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1、2022年炼化行业发展现状及细分市场分析1. 炼化产业分析全球炼化重心东移：世界炼油行业正面临能源转型带来的长期挑战，新冠肺炎疫情的全球 肆虐更是加快了这一趋势，2020 年全球原油加工量较 2019 年下降 8.9%，炼厂开工率 73%， 下降至 35 年来的最低水平。由于疫情的“长尾效应“，IEA 预计 2023 年全球原油消费才 能恢复至疫情前水平。尽管石油需求增长大幅放缓，但炼油厂产能增加有增无减，目前， 全球原油蒸馏能力约为 1.02 亿桶/天。根据 IEA 预测，2020 年-2026 年，预计将新增 850 万桶/天的炼油产能，计划关闭产能 360 万桶/天，净新增炼油产能 49
2、0 万桶/天。从区域分 布来看，苏伊士运河以东占全球新增产能的 90%以上，主要分布在中国、中东等区域。而 欧洲地区由于装置综合竞争力较低，未来炼油产能不断下降，美国炼化项目较少，以维持 稳定为主，全球石化产业重心加速东移。化工型炼厂是能源转型的必然选择：新能源汽车加速发展，成品油需求达峰有望加速到来， 英国、德国、日本、法国和美国加州、中国海南等地相继宣布在 20302040 年禁售燃油 车；沃尔沃、戴姆勒、福特、北京汽车集团等汽车制造企业也纷纷提出短期和中期内停售 燃油车的计划。中国汽车工程学会 2020 年发布的节能与新能源汽车技术路线图 2.0预 计，2030 年国内乘用车新车油耗将从
3、目前的接近 5 升/100 千米降到 3.2 升/100 千米，未 来，交通运输油品需求或将呈缓慢达峰然后下降的趋势，炼油产品结构将继续加速向多产 石化原料、材料方向转型，而转型速度又将取决于石化原料需求的增长以及交通运输领域 替代能源的发展速度。根据 IEA 数据，在船用低硫船用燃料油需求增长的推动下，预计 2019 年-2026 年，全球油品需求增量 190 万桶/天，但净新增炼油产能达到 490 万桶/天。若原 有炼厂产品结构不变，则要求新增炼厂的油品产率在 30%左右才能维持成品油市场的平衡， 但目前化工品产率最高的炼厂成品油收率仍在 40%以上，所以成品油过剩趋势下，向化工 型炼厂转
4、型是必然选择。2. PX-PTA-聚酯产业链2019 年以来，PX、PTA 新产能投放陆续落地，对外依存度逐渐降低，此轮扩张已接近尾声， 从全球来看逐步进入产能过剩状态。当前聚酯产业链处于扩张和整合阶段，且表现为完善 产业链并追求规模效应，从而增强综合竞争力及抗风险能力，行业集中度不断提高，截止 2021 年，PX CR5、PTA CR5 分别达到 71%/62%，使得行业壁垒不断提高，审批门槛提升， 新入局难度加大。荣盛产业链自下而上进行拓展，其产业链匹配程度、技术迭代、规模效应都为其带来低成 本优势，浙石化二期全面投产后，公司 PX 产能 1060 万吨，PTA 产能 1880 万吨，聚酯
5、产 能 445 万吨。2.1. PX 进入行业格局重塑关键期对二甲苯 PX 主要用于生产精对苯二甲酸（PTA），进而生产对苯二甲酸乙二醇酯（PET）、 丁二醇酯等聚酯树脂等产品，是生产石油化工产品最重要的基础原料之一，也是聚酯产业 链龙头原料，下游主要主要用于生产 PTA 为主。近 5 年，全球 PX 产能扩张接近 2000 万吨，2021 年全球 PX 产能达到 7327 万吨，其中亚 洲区域产能为 5925 万吨，比重高达 81%。近两年，在炼化一体化发展的背景下，中国对二 甲苯进入快速发展期，截止 2021 年底产能 2908 万吨，是全球最大的 PX 生产国，产能占 比 40%，其次是
6、韩国 1103 万吨、印度 587.5 万吨、美国 472.7 万吨。从国内 2021 年的供应结构来看，民营炼化企业的市场份额进一步提高，供应端以浙石化、 恒力、中石油、中石化等几家企业为主，而浙石化二期 2#PX 投产后，PX 产能总计可达 900 万吨，是全球最大的 PX 生产商。PX 高速扩张，进口依存度持续收窄，从 2017 年的 56%降低到 2021 年 38%，但仍有超过 1300 万吨的进口量，未来我国仍有较多 PX 新产能待投放，2022 年主要有浙石化 2 期 2#250 万吨 PX、盛虹 400 万吨 PX、中委 260 万吨 PX 投放。天量的新产能给 PX 市场带来
7、了一定压力，行业开工率与盈利近几年呈现下滑趋势，行业 下行压力加大，但正是在这个过程中，落后产能、缺乏地域优势的企业，逐渐淘汰，产业 集中度逐渐提升，行业处于成长期迈向成熟期的阶段，民营炼化得益于其规模优势、一体 化优势及技术迭代优势，在 PX 产业极具竞争力，获取超额收益。2.2. 成本及规模优势塑造 PTA 竞争力精对苯二甲酸 PTA 是重要的大宗有机原料之一，90%以上用来和乙二醇一起用来生产聚酯 PET，对应单耗分别为 0.85-0.86 PTA、0.33-0.34 乙二醇，终端应用主要集中在化学纤维、 轻工、电子、建筑等领域。从国内 2021 年的供应结构来看，民营企业占据主导地位，
8、以逸盛、恒力、虹港石化等为 主，CR5 达到 62%；荣盛 PTA 产能 1880 万吨，与上游 PX 配套程度高，不用担心芳烃销售 问题，具有较大的规模优势及技术优势。2017 年-2020 年，PTA 净新增产能增速不高，同时下游聚酯需求的稳步增长，PTA 的产量 开工率均出现明显回升，但进入到 2021 年，国内新增福建百宏 250 万吨、虹港石化 2 期 240 万吨，逸盛新材料 330 万吨，合计 820 万吨；宁波逸盛落后产能淘汰 65 万吨，国内 净新增产能达到 755 万吨，产能增速 13%，下游聚酯跟进不足，PTA 开工率出现下降，加 工差一度收缩至成本线附近。从 PTA 供
9、需来看，2017 年-2020 年国内基本处于自给自足的平衡状态，净出口不多；进入 到 2021 年，在产能投放的压力下，PTA 净出口量达到了 250 万吨。未来几年，仍有大量 的 PTA 新产能规划，行业竞争进一步加剧，仅 2022 年，就有逸盛 330 万吨，恒力 500 万吨，东营联合 250 万吨新产能投放，行业竞争加剧，行业整合大势所趋。PTA 核心竞争力在于设备和工艺，越晚投产的装置越具有后发优势，成本越低，过去 10 年，PTA 单套规模装置从 60 万吨提升到目前超过 200 万吨，其带来的规模经济和工艺技 术的提升也使得 PTA 过去 10 年边际成本从 1000 元/吨降
10、到 500 元/吨左右，特别是 BP 最 新技术和英威达 P8 技术，可有效降低 PTA、醋酸单耗及能耗，相较于行业平均水平，吨 成本可以再节省 100-150 元。目前 PTA CR5 集中度在 62%，且 PTA 产业链单一，2021 年 PTA 行业形成 PX-PTA-聚酯一 体化配套的 PTA 产能占比达到 PTA 总产能的 52.3%，给潜在竞争者形成很大压力，行业壁 垒明显提高。2.3. 涤纶长丝荣盛石化聚酯方面主要涉及长丝、薄膜、瓶片几种产品，其中长丝产能 110 万吨，瓶片产 能 270 万吨，薄膜产能 25 万吨。涤纶长丝是重要的纺织原料，主要产品包括涤纶预取向 丝（POY）
11、、涤纶全牵引丝（FDY）和涤纶加弹丝（DTY），具有优良的纺织性能和服用性能， 用途广泛，适用于衣物、室内装饰织物和地毯等，因此，涤纶长丝与下游纺织服装行业的 周期性密切相关。2016-2020 年涤纶长丝稳步扩能，年均产能增速 6.6%，增速不及上游 PX、PTA，2020 年， 国内涤纶长丝总产能达到 4326 万吨，当年新增产能 275 万吨，产能增速 6.8%。随着产业 链向下游延伸，行业集中度逐渐下降，根据 2020 年数据，CR5 达到 49%。2016 年-2020 年，国内长丝表观需求增速 7.3%，高于产能增速，2020 年，国内长丝表观 消费量达到 2912 万吨（不含出口
12、），受疫情影响同比增速有所下滑，但中国疫情最先受控， 下半年纺织业景气，出口景气度回升，长丝需求增长，全年仍维持 4.8%的增速。出口端来看，随着东南亚、巴基斯坦、土耳其等地纺织业的发展，其自身原料配套不足， 对中国涤纶长丝的需求保持较高增速，中国长丝净出口量从 2016 年的 187.9 万吨增长到 265.6 万吨，年均增速 9%，预计未来几年出口仍能保持较高景气度。展望未来，长丝的需求仍有望保持较高增速，1、化纤占纺织纤维的比重仍有提高趋势， 2000 年化纤占比仅 52%，2019 年已达到 86%。2、未来 5-10 年，全球纤维需求增速仍有 3%左右，其中主要是以长丝为主。3、国内
13、和发达国家的人均纤维销售仍有一定差距，跟 据第二十届CCF化纤论坛资料显示，2020年中国的人均纤维消费16-17公斤，而美国36-37 公斤，欧盟 25 公斤，预计未来还可以保持较长的增长时间。2.4. 聚酯瓶片聚酯瓶片是 PTA 与过量乙二醇缩聚的高聚合度的聚酯产品，广泛用于软饮料、油脂、片材 及其他领域的包装材料，聚酯瓶片价格低廉，性价比高，对许多塑料具有一定的替代作用。截至 2021 年，中国聚酯瓶片有效产能 1246 万吨/年，占全球总产能的 39%；市场需求量 761 万吨，占全球消费量的 29%左右，国内聚酯瓶片行业集中度高，前四家企业分别是逸 盛 270 万吨，华润 210 万
14、吨、三房巷 200 万吨、万凯 180 万吨，CR4 达到 69%。从需求端来看，随着居民生活消费升级及观念转变，软饮料、生鲜食品包装消费近年来维 持较高增速，带动瓶片需求大幅增长，到 2021 年底，国内聚酯瓶片消费总量达到 760.7 万吨，5 年平均复合增速达到 13.45%，是聚酯系列中增速较快的产品，行业盈利水平整体 较好，开工率维持 80%左右负荷。海外多国对中国聚酯企业加征反倾销税，近几年中国瓶片出口进入稳定期，净出口量从 2018 年的 268 万吨，增长至 2021 年的 288 万吨。未来几年，聚酯瓶片仍然处于高速扩张期，2022 年预计新增产能 250 万吨，分别是仪征化
15、 纤 50 万吨、桐昆一期 60 万吨、万凯二期 60 万吨、四川宝生 50 万吨、逸普新材 30 万吨； 2023 年新产能 175 万吨，产能增速分别达到 20%，12%。随着更多新产能的投放，行业竞 争会进一步增加，落后产能逐渐淘汰，行业集中度或将进一步提升。3. 乙烯产业链：差异化竞争，多元化布局随着我国多套大型炼化一体化和煤化工深加工项目的建成投产，我国聚烯烃的生产能力不 断增加，生产原料格局、装置分布状况等发生了较大变化，对外依赖度不断降低，但国内进口体量依然偏大，当前乙烯当量缺口较大，仅 2021 年聚乙烯进口量就超过 1500 万吨。而根据工信部等六部门 2022 年 3 月
16、28 日印发的关于“十四五”推动石化化工行业高质 量发展的指导意见：要求大宗化工产品生产集中度进一步提高，产能利用率达到 80%以上； 乙烯当量保障水平大幅提升，化工新材料保障水平达到 75%以上。我国乙烯产业无论是从 政策支持还是从产业空间上仍具有很大的增长潜力。乙烯运输难度大、危险系数高，多以下游产品形式流通，其中聚乙烯是最大的消费下游， 主要包括高密度聚乙烯 HDPE、低密度聚乙烯 LDPE、线性低密度聚乙烯 LLDPE。2021 年， 全球聚乙烯产能达到 1.4 亿吨，主要集中在北美、中东、东北亚三大区域，合计占比 67%。 中国聚乙烯处于高速扩张期，2021 年新增产能达到 575
17、万吨，年均产能增速高达 24.5%， 2021 年总产能达到 2921 万吨，产能占全球 21%。产能的高速扩张使得进口依赖度不断减 弱，同时行业盈利性下滑，开工率出现下降。未来 2-3 年全球乙烯增速放缓：2021-2022 年是全球乙烯产能投放的高峰期，其中 2021 年新增产能达到 1000 万吨，2022 年预计新增产能达到 1011 万吨：中国 641 万吨、美国 250 万吨、印度 120 万吨，但 2023-2025 年，平均每年新增产能为 704 万吨，乙烯投放进 度放缓，原有产能逐渐消化，聚烯烃盈利有望逐渐改善。聚烯烃差异化布局是关键：随着新建装置产能的不断增加，结构性矛盾开
18、始显现，通用料 及中低端专用料产品已出现产能过剩、同质化竞争严重、装置亏损的困难局面，而聚乙烯、 聚丙烯等大宗聚烯烃产品的高端专用料牌号仍以进口牌号为主，同时国内市场还要面对中 东等低廉产品的大量拥入，市场竞争更加激烈。因此，推进产业结构转型升级，加快推进聚烯烃产品高端化、差异化发展是提升竞争力的 关键所在。高端聚烯烃领域主要包括两大类型：大宗品种的高端牌号，如多峰及茂金属 牌号的聚烯烃产品，高碳-烯烃共聚的聚乙烯等；特殊品种的聚烯烃树脂，如乙烯-醋 酸乙烯共聚（EVA）树脂、聚丁烯-1（PB-1）、超高分子量聚乙烯（UHMWPE）、乙烯-乙 烯醇共聚树脂（EVOH）等。当前国内主要使用 1-
19、丁烯作为 LDPE 和 HDPE 的共聚单体，材料性能较高碳-烯烃共聚体 仍有差距，当前中国高碳-烯烃严重短缺，2018 年 1-己烯产能仅 7.5 万吨（不含浙石化）， 1-辛烯未实现国产化，且海外高碳-烯烃资源掌控难度大。浙石化 2 期有 5 万吨 1-己烯 产能，是生产高碳-烯烃共聚的聚乙烯的关键原料，有助于浙石化在高端聚乙烯领域取 得突破。4. 纯苯产业链：拥有上游资源是产业竞争力的关键纯苯，隶属于芳香烃，是极为重要的基础化工原料，其下游产业链非常丰富，直接下游为 苯乙烯、苯酚、苯胺、己内酰胺、己二酸等，同时也是多种热门材料的间接上游：MDI、 PA66、ABS、PBAT、PC 等。当
20、前部分下游产品竞争日益白热化，国内纯苯缺口日益增加， 掌握日益稀缺的纯苯资源意味着更强的成本优势，而浙石化两期项目合计有 280 万吨纯苯， 是国内纯苯产能最大的单一炼厂，奠定了其在纯苯-PO/SM-ABS、SBS、SIS；纯苯-BPA-PC 产业链的成本优势。近年来，全球纯苯呈持续扩张状态，近 5 年纯苯产能复合增长率 3.4%，2021 年总产能达到 6975 万吨，主要分布在亚洲 57%、欧洲 15%、北美 14%三大区域，中国 2021 年产能达到 1798 万吨，占全球 26%。石油苯生产工艺主要有三种：包括催化重整、乙烯裂解副产芳烃、甲苯歧化，这三种工艺 中苯均作为一种副产物存在，
21、所以纯苯产能的增长更多的是受其它产业发展的影响。从全球来看，纯苯未来是一种相对稀缺资源：从需求端来看，三大需求地缺口均呈放大趋 势，欧洲从进入 2000 年以来，炼油产能不断下降叠加原料轻质化，纯苯产量不断萎缩， 纯苯缺口增加；美国乙烯原料轻质化，石脑油比重不断下降，副产纯苯不断减少，纯苯进 口需求增加；中国纯苯下游天量苯乙烯、己内酰胺、酚酮装置投产，纯苯供不应求，近两 年进口量不断增加。从供应端来看，当前日韩、印度、东南亚是全球主要纯苯输出地，但近几年海外炼化项目 发展较为缓慢，新增产能不多，且乙烯装置本身纯苯产率不高，在采用混合进料后，纯苯 产出进一步下降；同时中国 PX 的投产，进一步打
22、压日韩 PX 负荷，造成纯苯产量减少，近 两年日韩纯苯出口量出现明显下滑。所以从供需来看，当前全球纯苯面临进口地缺口放大， 但出口区域出口量萎缩的风险。2021 年，下游新增产能集中释放，叠加终端需求旺盛，国内纯苯短缺，价格一度上涨到 9000 元/吨，创几年来新高，进口量大幅攀升至 290 万吨。2022 年-2023 年，纯苯新增产能 564 万吨，但下游仍处于高速扩张期，苯乙烯新增产能 740 万吨，己内酰胺新增产能 260 万吨，苯酚 265.5 万吨，苯胺 66 万吨，己二酸 212 万吨， 下游折合纯苯需求高达 1304 万吨，供需矛盾突出，即使考虑到下游落后产能的清出，纯 苯缺口依旧呈放大趋势。同时下游天量投产，产品同质化严重，会导致产业链竞争进一步 加剧，而浙石化拥有 280 万吨的纯苯资源，是获得竞争优势的关键。