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1、2022年生猪养殖行业市场空间及发展趋势分析国内生猪养殖行业超万亿市场空间，养殖集中度提升为规模企业带来成长机会。短 期来看，2022 年上半年生猪供应压力不减，叠加春节后肉类消费下降以及新冠疫情反复 的影响，猪价或在春节后加速下跌，产能有望加速去化，周期反转预期有望持续强化。1. 国内生猪养殖市场空间广阔，行业规模化程度快速提升中国生猪市场空间超万亿。根据农业农村部披露的数据显示，2021 年全年出栏 6.7 亿头生猪计算，假设每头猪出栏体重 115 公斤，销售均价以 16 元/公斤的行业 盈亏平衡线估计，则国内生猪市场空间约 12328 亿元。图：全国生猪年出栏量非瘟疫情防控常态化，国内生
2、猪养殖行业集中度快速提升。历史上每一轮疫病爆发 和环保政策落地导致大量散养户退出行业，2018 年之后非洲猪瘟疫情加速了行业规模化 进程，非洲猪瘟主要发生在疫病防控能力差的中小型养殖场，且主要通过长途运输和饲喂 泔水传播；复产过程中，中小型养殖主体面临资金、种猪资源紧缺等压力，叠加支持政策 向规模企业倾斜以及生物安全水平要求高等多种因素，散户加速退出，而大型养殖企业在 生物安全防控体系建设上存在明显优势，顺势扩张产能实现出栏量的快速增长，行业规模 化进程进一步加快。据农业农村部数据显示，预计 2021 年底国内生猪养殖规模化率首次 达到 60%。上市猪企中，年出栏量前 10 的合计市场份额从
3、2018 的 6.90%提升至 2021 年 底的 14.07%。国内生猪养殖行业集中度还有较大提升空间，规模企业仍有成长机会。对标美国，龙 头猪企 Smithfield 市占率已达 15%，规模排名第二的猪企 Triumph foods 市占率也达到 6%， 而国内 2021 年头部猪企牧原股份市占率 6%，其次正邦科技和温氏股份市场份额分别达 到 2.22%和 1.97%，这与美国头部猪企市占率仍有很大提升空间。未来在非瘟疫情防控常 态化的背景下，考虑到动物疫病防控和粪污资源化利用，政策上势必会持续加大对生猪规 模化养殖的扶持力度，叠加散户和规模养殖的成本逐渐扩大，或有更多散户被迫退出行
4、业。我们认为散户的退出为规模企业提供了扩张空间，母猪储备丰富、成本控制得当、现 金流充裕的企业有望实现出栏量的快速成长，提升市场份额。2. 当前产能呈现趋势性去化，2022年上半年或迎周期拐点我们认为上半年生猪供应压力依旧较大，叠加节后肉类消费淡季以及新冠疫情冲击， 猪价势必会再度开启加速下跌，考虑到玉米、豆粕饲料原材料价格维持高位，以及养殖 户现金流压力较大，深度亏损下行业产能或加速出清。从 2006 年至今，我国共经历了四轮猪周期，每一轮周期的起点都是在市场规律作用 下叠加环保政策或动物疫病等非市场因素的影响，造成猪价更大幅度的波动。2018 年至 今的新一轮超级猪周期波动幅度创历史新高，
5、2018 年年底环保政策收紧叠加非洲猪瘟大 范围爆发，国内能繁母猪加速去化造成生猪供不应求，猪价一路涨至 2019 年 10 月份的 40 元/kg，2020 年继续维持在 30-35 元/kg 的范围内震荡。之后伴随非瘟疫情防控取得明 显成效，叠加各地支持复产的政策推出，生猪产能迅速恢复，2021 年 1 月起猪价从 36 元 /kg 的高位一路下跌至 9 月底的 10 元/kg，仅耗时 8 个月时间。新一轮猪价的大涨大跌不 论是时间跨度还是猪价波动幅度都创下记录。母猪产能自 2021Q3 起持续去化，11 月以来受猪价上涨影响去化节奏放缓，但仍于 正常淘汰水平。据农业农村部的数据显示，国内
6、能繁母猪存栏量自今年 6 月起达到 4563 万头的峰值，后伴随养殖亏损开始调减，前 4 个月呈现加速出清的趋势，但 11 月受猪价 快速反弹影响，养殖盈利抑制母猪淘汰情绪，仔猪价格跟随猪价反弹也反应出市场补栏情 绪重新点燃，11 月份能繁母猪存栏量环比降幅有所收窄，根据 2022 年 1 月 20 日国务院 新闻发布会上披露的数据显示，2021 年底统计局口径全国能繁母猪存栏量为 4329 万头， 绝对值环比 11 月有所上升，但实际上统计局和农业农村部数据样本不同，若完全按照统 计局口径，2021Q4 能繁母猪环比下降 2.96%，大于 2021Q3 时 2.3%的降幅，说明能繁母 猪去化
7、并没有放缓，累计去化幅度仍在扩大，且部分胎次较少的三元母猪没有计入淘汰母 猪统计口径，可能造成数据失真。2022 年 1 月份全国能繁母猪存栏环比下降 0.9%，回顾 历史母猪淘汰水平，基本上都稳定在 1-1.5%，表明 1 月份产能仍在趋势性去化。图：国内能繁母猪存栏环比变化供应趋势性增长+消费不振，猪价或加速二次探底。市场依据 2021 年 6 月后母猪减 少推测今年 4 月份生猪供应开始趋减，进而看涨 4-5 月份猪价，但我们认为在供应趋势 性增长，消费疲软的情况下，猪价大概会延续下跌，产能释放或在 2022Q2 达到最大值， 二季度猪价难有大幅反弹可能。季度猪价难有大幅反弹可能。 （1
8、）母猪产能还未充分释放。虽然能繁母猪存栏已经持续去化，但近几个月养殖主 体主要是在优化母猪存栏结构，淘汰低效母猪并逐渐将三元替换成二元母猪，高效二元母 猪的产能释放实际上还没有到顶，预示着今年上半年可供出栏生猪数量依旧充裕。 （2）进口猪肉释放冲击市场。据海关总署监测，12 月份进口鲜冷冻猪肉 17 万吨， 同比减少 61.36%，但前期较高进口量的累计库存释放，仍将冲击国内生猪市场。 （3）春节前后市场压栏或造成二季度恐慌性出售。今年春节前市场依然有部分压栏 现象，今年 1 月、2 月规模场的出栏完成度不及预期，而春节后发现误判行情因此大量抛 售，当前出栏商品猪体重下降缓慢，预示着市场仍有部
9、分大猪没有消化掉，我们观察到大 量适度规模场面临现金流紧张的局面，资金压力下，二季度或出现一些踩踏式出售现象。 （4）消费相对疲软，对猪价支撑力度弱。春节后是传统的肉类消费淡季，加上新冠 疫情压制旅游和团餐需求恢复，消费需求短期内难有明显改善。综上，我们认为在供给充裕、需求疲软的背景下，2022 年上半年国内猪价下行压力 仍然较大，春节前猪价出现旺季不旺也反映出市场消费需求不及预期，春节后生猪供应压 力不减而消费持续疲软，加上前期压栏的恐慌性出售，预计二季度猪价或迎来二次探底。 我们认为，猪价的二次下跌，叠加玉米、豆粕等饲料原材料成本高企的情况下，行业 亏损或持续加剧，我们或将看到行业淘汰带仔母猪的现象发生，淘汰母猪价格有望突破新 低。资本市场或在二季度猪价加速下跌中形成对周期反转的一致性预期。