《2022年传媒互联网行业细分板块分析.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《2022年传媒互联网行业细分板块分析.docx（18页珍藏版）》请在taowenge.com淘文阁网|工程机械CAD图纸|机械工程制图|CAD装配图下载|SolidWorks_CaTia_CAD_UG_PROE_设计图分享下载上搜索。
1、2022年传媒互联网行业细分板块分析1.传媒互联网 2021 年年报及 2022 年一季报综述传媒板块 2021 年年报及 2022 年一季报已经披露完毕，我们选择长江传媒指数作为 传媒行业样本数据进行归纳总结。行业整体：基本符合预期，2021 年业绩显著修复2021 年受疫情形势趋缓影响，营收较 2020 年同比回升。2021 年长江传媒互联网板块 实现营收 5338 亿元，同比增长 7.8%，实现增速转正。2022Q1 长江传媒互联网板块实 现营收 1192 亿元，同比下滑 2.6%。2021 年长江传媒互联网板块实现归母净利润 345.5 亿元，同比增长 340%，继续保持高 速增长。2
2、022Q1 板块实现归母净利润 88.5 亿元，同比下滑 22.1%。商誉资产逐年下降。2015 年传媒行业经历并购潮后数年持续消化计提商誉，2021 年传 媒行业商誉资产回落至 644 亿元（低于 2015 年），资产减值损失收窄推动行业业绩 增长。或由于 2021 年疫情形势相对缓和，在此因素影响下 2021 年传媒行业毛利率及净利率 有所提升。2021Q1-Q4 相比 2020 年同期毛利率分别提升 0.58、0.69、1.63、2.77pct， 2022Q1 受疫情反复影响，毛利率同比增幅收窄至 0.60pct。净利率层面，2021Q2 行业 净利率水平提升至 13.4%，同比上升 2
3、.36pct；2022Q1 受疫情影响，盈利能力略有下 滑，净利率同比下降 1.85pct 至 7.7%。传媒互联网板块 2021 年期间费用率总体稳定，销售费用率小幅提升。2021Q2-2022Q1 传媒行业销售费用率分别同比上升 0.11、0.75、2.11、0.06pct，销售费用率维持在 11% 左右波动。2021 年管理费用率相比 2020 年总体稳定，财务费用率小幅回落。游戏板块：版号重启发放有望推动游戏板块估值修复国内游戏市场增速趋缓，精品化和国际化成为重要增长驱动力。2021 年中国移动游戏 市场规模达到 2255 亿元，用户规模超过 6.5 亿人。与此同时，国内移动游戏单用户
4、价 值持续提升，推出高品质游戏、提升 ARPU 值成为游戏市场重要增长动力。此外，经过 几年的出海探索，许多游戏厂商已将游戏出海作为重要的未来战略。2019 年起中国自 研游戏在海外市场的收入的增速就已赶超了国内市场的增速，出海仍将成为众多游戏公 司的发力方向。A 股游戏公司不断加大研发投入并发力出海。伴随手游研发门槛持续提升，手游精品化 成必然趋势，各大公司逐年加大游戏研发投入。2021 年 CJSC 游戏板块研发费用超过 110 亿元，研发人员数量超过 21000 人。同时 2021 年 CJSC 游戏板块公司海外收入占 营收比例超过 30%，出海成效日益显现。2022 年 04 月 11
5、 日，国家新闻出版署发放 45 个国产网络游戏版号，数量较之前明显 减少。除 2021 年 3 月发放两批版号外，2021 年 1-7 月每月均会发放一批版号，发放版 号数量均在 80 个以上，以前两批版号发放数量为例：2021 年 6 月共发放版号总数为 86 个，7 月发放 87 个。本批发放的 45 个版号涉及多家游戏上市公司，其中包括三七 互娱、吉比特、心动公司等知名游戏厂商。2021 年受版号等因素业绩短期承压。2021 年游戏板块收入 721 亿元，同比增长 3.9%。 受 2020 年高业绩基数、2021 年版号暂停发放导致游戏供给相对缺乏、销售及研发持续 投入等因素影响，202
6、1 年游戏板块实现归母净利润 100.1 亿元，同比下滑 42.0%。随 着优质游戏作品逐步进入业绩回收期，2022Q1 游戏板块营收和利润均实现同比提升。伴随版号恢复发放、出海不断突破和游戏精品化趋势，板块估值中枢有望提升。游戏精品化趋势确立，出海贡献较大业绩增量。三七互娱、吉比特等 A 股游戏重点公司 2021 年长线产品运营稳定，新产品表现出色，营收和利润实现稳定增长。同时中国游 戏厂商全球化扩张加速，三七互娱等公司全球化战略布局取得显著突破，出海收入快速 增长，贡献较大业绩增量。2021 年-2022Q1 游戏板块利润率总体相对稳定，销售费用率小幅提升。2022Q1 板块 毛利率同比提
7、升 1.0pct 至 68.8%，净利率同比提升 1.1pct 至 21.3%。费用率层面，2021 年受新产品上线发行和老产品加大营销推广力度等因素影响，销售费用率有所提升，约 在 30%左右；管理费用率和财务费用率相对稳定。互联网板块：2022Q1 营收利润双下滑，关注业绩拐点移动互联网用户呈季节波动性增长趋势，总体用户体量保持稳定，短视频巨头的用户时 长份额持续提升。2022 年 3 月移动互联网用户达 11.83 亿，并在 2 月创历史新高， 整体用户量保持稳定，大盘增长已接近饱和。2022 年 3 月，全网用户移动互联网月人 均使用时长 162.3 小时，同比增长 12.1%。字节跳
8、动等短视频巨头持续加强对腾讯系、 阿里系、百度系的份额侵蚀。2021 年 12 月，字节系 App 用户使用时长占比进一步提 升至 21.0%。互联网板块 2021 年受热门内容和会员增长驱动，营收利润均有显著提升；2022Q1 受 基期因素和内容排播影响，营收利润均有所下滑。2021 年互联网板块实现营收 387 亿 元，同比增长 15.5%，2022Q1 互联网板块实现营收 86 亿元，同比下滑 1.3%。利润端， 2021 年互联网板块实现归母净利润 37.9 亿元，同比增长 12.5%，2022Q1 互联网板块 实现归母净利润 8.1 亿元，同比下滑 24.3%。随着各视频平台进入新一
9、轮涨价周期以及 Q2 优质内容陆续上线，板块业绩拐点或逐渐 显现。今年芒果、腾讯视频等视频平台陆续提价，有利于推动平台制作更优质的内容并 提升用户体验，形成正向循环。芒果 TV 在二三季度数款头部综艺有望陆续上线，内容 和业绩拐点或将显现。2021 年-2022Q1 互联网板块盈利能力略有下降。2021Q1-2022Q1 板块毛利率分别同 比变动 -0.2、-2.4、+0.1、-4.0、-3.1pct。行业毛利率的下降同时带动净利率水平的下 滑，板块净利率从 2021Q1 的 12.5%逐季下滑到 2021Q4 的 7.2%，2022Q1 互联网板 块净利率同比下滑 3.1pct 至 9.5%
10、。费用率层面，互联网板块公司 2021H1 期间销售费 用率和管理费用率同比下降，费用管控有所强化；2021Q4-2022Q1 销售费用率和管理 费用率同比提升。营销板块：疫情反复影响板块业绩，未来或逐步改善2022 年一季度广告整体承压，楼宇媒体韧性相对较强。根据 CTR 媒介智讯，2022 年 1 月及 2 月全媒体广告刊例花费增速分别为+1.9%和-8.5%，而同期电梯 LCD 广告刊例 花费增速分别为+30.7%和+2.8%，同期电梯海报广告刊例花费增速分别为+25.2%和 +11.2%，表现出电梯广告较强的增长韧性，楼宇媒体子赛道维持较高景气度。从广告主结构来看，消费品广告投放增长相
11、对稳健。饮料、个人用品、化妆品、家电等 消费品类 2021 年在电梯 LCD 端的投放花费均超过 100%。2021 年营销板块在疫情缓解后复苏明显，业绩大幅扭亏为盈。2021 年广告营销板块实 现营收 1882 亿元，同比增长 5.1%，全年实现归母净利润 56.3 亿元（2020 年同期为净 亏损 42.9 亿元）。2021 年由于基数原因以及下半年宏观波动，广告营销板块复苏力度 前高后低，2021Q4 行业增长乏力。2022Q1 受疫情反复影响，营销板块营收和利润分 别同比下滑 11.3%和 49.7%。随着上海等地疫情逐步得到控制，广告投放有望复苏，板 块业绩改善值得期待。疫情反复影响
12、板块业绩，未来在疫情趋缓和广告主结构改善的作用下，头部营销公司业 绩或逐步改善。2021 年广告营销板块盈利能力略有提升。随着宏观经济面企稳及广告投放的复苏， 2021Q1-2022Q1 板块毛利率分别同比提升 3.0、0.5、1.2、4.1、1.1pct。但 2021 下半 年起受宏观经济波动和疫情反复影响，广告营销板块复苏力度有所减弱，板块净利率较2021H1 有所下滑。费用率层面，广告营销板块公司 2021 年期间销售费用率有所提升， 管理费用率和财务费用率同比变化不大。院线板块：业绩受疫情影响呈现较大波动疫情对院线票房造成较大冲击，电影单价持续攀升。据国家电影局发布数据，2021 年
13、全国电影总票房超过 470 亿元，较 2020 年明显反弹，但仍未恢复至 2019 年水平。2021 年，城市院线观影人次超过 11 亿，平均票价超过 40 元。其中，国产片票房近 400 亿 元，占全国票房总额的 80%以上。全年新增银幕 6,667 块，全国银幕总数达到 82,248 块，中国电影产业快速复苏发展，全年总票房和银幕总数继续保持全球第一。2022 年 第一季度，全国电影总票房 139.78 亿元，同比下滑超过 22%，观影人群总人次 3.08 亿， 同比下滑超过 27%。2021 年疫情好转，院线板块营收显著提升并大幅减亏；2022Q1 受疫情反复冲击，业绩 再次下滑。202
14、0 年受疫情影响，影院经历较长时间停工，而 2021 年电影市场得到修 复。2021 年，院线板块实现总营收 237 亿元，同比增长 102.6%；归母净利润亏损 1.5 亿元，较 2020 年的净亏损 90.3 亿元大幅收窄。2022Q1 受疫情反复影响，院线板块营 收和归母净利润分别下降 18.8%和 82.3%。疫情对影视内容制作和渠道影响较大，建议 持续关注疫情走势。2021 年业绩改善显著，万达电影等头部公司市场份额有所提升。2020 年受疫情影响，院线板块盈利能力承压，疫情缓解后影院逐步恢复有序开工，毛 利率和净利率有所改善，2021 年院线板块盈利能力恢复：2021Q1 毛利率和
15、净利率分别 达到 33.1%和 12.7%，随后由于档期和疫情因素逐季下滑，2022Q1 毛利率和净利率分 别为 25.6%和 2.3%，较 2021Q1 分别下滑了 7.5pct、10.4pct。受 2020 年低收入影响， 2021 年院线板块收入的提升导致销售费用率和管理费用率相较 2020 年有明显降低。影视板块：疫情影响仍在持续，未来关注内容表现影视板块业绩受疫情影响呈现较大波动。2021 年疫情好转，影视板块营收显著提升并 大幅减亏：2021 年，影视制作板块实现总营收 173 亿元，同比增长 13.0%；归母净利 润亏损 30.8 亿元，较 2020 年的净亏损 97.7 亿元大
16、幅收窄。2022Q1 受疫情反复冲击， 业绩再次下滑，影视制作板块营收和归母净利润分别下降 10.7%和 107.2%。疫情对影 视内容制作和渠道影响较大，建议持续关注疫情走势及优质内容产出。2020 年受疫情影响，影视板块盈利能力承压，疫情缓解后影视制作逐步恢复正常节奏， 2021H1 影视板块毛利率和净利率得到改善。影视板块 2021Q1 毛利率和净利率分别达 到 26.1%和 17.4%，随后由于档期和疫情等因素有所下滑，2022Q1 毛利率和净利率分 别为 26.6%和-1.4%。受 2020 年低收入影响，2021H1 影视板块收入的大幅提升导致销 售费用率和管理费用率相较 2020
17、 年同期有明显降低。广电板块：后疫情业绩有所恢复，表现相对平稳2021 年板块扭亏为盈，2022Q1 业绩表现平稳。2021 年广电板块营收 512 亿元，同比 小幅下滑，实现归母净利润 17.3 亿元，扭亏为盈但较疫情前仍有明显下滑。2022Q1 营 收和归母净利润分别+1.0%和-1.2%，表现相对平稳。新媒体保持增长，受限于行业用户 持续下滑，广电板块整体收入和利润保持低位。重点公司新媒股份业绩保持高增长，公司未来业务拓展空间较大，业绩增长确定性较强。 公司 IPTV 业务保持高增长趋势，渗透率还有较大空间，OTT 业务稳步增长，云视听 系列产品用户量稳步增长，内容服务收入增长显著。同时
18、公司不断拓展新业务和新内容， 增值服务强劲增长。广电行业整体毛利率基本稳定，净利率维持低位，期间费用率保持稳定。22Q1 广电行 业毛利率为 23.8%，同比小幅下降 0.7pct，基本保持稳定，22Q1 行业净利率 2.8%，同 小幅下降 0.2pct，2020Q4 净利率大幅下降主要原因在于商誉减值和资产减值，2021 年 回归正常，但是依然保持低位。2021 年广电板块期间费用总体保持稳定。出版板块：2021 年业绩显著改善，22Q1 业绩稳定2021 年受疫情不利因素逐步消除影响，板块业绩改善：2021 年出版板块实现营收 1425 亿元，同比增长 6.8%，实现归母净利润 166.3
19、 亿元，同比增长 40.6%；2022Q1 或由 于疫情反复对图书供应链和渠道端形成冲击，板块业绩承压，利润小幅下滑。中信出版作为大众图书出版龙头企业，在经管等领域具备较强的竞争优势，并加速拓展 细分领域，关注行业边际改善及公司多元品类的持续发力。出版行业 2021 年整体毛利率和净利率小幅提升，期间费用率较为稳定。2021 出版行业 整体毛利率在 32%左右，均较 2020 年同期有小幅提升，并带动净利润亦有所提升。 2022Q1 受疫情影响，毛利率和净利率分别同比下滑 1.1pct 和 1.4pct。出版行业三大费 用率维持稳定，行业公司现金流良好，财务费用率基本为负。2.持仓龙头集中趋势
20、不改传媒互联网行业 2022 Q1 基金持仓分析2022 Q1 传媒互联网行业基金持仓比例低于标配比例2022 Q1 传媒互联网行业基金持仓连续第六个季度低于标配比例。我们根据四种主动偏 股型基金口径（包括普通股票型、偏股混合型、平衡混合型及灵活配置型）进行基金重 仓统计，并与传媒互联网行业标准配置比例（传媒板块公司自由流通总市值与全部 A 股 自由流通市值的比值）进行对比，2022 Q1 传媒互联网股基金持仓市值占比约 1.04%， 较 2021 Q4 持仓比例（1.39%）有所下滑，低于标配比例 0.81pct。从板块涨跌幅来看，2022 Q1 传媒互联网板块累计下跌 15.53%，涨幅位
21、于全行业第 21 名；2021 Q4，传媒互联网行业累计上涨 26.40%，涨幅位于全行业第 1 名。子板块：持仓分化显著，广告营销、游戏、互联网信息 服务板块配置意愿较强传媒互联网行业持股内部分化现象明显，重仓持股主要集中在广告营销、游戏、互联网 信息服务板块。广告营销板块持股市值占比在 2022 Q1 环比略有下滑，但占比依然显 著高于其他板块，广告营销板块持有基金数量占比在 2022 Q1 环比亦显著提升。从重仓基金持有数量来看：2022 Q1，广告营销、游戏、互联网信息服务板块占据前三， 重仓持有基金数量占比分别为 38.87%、33.25%、12.02%；其中广告营销、游戏板块分 别
22、环比上升 10.55pct、2.64pct，而互联网信息服务板块则环比下降 13.26pct。从基金重仓持股市值来看：2022 Q1，广告营销、游戏、互联网信息服务板块占据前三， 重仓持股市值占比分别为 38.47%、27.61%、20.89%；其中游戏板块环比上升 5.46pct， 而互联网信息服务、广告营销板块则分别环比下降 5.56pct、0.63pct。我们认为，传媒互联网行业持仓集中在广告营销、游戏及互联网信息服务板块，主要是 由于： 1）后疫情期居民消费有望复苏，推动广告投放需求提升，楼宇媒体赛道依然具 备高景气度；2）游戏板块估值回落至低位水平，版号恢复发放，行业监管情况边际改
23、善，叠加出海等为游戏板块带来新业绩驱动力；3）互联网视频流量商业化依然存在提 升空间，同时优质内容驱动广告和会员稳健增长及出海收入提升的趋势依然未变。2022 Q1，游戏、出版板块重仓持有基金数量占比与重仓持股总市值占比环比出现较明 显提升。从重仓持有基金数量占比来看，2022 Q1 广告营销、出版、游戏、院线板块分 别环比上升 10.55pct、4.13pct、2.64pct、0.53pct；从重仓持股市值占比来看，2022 Q1 游戏、出版、院线板块分别环比上升 5.46pct、2.08pct、0.12pct。我们认为，2022 Q1 游戏板块的配置比例提升或是由于游戏板块因行业监管方面的
24、因素 出现较大程度的板块性估值回调，估值已处于低位，估值性价比凸显，版号恢复发放及 政策监管的边际改善提升了游戏板块估值中枢，配置价值渐显。且随着部分龙头游戏公 司（例如：三七互娱）产品周期的到来，以及出海有望为游戏板块带来较大业绩增量， 公司后续盈利能力逐渐向好，因此配置意愿有所提升。出版板块的配置比例提升或是后 疫情期线下实体书店逐步恢复营业，2021 年板块业绩出现改善，且出版板块业绩整体 相对稳定。2022 Q1，互联网信息服务、影视制作板块配置意愿出现较明显下滑。从重仓持有基金 数量占比来看，2022 Q1 广播电视、影视制作、互联网信息服务板块分别环比下滑 0.81pct、3.77
25、pct、13.26pct；从重仓持股市值占比来看，2022 Q1 广播电视、广告营 销、影视制作、互联网信息服务板块分别环比下滑 0.17pct、0.63pct、1.30pct、5.56pct。 我们认为，2022 Q1 互联网信息服务板块配置意愿下滑或是由于板块性监管对投资情绪 产生较大影响，且内容排播节奏等因素对公司 2021 年及 22Q1 业绩预期有不利影响。重点个股：持仓集中在细分板块龙头2022 Q1 传媒互联网行业基金重仓持股市值前十大公司分别为：分众传媒、三七互娱、 芒果超媒、光线传媒、三人行、吉比特、凤凰传媒、中南传媒、视觉中国、华策影视。 其中，三七互娱、三人行、凤凰传媒、中南传媒、视觉中国较 2021 Q4 持股市值占比环 比有所提升；其余则较 2021 Q4 持股市值占比环比有所下降。整体来看，2022 Q1 传媒互联网行业持仓前十大公司持股市值占比虽相较 2021 Q4 有 所降低，但依然处于 92.1%的较高位置。同时，持股市值占比最高的两个公司合计持股 占比 54.4%。持仓集中于优质龙头的趋势依然未改。