专题一（财务管理基础知识）.ppt

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1、财务管理基础知识n n1 财务管理概念财务管理概念n n2 财务管理目标财务管理目标n n3 财务管理职能财务管理职能n n4 财务管理理念财务管理理念n n5 财务管理环境财务管理环境1 财务管理概念财务管理概念1 1.1.1 财务的定义财务的定义财务的定义财务的定义 财务泛指财务活动和财务关系。财务泛指财务活动和财务关系。1.2 1.2 1.2 1.2 企业财务企业财务企业财务企业财务 企业再生产过程中的资金运动，它体现着企业和各企业再生产过程中的资金运动，它体现着企业和各 方面的经济关系。方面的经济关系。涉及企业资金的活动 企业和各方面的经济关系财务活动财务活动财务关系财务关系1 财务管

2、理概念财务管理概念财务活动财务活动财务活动财务活动 财务活动是指企业再生产过程中的资金运动，即筹集、财务活动是指企业再生产过程中的资金运动，即筹集、运用和分配资金的活动。运用和分配资金的活动。流动资产长期投资固定资产无形资产负债所有者权益财务活动财务活动分配资金1 财务管理概念财务管理概念财务关系财务关系财务关系财务关系 财务关系是指企业在组织资金运动过程中与有关各方所发生财务关系是指企业在组织资金运动过程中与有关各方所发生 的经济利益关系。的经济利益关系。内部单位及个人所有者税务行政部门债权、债务人被投资单位企业1 财务管理概念财务管理概念1.3 1.3 1.3 1.3 财务管理的定义财务管

3、理的定义财务管理的定义财务管理的定义 财务管理是指基于企业再生产过程中客观存在的财务管理是指基于企业再生产过程中客观存在的财务活财务活财务活财务活 动动动动和和财务关系财务关系财务关系财务关系而产生的，它是利用而产生的，它是利用价值价值价值价值形式对企业再生形式对企业再生 产过程进行的管理，是组织财务活动、处理财务关系的产过程进行的管理，是组织财务活动、处理财务关系的 一项一项 综合性管理工作。综合性管理工作。1.4 1.4 1.4 1.4 财务管理的特点财务管理的特点财务管理的特点财务管理的特点（1）它是一种价值管理；（2）它既是组织企业一切经营活动的前提，又反映企业 全部经营活动的成果；（

4、3）它具有综合性1 财务管理概念财务管理概念1.5 1.5 1.5 1.5 财务管理的内容财务管理的内容财务管理的内容财务管理的内容 财务管理的内容反映企业资金运动的全过程。财务管理的内容反映企业资金运动的全过程。包括：包括：（1）资金筹集和运用的管理）资金筹集和运用的管理 （2）资金耗费的管理）资金耗费的管理 （3）资金收回的管理）资金收回的管理 （4）资金分配的管理）资金分配的管理 2 财务管理目标财务管理目标 财务管理的目标是一切财务活动的出发点和归宿。一财务管理的目标是一切财务活动的出发点和归宿。一般而言，最具有代表性的财务管理目标有以下几种观般而言，最具有代表性的财务管理目标有以下几

5、种观点：点：1.利润最大化利润最大化2.每股收益（或权益资本收益率）最大化每股收益（或权益资本收益率）最大化3.公司价值（或股东财富）最大化公司价值（或股东财富）最大化2 财务管理目标财务管理目标2.1 2.1 2.1 2.1 利润最大化利润最大化利润最大化利润最大化追逐利润最大化的原因追逐利润最大化的原因 符合人类生产经营活动的目的，即最大限度地创造剩余产品符合人类生产经营活动的目的，即最大限度地创造剩余产品资本的使用权最终属于获利最多的企业；资本的使用权最终属于获利最多的企业；只有获利，才能使整个社会财富实现最大化。只有获利，才能使整个社会财富实现最大化。2 财务管理目标财务管理目标 2.

6、1.2 2.1.2 2.1.2 2.1.2 以利润最大化为财务管理目标的缺陷以利润最大化为财务管理目标的缺陷以利润最大化为财务管理目标的缺陷以利润最大化为财务管理目标的缺陷 没有考虑货币的时间价值；没有考虑货币的时间价值；没有反映创造的利润与投入的资本之间的关；没有反映创造的利润与投入的资本之间的关；没有考虑风险因素；没有考虑风险因素；可能会导致公司的短期行为。可能会导致公司的短期行为。2 财务管理目标财务管理目标 2.2 2.2 2.2 2.2 每股收益（或权益资本收益率）最大化每股收益（或权益资本收益率）最大化每股收益（或权益资本收益率）最大化每股收益（或权益资本收益率）最大化 此观点反映

7、了投入资本与所获得的利润之间的关此观点反映了投入资本与所获得的利润之间的关系。但其缺陷仍十分明显：系。但其缺陷仍十分明显：(1)没有考虑每股收益发生的时间性；(2)没有考虑每股收益的风险；2 财务管理目标财务管理目标2.3 2.3 2.3 2.3 公司价值（或股东财富）最大化公司价值（或股东财富）最大化公司价值（或股东财富）最大化公司价值（或股东财富）最大化 公司价值是指公司全部资产的市场价值，即股票与负债市场价值之和。它是以一定期间属于投资者的现金流量，按照资本成本或投资机会成本贴现后的现值表示的。2 财务管理目标财务管理目标 本课程以公司价值最大化作为本课程以公司价值最大化作为公司财务管理

8、的目标公司财务管理的目标 注意3 财务管理职能财务管理职能3.1 3.1 3.1 3.1 财务管理的职能财务管理的职能财务管理的职能财务管理的职能 企业财务管理人员的基本职能就是以提高企业企业财务管理人员的基本职能就是以提高企业 价价值为值为目标进行投资决策、筹资决策和收益分配决目标进行投资决策、筹资决策和收益分配决目标进行投资决策、筹资决策和收益分配决目标进行投资决策、筹资决策和收益分配决策。策。策。策。3.2 3.2 3.2 3.2 财务管理机构财务管理机构财务管理机构财务管理机构 市场经济条件下，传统的一元化财会组织已不能市场经济条件下，传统的一元化财会组织已不能负担企业筹资、投资等财务

9、工作，为保证财务管负担企业筹资、投资等财务工作，为保证财务管理作用的发挥，财务与会计必须分灶吃饭，分别理作用的发挥，财务与会计必须分灶吃饭，分别设置财务部门和会计部门。具体组织机构设置如设置财务部门和会计部门。具体组织机构设置如下图所示：下图所示：3 财务管理职能财务管理职能财务部门、会计部门分设条件下的企业组织机构图财务部门、会计部门分设条件下的企业组织机构图财务部门、会计部门分设条件下的企业组织机构图财务部门、会计部门分设条件下的企业组织机构图董事长总经理生产副经理财务副经理其他副经理财务主任会计主任资金筹措资金投放资金分配退休金管理 等等 财务会计 成本会计 管理会计 税务会计 信息处理

10、 等等4 财务管理理念财务管理理念4.1 4.1 4.1 4.1 时间价值时间价值时间价值时间价值4.2 4.2 4.2 4.2 风险价值风险价值风险价值风险价值4.1 4.1 4.1 4.1 时间价值时间价值时间价值时间价值4.1.1 4.1.1 4.1.1 4.1.1 货币时间价值货币时间价值货币时间价值货币时间价值4.1.2 4.1.2 4.1.2 4.1.2 货币时间价值的计算货币时间价值的计算货币时间价值的计算货币时间价值的计算货币时间价值货币时间价值货币时间价值货币时间价值(1(1)货币时间价值的的定义货币时间价值的的定义货币时间价值的的定义货币时间价值的的定义 货币时间价值是指货

11、币在货币时间价值是指货币在周转使用中周转使用中周转使用中周转使用中随着随着时间时间时间时间的的推移而发生的推移而发生的价值增值价值增值价值增值价值增值。想想想想今天的一元钱与一年后的一元钱相等吗？如果一年后的1元变为元，这元代表的是什么？货币时间价值货币时间价值货币时间价值货币时间价值(2)(2)货币时间价值的表现形式货币时间价值的表现形式货币时间价值的表现形式货币时间价值的表现形式 货币时间价值的表现形式有两种：货币时间价值的表现形式有两种：绝对数（利息）相对数（利率）不考虑通货膨胀和风险的作用货币时间价值货币时间价值货币时间价值货币时间价值(3)(3)(3)(3)货币时间价值的确定货币时间

12、价值的确定货币时间价值的确定货币时间价值的确定 从绝对量上看，货币时间价值是使用货币的从绝对量上看，货币时间价值是使用货币的机会成本机会成本机会成本机会成本或或假计成本；假计成本；假计成本；假计成本；从相对量上看，货币时间价值是指不考虑通从相对量上看，货币时间价值是指不考虑通货膨胀和风险情况下的社会平均资金利润率货膨胀和风险情况下的社会平均资金利润率。实务中实务中，通常以相对量（利率或称贴现率）代表货币的时间价值，人们常常将政府债券利率政府债券利率视为货币时间价值。4.1.2 4.1.2 4.1.2 4.1.2 货币时间价值的计算货币时间价值的计算货币时间价值的计算货币时间价值的计算货币的时间

13、价值通常按货币的时间价值通常按复利复利计算计算！现值现值 终值终值0 1 2 n计息期数计息期数(n)利率或折现率利率或折现率(i)4.1.2 4.1.2 4.1.2 4.1.2 货币时间价值的计算货币时间价值的计算货币时间价值的计算货币时间价值的计算 (1)(1)(1)(1)货币时间价值的相关概念货币时间价值的相关概念货币时间价值的相关概念货币时间价值的相关概念 现值现值现值现值(P)(P)(P)(P)：又称为本金，是指一个或多个发生在未来又称为本金，是指一个或多个发生在未来又称为本金，是指一个或多个发生在未来又称为本金，是指一个或多个发生在未来 的现金流量相当于现在时刻的价值。的现金流量相

14、当于现在时刻的价值。的现金流量相当于现在时刻的价值。的现金流量相当于现在时刻的价值。终值终值终值终值(F)(F)(F)(F)：又称为本利和，是指一个或多个现在或即又称为本利和，是指一个或多个现在或即又称为本利和，是指一个或多个现在或即又称为本利和，是指一个或多个现在或即将发生的现金流量相当于未来某一时刻的价值。将发生的现金流量相当于未来某一时刻的价值。将发生的现金流量相当于未来某一时刻的价值。将发生的现金流量相当于未来某一时刻的价值。利率利率利率利率(i)(i)(i)(i)：又称贴现率或折现率，是指计算现值或终值又称贴现率或折现率，是指计算现值或终值又称贴现率或折现率，是指计算现值或终值又称贴

15、现率或折现率，是指计算现值或终值时所采用的利息率或复利率。时所采用的利息率或复利率。时所采用的利息率或复利率。时所采用的利息率或复利率。期数期数期数期数(n)(n)(n)(n)：是指计算现值或终值时的期间数。是指计算现值或终值时的期间数。是指计算现值或终值时的期间数。是指计算现值或终值时的期间数。复利：复利：复利：复利：复利不同于单利，它是指在一定期间按一定利复利不同于单利，它是指在一定期间按一定利复利不同于单利，它是指在一定期间按一定利复利不同于单利，它是指在一定期间按一定利率将本金所生利息加入本金再计利息。即率将本金所生利息加入本金再计利息。即率将本金所生利息加入本金再计利息。即率将本金所

16、生利息加入本金再计利息。即“利滚利利滚利利滚利利滚利”。所谓所谓所谓所谓单利计息方式单利计息方式单利计息方式单利计息方式，是指每期都按初始本金计算利息，是指每期都按初始本金计算利息，是指每期都按初始本金计算利息，是指每期都按初始本金计算利息，当期利息即使不取出也不计入下期本金。即，本生利，当期利息即使不取出也不计入下期本金。即，本生利，当期利息即使不取出也不计入下期本金。即，本生利，当期利息即使不取出也不计入下期本金。即，本生利，利不再生利。利不再生利。利不再生利。利不再生利。4.1.2 4.1.2 4.1.2 4.1.2 货币时间价值的计算货币时间价值的计算货币时间价值的计算货币时间价值的计

17、算(2)(2)(2)(2)一次性收付款项终值的计算（即复利终值的计算）一次性收付款项终值的计算（即复利终值的计算）一次性收付款项终值的计算（即复利终值的计算）一次性收付款项终值的计算（即复利终值的计算）复利终值是指一定量的本金按复利计算若干期后的复利终值是指一定量的本金按复利计算若干期后的 本利和。本利和。如果已知现值、利率和期数，则复利终值的计算公如果已知现值、利率和期数，则复利终值的计算公 式为：式为：F=P（1+i）n =P(F/P,i,n)该系数可通过查表方式直接获得。该系数可通过查表方式直接获得。4.1.2 4.1.2 4.1.2 4.1.2 货币时间价值的计算货币时间价值的计算货币

18、时间价值的计算货币时间价值的计算(3)(3)(3)(3)一次性收付款项现值的计算（即复利现值的计算）一次性收付款项现值的计算（即复利现值的计算）一次性收付款项现值的计算（即复利现值的计算）一次性收付款项现值的计算（即复利现值的计算）复利现值复利现值是复利终值的逆运算，它是指今后某一是复利终值的逆运算，它是指今后某一 规定时间收到规定时间收到 或付出的一笔款项，按贴现率或付出的一笔款项，按贴现率i i所计算的货币的现在价值。所计算的货币的现在价值。如果已知终值、利率和期数，则复利现值的计算公式为：如果已知终值、利率和期数，则复利现值的计算公式为：4.1.2 4.1.2 4.1.2 4.1.2 货

19、币时间价值的计算货币时间价值的计算货币时间价值的计算货币时间价值的计算(4)(4)(4)(4)年金年金年金年金 年金年金是指在一定时期内每隔是指在一定时期内每隔相同的时间相同的时间相同的时间相同的时间发生发生相同数额相同数额相同数额相同数额的系列收付款项。如折旧、租金、利息、保险金等。的系列收付款项。如折旧、租金、利息、保险金等。年金 普通年金 先付年金 递延年金 永续年金4.1.2 4.1.2 4.1.2 4.1.2 货币时间价值的计算货币时间价值的计算货币时间价值的计算货币时间价值的计算n n普通年金（又称后付年金）终值的计算普通年金（又称后付年金）终值的计算 普通年金（普通年金（A A）

20、是指一定时期内每期期末等额的系列是指一定时期内每期期末等额的系列收付款项。收付款项。普通年金终值普通年金终值是指一定时期内每期期末等额收付款项是指一定时期内每期期末等额收付款项的复利终值之和。的复利终值之和。4.1.2 4.1.2 4.1.2 4.1.2 货币时间价值的计算货币时间价值的计算货币时间价值的计算货币时间价值的计算n n普通年金终值的计算公式推到如下：普通年金终值的计算公式推到如下：n nF=A+A(1+i)+A(1+i)F=A+A(1+i)+A(1+i)2 2+A(1+i)+A(1+i)3 3+A(1+i)+A(1+i)n-1n-14.1.2 4.1.2 4.1.2 4.1.2

21、货币时间价值的计算货币时间价值的计算货币时间价值的计算货币时间价值的计算n n普通年金终值的计算公式为：普通年金终值的计算公式为：4.1.2 4.1.2 4.1.2 4.1.2 货币时间价值的计算货币时间价值的计算货币时间价值的计算货币时间价值的计算n n普通年金现值的计算普通年金现值的计算 普普通通年年金金现现值值是是指指一一定定时时期期内内每每期期期期末末收收付付款项的复利现值之和。款项的复利现值之和。4.1.2 4.1.2 4.1.2 4.1.2 货币时间价值的计算货币时间价值的计算货币时间价值的计算货币时间价值的计算n n普通年金现值的计算公式推倒如下：普通年金现值的计算公式推倒如下：

22、4.1.2 4.1.2 货币时间价值的计算货币时间价值的计算n n普通年金现值的计算是已知年金、利率和普通年金现值的计算是已知年金、利率和期数，求年金现值的计算，其计算公式为：期数，求年金现值的计算，其计算公式为：4.1.2 4.1.2 4.1.2 4.1.2 货币时间价值的计算货币时间价值的计算货币时间价值的计算货币时间价值的计算n n先付年金终值与现值的计算先付年金终值与现值的计算 先付年金先付年金又称为预付年金（又称为预付年金（AA），是指一定时期内每），是指一定时期内每期期初等额的系列收付款项。预付年金与普通年金的期期初等额的系列收付款项。预付年金与普通年金的差别仅在于收付款的时间不同

23、。差别仅在于收付款的时间不同。其终值与现值的计算公式分别为：其终值与现值的计算公式分别为：4.1.2 4.1.2 4.1.2 4.1.2 货币时间价值的计算货币时间价值的计算货币时间价值的计算货币时间价值的计算n n递延年金现值的计算递延年金现值的计算 递延年金递延年金又称延期年金（又称延期年金（AA）是指）是指第一次收付款第一次收付款发生发生在第二期，或第三期，或第四期，在第二期，或第三期，或第四期，的等额的系列的等额的系列收付款项。收付款项。其现值的计算公式如下：（第一次收付业务发生在其现值的计算公式如下：（第一次收付业务发生在mm期）期）P=A P=A P=A P=A n n n n(P

24、/A,i,n)-(P/A,i,m)(P/A,i,n)-(P/A,i,m)(P/A,i,n)-(P/A,i,m)(P/A,i,n)-(P/A,i,m)=A =A =A =A n n n n(P/A,i,n-m)(P/F,i,n)(P/A,i,n-m)(P/F,i,n)(P/A,i,n-m)(P/F,i,n)(P/A,i,n-m)(P/F,i,n)4.1.2 4.1.2 4.1.2 4.1.2 货币时间价值的计算货币时间价值的计算货币时间价值的计算货币时间价值的计算n n永续年金现值的计算永续年金现值的计算 永续年金永续年金是指无限期支付的年金，永续年金没有终是指无限期支付的年金，永续年金没有终

25、止的时间，即没有终值。止的时间，即没有终值。永续年金的现值可以通过普通年金现值的计算公式导出：当当n时，时，(1+i)-n的极限为零，故上式可写成：的极限为零，故上式可写成：4.1.2 4.1.2 4.1.2 4.1.2 货币时间价值的计算货币时间价值的计算货币时间价值的计算货币时间价值的计算 (5)(5)年偿债基金的计算年偿债基金的计算(已知年金终值，求年金已知年金终值，求年金A)A)偿债基金偿债基金偿债基金偿债基金是指为了在约定的未来某一时点清偿某笔债务或积聚是指为了在约定的未来某一时点清偿某笔债务或积聚是指为了在约定的未来某一时点清偿某笔债务或积聚是指为了在约定的未来某一时点清偿某笔债务

26、或积聚 一定数额的资金而必须分次等额提取的存款准备金。一定数额的资金而必须分次等额提取的存款准备金。一定数额的资金而必须分次等额提取的存款准备金。一定数额的资金而必须分次等额提取的存款准备金。偿债基金的计算实际上是年金终值的逆运算。其计算公式为偿债基金的计算实际上是年金终值的逆运算。其计算公式为偿债基金的计算实际上是年金终值的逆运算。其计算公式为偿债基金的计算实际上是年金终值的逆运算。其计算公式为:4.1.2 4.1.2 4.1.2 4.1.2 货币时间价值的计算货币时间价值的计算货币时间价值的计算货币时间价值的计算 (6)(6)年资本回收额的计算（已知年金现值年资本回收额的计算（已知年金现值

27、P P，求年金，求年金A A）资本回收额资本回收额是指在给定的年限内等额回收或清偿初始是指在给定的年限内等额回收或清偿初始投入的资本或所欠的债务，这里的等额款项为年资本投入的资本或所欠的债务，这里的等额款项为年资本回收额。它是年金现值的逆运算。其计算公式为：回收额。它是年金现值的逆运算。其计算公式为：4.2 4.2 4.2 4.2 风风风风 险险险险 价价价价 值值值值n n4.2.1 4.2.1 4.2.1 4.2.1 风险及其形成的原因和种类风险及其形成的原因和种类风险及其形成的原因和种类风险及其形成的原因和种类n n4.2.2 4.2.2 4.2.2 4.2.2 风险的衡量风险的衡量风险

28、的衡量风险的衡量n n4.2.3 4.2.3 4.2.3 4.2.3 风险价值和市场无差别曲线风险价值和市场无差别曲线风险价值和市场无差别曲线风险价值和市场无差别曲线n n4.2.4 4.2.4 4.2.4 4.2.4 投资组合风险与收益的衡量投资组合风险与收益的衡量投资组合风险与收益的衡量投资组合风险与收益的衡量n n4.2.5 4.2.5 4.2.5 4.2.5 财务风险和收益的衡量财务风险和收益的衡量财务风险和收益的衡量财务风险和收益的衡量风险及其形成的原因和种类风险及其形成的原因和种类风险及其形成的原因和种类风险及其形成的原因和种类(1)(1)风险的概念风险的概念 风险是指事件本身的风

29、险是指事件本身的不确定性不确定性不确定性不确定性，或，或某一不利事某一不利事某一不利事某一不利事件发生的可能性件发生的可能性件发生的可能性件发生的可能性。财务管理中的风险通常是指由于企业经营活动的财务管理中的风险通常是指由于企业经营活动的不确定性而影响财务成果的不确定性。不确定性而影响财务成果的不确定性。一般而言，我们如果能对未来情况作出准确估计，一般而言，我们如果能对未来情况作出准确估计，则无风险。对未来情况估计的精确程度越高，风险就越则无风险。对未来情况估计的精确程度越高，风险就越小；反之，风险就越大。小；反之，风险就越大。4.2.1 4.2.1 4.2.1 4.2.1 风险及其形成的原因

30、和种类风险及其形成的原因和种类风险及其形成的原因和种类风险及其形成的原因和种类(2)(2)风险的种类风险的种类 风险按其形成的原因可分为经营风险、投资风险和财风险按其形成的原因可分为经营风险、投资风险和财务风险。务风险。经营风险经营风险 是指由于生产经营上的原因给企业的利润额或利是指由于生产经营上的原因给企业的利润额或利润率带来的不确定性。润率带来的不确定性。经营风险源于两个方面：经营风险源于两个方面：企业外部条件的变动企业外部条件的变动如：经济形式、市场供求、价格、税收等的变动企业内部条件的变动企业内部条件的变动如：技术装备、产品结构、设备利用率、工人劳动生产率、原材料利用率等的变动风险及其

31、形成的原因和种类风险及其形成的原因和种类风险及其形成的原因和种类风险及其形成的原因和种类 投资风险投资风险投资风险投资风险也是一种经营风险，通常指企业投资的预期也是一种经营风险，通常指企业投资的预期收益率的不确定性。收益率的不确定性。财务风险财务风险财务风险财务风险是指企业由于筹措资金上的原因而给企业财是指企业由于筹措资金上的原因而给企业财务成果带来的不确定性。它源于企业资金利润率与借务成果带来的不确定性。它源于企业资金利润率与借入资金利息率差额上的不确定因素和借入资金对自有入资金利息率差额上的不确定因素和借入资金对自有资金比例的大小资金比例的大小。4.2.2 4.2.2 4.2.2 4.2.

32、2 风险的衡量风险的衡量风险的衡量风险的衡量风险衡量的相关概念风险衡量的相关概念 衡量风险程度的大小必然与以下几个概念相连系：衡量风险程度的大小必然与以下几个概念相连系：随机变量、概率、期望值、平方差、标准差、标准离随机变量、概率、期望值、平方差、标准差、标准离差率。差率。4.2.2 4.2.2 4.2.2 4.2.2 风险的衡量风险的衡量风险的衡量风险的衡量(1)(1)风险衡量指标风险衡量指标随机变量与概率随机变量与概率 （略）（略）期望值期望值平方差与标准差平方差与标准差 标准离差率标准离差率4.2.2 4.2.2 4.2.2 4.2.2 风险的衡量风险的衡量风险的衡量风险的衡量(2)(2

33、)风险衡量的计算步骤风险衡量的计算步骤A A 根据给出的随机变量和相应的概率计算期望根据给出的随机变量和相应的概率计算期望B B 计算标准差计算标准差C C 计算标准离差率计算标准离差率(不同方案比较时不同方案比较时)4.2.3 4.2.3 4.2.3 4.2.3 风险价值和市场无差别曲线风险价值和市场无差别曲线风险价值和市场无差别曲线风险价值和市场无差别曲线(1)(1)投资风险与收益的权衡投资风险与收益的权衡 A A A A 投资风险与收益权衡的内涵投资风险与收益权衡的内涵 投资者预期收益投资者预期收益投资者预期收益投资者预期收益=时间价值时间价值时间价值时间价值+风险价值风险价值风险价值风

34、险价值 市场经济条件下，时间价值量的大小只受时间长短及市场市场经济条件下，时间价值量的大小只受时间长短及市场收益率水平等客观因素的影响，因此它对所有的投资者都一视收益率水平等客观因素的影响，因此它对所有的投资者都一视同仁。风险价值量与其不同，它的大小取决于投资者对风险的同仁。风险价值量与其不同，它的大小取决于投资者对风险的厌恶程度。因此风险价值因人而异。厌恶程度。因此风险价值因人而异。投资风险与收益的权衡问题研究的是投资者冒多大的风险投资风险与收益的权衡问题研究的是投资者冒多大的风险而要求多少收益补偿的问题，这一问题因人而异而要求多少收益补偿的问题，这一问题因人而异。4.2.3 4.2.3 4

35、.2.3 4.2.3 风险价值和市场无差别曲线风险价值和市场无差别曲线风险价值和市场无差别曲线风险价值和市场无差别曲线B B 投资者对风险的厌恶程度在确定资产价值中的作用投资者对风险的厌恶程度在确定资产价值中的作用 通常风险厌恶程度大的投资者对同一风险量要求的通常风险厌恶程度大的投资者对同一风险量要求的补偿比风险厌恶程度小的投资者要大。或者说，要补偿补偿比风险厌恶程度小的投资者要大。或者说，要补偿同样的风险，保守的投资者比冒险的投资者要求更高的同样的风险，保守的投资者比冒险的投资者要求更高的收益率。收益率。A比B更厌恶风险 ！risk5%9%7%IBIA 0 1 2 ExpectedExpec

36、tedExpected return return return4.2.3 4.2.3 4.2.3 4.2.3 风险价值和市场无差别曲线风险价值和市场无差别曲线风险价值和市场无差别曲线风险价值和市场无差别曲线(2)(2)无差别曲线无差别曲线 无差别曲线无差别曲线是这样一簇曲线，同一无差别曲线上的每是这样一簇曲线，同一无差别曲线上的每一点的效用期望值是相同的，而每一条位于其左上方一点的效用期望值是相同的，而每一条位于其左上方的无差别曲线上的任何投资点都优于右下方无差别曲的无差别曲线上的任何投资点都优于右下方无差别曲线上的任何投资点。线上的任何投资点。utilityriskExpected ret

37、urn4.2.3 4.2.3 4.2.3 4.2.3 风险价值和市场无差别曲线风险价值和市场无差别曲线风险价值和市场无差别曲线风险价值和市场无差别曲线 无差别曲线的形状体现了投资者的风险厌无差别曲线的形状体现了投资者的风险厌恶程度，只要他的恶程度，只要他的风险厌恶程度不变风险厌恶程度不变风险厌恶程度不变风险厌恶程度不变，他的每条，他的每条无差别曲线都必然相互平行，无差别曲线都必然相互平行，永不相交永不相交永不相交永不相交。无差别曲线的无差别曲线的斜率斜率斜率斜率越大越大,投资者对风险的厌投资者对风险的厌恶程度也就越大恶程度也就越大。4.2.3 4.2.3 4.2.3 4.2.3 风险价值和市场

38、无差别曲线风险价值和市场无差别曲线风险价值和市场无差别曲线风险价值和市场无差别曲线(3)(3)投资者预期收益的确定投资者预期收益的确定 通过上述分析，可以得出以下结论通过上述分析，可以得出以下结论：预期利润率预期利润率=无风险利润率无风险利润率+风险增加率风险增加率风险增加率风险增加率=风险价值系数风险价值系数标准离差率标准离差率它取决于投资者的主观要求曲线斜率4.2.4 4.2.4 4.2.4 4.2.4 投资组合风险与收益的衡量投资组合风险与收益的衡量投资组合风险与收益的衡量投资组合风险与收益的衡量(1)(1)投资组合的内涵投资组合的内涵 投资组合是指由一种以上证券或资产构成的投资组合是指

39、由一种以上证券或资产构成的集合。一般泛指证券的投资组合。集合。一般泛指证券的投资组合。实际中，单项投资具有风险，而投资组合仍然具有实际中，单项投资具有风险，而投资组合仍然具有风险，在这种情况下，需要确定投资组合的收益和投资风险，在这种情况下，需要确定投资组合的收益和投资组合的风险，并在此基础上进行风险与收益的权衡。组合的风险，并在此基础上进行风险与收益的权衡。4.2.4 4.2.4 4.2.4 4.2.4 投资组合风险与收益的衡量投资组合风险与收益的衡量投资组合风险与收益的衡量投资组合风险与收益的衡量(2)(2)投资组合收益率的确定投资组合收益率的确定 投资组合的收益率是投资组合中单项资产预期

40、收益投资组合的收益率是投资组合中单项资产预期收益率的加权平均数。用公式表示如下：率的加权平均数。用公式表示如下：4.2.4 4.2.4 4.2.4 4.2.4 投资组合风险与收益的衡量投资组合风险与收益的衡量投资组合风险与收益的衡量投资组合风险与收益的衡量(3)(3)投资组合风险的确定投资组合风险的确定 A A A A 投资组合风险的衡量指标投资组合风险的衡量指标 投资组合风险投资组合风险用平方差即方差来衡量，它是各种用平方差即方差来衡量，它是各种资产方差的加权平均数，再加上各种资产之间协方差资产方差的加权平均数，再加上各种资产之间协方差的加权平均数的倍数。的加权平均数的倍数。4.2.4 4.

41、2.4 4.2.4 4.2.4 投资组合风险与收益的衡量投资组合风险与收益的衡量投资组合风险与收益的衡量投资组合风险与收益的衡量B B B B 协方差（协方差（ijij）协方差是用来反映两个随机变量之间的线性协方差是用来反映两个随机变量之间的线性相关程度的指标。相关程度的指标。协方差可以协方差可以大于零大于零大于零大于零，也可以也可以小于零小于零小于零小于零，还可以还可以等等等等于零于零于零于零。其计算公式如下：其计算公式如下：零正相关；零负相关；零不相关4.2.4 4.2.4 4.2.4 4.2.4 投资组合风险与收益的衡量投资组合风险与收益的衡量投资组合风险与收益的衡量投资组合风险与收益的

42、衡量C C 相关系数（相关系数（ij）相关系数是用来反映两个随机变量之间相互相关系数是用来反映两个随机变量之间相互关系的关系的相对数相对数相对数相对数。其变动范围（其变动范围（-1-1，+1+1）ij1正相关；正相关；ij 1负相关；负相关；ij 0不相关不相关注意：注意：协方差和相关系数都是反映两个随机变量相关程度的指标，但反映的角度不同。4.2.4 4.2.4 4.2.4 4.2.4 投资组合风险与收益的衡量投资组合风险与收益的衡量投资组合风险与收益的衡量投资组合风险与收益的衡量D D 两项资产或证券组合下的方差（两项资产或证券组合下的方差（2 2）的确定）的确定 E n项资产或证券组合下

43、的方差（2）的确定4.2.4 4.2.4 4.2.4 4.2.4 投资组合风险与收益的衡量投资组合风险与收益的衡量投资组合风险与收益的衡量投资组合风险与收益的衡量n nF F 结论结论 以下为一组计算数据，据此可得出以下结论以下为一组计算数据，据此可得出以下结论相关系数相关系数+1+1+0.5+0.5+0.1+0.1+0.0+0.0-0.5-0.5-1.0-1.0组合风险组合风险0.0900.0900.0780.0780.0670.0670.0640.0640.0450.0450.000.00当单项证券期望收益率之间完全正相关时，其组合不产生任何分散风险的效应；当单项证券期望收益率之间完全负相

44、关时，其组合可使其总体风险趋仅于零；当单项证券期望收益率之间零相关时，其组合产生的分散风险效应比负相关时小，比正相关时大；无论资产之间的相关系数如何，投资组合的收益都不低于单项资产的最低收益，同时，投资组合的风险却不高于单项资产的最高风险。4.2.4 4.2.4 4.2.4 4.2.4 投资组合风险与收益的衡量投资组合风险与收益的衡量投资组合风险与收益的衡量投资组合风险与收益的衡量(4)(4)风险资产与无风险资产的组合风险资产与无风险资产的组合 如果将一种风险资产与一种无风险资产进行组合，如果将一种风险资产与一种无风险资产进行组合，则组合的收益率为各资产收益率的加权平均数；组合的则组合的收益率

45、为各资产收益率的加权平均数；组合的风险由于风险由于 f f=0=0,则组合的方差和标准差分别为：则组合的方差和标准差分别为：上述公式表明，证券组合的风险只与其中风险证券的风险大小及其在组合中的比重有关。实际中只要缩小风险证券的投资比重，就可以降低风险。4.2.4 4.2.4 4.2.4 4.2.4 投资组合风险与收益的衡量投资组合风险与收益的衡量投资组合风险与收益的衡量投资组合风险与收益的衡量(5)(5)投资组合中的风险种类投资组合中的风险种类 通常投资组合中的风险包括两部分：可分散风险和不通常投资组合中的风险包括两部分：可分散风险和不可分散风险可分散风险。可分散风险可分散风险可分散风险可分散

46、风险又称非系统风险或称公司特有风险，它又称非系统风险或称公司特有风险，它是指某些因素给个别证券带来经济损失的可能性。是指某些因素给个别证券带来经济损失的可能性。非非系系统风险与统风险与公司相关公司相关公司相关公司相关。它是由个别公司的一些重要事件。它是由个别公司的一些重要事件引起的，如新产品试制失败、劳资纠纷、新的竞争引起的，如新产品试制失败、劳资纠纷、新的竞争对手的出现等。对手的出现等。这些事件对各公司来说基本上是随机的这些事件对各公司来说基本上是随机的。通过。通过投投投投资分散化资分散化资分散化资分散化可以消除它们的影响。可以消除它们的影响。4.2.4 4.2.4 4.2.4 4.2.4

47、投资组合风险与收益的衡量投资组合风险与收益的衡量投资组合风险与收益的衡量投资组合风险与收益的衡量 不不不不可可可可分分分分散散散散风风风风险险险险又又称称系系统统风风险险或或称称市市场场风风险险，它它是是指指某某些些因因素素给给市市场场上上所所所所有有有有证证证证券券券券带带来来经经济济损损失失的的可可能能性性。如如战战争争、通通货货膨膨胀胀、经经济济衰衰退退、货货币币政策的变化等。政策的变化等。由由于于所所有有的的公公司司都都会会受受到到这这些些因因素素的的影影响响，因因而而系系统统风风险险不不不不能能能能通通过过投投资资组组合合分分散散掉掉。换换句句话话说说，即即使使一一个个投投资资者者持

48、持有有很很好好的的分分散散化化组组合合也也要要承承担担这这一一部部分分风风险险。但但这这部部分分风风险险对对不不同同的的证证券券会有不同的影响。会有不同的影响。4.2.4 4.2.4 4.2.4 4.2.4 投资组合风险与收益的衡量投资组合风险与收益的衡量投资组合风险与收益的衡量投资组合风险与收益的衡量(6)(6)分散投资分散投资 当投资者投资于彼此没有正相关关系的几种当投资者投资于彼此没有正相关关系的几种证券时，这种组合投资会降低风险，但不能消除证券时，这种组合投资会降低风险，但不能消除所有的风险。所有的风险。4.2.4 4.2.4 4.2.4 4.2.4 投资组合风险与收益的衡量投资组合风

49、险与收益的衡量投资组合风险与收益的衡量投资组合风险与收益的衡量(7)(7)系数系数A A A A 系数的实质系数的实质:是不可分散风险的指数，用来反映个别是不可分散风险的指数，用来反映个别证券收益率的变动对于市场组合收益率变动的敏感性。证券收益率的变动对于市场组合收益率变动的敏感性。利用它可以衡量不可分散风险的程度。利用它可以衡量不可分散风险的程度。B B B B 系数的确定系数的确定:通常通常 系数不需投资者自己计算，而是系数不需投资者自己计算，而是由有关证券公司提供上市公司的由有关证券公司提供上市公司的 系数，以供投资者参考系数，以供投资者参考和使用。和使用。如果将整个市场组合的风险m定义

50、为1；某种证券的风险定义i，则：i=m，说明某种证券风险与市场风险保持一致；i m，说明某种证券风险大于市场风险i m，说明某种证券风险小于市场风险 （市场组合是指模拟市场）（市场组合是指模拟市场）4.2.4 4.2.4 4.2.4 4.2.4 投资组合风险与收益的衡量投资组合风险与收益的衡量投资组合风险与收益的衡量投资组合风险与收益的衡量C C C C 组合中组合中系数的确定系数的确定 组合的组合的 系数是组合中各证券系数是组合中各证券 系数的加权平均系数的加权平均数。用公式表示如下：数。用公式表示如下：4.2.4 4.2.4 4.2.4 4.2.4 投资组合风险与收益的衡量投资组合风险与收