨 纶等行业同比下滑幅度较大，钾肥、氟化工、磷肥及磷化工、无机盐、民爆用品、 锂电化学品等行业营业收入、营业利润、净利润同比均实现大幅增长。2.2、2022 年 Q2 毛利率、净利率同比出现下滑，期间费用率同比显著 下降2022 年 Q2 基础化工行业总体毛利率 23.28%，同比下降 1.91pcts。其中氨纶、钛 白粉、锦纶、聚氨酯等行业下降幅度较大，分别同比下降 19.86、13.08、10.46、10.
12、30pcts。净利率方面，基础化工行业总体净利率为 13.08%，同比下降 0.49pcts， 子行业间出现分化，其中 16 个子行业出现下降，17 个子行业则有所提升：氨纶、 橡胶制品、涤纶等子行业跌幅较大，分别同比下降 15.37、15.35、11.38pcts；钾肥、 无机盐、氟化工等子行业涨幅居前，分别同比提升 16.96、8.83、8.57pcts。 期间费用率方面，在会计准则调整将运输费用计入营业成本叠加行业营收大幅提 升的背景下，2022 年 Q2 销售费用率、管理费用率、财务费用率均有不同程度的 下降，三者同时下行使得行业期间费用率显著下降。具体来看，2022 年 Q2 基础
13、化工行业期间费用率 4.02%，同比下降 3.03pcts。各子行业中，期间费用率下降幅 度居前的有日用化学品、电子化学品、其他塑料制品等，分别同比下降 9.71、8.75、 6.42pcts。2.3、2022 年 Q2 行业归母净利同比显著提升2022 年 Q2，国内化工品延续高景气，基础化工行业 381 家上市公司中，209 家同 比增长，172 家同比下降，行业归母净利润 758.15 亿元，同比大幅提升 23.85%。 各子行业多数迎来归母净利同比大幅增长，其中钾肥、氟化工、磷肥及磷化工等 行业涨幅居前，分别增长 353.33%、289.64%、172.83%。3、资产负债率环比提升，
14、2022 年 Q2 在建工程同环比提升3.1、2022 年 Q2 行业总资产同比增长，资产负债率环比提升2022 年 Q2 基础化工行业上市公司总资产达到 31344.68 亿元，同比增长 20.41%。 资产负债率从 2015 年起进入下行通道。伴随着行业整体盈利好转，资金不断回笼， 企业去杠杆进程持续推动，2018 年 Q2 达到 2012 年以来低点 53.21%，随后伴随 部分龙头企业资本开支增加，整体资产负债率同比小幅提升。2019 年资产负债率同比提升 2.37pcts 至 56.26%，2020 年 Q1 资产负债率同比上升 1.80pcts 至 56.24%， 反映部分企业仍在
15、产能扩张。2020 年 Q2-Q4，受冲击影响，企业扩张步 伐有所放缓。2021 年 Q1-Q2，随下游需求逐步恢复，企业盈利逐步好转，资产负 债率环比均提升，企业再度扩张；2021 年企业盈利大幅改善，资金回笼使得资产 负债率在 2021 年 Q4 下滑至 47.29%的历史低点；2022 年，企业产能扩张再次提 速，2022 年 Q2 末资产负债率提升至 48.11%。从子行业角度看，2022 年 Q2 各子行业的资产负债率出现明显分化：钾肥、磷肥 及磷化工、纯碱等子行业同比下降 13.36、9.65、6.16pcts；而其他子行业如碳纤 维、改性塑料、涂料油墨颜料、膜材料等子行业资产负债
16、率同比上升 18.63、7.02、 6.41、6.37pcts。3.2、在建工程同比增加，在建工程占总资产比例提升化工行业在建工程投资额增速 2015 年 Q3 开始进入负增长阶段，至 2018 年 Q4 增 速由负转正，此后延续正增长。2021 年，随着化工行业景气度提升，行业总体盈 利水平较好，行业内上市企业新建项目增加，目前在建工程推进有序，在建工程 实现同环比大幅提升。2022 年 Q2 期末基础化工行业（样本上市公司）固定资产 总额 8718.76 亿元，同比增长 14.34%，在建工程总额 2641.00 亿元，同比增加 42.33%。2022 年 Q2 基础化工行业（样本上市公司
17、）在建工程投资占总资产比例 为 8.43%，同比增加 1.30pcts。子行业方面，改性塑料、碳纤维、氨纶、合成树脂、橡胶助剂、锂电化学品、锦 纶、橡胶制品等板块在建工程同比涨幅居前，钾肥、涤纶、其他化学品、粘胶、 民爆用品、纯碱等板块在建工程同比下降； 在建工程占比方面，改性塑料、合成树脂、锦纶、橡胶助剂、钛白粉等行业涨幅 居前，涤纶、钾肥、粘胶、民爆用品、纯碱等在建工程占比下降。4、2022 年 Q2 存货周转天数环比下降，经营性净现金流同比 大幅提升2022 年 Q2 基础化工行业平均存货规模同比提升 43.58%至 3373.06 亿元，存货周 转天数为 63.52 天，同比增长 6.
18、59 天，环比下降 3.99 天。2022 年 Q2 经营性现金 流净额为 908.27 亿元，同比提升 24.80%。经营现金流同比大幅增加主要系 2022 年 Q2 化工行业延续高景气局面，产品价格高位运行所致；而存货周转天数环比 下降主要系 2022 年 Q2 国内受控，物流重归通畅所致。不同子行业的存货周转天数及经营现金流净额出现分化：从存货周转天数来看， 锂电化学品、碳纤维、其他塑料制品等子行业周转明显增加，而钾肥、印染化学 品、纯碱等子行业减少幅度居前，同比分别下降 63.89、24.84、5.68 天。从经营现金流净额来看，膜材料、印染化学品、橡胶助剂同比大幅下降；而碳纤维、钾 肥、轮胎涨幅居前，同比分别增长 751.06%、375.93%、361.46%。