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1、 【美国金金融危机机：根源源与教训训】来源:221世纪纪经济报报道危机的深深度：削削弱美国国的真实实实力？21世世纪：雷曼兄兄弟破产产，美林林被收购购，AIIG急需需巨额现现金来摆摆脱财务务困境，这这些危机机同时袭袭来，对对美国意意味着什什么？有有分析认认为，雷雷曼兄弟弟破产将将引发“金融海海啸”，是否否会出现现这样的的情况？王自力：最近，美美国连续续和集中中爆发了了一连串串重大金金融事件件：美国国财政部部托管“两房”，美国国第三大大证券公公司美林林证券被被美国银银行收购购，美国国第四大大投资银银行雷曼曼兄弟公公司宣布布破产，美美国第一一大保险险公司美美国国际际集团(AIGG)正成成为下一一个
2、危机机点。可可以这样样说，美美国金融融危机目目前已进进入高潮潮，金融融危机还还将横扫扫一批不不那么有有名的中中型投资资银行，此此外，估估计还有有一两家家大型投投资银行行和商业业银行会会受到危危机的冲冲击。总总之，我我认为美美国的金金融危机机还没有有最后结结束，美美国经济济衰退基基本已成成定局。从现有事事件的发发展来看看，如果果出现资资金从美美国市场场大量外外流，后后果将更更为严重重。这将将使房地地产危机机诱发的的金融危危机，穿穿越美国国金融体体系的防防火墙，通通过商业业银行向向实体经经济蔓延延。一旦旦这种蔓蔓延形成成，将会会使目前前这场还还停留在在投资银银行领域域的虚拟拟经济危危机波及及到实体
3、体经济，对对整个美美国造成成实质性性的重创创，美国国经济、社社会将经经历建国国以来的的第一次次真正的的大衰退退，美国国国力也也将因此此而被真真实地彻彻底削弱弱。王建：从从去年77月份开开始，由由于次级级贷款无无法偿还还，导致致债券减减值，即即所谓的的资产减减记。现现在亏损损越来越越大，但但好多公公司却钻钻了会计计审查的的漏洞，并并没有做做相应的的资产减减记，而而是把当当时的市市价还记记在现在在的账上上，将这这种亏损损隐而不不报。目目前全球球金融机机构已报报出的亏亏损是551000亿美元元，但这这种隐瞒瞒未报的的亏损肯肯定远大大于这个个数字。比如雷曼曼兄弟公公司，我我们看到到的资产产总额是是63
4、990亿美美元，负负债总额额是61130亿亿美元，算算下来它它还有2200多多亿的净净资产。但但是，我我们并不不知道这这63990亿美美元的资资产价值值是什么么时候标标定的？现在还还值那么么多钱吗吗？如果果是按照照去年66月份最最高峰时时的价格格标定的的，那现现在就不不知道已已经缩水水到什么么程度了了。今年年初，雷雷曼兄弟弟的股票票还是660美元元，但是是在它宣宣布倒闭闭的头一一天，市市值跌到到了211美分，如如果这是是它资产产缩水的的反映，那那雷曼兄兄弟一家家的亏损损就可能能达数千千亿美元元。这些风险险到现在在还是被被掩盖的的，所以以说，这这次次贷贷危机最最大的一一个特点点就是不不透明，谁谁
5、都不知知道金融融机构拿拿了多少少不良资资产、它它们的实实际价值值是多少少。所以以在雷曼曼兄弟宣宣布破产产的当天天，由于于市场的的极度恐恐慌，美美国的联联邦基金金利率一一下飙升升到了88%(基基准利率率是2%)，因因为大家家都不敢敢贷款了了，你跟跟我借钱钱，我就就跟你要要8%的的利率，我我不能信信任你，因因为风险险太大了了。21世世纪：经历危危机之后后，美元元的走势势如何？是否会会调头走走低？陈志武：目前来来看，次次贷危机机已经造造成了美美元贬值值。未来来美元会会继续贬贬值，但但具体贬贬值空间间还难以以估计。接接管“两房”、拯救救其它华华尔街公公司使美美国今年年的财政政赤字至至少增加加了几千千亿
6、美元元。美国国财政赤赤字的膨膨胀，也也和它对对外政策策的单边边主义有有很大关关系。尤尤其是，如如果麦凯凯恩当选选总统的的话，他他会继续续采用和和布什相相似的手手段来解解决国际际问题，那那美国的的财政赤赤字只会会继续快快速增长长，使美美元呈进进一步贬贬值的趋趋势，在在未来几几年，可可能很难难从根本本上逆转转。21世世纪：美国的的次贷危危机蔓延延至今，背背后的深深层次原原因是什什么？未未来的趋趋势如何何？王建：美美国的金金融结构构是一个个倒置的的金字塔塔，它的的底层是是和物质质产业与与实际消消费相关关的接口口，如工工商企业业贷款、房房贷、消消费贷款款、教育育贷款等等等，以以此为基基础构造造出金融融
7、衍生产产品的大大厦。美美国金融融机构发发放的实实物类贷贷款不到到20万万亿的规规模，包包括房贷贷、工商商企业贷贷款和其其他消费费类贷款款，但衍衍生金融融产品的的规模却却达到了了4000万亿美美元。现现在底层层垮掉了了，上面面庞大的的建筑也也会跟着着往下垮垮。因为为这些衍衍生金融融产品的的标的都都是与实实物相关关的贷款款和债券券，现在在这些贷贷款和债债券还不不了，衍衍生金融融产品的的大厦就就得垮掉掉。之所以是是现在而而不是前前些年爆爆发，是是因为220055年以来来金融机机构集中中发放了了大量的的次级贷贷款，这这些金融融资产从从20007年77月份就就开始进进入还款款期，到到今年第第三季度度进入
8、还还款的高高峰期，到到期的债债券无法法偿还，危危机就爆爆发了。我我预计，这这个高峰峰恐怕要要持续到到20009年。王自力：美国这这场危机机的主要要原因是是通过信信用创造造制造出出了超出出自身支支付能力力的需求求，或者者说消费费未来。这这一切得得以维持持的本质质，是以以强权和和武力为为基础，一一小部分分人对绝绝大多数数人的财财富和资资源进行行侵占，这这种国际际社会机机制存在在的基础础是信用用和实力力。但是是，这两两样东西西都是动动态的，有有时甚至至是极为为脆弱的的。实力力是信用用的基础础，信用用是实力力实现的的工具，随随着实力力的变化化，信用用度也在在发生同同方向的的变化。随着新兴兴市场国国家特
9、别别是中国国崛起，打打乱了原原有的世世界各国国实力的的均衡，这这必将使使原有的的脆弱的的世界信信用体系系进行价价值重估估，重估估必然带带动经济济危机至至少也是是经济动动荡。盛盛极而衰衰，这是是社会发发展的规规律，西西班牙、葡葡萄牙的的没落和和英国的的崛起，以以及英国国的衰退退和美国国的称霸霸，无不不如此。美国经济济模式遭遭遇挑战战？21世世纪：美国政政府救了了贝尔斯斯登，救救了“两房”，为什什么对待待雷曼兄兄弟的态态度却完完全不同同？王建：雷雷曼兄弟弟和“两房”是不同同的，“两房”是半官官方性质质的公司司。以后后，像雷雷曼兄弟弟这样破破产的金金融机构构可能还还会有很很多，如如果都去去救，美美国
10、就会会陷入到到大规模模国有化化的境地地，这对对于一个个市场经经济国家家来说，是是不可想想象的。而而且，拯拯救这些些公司需需要动用用纳税人人的钱，他他们也不不会答应应。所以以，拯救救是不可可能持续续做下去去的事情情。现在美联联储的主主要做法法是敞开开贷款窗窗口，多多差的债债券、股股票都可可以拿去去做抵押押，贷出出现金。这这是比较较间接、影影响较小小的做法法，所以以也被美美联储看看作更有有利的措措施。美国金融融机构面面临的危危机，主主要是他他们手里里拿着一一大堆价价值已经经大大缩缩水的次次贷债券券，变不不了现。金金融资产产的价值值最终取取决于它它的变现现能力，如如果市场场认可它它的价格格，它就就值
11、钱；如果市市场不认认可它的的价值，它它就不值值钱。美美联储接接受那些些市场不不认可其其价值的的证券，藉藉此向金金融机构构连续输输血，一一个可能能的后果果是导致致流动性性泛滥。美美联储现现在的做做法等于于是在释释放大量量流动性性的同时时毁掉了了美元的的信誉，在在这种情情况下，美美元肯定定是要走走向贬值值的。王自力：美国政政府有自自己的苦苦衷。美美国政府府动用纳纳税人的的钱对股股市，对对贝尔斯斯登公司司实施救救助，为为“两房”托底等等，已经经引发了了美国国国会的强强烈不满满，很多多议员发发表了不不同看法法，甚至至对此进进行抨击击。而且且，从目目前的实实际情况况来看，雷雷曼兄弟弟也不是是最后一一家需
12、要要救助的的金融机机构，如如果再出出手，很很有可能能把美国国政府也也“拉下水水”。这么么多金融融机构陷陷入困境境，政府府是救不不完、也也救不好好的。因因此，挽挽救已经经陷入困困境的金金融企业业，防止止金融危危机进一一步扩大大，不能能不考虑虑市场化化之路。同时，这这似乎也也是对雷雷曼兄弟弟自救不不力的一一种警示示。按照照保尔森森的说法法，贝尔尔斯登公公司事件件以后，美美联储已已经向投投行开设设了特别别的融资资渠道，允允许投资资银行像像商业银银行一样样直接向向中央银银行贷款款。但是是，雷曼曼兄弟一一直没有有利用这这一政策策，而是是一意孤孤行地试试图通过过资本市市场寻找找出路、走走出困境境，结果果失
13、去了了自救的的最佳时时机。21世世纪：美国政政府出手手援助贝贝尔斯登登、“两房”、AIIG，这这是否意意味着美美国自由由经济原原则的动动摇？陈志武：即使是是最彻底底地主张张自由市市场的人人也会承承认，政政府在市市场中不不起任何何作用的的时代早早已结束束。在今天的的世界里里，几个个大财团团就可以以绑架整整个国家家，甚至至全球社社会的利利益。由由于交通通和通信信手段的的发达，各各地区的的金融市市场、商商品市场场已经在在全国层层面被整整合在一一起。在在这种形形势下，很很容易通通过企业业间的整整合，形形成规模模极大、市市场渗透透面极广广、涉及及众多公公众利益益的少数数财团。于于是，政政府需要要提供市市
14、场规则则、产权权保护的的公共服服务。而而且，因因为这少少数财团团绑架了了太多公公共利益益，出现现了“大到不不能倒”的局面面。特别别是在金金融全球球化的今今天，跨跨国金融融公司牵牵连到的的公众利利益不只只局限于于其母国国，而且且跨越了了国界，渗渗透到全全球，“大到不不能倒”的局面面更容易易出现。因因此，传传统的纯纯粹自由由市场已已难以持持续。21世世纪：这次金金融危机机是否意意味着美美国的经经济发展展模式遭遭遇了挑挑战？陈志武：国内一一些评论论认为，这这次危机机是美国国金融资资本主义义的终结结。我认认为这夸夸大了危危机导致致的后果果。美国国式金融融资本主主义肯定定还会继继续，这这次危机机带来的的
15、冲击，主主要的影影响是在在量的方方面，而而不是质质的改变变。所谓谓的美国国金融资资本主义义模式，包包括很多多内容，例例如，靠靠信贷来来促进消消费，然然后靠消消费来带带动经济济增长，这这是与现现在的讨讨论相关关的。这这个模式式今后肯肯定不会会改变。这这种发展展模式不不是美国国专有的的，发达达国家都都不同程程度地采采用了这这样的模模式，实实际上，中中国现在在也要从从投资驱驱动型的的模式向向消费驱驱动型的的模式转转型。美国在119世纪纪后，基基本是靠靠消费拉拉动增长长，其原原因是工工业革命命带来生生产能力力的大幅幅提升。现现代社会会之所以以都要靠靠消费驱驱动经济济，是因因为工业业技术、农农业技术术已
16、足够够完善，人人类的物物质生产产能力大大大提高高，不怎怎么费力力即能满满足物质质消费需需求。因因此，最最后制约约人类经经济增长长的不是是生产能能力不足足，也不不是投资资不足，而而是消费费需求跟跟不上，消消费是增增长的瓶瓶颈。各各类金融融市场发发展的目目的之一一是通过过住房抵抵押贷款款、汽车车贷款、教教育贷款款等来缓缓解因为为人们收收入不均均匀而导导致的消消费不足足问题，人人们也通通过医疗疗保险、养养老保险险、各类类基金等等金融品品种，安安排好未未来的可可能需求求，以减减轻青年年、壮年年时期的的存钱压压力，从从而促进进消费。总总之，住住房抵押押贷款证证券化以以及其它它相关的的金融发发展，都都是围
17、绕绕着把人人们从存存钱压力力中解放放出来，进进而释放放消费的的动力。不不仅美国国不会结结束这种种模式，相相反，包包括中国国在内的的很多国国家应该该赶快学学习，否否则，中中国和许许多其他他国家只只能靠制制造业和和出口市市场。那么，次次贷危机机的结果果会是什什么呢？首先当当然是让让美国和和全球的的金融机机构付出出代价，中中国的外外汇储备备和商业业银行、日日本的银银行业都都已付出出代价。其其次是美美国经济济和社会会受到冲冲击，消消费信贷贷和其它它信贷严严重收缩缩，不仅仅美国银银行和其其它金融融机构的的贷款、投投资会更更加谨慎慎，而且且其他国国家的机机构和个个人给美美国提供供的信贷贷、资本本会大幅幅下
18、降。因因此，美美国未来来一两年年的信贷贷消费很很难增长长。所以以，我认认为这次次金融危危机将压压缩美国国的信贷贷消费，使使这种经经济模式式在规模模上下调调，但不不会是终终结。接管“两两房”以及通通过动用用政府资资金解救救其它金金融财团团之后，美美国财政政赤字在在今年和和明年至至少多增增几千亿亿美元，再再加上伊伊拉克战战争开支支等，美美国财政政赤字会会快速增增长，需需要发更更多国债债。这会会把本来来提供给给民间、企企业的资资金转移移到政府府手里，压压缩经济济增长和和民间福福利的空空间，而而且使美美元倾向向于贬值值，进一一步打击击国际投投资者投投向美元元资产的的意愿，减减少美元元资金的的供给。因此
19、，从从许多方方面看，这这次金融融危机的的影响深深远，是是19330年代代经济大大萧条以以来最严严重的一一次，打打击面很很广、也也很深。但但是，119300年代的的经济大大萧条都都没有从从根本上上改变美美国的金金融和经经济模式式，反而而是强化化了它，这这次美国国也会通通过相应应的改革革再走出出来。中国能否否独善其其身？21世世纪:金融全全球化和和资本的的自由流流动加剧剧了金融融危机的的广度和和深度，美美国此次次危机对对于国际际资本流流动会造造成哪些些影响？在全球球经济一一体化潮潮流无可可逆转的的背景下下，发展展中国家家需要采采取哪些些新的措措施来遏遏制可能能发生的的危机，并并在美国国危机之之中获
20、得得机会？王自力：在愈来来愈不确确定的国国际经济济环境中中，新兴兴经济体体发生金金融危机机的几率率比以往往任何时时候都要要大。总总结十年年前的亚亚洲金融融危机和和这一次次美国危危机的教教训，我我们发现现，金融融体制和和金融监监管改革革的重要要性在某某种程度度上比金金融创新新更重要要。新兴兴经济体体必须从从维护国国家经济济主权的的高度，对对经济增增长、信信贷政策策、汇率率制度改改革、国国际资本本流动管管制和金金融业开开放进行行整体通通盘考虑虑，建立立健全货货币市场场、资本本市场、保保险市场场有机结结合、协协调发展展的机制制，维护护金融运运行和金金融市场场的整体体稳定。我们预计计，美国国的市场场离
21、稳定定还有相相当长的的路要走走，但是是决定性性的调整整在今年年11月月到明年年2月基基本上可可以定局局。全球球市场和和中国市市场的真真正走向向在此之之前还不不会提前前明朗，所所以，分分析、观观察是这这个阶段段的主要要工作。当前，中中国政府府不仅要要关注证证券市场场和楼价价下跌对对宏观经经济面的的影响，而而且需要要关注不不断变幻幻的国际际经济环环境，及及时进行行调整。只只要应对对正确，国国内市场场就不会会大乱，更更不会真真实衰退退。与此此同时，必必须下大大力气加加强热钱钱流入的的管理，加加强国内内资产被被外资收收购的管管理。热热钱目前前从新兴兴市场撤撤出是暂暂时的，不不同新兴兴国家的的热钱流流出
22、流进进的趋势势和方向向并不一一致。在在这一年年之内，中中国市场场仍然是是国际热热钱最有有可能流流入的方方向，对对中国经经济和金金融的冲冲击可能能会比较较大，对对此，政政府有关关部门应应该已经经有所预预判。21世世纪：格林斯斯潘断言言，一场场百年一一遇的金金融危机机正在美美国发生生。中国国仍存在在相当程程度的金金融管制制，是否否能因此此而在这这场危机机之中独独善其身身？我国国的金融融风险监监控能否否对这种种事件做做出及时时反应？王建：灾灾难的传传导不会会只通过过金融层层面，我我们不能能认为，人人民币不不国际化化、资本本市场没没有开放放，中国国就可以以避过这这场危机机的影响响。危机机可以从从贸易层
23、层面传导导进来。我我们这些些年的高高增长很很大程度度上是靠靠外贸和和外需，外外需增长长快，带带动了一一大批外外向型产产业的投投资增长长，例如如纺织，前前些年的的投资增增长差不不多在550%左左右，明明显高出出平均投投资增长长率，现现在纺织织投资增增长率一一下子就就降为只只有几个个百分点点，扣除除物价因因素，实实际是负负增长。王自力：从目前前的情况况来看，我我国已经经出台了了国家家金融突突发事件件应急预预案，央央行、证证监会、保保监会、银银监会已已联合下下发了关关于金融融支持服服务业加加快发展展的若干干意见，明明确各部部委应加加强金融融风险监监测和评评估，进进一步提提高金融融风险预预警能力力，切
24、实实防范系系统性风风险，但但这些只只是通过过一些协协调机制制同其他他经济部部门进行行合作。事事实上，要要真正达达到管控控金融风风险、维维护金融融和社会会稳定、保保障国家家经济主主导权的的目的，可可能还需需要改变变金融分分业监管管的局面面。统一一把预防防、阻击击热钱进进入作为为一项长长期工作作，在充充分掌握握金融信信息的前前提下，对对频繁进进出中国国金融市市场的热热钱保持持高度的的警惕，建建立高效效能的预预警机制制，密切切监控热热钱流入入，规范范外汇资资金流入入和结汇汇管理，重重点查处处违法违违规资金金流入，并并加强国国际合作作以防范范国际短短期资本本对我国国经济金金融安全全可能带带来的冲冲击。
25、陈志武：美国的的这次金金融危机机，不应应该作为为加强中中国金融融管制的的依据。因因为美国国和中国国的情况况代表了了两个极极端。在在美国，金金融创新新可以说说是完全全放开的的，出了了问题再再说，没没出问题题可以完完全自由由。而中中国则是是，如果果没有政政府批准准，任何何创新都都不行。我我们必须须知道，监监管从本本质上是是反应性性的，是是对已经经熟悉的的事情而而为的，但但创新顾顾名思义义是以前前没有的的，是创创造出以以前不熟熟悉的东东西，所所以，从从本质上上，创新新是不应应该监管管的，否否则逻辑辑上就有有矛盾。中中国要成成为创新新型国家家，如果果在金融融方面的的创新不不显著，那那其他行行业也不不可
26、能实实现创新新。中国国式的监监管，并并不能够够提高抵抵御风险险的能力力。打个个比方，把把一个人人关在屋屋子里不不让他去去学游泳泳，他当当然不用用担心被被水呛住住，但他他也学不不会游泳泳，等他他下次掉掉进水里里，他就就会淹死死。美国允许许自由的的金融创创新，当当然会出出现一些些问题，这这不奇怪怪。因为为必须通通过出问问题，才才知道什什么地方方应该要要有监管管。从这这个意义义上，因因为次贷贷危机引引发的问问题，美美国对证证券、投投行的管管制，肯肯定要比比以前增增加。现现在这么么多的投投行需要要联邦政政府和美美联储提提供保护护，那以以后美联联储和其其他的政政府机构构，就要要建立起起防范、监监管的制制
27、度，来来避免危危机的发发生。中国的金金融管制制，表面面上看没没有什么么代价，实实际上这这个代价价在用其其他的形形式表现现出来。为为什么在在国际分分工中我我们只能能做卖廉廉价劳动动力的制制造业？这跟金金融发展展落后、金金融创新新没办法法放开手手脚的关关系很大大。金融融市场没没办法发发展，国国内消费费的增长长就会很很难，给给中国经经济和社社会带来来的代价价是必须须靠出口口来拉动动增长。我认为中中国从这这次危机机中应该该吸取的的教训是是：千万万不要因因为美国国的金融融创新带带来的问问题，就就认为我我们不放放开金融融创新的的做法是是对的。中中国必须须学会游游泳，即即使要交交学费，也也应该学学。21世世
28、纪：日前，央央行6年年来首度度下调贷贷款利率率，并下下调了存存款准备备金率，您您认为央央行为何何动用这这两个政政策工具具？这一一举措对对中国的的实体经经济及金金融市场场的影响响如何？王自力：我国主主动下调调人民币币贷款基基准利率率和降低低中小金金融机构构人民币币存款准准备金率率，在某某种意义义上意味味着一系系列“有保有有压、结结构优化化”的组合合拳开始始出击，宏宏观政策策的首要要目标已已经从控控制通胀胀转移至至促进经经济平稳稳增长上上来。现现阶段，就就我国的的基本面面而言，宏宏观经济济仍应继继续以保保持平稳稳增长为为主。中国改革革开放已已经300年了，330年来来中国经经济保持持了快速速、稳定
29、定的增长长，GDDP平均均增长速速度为99.677%。但但是，这这种高速速增长在在相当程程度上是是建立在在高投入入、高污污染、大大量占用用土地的的粗放式式发展路路径基础础上的。这这种发展展是不可可持续的的，随着着全球经经济放缓缓和资源源、环境境、社会会等要素素成本持持续上升升，中国国经济也也必然面面临前所所未有的的结构调调整。陈志武：央行的的宏观调调控的举举措，总总体上是是很正确确的。因因为通货货膨胀压压力，过过去一年年来利率率一直往往上调。但但是，现现在油价价已经下下降了440%，大大宗商品品的价格格相对于于6月份份、7月月份最高高点来说说，也都都下降了了很多。随随着这一一次金融融危机，全全
30、球经济济衰退的的预期越越来越强强，大宗宗商品所所带来的的通胀压压力，应应该会在在未来几几个月继继续得到到缓解。现现在看来来，通货货膨胀在在未来一一段时间间应该不不再会是是首要问问题。由由于危机机的影响响，美国国民间消消费受到到根本性性的冲击击，未来来一两年年中国的的经济肯肯定会因因为这些些负面影影响受到到非常大大的冲击击。那么么，刺激激经济增增长是政政府面临临更大的的挑战，央央行降息息和下调调存款准准备金率率，是预预防性的的举措，非非常正确确及时。刺激实体体经济的的增长，除除了货币币政策之之外，财财政政策策方面也也应该有有调整，应应该给企企业减税税，给中中低等收收入的居居民和城城乡居民民减税，
31、以以财政手手段刺激激消费的的增长。政政策调整整的最终终目的，是是让居民民充分享享受经济济增长带带来的收收入增长长和消费费能力的的提高，通通过需求求的增长长，拉动动经济增增长。王建：这这两项政政策还属属于微调调，只是是开始认认识到了了问题，有有了“保增长长”的意识识，这和和以前的的判断有有了很大大的区别别。但是是我认为为，政府府对问题题严重性性的认识识还是不不足的，应应该采取取比较强强力的措措施来刺刺激经济济，比如如说在货货币政策策方面，存存款准备备金率的的调整不不应该只只面向中中小银行行，而应应该面向向所有银银行，或或者尽可可能地放放松贷款款，明确确地提出出增加货货币供给给量。88月份的的货币
32、供供应量增增长率已已下降到到16%，这是是不合适适的，我我认为全全年的货货币供应应量应该该增长220%-22%。现在在的政策策力度还还是小了了，但是是做总比比不做强强。现在实体体经济很很不好，由由于受到到出口下下滑等诸诸多因素素的影响响，工业业生产速速度连续续下滑，新新的投资资没有增增加。由由于分配配差距拉拉大的原原因，消消费需求求又上不不去，现现在又到到了产能能释放高高峰期，在在产能过过剩的背背景下，外外需没有有了，内内需又打打不开，这这些实际际上都在在压制中中国物质质产业的的增长，使使物质产产业面临临需求不不足的问问题。在滞胀来来临的时时候，我我们有两两个误判判：一是是认为通通胀是短短期的，可可以用牺牺牲一点点增长的的代价把把通胀压压下来；二是当当经济已已经开始始下滑，进进入低增增长、高高通胀格格局时，还还认为经经济是过过热的，还还在双防防-防过热热、防通通胀。这这两大误误判导致致我们的的货币过过度紧缩缩，不仅仅使股市市、地产产受到大大的影响响，更使使得本来来还能够够以较快快速度增增长的经经济过早早地下滑滑。所以以，现在在地产、股股市应该该救，但但我希望望往后放放一放，先先考虑把把投资、出出口和工工业生产产拉起来来，不要要让它们们继续往往下掉了了，物质质产业的的增长保保住了，才才有资产产价格坚坚挺的基基础。