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1、 要随着经济发展，很多企业将并购作为自身发展的一大途径。企业并购的规模化、市场化越来越高，向国际经济趋势相靠拢，企业并购已成为提高核心竞争力，促进企业可持续稳定发展的重要手段。众所周知，国内外每年有大量的企业进行并购，并且数量和金额逐年增加，然而并非所有的并购结果都能达到预期目的，也具有很高的失败率。针对企业并购不容乐观的现状，探讨企业并购中存在的风险以及如何防范风险具有重大的意义。财务风险作为企业并购风险的一种类型，具有不确定性和复杂性，众多的并购活动以失败告终与财务风险密不可分，探讨企业并购存在的财务风险以及如何去防范风险具有重大意义。目前我国的一些企业在并购中没能较好得运用风险控制方法去
2、防范风险，导致并购失败率增加，给企业带来经济损失。为此，论文以企业并购财务风险与防范研究为题展开研究。本文准备从并购各阶段着手分析，贯穿整个并购的开始到结束，使分析框架不间断完整地呈现。其中能将财务风险细化的就进一步细化，从审查风险（分为前期调查风险与后期审核风险）、评估风险（分为估价风险与定价风险）、交易风险和整合风险等方面进行详细、深入的分析，并提出针对性的解决策略。关键词：企业并购；财务风险；防范研究；吉利并购沃尔沃AbstractAlong with economic development, many enterprises will be mergers and acquisiti
3、ons as a way of its own development. The scale of the enterprise merger and acquisition, market is higher and higher, to the international economic trend, m&a has become a promote economic growth, the important means to enhance the competitiveness of enterprises. Every year there are a lot of merger
4、 cases happened at home and abroad, in the quantity and the merger at the same time, the rapid growth of the sum of is accompanied by a high failure rate of m&a. Mergers and acquisitions of actual results with the expected targets have bigger difference, in view of the situation of m&a is not optimi
5、stic, explore and how to guard against the risk of enterprise m&a risk is of great significance. Financial risk as a type of merger and acquisition risk, uncertainty and complexity, many mergers and acquisitions activity in failure is closely connected with financial risk, and to explore the financi
6、al risks of enterprise merger and how to prevent risk is of great significance. At present our country some enterprise in m&a could not good to use risk control methods to prevent risks, lead to m&a failure rate increased, to bring economic loss to enterprises. This paper, with m&a financial risk an
7、d prevention research topic.In this paper, to analysis in each stage of preparation from mergers and acquisitions, throughout the entire m&a start to finish, make the analysis framework uninterrupted fully presents. The refinement of financial risk can be further refined, from the audit risk (divide
8、d into late prophase survey risk and audit risk), to assess risk (divided into valuation risk and pricing risk), trade financing risk and payment risk,) integration risks (divided into risk management integration, integration, culture integration risk personnel) is analyzed, and puts forward prevent
9、ive measures.Key Words: Enterprise mergers and acquisitions; Financial risk; Prevention study; Geelys acquisition of Volvo目 录引 言 （一）文献综述 （二）研究方法 1.调查法 2.系统研究法 3文献研究法（二）研究背景及意义一、 企业并购及其并购财务风险的概念（一）企业并购简介 1并购概念 2并购类型 3并购动因 4并购效应 5并购结果（二）企业并购财务风险简介 1并购财务风险概念 2并购财务风险类型二、 企业并购各阶段所产生的财务风险分析（一）并购调查阶段所产生的审查
10、风险研究 1前期调查风险 2后期审核风险（二）并购谈判阶段所产生的评估风险分析 1估价风险 2定价风险（三）并购实施阶段所产生的交易风险分析 1融资风险 2支付风险（四）并购整合阶段所产生的整合风险分析 1经营整合风险 2管理整合风险 3人员整合风险 4文化观念整合风险三、案例分析（一)吉利并购沃尔沃案例介绍（二）吉利并购沃尔沃案例分析（三）企业并购前后对比 1资产分析 2盈利能力分析 3偿债能力 4营运能力（四）吉利并购沃尔沃公司对我国的经验四、 企业并购财务风险的防范及措施（一）并购审查风险防范（二）并购评估风险防范（三）并购交易风险防范（四）并购整合风险参考文献致谢32引 言 (一）文献
11、综述针对企业并购面临的财务风险，国内有相当一部分专家和学者在这方面已经有了一些研究成果。曹博（2015）在企业并购财务风险研究一文中，分析了由于环境不确定和信息不对称导致并购中财务风险出现；对财务风险的类型进行分析，将其风险的类型分为定价、融资、支付和整合风险，对每种风险特性进行分析并提出针对性的防范对策。张苑（2015）在企业并购财务风险分析与防范对策研究一文中，企业并购按照不同标准进行分类，其中从横向并购、纵向并购提出企业并购动因；对财务风险类型进行分析，分为并购前、并购中和并购后三种类型，并提出针对我国近年并购问题提出解决我国企业并购成功率不高的对措。王越、张义（2015）在企业并购的财
12、务风险及其防范一文中，以企业并购内容为基础，从企业运作角度和出发点将企业财务风险分为预期中风险、过程中风险、定价中风险、后期中风险进行分析，基于并购财务风险的反展状况提出解决措施。马俊（2015）在我国企业跨国并购财务风险分析一文中，阐述了我国企业跨国并购现状与特点，从中分析并购中的财务风险进而指出我国企业跨国并购中财务风险控制存在的问题，有针对性得采取防范措施，提高我国企业在跨国并购中的竞争力。王亚影（2014）年对吉利和沃尔沃的并购进行研究，阐述了跨国并购风险的定义，研究并购中存在的财务风险，对我国企业今后的跨国并购提出防范财务风险的建议。黄影秋（2014）对吉利和沃尔沃的成功并购进行研究
13、，通过介绍并购双方公司背景及比较并购前后企业的运营、盈利能力等方面，分析企业并购成功原因，为我国其它企业如何规避并购中的财务风险提供了经验。上述所列文献从企业分别从并购财务风险定义、动因、类型、防范等方面进行研究，这些研究中财务风险的分类各有不同，总的来说可将并购中财务风险分为下述几种类型：定价、支付、融资和整合风险。 （二）研究方法采用调查法对研究主体的数据、信息、内容进行调查，并将获得的资料进行分析、研究、归纳，从中采集重要信息；采用系统研究法用完整的系统角度去研究企业并购财务风险，进而提出相应的防范措施。研究不能只针对一个方面进行分析，要有一个系统的分析框架，贯穿于整个研究主体的开始和结
14、束，使分析框架不间断完整地呈现；采用文献研究法查阅期刊文献，搜集、鉴别、整理文献查找资料，从这些资料中提取对研究有用的信息，以便达到预期的目的。（三）研究背景及意义企业并购是指不同企业之间为了达到各自的目的而进行的一种相互融合和合并，收购企业为获得被收购企业的控制权采取的产权重组活动。企业并购的财务风险是指在并购过程中由于内外部环境不确定及信息不对称引发的财务经营方面上的风险，财务风险包括环境风险、市场风险、行业风险、审查风险、定价风险及整合风险等。随着经济全球化的发展，企业并购作为社会经济发展的一大产物成为国家重要的经济现象，也成为当今企业快速成长的主要形式。企业通过并购来获得规模经济优势及
15、多元化经营。国外企业并购出现较早，最早出现在上世纪80年代，先后经历5次并购浪潮，每一次企业并购的数量、金额、时间、范围都呈现大增长趋势，对世界的影响是前所未有的。在中国，企业并购活动经历了两个时期，从以政府为主到以企业为主作为主要并购主体进行活动，逐步调整和完善达到产业竞争力和综合国力的提高。然而随着企业并购数量和规模的增加，并非所有的并购都能成功，也存在较高的失败率。国外商业周刊选取案例调查发现有3/4的并购是失败的，国内上市公司选取一部分样本作为调查对象，结果表明有2/3的并购完成后经营状况下降。失败的大部分原因在于企业并购通常耗费上亿资金，面临的财务风险较大，经济损失重大。一些企业没能
16、深入分析财务风险导致并购失败，在这种国内外的并购大背景下有必要进行防范研究，规避风险提高成功率。财务风险的分析与防范是并购成功与否的关键，对企业来说，有利于自身对并购财务风险进行科学的认识，从而合理得规避转移风险；就国内目前现状而言，企业并购的成功率相对较低，这也是从另一侧面给人们敲响了警钟，提升人们对并购财务风险的防范，提升国内企业并购的成功比例。本文内容以吉利和沃尔沃的并购为例进行研究，这两个企业的并购即是跨国并购的反映，也是中国汽车行业并购的一大反映，对其它企业具有借鉴意义，促进企业发展，达到经营价值最大化，带动经济成长，较好得参与到国际竞争中去。因此本文的选题具有重要意义.一、 企业并
17、购及其并购财务风险论述（一）企业并购论述企业并购是指不同企业之间为了达到各自的目的而进行的一种相互融合和合并，收购企业为获得被收购企业的控制权采取的产权重组活动。为了对两个企业的主次地位进行明确划分，通常将主并购企业称为收购、兼并及主并企业，而降被收购的企业称为被兼并、被收购企业。企业并购的类型可分为三种，分别为控股合并、吸收合并和新设合并。若将并购和目标企业分别为字母A、B表示，则控股合并可用公式A+B=A+B阐释，是收购方并购目标方后继续是两个独自的企业进行运营，仅是取得目标方的管理权和控股权；吸收合并可用公式A+B=A阐释，是收购方并购目标方后将取代目标方的企业资格，成为一个企业进行运营
18、，是取得目标方的全部资产获得权；新设合并可用公式A+B=C阐释，是收购方并购目标方后注册一家新企业，并不和之前企业相挂钩，以新的一家公司开始经营。根据并购行业的不同，可将企业并购分为下述三种类型：横向、纵向和混合并购。横向并购是指在同行业中不同企业之间的一种并购；纵向并购是指产品相同但是在不同生产阶段进行的并购；混合并购是与上述两者都不相同的一种并购。根据并购过程的不同，可将并购分为善意和非善意并购，前者是指两个企业在并购时通过协商、沟通确定结构；后者是指一种强制性的并购。根据并购支付方式的不同，可将其支付类型分为现金支付、股票支付和承担债务方式。现金支付是并购方用现金购买目标方的资产或者股权
19、；股票支付是指并购企业不是采用现金而是用股票获得股权；承担债务方式是指通过承担债务获得股权。并购的动因有为获取经济增长、降低交易费用、多元化经营。企业通过横向并购集中生产以此获得经济效益；通过纵向并购转换企业交易间联系以此获得费用的减少；通过混合并购以此获得较大范围的经营方向。在并购动因的驱动下，企业间的并购将会产生不同类型的效应，主要有下述几种类型：正效应、负效应和零效应。正效应是指企业通过并购完成了对自身经济、经营、管理方面的提高；负效应是指企业没有完成各方面增长反而出现了负增长的后果，给企业带来负亏损；零效应是指企业零增长零收益。企业进行并购的最终目的在于取得并购的成功，并购成功与否一大
20、部分取决于风险的控制与规避。企业如果合理得控制风险，并购成功的机率将大大增加。（二）企业并购财务风险论述企业并购的财务风险是指在并购过程中由于内外部环境不确定及信息不对称引发的财务经营方面上的风险，财务风险包括环境风险、市场风险、行业风险、定价风险及整合风险等。按照不同标准可将财务风险划分为不同类风险。具体来说，财务风险主要包括下述几种类型：环境风险、审查风险、定价风险、支付风险及整合风险等。其中环境风险是处于社会中的大环境所影响，外部的环境不确定性产生的风险；市场风险是处于市场机制下所影响，市场是否规范产生的风险；审查风险是指处于审查内容的影响中，是否调查全面产生的风险；定价风险是指评估企业
21、资产后对资产进行明确的定价；支付风险是各种支付工具和方式带来的风险，融资风险是指选择不同融资渠道带来的风险；整合风险是指企业在并购后重新整合后出现的风险。二、 企业并购各阶段的财务风险分析（一）并购调查阶段的审查风险研究1前期调查风险企业并购之前要先确定并购策略，要调查目标公司出于何种原因出售。一般来说有以下几方面原因：一是目标公司出现经营问题，可能将要面临破产，公司准备出售一部分股权。二是目标公司想要发展扩大该公司业务，通过一些大企业的并购去实现公司的后期发展；三是目标公司基于对自身企业的战略性调配，出售公司的下属企业，将资源集中放置于主体企业。对目标企业剖析不够会存在后期谈判进展慢的风险。
22、企业并购时财务作为关键之处需要进行着重调查，一是调查企业的盈利水平，考虑并购完成后是否能带来收益；二是调查企业的偿债水平，能偿还债务的多与少，是否有必要再进行并购处理；三是调查企业的经营水平，是否能进行正常的资金运作。目标企业财务报表可能出现错误，存在未能发现错误信息的风险。企业并购对资源进行调查，一是调查企业的产品资源，继续生产是否有盈利性.二是调查市场资源，产品投放到市场是否产生持续性经营和继续扩大市场份额。三是调查客户资源，统计市场需求客户比例。市场调查不到位就会存在不了解市场最新动态的风险。企业并购对法律进行调查，调查目标公司正式规章文件及合同，以便能提前发现法律中存在不规范文件，及时
23、发现法律上的风险。2后期审核风险对前期调查的目标公司，还需作进一步的可行性分析，审查在市场、投资和经营等存在的各种潜在风险。市场风险是指因外在市场的变化性引起价格变动风险。目标方如果是上市公司，消息传到市场上会引起目标公司股票价格上涨，增加并购方的财务负担。如果是非上市公司，消息传到市场会引起多家公司参与竞标，减少并购方的价格优势。投资风险是指受多种影响因素引起的收益风险，并购方在现时并购，收益产生于未来，在这期间因素变化会影响未来收益，可能会使收益减少。经营风险是并购方在并购完成后继续经营引起的管理风险，并购方不了解目标公司在之前经营策略，导致管理不到位影响正常经营。（二）并购谈判阶段评估风
24、险分析1估价风险估价风险是指并购方在大概范围内评估的价值与实际的价值不一样所引起的风险。并购方在确定并购价格前，只能先对目标方资金进行大概估价。由于是一个估价值而不是准确值，评估所依据的标准和方法也不一样，因此评估价值与真实价值很难达成一致，可能有较大差距，从而带来估价风险。2定价风险定价风险是指根据评估价格范围与目标方进行谈判后最终确定的收购价格，谈判中存在不确定因素导致的风险。价格定价受谈判人、谈判方式、机构的影响，可能出现与评估价、企业独立估价相差较大的情况。（三）并购实施阶段交易风险分析1融资风险融资是指在确定筹资渠道和金额多少产生的选择风险。并购需要大量资金，企业为了获得资金会进行融
25、资，如果融资的渠道适当，就会极大的加快融资速度，也会融到较多的资金。反之，若融资渠道不适当，融资的速度和金额都会受到影响。企业进行融资的渠道主要有下述几种渠道：内部、外部、债务、权益及混合融资。内部融资根据自有资产进行；外部融资根据是否通过中介机构进行；债务融资根据发行债券进行；权益融资根据发行股票进行；混合融资根据多种方式进行。融资渠道的选择需要考虑并购支付的对价以及承担目标企业负债的支出，融资的选择也具有人为性，存在选择上的风险。2支付风险支付风险是指企业并购时需要支付资金，支付方式补足所导致的风险。企业并购常用的支付方式主要包括以下三种：现金支付、股票支付和混合支付。现金支付是并购方向目
26、标方支付现金取得目标企业的所有权，使用这种支付方式最大的优点是被并购企业股东能及时得到应该获得的受益，同时也不会对现有企业的股权结构和股东造成任何不利影响，还能在最短时间内迅速完成并购活动；不足在于对目标企业股东是即时形成的纳税义务，对并购企业会造成一项沉重的现金负担。股票支付是通过增发股票的方式替换被并购企业的股票，使用这种方式支付的优点在于目标企业的股东不仅没有失去股权，还能成为新股东，由于这种支付方式并购企业无需花费现金，因此对资金流不会造成影响；缺点在于对并购企业股东来说会使股本结构发生变化，股权被稀释，同时并购过程需要办理很多手续，耗费较长的时间和精力，不像现金支付那样简便迅速。混合
27、并购是多种支付方式混合达到并购，优点在于具有安全性,将多种支付工具进行优势组合，避免了现金支付与股票支付的不足之处；缺点在于具有复杂性，是多个支付方式的结合，实施起来不简便。（四）并购整合阶段整合风险分析并购整合风险是指主并和目标企业完成并购后在具体经营过程中，由于其在经营、发展、观念等不同而导致企业存在的各种风险。并购整合是并购完成后的后续工作，要实现并购的成功，除了前提的努力外，更关键取决于后期的整合，若后期整合不力，最终并购还是会失败。表1-1是一些研究人员和公司对并购整合失败及存在风险的研究。 表1-1 有关并购整合风险的研究时间研究者样本数失败定义失败率存在风险 1987年Mckin
28、sey&Company1163年内没有收回投资77%由于并购规模太大，收购价格高，主营业务能力不强导致的经营风险1995年Mecer管理咨询 150并购3年后股东收益率低50%双方存在文化差异，存在文化冲突导致的文化风险1988-1996年Mitchell/EIV150自我评估70%并购公司缺并购公司乏沟通导致的人员整合风险1996年库帕斯-莱布兰会计咨询公司125缓慢的年收入现金流量和利润66%整合进程缓慢导致的发展模式风险 资料来源：与春晖：并购经济学，156页，北京大学出版社，2012.由上表可以看出整合风险存在于多方面，具体来说有以下方面：1经营整合风险经营整合风险是指并购后与运营成本
29、低、获利能力差的产品等问题导致经营绩效降低的风险。经营的整合有利于减少并购带来的财务压力，提高资产的总利用率。2管理整合风险管理风险是指并购后内外部管理制度、模式、方法上存在的风险。并购方与目标方的管理模式、制度上不一样,造成对公司的管理方法不一样。对管理进行整合有利于公司按自身高层管理人员的模式掌管公司各类事务，尽快按走向正轨。3人员整合风险人员整合风险是指并购后公司将注入新的人员力量，也可能裁员，人员的变动可能因引起相关的风险。整合人员需要站在大方面考虑人员变动给部门带来的影响。4文化观念整合风险文化观念整合风险是指并购方与目标方文化存在的差异所导致的风险，并购后企业融合当地文化、目标公司
30、文化会有个适应的过程，在这期间会出现不协调因素，整合文化要有一个过渡期。三、吉利并购沃尔沃财务风险案例分析（一)吉利并购沃尔沃案例分析浙江吉利控股集团有限公司是国内汽车十强企业之一，从1997年开始生产家用轿车，在十余年的发展过程中，该企业能坚持自主创新，不断改进经营模式，因此得到快速发展，目前吉利控股集团的资产总值超过200亿元，并成功进入国内500强，被相关部门评为国内首批“创新型企业”，使国内改革开放几十年内发展最好、最快的企业之一。沃尔沃集团公司位于瑞典，成立于1927年，主要生产经营卡车、客车、游艇及工业发动机，集团曾经也生产家用轿车，然而目前沃尔沃集团旗下的沃尔沃汽车企业已经被吉利
31、并购。2010年8月，吉利控股集团收购了沃尔沃汽车100%的股权，吉利向沃尔沃公司支付了13亿美元现金和2亿美元银行票据，其余部分后期支付，最终达到正式并购沃尔沃公司，完成了国内汽车企业的跨国并购。吉利控股集团公司并购沃尔沃汽车的并购方式是控股合并，吉利获得100%的控制权，沃尔沃公司继续经营。类型属于横向并购，两家公司都是汽车制造行业。支付方式是现金支付。动因是在资源上吉利需要国外先进的汽车制造技术，沃尔沃具有先进的技术；在经营上吉利需要提升自身品牌，矿大市场占有率。并购效应是正效应中的经营协同效应，沃尔沃公司的技术、研发水平高，但是在中国的营销力量弱，它的发展之路在于扩大在中国的市场地位，
32、与吉利的合并会增强并购后企业的整体实力。吉利在并购沃尔沃公司前进行了充分的调查，并聘请专业的法律机构，将并购可能产生的危机提前掌控好，降低并购前期未调查好所出现的风险。在评估阶段，对当时处于资产危机严重的沃尔沃资产进行评估，将价位定在20亿30亿之间，根据这一估值，最终以18亿美元并购沃尔沃，没有超过评估定价，没有带来较大差距所出现的风险。在交易阶段吉利考虑到进行内外部融资不现实，股票融资也会稀释公司经营，选择了债务融资；吉利采用现金支付，并购期间新增的银行借款较多，给吉利带来偿债风险。表1-2是吉利公司并购前后资产负债率的体现。表1-2 吉利2007年20101年资产负债率年份资产负债率20
33、07年44%2008年19.7%2009年52%2010年69%该表说明在20072009年资产负债率较低，单在2010年融资后达到69%，超过了国际最高标准，说明在未来几年吉利面临较大的偿债风险。在整合阶段，吉利并购沃尔沃属于跨国并购，难免会存在企业中西方文化、经营战略上的不同，面对不同要及时调整尽量减少差异。(二）企业并购前后资产及财务指标比较通过比较吉利并购前后的资产、盈利能力、偿债能力、营运能力体现吉利并购沃尔沃的经营状况。1资产分析 表1-3 由表1-3可看出，吉利并购后每年资产都在增加，资产运营能力较好。2盈利能力分析企业盈利能力的具体体现采用下述几个指标衡量：销售毛利率、净利率和
34、总资产收益率体现。 表14由表1-4看出并购后前两年保持增长趋势，并购后第三年由于欧洲劳动力成本与材料成本贵导致降低，但在2012年2013年后逐渐转移劳动力使其得到复苏不断提高。表1-5 表16由表1-6看出吉利公司的资产发展能力、竞争能力得到增强。3偿债能力偿债能力通过流动比率与速动比率体现 表1-7流动比率在20092011年下降的原因在于在并购初始需要投入大量的现金，这就导致企业产生巨大数量的负债，对企业资金流动造成不利影响，即流动比率下降，在并购整合后逐年回升。表1-8吉利公司在并购中投入大量资金，导致其速动资产变现能力较弱，后期每年销售上升，速动资产增加，速动比率不断上升。4营运能
35、力企业运营能力的强弱是通过下述指标进行衡量：存货周转率和资产周转率。表1-9吉利在并购后公司规模扩大，存货增加，在一定程度上影响了企业的存活周转能力，使其周转率出现下降。表110（四）吉利并购沃尔沃公司对我国的经验吉利控股集团并购沃尔沃汽车是国内企业并购海外企业的成功典范，在未来并购时，国内企业要学习吉利控股集团的并购模式和优势，在并购之初找准目标，一举达到并购最初目的；不仅要学习国内成功的并购案例，而且要积累足够的国际经验，对国际形势、国际并购案例作深入的了解。在并购过程中会遇到经验不足的情况，要寻求外部力量，组建有经验的团队，也要争取国内外政府支持；要扩展并购渠道，从多方面达到并购成功；要
36、适应目标公司所处的文化背景，开辟外国市场时只有遵循西方公司文化传统才能深入到目标公司当中；在并购完成后不能掉以轻心，并购完成后企业还有很长的路要走，仅仅是一个新的发展开始，要及时进行资源、文化、人员的整合，使公司以新的面貌、完善的规章制度出现。四、 企业并购财务风险的防范及措施（一）并购审查风险防范审查上的风险防范在于对财务方面要聘请专业的机构对目标公司财务信息进行调查，对企业财务方面的资产负债表、损益表等进行深入仔细的研究，找出目标企业或有事项存在的风险；对目标公司的经营市场进行调查，谨慎定位市场品牌，提高技术创新能力；对企业的经济合同、法律合同进行审查，找出合同中可能出现的纰漏；对目标企业
37、的工作人员进行综合测评和摸底，掌握和了解目标企业的培新和管理制度。 (二)并购评估风险防范评估价值的准确性影响后期定价风险，尽管评估价是一个大概值，但要确定在合理范围中，也应该选择合适的评估机构。并购企业根据目标公司以前年份的财务报表进行评估，在审查财务报表时，要真实、规范得提取财务数据，查找目标企业是否存在虚假报告，保证财务数据的真实性。并购企业对评估机构的要求是该机构要站在公平的立场上，不偏袒任何一方，可能在方法上存在不同，或者在利益下进行不规范评估，所以并购公司也该对目标公司进行评估与之作比较，最后确定合理的估价范围。（三）并购交易风险防范对于融资渠道的选择，要进行多种融资渠道的优劣分析
38、，在确定最优资本结构上确定内部融资与外部融资的比例。对于支付方式的选择要选择安全的支付方式，要综合考虑各方面因素从而决定选择合适的并购和支付方式，并根据企业的实际状况作出科学、合理的决策。（四）并购整合风险 经营上的整合风险防范在于充分调查市场，确定经营战略，对目标方的经营渠道进行重新统一规划，合理安排经营活动需要的现金。管理上的整合风险防范在于管理层领导有一定的并购整合风险，具有这方面的经验与能力，积极参与到寻找整合风险的方法。文化上的整合风险防范在于并购后制定与新企业文化相配套的规章制定，创造新的文化氛围，宣传企业形象与理念。（五） 结语本篇论文紧紧围绕财务风险及其防范展开研究，构造了并购
39、财务风险的框架，从最初开始并购到完成并购层层深入进行分析，有针对性地选择并购对象与数据，运用文中的研究方法探讨并购财务风险，提出措施防范风险。尽管进行了系统分析，但研究中仍会存在不足，在今后的研究中要采取多种方法提高准确性与可靠性，在实际应用中也要结合自身情况进行调整，已达到最完善的并购对策。参考文献1曹博企业并购财务风险问题研究J财政金融，2015(4).2张苑企业并购财务风险分析与防范对策研究J经济研究导刊，2015 (7)3王越、张义企业并购的财务风险及其防范J财税研究，2015 (8)4马俊我国企业跨国并购财务风险分析J经济研究导刊，2015(15)5王亚影基于吉利并购与沃尔沃谈跨国并
40、购的财务风险与防范J会计之友，2014 (14)6黄影秋企业并购的成功案例分析以吉利并购沃尔沃为例J.市场周刊，2014(10). 7袁媛、周瑜企业并购财务风险及其防范J合作经济与科技，2014(12)8赵学峰企业并购的财务风险分析及防范对策探讨J财会研究 2015(20).9张仕明中国企业跨国并购财务风险研究J国际商务财会，2014(6)10张洁梅. 我国企业并购后的知识整合模式分析J学术论刊，2014(1)11舒月企业合并过程中的财务风险管理J企业改革与管理，2015(10).12王金荣、向梅上市公司并购融资实证研究J财税金融，2015(31).13岳晓利吉利并购沃尔沃的企业并购支付方式分
41、析J财政金融， 2014(10).14杨明海吉利收购沃尔沃的财务风险探析J经营战略，2013(12)15高婧吉利并购沃尔沃案的财务绩效分析及其借鉴意义J财政金融， 2014(2).17Luo,Y. Tung R.L. International Expansion of Emerging Market Enterprises:A Springboard PerspectiveJ. Journal of International Business Studies,2007(4)致谢从论文选题到最终定稿将近5个月时间，完成一篇论文需要有自己的见解、认真的态度、文献的查阅、指导老师的意见，才能完成
42、一篇较高质量的论文，给大学学习与生活有一个好的结语。论文的写作实际上是自己从大一到大四的知识结构的贯穿与梳理，这些知识是学校潜移默化渗透的，不仅对论文的写作有帮助，也无形中会帮到之后的学习与工作，感谢母校对我的培育，在校四年感受到到是教学的严谨与育人的道理，平日老师教给我们的知识，在社会中不会有这么详细的解读，创办人对我们寄托的厚望，像一个长辈对于晚辈的教导，在毕业之际回想起来觉得尤为珍贵。写论文离不开老师的指导，选题阶段张卫丽老师对我论文题目提出的修改，对我之后写内容有一个大方向参考。提交开题报告老师对我的结构进行调整，对之后写详细内容有个清晰的思路。最终定稿离不开老师对内容的详细修改意见，在此感谢老师对我的建议，能够完成论文的写作。大学生活将要结束，母校对我的培养、老师的教诲、同学的帮助都在心里牢记，要怀感恩之心，谢谢他们的帮助，在此祝我的母校郑州成功财经学院欣欣向荣、蓬勃发展！