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1、MCM Xinhua ChinaWatch 26 MMCM XXinhuua ChhinaWWatchhBond Weekkly SSummaary Augg 26, 20005 New York Shanghai London Singapore Hong Kong Tokyo 1 212-907-5800 8621-3308-0470 44-20-7017-5400 65-6226-3068 852-2234 2000 813-5210-2468债市本周周回顾2005年年08月26日一周回顾顾债券市场将将进入密集集扩容期。从从下月起到到年底,各各类债券供供给总量有有望达到55000亿亿元。
2、昨天天,中国农农业发展银银行发出通通知,将增增加6000亿元金融融债券的发发行量,相相当于在原原计划基础础上增加了了一半。与与此同时,相关统计计进一步显显示,从99月份起债债券市场的的整体发行行节奏将明明显加快,月均供应应量将达到到12500亿元,较较前8个月月增加三分分之一。根根据年初公公布的计划划显示,农农发行原定定在20005年发行行12000亿元金融融债券。到到目前为止止,农发行行已经基本本上完成了了这一发债债计划。根根据昨天农农发行的追追加发行计计划,在三三、四季度度将增加6600亿元元金融债券券的发行量量,这其实实也意味着着在接下来来的四个月月中,农发发行将完成成相当于原原全年计划
3、划一半的发发行量。不不仅是农发发行,从财财政部、国国开行等重重量级发行行主体的债债券发行进进度分析,从9月至至12月间间,债券市市场将进入入密集发行行区。截至至昨日,22005年年记账式国国债发行计计划中还有有约19880亿元的的新债发行行规模将在在接下来的的四个月内内陆续落实实。同时,国开行中中、长期国国债的发行行计划中,仍有10050亿元元的发行计计划有待完完成,加上上一年以内内的短期债债券发行量量,预计剩剩余下的发发行规模将将达到约11300亿亿元。因此此,仅这两两大发行主主体合计的的发行规模模就达到了了32800亿元。面面对强大的的新券供应应量，再加加上国债市市场已持续续大涨超过过半年
4、，投投资者绝不不应对第三三季余下来来的日子及及第四季的的债券走势势过分乐观观。我们在在本周二说“因为从技技术面、新新券供应面面以及通胀胀走势来看看，债市即即使能再创创新高，但但可进一步步上升的空空间将十分分有限。向向下回调的的压力绝不不会因目前前蓄势再上上试1077.58而而减弱。相相反，我们们不排除债债市在1007.588附近营造造另一顶部部，然后以以双顶走势势展开期待待以久的中中期性的回回调。”从新券供供应的情况况去看，双双顶走势不不难成形。财政部周二二通过全国国银行间债债券市场及及证券交易易所市场,招标发行行的七年期期固息国债债,共获得得19.44亿元的追追加发行,使其最终终发行额达达3
5、19.4亿元,最终票面面利率为22.8300%,低于于二级市场场同类券水水平。当日日七年期国国债收益率率买卖均价价为2.9989%/2.9008%。市市场人士指指出,七年年期国债历历来是机构构重点配置置的券种,兼之当前前市场资金金面泛滥,本期国债债发行受到到追捧应属属情理之中中。市场人人士此前曾曾预计,由由于目前资资金面异常常充足,机机构尤其是是商业银行行对新债的的需求仍十十分旺盛,预计本期期国债依旧旧将受到市市场追捧,其票面利利率将低于于二级市场场水平,落落在2.7750%至至2.8000%附近近。本期国国债最优中中标利率为为2.8990%,投投标总量为为467.9亿元,投标倍数数1.899
6、倍。中信信证券以550.6亿亿元居认购购额首位,农业银行行和工商银银行分别以以35.11亿元和223.0亿亿元分列认认购额第二二、三位。该该期债为财财政部今年年第九期记记账式国债债,采用多多种价格(混合式)招标方式式发行,招招标标的为为利率,全全场加权平平均中标利利率为本期期国债票面面利率。该该期债含竞竞争性招标标额2477亿元,基基本承销额额53亿元元,甲类成成员在竞争争性招标结结束后,有有权追加当当期国债基基本承销额额,追加的的基本承销销总额控制制在甲类成成员当期国国债中标额额的30%以内。该该债9月55日起在各各交易场所所上市交易易。国开行周三三在银行间间债市招标标发行的220年期固固息
7、金融债债,最终发发行量达2200亿元元,而原本本计划下午午发行的五五年期浮息息债由于已已不满足发发行条件,将停止发发行。该两两期债分别别为国开行行今年第117、188期金融债债,其中220年期债债采用数量量招标方式式,发行总总量2000亿元,票票面年利率率4.100%,采用用半年付息息方式;基基本承销额额为80亿亿元,招投投标总量为为120亿亿元。当日日20年期期金融债收收益率买卖卖均价为33.9500%/3.868%。另五年年期浮息债债原计划按按季付息,发行量为为200亿亿元与200年期债实实际发行量量之间的差差额,如果果该差额小小于50亿亿元,该期期债停止发发行,发行行人将于220年期债债
8、招标后公公布本期债债券的具体体发行数量量,该期债债的基准利利率为中国国外汇交易易中心公布布的7天回回购利率平平均值。220年期债债投标总量量为2,0050亿元元,认购倍倍数为177.08倍倍;中国工工商银行以以9.7亿亿元居认购购额首位,农业银行行和中国银银行分别以以8.7亿亿元和6.8亿元分分列认购额额第二、三三位。200年期债缴缴款日和起起息日同为为8月300日,分销销期为8月月25日-30日，承承揽费为00.35%。央行周二在在公开市场场发行1550亿元的的一年期央央行票据,连续四周周该期限票票据发行量量持平。该该票据收益益率与上周周持平,止止住了此前前连续六周周创新低的的步伐。该该票据
9、中标标价格988.69元元,对应收收益率1.327%。另1000亿元228天期正正回购操作作,操作量量与上周二二相同，中中标利率继继续持平于于1.0110%。一一位市场人人士称,现现在一级市市场央票收收益率已经经比较低了了,这可能能是这次没没有继续创创新低的原原因，但市市场资金充充沛的情况况还是很明明显。他判判断,目前前还不能判判断央票发发行利率已已跌到底部部，因为公公开市场的的结果很大大程度上取取决于四大大行的投标标量,有时时还是带有有一定的偶偶然性。本本周央票和和正回购到到期量达5530亿元元,较上周周的3800亿元增近近四成。央行周四在在公开市场场发行1550亿元三三个月期央央行票据，该
10、该期限票据据的发行量量也连续七七周持稳于于该水平。该该票据中标标价格999.73元元,对应收收益率为11.0866%,较上上周升4个个基点。该该收益率水水准亦符合合市场此前前预期。33个月央票票收益率当当日买卖均均价为1.208%/1.1143%。人人行当天还还进行了2200亿元元正回购操操作,操作作期限为1182天期期，操作量量以及期限限均与上周周四相同。正正回购发行行利率1.240%,较上周周微升1个个基点。市市场人士此此前认为,上周同期期限央票收收益率因某某大行热烈烈参与的偶偶然因素而而下跌,且且目前一二二级市场央央票收益率率倒挂的差差距偏大,估计本周周四的央票票收益率有有望回升至至1.
11、0886%。央央行上周四四在公开市市场发行的的150亿亿元三个月月期央票中中标收益率率创新低至至1.0446%，此此前连续三三周均为11.0866%。如考考虑到周二二央行通过过公开市场场回笼资金金250亿亿元，那么么本周净回回笼资金量量为70亿亿元。而上上周公开市市场央行净净回笼货币币220亿亿元,较前前周增逾八八成。市场场人士称,央行本周周宣布调高高境内美元元和港币的的小额存款款利率,此此举有助于于化解居民民结汇压力力,从而保保证人民币币基础货币币投放的稳稳定，因此此公开市场场货币回笼笼的压力也也随之减轻轻。趋势分析析在上交所挂挂牌交易的的0101103國債債(图8)的收益率率(前一个个交易
12、日收收于1.9946%)或有力在在1.9000%附近近建立底部部。然而须须上破2.000%才可触发发较象样的的升浪。在上交所挂挂牌交易的的0104404國債債(图9)的收益率率(前一个个交易日收收于2.7732%)在6月中中旬经过连连日反弹后后，曾一度度迫近200日均线，但但最终无法法突破。目目前已跌破破底部3.039%，然而99日相对强强弱指标已已呈三底背背离，显示示收益率进进一步下跌跌空间有限限。在上交所挂挂牌交易的的0104410國債債(图100)的收益益率(前一一个交易日日收于2.920%)于6月月下旬低见见3.2330%后，随随即展开反反弹，但最最终却无法法上破100日均线。即即后收
13、益率率跌至2.952%才展开反反弹。本月月初曾回升升至3.0053%阻阻力位，但但却未能突突破。相反反随即掉头头回落，目目前已跌破破2.9552%。暂暂难确定跌跌势何时结结束。在上交所挂挂牌交易的的0103308國債債(图111)的收益益率(前一一个交易日日收于3.363%)6月底底跌至3.500%后曾一度度因9日相相对强弱指指标已呈三三底背离，而而出现反弹弹，但最终终无法上破破20日均均线。继后后再展跌势势，并跌破破3.5000%。上上月中旬在在9日相对对强弱指标标底背离带带动下曾现现反弹。然然而最终再再次受制于于20日均均线。7月月下旬跌至至3.2440%附近近后掉头反反弹。本月月初收益率
14、率出现本年年以来首次次上破位于于3.4224%的550日均线线，而100日均线也已已上破500日均线。然然而收益率率目前似处处于破位后后的技术反反抽，因此此须重返550日均线线之上，方方能确认中中期反弹展展开。在上交所挂挂牌交易的的0105501國債債(图122)的收益益率(前一一个交易日日收于3.300%)在6月月中旬跌至至3.5660%后，随随即见底回回升。但最最终仍受制制于20日日均线，而而后又先后后跌破3.560%及3.4425%。跌跌至3.1150%附附近，在99日相对强强弱指数三三底背离带带动下收益益率展开反反弹。本月月初周成功功上破位于于3.2990%的220日均线线，为去年年1
15、2月117日至今今的首次。目前似处于突破20日均线后的技术后抽。一旦成功上破位于3.408%的50日均线，将初步确认中期反弹已成型，短期内上望3.565%阻力区。在上交所挂挂牌交易的的0103303國債債(图133)的收益益率(前一一个交易日日收于3.625%)于6月月中旬跌至至3.8000%附近近后，曾一一度出现轻轻微反弹，但但最终反弹弹势头瞬间间即逝。之之后，3.800%及3.6640%先先后失守。收收益率在本本月初跌至至3.4550%后展展开反弹。本本月初曾一一度上破阻阻力位3.640%，但之后后重返其下下。须再次次上破3.640%，并稳守守其上，方方能进一步步确认中期期反弹展开开。使用
16、指南南银行间债券券收益率指指的是有关关债券的加加权收益率率。如果市市场上有一一个以上年年期相同或或相近的债债券，我们们将以它们们各自加权权平均收益益率的平均均数作为收收益率值。为为防止信息息失真，协协议交易所所产生的加加权平均收收益率是会会被剔除的的。另外，若若在某交易易日中，某某年期的债债券没有出出现过交易易或我们有有理由相信信其平均收收益率因协协议成交而而偏离了市市场水平，那那么我们则则会采用双双边报价商商所报的买买入及卖出出收益率的的中间价的的平均值。2005年年8月26日收市市黑色线蓝色线绿色线紫色线收益率与去周比较较10日平均均值20日平均均值50日平均均值图1银行间2年年期国债1.
17、6755+0.00061.68221.71001.7277图2银行间4年年期国债2.4500-0.03302.49442.48552.5500图3银行间5年年期国债2.6744-0.00082.68992.68662.8233图4银行间7年年期国债2.8300-0.15562.95442.97003.0833图5银行间3年年期国开行行债2.2300+0.05502.21442.29662.4377图6银行间6年年期国开行行债2.9755-0.02252.99992.82003.1244图7银行间9年年期国开行行债3.5000-0.11153.57553.49443.5711图8上交所3年年国债
18、 01055082.3233-0.00021.91222.11662.3311图9上交所6年年国债 01044042.7322-0.03322.75662.76552.8911图10上交所7年年国债 01044102.9200+0.03382.97442.97993.1677图11上交所8年年国债 01033083.3633-0.11163.45443.40663.4233图12上交所100年国债 001050013.3000-0.03333.34003.30333.4088图13上交所200年国债 001050043.6255-0.06673.68773.63663.6833银行间国债债收益
19、率曲曲线银行间国开开行债收益益率曲线图1银行间2年年期国债图2银行间4年年期国债图3银行间5年年期国债图4银行间7年年期国债图5银行间3年年期国开行行债图6银行间6年年期国开行行债图7银行间9年年期国开行行债图8上交所3年年国债 图9上交所6年年国债 图10上交所7年年国债 图11上交所8年年国债 图12上交所100年国债 图13上交所200年国债 图147天銀行間間回購利率率7图151個月銀行行間回購利利率- Endd -Copyrrightt 20005 MMCM XXINHUUA CHHINAWWATCHH Alll riightss resserveed. Userrs arre no
20、ot allloweed, wwithoout wwrittten ppermiissioon, tto coopy aand/oor diistriibutee anyy INFFORMAA GLOOBAL MARKKETS, XFNN coppyrigghtedd matteriaals ffrom thiss Serrvicee. TThis Servvice doess nott connfer and shalll noot bee connsideered as cconfeerrinng uppon aanyonne anny liicensse unnder any of IN
21、FOORMA GLOBBAL MARKKETS or XFNs orr anyy thiird ppartyys iintelllecttual proppertyy rigghts. THHIS SSERVIICE AAND AALL OOF THHE INNFORMMATIOON ITT CONNTAINNS ARRE PRROVIDDED AS IIS WWITHOOUT WWARRAANTY OF AANY KKIND, WHEETHERR EXPPRESSS OR IMPLLIED. ALLL IMMPLIEED WAARRANNTIESS, INNCLUDDING, WITTHOU
22、TT LIMMITATTION, IMPPLIEDD WARRRANTTIES OF MMERCHHANTAABILIITY, FITNNESS FOR A PAARTICCULARR PURRPOSEE, ANND NOON-INNFRINNGEMEENT, ARE HEREEBY EEXPREESSLYY DISSCLAIIMED.MCM XXINHUUA CHINNAWATTCH - A JOINNT SEERVICCE BYY INFFORMAA GLOOBAL MARKKETS AND XINHHUA FFINANNCIALL NEWWORK (XFNN). CHINNAWATTCH
23、 PPROVIIDES REALL-TIMME, IIN-DEEPTH ANALLYSISS OF CHINNAS ECONNOMY, GOVVERNMMENT & CEENTRAAL BAANK PPOLICCY, EEQUITTY, FFIXEDD INCCOME AND OFFSSHOREE CAPPITALL MARRKETSS.MCM CCHINAAWATCCH ISS AVAAILABBLE RREAL-TIMEE VIAA REUUTERSS (CXXAAA), BLLOOMBBERG , E-MMCM.CCOM, XFN DIREECT FFEED AND XINHHUA II
24、NVESSTOR. FOR FFREE TRIAAL ORR SUBBSCRIIPTIOON INNFORMMATIOON, PPLEASSE COONTACCT YOOUR NNEAREEST MMCM OOR XFFN OFFFICEEMCM HHK852 22344 20000MCM TTOKYOO813 52100 24668MCM SSGP 65 66226 30688MCM NNY1 2112 9007 58800MCM LLONDOON 44 220 70017 55400ORXFN HHK852 31022 88777XFN BBEIJIING 86100 65115 50015XFN SSHANGGHAI86211 53883 01101XFN SSHENZZHEN86 7755 3366 33680XFN TTAIWAAN 00088 0855 30116XFN KKOREAA882 20000 57557NORTHH AMEERICAA1 9114 6770 22234