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1、第17章 流动性风险本讲稿第一页，共三十一页Overview 在第8章到第16章中，我们详细分析了利率风险、市场风险、信用风险、表外风险、营运和技术风险、外汇风险以及主权风险等主要问题对金融机构清偿力带来的威胁。本章我们将分析流动性风险所导致的问题。流动性风险不会直接威胁到金融机构的清偿力，它通常是金融机构日常管理的内容。只有在极端情况下，流动性风险问题才会发展成清偿力风险问题。本章将从金融机构的资产和负债两个方面来确定流动性风险产生的原因。介绍计量金融机构流动性风险的方法，极端流动性风险（比如存款或负债的外流和挤兑）引起的后果，并简要考察为减轻流动性问题和防止存款机构遭受挤兑而设置的监管方法
2、。不同金融机构面对的流动性风险差异及其原因分析。本讲稿第二页，共三十一页一、流动性风险产生的原因一、流动性风险产生的原因Causes of Liquidity Risk流动性风险来自于资产和负债两个方面。从负债方面看，流动性风险产生于金融机构负债的持有者（比如储户或保单持有者）想要立即兑现其金融债权之时。当金融机构负债的持有者要求提取存款时，它需要借入额外的资金或出售资产以满足提款要求。从资产方面看，来自金融机构提供表外贷款承诺。贷款承诺使得客户可以（在承诺期内）随时从金融机构借取（提取）资金。当借款人按贷款承诺取款时，金融机构必须立即为表内贷款融资；这会导致对流动性的需求。与负债被提取时一样
3、，金融机构可以通过减少现金资产、出售其他流动性资产或借入额外资金来满足此类流动性需求。存款机构的流动性风险可能来自于存款外流或新的贷款需求，以及为满足这些需求，而随后进行的资产出售或借款。为了了解流动性风险对不同金融机构的重要性，下面我们将分析存款机构、保险公司、共同基金和养老基金所面临的流动性问题。本讲稿第三页，共三十一页二、存款机构的流动性风险二、存款机构的流动性风险Causes of Liquidity Risk for DIs2.1负债流动性风险：负债流动性风险：存存款款机机构构（DIS）的的资资产产负负债债表表中中，一一般般都都包包含含有有活活期期存存款款和和其其他他交交易易账账户户
4、等等大大量量的的短短期期负负债债，而而这这些资金却投资于期限较长的资产。些资金却投资于期限较长的资产。核心存款Core deposits预测出银行在正常营业日的净存款外流净存款外流（net deposit drains，即存款提取额与存款增加额之差）的概率分布。存款机构可以通过两种主要方法来管理存款外流：（1）购买流动性管理；（2）储存流动性管理。本讲稿第四页，共三十一页2.1.1购买流动性管理购买流动性管理（Purchased liquidity）是指在货币批发市场购买流动性来弥补净存款外流。联邦基金和/或回购协议市场 发行额外的大额定期存单，或出售一些票据和债券阻隔资产负债表中通常的负债外
5、流，给资产方造成的影响。这种方法可能比较昂贵 借入利率较高.存款保险监管者关心：存款机构存款的增长速度赶不上其资产方的贷款（和贷款承诺）的增长速度。一旦发生流动性紧张（比如，由于经济放缓导致的紧张），将很难获得额外的（批发）资金。本讲稿第五页，共三十一页2.1.2储存流动性管理储存流动性管理Stored Liquidity Management 指金融机构可以出售自己储存的流动性部分资产。流动性资产（Liquidate assets）：现金准备和超额现金准备。减小资产负债表的规模必须以现金形式持有超额非生息资产（excess non-interest-bearing assets）本讲稿第六页
6、，共三十一页接上尽管储存流动性管理和购买流动性管理都是应对存款外流的方法，但存款机构可以同时使用这两种方法来满足流动性需求。本讲稿第七页，共三十一页2.2资产流动性风险资产流动性风险Asset Side Liquidity Risk借款人动用贷款承诺和其他信用额度时，也会导致流动性问题。监管当局最近的一项研究发现，银行未动用的贷款承诺与“现有流动性”（比如存款账户和定期存单）之比，从1994年的3.5倍增加到了21世纪初的11倍。DIs贷款承诺余额，已经达到了危险的高度。本讲稿第八页，共三十一页p499本讲稿第九页，共三十一页2.3存款机构流动性风险的计量存款机构流动性风险的计量1、流动性的来
7、源和使用、流动性的来源和使用2、同类比率比较、同类比率比较3、流动性指数、流动性指数4、融资缺口和融资要求、融资缺口和融资要求5、BIS方法：期限梯级分析和事态分析方法：期限梯级分析和事态分析6、流动性计划、流动性计划本讲稿第十页，共三十一页2.3.1 流动性的来源和使用流动性的来源和使用净流动性报表：列出了流动性的来源及使净流动性报表：列出了流动性的来源及使用，因此，能够对存款机构的净流动性头用，因此，能够对存款机构的净流动性头寸进行计量，并反映每日的流动性状况。寸进行计量，并反映每日的流动性状况。见下页表见下页表本讲稿第十一页，共三十一页接上（p501）表17-8中的净流动性头寸，列出了一
8、家假设的货币中心银行的管理层对流动性来源和流动性使用的预期。所有金融机构在其年度和季度报告中，都要提供流动性来源和使用的历史数据。本讲稿第十二页，共三十一页2.3.2 同类比率比较同类比率比较就是把该存款机构的某些重要比率和资产负债特征（比如贷款与存款之比，借款与总资产之比，贷款承诺与资产之比等等），与本地同等规模的存款机构的情况进行对比。如果贷款与存款和借款与总资产的比率较高，则说明存款机构贷款资金的来源主要依赖于短期货币市场，而不是核心存款。如果存款机构已经达到或正接近于购入资金市场的借款限额的话，那么这意味着未来可能会遇到流动性问题。同样的，贷款承诺与资产之比较高，也表明需要很高的流动性
9、来为非预期的贷款提取融资与贷款承诺较低的存款机构相比，贷款承诺较高的存款机构经常面临着更大的流动性风险。本讲稿第十三页，共三十一页2.3.3 流动性指数流动性指数流动性指数流动性指数（liquidity index）是由美联储的吉姆皮尔斯（Jim Pierce）设计出来的。流动性指数始终位于01之间。它可以用来衡量金融机构的潜在损失，即与正常市场条件下出售资产时的收入相比（由于要仔细搜寻交易对手和确定交易价格，此时的资产出售要花较长的时间），金融机构突然或按甩卖价处理资产时会遭受到的损失。立即甩卖资产的价格与公平市场价格的差别越大，存款机构资产组合的流动性越小。式中wi为金融机构资产组合中每种
10、资产所占的比重。例例17-1 流动性指数的计算流动性指数的计算（p502）本讲稿第十四页，共三十一页2.3.4 融资缺口和融资要求融资缺口和融资要求银行经常会把平均存款基数（包括活期存款在内）作为核心资金来源。这部分资金可以满足银行在一定时期内的平均贷款需求。融资缺口融资缺口（financing gap）定义为，银行平均贷款与平均（核心）存款之差，即：融资缺口融资缺口=平均贷款平均贷款-平均存款平均存款如果该融资缺口为正数，那么，银行就必须通过动用现金和流动性资产，以及在货币市场借入资金来进行弥补。因此：融资缺口融资缺口=-流动性资产流动性资产+借入资金借入资金或：融资缺口融资缺口+流动性资产
11、流动性资产=融资要求（借入资金）融资要求（借入资金）本讲稿第十五页，共三十一页接上融资要求融资要求（financing requirement）（融资缺口与银行流动性资产之和）在流动性管理方面的含义是，核心存款和贷款的规模以及流动性资产的数量，决定了银行对借入或购入资金的需求。具体而言，银行的融资缺口越大，持有的流动性资产越多，那么，它需要在货币市场借入的资金越多，而且由于依赖货币市场而面临的流动性风险也越大。融资缺口的扩大预示着银行将来可能会遇到流动性问题，因为它可能意味着存款提取的增加，以及执行贷款承诺导致的贷款增加。本讲稿第十六页，共三十一页2.3.5 期限梯级分析和事态分析期限梯级分析
12、和事态分析2000年2月，国际清算银行（BIS）针对流动性风险（即净资金或融资要求）的计量而设计出了一种期限梯级分析法（Maturity Ladding method）。首先，流动性的计量涉及到对所有现金流入和现金流出的估计。确定这些数据之后，就可以利用期限梯级模型，来对每日或某一期限内的现金流入和流出情况进行比较。随后，可以根据期限梯级分析，来确定每日净资金要求和累积净资金要求。本讲稿第十七页，共三十一页P504，Table17-9本讲稿第十八页，共三十一页BIS的事态分析法（BIS Scenario Analysis）异常情况下存款机构的流动性管理，BIS提出事态分析法。此法的流动性分析涉
13、及到对各种“假定”事态的设想和分析。在每种事态下，存款机构都应该设法了解出现巨额流动性波动的原因。这些事态中，应该包括内部（与银行相关）和外部（与市场相关）因素在内。根据BIS事态分析法（BIS Scenario Analysis），存款机构需要通过对某种事态下，各种资产和负债现金流发生概率的估计，来确定这些现金流出现的时间。因此，期限梯级分析法对现金流入和流出时间的判断与事态分析不一样，而且它们的假设条件可能有很大的差别系统性风险。当发生市场危机时，如果金融机构都不愿意，或者是无力以现金购买流动性较低的资产。本讲稿第十九页，共三十一页接上下图17-2形象地描述了各种事态下存款机构流动性的变化
14、过程。人们可以借助于典型的流动性状况图，来将净累积资金剩余或短缺的变化情况，与主要事态（比如正常情况、一般市场危机和与存款机构相关的危机）进行比较。存款机构可以利用这种流动性变化图，来进一步分析自己的流动性假设是否具有稳定性以及是否符合实际。本讲稿第二十页，共三十一页p506本讲稿第二十一页，共三十一页2.3.6 流动性计划流动性计划在计量（和处理）流动性风险及其相关成本时，流动性计划是一项十分重要的活动。具体来讲，流动性计划使得经理们能够在流动性问题发生之前，做出一些重要的优先借款决策。这种远期计划不仅能够降低资金成本（通过利用最优的筹资组合），而且还可以尽量减少银行需要持有的超额准备金。流
15、动性计划由几部分构成。首先是勾划出管理方面的细节和责任。二是要详细的列出那些最有可能取款的资金供给者的名单，及其取款的规律。三是确定未来的各种期限内（一周、月、季等）潜在的资金存取规模，以及满足此类取款需求时，可以获得的其他私人市场资金来源（如紧急贷款）。四是规定了各个独立分支机构和分行借款的内部限额，以及在每个市场可以支付的风险溢价的范围。此外，流动性计划还根据各种预期的取款程度，详细规定了资产出售的先后顺序。本讲稿第二十二页，共三十一页2.4流动性风险、非预期存款外流和银流动性风险、非预期存款外流和银行挤兑行挤兑发生异常的大规模非预期存款外流，就会引发严重的流动性问题。异常存款外流的发生包
16、括几种原因：1某银行的清偿力不如其他银行而引起人们的担心。2某银行的倒闭增加了储户对其他银行清偿力的担心（传染效应）。3投资者突然愿意持有非银行类金融资产（比如短期国债或共同基金股份），而不愿持有银行存款。在这几种情况下，突然发生的非预期大规模净存款外流有可能引发银行挤兑银行挤兑（bank run），从而迫使银行破产。本讲稿第二十三页，共三十一页2.4.1 存款外流和银行挤兑引发存款外流和银行挤兑引发的流动性风险的流动性风险导致银行挤兑风险的核心因素在于活期存款合约的基本特点：“先到先得”，即储户排队等候的位置决定了他能够从银行取款的数量。当看到存款银行排队的人数突然增加时，即使存款机构的核心
17、储户（他们并不真的需要取款来满足消费），也会出于理性而试图立即取出资金。银行挤兑发生之后，对净取款需求会上升。刚开始，存款机构会通过降低现金准备、出售流动性或容易出售的资产（比如长期和短期国债）来满足取款需求。随着银行挤兑越来越严重，更多储户会加入取款行列，从而引发流动性危机。存款保险制度起到的作用是什么？本讲稿第二十四页，共三十一页接上由于储户抱有“先取款再说”的想法，因此，这会从根本上动摇银行体系的稳定。其原因在于，原本稳健的银行也会因为储户突然的大量取款和流动性需求而被迫陷于破产和倒闭。在传染性挤兑时期，或银行恐慌银行恐慌（bank panics）时期，情况尤为如此此时储户对整个银行系统
18、失去了信心，并且开始对所有的存款机构进行挤兑，而并不管其资产质量实际如何。挤兑的积极性会因为银行、储蓄机构和保险公司为满足负债提取所采用的先到先得的规定而得到强化。本讲稿第二十五页，共三十一页2.4.2银行挤兑、贴现窗口和存款保险银行挤兑、贴现窗口和存款保险监管者意识到了存款合约清偿方面的特点（要么全额偿付，要么一无所获）会使得银行体系失去内在稳定性，因此，采用了一些管理方法以缓解银行的流动性问题，并阻止银行挤兑和恐慌的发生。存款保险和贴现窗口就是用于防止流动性风险的两种主要方法。如果存款持有者认为其债权是完全有保障完全有保障的，那么，即使银行陷入困境，他们也不会去进行挤兑。这样，存款持有者排
19、队取款时的位置就不会对取款的结果产生影响了。（全额）（全额）存款保险既能够阻止挤兑，也能够阻止传染性挤兑和恐慌的发生。部分存款保险呢？部分存款保险呢？中央银行提供贴现窗口服务，以满足银行暂时的流动性需求。美联储联邦贴现窗口提供3种贷款计划。本讲稿第二十六页，共三十一页High exposureDIsModerate ExposureLife Insurance CompaniesLow exposureMutual funds,hedge funds,pension funds,propertycasualty insurance companies.Typically low,does no
20、t mean zero:September 2006,Amaranth Advisors,a hedge fund forced to shut down本讲稿第二十七页，共三十一页三、Liquidity Risk for Other FIs人寿保险公司的流动性风险人寿保险公司的流动性风险保单提前终止时，保险公司应该向被保险人支付保单的退保金额保单提前终止时，保险公司应该向被保险人支付保单的退保金额（surrender value）。在通常的业务过程中，保费收入和保险公）。在通常的业务过程中，保费收入和保险公司资产组合的收益能够满足保单持有者提前退保所导致的现金外司资产组合的收益能够满足保单持
21、有者提前退保所导致的现金外流。流。财产事故保险公司的流动性风险财产事故保险公司的流动性风险财产事故损失（比如一些自然灾害造成的损失）几乎是无法财产事故损失（比如一些自然灾害造成的损失）几乎是无法预测的。因此，财产事故保险公司需要比人寿保险公司持预测的。因此，财产事故保险公司需要比人寿保险公司持有更多的流动性。有更多的流动性。共同基金的流动性风险共同基金的流动性风险共同基金一方面愿意随时向股东提供流动性，另一方面又将资金投资共同基金一方面愿意随时向股东提供流动性，另一方面又将资金投资于股票、债券和其他长期证券，这样，当取款额（即共同基金股份于股票、债券和其他长期证券，这样，当取款额（即共同基金股
22、份的赎回额）上升到出乎意料的高水平时，它们也会与存款机构一样的赎回额）上升到出乎意料的高水平时，它们也会与存款机构一样面临流动性问题。面临流动性问题。本讲稿第二十八页，共三十一页 本讲稿第二十九页，共三十一页Pertinent WebsitesBIS www.bis.org Federal Reserve www.federalreserve.govFDIC www.fdic.gov本讲稿第三十页，共三十一页思考题1流动性风险主要来自于哪两方面的原因？来自于资产方的流动性风险与来自于负债方的流动性风险有什么不同？2.为了降低存款机构的流动性风险，政府采取了哪些保障措施？3存款机构可以采用哪两种方法，来抵消净存款外流对流动性产生的影响？使用每一种方法的利弊分别是什么？4存款机构可以使用哪两种方法，来抵消资产流动性风险（比如贷款承诺被提取）所造成的影响？本讲稿第三十一页，共三十一页