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1、第一章 引言1.1 研究背景近年来，葡萄酒的产量以及销售量都在稳定增长，逐渐发展为朝阳产业，未来的发展空间巨大，然而，国产的葡萄酒行业同时也面临着巨大的威胁，由于国家的相关政策，进口葡萄酒的关税极低，再加上大部分国人的传统观念的影响，进口的葡萄酒更受他们欢迎，大部分人认为，进口的葡萄酒可能口感更佳，并且更高端。在机会与挑战面前，国内的葡萄酒公司能否抓住这个发展的机会，积极的改变自身的经营方略，以此来适应市场需求。1.2 研究意义张裕集团是中国百年的葡萄酒企业，同时是国内的领军企业，在新形势下，张裕集团也面临了巨大的压力，本文通过对张裕集团进行财务分析，找到财务上的漏洞，并提出自己的观点，为企业
2、持续发展做贡献，同时也对其他的相关企业额起到借鉴的作用。1.3 研究方法 本文借鉴国内外的财务相关理论，以哈佛分析框架为基础，以张裕集团2014-2017年的财务报表，与威龙集团进行对比分析，全面系统分析张裕集团近几年的发展状况以及存在的问题，并提出相应的解决措施。第二章 哈佛框架理论2.1 哈佛分析框架的产生传统意义上的财务分析方法是以财务报表为载体，按照财务报表中的相关信息判断，报表信息不及时、不准确等缺陷难免导致分析漏洞。因此美国哈佛大学的佩普（KGPalepu）教授及其他两位学者就发表了一篇文章运用财务报表进行企业分析与评估提出了改进和完善传统的财务分析方法的方案，也正是在此文中首次提
3、出了“哈佛分析框架”的概念。该框架有四个维度:战略分析、财务分析、会计分析和前景分析。2.2 战略分析战略分析是哈佛分析框架的起点，同时也是和传统的分析方法最大的不同之处，是进行哈佛框架分析的重要依据。战略分析需要进行两方面的分析，一个是对整体行业进行分析，另一个则是企业战略分析。行业分析的主要目的是识别行业中大部分企业的主要盈利部分和整体商业风险,进而估计企业的盈利水平。分析行业时分为三步，第一是对行业整体特征进行分析，第二步则是将其带入五力模型之中，第三则是进行行业生命周期分析。通过五力模型分析，可以系统又全面的了解行业整体上的竞争水平以及盈利能力，再生命周期进行判断，可以推测出不同的发展
4、阶段，按照阶段采取不同的应对措施。企业自身战略分析则采用SWOT分析法。2.3 会计分析 随着竞争不断加剧，不少企业都违规使用财务报表来牟取利润。会计分析是以财务报表为基础,对企业的有关会计政策以及报表中提供的会计信息的准确性进行判断，找出企业的问题，判断财务数据是否存在水分，从而还原最为准确的财务数据。一旦有证据表明企业的财务信息以及披露存在问题，要立即对相应的财务报告进行及时的调整,为准确的分析奠基。2.4 财务分析作为哈佛分析框架的重要部分，财务分析主要是依靠财务报表，得到企业的各项资产负债数据，利用相关的会计指标，去判断企业的偿还债务的能力、盈利能力、营运能力以及未来的成长能力，尤其是
5、盈利能力，判断资产使用的效果,按照期间来评价公司的业绩状况、经营效率以及财务管理的效率，财务分析的目的是用财务数据来评估企业在过去、现在的财务状况和按照发展趋势来预测未来。详细的财务数据分析可以为企业预测未来的发展做好铺垫，也是对企业进行前景分析的关键过程。本论文将采用财务比率分析方法进行财务分析，财务比率分析主要是依据相关财务数据计算出的财务指标。财务分析不仅可以把企业一些有关的指标与同行业领先企业两者进行横向分析，也可以把企业的历史数据与现实数据进行纵向比较。2.5 前景分析前景分析是哈佛分析框架的最终部分，是在前三部分的基础上完成的，具有一定的总结性和预测性。前面的分析可以预测企业未来的
6、经营发展中面临的风险与优势以及未来的盈利能力和发展能力,协助企业制定发展战略，促进企业更好更快地进步。第三章 张裕集团概况3.1 公司简介张裕集团是由我国爱国华侨张弼士先生创办，从1892年建立到目前为止已经具有过百年的历史，它也是中国第一家采用工业化的方式生产葡萄酒的厂家，该集团通过不断的积淀，已经成为中国的葡萄酒行业先锋。张裕集团的产品种类繁多年平均生产能力高达8万多吨，产品畅销到全国甚至远销到马来西亚、荷兰、韩国等世界二十多个国家和地区。3.2 公司主营业务张裕集团的产品主要包括葡萄酒、白兰地、起泡酒、保健酒的研发以及货物技术进出口。公司的业务是以葡萄酒为主，并且也涉及到多酒种全面发展，
7、张裕集团还大力发展中高档酒，同时加大了爱欧公爵、蜜合花、魔狮等一些海外收购品牌，建立起了国内的完整的销售体系，并且充分利用境外的销售网络，扩大国产葡萄酒的出口规模。3.3 公司财务状况由表3-1看出，2017年度张裕集团营业收入接近五十亿，比2016年增长百分之五，营业成本较2016年增加了个百分点，主要是由于张裕集团投资新建了几个大型的葡萄酒庄园以及物流和罐装中心，所得税费用比2016年减少了百分之五，主要是公司的营业成本投入加大，管理费用以及销售费用过高造成的。经营活动产生的现金流接近五十亿，比2016年增长了百分之十，这说明张裕集团尽管在2017年加大了建设相关的投入，建立了自己的物流灌
8、装中心，但是经营状况还是处于良好的状况。张裕集团2017年的货币资金占流动资产的一半左右，且比2016年增长百分之一，增加的主要原因是企业的收入增长。应收账款比去年增加百分之五十二，应收票据增长十六个百分点，这说明今年张裕集团的销售收入存在很多是以应收账款和应收票据的形式结算的。表3-1张裕集团2017年与主营业务相关项目（单位：元）项目名称本期上期营业收入4,932,545,229.004,717,596,472.00营业成本1,671,592,279.001,575,770,979.00所得税费用338,134,245.00357,029,446.00经营活动产生的现金流4,965,586
9、,341.004,525,609,466.00货币资金1,402,522,509.001,391,517,607.00应收账款263,796,355.00173,062,628.00应收票据244,796,818.00210,470,027.00表3-2主要是分析与股东相关的一些会计指标，公司的净利润处于稳定增长的状态，这说明，张裕集团很重视对股东的回馈，每股收益均大于1，公司盈利状况良好，有助于股东对张裕集团再投资。表3-2张裕集团主要会计财务指标表（单位：元、元/股）财务指标本期上期本期比上期增长率净利润1,031,695,056.00982,460,488.005.01%基本每股收益1.
10、511.435.59%净资产收益率11.24%11.70%-0.46%第四章 哈佛分析框架下的张裕集团财务分析4.1 战略分析战略分析是哈佛分析框架的起点，也是与传统财务分析最大的不同之处，下面对葡萄酒行业进行整体分析，再对张裕集团进行具体的分析。4.1.1 葡萄酒行业分析中国的葡萄酒行业一直十分活跃，从2002年至今十多年以来，葡萄酒行业飞速发展，产量也是成倍增长，国家为了鼓励葡萄酒的出口，降低了葡萄酒的出口关税。世界各地的葡萄酒大国均加大在中国的销售力度，导致葡萄酒进口量一直持续增长。一定意义上进口的葡萄酒有助于提高国内的葡萄酒的消费，有利于培养国内葡萄酒市场的形式，促进我国国内的葡萄酒行
11、业稳定发展，然而进口的葡萄酒的迅猛发展同样也蚕食了国内葡萄酒的环境。我国的葡萄酒行业目前已经进入了调整期，行业正处于发展的瓶颈期。图4-1 2014年-2017年中国葡萄酒产量表4-1波特五力模型分析五力指标分析同行竞争者的竞争能力1、 长城集团：历史也是相当悠久，专业生产干红葡萄酒2、 威龙公司：同样是烟台的一家葡萄酒公司，品种繁多，且质量卓越3、 通化集团：算是中国葡萄酒的代名词，产品远销多国，并且作为国宴用酒。潜在竞争者的威胁近几年我国的葡萄酒发展势头很好，老牌的酒类行业纷纷参与，像茅台酒业在2002年成立属于自己的公司，包括 “国红”、“国色天香”干红等近百个品种，再比如，青岛啤酒名下
12、也有凯轩干红品牌，这些公司由于本身在酒类市场上就很闻名，更容易在葡萄酒行业占有一席之地。供应商的议价能力张裕集团拥有大量的自己的葡萄园，国内拥有八大庄园，分别位于烟台，北京、辽宁、新疆等，国外拥有四大庄园，张裕集团拥有的葡萄庄园的面积高达三万公顷，同时，张裕集团还在不断探索建立更多的海外基地，确保能够在原材料方面尽量的自给自足，提升自己的行业竞争力。购买者的议价能力与国外发展状况相比，我国葡萄酒发展情况还不完善，具有大量的潜在的消费者，葡萄酒行业还需要不断地发展。相关替代品的替代能力啤酒、白酒以及各种饮料都可算作葡萄酒的替代产品，尽管少量饮入葡萄酒有利身体健康的理念已经被人们所熟知。但是对于中
13、国人来说，无论是逢年过节，还是朋友聚会，人们还是更习惯于以啤酒和白酒为主，葡萄酒还是无法广受欢迎。4.1.2 张裕集团SWOT分析表4-2张裕集团SWOT分析SWOT分析优势1、 主动打造集团的品牌价值，发扬“传奇品质，百年张裕”，张裕集团自成立以来，秉持着实干兴邦的优良理念，具有浓重的文化色彩。2、 采取连锁经营模式，张裕集团紧跟发展潮流，启动了国际酒庄的专卖店项目，防止造假行为的发生，打造自己的诚信品牌。3、 以高端产品为主导，与中低档产品协同发展。由于人民生活水平的不断提高，葡萄酒行业的高端化发展已经成为趋势。劣势1、 自产葡萄酒的销售无法遍及全国。张裕葡萄酒的销售地区主要是山东，像北京
14、广州这样的经济发达地区，销售量不高。2、 由于张裕集团历史悠久，不少老员工思想迂腐，无法紧跟时代潮流。机会中国的葡萄酒行业发展趋势良好，并且我国也采取主动的措施，激励葡萄酒向国内销售。威胁1、 不少酒类企业看好葡萄酒行业，参与其中，他们由于销售渠道完善，生产链完整，很容易进入市场。2、 进口葡萄酒的威胁很大，中国人由于传统观念的影响，偏爱进口的葡萄酒。4.2会计分析通过战略分析，从整体上了解葡萄酒行业以及张裕集团的自身的优势劣势等，接下来的会计分析主要是对张裕集团的会计政策信息进行分析。由表。中可以看出，张裕集团的资产主要由三大部分构成，包括货币资金、固定资产和无形资产，其中固定资产占据首位，
15、因此对固定资产的管理对张裕集团的发展至关重要。表4-3张裕集团主要资产2015.12.312016.12.312017.12.31货币资金12.43&12.07%11.19%应收票据1.10%1.83%1.95%应收账款1.91%1.50%2.10%存货21.86%19.51%19.73%固定资产40.36%51.65%54.12%无形资产4.48%4.20%5.23%合计82.14%90.76%94.32%张裕集团近三年来的货币资金均达到百分之十以上，这说明张裕集团的流动资金还是比较充足的，作为一家葡萄酒企业，张裕集团的固定资产和存货占比很大且很重要，下面主要对这两项进行分析。4.2.1 固
16、定资产的会计政策分析表4-4固定资产政策类别折旧年限残值率年折旧率房屋及建筑物20-40年0-5%2.4%-5.0%机器设备5-30年0-5%3.2%-20.0%运输设备4-12年0-5%7.9%- 25. 0%固定资产是为了生产产品、出租或经营而持有的，使用寿命要超过一个会计年度的有形资产。张裕集团主要的固定资产包括建筑物、运输设备等，建筑物的折旧年限超过二十年，机器设备大约为十年，运输设备大约为五年，按照国家的有关会计准则，张裕集团确认运输设备的折旧年限在合理的范围之内，然而对于机器设备和房屋及建筑物，张裕集团的折旧年限过长，这就导致了它们的计提比例过低，折旧量过低，会有虚增利润的风险。表
17、4-5固定资产价值固定资产201520162017原值4,174,495,2285,954,641,9246,784,908,392累计折旧1,085,250,0431,271,454,4311,455,824,423账面价值3,089,245,1854,683,187,4935,329,083,969由上表可以看出，张裕集团的固定资产正在呈现每年的稳定增长，这就说明张裕集团还在扩张阶段，张裕集团的固定资产采用的是年限平均法，每年按照固定比例计提相应的折旧，符合谨慎性原则。4.2.2存货的会计政策分析张裕集团的存货主要包括原材料、在产品和库存商品，根据存货相关的会计政策，计提相应的存货跌价准备
18、。表4-6存货价值指标2015年2016年2017年存货账面余额2,279,000,4542,270,036,4962,499,209,438其中：原材料89，256,43372,011,63366,881,090在产品1,247,023，3011,253,218,3471,568,230,851库存商品942,720,720944,806,516864,097,497减：存货跌价准备18,147,49021,426,75625,595,392存货账面价值2,260,852,9642,248,609,7402,473,614,046从上面中可以看出，企业的在产品占总存货的一大半，在产品的数量有
19、小幅度的增长，原材料在逐步的减少，这说明张裕集团近几年的生产力度变大，然而库存商品的量不增反减，这就说明张裕集团销售力度变大，葡萄酒销量增多，张裕集团的存货比较稳定。4.2.3 应收账款的会计政策分析应收账款是当企业销售产品或劳务时，给客户一定的还款期限。应收账款可以增加销售，但是也有很大的问题，毕竟只是信用作为担保，一旦不按照约定期限还款或者拖欠不还款，就会给企业造成损失，坏账准备的计提也会影响企业信息的真实性。表4-7应收账款价值项目2017年2016年2015年应收账款263,796,355.00173,062,628.00197,795,091.00总资产12,536,755,208.
20、0011,528,077,971.0010,344,211,461.00应收账款/总资产2.10%1.50%1.91%应收账款增长率52.43%-12.50%35.78% 由表中可以看出，应收账款占比并不高，说明张裕集团销售政策良好，能够及时收回，应收账款占比有小幅度的波动，但整体上还是上升，增长率也是不断上升的。表4-8应收账款价值项目2015年2016年2017年应收账款账面价值197,795,091173,062,628263,796,355一年以内197,653,190172,610,351263,112,714一年到两年141,901452,277683,641 近三年来，张裕集团的
21、应收账款均占营业收入的一半左右，超过一年的应收账款很少，但是应收账款的占比还是过高，存在着无法偿还的风险，张裕集团还是应该采取措施，降低相应的风险，同时也应该对收入的方式进行调整，降低应收账款的比例。4.3 财务分析财务分析是哈佛分析框架的重要部分，是对公司的发展状况进行分析，并发现问题，下面从两个角度进行分析。4.3.1财务数据分析4.3.1.1 合并资产负债表主要数据分析张裕集团自2015年到2017年的资产负债状况如下表所示，由表中看出，张裕集团的资产在逐年上升，趋势稳定，这说明这期间产品市场扩张，资产规模增加，同时负债也呈现上升趋势，可能是由于张裕集团采取了融资等手段获取资金，所有者权
22、益随之上升，张裕集团发展情景良好，股东权益可以得到满足。表4-9张裕集团合并资产负债表主要数据（单位：元）项目2017.12.312016.12.312015.12.31资金总额12,536,755,20811,528,077,97110,344,211,461负债总额3,358,776,5303,128,593,2852,587,653,435少数股权271,636,379190,473,697192,459,023股东权益9,177,978,6788,399,484,6867,756,558,0264.3.1.2 合并利润表主要数据分析张裕集团近三年的利润状况如表-所示，与上表可以看出，张
23、裕集团的营业收入与利润在稳步增长，利润总额与净利润数据也十分可观，这说明张裕集团的发展战略适合当前局势，有利于公司长远发展。表4-10张裕集团利润表主要数据（单位：元）项目2017.12.312016.12.312015.12.31营业收入4,932,545,2294,717,596,4724,649,722,368营业成本1,671,592,2791,575,770,9791,512,503,035营业利润1,356,328,5121,283,831,2251,339,999,437利润总额1,371,927,7631,337,618,8401,388,159,865净利润1,033,793
24、,518980,589,3941,030,275,6304.3.1.3 合并现金流量表主要数据分析从表中可以看出，张裕集团的经营活动产生的现金流量为正数，且远比投资和筹资获得的现金流量要多，这说明张裕集团的葡萄酒销量稳定上升，尽管2017年的期末现金及现金等价物比2016年低了0.7亿，但是整体的发展势头良好，张裕集团的筹资能力从0.5亿增长到了一亿多，增长了一倍多，筹资能力变强。表411张裕集团合并现金流量表主要数据分析（单位：元）项目2017.12.312016.12.312015.12.31期初现金等价物余额1,256,942,3041,092,241,661960,472,274经营活
25、动产生的现金流量净额4,827,152,5264,441,041,1015,005,115,064投资活动产生的现金流量净额205,000,00098,021,02558,245,260筹资活动产生的现金流量净额1,064,892,1301,011,089,858598,060,185现金及现金等价物净增加额-76,053,030164,700,643131,769,387期末现金及现金等价物余额1,180,889,2741,256,942,3041,092,241,6614.3.2财务比率分析4.3.2.1 偿债能力首先对张裕集团的偿债能力进行分析，方法采用的是与威龙公司的比例进行对比，威龙
26、公司是国内最大的有机葡萄酒生产商，2016年5月挂牌上市。表4-12流动比率数据分析公司名称2015年2016年2017年平均值张裕集团1.101.061.101.09威龙集团-1.352.732.04由上述表格可以看出张裕集团的流动比率超过一，这说明这几年张裕集团流动资产足够偿还流动负债，但是张裕集团的流动比率比威龙集团地很多，且增长的幅度并不明显。威龙集团的流动比率要远远大于张裕集团，且呈现增长趋势，这就说明威龙公司的偿债能力更强。总体来说，张裕集团的现金比率是偏低的，这就说明张裕集团应该主动采取措施来增加偿债能力。表4-13现金比率数据分析公司名称2015年2016年2017年平均值张裕
27、集团0.530.520.500.52威龙集团-0.120.520.32现金比率比流动比率能够更加准确地衡量张裕集团的偿债能力，流动资产包括应收账款、存货等等，然而这些资产本身也存在着很大的无法变现的风险。由图中可以看出，张裕集团的现金比率刚到百分之五十，并且还呈现小幅度的下降趋势，而对于威龙集团来说，尽管2016年的现金比率很低，但是呈现大幅度的上升趋势，已经超过了张裕集团。从现金比率来看，张裕集团的偿债能力较弱。表4-14资产负债率数据分析公司名称2015年2016年2017年平均值张裕集团0.250.270.270.26威龙集团-0.480.260.37资产负债率主要反映的是总资产中有多少
28、资产是张裕集团通过借债获得的，同时还可以衡量企业在进行破产清算时能够保护债权人权益的水平。资产负债率属于偿债能力中的长期指标，尽管对于不同类别的企业，资产负债率的范围不同，其适宜水平是40%60%。整体上来说，两个公司的资产负债率都低于正常水平，从积极的角度来说，这说明张裕集团资产流动性良好，财务风险较小，经营状况比较稳健，但是也有一些人认为，资产负债率过低是张裕集团过于谨慎的一种表现。企业可以采取融资或者是举债的方式，增加公司的资金储备。4.3.2.2 盈利能力盈利能力的指标主要有销售毛利率与净利率，对张裕集团的利润进行分析，公司的利润越高，则盈利能力越强。表4-15销售毛利率数据分析公司名
29、称2015年2016年2017年平均值张裕集团0.670.670.660.67威龙集团-0.580.540.56 从表中可以看出，张裕集团的销售毛利率近三年来一直保持着稳定的水平，没有太大的变化，尽管高于威龙集团，但是张裕集团还是应该积极采取营销措施，提高销售毛利率。 表4-16销售净利率数据分析公司名称2015年2016年2017年平均值张裕集团0.220.210.210.21威龙集团0.080.080.084.3.3 营运能力分析营运能力主要是分析张裕集团主要的几项资产的周转情况，张裕集团的资产占比较大的存货、应收账款和固定资产，下面是对这三种资产的周转率进行分析比较。表4-17存货周转率
30、数据分析公司名称2015年2016年2017年平均值张裕集团0.700.700.710.70威龙集团-0.470.510.49由上表可以看出，张裕集团的存货周转率极低，虽然与威龙公司相比还高一点，张裕集团需要加强存货监管，减少原材料等存货对货币资金的占用。表4-18应收账款周转率数据分析公司名称2015年2016年2017年平均值张裕集团14.9316.9418.2716.71威龙集团-10.437.558.99 由表可以看出张裕集团的应收账款的周转率不断增加，流动性良好，发生坏账的可能性很小，企业的营运状况良好，并且，张裕集团与威龙集团相比，张裕集团的应收账款周转率大约是威龙集团的两倍左右，
31、张裕集团的应收账款的管理状况良好，可以降低应收账款坏账给张裕集团带来的威胁。表4-19固定资产周转率数据分析公司名称2015年2016年2017年平均值张裕集团1.220.930.770.97威龙集团-2.312.262.28由上表中，可以看出，张裕集团的固定资产周转率比威龙集团低很多，这就说明张裕集团的固定资产管理存在很大的问题，固定资产周转速度很慢，对固定资产的利用率很低，而威龙集团的固定资产的管理能力就不错，利用率较高。4.3.4 发展能力分析表4-20营业增长率数据分析公司名称2015年2016年2017年张裕集团0.110.010.04威龙集团- 0.06发展能力分析主要的指标是营业
32、增长率，张裕集团的营业增长率较低，由前面的表分析，存货周转率过低造成了营业增长率很低，张裕集团需要存货周转速度，以此来提高张裕集团的发展能力。4.4 前景分析张裕集团有多家子公司，企业甚至远涉国外，在法国、智利和西班牙均有独立自主经营的葡萄酒企业，同时张裕集团正在建设全国范围的营销网络，使自己拥有独立的营销能力，研究葡萄酒的生产技术，提高产品的创新能力，张裕集团建立完备的激励措施，例如通过控股股东间接持有集团股权等措施。作为百年老牌的葡萄酒企业，总体来说，发展是比较稳定且总体趋势较好，形成较强的核心竞争能力，但不得不承认，张裕集团还存在一定的问题，再加上国家相应的降低关税的政策对国内的葡萄酒销
33、售也造成了很大的打击，所以在未来，张裕集团还是需要积极改革，增强自己的营运能力。第五章 未来发展建议受我国的相关的宏观经济增速放缓的影响，公司目前的经营形势比较严峻，葡萄酒的消费环境也随之变化，导致高端葡萄酒销售出现问题，消费者的消费心理也愈发理性，这要求张裕集团需要提高自己产品的性价比，并且行业的竞争趋势加剧，关税降低使进口葡萄酒大量地涌入，冲击了国内葡萄酒发展，随着互联网的日益兴起，一些新兴的营销渠道对传统的销售渠道造成了很大的冲击。下面针对张裕集团的发展状况，提出几点建议。一是积极利用新兴营销渠道，将线上营销与线下销售结合起来。在新的经济形势下，张裕集团需要培养自身的品牌影响力，在继续发
34、展传统的销售渠道的同时，并将其与新型的营销方式相结合，打造线上线下一体的经济发展模式。二是提高存货的流转速度，加强存货管理。针对张裕集团自身的状况，必须要加强对存货的流转速度，为了更好地抓住机遇，公司要充分发挥独有的优势，同时要加大改革力度以适应飞速改变的形式，提高存货的周转周期。三是坚持中高端产品与高端产品相结合发展，主推大单品。张裕集团的高端产品名气很大，但是并不适合大众消费，打不开市场，在这种情况下，张裕集团要按照市场形势进一步把握好产品定位，在发展高端葡萄酒的同时，也要看到中等葡萄酒的市场，可以采用捆绑宣传的方式打开市场。四是制定完善的营运计划，开拓国外市场。作为百年老品牌，在开拓葡萄
35、酒市场方面，张裕集团也肩负着很大的责任，张裕集团应该制定严密的发展计划，以防经济形势变化带来的冲击，同时应该将发展的目光放长远，为中国的葡萄酒发展奠定基础。参考文献1 苏杭哈佛分析框架下贵州茅台公司的财务分析D兰州:兰州理工大学,2017.2 吴志峰. 哈佛分析框架下家电企业财务报表分析以青岛海尔为例J. 时代金融,2016(36):60-61.3 佚名. 哈佛分析框架下比亚迪股份有限公司财务分析J. 纳税, 2018, 12(24):100.4 张宁. 哈佛分析框架下企业财务报表分析J. 全国流通经济, 2015(13):94-96.5 佚名. 哈佛分析框架下贵州茅台公司的财务分析D. 兰州
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