2022年燃料电池汽车行业市场规模及市场格局分析.docx

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1、2022年燃料电池汽车行业市场规模及市场格局分析1. 我国燃料电池汽车处商业化初期，燃料电池系统市场集中度高我国燃料电池汽车行业处在商业化初期阶段，燃料电池系统 CR5 达 93.2%。2019 年、2020 年、2021 年我国市场销售的燃料电池汽车总数分别是 2737、1177、1586 辆， 市场规模较小且采用燃料电池系统的商用车制造商集中度高。燃料电池系统正处于中国 商用车中替代高功率输出柴油机的早期阶段。由于商用车一般装载能力较高，航程较长。我国有大量的存量客车和火车，因此燃料电池商用车的碳减排效果较乘用车更为显著。 商用车主要行驶在固定线路上且地域集中，建设配套加氢站可行性强。此外

2、，增加采用 燃料电池商用车，亦可借助规模经济效益，降低燃料电池系统及氢气的平均成本，并将 推动燃料电池更广泛的应用。近年来搭载燃料电池系统的客车及货车已经在示范城市运 行。2.市场规模：2025 年燃料电池系统销量达 51200 套，5 年 CAGR94.8%根据灼识咨询预计，2025 年我国燃料电池汽车销量将超过 46100 辆。2016 年到 2019 年，我国燃料电池汽车销量由 600 辆增长至 2700 辆，复合增长率为 63.3%。2020 年由 于 COVID-19 影响，燃料电池示范应用推广政策延迟落地，燃料电池汽车销量因此下降 至 1200 辆。受到示范城市群自 2021 年

3、8 月起出台并落实具体政策、叠加加氢成本、燃 料电池系统成本下降，根据灼识咨询预计，2025 年我国燃料电池汽车销量将超过 46100 辆。根据灼识预计到 2025 年我国燃料电池系统销量将达到 51200 套，2020 年至 2025 年复合年增长率为 94.8%。2016 年至 2019 年，我国燃料电池系统装机量从 17.9MW 提 高至 128.1MW，复合增长率为 92.8%。2020 年燃料电池系统装机量因 COVID-19 导致 下游燃料电池汽车推广政策延迟落地而下降，2021 年下半年各地燃料电池汽车推广政 策具体安排出台并落实，燃料电池系统行业回归高速发展轨道。未来随着下游燃

4、料电池 汽车应用大规模爆发引起燃料电池行业需求提高，以及技术水平进步带来平均装机功率 的提高，我国燃料电池系统装机量将迎来快速发展，在 2025 年达到 6598.9MW，2020 年至 2025 年复合增长率为 142.2%。2016 年到 2019 年，在燃料电池汽车产销量增长的 驱动下，我国燃料电池系统销量由 1000 套增长至 3100 套，年复合增长率为 46%，根据 灼识预计到 2025 年我国燃料电池系统销量将达到 51200 套，2020 年至 2025 年复合年 增长率为 94.8%。3. 快速降成本：2025 年燃料电池系统成本降至 2200 元/KW，较 2020 年63

5、.3%燃料电池系统成本随着国产化替代加速，降成本空间仍较大。我国燃料电池系统发 展初期主要依赖国外的产品与技术，因此系统电堆成本居高不下。近年来，随着我国燃 料电池系统厂家加大在研发方面的投入，在燃料电池系统成本中占比 60%的燃料电池堆 成本已下降，带动燃料电池系统成本进一步下降。同时，燃料电池系统市场研发技术水 平的整体提高及开始批量生产，也将带动膜电极和双极板成本下降。根据灼识咨询预计，到 2025 年我国燃料电池系统成本将降至 2200 元/KW，相比 2020 年下降 63.3%。2016 年-2025 年我国燃料电池系统及电池电堆成本呈现明显下降趋 势。2016 年我国燃料电池系统

6、成本 1.7 万元/KW，2020 年燃料电池系统成本降至 6000 元/KW，预计 2025 年将降至 2200 元/KW，在 2020 年基础下继续下降 63.3%。4.市场集中度高：2020 年 CR5 达 93.2%截至 2020 年底，我国燃料电池系统生产商数量超过 100 家，CR5 达 93.2%。2020 年前五大燃料电池系统供应商以燃料电池系统总销售功率输出计的总市场份额达到 93.2%。同时作为中国燃料电池研发及商业化的先行者，亿华通 2020 年销售 35MW 燃 料电池系统，燃料电池系统总销售功率输出位列第一，占比全国燃料电池系统市场的 34.8%，前五大生产商占比 9

7、3.2%。5. 氢燃料电池车行业高景气下5.1. 亿华通：我国氢燃料电池系统龙一，2020 年市占率达 34.8%5.1.1. 主营业务是燃料电池系统，受益于燃料电池汽车示范应用城市群名单的公布2022Q1 受益于燃料电池汽车示范应用城市群名单的公布，部分订单需求提前放量。 2018-2022Q1，公司分别实现营业收入 3.68 亿元、5.54 亿元、5.72 亿元、6.29 亿元、0.97 亿元，同比变化 83.12%、50.25%、3.37%、9.97%、855.75%；归母净利润 0.23 亿元、 0.64 亿元、-0.23 亿元、-1.62 亿元、-0.23 亿元，同比变化-19.20

8、%、176.50%、-135.24%、 -618.91%、-50.70%；毛利率分别为 50.32%、45.12%、43.66%、37.88%、41.80%；归属 母公司净利润率分别为 6.27%、11.55%、-3.94%、-25.73%、-24.19%；加权平均 ROE 分 别为 3.47%、6.74%、-1.54%、-7.11%、-0.94%。分业务看，燃料电池系统业务是公司的主要收入来源。2019-2021 年燃料电池系统 业务分别为公司创收 4.81 亿元、5.00 亿元、5.18 亿元，占公司营收 87.56%、87.41%、 82.38%，毛利率分别为 48.78%、45.19%

9、、40.44%，2021 年毛利率下降的主要原因是由 于市场竞争加剧，公司调低销售定价所导致。公司目前处于商业化初期，产销规模小、 议价能力较强，产品定价水平相对较高，未来随着燃料电池技术的不断成熟与产业化， 下游需求快速增长，企业产销规模不断扩大，上游供应链不断成熟从而降低零部件成本， 以及市场参与者不断竞争，燃料电池的成本和价格都将快速下降，从而实现技术路线图 规划的与传统内燃机成本相当的目标。大规模研发投入+高素质研发团队为公司铸造技术护城河。2018-2021 年公司研发 投入分别为 0.49 亿元、1.29 亿元、1.26 亿元、1.65 亿元，13.40%、占比营收 23.34%、

10、 22.02%、26.20%，除 2020 年外，研发投入相对值和绝对值持续增长。同时，截至 2021 年末，公司有 255 名研发人员，硕士以上学历占比在 43.53%。在大规模研发投入、高素 质研发团队加持下，公司在燃料电池系统、电堆及零部件测试领域形成了多项核心技术， 已累计获得 460 项专利及 98 项软件著作权，为公司后续发展提供动力。5.1.2. 技术来自我国动力电池领军人欧阳明高院士团队孵化公司前身清能华通由我国汽车动力系统领军人欧阳明高院士的团队孵化。欧阳明高 是中科院院士、清华大学车辆与运载学院教授，长期从事汽车新型动力系统研究，从“十 一五”开始连续三个五年计划担任国家节

11、能与新能源汽车科技重点专项首席专家，建立 了燃料电池/动力电池能量混合型动力系统设计与最优控制方法，曾获得国际氢能与燃 料电池联盟 IPHE 技术成就奖。公司创始人、董事长张国强是中科院管理科学与工程博 士、动力工程及工程热物理博士后，博士后师从欧阳明高院士，曾先后任北汽福田总经 理秘书、清能华通部门经理、副总经理，2012 年创立亿华通，拥有近 20 年的燃料电池 系统行业经验及管理经验。截至 2022Q1，张国强持有公司 18.61%的股票，是公司第一 大股东；下游客户宇通客车、申龙客车的母公司分别是公司的第二、四大股东，持股比 例为 3.92%和 3.59%。公司专利数量连年增长，技术领

12、先于市场。在公司坚持大手笔研发投入下，公司专 利及著作权数量维持高速增长，2019-2021 年平均每年新增 139 项专利及著作权，公司 在高功率密度燃料电池系统集成、车载氢系统集成、燃料电池系统低温快速启动、空气 流量与压力解耦控制、水含量闭环控制等多项技术中取得了重大突破。2021 年底公司发 布了额定功率达到 240kW 的燃料电池系统产品，而国内其他企业额定功率还在 130kW 以内，技术领先于国内同行业。2020 年燃料电池系统市场份额第一，二期建设完工后公司产能也将领先于市场。 按照销售功率输出算，公司 2020 年燃料电池系统总销售功率输出 35.0MW，位居行业 第一。根据公

13、司 2021 年年报，公司现有燃料电池系统产能 2000 台套，2022 年 8 月二期 工程完工后年产能将达到 10000 台套，届时公司产能将成为产能最大的燃料电池系统生 产商。我们认为，凭借技术优势及高产能，公司未来市场份额会进一步提升。5.1.3. 绑定核心车企，产品不断更新迭代公司与国内主流的商用车企业建立了深入的合作关系。宇通客车、北汽福田、中通 客车以及吉利商用车等是公司的主要客户，与公司建立了多年的合作关系，其中北汽福 田和宇通客车是燃料电池汽车行业起步最早的公司。北汽福田自 2006 年开启氢燃料电 池客车的研发项目，其氢燃料电池客车在 2008 年北京奥运会、2022 年冬

14、奥会均有所应 用；宇通客车自 2009 年开始研发燃料电池客车，累计完成三代燃料电池客车的开发， 组建了行业首个燃料电池与氢能工程技术研究中心。此外，宇通客车、申龙客车等客户 以其集团或关联投资平台成功入股公司，与公司建立了更为长期、稳固的合作关系。产品型号覆盖范围广且技术领先于市场。在持续迭代开发新品下，公司拥有额定功 率为 30kW、40kW、50kW、60kW、80kW 及 120kW 的燃料电池系统产品，2021 年底公 司发布了 240kW 燃料电池系统，是国内首款额定功率达到 240kW 的车用燃料电池系统， 技术领先于市场。 多种燃料电池系统型号可满足多元化应用场景。公司产品已应

15、用于客车、物流车等 商用车型，在北京、张家口、上海、成都、郑州及淄博等多个城市投入运营，并且 2022 年冬（残）奥会交通保障中有 700 多辆搭载公司燃料电池系统的燃料电池车。根据工信 部发布的道路机动车辆生产企业及产品，截至 2021 年底，全国已上公告的氢燃料电 池车型（不含底盘）共499款，其中搭载公司燃料电池系统的整车公告81款，占比16.23%， 位居行业前列。此外，公司正在拓展开发客车、环卫车、牵引车、冷链物流等新车型。 我们认为，随着燃料电池汽车示范应用城市群数量不断增加、公司不断拓展产品应用于 新车型，公司产品需求将进一步释放。5.2. 重塑股份：我国氢燃料电池系统龙二，20

16、20 年市占率达 32.7%公司是氢燃料电池系统行业市占率第二的企业，已与东风汽车、宇通客车、申龙客 车、中通客车等多家知名车企建立了深度合作关系，按总销售功率输出口径计算，2020 年公司市占率达 32.7%。同时，公司积极探索其他燃料电池技术的商用场景，在船舶、 工程机械等领域开展燃料电池技术的应用开发。2017-2020Q3 公司实现营收 2.28、1.56、 6.94、1.64 亿元，2017-2019 年营收复合增长达 74.33%，2020Q3 营收水平较低主要是因 为公司主要订单交付集中在第四季度。由于持续高水平研发投入，2017-2020Q3 公司归 母净利润为负值。公司燃料电

17、池系统业务规模持续扩张，2019 年以来公司燃料电池系统 业务收入达到 6.39 亿元，占比公司总营收超过 90%，2020Q3 燃料电池系统业务毛利率 达到 42.71%。高研发投入塑造公司技术核心优势。公司拥有核心研究人员，首席技术官 GUZY CHRISTOPHER JOHN 曾担任麻省理工学院化学工程实践学院助理教授、Ballard Power Systems 副总裁兼首席技术官，拥有丰富的燃料电池产品开发、技术研发及工程服务从 业经验。在其带领下，公司 2017-2020Q3 累计研发投入 4.19 亿元，占比营收 33.72%， 开发完成了 Caven 系列和 Prisma 镜星系列燃料电池系统，突破了多项核心技术，并且截至 2020Q3 公司自有产线已具备一定的燃料电池系统及部分核心零部件的规模化产能。 根据公司招股说明书披露，公司的 Prisma 镜星系列燃料电池系统技术指标远高于 2020 年 9 月财政部、工信部、科技部、发展改革委、国家能源局联合发布的关于开展燃料 电池汽车示范应用的通知中对燃料电池汽车示范应用的要求。