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1、1/6未来价格走势分析报告未来价格走势分析报告数据来源-报告摘要：在美债危机刺激下，7 月份黄金连续走强并录得 1630 美元/盎司的新高。7月现货跟随黄金呈现震荡走高态势但走势弱于黄金，本月伦敦银开盘 34.75 美元/盎司，最高 41.45 美元/盎司，最低 33.47 美元/盎司，收盘 39.91 美元/盎司，月涨幅 14.95%；天通银开盘 7231 元/千克，最高 8586 元/千克，最低 6964 元/千克，收盘 8270 元/千克，月涨幅 14.46%。经过 7 月份的单边上扬，目前现货价格正在 39.20-41.49 区间震荡且成交量萎缩，技术指标的盘整形态似乎也在等待本月美债
2、大限的最后定音和非农等重要经济数据指引方向。考虑到投机性强于黄金和诸多宏观层面的不定因素，8 月份或呈现震荡格局，预计波动区间为35.55-43.08 美元左右。一、行情回顾2/6图 1：2011 年 2-7 月伦敦银日线图图 2：2011 年 2-7 月天通银日线图在美债危机刺激下，7 月份黄金连续走强并录得 1630 美元/盎司的新高。7 月现货跟随黄金呈现震荡走高态势但走势弱于黄金，本月伦敦银开盘 34.75 美元/盎司，最高 41.45 美元/盎司，最低 33.47 美元/盎司，收盘 39.91 美元/盎司，月涨幅 14.95%；天通银开盘 7231元/千克，最高 8586 元/千克，
3、最低 6964 元/千克，收盘 8270 元/千克，月涨幅 14.46%。受欧洲债务危机和美债问题引发的避险买盘支持，几乎整个 7 月份现货稳步震荡走高，只是月末出现 2-3 个交易日的获利回吐。7 月现货收出根带上下影线的中阳线，且完全吞并了 6 月份的阴线，运行于 5 日、10 日均线之间，但 MACD 红色量能柱持续缩短，月布林线开口放大，7 月运行于布林上轨和中轨之间。一、基本面分析7 月份宏观经济动向主要以欧债危机和美债问题的最新进展为主。7 月 14 日欧元区峰会上，欧元区领导人决定下调欧洲金融稳定基金(EFSF)向希腊、爱尔兰以与葡萄牙提供的援助贷款利率，且贷款期限将会延长。之后
4、，国际评级机构标准普尔、穆迪等纷纷下调了希腊、爱尔兰、葡萄牙牙等国家的主权评级。欧元区的债务危机依旧牵动着贵金属投资者的3/6神经，令避险情绪升温。7 月越演越烈的美债问题令全世界担忧。美国总统奥巴马 19 日表示，美国参议院两党组织“六人帮”提出的 3.75 万亿美元减赤计划大致符合他促请就举债和财赤希望采取的措施。但之后，奥巴马和国会未能就上调债务上限达成一致，对美国出现债务违约的担忧升温。27 日美联储发布的最新褐皮书报告显示，6 月与和 7 月初，美国大多数地区经济成长放缓，在许多联储地区通胀压力开始放缓，就业市场保持疲软。美债问题的悬而未决、美国经济复迹象缓慢，这成为 7 月现货市场
5、走强的主要推力之一。此外，7 月6 日晚间中国人民银行决定上调金融机构人民币存贷款基准利率 0.25 个百分点；7 月 8 日欧洲央行宣布上调基准利率 25 个基点，至 1.50%。上述欧美债务危机的担忧和通胀加剧令美元承压走弱黄金走强，7 月份现货银亦呈现升势，但成交量并没有放大，7 月末 8 月初现货银价初有所回落。二、相关市场1.美债担忧，后市美元或将波动加剧图 2：图 3：从图 3 中可见，美元指数和价格呈负相关性。今年前 5 个月美元指数单边下行，相对应4/6的，现货这段期间升势如虹；5、6 月份美指出现反弹，而现货弱势下行；进入 7 月份美指开始走弱，现货银震荡上扬。7 月上旬美指
6、稳步上涨于 12 日触与 76 高位，之后美国两党在债务上限问题上的争吵不休打压美指走弱。美国总统奥巴马 25 日发表悲观言论，称可能导致美国评级被下调的债务僵局暂时还看不到解决的希望，美元闻声重挫，刷新 5 月 5 日以来低点 73.38。29 日晚间，一再推迟投票的博纳债务方案终于获得众议院通过，但是仍需获得党主导的参议院和奥巴马总统的认可，而美国参议院领袖里德(Harry Reid)和奥巴马早已表示对该方案的反对态度。31 日晚美国总统奥巴马宣布两党已就债务上限问题达成协议。然而市场却因这场美国政党“政治秀”而剧烈震荡，在协议通过之前汇市因纠结和恐慌产生不小的波动。也有观点认为，美元当前
7、被过于看空，短期可能出现反弹。长期看空美元的知名投资人罗杰斯 25 日表示，美元出现短期反弹的可能性较大，催化剂可能是美国达成某种形式的债务协议。2.需求不旺，原油震荡下行概率较大图 4：图 5：从图 5 中可见，现货的涨跌形态基本上跟原油期货走势一致，即原油走势和价格呈正相5/6关性。今年前 5 个月原油一直处于上升阶段，而 5、6 月份国际原油价格整体上呈现出较为明显的震荡回落走势，进入 7 月份原油随着市场对欧洲债务危机的担忧情绪有所缓解和美国原油商业库存已连续 7 周出现下滑而持续反弹。从中长期看，欧洲债务危机依然存在诸多不确定性，在各债务危机国紧缩财政开支和提高税收的同时，通胀压力已
8、经逐渐渗透至欧元区，这将令欧元区经济整体复更加困难。尽管美国出现债务违约的短期警报解除，但美国“债务经济”模式并未得到根本性改变，债务违约风险隐患将长期存在，全球惊恐短期仍难消除，这将令本已萎靡不振的美国经济再填不确定因素。此外，当前推动全球经济复的主要动力的新兴经济体中国、印度等国家，却饱受通胀压力煎熬。从原油需求上看，美国能源署（EIA）最新公布的数据显示，作为全球第一大石油消费国和进口国的美国，当前原油和油品库存都处于历史高位，且需求表现欠佳；同时，作为全球第二大消费国和进口国的中国，当前的需求也因经济增速放缓而被打压。鉴于上述全球经济态势以与全球原油需求情况，我们预计当前原油反弹态势难
9、以持久，脆弱的经济无法承受高油价，后市油价继续在下降通道中震荡下行概率较大。三、基金持仓图 6：美国 iShares Silver Trust（SLV）ETF 持仓量变化ETF 基金，是指一种以为基础资产，追踪现货价格波动的金融衍生产品。ETF 在证券交易所上市，投资者可像买卖股票一样方便地交易 ETF。美国 iShares Silver Trust(SLV)是世界上最大的 ETF 基金，他们的买进卖出操作一般均会影响市场的价格。从图 6 可见，5 月份来 SLVETF 基金持仓量持续减少。5 月 3 日该基金持仓量为 11013.75 吨，之后，减持天数远远大于增持天数，到 7 月 1 日，
10、SLVETF 基金持仓量已减少至 9536.65 吨。而 7 月开始，SLVETF 基金持仓量开始增加，至 7 月 27 日，该基金持仓量增至 9915.86 吨，7 月份增幅为3.98%。相应的，7 月份伦敦银价涨幅为 14.95%，SLVETF 基金的增持推动现货价格上扬。四、后市展望以上我们从基本面、相关市场、基金持仓三方面分析了 7 月份的走势。上月市场一直围绕的焦点是美国两党会议关于债务上限的会议结果和欧盟峰会救助方案的出台使得市场对欧元区债务问题暂缓。美国东部时间 7 月 31 日晚间，美国总统奥巴马宣布，两党领袖达成协议，同意上调债务上限，避免政府债务违约风险。根据两党协议，削减
11、赤字分两阶段，先6/6是政府承诺未来十年削减 9170 亿赤字，第二阶段是两党议员组成的国会特别委员会将于今年 11 月 23 日前制定方案，至少削减赤字 1.5 万亿，并于 12 月 23 日前就有关方案投票，即至少削减赤字约 2.4 万亿。尽管美国债务违约风险正在解除，但 8 月份美元能否持续上涨仍是悬念。疲弱美国经济令市场预期美国将维持低利率，甚至推出 QE3 政策，这些都将令美元8 月走势纠结难料。原油方面，脆弱的全球经济和需求不济均无法支撑高油价，8 月份油价继续在下降通道中震荡下行概率较大。7 月份 SLVETF 基金的有所增持仓，但幅度不大。经过 7 月份的单边上扬，目前现货价格正在 39.20-41.49 区间震荡且成交量萎缩，技术指标的盘整形态似乎也在等待本月美债大限的最后定音和非农等重要经济数据指引方向。考虑到投机性强于黄金和诸多宏观层面的不定因素，8 月份或呈现震荡格局，预计波动区间为35.55-43.08 美元左右。中华网研究部整理官方：