2022年新能源汽车行业市场规模分析.docx

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1、2022年新能源汽车行业市场规模分析1. 销量：21 年国内外销量全面超预期，22 年有望维持高增长1.1. 2021 年-2022 年 Q1：国内需求强劲，大超预期，美国市场表现亮眼国内：2021 年电动车销量同比高增，2022 年 Q1 销量持续超预期，淡季不淡。根 据中汽协数据，21 年国内电动车销量 352.1 万辆，同比增长 158%，其中乘用车累计销 量 333.4 万辆，同比增长 168%，商用车 18.6 万辆，同比增加 54%。2022 年 Q1 电动车 累计销售 125.7 万辆，同比增长 139%，超市场预期，各大车企全面开花，其中乘用车 累计销量 120.7 万辆，同比

2、增长 141%，商用车 4.9 万辆，同比增长 98%。新能源车渗 透率已从 2021 年初的 7.2%提升至 2022 年 3 月的 21.7%，电动化进程加速推进。海外： 2021 年海外销量大超预期，其中美国市场同比翻番增长，2022 年 Q1 欧洲 受俄乌战争影响增速放缓，美国维持同比高增速。2021 年全球电动乘用车累计销量 631.1 万辆，同比增长 119%。其中，海外销量为 299.9 万辆，同比增长 78%，其中， EV 销量 182.6 万辆，同比增长 74%；PHEV 销量 117.3 万辆，同比增长 85%。2022 年 Q1 海外电动乘用车销量为 83.3 万辆，同比

3、增长 39%，其中，EV 销量 55.0 万辆，同比 增长 72%；PHEV 销量 28.3 万辆，同比增长 2%。1）欧洲市场 2021 年电动车销量 214.2 万辆，同比增长 70%，其中纯电销量 117.6 万辆，占比 55%。2022 年 Q1 销量 54.1 万辆，同比增加 24%，其中纯电销量 31.8 万辆。2022 年 Q1 欧洲电动化率 16.56%， 同比提升 5.08pct，其中挪威电动化率超过 75%，瑞典接近 50%，德国 23.34%，位居第 三，电动化进程加速推进。2）美国市场 2021 年销量 65.2 万辆，同比大增 101%，超市 场预期；2022 年 Q

4、1 销量 21.5 万辆，同比增加 72 %。此外美国推出清洁能源法案，政策力度超预期，相关政策落地后，我们预计美国将成为继中国和欧洲外第三个重要增 长极，电动化提速大势所趋。1.2. 下游需求旺盛，2022 年全球销量有望突破 1000 万辆，同增 60%+国内疫情影响逐渐恢复，下半年国内新车型大量交付，仍维持全年 600 万辆以上 销量预期，同比增长 60%+。虽然前期受疫情影响，部分上海车企短期停工，但 4 月 中下旬特斯拉、蔚来、上汽等车企已逐渐回复单班生产，疫情影响有限。我们预计 4 月电动车销量受疫情影响环比下滑近 30%，至 35 万辆左右，5 月逐步恢复正常，6 月 恢复正常至

5、 50 万辆，Q2 销量有望达 125 万辆，环比持平，2022H2 新车型密集交付， 我们略微下修全年销量但预计仍然有望达 600 万辆，同增 70%+。欧洲俄乌战争影响终端需求，同比增速放缓，但全年碳排考核趋严，强补贴政策 持续，维持全年 270 万辆预期，同比增长 30%左右。2021 年欧洲全年销量 214.2 万辆， 同比增长 70%。2022 年 Q1 销量 54.1 万辆，同比增长 24%，俄乌局势影响欧洲整体乘 用车需求，同比增速放缓，Q2 预计战争影响仍存，销量增长放缓，但 2022H2 随着新 车型密集上市销量增长将明显恢复，我们预计 2022 年欧洲销量仍可达 270 万

6、辆以上， 同增 30%左右，主要受益于碳排放考核趋严、补贴政策力度持续及传统车企纯电平台 新车型大量落地。且欧洲纯电车型比例有望进一步提升，结构性优化明显。美国新车型大年，补贴政策有望加速落地，维持全年 130 万辆+销量预期，同比翻 番增长。2021 年 5 月美国提出清洁能源提案，计划最高 1.25 万美元单车补贴，50%电 动化率后退坡。此外，拜登进一步明确电动车发展目标，2030 年电动化率提升至 50%， 电动化进程超市场预期，相关配套的政策有望加速出台。2022Q1 美国电动车销 21.5 万 辆，同增 72%，油价上涨将推动点哦动车订单增加，Q2 销量环比进一步向桑，H2 随 着

7、福特 F-150 及美国新势力的众多新车型推出及政策落地，我们预计 2022 年美国销量 有望达 130 万辆以上，同比翻番。2. 电动车板块：高景气度持续，板块业绩表现亮眼2.1. 营收及利润：中游材料涨价环节弹性大，上游涨价利润同比高增，电池 短期盈利承压增速较缓新能源汽车板块 2021 年收入同增 30.51%，归母净利润同比大增 95.15%，板块业 绩表现亮眼。我们共选取了 95 家上市公司，划分为上游材料、锂电池中游（含隔膜、 六氟磷酸锂及电解液、电池、正极、负极、铜箔、结构件七个细分板块）、汽车核心零 部件、整车、锂电设备五个子版块,进行了统计分析。2021 年营业收入达 231

8、34.16 亿 元，同比增加 30.51%；实现归母净利润 1244.25 亿元，同比增加 95.15%。2021 年营 业收入同比下降的公司有 3 家；增幅为 0-30%的有 19 家；增幅为 30%以上的有 73 家。 2021 年归母净利润同比下降的公司有 12 家；增幅为 0-30%的有 19 家；增幅为 30%以 上的有 64 家；亏损的有 6 家，扭亏的有 8 家。2022 年 Q1 电动车板块下游高景气度持续，实现营收 6663.97 亿元，同比增加 33.18%，环比下滑 6.55%，归母净利润 508.86 亿元，同比增加 108.39%，环比增加 41.6%。2022 年一

9、季度实现营收 6663.97 亿元，同比增加 33.18%，环比下降 6.55%；实 现归母净利润 508.86 亿元，同比增加 108.39%，环比增加 41.60%。2022 年一季度收入 同比下降的公司共有 7 家，增幅为 0-30%的公司共有 19 家，增幅为 30%以上的公司共 有 69 家。归母净利润 2022 年一季度同比下降的公司共有 22 家，增幅为 0-30%的公司 共有 12 家，增幅为 30%以上的公司有 61 家。亏损的公司有 9 家，扭亏的公司有 6 家。2021Q4 板块实现归母净利润 359.36 亿元，同比增加 168.61%，环比增长 14.25%， 同比增

10、速亮眼。2021 年四季度实现营收 7131.21 亿元，同比增加 23.79%，环比增加 26.84%；实现归母净利润 359.36 亿元，同比增加 168.81%，环比增加 14.25%。2021 年 Q4 收入同比下降的公司共有 25 家，增幅为 0-30%的公司共有 13 家，增幅为 30%以上 的公司共有 55 家。归母净利润 2021 年 Q4 同比下降的公司共有 22 家，增幅为 0-30% 的公司共有 12 家，增幅为 30%以上的公司有 59 家。亏损的公司有 15 家，扭亏的公司 有 2 家。2.2. 盈利水平：21 年板块整体盈利能力提升，22Q1 受上游涨价环节拉动，

11、盈利环比显著提升2021 年板块整体盈利能力提升，2022 年 Q1 盈利能力环比显著提升，毛利率 17.22%，环比+3.24pct，归母净利率 7.64%，环比+2.60pct：2021 年板块整体毛利率 为 15.06%，同比微增 0.65pct；归母净利率 5.38%，同比增加 1.78pct。2021 年四季度， 板块毛利率为 13.98%，同比下降 1.42pct，环比下降 1.81pct；归母净利率 5.04%，同 比增加 2.72pct，环比下降 0.56pct。2022 年一季度毛利率为 17.22%，同比增加 2.51pct，环比增加 3.24pct；归母净利率 7.64%

12、，同比增加 2.76pct，环比增加 2.60pct。2021 年费用率 6.79%，同比下降 1.62pct，规模效应显现；2022 年 Q1 费用率 6.07%，同比下降 1.17pct，环比小幅提升 0.29pct：2021 年板块整体费用率 6.79%，同 比下降 1.62pct；2021 年四季度费用率 5.78%，同比下降 2.71pct。2022 年一季度费用率 6.07pct，同比下降 1.17pct，环比上升 0.29pct。2.3. 净现金流：21 年现金流量明显改善，22Q1 备货需求导致经营性净现金流环比明显下滑2021 年板块现金流同比增加 51.9%，由于原材料涨价

13、超预期，上游付款周期缩短， 备货需求导致 2022 年 Q1 经营现金流环比下降 98.79%：2021 年板块经营活动净现金流 为 2367.22 亿元，2020 年同期为 1558.43 亿元。2021 年第四季度为 1123.23 亿元， 2020 年四季度同期为 633.67 亿元。同比增加 77.26%，环比增加 134.30%。2022 年一 季度板块经营活动净现金流为 13.56 亿元，2021 年同期为 196.76 亿元，同比下降 93.11%，环比下降 98.79%。应收账款平稳增长，预收账款（含合同负债）及存货增速较快：2021 年板块整体 应收账款为 2896.47 亿

14、元，较年初增长 21.30%；预收款项 979.71 亿元，较年初增长 45.51%；存货达到 3452.86 亿元，较年初增长 37.97%。2022 年一季度应收账款 3198.62 亿元，较年初增长 10.43%；预收款项 1091.08 亿元(包括合同负债)，较年初 增长 11.37%；存货 4136.08 亿元，较年初增长 19.79%。3. 电动车各板块：上游业绩充分兑现，中游价格弹性环节量利齐升，电池、整车端承压3.1. 下游需求强劲，板块量利双升，涨价环节盈利弹性明显分板块来看，2021 年扣非归母净利润增速排序依次为铜箔(1203.59%)正极 (897.44%)上游材料(3

15、99.62%)六氟磷酸锂及电解液(322.73%)结构件(260.95%)锂 电设备 (241.17%) 负 极 (231.11%) 电 池 (165.70%) 隔 膜 (148.75%) 核 心 零 部 件 (49.78%)整车(37.98%)；2022 年一季度扣非归母净利润环比增速排序依次为整车 (419.70%，剔除长安汽车)上游材料(113.89%)核心零部件(79.08%)六氟磷酸锂及电 解液(55.20%)正极(54.61%)铜箔(43.51%)负极(26.99%)隔膜(11.13%)结构件 (5.07%)锂电设备(-2.48%)电池(-76.77%)。上游材料板块供需格局反转，

16、22Q1 碳酸锂价格上涨超预期，碳酸锂价格由 2021 年初 5 万元/吨左右上行至 2022 年 4 月约 50 万元/吨，金属钴价格由 2021 年初 28 万 元/吨左右震荡上行至 2022 年 4 月 55 万元/吨，显著贡献业绩弹性。2021 年上游材料 板块营收 3054.6 亿元，同比增长 56.1%；归母净利润 291.29 亿元，同比抬升 295.06%。 2021 年四季度板块营收达到 906.84 亿元，同比上升 78.38%，环比增长 22.58%；归母 净利润 105.22 亿元，同比增长 478.06%，环比增长 49.11%。2022 年一季度营业收入 1,026

17、.88 亿元，同比增长 60.33%，环比增长 13.24%；归母净利润 213.28 亿元，同比 增长 413.35%，环比增长 102.70%。锂电池中游板块 21 年量利齐升，六氟、铁锂正极、铜箔、隔膜等环节供需紧平衡，部分环节开启涨价，盈利能力大幅提升；22 年 Q1 负极、六氟等向下游涨价兑现，盈 利再提升。2021 年锂电池中游板块营业收入 4,815.43 亿元，同比增长 92.45%；归母 净利润 468.66 亿元，同比增长 176.64%。2021 年四季度营业收入为 1,733.97 亿元， 同比增长 106.19%，环比增长 42.57%；归母净利润 172.27 亿元

18、，同比 197.97%，环比 增加 50.44%。2022 年一季度实现营收 1,720.07 亿元，同比 110.20%，环比-0.80%；归 母净利润 136.89 亿元，同比 85.52%，环比-20.54%。中游分版块看：电池环节：2021 年行业满产满销，产能利用率提升，21Q4 原材料进入上涨通道， 行业盈利能力同环比下滑，龙头通过技术进步、规模效应降本，盈利抗压能力较强； 2022 年 Q1 原材料大幅涨价，电池仅小幅提价，龙头净利率同环比下跌，部分二线厂 商率先提价，盈利能力环比修复。2021 年实现营收 2,232.46 亿元，同比增长 99.37%； 扣非归母净利润 162

19、.26 亿元，同比上升 165.70%。2022 年一季度实现营收 787.99 亿 元，同比增长 114.71%，环比下降 10.02%；扣非归母净利润 15.85 亿元，同比-37.00%， 环比-76.77%。22Q1 扣非归母净利润大幅下跌主要系上游原材料大幅涨价所致。其中宁 德时代对板块贡献最大，2021 年公司实现归母净利润 159.31 亿元，同比增长 185.34%， 占电池板块归母净利润 76%，22Q1 归母净利 15 亿元，碳酸锂上涨情况下盈利承压。隔膜：21 年隔膜板块供需紧平衡，龙头份额持续提升，且海外占比+涂覆占比提 升使得行业盈利水平显著提升，二线隔膜厂盈利弹性明

20、显。22Q1 供给紧平衡持续，行 业盈利水平进一步提升。2021 年实现营收 221.51 亿元，同比增长 64.26%；归母净利 润 52.23 亿元，同比增长 132.11%；2022 年一季度实现营收 70.50 亿元，同比增长 65.20%，环比 3.34%；归母净利润 18.22 亿元，同比增长 90.49%，环比增长 12.67%。 其中二线隔膜厂经营杠杆充分体现，且客户结构改善，盈利弹性进一步显现。电解液及六氟: 21 年六氟、添加剂、溶剂供不应求，价格大幅上涨，原材料供应 商及电解液一体化厂商充分受益；22Q1 添加剂、溶剂价格开始回落，但六氟价格长单 进一步上调，龙头一体化布

21、局加深推动盈利能力进一步提升。2021 年实现营收 789.58 亿元，同比增长 57.73%；归母净利润 82.15 亿元，同比增长 235.84%。板块利润高增 主要受益于天赐材料，21 年公司归母净利润 22.08 亿，同比增长 314.42%。2022 年一 季度板块实现营收 249.34 亿元，同比增长 91.70%，环比-6.58%；归母净利润 44.27 亿 元，同比增长 319.98%，环比增长 61.70%。正极：下游需求旺盛，原材料涨价情况下行业库存收益明显，行业量利齐升，其 中 21 年铁锂正极下游需求旺盛，占比快速提升，营收实现高增长，加工费提升叠加库 存收益，迎来盈利

22、拐点，释放极大业绩弹性；三元正极公司受益于高镍占比提升、海 外客户放量，业绩实现高增长； 22Q1 正极板块受益于库存收益，盈利环比进一步增 长。2021 年实现营收 1,031.84 亿元，同比增加 132.78%；扣非归母净利润 61.60 亿元， 同比增加 897.44%。2022 年一季度实现营收 433.57 亿元，同比增长 142.49%，环比增长 19.83%；扣非归母净利润 32.91 亿元，同比增长 200.27%，环比增长 54.61%。负极：2021 年限电限产影响下石墨化环节供不应求价格上涨，龙头自供比例提升 推动盈利逐步提升；负极成本上涨自 21Q4 起逐步向下游传导

23、，22Q1 起涨价弹性明显， 盈利能力环比改善。2021 年实现营收 227.99 亿元，同比增长 104.99%；归母净利润 36.55 亿元，同比增长 166.51%。2022 年一季度实现营收 85.19 亿元，同比增长 108.97%，环比增长 12.45%；归母净利润 12.54 亿元，同比增长 83.23%，环比增长 22.10%。2021Q3 以来限电影响加剧，石墨化价格持续上涨超过 2 万元/吨，拥有石墨化 一体化配套的龙头相对受益。铜箔：行业供给持续紧张，带动加工费上涨，21 年板块盈利水平提升明显，22Q1 涨价弹性进一步体现，盈利能力环比继续提升。2021 年实现营收 3

24、16.96 亿元，同比 增长 63.27%；归母净利润 21.34 亿元，同比增长 472.89%。2022 年一季度实现营收 93.64 亿元，同比增长 52.5%，环比增长 12.27%；归母净利润 7.21 亿元，同比增长 90.74%，环比增长 46.98%。由于中一科技未披露 Q4 数据，进行剔除后 22Q1 铜箔归母 净利润为 5.6 亿元，同比增长 181.47%，环比增长 21.26%。结构件：21 年盈利受铝价上涨影响，龙头公司通过经营杠杆、设备稼动率提升消 化部分成本上涨，盈利水平稳中有升， 21Q4 起铝价涨幅影响，盈利能力承压，22Q1 铝价维持高位，盈利水平环比持平。

25、2021 年实现营收 85.05 亿元，同比增长 109.45%； 归母净利润 8.19 亿元，同比增长 119.71%。2022 年一季度实现营收 31.15 亿元，同比 增长 107.9%，环比增长 6.77%；归母净利润 2.69 亿元，同比增长 85.49%，环比增长 6.3%。核心零部件：21 年盈利增长稳健，盈利水平稳中有升，22Q1 营收环比微增，盈利 水平基本维持稳定。2021 年实现营收 1,268.02 亿元，同比增长 41.79%；归母净利润 111.23 亿元，同比增长 50.68%。2022 年一季度实现营收 358.68 亿元，同比增长 34.53%，环比增长 3.

26、75%；归母净利润 28.52 亿元，同比增长 23.52%，环比增长 1.44%。整车：电动车销量超市场预期，但芯片、大宗金属等原材料价格大幅上涨挤压整 车环节盈利，2021 年盈利承压。2021 年实现营收 14,189.11 亿元，同比 13.54%；归 母净利润 382.31 亿元，同比上升 17.73%。2022 年一季度实现营收 3,628.01 亿元，同 比增长 9.42%，环比-13.80%；归母净利润 133.48 亿元，同比增长 23.00%，环比增长 139.12%。由于长安汽车 22Q1 投资收益贡献 22 亿元对板块影响较大，因此进行剔除， 剔除长安汽车后，归母净利润

27、 88.12 亿元，同比下降 11.87%，环比增长 75.47%。锂电设备：21 年电池厂商扩产加速，带动锂电设备板块利润同比高增；22Q1 业绩 恢复稳健增长，盈利能力环比微增。2021 年实现营收 342.92 亿元，同比增长 78.88%； 归母净利润 42.52 亿元，同比增长 181.42%。2022 年一季度实现营收 104.11 亿元， 同比增长 99.20%，环比下降 11.30%；归母净利润 12.25 亿元，同比增长 76.55%，环比 下滑 4.94%。3.2. 上游金属涨价盈利弹性明显，中游整体量利齐升盈利向上，电池、整车 端相对承压上游材料：原材料价格上涨释放盈利弹

28、性，22Q1 盈利提升明显。2021 年毛利率 19.30%，同比上升 4.93pct；归母净利率 9.54%，同比上升 5.77pct。21 年四季度毛利 率 21.33%，同比上升 4.33pct，环比上升 3.23pct；归母净利率 11.60%，同比上升 8.02pct，环比上升 2.06pct。2022 年一季度，上游材料板块毛利率 33.88%，同比上升 16.46pct，环比上升 12.56pct；归母净利率 20.77%，同比上升 14.28pct，环比上升 9.17pct。锂电池中游板块：21 年归母净利率同比显著提升，22 年 Q1 负极、六氟等紧缺环 节量利齐升，但电池环

29、节受碳酸锂影响盈利承压。2021 年毛利率为 21.89%，同比上升 0.74pct；归母净利率 9.73%，同比上升 2.96pct。2021 年四季度，板块毛利率 20.73%，同比微降 0.06pct，环比下降 1.39pct；归母净利率 9.93%，同比提升 3.06pct,环比提 升 0.52pct。2022 年一季度锂电池中游板块毛利率 19.05%，同比下降 3.57pct，环比 下降 1.69pct；归母净利率 7.96%，同比下降 1.06pct，环比下降 1.98pct。中游分板块看：电池环节：碳酸锂快速上行，21 年下半年起盈利承压，22Q1 原材料涨价超市场预 期，盈利

30、水平同环比显著下降。21 年板块毛利率 22.72%，同比下降 1.04pct；归母净 利率 9.41%，同比提升 1.13pct。21 年四季度毛利率 21.14%，同比下降 2.71pct，环比 下降 2.14pct；归母净利率 10.27%，同比上升 1.04pct，环比提升 2.04pct。2022 年一 季度毛利率 14.57%，同比下降 9.42pct，环比下降 6.57pct；归母净利率 2.97%，同比 下降 5.56pct，环比下降 7.31pct。隔膜：供需紧平衡，产能利用率提升叠加产品结构优化显著提升行业盈利水平。 21 年隔膜环节毛利率为 39.16%，同比上升 6.2

31、4pct；归母净利率 23.58%，同比上升 6.89pct。21 年四季度毛利率 40.37%，同比上升 7.46pct，环比上升 1.79pct；归母净 利率 23.70%，同比上升 6.61pct，环比下降 0.92pct。2022 年一季度毛利率 41.41%， 同比上升 2.31pct，环比上升 1.05pct；归母净利率 25.84%，同比上升 3.43pct，环比 上升 2.14pct。电解液:21 年盈利能力提升明显：六氟涨价顺利传导，带动盈利提升。21 年电解 液环节毛利率为 23.59%，同比上升 4.56pct；归母净利率 10.40%，同比上升 5.52pct。 21

32、年四季度毛利率 22.88%，同比上升 5.63pct，环比下降 1.65pct；归母净利率 10.26%，同比上升 5.71pct，环比下降 1.88pct。2022 年一季度毛利率 30.46%，同比 上升 8.62pct，环比上升 7.58pct；归母净利率 17.75%，同比上升 9.65pct，环比上升 7.50pct。正极材料：21 年行业需求旺盛，板块量利齐升，库存收益贡献部分增量，盈利水 平显著提升，22Q1 正极板块盈利能力环比进一步提升 21 年板块毛利率 16.09%，同比 提升 0.23pct；归母净利率 7.32%，同比提升 3.98pct。其中，铁锂正极归母净利率

33、11.85%，同比提升 16.37pct；三元正极归母净利率 6.37%，同比提升 2.05pct。21 年 四季度毛利率 15.57%，同比提升 0.44pct，环比提升 0.10pct；归母净利率 7.25%，同 比上升 6.23pct，环比提升 0.59pct。2022 年一季度毛利率为 16.93%，同比微降 0.42pct，环比提升 1.36pct；归母净利率为 8.06%，同比提升 0.42pct，环比提升 0.81pct。负极：21 年石墨化产能紧张价格上涨，一体化厂商充分受益，受石墨化涨价影响 及电费上涨影响导致 21Q4 盈利能力环比下降，22Q1 负极涨价弹性逐渐体现，盈利

34、环 比改善。21 年板块毛利率 29.62%，同比下降 1.12pct；归母净利率 16.03%，同比提升 3.70pct。21 年四季度毛利率 26.45%，同比下降 2.78pct，环比下降 2.84pct；归母净 利率 13.55%，同比上升 2.60pct，环比下降 2.08pct。2022 年一季度毛利率为 28.43%，同比下降 5.03pct，环比提升 1.98pct；归母净利率为 14.72%，同比下降 2.07pct，环 比提升 1.16pct。铜箔：行业供给持续紧张，加工费上涨，21 年板块盈利水平提升明显，22Q1 环比 继续提升。21 年板块毛利率 16.24%，同比上

35、升 4.70pct；归母净利率 6.73%，同比提 升 4.81pct。21 年四季度毛利率 15.44%，同比上升 7.38pct，环比上升 0.24pct；归母 净利率 5.88%，同比上升 3.68pct，环比微降 0.31pct。2022 年一季度毛利率为 16.59%， 同比提升 0.25pct，环比提升 1.15pct；归母净利率为 7.70%，同比提升 1.54pct，环 比提升 1.82pct。结构件：21 年盈利受铝价上涨影响，龙头公司通过经营杠杆、设备稼动率提升消 化部分成本上涨，盈利水平稳中有升， 21Q4 起铝价涨幅影响，盈利能力承压，22Q1 铝价维持高位，盈利水平环

36、比持平。21 年板块毛利率 24.60%，同比下降 4.10pct；归 母净利率 9.63%，同比提升 0.45pct。21 年四季度毛利率 20.63%，同比下降 10.66pct， 环比下降 5.09pct；归母净利率 8.67%，同比下降 1.07pct，环比下降 1.66pct。2022 年一季度毛利率为 21.21%，同比下降 4.33pct，环比提升 0.58pct；归母净利率为 8.63%，同比下降 1.04pct，环比微降 0.04pct。核心零部件：21 年毛利率下滑，净利率稳中有升，22Q1 基本维持稳定。21 年核 心零部件环节毛利率为 22.58%，同比下降 2.92p

37、ct；归母净利率 8.77%，同比上升 0.52pct。21 年四季度毛利率 19.93%，同比下降 3.88pct，环比下降 3.08pct；归母净 利率 8.13%，同比上升 1.86pct，环比下降 0.96pct。2022 年一季度毛利率 21.28%，同 比下降 2.86pct，环比上升 1.35pct；归母净利率 7.95%，同比微降 0.71pct，环比微 降 0.18pct。整车：原材料价格大幅上涨挤压整车环节盈利空间，22Q1 盈利环比逐渐修复。21 年毛利率为 11.19%，同比下降 1.11pct；归母净利率 2.69%，同比提升 0.10pct。21 年 四季度毛利率

38、9.12%，同比下降 4.48pct，环比下降 3.20pct；归母净利率 1.33%，同 比提升 0.33pct，环比下降 1.66pct。2022 年一季度毛利率 11.21%，同比下降 0.33pct， 环比上升 2.09pct；归母净利率 3.68%，同比上升 0.41pct，环比上升 2.35pct。锂电设备：21 年毛利率同比小幅下滑，21Q4 归母净利率高增，22Q1 环比微增。 21 年锂电设备环节毛利率为 30.44%，同比下降 1.68pct；归母净利率 12.40%，同比提 升 4.52pct。21 年四季度毛利率 28.34%，同比提升 0.47pct，环比下降 2.1

39、4pct；归母 净利率 10.98%，同比提升 14.89pct，环比下降 2.27pct。2022 年一季度毛利率 29.76%， 同比下降 4.27pct，环比上升 1.41pct；归母净利率 11.77%，同比下降 1.51pct，环比 上升 0.79pct。3.3. 2021 年板块现金流同比高增，22Q1 中游环节受备货影响现金流环比下滑2021 年板块经营性净现金流同比高增，22Q1 受备货需求和疫情影响，中游材料 板块现金流环比大幅下滑，上游材料环节环比有所增长。其中，上游材料板块 2021 年 经营活动净现金流为 203.25 亿元，同比上升 33.02%。22 年一季度经营活

40、动净现金流为80.19 亿元，同比提升 71.21%，环比提升 4.23%。锂电池中游板块 2021 年经营活动净 现金流为 594.52 亿元，同比上升 60.69%，现金流状况良好，其中隔膜、铜箔及电池环 节增长显著。22 年一季度净现金流为 20.59 亿元，同比下滑 80.44%，环比下滑 91.94%, 各环节现金流环比均出现明显下降，主要由于原材料涨价超预期各环节现金流短期承 压。核心零部件板块 21 年经营活动现金流为 82.61 亿，同比-13.35%。22Q1 净流入 7.03 亿，同比下降 11.31%，环比下降 77.43%。整车板块 21 年经营活动现金流为 1494.

41、26 亿元，同比上升 57.48%。锂电设备板块 21 年经营活动现金流净流入 41.92 亿 元，同比增长 74.92%。3.4. 电池因备货需求存货显著增长，紧缺环节预收账款较年初高增长上游板块：2021 年应收账款显著增长，22Q1 持续高增。上游材料板块 2021 年应 收账款为 181.72 亿元，较年初增长 75.25%；2022 年一季度应收账款为 238.49 亿元， 较年初增加 31.24%。2021 年预收账款 49.05 亿元，较年初增加 49.79%；22 年一季度预 收款为 68.94 亿元，较年初增加 40.55%。2021 年底存货为 603.12 亿元，较年初增

42、加 40.21%；22 年一季度存货为 707.38 亿元，较年初增加 17.29%。锂电池中游板块：2021 年板块整体预收账款、存货大幅增长，偏紧环节预收账款 高增，电池存货显著增长。锂电池中游板块 2021 年底应收账款为 1109.33 亿元，较年 初增长 66.34%；2022 年一季度末板块应收账款为 1224.06 亿元，较年初增长 10.34%。 2021 年预收账款 241.75 亿元，较年初增长 142.15%；22 年一季度预收款为 309.70 亿元， 较年初增长 28.11%。2021 年存货为 1170.40 亿元，较年初增加 108.81%；22 年一季度 存货为

43、 1575.54 亿元，较年初增加 34.62%。其中，正极环节应收账款大幅增长，正极 21 年应收账款 236.65 亿元，较年初增长 130.90%，22 年一季度应收账款 306.33 亿元， 较年初增长 29.44%。隔膜、六氟及电解液、负极环节预收账款大幅增长，主要由于上 述环节供需格局紧张，下游企业提前备货致预收账款大幅增长，隔膜环节 2021 年底预 收款项为 25.43 亿元，同增 214%，22Q1 末为 33.94 亿元，较年初增长 33%；电解液环 节 2021 年底预收款项为 48.74 亿元，同增 640.77%，22Q1 预收账款为 60.94 亿，较年 初增长 2

44、5.03%；负极环节 2021 年底预收款项为 26.71 亿元，同增 244.43%，22Q1 预收 款项为 40.11 亿，较年初大幅增长 50.15%。电池存货大幅增长，主要由于上游原材料 涨价，电池厂商提前备货所致，电池 2021 年底存货 650.68 亿元，同增 135%，22Q1 存 货 925.34 亿元，较年初增长 42.21%。核心零部件板块：21 年存货高增，预收账款小幅增长。2021 年应收账款为 309.80 亿元，同比增长 36.63%，预收账款 14.29 亿元，同比增长 16.94%，存货 271.34 亿元， 同比增长 50.35%;22 年 Q1 应收账款为

45、 340.35 亿元，较年初增长 9.86%，预收账款 14.35 亿元，较年初增长 0.46%，存货 294.38 亿元，较年初增长 8.49%。整车板块：21 年应收账款较年初下降，存货仅小幅增长。2021 年应收账款为 1336.86 亿元，较年初下降 5.59%，预收账款 675.59 亿元，同比增长 27.65%，存货 1470.65 亿元，同比增长 5.83%;22 年 Q1 应收账款为 1449.92 亿元，较年初增长 8.46%， 预收账款 699.23 亿元，较年初增长 3.50%，存货 1627.80 亿元，较年初增长 10.69%。锂电设备板块：存货、预收账款同比大增。2021 年应收账款为 120.01 亿元，同比 增长 57.77%，预收账款 103.41 亿元，同比增长 123.40%，存货 206.63 亿元，同比增长 135.94%；22 年 Q1 应收账款为 130.41 亿元，较年初增长 8.66%，预收账款 126.68 亿元， 较年初增长 22.50%，存货 243.87 亿元，较年初增长 18.03%。