2022年康冠科技研究报告.docx

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1、2022年康冠科技研究报告全球性的智能显示设计生产领军企业专注于智能显示二十余年，提供定制化、差异化平板显示产品康冠科技成立于 1995 年，是一家专注于智能显示领域的设计生产企业。公司主 要业务为智能显示产品的研发、生产以及销售，主要产品包括商用领域的智能交 互显示产品、家用领域的智能电视等。公司专注于为客户提供深度定制化、差异 化的平板显示产品，并向全世界输出“中国智造”解决方案，根据 FutureSource 数据，2020 年公司智能交互平板海外出货量排行 ODM 厂商全球第一；根据洛图科 技数据，2020、2021 年公司智能电视出货量排行 ODM 厂商全球第五。公司是国内最早致力于

2、液晶显示器、液晶电视、商用液晶显示终端及医用液晶显 示终端产品的厂家之一。公司成立于 1995 年，从最初的 CRT 阴极显像管显示技术 产品的生产及销售开始，逐步过渡到 LCD 为主要显示技术的大屏幕智能显示产品 领域。2005 年公司开始生产 LCD TV，2015 年公司 TV 整机出货量 680 万台，全球 每 10 台电视有 1.41 台出自康冠。2010 年公司开始从事商用平板显示终端产品的 研发和制造，2014 年创立智能交互平板自有品牌皓丽，2021 年公司商用显示产品 出货排名全球 ODM 前二。2022 年 3 月公司于深交所主板上市。公司实际控制人为凌斌、王曦，合计控制公

3、司 76.82%股份，公司股权集中度较高。 截至 2022 年二季度末，公司创始人、董事长凌斌先生直接持有公司 27.54%股份， 通过至远投资、视界投资、视清投资、视野投资、视新投资间接持有公司 16.93% 股份，直接及间接合计持有公司 44.47%股份；凌斌先生的妻子王曦女士通过至远 投资间接持有公司 13.63%股份。公司实际控制人凌斌、王曦夫妻合计持有公司 58.10%的股份，合计控制公司 76.82%股份，公司股权集中度较高。公司发布 2022 年股票期权激励计划，激励对象共计 618 人。2022 年 4 月公司发 布 2022 年股票期权激励计划，拟向激励对象授予股票期权 12

4、52.81 万份，占公告 日公司股本总额的 2.39%；激励对象共计 618 人，包括公司董事、高级管理人员、 核心管理人员、核心技术（业务）人员等；股票期权行权价格为 25.52 元/股。激 励计划公司层面业绩考核年度为 2022-2024 年，2022-2024 年营收目标为相对于 2021 年增长 12%-15%/24%-30%/40%-50%，2022-2024 年归母净利润目标为相对于 2021 年增长 12%-15%/24%-30%/40%-50%。公司智能显示产品涵盖智能交互平板、智能电视、创新显示等公司智能交互显示产品根据应用场景方面的差异分为智能交互平板、专用显示设 备、创新

5、显示产品，其中： 智能交互平板：2010 年以来公司开始从事智能交互平板的 JDM/ODM 业务，主要面 向教育市场及会议市场；2014 年公司创立自有品牌“皓丽”，面向会议类智能交 互平板市场。公司智能交互平板的主要客户包括智能交互显示产品全球首创企业 SMART、全球前三大教育显示品牌企业普罗米休斯、NEC、明基等。 公司教育类智能交互平板的特点有：1)高性能 Android 系统及 OPS 接口，可扩展 Windows 系统，可扩展摄像头及麦克风，满足教学录播应用场景的需求；2)内置 PIR 人体侦测及环境光感应功能，自动调节屏幕亮度及防蓝光护眼；3)支持多位 师生同时流畅书写，半屏下拉

6、书写功能；4)内置二氧化碳、温湿度、PM2.5 等环 境监测系统并实时预警；5)支持同屏多应用显示功能。公司会议类智能交互平板的特点有：1)内置超高清摄像头及多路阵列麦克风，搭 配先进的会议发言人脸部聚焦、手势识别、语音降噪、回声消除等算法；2)具有 双千兆网口及双频 WiFi 网络功能，内建网络交换功能；3)全功能 Type-C 接口， 集成高速 USB 数据读写、3840*216060Hz DP 画面显示、60W PD 充电等便捷功能； 4)具有高精度原笔迹笔锋书写、粗细笔自动识别、精细擦除、全通道批注等功能。专用显示设备：包括电竞显示器（应用于游戏娱乐、电技竞赛等领域）；监视器 （应用于

7、安防监控、轨道交通、指挥中心等领域）；拼接显示单元（应用于商业 显示领域）；商业展示显示设备（应用于公共事务和商业展示应用领域）；医疗 显示设备（应用于医疗显示、临床诊断领域）等。创新显示产品：包括智能运动镜（搭载高精度传感器，实时检测人体骨骼关键点， 捕捉用户运动轨迹，用户还可以实时体验 AR 体感游戏）；智能化妆镜（为用户提 供 AR 试妆、AR 换发型、拍照换发色和发型、智能测肤、美妆资讯、AI 语音、实 时天气、倒计时、相机、相册等功能）；智能康复镜（可实时检测身体健康数据， 结合姿态识别和多骨骼点识别技术，搭配 AR 体感矫正动作，助力康复训练）；试 衣镜（实时三维 AR 试装，用户

8、可根据喜好随心所欲的尝试多款服装造型）；移动 智慧屏（支持触控交互，滑轮支架可随意移动，支持升降、旋转及俯仰调节）等。除智能交互显示产品外，公司还专业从事智能电视 ODM 业务。公司智能电视产品 根据显示技术方面的特点分为 LED 背光液晶电视、Mini LED 背光液晶电视以及 OLED 电视。公司确立了智能电视 ODM 业务服务国际知名品牌中小区域市场、新兴 市场本地龙头品牌客户（Local King）的差异化市场策略，客户包括国际知名品 牌三星、LG、飞利浦、夏普、东芝、小米、沃尔玛，以及亚太、拉美、中东、非 洲等地区的 Local King 客户。2021年、2022上半年公司营收、归

9、母净利润实现同比高增长2018-2020 年公司营收小幅增长，2021 年公司营收、归母净利润同比高增长。18-20 年公司营收分别为 68.52/70.31/74.14 亿元，其中智能交互显示产品销量受益于 海外需求增长实现高增长，智能电视产品销量受益于东南亚、中东、拉美、非洲 需求增长实现稳定增长；但由于 18-20 年主要原材料液晶面板持续跌价，公司原 材料采购成本下降，相应销售单价也有所下降；因此 18-20 年公司营收小幅增长， 归母净利润受原材料价格波动的影响在 4-5 亿元的水平波动。21 年公司营收同比 增长 60.4%至 118.89 亿元，归母净利润同比增长 90.4%至

10、9.23 亿元，高增长得益 于：1)智能交互显示产品、智能电视产品销量受益于海外市场旺盛需求持续增长； 2)21 年液晶面板平均采购价格涨幅较大，公司产品销售单价相应增长。1H22 公司归母净利润延续高增长。根据中报，公司 1H22 营收 57.36 亿元(YoY +18.6%)，对应 2Q22 营收 30.08 亿元(QoQ +10.2%, YoY +15.5%)；归母净利润 6.89 亿元(YoY +175.0%)，对应2Q22归母净利润4.61亿元(QoQ +102.2%, YoY +250.5%)。 1H22 公司业绩延续高增长得益于：1)海外交互智能平板需求旺盛，公司相关产品 业务量

11、增长；2)智能电视平均尺寸增大带来出货 ASP 提升；3)LCD 面板等核心原 材料价格下降；4)汇率变动、政府补助等其他因素。2021 年智能交互显示产品营收占比 37.8%，智能电视营收占比 47.4%。公司智能 交互显示产品营收占比持续提升，从 2018 年的 23.5%提升至 2021 年的 37.8%，1H22 进一步提升至 44.1%；智能交互显示产品毛利率相对其他业务更高，2021 年、1H22 分别为 19.4%、25.3%。2021 年智能电视业务营收占比 47.4%，1H22 下降至 43.4%； 2021 年、1H22 毛利率分别为 12.1%、15.9%。设计加工业务指

12、公司与 LG、小米、 冠捷、仁宝等客户合作生产智能电视时，采用客供液晶面板等原材料，公司提供 设计加工业务服务的模式；2021 年设计加工业务营收占比 10.9%，毛利率为 15.4%。2021 年公司主营业务收入中外销占比 79.7%，直销占比 99.0%。分区域来看，公 司产品以外销为主，19-21 年公司外销业务占主营业务收入的比重从 68.6%提升至 79.7%，主要系：国外客户特别是智能交互显示产品的全球头部品牌客户及智能电 视的中东、东南亚等地区龙头品牌客户的采购增长所致。分销售模式来看，除公 司自有商用品牌“皓丽”有部分经销收入外，其他产品的销售均采用直销模式， 21 年公司直销

13、业务的营收占比达到 99.0%。2021 年公司毛利率 15.37%，期间费用率同比有所下降。18-21 年公司毛利率分别 为14.18%/17.21%/15.63%/15.37%，1H22 提升至 19.59%，液晶面板是公司最主要 的原材料，其供需结构变化及价格波动会对公司毛利率水平产生影响。21 年随着 公司营收规模的快速增长，公司期间费用率同比下降 2.05pct 至 7.35%，其中销 售费用率同比下降 0.31pct 至 1.70%，管理费用率同比下降 0.46pct 至 1.50%，研 发费用率同比下降 0.34pct 至 4.00%，财务费用率同比下降 0.94pct 至 0.

14、14%。主要原材料液晶面板处于降价周期，公司盈利改善趋势明确2021 年公司主营业务成本中直接材料占比 93.64%，在公司原材料采购中液晶面 板占比 54.23%。公司主要生产环节为各类部件生产、模组生产、整机组装等，产 品成本主要由直接材料、直接人工及制造费用等构成，其中 18-21 年公司主营业 务成本中直接材料占比分别为94.90%/93.99%/92.51%/93.64%。公司主要采购的 原材料为液晶面板，液晶面板采购金额和占比受液晶面板价格波动影响，18-21 年公司原材料采购中液晶面板占比分别为64.44%/58.13%/55.70%/54.23%。公司毛利率的变动因液晶面板价格

15、变化而波动。液晶面板采购价格的上升推动公 司产品的单位价格和单位成本随之上升，当单价和单位成本同时上升一定程度时， 单价上升对毛利率的影响小于单位成本上升对毛利率的影响，导致产品毛利率下 降；反之，产品毛利率上升。同时，由于公司承接订单至原材料采购有一定的时间间隔，在原材料价格上升的 趋势下，销售价格的上升调整会滞后于原材料采购价格的上升，导致毛利率下降； 反之，毛利率上升。历史上液晶面板行业具有较强的周期性。2020 年 6 月至 2021 年 7 月，在行业供 需格局改善的带动下，面板行业进入长达 13 个月的景气周期，根据 Omdia 数据， 期间 32/43/50/55/65 英寸面板

16、价格分别上涨 178%/104%/138%/115%/78%；2021 年 8 月以来，面板供不应求的态势逐步放缓，随着供给端新产能的集中释放，面 板价格高位回落，根据 Omdia 数据，2021 年 8 月至 2022 年 6 月 32/43/50/55/65 英寸面板价格分别下跌 67%/59%/63%/60%/57%。 液晶面板处于降价周期，公司盈利改善的趋势明确。2021 年 7 月以来，随着液晶 面板价格高位回落，公司毛利率也从 1H21 的 11.71%回升至 2H21 的 17.88%，1Q22 公司毛利率进一步提升至 18.60%。目前液晶面板仍处于降价周期中，公司盈利改 善的

17、趋势明确，毛利率水平仍有进一步改善的空间。智能交互平板：海外市场需求旺盛，公司研发、制造竞争优势凸显智能交互平板(IFPD)主要应用于教育教学、商务会议场景智能交互平板（Interactive Flat-Panel Display，IFPD）以高清液晶屏为显示 和操作平台，具备书写、批注、绘画、多媒体娱乐、网络会议等功能，融入了人 机交互、平板显示、多媒体信息处理和网络传输等多项技术。智能交互平板主要 应用于教育教学、商务会议等场景，根据 DISCIEN 数据，2021 年全球智能交互平 板出货量 302.9 万台(YoY 39.3%)；DISCIEN 预计 2022 年全球智能交互平板出货

18、量同比增长 24.2%至 376.2 万台，预计 2026 年全球智能交互平板出货量将达到 594.1 万台，对应 21-26 年 CAGR 为 14.4%。教育类智能交互平板：采用红外触控技术，将白板、投影、电脑、摄像头、音响 等产品功能集成，满足教学书写、远程交流的功能，适用于普通教室教学、多媒 体教室教学、教学课件的讨论研究、教师会议室、阶梯教室、远程互动教学、文 体娱乐等大环境教学。根据 DISCIEN 数据，2021 年全球教育类智能交互平板出货 量 224.7 万台(YoY 38.7%)，占全球智能交互平板出货量的 74%；DISCIEN 预计 2022 年全球教育类智能交互平板出

19、货量同比增长 18.9%至 267.2 万台，预计 2026 年出 货量将达到 376.9 万台，对应 21-26 年 CAGR 为 10.9%。会议类智能交互平板：采用红外触控、电容触控、电磁触控等触控技术，将白板、 投影、电脑、摄像头、音响等产品功能集成，应用于远程会议、互动营销、网络 课堂、在线培训等场景。根据 DISCIEN 数据，2021 年全球会议类智能交互平板出 货量 78.2 万台(YoY 41.0%)，占全球智能交互平板出货量的 26%；DISCIEN 预计 2022 年全球会议类智能交互平板出货量同比增长 39.4%至 109.0 万台，预计 2026 年出货量将达到 21

20、7.2 万台，对应 21-26 年 CAGR 为 22.7%。欧美国家逐步完善教育信息化建设，海外IFPD需求空间广阔2021年海外 IFPD出货量同比增长81.4%至130.6万台，占全球 IFPD出货量的 43%。 根据 DISCIEN 数据，2020 年海外 IFPD 出货量 72.0 万台，同比增长 8.6%，占全球 IFPD 出货量的 33%；2021 年在海外 3000+亿美元教育相关政策的刺激下海外 IFPD 尤其是教育类 IFPD 需求旺盛，海外 IFPD 出货量同比增长 81.4%至 130.6 万台， 占全球 IFPD 出货量的 43%。DISCIEN 预计 2022 年海

21、外 IFPD 出货量将同比增长 41% 至 183.8 万台，预计 2026 年海外 IFPD 出货量将达到 342.0 万台，对应 21-26 年 CAGR 为 21.2%。分季度来看，根据 DISCIEN 数据，1Q22 海外 IFPD 出货量 40.9 万 台，同比增长 159%，环比增长 4.4%。2021 年海外 IFPD 出货量中教育类占比 80%，会议类占比 20%。根据 DISCIEN 数据， 21 年海外教育类 IFPD 出货量 105.1 万台(YoY +89.9%)，占海外 IFPD出货量的 80%； DISCIEN 预计 26 年海外教育类 IFPD 出货量将达到 24

22、7.5 万台，对应 21-26 年 CAGR 为 18.7%。根据 DISCIEN 数据，21 年海外会议类 IFPD 出货量 25.5 万台(YoY +53.1%)，占海外 IFPD 出货量的 20%；DISCIEN 预计 26 年海外会议类 IFPD 出货量 将达到 94.5 万台，对应 21-26 年 CAGR 为 30.0%。 2021 年 SMART、Promethean 、Viewsonic、newline、Clevertouch/Boxlitht 位 列海外教育类 IFPD 前五名。根据 DISCIEN 数据，2021 年 SMART 以 21%的市场份额 (按出货量)位居海外教

23、育类 IFPD 市场第一位；Promethean 、Viewsonic、newline、 Clevertouch/Boxlitht 分别以 18%、17%、10%、6%的市场份额(按出货量)位居海 外教育类 IFPD 市场第二至五位。海外教育 IFPD 的快速增长背后是 3000 亿美元政策的集中体现。2021 年以来海外 教育 IFPD 市场的快速增长主要来自于海外教育政策的密集发布，其中： 美国：2020 年 3 月美国发起教育稳定基金(ESF)，总额 307.5 亿美元，2020 年 12 月追加 819 亿美元，2021 年 3 月再度追加 1700 亿美元，使得整项救助法案金额 超过

24、 2800 亿美元，该资金主要用于学生防护、学校防护、增加教师、在教师 不足的情况下保障学生学习等措施。教育 IFPD 作为教育信息化设备也被美国部分 州加以应用，如作为教室学习与居家学习的锚点、较少人数的多教室共同学习以 及解决教育人员短缺等问题。根据美国教育部 2021 年 8 月 31 日数据，2800 亿美 元教育援助金只使用了 20%，因此教育 IFPD 在美国市场仍具备较大成长性。印度：印度教育部 2021 年 7 月发布的印度数字教育报告全国各地的远程学习 倡议的相关案例中提到，在影响下通过在洲一级建立工作室进行直播课， 学生可以通过 YouTube live 访问现场课程，而在

25、已建设的工作室中具备教育交互 大屏、录播设备及摄像头等产品的集成。 意大利：4Q21 发布约 150K 的教育交互大屏标案，2021 年欧盟、意大利政府、意 大利教育部联合发布了意大利的未来学校计划，该计划总投资 175 亿欧元， 将用于新建学校、改善 10 万间以上教室、增强教室培训、远程教育等方面，该计 划执行期间为 2022-2026 年，截至 2022 年 2 月该项目总资金使用量仅为 1%。土耳其：3Q21 发布 78.5K 的教育 IFPD 标案，全部为 65 寸红外触控产品，该项目 由 arcelik 与 aidata 两家土耳其本土品牌中标。 德国：2019 年提出Digita

26、lPakt计划，旨在 2019-2024 年拨款超 65 亿欧元提 升德国教育信息化水平。与中国教育 IFPD 约 60%的渗透率相比，海外教育 IFPD 市场仍有较大增长空间。 根据 DISCIEN 数据，2021 年中国教室数量约 1050 万间，中国教育 IFPD 的渗透率 约 60%；相比之下，海外教育 IFPD 的渗透率水平仍较低，根据 DISCIEN 数据，以 发达国家为主的经合组织共计 1339 万间教室，截至 2020 年底 IFPD 渗透率为 15%， 而除中国及经合组织外其他国家的教室数量合计约 3783 万间，整体渗透率仅为 2.3%。因此，海外教育 IFPD 市场潜力仍

27、较大，2021 年以来的高速增长有望延续。国内教育IFPD增速边际放缓，会议IFPD需求方兴未艾2021年中国 IFPD出货量同比增长18.4%至172.3万台，占全球 IFPD出货量的 57%。 根据 DISCIEN 数据，2021 年中国 IFPD 出货量 172.3 万台(YoY 18.4%)；DISCIEN 预计 2022 年中国 IFPD 出货量将同比增长 11.7%至 192.4 万台，预计 2026 年中国 IFPD 出货量将提升至 252.1 万台，对应 21-26 年 CAGR 为 7.9%。2010 年以来国内教育信息化 1.0、2.0 带动国内教育 IFPD 出货量快速增

28、长，但目 前增速已边际放缓。2010 年 7 月国务院颁布国家中长期教育改革和发展规划纲 要(2010-2020 年)，即利用先进的信息化手段和工具，实现从环境、资源到活 动的全部数字化。2018 年 4 月，教育部印发教育信息化 2.0 行动计划，提出 到 2022 年基本实现“三全两高一大”的发展目标，即教学应用覆盖全体教师、学 习应用覆盖全体适龄学生、数字校园建设覆盖全体学校。 在国内教育信息化 1.0、2.0 政策的带动下，根据 DISCIEN 数据，国内教育 IFPD 出货量从 2010 年起步增长至 2021 年的 119.6 万台(YoY 12.1%)，但随着国内教育 IFPD

29、的渗透率已达到约 60%，国内教育 IFPD 出货量增速边际放缓，DISCIEN 预计 26 年国内教育 IFPD 出货量为 129.4 万台，对应 21-26 年 CAGR 为 1.6%。希沃占据国内教育 IFPD 市场绝对领先地位。根据 AVC 数据，2021 年前三季度视 源股份旗下的希沃以 49.9%的市场份额占据国内教育 IFPD 市场的绝对领先地位； 鸿合以 17.1%的市场份额位居第二；长虹、海信、创维分别以 10.2%、8.0%、3.8% 的市场份额位居第三至五位。2020 年以来助推下国内会议 IFPD 市场进入发展快车道。2020 年以来新冠疫 情全球蔓延，企业远程办公需求

30、维持在高位，根据 DISCIEN 数据，2020 年国内会 议 IFPD 出货量同比增长 36.0%至 38.8 万台，2021 年出货量同比增长 35.8%至 52.7 万台。DISCIEN 预计 2022 年国内会议 IFPD 出货量将同比增长 33.6%至 70.4 万台， 2026 年出货量将达到 122.7 万台，对应 21-26 年 CAGR 为 18.4%。 MAXHUB、华为、皓丽处于国内会议 IFPD 行业领先位置。根据 AVC 数据，2021 年 前三季度视源股份旗下的 MAXHUB 以 28%的市场份额占据国内会议 IFPD 市场的第 一位；华为以 16%的市场份额位居第

31、二；康冠科技旗下的自有品牌皓丽以 11%的市 场份额位居第三；创维、海康、海信、鸿合科技旗下 newline 分别位居 4-7 位。公司IFPD研发、制造竞争优势凸显，充分受益于海外高增长红利公司智能交互平板业务主要以 ODM 的模式开拓海外市场，充分受益于海外智能交 互平板市场高增长的红利。公司 2010 年开始从事智能交互平板的研发和制造，对 于海外市场，公司以 ODM（Original Design Manufacturer，原始设计制造商） 的模式为海外 SMART、普罗米修斯、NEC、明基等领先的教育或会议类智能交互平 板品牌提供整机产品；视源股份、鸿合科技等其他智能交互平板的制造商

32、目前业 务主要集中在国内，对于海外市场同样以 ODM 的模式作为开拓的主要手段，但旗 下自有品牌（视源股份 MAXHUB、鸿合科技 newline）同时在布局海外会议市场。对于国内市场，公司自有品牌“皓丽”布局国内会议 IFPD 市场，同时以 ODM 的模 式为科大讯飞、海康威视等提供教育或会议类 IFPD 整机产品；视源股份、鸿合科 技等其他 IFPD 制造商主要以自有品牌的形式布局国内市场，包括视源股份旗下自 有品牌希沃、MAXHUB，以及鸿合科技旗下自有品牌鸿合、newline 等。2021 年公司智能交互平板营收 30.99 亿元，对应毛利率 21.98%。2021 年公司智 能交互平

33、板营收 30.99 亿元，低于视源股份、鸿合科技的 109.31、44.83 亿元， 主要系公司 IFPD 业务主要面向海外市场，国内业务体量较小；18-21 年公司智能 交互平板营收 CAGR 为 55.44%，高于视源股份、鸿合科技的 20.01%、14.89%，主 要得益于近几年海外 IFPD 市场的快速增长。18-21 年公司智能交互平板毛利率变 动趋势与视源股份、鸿合科技基本一致，21 年公司智能交互平板毛利率 21.98%， 与鸿合科技的 20.38%基本一致，低于视源股份的 30.10%，主要系公司智能交互平 板业务以 ODM 模式为主，而视源股份以自有品牌模式为主。2021 年

34、公司智能交互平板销量 44.35 万台，销售单价 6988 元/台。与营收的情况 类似，2021 年公司智能交互平板销量 44.35 万台，低于视源股份、鸿合科技的 115.22、56.22 万台，主要系公司 IFPD 主要面向海外市场，国内销售体量较小。 18-21 年公司智能交互平板销售单价的变动趋势与视源股份、鸿合科技基本一致， 2021 年公司智能交互平板销售单价 6988 元/台，低于视源股份、鸿合科技的 9487、 7974 元/台，主要系公司智能交互平板产品以 ODM 模式销售为主，而视源股份、 鸿合科技以自有品牌模式销售为主。凭借配套产业群的区位及成本优势，中国已成为全球智能显

35、示产品的主要制造基 地，海外制造商的竞争力逐步下降。根据 DISCIEN 数据，2021 年全球 93%的 IFPD 产品在中国生产；同时，随着行业的发展，国内小型制造商逐步被淘汰出局，康 冠科技、视源股份、鸿合科技等大型智能显示产品制造企业依托较强的研发技术 实力、供应链整合能力及资金优势，不断在全球范围扩充其产能，将逐步强化其 竞争力，加强在国际知名品牌商的供应链体系中的竞争地位，展示其竞争优势。自主研发的理念以及平板显示领域全产业链定制化研发设计的能力助力公司紧 抓海外智能交互平板黄金发展机遇。公司始终秉持自主研发的理念，在产品设计、 驱动系统、交互系统、智能主控板卡、电源板卡、背光显示

36、模组、智能触控模组 等软硬件上坚持自主研发，拥有完全自主知识产权；并在触控技术、无线传屏、 动作感应、语音技术、书写技术、拼接技术、散热技术、色彩还原、声学技术、 光学显示及数据传输等核心技术上处于拥有大量实验数据和丰富经验。同时，公 司拥有超千名研发设计工程师，可及时响应不同国家的客户、不同认证体系、操 作系统或信号接口的定制化产品需求。公司 IFPD 制造端优势凸显，商用模组车间拥有 7 条 LCM 模组生产线，商用整机 生产线建有 5 条大尺寸产品组装线及 2 条小尺寸产品组装线。根据官网，公司商 用模组车间拥有 7 条 LCM 模组生产线，产品覆盖 22 至 110 英寸各个尺寸，LC

37、M 模 组车间的投入使用增强了公司 open cell 组装屏的市场竞争力。公司商用整机生 产线拥有 5 条大尺寸产品组装线及 2 条小尺寸产品组装线，涵盖智能交互平板、 单屏显示器、数字标牌等多种智能交互显示产品；公司干净明亮的无尘车间、规 范化的操作、严格的质量管控及检验过程，赢得了海内外客户的一致好评。智能电视：实施差异化策略，聚焦新兴市场“Local King”全球电视市场进入存量发展阶段，智能电视竞争格局稳定随着 LCD 电视逐步完成对于 CRT 电视的替代，2011 年以来全球平板电视市场进入 存量发展阶段，根据 Strategy Analytics 数据，2011-2021 年全

38、球平板电视出货 量维持在 2.3 亿部左右；2021 年全球平板电视出货量 2.26 亿部，同比下降 3.6%； 其中智能电视出货量 1.87 亿部，同比增长 0.6%，占全球平板电视出货量的 82.8%。全球智能电视市场格局稳定，三星、LG、TCL、海信、小米等知名品牌占据领先 地位。根据 Strategy Analytics 数据，在 2021 年全球智能电视出货量中，三星、 LG、TCL、海信、小米分别以 20.4%、12.4%、11.9%、8.7%、6.5%的市场份额位居 前五位；索尼、飞利浦、创维、Vizio、夏普分别以 4.7%、3.4%、3.0%、2.9%、 2.9%的市场份额位

39、居六至十位。根据 Strategy Analytics 数据，2021 年全球智 能电视市场 CR5 为 59.8%，CR10 为 76.7%，市场集中度较高。电视大尺寸、高清化、智能化趋势延续，新兴市场需求稳中有升全球电视需求朝着大尺寸、高清化的趋势发展全球大尺寸电视出货占比逐步提升。大尺寸电视具有显示内容多、沉浸感明显等 优点，能为用户带来更丰富的视听享受，因此智能电视需求朝着大尺寸化的趋势 不断发展。根据 WitsView 数据，全球 50 英寸以上 LCD 电视出货占比从 1Q13 的 10.70%提升至 2Q22 的 49.30%；全球 LCD 电视面板平均尺寸也从 2015 年 1

40、 月的 40.94 英寸提升至 2022 年 6 月的 47.43 英寸。FHD、4K 分辨率为目前电视行业主流，8K 分辨率有望成为未来趋势。FHD 分辨率 的像素点为 1920x1080，4K 分辨率的像素点为 3840x2160，典型 8K 分辨率的像素 点为 76804320；8K 水平和垂直像素点分别是 4K 的 2 倍，像素点总数量可以达 到 4K 的 4 倍。分辨率更高的屏幕可以展示出更清晰细腻、富有生动细节的画面； 同时随着电视尺寸增大，分辨率也需要相应提高才可以实现最佳的视觉效果。 根据 Omdia 数据，1366x768、1920x1080(FHD)分辨率电视出货量占全球电

41、视出货 量的比例分别从 2019 年的 28.4%、18.1%下降至 2021 年的 24.4%、14.1%；3840x2160 (4K UHD)、7680x4320 (8K UHD)分辨率电视出货量占全球电视出货量的比例分别 从 2019 年的 53.4%、0.1%提升至 2021 年的 61.2%、0.2%。AIoT时代电视成为智能家居控制中心，功能电视逐步向智能电视升级智能电视成为家庭物联网控制中心趋势明确，奠定了智能电视庞大的市场基础。 全球智能家居设备出货量持续增长，根据 IDC 数据，全球智能家居设备出货量从 2016 年的 3.81 亿部增长至 2021 年的 8.95 亿部，对

42、应 CAGR 为 18.6%；在 2021 年全球智能家居设备出货量中，视频娱乐占比 35%，家庭监控/安全占比 21%，照 明占比 10%，其他占比 35%，以智能电视为代表的视频娱乐设备出货量占比最大。随着物联网技术的发展和普及，从进门灯具自主开感应、智能窗帘自动移动、氛 围灯光智能适应到冰箱、空调的自动调试等物联网的智能控制场景越发成熟，智 能电视凭借其大屏幕显示的特点，能够同时对更多的智能设备进行管控，有望成 为家庭物联网场景的控制中心，可能成为家庭智慧生活的流量入口。功能电视向智能电视升级，全球智能电视渗透率提升。在智能电视逐步成为家庭 物联网控制中心，成为家庭智慧生活流量入口的带动

43、下，全球智能电视出货量及 渗透率快速提升。根据 Strategy Analytics 数据，全球智能电视出货量从 2011 年的 0.29 亿部增长至 2021 年的 1.87 亿部；全球智能电视渗透率（智能电视出货 量占平板电视出货量的比例）从 2011 年的 12.6%提升至 2021 年的 82.8%。东南亚、中东、拉美、非洲等智能电视新兴市场需求稳中有升新兴市场智能电视出货量稳中有增。虽然全球电视市场进入存量发展阶段，但对 于亚非拉等发展中国家市场来说，电视市场还处于从小尺寸向大尺寸、从功能电 视向智能电视替换的进程当中，东南亚、中东、拉美、非洲等市场的智能电视出 货量仍处于稳中有增的

44、发展趋势中。根据 Strategy Analytics 数据，南亚(印度、巴基斯坦、孟加拉国)智能电视出货 量从 2011 年 26 万部增长至 2021 年 1492 万部(CAGR: 49.8%)，预计 2022 年将同 比增长 17.3%至 1751 万部；东南亚(印尼、马来西亚、菲律宾、泰国、越南)智能 电视出货量从 2011 年 23 万部增长至 2021 年 591 万部(CAGR: 38.5%)，预计 2022 年将同比增长 17.3%至 693 万部；中美洲及拉丁美洲智能电视出货量从 2011 年 98 万部增长至 2021 年 2311 万部(CAGR: 37.2%)，预计

45、2022 年将同比增长 12.3%至 2596 万部；中东及非洲智能电视出货量从 2011 年 45 万部增长至 2021 年 966 万 部(CAGR: 35.9%)，预计 2022 年将同比增长 13.4%至 1095 万部。新兴市场智能电视家庭普及率仍较低。根据 Strategy Analytics 数据，2021 年 亚太、中美洲及拉丁美洲、中欧及东欧、中东及非洲智能电视家庭普及率分别为 33%、42%、39%、12%，远低于北美洲、西欧的 75%、62%。东南亚、中东、拉美、 非洲等新兴市场智能电视家庭普及率普遍低于欧美等成熟市场，有望复制欧美等 成熟市场的电视智能化、大屏化增长路径

46、，对智能电视的需求具有更广阔的空间。公司智能电视出货量排行ODM厂商全球第五公司确立了智能电视 ODM 业务服务国际知名品牌中小区域市场、新兴市场本地龙 头品牌客户(Local King)的差异化市场策略。其中 Local King 客户前期集中在 波兰、墨西哥、韩国，未来将重点推进东南亚、南美、非洲等其他新兴市场；国 际知名品牌客户包括三星、LG、飞利浦、夏普、东芝、小米、沃尔玛等。根据洛 图科技数据，2020、2021 年公司智能电视出货量排行 ODM 厂商全球第五。2021 年公司智能电视相关业务营收 69.37 亿元，占总营收比例为 58.35%。2021 年公司智能电视相关业务营收

47、69.37 亿元(YoY +55.07%)，毛利率 12.74%(YoY +1.68pct)，其中智能电视(智能电视 ODM 业务)营收 56.41 亿元(YoY +55.86%)， 毛利率 12.13%(YoY +3.77pct)；设计加工业务(与 LG、小米、冠捷科技、仁宝等 客户合作的的部分业务采用客供液晶面板等原材料，公司提供设计加工业务服务 的模式)营收 12.96 亿元(YoY +51.71%)，毛利率 15.42%(YoY -7.09pct)。 2021 年公司智能电视销量 784.59 万台，同比增长 13.51%。2021 年公司智能电视 合计销量 784.59 万台(YoY

48、 +13.51%)，平均销售单价 884 元/台(YoY +36.61%)； 其中 2021 年智能电视业务销量 503.72 万台(YoY +17.49%)，平均销售单价 1120 元/台(YoY +32.65%)；2021 年设计加工业务销量 280.87 万台(YoY +7.01%)，平 均销售单价 461 元/台(YoY +41.78%)。与智能电视 ODM 行业龙头冠捷、兆驰相比，公司智能电视相关业务营收体量仍较 小，毛利率水平相当。2021 年公司智能电视相关业务营收 69.37 亿元，低于冠捷 科技、兆驰股份的 250.57、175.66 亿元。2021 年公司智能电视相关业务毛

49、利率 12.74%，与冠捷科技、兆驰股份的 10.04%、12.97%水平相当。公司智能电视实施差异化市场策略，聚焦新兴市场“Local King”公司立足于差异化的战略方向，以全组件定制化研发为基础，以小批量、定制化 的柔性服务为突破口，通过自身的产品成本控制体系，成为各区域地方知名品牌 企业的主要供应商。随着行业发展，以冠捷、兆驰为代表的大型 ODM 厂商依靠产 能及资金优势，主要服务对象为北美、欧洲、中国等主要市场的全球知名品牌客 户。对于东南亚、拉美、中东、非洲等区域，各个国家或地区对制式要求不同， 面临不同的运营商，单个国家的市场需求量较小，同时对定制化产品的需求大， 冠捷、兆驰等大型 ODM 厂商由于成本控制的原因，往往不愿涉足此类市场。基于研发设计和生产制造端的领先能力，公司面向东南亚、拉美、中东、非洲等 新兴市场形成了“三模、四擎、一极”的“KDM”服务模式。 “三模”指 CBU/SKD/CKD 三种出货形态，