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1、车险综改促进行业提质转型，看好质地最优中国财险目 录 1. 车险费率市场化历程完整回顾 51.1 车险费率市场化历程回顾 51.2 车险综改回顾：交强险、商车险责任限额均提升，按部就班放开商车险定价81.2.1 交强险：责任限额提至20万，费率浮动系数下限降至-50%。 . 91.2.2 商车险：主险条款扩充6大责任，三责险限额调至10万-1000万区间91.2.3 商车险费率市场化机制：费用率上限下调+逐步放开自主定价系数浮动范围 101.2.4 车险产品准入方式：商车险示范产品由审批制改为备案制 . 111.2.5 推动配套基础建设改革，全面加强和改进车险监管 . 112. 综改半年成效初
2、显：降价、 增保、 提质 让利消费者，车险市场中长期或将进一步向头部集中 . 112.1 车均保费降幅达20%，保险让利超千亿 . 112.2 赔付率上升+费用率下降，严控费用仍是将来常态 . 132.3 改革以来车险保费持续承压，预料市场向非车险业务与头部企业集中 . 143. 中国财险：龙头地位愈发稳固，高股息低估值优质标的 . 163.1 产险肯定龙头，市占率和盈利实力遥遥领先 . 163.2 车险业务仍旧保持优势，预料为综合改革最利好标的 . 173.3 非车业务风险加速出清，信保业务主动压降且赔付高点已过 . 193.4 ROE表现稳定，高股息+低估值凸显价值 . 223.5 投资建
3、议：看好车险综改背景下中国财险的长期发展；公司盈利确定性高，估值极低，建议主动关注！ . 23图书目 图1商车费改政策历程 . 5图2综合改革实施以来车险单均保费同比降幅状况 . 12图3综改前后NCD系数与新车自主定价系数改变 . 12图4综合改革实施以来车险单均保额同比改变状况 . 12图5综改前后交强险与三责险平均保额改变（万元）. 13图6商业险、车损险及三责险投保率改变 . 13图7综改前后综合赔付率与综合费用率改变状况 . 13图8车险综改以来车险保费增速持续承压 . 14图9车险保费占产险总保费比重持续下降 . 14图10综改后人保与平安保费增速低于其他公司 . 15图11中国财
4、险、中国平安、中国太保产险市占率状况. 15图12中国财险、中国平安、中国太保车险市占率状况. 15图13中国财险历年保费及同比增速状况 . 16图14中国财险、中国平安、中国太保车险市占率状况. 16图15中国财险归母净利润及同比增速 . 17图16中国财险承保利润变动状况 . 17图17中国财险、平安产险、太保产险综合成本率对比. 17图18中国财险、平安产险、太保产险综合赔付率对比 . 17图19中国财险、平安产险、太保产险综合费用率对比. 17图202018年以来公司干脆销售渠道占比持续提升 . 18图21中国财险车险承保利润率显著高于行业 . 19图22中国财险保费结构 . 19图2
5、32020年中国财险信用保证险保费同比下降77%. 20图24中国财险意健险业务保费规模及增速 . 21图25中国财险农险保费规模及占比状况 . 22图26中国财险农险业务市占率状况 . 22图27中国财险历史PB倍数 . 23表书目 表 1第一阶段：车险费率市场化改革初级阶段（2001-2006） . 7表 2其次阶段：车险统颁条款时代与改革打算期（2006-2015） . 7表 3第三阶段：深化商车费改阶段（2015年至今） . 8表 4交强险责任限额改变状况（万元） . 9表 5无责任赔偿限额改变状况（万元） . 9表 6道路交通事故费率浮动系数改变状况 . 9表 7商车险主险条款新增6
6、个方面的保险责任 . 10表 8示范产品商业三责险责任限额（万元）改变状况. 10表 9商业车险附加费用率及预期赔付率改变状况 . 10表 102012-2020年中国财险各险种综合成本率状况（%） . 22表 112021年一季度中国财险分险种综合成本率状况 . 22表 122012-2020年中国财险ROE状况 . 23表 10上市保险公司估值及盈利预料 . 25 1. 车险费率市场化历程完整回顾 1.1 车险费率市场化历程回顾 我国的车险费率市场化改革大致可分为三个阶段：第一次车险费率市场化改革阶段（ 2001-2006 ）、车险统颁条款时代与改革打算期（ 2006-2015 ）、深化商
7、车费改阶段（ 2015年至今）。其中第三阶段又可细分为一次费改、二次费改、三次费改、综合改革。 图 1商车费改政策历程资料来源：银保监会，整理第一阶段（ 2001-2006年）：第一次车险费率市场化改革阶段。2001年前，我国车险市场实行统一的费率管限制度。2001年9月，原保监会发布关于在广东省进行机动车辆保险费率改革试点的通知，广东成为机动车辆保险市场化改革的试点省份。该通知取消费率上下浮动比例的限制，保险公司可参照现行费率标准，自主制定公允合理的车险费率，报当地保险监管部门备案后适用。试点于同年10月1日起正式启动。此次试点开启了我国车险费率市场化改革的历程。原保监会于2002年3月和8
8、月分别发出关于改革机动车辆保险条款费率管理办法有关问题的通知和关于改革机动车辆保险条款费率管理制度的通知，规定从2003年1月1日起，取消全国统一颁布的条款和费率，车险条款费率管理制度改革在全国实行，由保险公司自主制定车险费率、监管部门审查备案。但由于大部分市场主体缺乏费率厘定的数据基础，导致出现恶性价格竞争的局面。面对市场的恶性竞争，消费者权益受损，原保监会于2006年3月发布关于进一步加强机动车辆保险监管有关问题的通知，规定自2006年6月1日起，各公司通过无赔款优待、随人因素、随车因素等方 式赐予投保人的全部实惠总和不得超过车险产品基准费率的30（七折令）。该通知实施，宣告第一次车险费率
9、市场化改革的终止。其次阶段（ 2006-2015年）：车险统颁条款时代与改革打算期。2006年7月，原保监会批准机动车商业保险行业基本条款A款（中保协条款20062号）、B款中保协条款20063号和C款中保协条款20064号），规定由中国人保、平安财险、太保财险3家公司分别推出A、B、C三款产品，各款产品实施统一条款和费率，保险公司从中选择一款开展车险业务，我国车险行业正式进入统颁条款时代。 2010年1月，北京保协制定了2011年度北京地区机动车商业保险费率浮动档次升降方案，将无赔款优待及上年理赔记录、多险种投保、行驶里程等几项因素纳入费率调整因子。2010年6月，深圳保协出台深圳地区机动车
10、商业保险费率浮动方案，该方案中，个人车辆费率系数包含了赔款记录系数、险别系数、车型系数以及交通违法记录系数四项。北京与深圳两地车险费改的尝试为改革在全国更大范围推广奠定了基础。2012年3月，原保监会发布关于加强机动车辆商业保险条款费率管理的通知，提出符合条件的保险公司可自主拟定商业车险条款和费率，并报原保监会批准。同月，中保协进一步发布机动车辆商业保险示范条款，对原有商业车险条款进行梳理和修订，对机动车实行统一条款。 第三阶段（ 2015 年至今）：深化商业车险条款费率管理制度改革阶段 。2015 年 2月，原保监会发布 关于深化商业车险条款费率管理制度改革的看法 ，提出以行业示范条款为主体
11、，创新条款为补充，建立标准化、特性化并存的商业车险条款体系；以大数法则为基础，市场化为导向，逐步扩大财产保险公司商业车险费率厘定自主权；以动态监管为重点，偿付实力监管为核心，加强和改善商业车险条款费率监管的目标。2015年 3 月，原保监会印发 深化商业车险条款费率管理制度改革试点工作方案 ，提出商业车险改革的详细实施方案。同月，中保协发布中国保险行业协会机动车商业保险示范条款（2014版），对2012年版商业车险示范条款进行了修订完善。一次商车费改启动vs阈值管理开启（ 2015年6月 -2017年5月）：2015年6月1日起，各财产保险公司在黑龙江、山东、广西、重庆、陕西、青岛6个试点地区
12、全面启用新版商业车险条款费率，标记着我国商业车险条款费率管理制度改革试点全面落地实施。2016年1月1日起，试点地区扩大到18个省市，将天津、内蒙古、吉林、安徽、河南、湖北、湖南、广东、四川、青海、宁夏、新疆等12个地区纳入其次批商车费改试点范围。2016年6月底，商车费改第三批试点大范围启动，推广至全国。 2015年3月，原保监会印发深化商业车险条款费率管理制度改革试点工作方案（保监产险 „ 2015 24号），监管机构起先针对综合成本率实施阈值监管，车险综合成本率上升幅度超过本财产保险机构综合成本率前三个年度相应期间平均同比变动幅度（取肯定值计算）时，应刚好对商业车险费率进行调整。2016年5月，由于实际综合成本率与报送材料不一样，原保监会对6家公司下发监管函（安诚、安华、华安、大地、渤海、中华联合），责令停止运用相应地区条款费率，修改费率方案，并高度重视产品管理、杜绝此类问题。此事务堪称阈值监管的标记事务，使得行业开.