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1、1W 公司的资本结构如下：普通股 200 万股，股本总额 1 000 万元，公司债券 600 万元。现公司拟扩大资本规模，有两个备选方案：一是增发普通股50 万股，每股发行价格为8 元；二是平价发行公司债券400 万元。如果公司债券年利率为10，所得税率为33。请回答：(1)这两个方案的每股收益无差异点?(2)如果该公司预计息税前利润为 300 万元，哪个增资方案最优?解：解：(1)(1)这里，可以用利润代替销售额。这里，可以用利润代替销售额。(EBIT-(EBIT-60010%)(160010%)(1-33%)/(50+200)=(EBIT-33%)/(50+200)=(EBIT-10001
2、0%)(1100010%)(1-33%)/200-33%)/200计算得：计算得：EBIT=260(EBIT=260(万元万元)(2)(2)因为预计息税前利润因为预计息税前利润300300万元大于万元大于260260万元，所以，应选择增发债券筹措新资金。万元，所以，应选择增发债券筹措新资金。2A 公司需要筹集 990 万元资金，使用期 5 年，有以下两个筹资方案：甲方案：委托某证券公司公开发行债券，债券面值为 1000 元，承销差价(留给证券公司的发行费用)每张票据是 51.60 元，票面利率14，每年付息一次，5 年到期一次还本。发行价格根据当时的预期市场利率确定。乙方案：向某银行借款，名义
3、利率是 10，补偿性余额为 10，5 年后到期时一次还本并付息(单利计息)。假设当时的预期市场利率(资金的机会成本)为 10，不考虑所得税的影响。请回答下列问题：(1)甲方案的债券发行价格应该是多少?(2)根据得出的价格发行债券，假设不考虑时间价值，哪个筹资方案的成本(指总的现金流出)较低?(3)如果考虑时间价值，哪个筹资方案的成本较低?解：解：(1)(1)甲方案债券发行价格甲方案债券发行价格=面值的现值面值的现值+利息的现值=10000.6209+100014%3.7907=620.9+530.7=1151.6(元利息的现值=10000.6209+100014%3.7907=620.9+53
4、0.7=1151.6(元/张张)(2)(2)不考虑时间价值不考虑时间价值甲方案甲方案:每张债券公司可得现金每张债券公司可得现金=1151.60-51.60=1100=1151.60-51.60=1100元元发行债券的张数发行债券的张数=990=990万元1100元万元1100元/张张=9000=9000张张总成本总成本=还本数额还本数额+利息数额=90001000(1+14%5)=1530万利息数额=90001000(1+14%5)=1530万(2(2分分)乙方案乙方案:借款总额借款总额=990/(1-10%)=1100=990/(1-10%)=1100万元万元借款本金与利息=1100(1+1
5、0%5)=1650万元借款本金与利息=1100(1+10%5)=1650万元(1(1分分)因此因此,甲方案的成本较低。甲方案的成本较低。(3)(3)考虑时间价值考虑时间价值甲方案甲方案:每年付息现金流出=90014%=126万元每年付息现金流出=90014%=126万元利息流出的总现值=1263.7907=477.63万元利息流出的总现值=1263.7907=477.63万元5 5年末还本流出现值=9000.6209=558.81万元年末还本流出现值=9000.6209=558.81万元利息与本金流出总现值利息与本金流出总现值=558.81+477.63=1036.44=558.81+477.
6、63=1036.44万元万元(1(1分分)乙方案乙方案=5=5年末本金和利息流出=1100(1+10%5)=1650万元年末本金和利息流出=1100(1+10%5)=1650万元5 5年末本金和利息流出的现值=16500.6209=1024.49万元年末本金和利息流出的现值=16500.6209=1024.49万元(1(1分分)因此因此,乙方案的成本较低。乙方案的成本较低。3投资者欲投资购买股票，现有 A、B 两家公司的股票可供选择，从上一年的有关会计报表及补充资料获知，A 公司税后净利润为800 万元，发放的每股股利为 5 元，市盈率为 5 倍，A 公司发行在外股数为 100 万股，每股面值
7、 10 元；B 公司税后净利润为 400 万元，发放的每股股利为 2 元，市盈率为 5 倍，B 公司发行在外股数为 100 万股，每股面值 10 元；预期 A 公司未来 5 年内股利增长为零增长，在此以后转为正常增长，增长率为6%，预期B 公司将持续增长，年增长率为4%，假定目前无风险收益率为8%，平均风险股票的必要增长率为 12%，A 公司的贝塔值为 2，B 公司的贝塔值为 1.5，要求：（1）算股票价值并判断 A、B 两公司股票是否值得购买；（2）如果投资者购买两种股票各 100 股，求该投资组合的预期报酬率和该投资组合的综合贝塔值。解：解：（1 1）利用资本资产定价模型：）利用资本资产定
8、价模型：R RA A=8%+2（=8%+2（12%-8%12%-8%）=16%=16%R RB B=8%+1.5（=8%+1.5（12%-8%12%-8%）=14%=14%利用固定成长股票及非固定成长股票模型公式计算：利用固定成长股票及非固定成长股票模型公式计算：A A 股票价值=5（股票价值=5（P/AP/A，16%16%，5 5）+5（）+5（1+6%1+6%）/（16%-6%16%-6%）（）（P/SP/S，16%16%，5 5）=53.2743+530.4762=41.61（元）=53.2743+530.4762=41.61（元）B B 股票价值=2（股票价值=2（1+4%1+4%）/
9、（14%-4%14%-4%）=20.8=20.8（元）（元）计算计算 A A、B B 公司股票目前市场价：公司股票目前市场价：A A 股票的每股盈余股票的每股盈余=800/100=8=800/100=8（元（元/股）股）A A 股票的每股市价=58=40（元）股票的每股市价=58=40（元）B B 股票的每股盈余股票的每股盈余=400/100=4=400/100=4（元股）（元股）B B 股票的每股市价=54=20（元）股票的每股市价=54=20（元）因为因为 A A、B B 公司股票价值均高于其市价，因此，都可以购买。公司股票价值均高于其市价，因此，都可以购买。（2 2）计算投资组合的预期报
10、酬率和投资组合的综合贝他系数）计算投资组合的预期报酬率和投资组合的综合贝他系数投资组合报酬率投资组合报酬率=（10040）（10040）/（10040+10020）（10040+10020）16%+16%+（10020）（10020）/（10040+10020）（10040+10020）14%=10.67%+4.67%=15.43%14%=10.67%+4.67%=15.43%综合贝他系数综合贝他系数=（10040）（10040）/（10040+10020）2+（10020）（10040+10020）2+（10020）/（10040+10020）1.5=1.33+0.5=1.83（10040+
11、10020）1.5=1.33+0.5=1.834 S 公司目前的资本来源包括每股面值重元的普通股 800 万股和平均利率为 10的 3000 万元债务。该公司现在拟投产一个新产品，该项目需要投资 4000 万元，预期投产后每年可增加营业利润(息税前盈余)400 万元。该项目备选的筹资方案有三个：甲方案：按 11的利率发行债券；乙方案：按面值发行股利率为 12的优先股；丙方案：按 20 元股的价格增发普通股。该公司目前的息税前盈余为 1 600 万元；公司适用的所得税率为 40；证券发行费可忽略不计。请完成下列问题：(1)，计算按不同方案筹资后的普通股每股收益。(2)增发普通股和债券筹资的每股(
12、指普通股，下同)收益无差异点(用营业利润表示，下同)，以及增发普通股和优先股筹资的每股收益无差异点?(3)筹资前的财务杠杆和按三个方案筹资后的财务杠杆各是多少?，(4)根据以上计算结果分析，该公司应当选择哪一种筹资方式?理由是什么?(5)如果新产品可提供 1000 万元或 4000 万元的新增营业利润，在不考虑财务风险的情况下，公司应选择哪一种筹资方式?解：解：（1 1）计算普通股每股收益）计算普通股每股收益（2 2）每股收益无差别点的计算：）每股收益无差别点的计算：债券筹资与普通股等资的每股收益无差别点：债券筹资与普通股等资的每股收益无差别点：（EBITEBIT300300400011）0.
13、6800=400011）0.6800=（EBIT-300EBIT-300）O.61000）O.61000EBIT=2500EBIT=2500（万元）（万元）优先股筹资与普通股筹资的每股收益无差别点：优先股筹资与普通股筹资的每股收益无差别点：（EBITEBIT300300）0.64000）0.640001212800=800=（EBIT-300EBIT-300）0.61000）0.61000EBIT=4300EBIT=4300（万元）（万元）（3 3）财务杠杆的计算筹资前的财务杠杆）财务杠杆的计算筹资前的财务杠杆=1600=1600（16001600300300）=1.23=1.23发行债券筹资
14、的财务杠杆发行债券筹资的财务杠杆=2000=2000（20002000300300400011）400011）=1.59=1.59优先股筹资的财务杠杆优先股筹资的财务杠杆=2000=2000（200020003003004000124000120.60.6）=2.22=2.22普通股筹资的财务杠杆普通股筹资的财务杠杆=2000=2000（20002000300300）=1.18=1.18（4 4）（4 4）该公司应当采用增发普通股筹资。该方式在新增营业利润）该公司应当采用增发普通股筹资。该方式在新增营业利润 400400 万元时，每股收益较高、风险（财务杠杆）较低，最符合财务目万元时，每股收益
15、较高、风险（财务杠杆）较低，最符合财务目标。标。（5 5）当项目新增营业利润为）当项目新增营业利润为 10001000 万元时应选择债券筹资方案。万元时应选择债券筹资方案。(这里有些不明白答案哦）这里有些不明白答案哦）5重点国有企业 A 拟在明年初改制为独家发起的股份有限公司。现有净资产经评估价值 6000 万元，全部投入新公司，折股比率为1，按其计划经营规模需要总资产 3 亿元，合理的资产负债率为 30。预计明年税后利润为 4500 万元。请回答下列互不关联的问题：(1)通过发行股票应筹集多少股权资金?(2)若市盈率不超过 15 倍，每股盈利按 040 元规划，最高发行价格是多少?(3)若按
16、每股 5 元的价格发行，至少要发行多少社会公众股?发行后，每股盈余是多少，市盈率是多少?(4)不考虑资本结构要求，按公司法规定，至少要发行多少社会公众股?解：解：（1 1）股权资本=3（）股权资本=3（1-30%1-30%）=2.1=2.1（亿元）（亿元）。筹集股权资金。筹集股权资金=2.1-0.6=1.5=2.1-0.6=1.5（亿元）（亿元）（2 2）发行价格=0.4015=6（元）发行价格=0.4015=6（元/股）股）（3 3）社会公众股数=1.55=0.3（亿股）社会公众股数=1.55=0.3（亿股）。每股盈余=0.45（。每股盈余=0.45（0.3+0.60.3+0.6）=0.5=
17、0.5（元（元/股）股）。市盈率=5市盈率=50.5=100.5=10（倍）（倍）（4 4）社会公众股=0.625%（）社会公众股=0.625%（1-25%1-25%）=0.2=0.2（亿股）（亿股）6某证券市场现有 A、B、C、D 四种股票可以供甲投资人选择，该投资人采取组合方式进行投资，已知如下条件：我国现行国库券的收益率为 14%，市场平均风险股票的必要收益率为 18%，已知 A、B、C、D 四种股票的 系数分别为 2、1.6、1.2 和 0.9，试计算：（1）如果 A 种股票是由 W 公司发行的，请按资本资产定价模型计算 A 股票的资本成本（2）假设 B 股票为固定成长股票，成长率为
18、6%，预计一年后的股利为 3 元，当时股票的市价为 8 元，请计算投资者甲是否应该购买该种股票（3）如果投资者甲以其持有的 100 万资金按着 5：3：2 的比例分别购买了 A、B、C 三种股票，计算此时投资组合报酬率和综合系数。（4）若投资者甲在保持投资比例不变条件下，将其中的 C 种股票售出并买进同样金额的 D 种股股票，计算此时投资组合报酬率和综合系数会发生怎样的变化。（5）说明甲投资人进行组合投资的目的。如果他的组合中包括了全部四种股票，是否甲投资人所承担的市场风险能被全部取消？给定甲投资人是一个敢于承担风险的投资者，那么他会选择上述哪一种组合？解：解：(1)(1)资本成本资本成本=1
19、4%+2(18%-14%)=22%=14%+2(18%-14%)=22%(2)(2)因为因为:故应购买故应购买.(3)(3)因为因为:所以所以:(4)(4)因为因为:所以所以:所以所以:(5)(5)目的是通过投资分散化目的是通过投资分散化,使投资者在满意的风险水平下使收益最大或者在满意的收益水平下使风险最小使投资者在满意的风险水平下使收益最大或者在满意的收益水平下使风险最小;不能不能,此时只能承担市场此时只能承担市场风险风险,不能承担特有风险不能承担特有风险;选择选择7A 公司目前发行在外的股票数为 1 000 万股，每股面值为 1 元，2000 年的税后利润为 3000 万元，拟投资 600
20、0 万元，来扩大20的生产能力，预计投产后税后利润会增加 50，并且该公司的产品销路层非常稳定。该公司想要维持目前50的产权比率，并想继续执行 30的固定股利支付率政策。请计算：(1)该公司 2000 年应分配的股利为多少?(2)该公司在 2001 年为扩充上述生产能力必须从外部筹措多少权益资本?如果以 10 倍的市盈率增加发行股票，应增加发行多少股?(3)如果投资人要求的必要收益率为 10，则该股票的价格应为多少。（这问没有答案哦）解：解：(1)(1)该公司本年应分配的股利=300030该公司本年应分配的股利=300030=900=900 万元万元(2)(2)保留利润=3000(1保留利润=
21、3000(1-30-30)=2100()=2100(万元万元)因为权益比重为因为权益比重为 2 23 3权益融资需要=6000(2权益融资需要=6000(23)=4000(3)=4000(万元万元)外部权益融资外部权益融资=4000-2100=1900(=4000-2100=1900(万元万元)每股利润每股利润=3000=30001000=3(1000=3(元股元股)每股发行价=310=30(元每股发行价=310=30(元)增发股数增发股数=1900=1900 万万30=6330=6333(33(万股万股)8某公司的有关资料如下：A：税息前利润为 800 万元；B：所得税率为 40；C：总负债
22、 200 万元，且均为长期债券，平均利息率为 l0%；D：普通股预期报酬率为 15；E：发行股数为 600000 股(每股面值 1 元)；组合。组合。F：每股账面价值是 10 元。该公司的产品市场相当稳定，预计无增长，所有盈余全部用于发放股利，如果股票价格与其内在价值相等。请回答下列问题：(1)该公司每股盈余及股票价格是多少?(2)该公司的加权平均资金成本是多少?(3)该公司可以增加 400 万元的负债，使负债总额成为 600 万元，以便在现行价格下购回股票(购回股票数四舍五入取整)。如果这将使负债平均利息率上升至 12，普通股权益成本由15提高到 16，而税息前利润保持不变。那么该公司是否应
23、改变其资本结构(提示：以股票价格高低判别)?解：解：（1 1）由题意得，税息前利润）由题意得，税息前利润=800=800（万元）（万元）利息利息=20010%20010%=20=20（万元）（万元）税前利润税前利润=800-20=780=800-20=780（万元）（万元）所得税所得税=780*40%=312=780*40%=312（万元）（万元）税后利润税后利润=780-312=468=780-312=468（万元）（万元）每股盈余每股盈余=468/60=7.8=468/60=7.8（元）（元）股票价格=7.80.15=52（元）股票价格=7.80.15=52（元）（2 2）所有者权益=60
24、10=600（万元）所有者权益=6010=600（万元）加权平均资金成本=10%200/（加权平均资金成本=10%200/（600+200600+200）（）（1-40%1-40%）+15%600/（）+15%600/（600+200600+200）=1.5%+11.25%=12.75%=1.5%+11.25%=12.75%（3 3）税息前利润）税息前利润=800=800（万元）（万元）利息利息=60012%60012%=72=72万元万元税前利润税前利润=800-72=728=800-72=728万元万元所得税所得税=728*40%=291.2=728*40%=291.2万元万元税后利润税后
25、利润=728-291.2=436.8=728-291.2=436.8（万元）（万元）购回股数购回股数=4000000/52=76923=4000000/52=76923（股）（股）新发行在外股份新发行在外股份=600000-76923=523077=600000-76923=523077（股）（股）新的每股盈余新的每股盈余=4368000=4368000万万/523077=8.35/523077=8.35（元）（元）新的股票价格新的股票价格=8.35/0.16=52.19=8.35/0.16=52.19（元）（元）因此，该公司应改变资本结构。因此，该公司应改变资本结构。（4 4）原已获利息倍数
26、）原已获利息倍数=800/20=40=800/20=40新已获利息倍数新已获利息倍数=800/72=11.11=800/72=11.111 1、债券收益率计算、债券收益率计算 P170-176P170-176参考参考 P171-172P171-172例：某债券在第一年年初的价格为 1000 元，在这一年年末，该债券以 950 元的价格出售。这种债券在这一年年末支付了 20 元的利息。这一年的持有期利率为多少？解：持有期利率=（950-1+20）/1000=-3%P171 题 4-1：某债券面值为 1000 元，5 年期，票面利率为 10%，现以 950 元的发行价向全社会公开发行，则投资者在认
27、购债券后到持至期满时可获得的直接收益率为：100010%Yd100%10.53%950P172 题 4-2：在例 4-1 中的债券若投资者认购后持至第三年末以 995 元市价出售，则持有期收益率为：100010%(995950)/3Yh100%12.11%950P172 题 4-3：某债券面值为 1000 元，还有 5 年到期，票面利率为 5%，当前的市场价格为 1019.82 元，投资者购买该债券的预期到期收益率为：5050505010501019.8223451Y(1Y)(1Y)(1Y)(1Y)Y4.55%P173 题 4-4：某附息债券，面值为 1000 元，每年付一次利息，年利率为 1
28、2%，期限为 10 年。某投资者在二级市场上以 960 元的价格买入，4 年后该债券到期，投资者在这 4 年中利用所得利息进行再投资的收益率为 10%。投资者持有该债券的复利到期收益率为：4Yco(110%)11000120 10%1 100%12.85%96042 2、债券发行价格计算、债券发行价格计算 P233-P233-P236P236 页页例如：零息债券，为 1000 元，3 年期，发行时市场利率为 6%，请问该债券的发行价格应为多少?解：发行价格=1000/(1+6%)3=839.6P236 例 6-2：某息票债券，面值 1000 元，3 年期，每年付一次利息，票面利息为 10%，当
29、市场利率也为 10%时，发行价为：P100010%/（110%）100010%/（110%）100010%/（110%）1000/（110%）1000（元）在例 6-2 中，若债券发行时市场利率为 12%，则债券发行价为：P100010%/（112%）100010%/（112%）100010%/（112%）1000/（112%）951.98（元）在例 6-2 中，如果债券实际发行时市场利率为 8%，则债券发行价格为：P100010%/（18%）100010%/（18%）100010%/（18%）1000/（18%）1051.54（元）3 3、股利贴现模型计算、股利贴现模型计算P252P252
30、页页1）、某公司 2006 年每股收益为 4 元，其中 50%收益用于派发股息，近 3 年公司的股息保持 10%的增长率，且将保持此速度增长。公司的风险程度系数为 0.8,国库券利率为 5%，同期股价综合指数的超额收益率为 10，公司股票当前的市场价格为 40 元，请判断这支股票有没有被高估？解：公司当年的每股股息=4 元*50%=2 元必要收益率=5%+0.8*10=13%股票理论价值（V）=2 元*（1+10%）/（13%-10%）=73.33 元净现值（NPV）=V-P=73.33 元-40 元=33.33 元股票的市场价格被低估P252 例 6-5：某公司 2006 年的每股收益为 4
31、.24 元，其中 50%的收益将用于派发股息，并且预计未来的股息将长期保持稳定。公司的 值是 0.85，同期股价综合指数的超额收益率为 7%，国库券利率为 3.5%。公司股票当前的市场价格为 35 元。解：公司当年的每股股息4.24 元50%2.12 元必要收益率3.5%0.857%9.45%股票理论价值(V)2.12 元/9.45%22.43 元净现值(NPV)VP22.43 元35 元12.57 元公司股票的市场价格被高估。P252P252 例例 6-66-62005 年某公司的每股收益是 3.82 元，其中 65%的收益用于派发股息，近 5 年公司的利润和股息增长率均为 6%，并且预计将
32、保持这一速度长期增长。公司的 值是 0.95，同期股价综合指数的收益率为 7%，国库券利率为 3.5%。公司股票当前的市场价格为 55 元。解：公司当年的每股股息3.82 元0.652.48 元必要收益率3.5%0.95(7%3.5%)6.825%股票理论价值(V)2.48 元(16%)/(6.825%6%)318.64 元净现值(NPV)VP318.64 元55 元263.64 元公司股票的市场价格被低估。某公司 2006 年每股收益为 4 元，其中 50%收益用于派发股息，近 3 年公司的股息保持 10%的增长率，且将保持此速度增长。公司的风险程度系数为 0.8,国库券利率为 5%，同期股
33、价综合指数的超额收益率为 10，公司股票当前的市场价格为 40 元，请判断这支股票有没有被高估？解：公司当年的每股股息=450%=2（元）必要收益率=5%+0.810%=13%股票理论价值（V）=2 元（1+10%）/（13%-10%）=73.33（元）净现值（NPV)=V-P=73.33-40=33.33（元）公司股票的是将价格被低估。4 4、除权除息价格计算、除权除息价格计算 P268P268参考参考 P269P269 页页2332332331）、某公司按每 10 股送送现金股息 30 元，送红股2 股的比例向全体股东派发股息和红股，向公司现有股东按10 配 3 股的比例进行配股，配股价为
34、 8 元。6 月 25 日为除息除权日，6 月 24 日该股票收盘价为 20 元，请算其除息除权基准价？解：除息基准价=20-30/10+8*（3/10）/1+2/10+3/10=12.936-10某股份公司本年度以每 10 股送 4 股的比例向全体股东派发红股，2 月 24 日为除权日，除权日前一个营业日 23 日的收盘价为 12 元。则除权基准价为多少？解：12*10=x*14 X=12*10/14=8.576-11某公司向现有股东按没 10 股配 4 股的比例进行配股，配股价为每股 4.5 元。2 月 24 日除权日，2 月 23 日该股票收盘价为 12 元。则除权基准价为多少？解：12
35、*10+4*4.5=x*(10+4)X=9.866-12某公司的分配方案为按每 10 股送 2 股和每 10 股配 2 股的比例向全体股东送配股，配股价为每股4.5 元，2 月 24 为除权日，2 月23 日该股票收盘价为 12 元。则除权基准价为多少？解：12*10+2*4.5=x*(10+2+2)X=9.216-13某公司按每 10 股送现金股息 10 元，送红股 2 股的比例向全体股东派发股息和红股，向公司现有股东按 10 股配 2 股的比例进行配股，配股价为 4.5 元。3 月 24 日为除息除权日。3 月 23 日该股票收盘价为 12 元。则除权基准价为多少？解：12*10-10+4
36、.5*2=X*（10+2+2）X=8.5 元5 5、股票价格指数期货套期保值计算、股票价格指数期货套期保值计算 P148-149P148-149 P148 P148P148 空头套期保值3-7某人拥有一批股票，组成一个资产组合，这批股票在 1982 年 6 月 30 日的市价为 79287.50 美元。经分析预计未来几个月内股票行市将下跌，为保障其持有的股票价值，决定做价值线指数期货进行保值。这一天 9 月到期的价值线指数合约价值是 157.50。到 9月底，股价止跌，他持有的股票市值为 66150 美元，9 月 30 日价值线指数为 129.76 点。该投资者于 9 月 30 日结清股票指数
37、期货交易，使其损失大大下降。现货6 月 30 日持有一批股票，市值为 79287.50 美元。期货6 月 30 日出售价值线指数合约 1 手，合约价值为157.50*500=78750 美元9 月 30 日持有股票市值为 66150 美元，现货亏损 13137.50美元。9 月 30 日，买入 1 手价值线指数合约对冲，合约价值为129.76*500=64880 美元期货盈利 13870 美元。净盈利 732.50 美元结论：套期保值成功。结论：套期保值成功。多头套期保值3-8 1982 年 2 月某养老基金经理认为股市行情已达谷底，在近期内有望大幅回升，他看好股价为 48 美元一股的 a 公
38、司股票和 18 美元的 b 公司股票。该基金会要到 3 月 31 日才能收入 15 万美元，若按现行价格可以买入 1500 股 a 股票和 4000 股 b 股票。如果股价上涨，则基金会将不能实现投资计划，基金经理决定利用股票价格指数期货交易为投资成本保值。现货交易2 月 2 日，计划购买 1500 股 a 公司股票和 4000 股 b期货交易2 月 2 日，买进 3 月份标准普尔 500 种指数期货合约 2 手，该股票价141*500*2=141000 美元3 月 31 日，a 股票价格为 52 美元/股，b 股票价格为20 美 元/股，为 实 现 投 资 计 划，成 本 为：52*1500
39、+20*4000=158000 美元现货交易比计划多支付：14000 美元3 月 31 日卖出 3 月份标准普尔 500 种指数期货合约 2 手，该股票价格指数期货合约价格为 154.3154.3*500*2=154130 美元期货交易盈利：13130 美元净损失 14000-13130=870 美元结论：套期保值成功结论：套期保值成功。公司股票，成本为：48*1500+18*4000=144000 美元格指数期货合约价格为 1416 6、CAPMCAPM 模型的应用计算模型的应用计算 P218P2181）.如果无风险收益率为 6%，市场的超额收益率为 12%，某一证券的 系数等于 1.5，则
40、应得预期收益率为：解：Ri=rf+(rm-rf)=0.06+(0.12-0.06)1.5=0.15 或 15%2）.设 C 股票的 系数等于 0.4，D 股票的 系数等于 2，如果无风险收益率为 9%，市场的超额收益率为 13%，那么 C 股票和 D 股票的预期收益率为多少？解：市场收益率=市场的超额收益率+无风险收益率单证券预期收益率=无风险收益率+市场收益率市场收益率=13%+9%=22%C 股票预期收益率=9%+0.422%=17.8%D 股票预期收益率=9%+222%=53%7 7、可转换债券的转换价值、理论价值和市场价格、可转换债券的转换价值、理论价值和市场价格 P289-292P2
41、89-292 P289 P289、290290、2922921）、某一可转换债券，面值为 3000 元，票面利率为 10%，转换比例为 1:20，转换年限为 3 年，若当年普通股票价格为 50 元，若投资者的必要到期收益率为 10%，且股票价格每年上涨率为 10，请求可转换债券的理论价值为多少？解：CVt=50(1+10%)(1+10%)(1+10%)20=1331Pb=300/(1+0.1)+300/1.11.1+300/1.11.11.1+1331/1.11.11.1=1746P289：某一可转换债券，面值为 1000 元，票面利率为 3%，每年支付 30 元利息，转换比例为 1：40，转换年限为 5 年，若当前该公司的普通股票市价为每股 26 元，则转换价值为解：Cv=26*40=1040 元若股票价格语气每年上涨 10%，则该债券 t 期末的转换价值为：解：cv=26*（1+10%）40=16755注意：5代表 5次方。