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1、第二章思考题2某人拟购一处房产,房主提出两种方案(付款方式):(1)从现在起,每年年初支付5万元,连续支付10次,共50万元。(2)从第五年起,每年年初支付7万元,连续支付10次,共70万元。该购买者目前资金较为宽裕,他认为:“第(1)种方案支付的全部价款比第(2)种方案少20万元,因此第(1)种方案对购房者来说更合算。”你认为该购房者的分析有何不妥?应该如何分析和选择付款方式?答:假设年投资回报率为12% 用即付年金终值计算,A=5万元,n=10年,i=12%年金终值系数(F/A,i,n)= (F/A,12%,10)17.549 所以即付年金终值F=517.549（1+12%）98.2744
2、用递延年金终值计算,A=7万元,n=7万元,i=12%,m=4年(P/A,12%,10)5.6502 (P/F,12%,4)0.6355 该递延年金的现值越为P（n）=7(P/A,12%,10)(P/F,12%,4)75.56020.635525.1349因为P（n）=A(P/A,i,m+n)-A(P/A,i,m)=7(P/A,12%,14)-7(P/A,12%,4)25.1363又因为P（n）=A(F/A,i,n)(P/F,i,m+n)=7(F/A,12%,10) (P/F,12%,14)25.1363717.5490.204625.1336所以第二种方案对购房者来说更合算。在i=5%下,P
3、(1)=50000(P/A,5%,10)(1+5%)=40.54 P（2）=70000(P/A,5%,10(P/F,5%,4)=44.47显然第一种比第二种合算在i=10%， P(1)=50000(P/A,10%,10)(1+105%)=32.26P（2）=70000(P/A,10%,10)(P/F,10%,4)=29.38显然第二种比第一种合算该购房者没有考虑资金的时间价值,另外在分析时应该考虑贴现率的大小。4信赖公司准备进行股票投资,现有A、B、C三个股票进行备选品种。反映这三种股票风险大小的有关数据见下表。指标股票A股票2股票3期望报酬率25%20%12%报酬率的标准差20%22%15%
4、信赖公司证劵部的甲、乙两位职员的分析如下。甲认为:A股票的期望报酬率最高,高收益意味着高风险,所以A股票的风险最大。B股票次之,C股票最小，乙认为:B股票的标准差最大,其风险最大,A股票次之,C股票最小,请你分别指出公司证劵部的两位职员对A、B、C三种股票的风险分析有所不妥?你认为哪一种股票的风险最大?请说明理由。答：股票A的期望报酬率E(A)=25% 股票A的方差Var(A)=4% 股票A的标准差（A）=20%股票B的期望报酬率E(B)=20% 股票B的方差Var(B)=4.84% 股票B的标准差（B）=22%股票C的期望报酬率E(C)=12% 股票C的方差Var(C)=2.25% 股票C的
5、标准差（C）=15%因为A、B、C的期望报酬率不同,为了更合理比较三者的风险大小,应计算三种股票的准备离差系数,即CV(A)= （A）/E（A）=20%/25%80%CV(B)= （B）/E（B）=22%/20%110%CV(C)= （C）/E（C）=15%/12%125%计算结果表明,股票B的方差,标准差最大,股票A次之,股票C最小,股票C的标准离差系数最大,股票B次之,股票A最小。因而可认为股票A的风险最小,股票B第二,股票C的风险最大。甲职员错误,因为期望报酬率与市场情形有关,高风险意味着高收益,但并不代表高收益必定意味着高风险。乙职员错误,方差与标准差一般只有在期望值相同或相差不大的情
6、况下爱能被用来对不同投资的相关风险程度进行度量,比较。,1.某家长为其女儿5年后出国需要准备元人民币。现在有两种存储方式：（1）现在一次存入,定期5年,年利率为6%,银行按单利利息；（2）每年年初存入一笔相等金额的本金,银行存款利率为5%,按年复利计算利息。试分别计算应存入的金额（计算结果精确到元）。答(1)F=,n=5,i=6% P=F/(1+n*i)=/(1+5*6%)（元）(2) F=,n=5,i=5% A=F(P/F,i,n)=（F/A,5%,5）=5.5256= 34472元。2.某人从现在开始每月月初存入银行500元银行规定的月利率为0.5%,但银行规定按单利利息。(1)试计算该(
7、零存整取)储蓄2年以后的本利和 (2)请你根据上述计算过程导出单利计息模式下得即付年金终值公式。(假设年利率为i,期限为n,年金值为A,n期的年金终值为FA) 答(1) F=500122+5000.5%+5000.5%2+5000.5%24=50024+5000.5%（1+2+24）=12750元;(2)F单利=P（1+ni） 假设利率为I,期限为n，年金值为A普通年金终值F=A+A（1+i）+A（1+2i）+A（1+（n-2）i）+A（1+(n-1)i）=A(1+1+i+1+2i+1+（n-2)i+1+（n-1）i）=An+(n-1)i+(n-1)(n-2)/2i=An+n(n-1)i/2所
8、以常利模式下的即付年金终值F（A）=F+A（1+ni）=An+(n*ni-ni）/2+1+ni=An+1+n(n+1)i/2推导：1月初 500=A 1月末本利和 A+Ai 2月初A+A+Ai=2A+Ai N期 nA+Ani+(n-1)i+i=nA+An(n+1)/2i=nA1+(n+1)/2i-以此公式做 n=24 所以F=12750 3.2011年8月1日正是张先生23周岁生日,也是他大学毕业参加工作的时间。他在一家上市公司做财务工作,按照正常情况,张先生将于2048年7月31日退休.张先生从工作的第一个月开始每月从工资中扣除500元存入他的养老金账户,同时公司也为他存入相等金额的养老金。
9、如果该养老金的月投资收益率为0.5%,请你按照复利计算(结果精确到元) (1)张先生在60周岁退休时养老金账户的本利和是多少?(2)如果张先生的寿命为80岁,那么他退休后可以从自己的养老金账户中每月(等额)取出多少钱作为养老? 答案:(1) F=1000(P/A,0.5%,444)=.10元 (2)设张先生退休后可以从自己的养老金账户中每月(等额)取出A,则A=.10/(P/A,0.5%，2012)=11687.20元4.ABC公司拟购置一台设备,销售方提供如下四种付款方案：（1）现在一次性支付200万元。（2）从现在起,每年年初支付30万,连续支付10次,共300万元。（3）从第五年开始,每
10、年年末支付36万元,连续支付10次,共360万元。 假设该公司的资本成本为10%。则ABC公司选择哪个方案对 自己最有利？答案：P（2）=30(P/A,10%,10)（1+10%）202.79 A（3）=36(P/A,10%,10)(P/F,10%,5)=137.35三种付款方式的现值分别为：200万元、202.77万元和137.35万元。方案（3）对公司最有利。5.某企业准备投资开发一个新项目,现有A.B两种方案可供选择,经预测A.B两个方案的期望报酬率见下表。市场状况概率预期年报酬率（%）A方案B方案繁荣0.33040一般0.51515衰退0.2-5-15要求：（1）计算A.B两个方案报酬
11、率的期望值。（2）计算A.B两个报酬率的标准差和标准差系数 （3）假设无风险收益率为4%,某投资者确定的风险报酬系数为0.12,试计算该投资者对A.B方案决策的必要报酬率。答案：（1）方案A的期望报酬率E(A)=30%0.3+15%0.5+（-5%）0.2=15.5%；E(B)=16.5%（2）方案A的方差Var(A)=(30%-15.5%)20.3+（15%-15.5%）20.5+（-5%-15.5%）20.2=1.47% 方案B的方差Var(B)=3.65%（A）Var(A) =12.13%；（B）=19.11%；标准差系数CV(A)=6（A）/E(A) 78.19% CV(B)=116.
12、76% (3) 风险报酬率=风险报酬系数标准离差率 R=bCV 投资报酬率=无风险报酬率风险报酬率K=i+R=i+bCV R=Rf+RrA方案的必要报酬率=无风险报酬率+风险报酬率=4%+0.1278.19%=13.38%；B方案必要报酬率=17.89%6.中顺洁柔纸业股份有限公司原先是一家非上市公司,2009年年末总股本为12000万股(均为普通股,每股面值人民币1元),归属于母公司的股东权益总额为.41元,2009年实现净利润(归属于母公司股东).16元。经中国证监会批准,该公司于2010年11月15日向社会公开发行人民币普通股400万股,最终确定的发行价格为每股38.00元,要求。(1)
13、按照2009年年末总股本计算该公司2009年的每股收益(结果精确到0.01元)和每股净资产;(2).按照2009年年末总股本和年末净资产计算,该公司发行新股的市盈率和市净率分别是多少倍(结果精确到0.01倍,下同)?(3).按照2009年实现的净利润和2010发行新股后的总股本计算,该公司发行新股的市盈率又是多少倍?答案：(1)每股收益=.16/12000,00000.92元;每股净资产=.41/12000,00003.61元。(2)市盈率=每股市价/每股收益=38/0.9241.3倍;市净率=发行价格/每股净资产=38/3.6110.5倍(3)20101年后总股本=12000,0000+40
14、00,0000=16000,0000股 每股收益=.16/16000,00000.69元,发行市盈率=38/0.6955倍.7.PK公司向银行借入一笔6年期的可变利率贷款2500万元。规定一年后按年分期等额还本利息,年利率为7%。第三年开始,银行宣布年利率按6%计算。试分别计算该笔借款前2年和后4年每年应等额还额的数额(计算结果精确到0.01万元)。答案：(1)2500（F/P,7%,6）=A（F/A,7%,6） A=523.48元 调整前每年还款额524.49万元;(2)i 要求出前年已还本金：P1=A(P/A,7%,2)=524.481.808=048.20万元 Ii 要求出第二年初未还本
15、金额 P2=2500-948.26=1551.74万元 折算到第二年末的价值F=1551.74（F/P,7%,2）=1776.5万元 这也是到第三年初尚未还的本息。Iii 设后4年每年应等额还款额为B，则1776.59=B（P/A,6%,4）所以B=512.71万元。调整后每年还款额512.70万元.8.ABC公司向银行借入1000万元,年复利率为8%,规定的还款方式为:第2年年末、第四年年末和第五年年末均偿还一笔相等金额的款项。试计算(结果精确到0.01万元)(1)第2、4、5年年末偿还的相等金额;(2)第2年偿还的款项中利息和最初本金的数额(3)第5年偿还的款项中利息和最初本金的数额 答案
16、：(1)1000=A（P/A,8%,2）+ A（P/A,8%,4）+ A（P/A,8%,5）A1000=A/(1+8%)2 +A/(1+8%)4+A/(1+8%)5 A=1000/1/(1+8%)2+ 1/(1+8%)4+1/(1+8%)5=439.96万元;(2)第二年利息I2= 10000（P/A,8%,2）-1000=166.40万元;本金P2=439.96-166.4=273.56万元;(3)先求第4年的利息I4=(1000-273.57)（P/F,8%,2）-726.44=120.88第四年本金P4=439.96-120.88=319.08万元 所以第五年的利息I5=(1000-27
17、3.56-319.08)(P/F,8%,1)-407.36=32.59万元 本金P5=439.96-32.59= 407.37万元,利息=32.59万元。6.利尔公司从供应商购进一批原材料,总价款为420万元,供应商给出的付款条件为”3/10.N/35”。商场采购部经理正在考虑是否正在考虑在折旧期内付款的问题,他想知道放弃折扣的代价有多大,于是找到财务人员请教。如果你是商场财务人员,请你帮助采购部经理做下列计算工作。(1)如果商场在折扣期内付款, 应当支付的总金额是多少?(2)如果商场放弃在折扣期付款,而承诺在信用期的最后一天付款,则商场放弃折扣的代价是多少(计算结果以百分比表示,精确到0.0
18、1%,下同)(3)如果商场放弃在折扣期付款,而且不准备在信用期内付款,估计在信用期过后20天付款,则商场放弃折扣的代价又是多少?答案：(1)总金额=4203%=12.6万元 折扣期内420-12.6=407.4万元;（2）3%/(1-3%)360/（35-10）10.8/24.250.445444.54% (3)信用期过后20天付款,则商场放弃折扣的代价为3%/（1-3%）360/（55-10）0.247424.74%。7.奉达公司计划利用一笔长期资金投资购买股票。现有A公司股票和B公司股票可供选择,奉达公司只准备投资于一家公司股票。已知A公司股票现行市价为每股3.50元,上年每股股利为0.1
19、5元,预计以后每年以6%的增长率增长;B公司股票现行市价为每股7.00元,上年每股股利为0.60元,实行固定股利政策。奉达公司要求的投资报酬率为10%。要求（1）利用股票估价模型,分别计算A.B公司股票每股价值;(2)如果奉达公司只投资一种股票,请问应当选择上述哪个公司的股票进行投资?答案：(1)A公司股票价值VA=D0(1+G)/(K-G)=0.15(1+6%)/(10%-6%)=3.975元/股;B公司股票价值VB=D/K=0.6/10%=6元/股。(2) A公司的股票价值被低估,奉达公司应选择A公司的股票进行投资。8.红联股份有限公司2010年发放的现金股利为每股1.20元,预计红联公司
20、2011-2013年分配的股利会比上年递增15%,但从2014年起股利将以10%的速度递增。若投资者要求的必要报酬率为18%。试计算:(1)利用股票估价模型计算红联股份有限公司股票在2010年年末的每股价值;（2）假如该公司在2010年年末的股价为每股13.50元,投资者准备长期持有该公司股票,那么按照该价格计算的股票投资预期收益率是多少？答案：（1）先求出2010-2013年的每股股利现值：2010年的股利=1.2元;2011年的股利=1.2（1+15%）=1.38元;2012年的股利=1.38（1+15%）=1.587元;2013年的股利=1.587（1+15%）=1.825元;4年股利现
21、值合计=1.2+1.38/（1+18%）+1.587/（1+18%）2+1.825/（1+18%）3=4.62元/股。再求2014年起,V=1.825（1+10%）/（18%-10%）25.09元,折成现值V0=25.09/（1+18%）412.94元/股。最后,股票价值V0=12.94+4.62=17.56元/股.原来的答案是14.42元/股(2)先用逐步测试法：当K=18%时,V=17.56元/股; 当K=22%时，V=1.2+1.38/（1+22%）+1.587/（1+22%）2+1.825/（1+22%）3+1.825（1+10%）/（22%-10%）（1+22%）4=11.939元/
22、股再用插值公式求出V=13.5时, K=20.81%。股票投资预期收益率为20.81%。9.债卷市场有下列两种公司债券挂牌交易：A公司债券。该债券每张面额100元,于2009年6月末平价发行,期限为6年,票面利率为6.30%,规定每年的六月末支付一年的利息。该债券目前的市场价格为每份103.86元。B公司债券。该债券每张面额100元,于2011年初即使发行,期限为5年,票面利率为6.72%,规定按单利利息,到期时一次还本付息。现有甲、乙两位投资者已经投资或准备投资两这种债券。甲投资者于2009年6月末平价购入A公司债券10万元,并于2011年年初以每张103.86的价格出售。乙投资者于2011
23、年年初以每张103.86元的价格购入A公司债券元,同时平价购入B公司债券10万元。如果不考虑债券的交易费用。试问：(1)如果投资者A、B公司债券的风险相当,目前(指2011年年初,下同)与该两种债券风险相当的市场利率为6%,那么A公司债券目前103.86元的市场价格是否有投资价值?B公司目前平价发行的债券是否有投资价值?(2)甲投资者一年半前购买A公司债券,并于2011年初出售,其年实现收益率为多少?(3)乙投资者2011年初投资A、B公司债券的到期收益率分别为多少?答案：(1)VA=1006.3%（1+6%）-0.5+（1+6%）-1.5+（1+6%）-2.5+（1+6%）-3.5+（1+6
24、%）-4.5=104.26元;VB=（In+M）（P/F,K,n）=（1006.72%5+100）（1+6%）-5=99.83元 A公司债券具有投资价值,B公司债券不具有投资价值。(2)实现收益率K=（103.86-100+6.3）100100%=10.16%，年化收益率=6.77%。（3）V=103.86=1006.3%（1+K）-0.5+（1+K）-1.5+（1+K）-2.5+（1+K）-3.5+（1+K）-4.5 求得K=6.11%,A债券到期收益率=6.11%;V=100=100（1+56.72%）/（1+K）5,求得K=5.96%,B债券到期收益率=5.96%。10.星星公司拟投资A
25、项目,预计最初需要投资700万元,其中固定资产投资600万元,垫支营运资金100万元,当年便开始经营,估计项目寿命期为5年,该项目在寿命期内每年能产生200万元的营业现金净流量,除此之外,项目结果后初期所点知的100万元营运资金可以金额收回,可收回的固定投资净残值为20万元。不考虑所得税的影响。要求(1)若不考虑时间价值,请计算该项目的静态投资回收期;(2)若公司要求该项目的必要报酬率为15%,请以净现值法判断该项目是否可行;(3)用逐步测试法近似计算该投资项目的内含报酬率。答案：（1）静态投资回收期(PP)=原始投资/每年现金净流量=700/200=3.5年;（2）净现值NPV=所以NPV=
26、200（P/A,15%,5）+(100+20)（P/F,15%,5）-7002003.3522+1200.4972-70030.104该项目可行；（3）取K=16%，NPV=12.004;取K=18%,NPV= -22.108内含报酬率IRR=16%+12.004*(18%-16%)12.004+22.108=16.69%。11.某企业面临A、B两个投资方案的选择。A方案:需要最初投资元,每年可以获得现金收入元,每年的付现成本为40000元;B方案:需要最初投资元,每年可获得现金收入元,付现成本第一年为48000元,以后将逐年增加修理费6000元。假设两个投资项目的寿命期均为5年,最初投资全部
27、构成固定资产,并采用直线法计提折旧,到期无残值。设该公司所得税税率为25%,要求的最低报酬率为12%。要求:(1)分别计算两个方案的每年营业现金净流量;(2)分别计算两个投资方案的净现值和获利能力指数,并对其可行性做出判断;(3)根据(2)的计算结果对上述方案的优劣做出简要评价。答案：（1）A方案现金流量分析：每月产日的营业现金净流量：营业收入-付现成本-所得税=-40000-（）25%=90000元；B方案的每年营业现金净流量如下表（单位：元）：年份第一年第二年第三年第四年第五年现金收入付现成本4800054000600006600072000年折旧800008000080000800008
28、0000税前利润6200056000500004400038000所得税155001400012500110009500净利润4650042000375003300028500现金净流量（2）A方案的净现值=（P/A,12%,5）-3.6048-24432元；获利能力指数(PI)A=（P/A.12%,5）/30000=1.08;净现值大于0该方案可行。B方案的净现值/(1+12%)+/(1+12%)2+/(1+12%)3+/（1+12%）4+/(1+12%)5-=27217.62元；获利能力指数(PI)B =1.07；该方案可行。（3）从净现值的绝对数值看，B方案的净现值高于A方案，但B方案的
29、投资额也大于A方案。因此，在各方案投资额的不同情况下，单纯看净现值的绝对量并不能做出正确的评价.所以净现值率A=(18.66/30)*100%=62.2%,净现值率B=（89.77/40）*100%=224.4%所以应选择方案B12.现有两个互相排斥的投资方案:甲方案和乙方案,其现金流量分布如下表(单位:元)。年份方案012345甲方案-500001700017000170001700017000乙方案-5000010005000200003800040000(1).假设贴现率为18%,计算甲、乙方案的净现值,并按照净现值的大小对这两个项目作出评价;(2)计算甲、乙方案的内含报酬率,并按照内含
30、报酬率的高低对这两个项目作出评价;(3)假设贴现率为20%,再计算甲、乙方案的净现值,结果与(1)一致吗?(4)是否存在这样的一个贴现率数值,使得上述甲、乙两个方案的净现值相等。答案：（1）NPV（甲）=17000*（P/A,18%,5）-50000=17000*3.1272-500003162.4（元）；NPV(乙)=1000/(1+18%)+5000/(1+18%)2+20000/(1+18%)3+38000/(1+18)4+40000/(1+18%)5-50000847.46+3590.92+12172.62+19599.98+17484.37-5000053695.35-5000036
31、94.9（元）, 两方案净现值均大于0，两方案都可行。在初始投资额相同的情况下，乙方案的净现值大于甲方案，因此乙方案优于甲方案。（2）当贴现率取18&时，A,B两方案的净现值分别为31.62万元和36.95万元，说明两个方案的内含报酬率大雨18%，提高贴现率，取19%进行测试，（P/A,19%,5）=3.0589，计算得到A方案的净现值为20.01，B方案净现值为19.51，说明两方案内含报酬率大于19%，提高贴现率，取20%进行测试，计算得到A方案的净现值为8.40，B方案净现值为2.80;说明两方案内含报酬率大于20%，提高贴现率，取21%进行测试，（P/A,21%,5）=2.9293,计
32、算得到A方案的净现值为-2.02，B方案的净现值为-13.20（以上A为甲，B为乙），所以IRR（甲）20%+8.40/(8.40+2.02)*(21%-20%)20.81%, IRR(乙) 20%+2.80/(2.80+13.20)*(21%-20%)20.18%,甲乙两方案的内含报酬率均大于贴现率，投资项目可以活的高于期望的收益，该投资可行。(3)假设贴现率为20%，NVP（甲）=17000*（P/A,20%,5）-500008.40(万元)，NVP（乙）=1000/(1+20%)+5000/(1+20%)2+20000/(1+20%)3+38000/(1+20%)4+40000/(1+2
33、0%)5-500002.801(万元)，所以结果与（1）不一致（4）需哦那个题（2）看出甲，乙方案净现值相差最小时，贴现率为19%，所以存在。在18%到20%之间，存在一个贴现率数值，使得甲、乙方案的净现值相等。13娃娃食品有限公司拟装置一台新设置,其寿命为5年,有购买和租赁两种方式。若购买,其购买方式价格为元,期满报废时有残值12000元,每年维修费为3000元,采用直线法进行折旧;若租赁,每年需支付租金39000元,5年后设备归还出租方。已知该公司要求的报酬率为12%,所得税为税率为25%。要求:试为娃娃食品公司关于设备购买或租赁做出决策分析。答：购买决策分析：每年税后费用：3000*（1
34、+25%）=3750（元），每年的折旧额：/5=32400(元)，每年生产的营业现金净流量：3750+32400=36150（元），NVP(购)=36150*（P/A,12%,5）-12000*(P/F,12%,5)+28.55(万元)，租赁决策分析：NVP（租）=*（1+25%）*5-*（P/A,12%,5）10.31万元，所以选租赁方式。租赁方案现金流出量现值= 元；购置方案的现金流出量现值=元。因此，租赁更为合算。15.羽信有限公司预计2011年现金支出金额为元,公司资本成本为8%,现金与有价证劵的转换成本为250元/次,且该公司每年现金收支情况比较稳定,试运用存货模式计算最佳现金持有量
35、及在该持有量下与现金持有量相关的总成本。答案：最佳现金持有量=125 000元；机会成本=KQ/2=8%12500/2=5000元 转换成本=TD/Q=250/=5000元 总成本=5000+5000=10 000元。16.已知林风塑料制品公司A种材料的年耗用量为540吨,每订购一次的订货成本为1500元,每吨A材料年变动储存成本为800元。请为该公司下列存货控制问题进行计算(1)在不考虑短缺成本的前提下,该企业每次订购该种材料的批量为多少时,订货成本和变动储存成本之和最低?最低总成本为多少?(2)假设供应商规定:一次采购A种材料达到或超过60吨,可以享受2%的商业折扣。则林风公司从降低总成本
36、(含采购成本)考虑,是否应该提高进货批量而享受商业折扣？(3)假如A种材料为陆续供应和使用,平均每日需用量为1.5吨,每天的送货量为5吨。试计算该情况下A材料的经济订货批量及在此批量下与批量有关的的最低总成本。,答案：（1）经济订货量=45吨；最低成本=36000元。K=1500 D=540 Kc-800 （2）假设采购单位成本为10元，（1）按照经济订货批量采购时的总成本，总成本=1年需要量*采购单位+经济订货量的存货变动的总成本=540*10+TC(Q*)=(元)；一次采购A总材料达到或超过500吨，采购成本=5292+27750=33042（元）每次购买600吨时的总成本=元，应提高进货
37、批量到每次600吨，而享受商业折扣，这样的总成本更低。（3）经济订货量Q*=(（2*1500*540）/800)*(5/1.5) 53.785(元)= (（2KD/KC）*(/p-d); 最低成本T(Q*)=(2KD*KC*(1-d/p)=(2*1500*540*800*（1-1.5/5）) 30119.761(元)第八章1星星股份有限公司为新建生产基地，作出如下筹资计划：（1）像银行借款800万元，期限为4年，年利率为8%规定到期一次还本付息，单利计算，无筹资费用。（2）发行债券1000万元，期限为5年，票面年利率8%，规定每年支付一次利息，债券按照面值的95%发行，筹资费用为总筹资总额的1
38、.5%。（3）发行优先股筹资700万元每年按面值的10%分配股利，筹资费用为总筹资总额的2%。已知该所得税税率为25%。试根据以上资料：（1）计算该公司采用上述三种方式能够筹集的可使用资金净金额。（2）分别计算上述三种筹资方式的个别资本成本。（3）计算该公司利用上述三种方式筹资的加权平均资本成本（以每一种方式实际筹资净额为权数）。答案：（1）方案1的可使用资金净额=800万元；方案2的可使用资金净额=100095%-（100095%1.5%）=935.75万元；方案3的可使用资金净额=700（1-2%）=686万元（2）税前资本成本=K= 4（1+48%）-17.19% 税后资本成本=7.19
39、%（1-25%）5.39%现金流入量：950（1-1.5%）=935.75（万元），求出NPV=0.时，K=8.5%现金流入量：每年支付利息10008%=80万元 到期偿还本金1000万元 税后资本成本K=9508.5%（1-25%）(950（1-1.5%）6.47优先股资本成本K=（70010%）/700（1-2%）=10.2%（3）借款800万元，发行债券605.75万元，发行优先股616万元，那么各种长期资本占资本总额的比重分别为：借款40%，债券30%，优先股30%Kw=5.39%40%+6.47%30%+10.2%30%7.16%加权平均资本成本=7.15%。K1=K（1-T） T=
40、所得税税率3假设A公司只生产一种甲产品，有关资料如下：(1) 2010年甲产品的销售量为2.4万件，单位售价为每件5000元，单位变动成本为每件3500元，固定成本总额（不含利息费用）为600万元。（2）2010年年末发行在外普通股3000万股（每股面值为1元），股东权益总额为15000万元，普通股的资本成本为12%；长期负债为10000万元，长期负债的平均年利率为10%，规定每年支付利息。假设公司没有流动负债。（3）假设公司适用的所得税税率为25%。要求：（1）根据2010年的数据计算该公司的经营杠杆度、财务杠杆度和每股收益。（2）计算该公司2010年的加权平均资本成本。（3）欲使该公司20
41、11年的每股收益比上年增加30%，则该公司2011年的息税前利润应比上年增加百分之几（计算时假设2011年经营甲产品的单位售价、单位变动成本和固定成本总额将保持2010年的水平）？解：（1）经营杠杆度=(p-v)Q/(p-v)Q-F=M/(M-F) =(5000-3500)2.4/（5000-3500）2.4-600 =3600/3000=1.2；财务杠杆度= (M-F)/(M-F-I) =3000/(3000-100010%)=1.5；每股收益(M-F-I)（1-T）/N =0.50元。（2）加权平均资本成本Kw=150012%+1000010%（1-25%）/（1500+10000）=10.2%。（3）2011年的息税前利润为X （X-1000,0000）（1-25%）/3000,0000=0.5（1+3%） X=3600（3600/3000 -1）100%=20%应比上年增加20%。