2022年新能源行业发展现状及重点企业分析.docx

《2022年新能源行业发展现状及重点企业分析.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《2022年新能源行业发展现状及重点企业分析.docx（74页珍藏版）》请在taowenge.com淘文阁网|工程机械CAD图纸|机械工程制图|CAD装配图下载|SolidWorks_CaTia_CAD_UG_PROE_设计图分享下载上搜索。

1、2022年新能源行业发展现状及重点企业分析1. 国企改革三年行动进入收官年，新能源发电资产注入有望提速1.1. 国企改革三年行动进入收官年，资产重组为改革重点方向十年国企改革，进入冲刺阶段的收官年。党的十八大报告指出，“要毫不动摇巩固和发展 公有制经济，推行公有制多种实现形式，深化国有企业改革，完善各类国有资产管理体制， 推动国有资本更多投向关系国家安全和国民经济命脉的重要行业和关键领域，不断增强国有 经济活力、控制力、影响力”。自党的十八大提出国企改革以来，改革经历了十年的推进，总 体分为三个阶段。第一阶段是立柱架梁的三年，2013 年 11 月，十八届三中全会发布中共 中央关于全面深化改革

2、若干重大问题的决定，吹响国企改革的集结号；第二阶段是边试边 行的四年，2015 年 9 月的中共中央国务院关于全面深化国有企业改革的指导意见构建 了改革的顶层设计；第三阶段是冲刺和补短板的三年，2020 年 6 月 30 日，中央全面深化改 革委员会第十四次会议审议通过了国企改革三年行动方案(2020-2022 年)，国企改革进入 决定性的三年，2022 年是国企改革冲刺阶段的收官年。在中央层面发布国企改革三年行动 方案后，各级地方政府也陆续发布省属国企改革三年行动方案，与央企的改革的步调保持高 度一致。 国企改革三年行动聚焦八个方面的重点任务，包括：1）完善中国特色现代企业制度，坚持“两个一

3、以贯之”，形成科学有效的公司治理机制； 2）推进国有资本布局优化和结构调整，聚焦主责主业，发展实体经济，推动高质量发 展，提升国有资本配臵效率； 3）积极稳妥推进混合所有制改革，促进各类所有制企业取长补短、共同发展。 4）要激发国有企业的活力，健全市场化经营机制，加大正向激励力度，也由此提高效 率。 5）形成以管资本为主的国有资产监管体制，着力从监管理念、监管重点、监管方式、 监管导向等多方位实现转变，进一步提高国资监管的系统性、针对性、有效性。 6）推动国有企业公平参与市场竞争，强化国有企业的市场主体地位，营造公开、公平、 公正的市场环境。 7）推动一系列国企改革专项行动落实落地。 8）加强

4、国有企业党的领导党的建设，推动党建工作与企业的生产经营深度融合。国有资本布局优化引领上市央企、国企优化资产质量。国企改革三年行动方案要求在国 有资本布局优化方面要积极推进兼并重组和战略性组合，在战略性重组上突破，围绕“主业” 进行重组，推进专业产业链整合。2022 年 5 月 18 日，国资委在“深化国有控股上市公司改 革争做国企改革三年行动表率专题推进会”提出要做强做精主责主业，实现板块归属清晰，继 续加大优质资产注入上市公司力度，稳妥探索符合条件的多板块上市公司分拆上市，盘活或 退出低效无效上市平台，统筹优化上市平台布局。我们认为在国改背景下，电力国企改革有 望提速，资产重组有望成为电力改

5、革的重点方向。1.2. 新能源发电行业引来高速发展期清洁化、低碳化一直是电力行业发展的趋势，十三五期间，我国在新能源发电领域实现 较大突破。根据中电联数据， 我国风电装机容量由 2015 年的 131.05 GW 增长至 2021 年 的 328.48GW，CAGR16.5%，占电力总装机容量的 13.8%；光伏装机容量由 2015 年的 43.55GW 增长至 2021 年的 306.56GW，CAGR38.4%，占总装机容量的 12.9%。2021 年， 我国风电发电量达到 6556 亿 kWh，占总发电量的 7.8%；太阳能发电量达到 3270 亿 kWh ， 占总发电量的 3.9%。“

6、双碳”政策驱动下新能源投产节奏加快，国家级、省级十四五新能源装机规划已陆续落 地。我国新能源发电行业发展进一步加速，“双碳”相关政策频出，国家和省级新 能源十四五装机规划陆续落地：1）从国家层面看，国务院印发的2030 年前碳达峰行动方案通知要求 2030 年风电、 太阳能装机容量达到 12 亿千瓦以上。 2）从地方层面看，截至目前已有 28 省份陆续出台了详细的新能源“十四五”装机规划， 我们通过参考各省出台的“十四五”能源发展规划及其他相关政策以及全国新能源消 纳监测预警中心所统计的2020年底各省风电光伏装机容量推测，“十四五”期间风电、 光伏合计规划新增量将达到 6.7 亿千瓦。1.3

7、. 国企改革叠加行业高景气度，优质新能源资产注入大势所趋风电、光伏发电属于重资产投资项目，其典型特征是无燃料成本、运维成本较低但前期 项目投资规模较大。近年来，在风电和光伏装机快速提升的背景下，我国风电和光伏发电电 源投资规模持续维持高位。据中电联数据，2020 年和 2021 年，我国风电投资总额分别达到 2653 亿元和 2478 亿元。资本是新能源发电行业发展的最重要的助推剂之一，从新能源发电上市公司的发展来看， 除了依靠自身的造血能力和二级市场再融资获得项目投资的资本金实现内生发展之外，风电 和光伏发电项目在集团层面培育后注入也是上市公司的重要成长路径之一。国企改革三年行 动方案也要求

8、对国有资产进行优化配臵，加大优质资产注入上市公司力度。在国企改革和新 能源发电高景气度双重刺激下，近两年来新能源资产注入上市公司案例屡见不鲜，以广宇发 展、文山电力为例的多家电力企业也充分受益于优质资产注入。2. 内生增长+资产注入，优质省属国企成长确定性高2.1. 央企和地方国企为新能源发电行业主力军新能源发电行业整体呈现出一定程度上的同质化特征，新能源发电企业的核心竞争力主 要包括资源获取能力、融资能力与投资运营能力。 从资源获取能力角度来看，目前各电力企业获取风电、光伏项目主要通过竞争性配臵方 式，参考各省份 2021 年风光竞配方案，在项目竞配打分要点中主要对企业风光项目建设经 验及投

9、资能力、是否具备消纳能力、是否有配套产业落地、前期准备工作完成度、未来项目 开发进度等几方面进行综合考评。从上述几方面因素看，风光项目竞配对于企业资质及资金 方面均有较为严格的要求，因此国内大型电力央企（主要为“五大四小”发电集团）以及地方 性省属投资集团在项目竞配上具备更强的竞争力。从融资能力角度来看，融资成本对于风电光伏项目资本金收益率有重要的影响。我们以 利息费用（含资本化）/带息债务公式为参考计算对比各带有新能源装机的电力企业融资成本， 通过计算结果得出国内大型火电企业以及纯新能源运营企业融资成本基本保持在 3%-4%之 间，具有央企或地方国企背景的电力企业融资成本低且相差不大，202

10、0 年央企及地方国企 背景电力企业融资成本均值分别为 3.96%和 3.99%；2021 年平均融资成本分别为 3.74%和 4.10%。民营新能源运营企业融资成本相对较高，经不完全统计，民营企业 2020 年及 2021 年融资成本均值分别为 7.08%和 9.41%。从项目运营经验角度来看，我国电力行业一直以央企和地方国企为主导，五大四小的装 机容量占据全国发电总装机的一半以上，但地方国企在本省电力市场中也占据重要的地位， 我们以浙江、江苏、广东三大经济和能源消费大省的省属能源国企浙能集团、江苏国信集团、 广东省能源集团为例，截至到 2021 年末，电力总装机分别达到 36.55 GW、1

11、8.26 GW 和 36.75 GW。浙能集团和广东省能源集团装机规模与央企“四小”的装机规模接近，因此在项目 运营经验上来看，也同样具备较大的优势。综合资源获取能力、融资能力与投资运营能力三方面分析，央企和地方国企是新能源发 电行业的主力军，优质的省属新能源发电上市公司未来发展也值得期待。2.2. 多数省属新能源发电平台具备唯一性优势省属新能源发电上市公司相较于央企旗下新能源发电企业的一大优势是平台的唯一性。 各省电力投资一般依托省国资委下属的省能源（投资）集团或省投资集团进行。根据我们的 初步梳理，除吉林、福建两省在省能源（投资）集团和省投资集团下属都拥有电力资产外， 其余省份的电力资产都

12、归属同一集团之下，或为省能源（投资）集团，或为省投资集团。福 建省属于较为特殊的拥有两个新能源发电平台的省份。部分省份将火电等传统电力和新能源发电臵于不同的平台发展，如北京能源集团下属京 能电力为火电平台，京能清洁能源为新能源发电平台；河北建投集团下属建投能源为火电平 台，新天绿能为新能源发电平台；江苏国信集团下属江苏国信为火电平台，江苏新能为新能 源发电平台；浙能集团下属浙能电力为火电平台，浙江新能为新能源发电平台。其余的大部 分省份火电等传统电力和新能源发电在同一平台发展。因此，大多数省份的新能源发电上市 平台都具有唯一性，未来有望集全省之力打造，成长确定性高。据我们统计，省属新能源发 电

13、平台均有集团出具的避免同业竞争的承诺。因此，除上市公司内生增长之外，通过集团培 育后再注入上市公司，也是另一条重要的成长途径。相比之下，央企的电力发展平台体系更为复杂，“五大四小”之中，仅华润集团和国投集 团拥有唯一的电力上市平台华润电力和国投电力，其余 7 家央企均拥有多个电力上市公司和 部分资产体量较大的非上市公司，这些企业均有不同程度的清洁化转型需求。3. 重点企业分析“双碳”及国企改革背景下，省属集团资产注入有望为上市公司提供发展机会，同时，公 司或集团项目获取能力、各层面十四五规划等各方面因素共同影响了公司未来发展前景。因 此，我们从几个维度综合分析各省级能源平台的成长潜力：1）集团

14、体内电力资产情况以及资产注入预期，部分公司存在短期未出具明确的资产注入规 划，但通过集团装机规划反映出长期资产注入预期的可能性； 2）上市公司、集团以及所在省份新能源“十四五”规划，体现了各层面新能源发展意愿及 目标； 3）所在省份风光资源禀赋直接影响了公司新能源发电项目利用小时数以及盈利能力； 4）公司/集团在建或筹建装机容量，体现了短期和中期增长潜力以及在新能源方面的项目 获取能力。3.1.1. 云南能投：云南省打造“光伏之都”，风资源优势全国领先云南能投为云南省能源投资集团控股的清洁能源上市平台，实际控制人为云南省国资委。 截至 2022 年一季度，集团直接持有公司 31.63%的股权，

15、并通过云南能投新能源投资开发有 限公司和云天化集团有限责任公司间接持有公司 28.4%的股权。公司主营业务涵盖盐业以及天然气、风电、光伏等清洁能源两大板块。盐业为公司传统 主业，是国家授权云南省唯一的食盐生产企业和云南省政府授权唯一经营碘盐企业，产品包 括食盐、工业盐、日化盐、芒硝等系列产品。天然气业务依托控股子公司云南天然气搭建了 云南省天然气供应管道网络和资源调控平台，拥有省内包括昆明、大理、楚雄、文山等地区 共计 18 条天然气支（专）线管道项目、3 个应急气源储备中心项目和 1 个 CNG 母站项目。 新能源是公司未来发展的核心方向，目前公司已有 7 个建成运营的风电场，装机容量合计

16、37 万千瓦，占云南省总装机容量的 4.2%，目前在运项目均为 2019 年集团资产注入获得。2021 年，公司盐业、天然气、新能源业务营业收入占比分别为 53.21%、25.37%和 18.11%；公 司营业收入 22.59 亿元，同比增加 13.49%，归母净利润达到 2.52 亿元，同比增长 8.71%。新能源在手项目充足，“十四五”规划清晰。根据公司公告，截至 2022 年一季度，公司 在运风电装机 37 万千瓦，拥有在建、筹建新能源装机容量 210 万千瓦，其中 6 个风电项目 合计 182 万千瓦、6 个光伏项目合计 28 万千瓦。目前，通泉风电场（35 万千瓦）已开工建 设，预计

17、将于 2023 年投产，其他项目有望陆续于 2023 年下半年至 2024 年投产，全部投产 后公司新能源装机容量将增长 467.6%。根据公司 2021 年年报，公司已发布“十四五”战略规 划，目标到 2025 年末绿色能源装机规模达到 513 万千瓦，其中风电装机规模达到 259 万千 瓦，光伏装机规模达到 254 万千瓦，预计在 2023-2025 年公司新能源装机有望年均增长 150 万千瓦以上。云南省新能源发展优势大、动力足。云南省是国内重要的大型清洁能源基地，电力装机 以水电为主，根据 Wind 数据，2021 年，云南省水电发电量占全省总发电量的 79.09%、火 电发电量占 1

18、3.17%、风电和光伏发电量分别占 6.71%和 1.03%。根据云南省国民经济和 社会发展第十四个五年规划和二三五年远景目标纲要，云南规划建设 31 个新能源基地， 装机规模 1090 万千瓦，同时建设金沙江下游、澜沧江中下游、红河流域的“风光水储一体化” 基地新能源装机 1500 万千瓦，合计预计新增 2590 万千瓦新能源基地项目。云南省打造“世界光伏之都”，十四五光伏装机规划大幅提升。2021 年 10 月，云南省 工业绿色发展“十四五”规划发布，提出要将云南省打造为“世界光伏之都”。2022 年 3 月，科技部等九部委发布“十四五”东西部科技合作实施方案，提出要支持云南省打造“世 界

19、光伏之都”。2022 年 4 月，云南省能源局发布云南省“十四五”规划新能源项目清单，按 照 2022-2024 年每年开工 2000 万千瓦新能源并留有裕度的原则，云南省 2021 年风光项目 开工 1859 万千瓦，其中风电项目 893 万千瓦，光伏 966 万千瓦；2022 年光伏 2102 万千瓦； 2023 年光伏 1792 万千瓦；2024 年光伏 1557 万千瓦；2021-2024 年风光项目共计 7309 万千瓦，光伏装机规划较云南省十四五规划大幅提升。云南省风电享有高利用小时数优势。由于云南省平均海拔较高，大部分山间坝子地区海 拔在 1000-2000 米之间，而风资源与海

20、拔高度成正比，根据云南风电资源开发现状及特点 浅谈，一般在云南平坝周围相对高度 200 米以上时，平均风功率密度以及利用小时数将分 别提升 50%和 40%左右。优异的风资源使得云南省风电利用小时极具优势，与福建居全国 前二。2018-2021 年，云南省风电利用小时数均值为 2729 小时，相比全国平均 2121 小时 高 600 小时以上。得益于云南省风资源优势，公司风电项目单 GW 净利润达到 4.68 亿元， 相比于国内其他大部分风电运营企业更具优势。市场化电价持续增长，进一步利好新投产项目盈利能力。由于云南省装机结构特殊，水 电占比较高，同时受到用电需求疲软等因素影响，云南省市场化电

21、价折价幅度较大。近年来， 由于云南省以电价优惠政策积极引进硅、铝产业，高耗能产业持续扩张叠加“西电东送”任务， 云南省电力需求大幅增长，供需错配问题明显缓解，市场电价逐步提升，交易均价从 2017 年的 0.18 元/kWh 提升至 2021 年的 0.203 元/kWh，2022 年 1-4 月市场化电价相比 2021 年 同期实现进一步上浮，月度交易电价同比增长 0.015 元/kWh 以上，预计 2022 年云南省市场 化电价仍有上浮空间。云南能投母公司为云南省能源投资集团，业务覆盖化工、电力、煤炭、物流贸易、天然 气、金融投资等。根据云南省能源投资集团 2022 年度第八期超短期融资券

22、募集说明书， 截至 2021 年 3 月，集团控股 14 座中小型水电站共 41.4 万千瓦、3 座火电厂共 300 万千瓦、 7 座风电场共 37 万千瓦、2 个光伏项目共 6.6 万千瓦、1 个垃圾发电项目 2.4 万千瓦以及 1座燃气蒸汽联合循环电厂 11.8 万千瓦，合计 399.2 万千瓦。根据集团规划，目标到 2025 年 参控股装机达到 3000 万千瓦，其中控股装机 1500 万千瓦、参股装机 1500 万千瓦。集团出具避免同业竞争承诺函，具有资产注入预期。公司在 2019 年注入四家风电公司 时，为避免同业竞争问题，集团及其下属相关企业将持有的发电业务主体委托给上市公司管 理

23、并于满足条件后启动资产注入流程，公司作为集团旗下唯一新能源上市平台，资产注入值 得期待。目前云南能源投资集团大部分新能源资产均已注入上市公司，集团 41.4 万千瓦小 水电存在注入预期。从远期来看，集团十四五控股装机规划 1500 万千瓦，远大于上市公司 513 万千瓦装机规划预期，因此我们判断未来不排除集团和上市公司共同拓展新能源，远期 存在集团新能源资产注入上市公司的可能性。3.1.2. 晋控电力：大力发展清洁能源，“十四五”期间将迎来高速增长晋控电力控股股东是由晋能控股集团控股的晋能控股煤业集团，实际控制人为山西省国 资委。截至 2022 年一季度，晋能控股煤业集团持有公司 29.43%

24、的股权，山西省国资委直接 持有公司 9.72%的股权。公司主营业务为火电、水电、风光等。截至 2021 年底，公司在运装机容量为 1080.8 万 千瓦，其中火电 880 万千瓦、水电 12.8 万千瓦、风电 79.5 万千瓦、光伏 108.5 万千瓦，2021 年新能源装机规模新增9.9万千瓦。2021年公司实现营业收入152.75 亿元，同比增长28.75%； 实现归母净利润 0.04 亿元，同比下滑 98.59%。2021 年公司业绩大幅度下滑，主要由于火 电占比较高，2021 年受煤价大幅上涨影响出现较大亏损。公司未来将加大风电、光伏项目的拓展。根据公司公告，截至 2021 年底，公司

25、在建工 程中共有 4 个在建新能源项目，其中包括绛县富家山风电 10 万千瓦项目、漳新光伏 10 万千 瓦项目、宣化源和光伏廊道二期 1 万千瓦以及新疆风光火储一体化项目。根据公司年报披露， 规划到“十四五”末清洁能源占比达到 50%以上（目前占比 18.7%）。山西省火电装机占比较高，根据 Wind 数据，2021 年末全省发电装机容量 11337.9 万千 瓦，比上年末增长 9.2%。其中，火电装机容量 7532.9 万千瓦，增长 9.5%；并网风电装机 容量 2123.3 万千瓦，增长 7.6%；并网太阳能发电装机容量 1457.7 万千瓦，增长 11.4%； 水电装机容量 224.1

26、万千瓦，增长 0.6%。“十四五”期间山西省清洁能源装机占比有望实现 大幅提升，根据山西省出台的关于加快建立健全我省绿色低碳循环发展经济体系的实施意 见，目标到 2025 年底清洁能源装机容量占比达到 50%。山西省为国内煤炭大省，同时其地处于三北地区，风光资源同样较为优渥。根据北极星 电力网，山西风资源较好的区域主要分布在东部和西部，海拔相对较高。光伏方面，山西全 省年日照数在 2200-3000h 之间，太阳能资源相对丰富，从利用小时情况看，根据 Wind 数 据，2021 年全省平均风电利用小时 2348 小时，高出全国平均 116 小时；1-11 月光伏利用 小时 1249 小时，高出

27、全国平均 55 小时。目前山西省弃风弃光问题仍然存在，根据全国新能 源消纳监测预警中心，2021 年弃风、弃光率分别为 2.5%和 0.9%，仍有下降空间。电价方面，山西省 2022 年 1-3 月电价上浮超过 10%，4 月以来随着用煤用电淡季到来， 电价上浮程度有所下降。全省 1-5 月电网代理购电均价 0.37 元/kWh，相比基准电价 0.332 元/kWh 上浮 11.4%。晋控电力母公司为晋能控股集团控股的晋能控股煤业集团。在国企改革的背景下，为发 挥山西省能源企业产业集群优势，提高集中度，推动能源革命综合改革试点取得重大突破， 2020 年 9 月 30 日，山西省委决定联合重组

28、同煤集团、晋煤集团、晋能集团，同步整合潞安 集团、华阳新材料科技集团相关资产和改革后的中国（太原）煤炭交易中心，组建成立晋能 控股集团有限公司。晋能控股集团组建后，同煤集团更名为晋能控股煤业集团，晋能集团更名为晋能控股电 力集团，晋煤集团更名为晋能控股装备制造集团，分别成为晋能控股集团的煤炭、电力、装 备三大业务的实施主体和资产整合平台。尽管在股权关系上晋能控股集团的电力资产重组尚 未全面完成，但从管理的组织关系上来看，已经形成了电力资产的集团化管理。因此，晋控 电力为晋能控股电力集团旗下上市平台。根据晋能控股电力集团有限公司 2022 年度第一期中期票据募集说明书披露，晋能 控股电力集团总体

29、战略定位：以“大容量、高参数、成本优、新能源占比高、效益好”为发 展定位，以“54221”为核心发展目标，以“火电+新能源+电网+储能+光伏制造+智慧化” 为发展路径，在有效经营、节能降碳、科技创新、对外合作等方面持续发力，努力将晋能控 股电力集团打造为具有竞争力、创新力、可持续发展能力的国内知名、行业一流绿色电力服 务企业，挺进国内电力行业前十名。集团公司战略目标：到 2025 年，集团电力装机容量达到 5000 万千瓦，实现“54221” 发展目标，其中：“5”电力总装机容量达到 5000 万千瓦； “4”重点推进大同、长治、吕梁、新疆 4 个“智慧能源一体化”示范基地规划 实施； “2”

30、新能源装机容量达 2000 万千瓦； “2”单机 66 万千瓦和百万千瓦以上高参数、大容量智慧电厂装机容量达 2000 万 千瓦； “1”营业收入达到 1000 亿元。3.1.3. 中闽能源：背靠福建投资开发集团，海风资产注入预期强劲中闽能源为福建省投资开发集团控股的清洁能源上市平台，实际控制人为福建省国资委。 截至 2022 年一季度，福建省投资开发集团持有公司 64.14%的股权。公司主营业务为新能源发电，致力于发展海上风电。2021 年，公司莆田平海湾海上风 电场二期 24.6 万千瓦项目实现全容量并网，带来海上风电装机容量的大幅提升。根据公司 年报，截至 2021 年底，公司在运控股装

31、机规模达到 95.73 万千瓦，其中风电 90.73 万千瓦 （包括陆风 61.13 万千瓦、海风 29.6 万千瓦）、光伏 2 万千瓦、生物质发电 3 万千瓦。公司 风电业务主要布局于福建省内，省内风电装机容量达到 79.78 万千瓦，占公司风电总装机的 87.9%，此外，公司风电业务在黑龙江省也有布局。根据公司 2022 年 5 月 13 日公告，公司 申报的中闽福清新厝5万千瓦渔光互补项目已列入福建省2021年集中式光伏试点项目名单， 标志着公司向光伏领域拓展的步伐加快。新能源装机投产下业绩实现较快增长。公司新能源装机容量从 2015 年的 27.9 万千瓦增 至 2021 年的 95.

32、73 万千瓦，CAGR 达到 22.8%。公司营业收入从 2015 年的 6.79 亿元增长至 2021 年的 15.33 亿元，CAGR 达到14.5%；归母净利润从 2015 年的0.06 亿元增长至 2021 年的 6.56 亿元，CAGR 达到 177.8%。扎根福建，海风资源优势带来核心竞争力。福建省依靠其海风资源优势，“十四五”期间 将大力发展海上风电，根据福建省国民经济和社会发展第十四个五年规划和二三五年远 景目标纲要，在“十四五”期间将构建更加清洁低碳的能源供应结构，因地制宜发展可再生能 源，发展核电、海上风电等清洁能源，力争到 2025 年全省电力总装机达 8000 万千瓦以

33、上 （截至 2021 年底 6983 万千瓦）。福建省地理位臵优越，海陆风力资源丰富。由于亚热带季风气候和“狭管效应”的影响， 福建省风能资源丰富，尤其沿海地区与近海海域的平均风速较大，风向较为稳定。根据海 上风电产业发展思路与对策建议，福建省 90 米高度海域的年平均风速为 7.5-10 m/s，高于 江苏、浙江等其他沿海省份。优质风资源下福建省风电利用小时远高于其他省份，常年与云 南省并居全国前二。由于公司风电装机主要布局于福建省内，优渥风资源下公司项目盈利能 力全国领先，2021 年公司风电单 GW 净利润达到 8.15 亿元。海上风电降本趋势明显，平价下新增项目经济效益有望提升。对 2

34、018 年底前已核准的海上风电项目，如在 2021 年底 前全部机组完成并网的，执行核准时的上网电价；2022 年及以后全部机组完成并网的，执 行并网年份的指导价。2021 年底投产的海上风电项目仍以 0.85 元/kWh 的电价并网，之后 新增项目将以福建省标杆电价 0.3932 元/kWh 结算。在 2021 年海上风电抢装潮过后我国海 上风电风机价格下降趋势明显，根据中国能源报披露， 2022 年一月底招标的浙能台州 1 号 海上风电场项目风机价格仅为 3548 元/kW，相比于 2020 年同期下降四成左右。根据北极星 电力网，风电初始投资成本中风机成本占比在 40%-50%，风机价格

35、的大幅下降背景下，海 上风电初始投资成本将进一步下降。受益于福建省优质风资源及高利用小时优势，我们预计平价下福建省新投产海上风电项目仍具备盈利空间。中闽能源母公司为福建省投资开发集团，是福建省核心新能源发展平台之一。福建省国 资委下另一家能源发展平台为福建省能源集团。根据福建省投资开发集团集团 2022 年度 第一期中期票据募集说明书，福建省开发投资集团主营业务为电力销售、燃气销售、LNG 运 输、供水等，其中电力和燃气为集团核心利润贡献板块。根据福建省投资开发集团 2022 年度第一期中期票据募集说明书，截至 2020 年集团拥有风电、光伏总装机 123.53 万千瓦， 参股水电项目权益装机

36、容量 87.5 万千瓦，参股火电项目权益装机容量 28.8 万千瓦。核电方 面，集团参股福清核电、三明核电分别 10%和 40%的股权，同时参股莆田核电项目（正在 开展前期准备工作）。集团在福建省内获取海上风电项目具备较大优势。福建省风电市场主要由福能股份、中 闽能源主导，目前省内海上风电项目运营商主要为福能股份、中闽能源、三峡能源三家公司， 据我们统计，在目前所披露的福建重点海上风电项目中，中闽能源（包含福建省投资开发集 团）在建及储备项目的装机占重点项目合计装机的 18.9%；福能股份重点在建项目占 15.22%， 三峡能源占 46.81%。集团多个海风项目有望陆续注入。集团在公司 201

37、9 年进行重大资产重组时承诺，闽投 海电（莆田平海湾海上风电场三期项目）、闽投电力（主要从事电动汽车充电基础设施投资 建设）、闽投抽水蓄能（永泰抽水蓄能项目 120 万千瓦）、宁德闽投（宁德霞浦海上风电场（A、 C）区项目）、霞浦闽东（宁德霞浦海上风电场（B 区）项目）几家公司当实现稳定投产、于 一个完整会计年度内实现盈利、不存在合规性问题并符合上市条件后一年内，将启动注入流 程。目前集团体内的平海湾三期海上风电项目（30.8 万千瓦）已于 2021 年底投产，预计于 2023 年启动资产注入流程，其他项目有望陆续于“十四五”末或“十五五”期间陆续注入上市公 司体内，带来公司业务体量和业绩的双

38、重增长。3.2.1. 新天绿能新天绿能为河北建设投资集团控股的新能源和天然气业务平台，实际控制人为河北省国 资委。截至 2022 年一季度，河北省建设投资集团持有新天绿能 49.17%的股权。新天绿能为华北地区领先的清洁能源企业，主营业务主要包含新能源及天然气两大板块，新能源业务以河北省为基础逐步向全国范围扩张，天然气业务主要聚焦于河北省内。随着装 机容量稳步增长，公司业绩实现高速增长。营业收入从 2015 年的 42.43 亿元增至 2021 年 的 159.85 亿元，CAGR 24.74%，归母净利润从 1.68 亿元增至 21.6 亿元，CAGR 53.06%。根据公司年报，截至 20

39、21 年底，公司风电控股装机容量达到 567 万千瓦，权益装机容 量 531 万千瓦；光伏控股装机容量 12 万千瓦、权益装机容量 20 万千瓦。装机容量的稳步增 长带动发电量提升。公司新能源发电量从 2017 年的 67.37 亿 kWh 增至 2021 年的 136.34 亿 kWh。截至 2021 年底公司在建风电装机为 50.1 万千瓦，在建工程年末余额达到 136.3 亿元，其中新能源在建工程达到 27.36 亿元。 公司发布新能源“十四五”规划，仍有较大增长空间。根据公司公告披露，到“十四五”末 新能源装机容量力争达到 1000 万千瓦，预计年均新增 100 万千瓦以上。火电大省积

40、极发展新能源，风光资源储备充足。河北省为华北电网重要的火电基地，发 电量居全国前列。近年来，河北大力发展新能源发电，目前风电、光伏合计装机容量已超过 火电。根据 Wind 数据，截至 2021 年底，河北省火电装机容量达到 5424 万千瓦；而风电装 机容量达到 2546 万千瓦，同比增长 11.96%，近 5 年风电装机复合增速达到 16.47%；光伏 装机容量达到 2921 万千瓦，同比增长 33.4%。“十四五”规划出台，新能源发电仍将维持高增长。根据河北省能源局数据，河北省陆域 风能资源总量为 7400 万千瓦，陆上技术可开发量超过 1700 万千瓦，近海技术可开发量超 过 400 万

41、千瓦，新能源可开发资源储备充足。河北省国民经济和社会发展第十四个五年规 划和二三五年远景目标纲要提出目标到 2025 年光伏装机容量达到 4300 万千瓦，风电 装机规模达到 5400 万千瓦，参考到 2020 年底全省新能源装机容量，预计“十四五”期间新增5236 万千瓦。2022 年河北省上网电价出现明显上浮。根据省发改委于 2020 年初发布的关于深化我 省燃煤发电上网电价形成机制改革的通知，河北南网基准上网电价为 0.3644 元/kWh；冀北 电网基准价 0.372 元/kWh。2021 年 10 月，受煤价大幅上涨影响，省发改委发布关于完善 河北省电力市场 2021 年第四季度运行

42、有关事项的通知，提出重签 2021 年 10-12 月年度长 协，市场化电价浮动范围调整至上浮 10%，其中，河北南部电网不高于 0.4008 元/kWh，不 低于 0.3097 元/kWh；冀北电网不高于 0.4092 元/kWh，不低于 0.3162 元/kWh。根据河北 省 2022 年电力年度市场化交易结果，2022 年河北南网年度交易总成交电量达到 666.9 亿千 瓦时，平均直接交易电价 0.4373 元/kWh，较基准价上浮近 20%。新天绿能母公司为河北省建设投资集团，主营业务包括能源、交通、水务等，其中能源 板块为集团核心发展方向。根据河北建设投资集团 2022 年第一期中期

43、票据募集说明书， 2021 年上半年集团能源板块营收占比达到 84.23%。集团能源业务主要分为火电、风电及天 然气三大板块，截至 2021 年上半年，集团火电、风电可控装机容量分别达到 915 万千瓦和 566 万千瓦。集团风电装机的运营主体为河北建投新能源有限公司，系新天绿能下属子公司， 目前集团中所有风电项目均在新天绿能体内。3.2.2. 福能股份福能股份为福能集团控股的电力业务平台，实际控制人为福建省国资委。截至 2022 年 一季度，公司第一大股东为福能集团，持股比例为 60.29%。第二大股东三峡资本持股比例 为 9.27%，三峡资本为三峡集团控股子公司，三峡集团与公司形成战略合作

44、，分别成立海上 风电投资运营子公司，并进行交叉持股。 公司主营电力业务为清洁能源发电和高效节能热电联产。公司于 2014 年借壳福建南纺 上市，主业转变为电力、热力和纺织，保留了少量重组上市前的纺织业务但占比逐步下降， 电力业务营收占比达 92.85%。公司立足福建，布局全国，目前已基本形成燃煤热电联产、 燃气发电、风电、光伏等多元化电源发电的经营格局。截至 2021 年底，公司控股运营发电 装机容量 599 万千瓦，年供热有效产能 1052 万吨。海风投产助力业绩稳健增长。据年报披露，公司 2021 年内实现营业收入 120.77 亿元， 同比增加 26.37%，煤价高企下，火电成本大幅上涨

45、，2021 年归母净利润 12.68 亿元，同比 降低 15.18%。随着煤炭保供及限价政策持续推进，煤价将稳定在合理区间，火电板块盈利 修复叠加海风投产贡献利润，全年业绩增长确定性较强。大力发展清洁能源，风电装机有望进一步增长。截至 2021 年末，公司控股运营总装机 规模 599.33 万千瓦，其中，风力发电 180.9 万千瓦、天然气发电 152.8 万千瓦、热电联产 129.61 万千瓦、燃煤纯凝发电 132 万千瓦、光伏发电 4.02 万千瓦，风光新能源装机规模共 计 185 万千瓦，占比达 30.88%。2021 年平海湾 F 区海上风电、石城海上风电、长乐外海 C 区海上风电项目

46、陆续投产，为公司带来 89.8 万千瓦的新增装机容量。2022 年，公司将依托 福建省属能源平台的资源优势，继续积极争取优质海上风电项目，风电装机规模有望进一步 增长。相关规划持续推进，福建新能源装机占比稳步提升。截至 2021 年底,福建省发电装机容 量为 6983.3 万千瓦，同比增长 9.6%；其中风电装机 735.02 万千瓦，增长 51.2%，光伏发 电装机 277.0 万千瓦，增长 36.9%。截至 2021 年底，福建风光新能源装机占比 14.49%， 同比提升 3.69 个百分点。2021 年 3 月，福建省发布福建省国民经济和社会发展第十四个 五年规划和二三五年远景目标纲要，

47、提出加快海上风电装备产业升级，推进“光伏+”、微 电网、风光储一体化，重点发展兴化湾-平海湾海上风电产业园，规划重点发展长乐外海、平 海湾、漳浦六鳌等海上风电项目以及深远海海上风电基地示范工程。福建省海陆风力资源丰富，风电利用小时数高于其他省份。福建省由于亚热带季风气候 和“狭管效应”的影响，福建风能资源丰富，尤其沿海地区与近海海域的平均风速较大，风向 较为稳定。福建省 90 米高度海域的年平均风速为 7.5-10 m/s，均值达 8.75m/s，远高于江苏、 浙江等其他沿海省份，利用小时数远超全国平均 2246 小时，位居全国前二。2021 年公司风 电平均利用小时数达 2951 小时，较全

48、国风电平均利用小时数高出 719 小时，较福建省风电平均利用小时数高出 248 小时，受益于优质风资源，2021 年公司风电平均度电成本为 0.194 元/千瓦时，成本优势显著。福能股份母公司为福建省能源集团，业务涉及煤炭、电力、商品贸易、石油化工、水泥 建材等行业。集团电力装机目前位居全省前列，新能源公司陆上风电装机规模名列全省前茅。 根据福建省能源集团有限责任公司公司债券年度报告（2021 年），截至 2021 年末，集 团控股运营总装机规模 599 万千瓦，其中：风力发电 180.9 万千瓦、天然气发电 152.8 万千 瓦、热电联产 129.61 万千瓦、燃煤纯凝发电 132 万千瓦、

49、光伏发电 4.02 万千瓦，集团电力 机组全部在上市公司体内，并于 2017 年出具避免同业竞争承诺，确立上市公司为集团下唯 一电力企业。3.2.3. 江苏新能江苏新能控股股东为江苏省国信集团，实际控制人为江苏省国资委。截至 2022 年一季 度，江苏省国信集团持有公司 57.27%的股权，同时公司第二、第四大股东分别为江苏省沿 海开发集团和江苏省农垦集团，均为江苏省国资委全资控股，分别持有公司 10.94%和 3.65% 的股权。公司主营业务为新能源项目投资开发和建设运营，涵盖风电、光伏、生物质发电三大业 务领域，业务主要聚焦于江苏省内，并逐步通过并购、自建方式实现省外扩张。截至 2021 年底，公司实现控股装机容量 155 万千瓦，权益装机容量 131 万千瓦，其中控股风电 134 万千瓦（包含海上风电 35 万千瓦）