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1、第五章第五章 对外投资管理对外投资管理第一节 对外投资管理概述第二节 对外证券投资管理第三节 对外直接投资管理第四节 风险投资管理返回目录第一节第一节 对外投资管理概述对外投资管理概述一、对外投资的概念与特点二、对外投资的种类三、对外投资的内部管理制度返回本章一、对外投资的概念与特点一、对外投资的概念与特点 对外投资是指企业以购置股票、债券的方式或以现金、实物资产、无形资产等方式向企业以外的其他经济实体进行的投资。返回本节 企业对外投资特点：企业对外投资特点：一投资对象比较复杂一投资对象比较复杂二投资回收时间长短不一二投资回收时间长短不一三投资变现能力差异很大三投资变现能力差异很大四投资风险大
2、、收益高四投资风险大、收益高二、对外投资的种类二、对外投资的种类一按投资时间和目的分：一按投资时间和目的分：1.对外短期投资对外短期投资 2.对外长期投资对外长期投资二按投资方式分二按投资方式分:1.对外证券投资对外证券投资 2.对外直接投资对外直接投资三按拥有权益分三按拥有权益分:1.对外股权投资对外股权投资 2.对外债权投资对外债权投资一按投资时间和目的分：一按投资时间和目的分：1.对外短期投资对外短期投资是指能够、也准备在一年以内收回的投资。如短是指能够、也准备在一年以内收回的投资。如短期投资于股票、债券等。期投资于股票、债券等。具有以下两个主要标准：具有以下两个主要标准：1准备随时变现
3、。准备随时变现。2所购证券能够随时变现。所购证券能够随时变现。2.对外长期投资对外长期投资长期投资是指购进不准备随时变现，长期投资是指购进不准备随时变现，持有时间在一年以上的有价证券投资持有时间在一年以上的有价证券投资以及超过一年的其他投资。以及超过一年的其他投资。长期投资通常有以下三方面的目的：长期投资通常有以下三方面的目的：1为了影响或控制其他企业。为了影响或控制其他企业。2为了扩大经营规模。为了扩大经营规模。3为了分散经营风险。为了分散经营风险。3.对外短期投资和对外长期投资的区别对外短期投资和对外长期投资的区别 第一，回收期限不同。第二，风险不同。长期投资风险要大于短期投资风险，与此相
4、适应，长期投资收益要高于短期投资收益。二按投资方式分二按投资方式分:1.对外证券投资对外证券投资 是指企业以现金、实物、无形资产购入是指企业以现金、实物、无形资产购入其其他主体的有价证券形成金融资产形态的他主体的有价证券形成金融资产形态的投资投资 2.对外直接投资对外直接投资 直接以现金、实物、无形资产等投入其直接以现金、实物、无形资产等投入其他他企业，形成实体形态资产的投资企业，形成实体形态资产的投资 3.对外证券投资与对外直接投资的区别：对外证券投资与对外直接投资的区别：第一，与生产经营的联系度不同第二，投资收益的构成不同第三，投资风险不同第四，变现能力不同第一，与生第一，与生产经营的的联
5、系度不同。系度不同。实体投体投资是把资金直接投放于生产经营性资产，直接形成生产经营活动的能力，以便获得投资利润的投资，所以称之为直接投资。金融投金融投资是把资金投放于有价证券等金融资产，以便获得投资收益的投资，所以又称之为间接投资。第二，投第二，投资收益的构成不同。收益的构成不同。在投资收益上，实体投体投资只能获得投资利润，而金融投金融投资不仅可以获得投资利润，还可获得金融资产的买卖价差，即资本利得。第三，投第三，投资风险不同。不同。实体投体投资时，最大的，最大的风险是商品市是商品市场的的风险，即生，即生产的的产品或提供的品或提供的劳务在商品市在商品市场上不能上不能实现的的风险；而金融投；而金
6、融投资不不仅会面会面对所投所投资企企业产品或品或劳务在商品市在商品市场的的风险，而且而且还要面要面对金融工具在金融市金融工具在金融市场上的上的风险。而且而且还要承担股价下跌的要承担股价下跌的风险，即承担金融，即承担金融市市场的的风险。所以金融投。所以金融投资的的风险大，相大，相应的投的投资报酬率也酬率也较高。高。第四，第四，变现能力不同。能力不同。实体投体投资具有投具有投资回收期回收期较长，变现速速度慢、流度慢、流动性差的特点；金融投性差的特点；金融投资那么正那么正好相反。好相反。三、对外投资的内部管理制度三、对外投资的内部管理制度一职责分工制度二授权批准制度三对外投资责任追究制度第一节第一节
7、 对外投资管理概述对外投资管理概述一、对外投资的概念与特点一、对外投资的概念与特点-向企业外部经济实体进行投资、向企业外部经济实体进行投资、对象复杂对象复杂.回收不定回收不定.变现差大变现差大.险大益高险大益高二、对外投资的种类二、对外投资的种类-短期短期&长期、证券长期、证券&直接、股权直接、股权&债权债权三、对外投资的内部管理制度三、对外投资的内部管理制度-职责分工、授权审批、责任追究职责分工、授权审批、责任追究第二节第二节 对外证券投资管理对外证券投资管理一、证券投资的种类二、证券投资的风险与收益率三、证券投资决策四、证券投资组合返回本章证券是有价证券的简称，它是指票面载有一证券是有价证
8、券的简称，它是指票面载有一定的金额，代表相应的财产权益，可以有偿定的金额，代表相应的财产权益，可以有偿转让的凭证。转让的凭证。如股票、债券、大额存单、认股权证等。如股票、债券、大额存单、认股权证等。证券投资是指以有价证券及其衍生产品为交证券投资是指以有价证券及其衍生产品为交易对象的投资行为，它是企业投资的重要组易对象的投资行为，它是企业投资的重要组成局部。成局部。一、证券投资的种类一、证券投资的种类 -按发行主体分按发行主体分一政府债券投资与金融债券投资二企业债券投资与企业股票投资返回本节一政府债券投资与金融债券投资一政府债券投资与金融债券投资政府债券是中央政府和地方政府为筹措政府债券是中央政
9、府和地方政府为筹措资金而发行的证券，如国库券。资金而发行的证券，如国库券。金融债券是由银行或其他金融机构为筹措金融债券是由银行或其他金融机构为筹措资金而发行的证券，如金融企业债券。资金而发行的证券，如金融企业债券。二企业债券投资与股票投资二企业债券投资与股票投资企业债券是指工商企业为筹措资金而发行的证企业债券是指工商企业为筹措资金而发行的证券，是一种债权性投资。券，是一种债权性投资。企业股票投资是指企业将资金投向股权证券的企业股票投资是指企业将资金投向股权证券的投资，是一种股权性投资，如企业购置普通股、投资，是一种股权性投资，如企业购置普通股、优先股等。优先股等。就风险而言，政府债券最小，金融
10、债券次之，就风险而言，政府债券最小，金融债券次之，企业债券一般较高，企业股票最高。企业债券一般较高，企业股票最高。二、证券投资的风险与收益率二、证券投资的风险与收益率一证券投资风险一证券投资风险 1.违约风险违约风险 2.利息率风险利息率风险 3.购置力风险购置力风险 4.流动性风险流动性风险 5.期限性风险期限性风险返回本节二证券投资收益率二证券投资收益率1.短期证券投资收益率短期证券投资收益率-不考虑时间价值不考虑时间价值 根本计算公式为：根本计算公式为：K=式中：式中：S0为证券购置价格；为证券购置价格；S1为证券为证券出售价格；出售价格；P为证券投资报酬股利或为证券投资报酬股利或利息；
11、利息；K为证券投资收益率。为证券投资收益率。例5-1甲公司 5月3日购置乙公司每股市价为23元的股票。4月1日，甲公司每10股获现金股利4.5元。5月2日，甲公司将该股票以每股东25.5元的价格出售。甲公司该项对外投资收益率为：K=2.长期证券投资收益率长期证券投资收益率-考虑时间价值考虑时间价值 1债券投资收益率的计算。债券投资收益率的计算。V=IP/A，i，n)+F(P/F，i，n)式中：为债券的购置价格；为每年获得的固式中：为债券的购置价格；为每年获得的固定利息，为债券到期收回的本金或中途出售收定利息，为债券到期收回的本金或中途出售收回的资金；回的资金；i为债券投资的收益率；为债券投资的
12、收益率；n为投资期限。为投资期限。例5-黄海公司 月15日平价购置一张面额为1000元的债券，其票面利率为，按单利计息，年后的3月14日到期，一次还本付息。该公司持有该债券至到期日，计算其到期收益率。10001000(1+58%)(P/F，i，5)(P/F，i，5)=10001400=0.714 查复利现值系数表，年期的现值系数等于0.714时，i为。股票投资收益率的计算股票投资收益率的计算式中：为股票的购置价格；式中：为股票的购置价格；Dj为股票投为股票投资报资报酬各年获得的股利；为股票的出售酬各年获得的股利；为股票的出售价价格；格；i为股票投资收益；为股票投资收益；n为投资期限。为投资期限
13、。例5-5八达公司在 月日以60 000元的价格购入了四通公司的15 000股的普通股股票，该股票在 月日、月日、月日、月日、月日分别发放现金股利，每股为0.32元、0.40元、0.44元、0.52元、0.40元，并于 月日以每股元的价格出售。试计算八达公司该项股票投资的收益率。三、证券投资决策三、证券投资决策一债券投资决策一债券投资决策1.债券投资的目的债券投资的目的2.债券的估价债券的估价3.债券投资的优缺点债券投资的优缺点返回本节一债券投资的决策一债券投资的决策1.债券投资的目的债券投资的目的 企业进行短期债权投资的目的主要是是企业进行短期债权投资的目的主要是是现金余额到达合理水平；进行
14、长期债券现金余额到达合理水平；进行长期债券投资的目的主要是为了获得稳定的收益。投资的目的主要是为了获得稳定的收益。2.债券的估价债券的估价 进行债券估价的目的是为了确定债券的进行债券估价的目的是为了确定债券的内在价值，只有债券的价值大于其购置价内在价值，只有债券的价值大于其购置价格，才值得投资；否那么就不应该投资。格，才值得投资；否那么就不应该投资。2.债券的估价债券的估价债券估价通用模型。债券估价通用模型。p/A，k，n)p/F，k，n)式中，为债券价值；为债券票面利息率；式中，为债券价值；为债券票面利息率；为债为债券面值；为市场利率或投资人要求的必要收券面值；为市场利率或投资人要求的必要收
15、益率；为每年利息；益率；为每年利息；n为付息总期数。为付息总期数。例5-6某债券面值为1000元，票面利率为10，期限为年。某企业要对这种债券进行投资，当前的市场利率为12%，问债券价格为多少时才能进行投资。根据债券估价通用模型，可得：100010%P/A，12，1000P/F，12，=1003.605+10000.567 =927.5元一次还本付息不计复利的债券估价模型。一次还本付息不计复利的债券估价模型。in P/F，K，n公式中符号含义同前式。公式中符号含义同前式。例5-7某企业拟购置另一家企业发行的利随本清的企业债券，该债券面值为1000元，期限为5年，票面利率为10，不计复利，当前市
16、场利率为。该债券发行价格为多少时，企业才能购买？由上述模型可知：即债券价格必须低于1020元时，企业才能购置。折现发行时债券的估价模型。折现发行时债券的估价模型。公式中的符号含义同前式。例5-8某债券面值为1000元，期限为年，以折现方式以行，期内不计利息，到期按面值归还，当时市场利率为10%。其价格为多少时，企业才能购置？由上述公式得：1000(P/F，10%，10000.7513=751.3元该债券价格只有低于751.3元时，企业才能购置。.债券投资的优缺点债券投资的优缺点优点优点:本金平安性高。本金平安性高。收入稳定性强。收入稳定性强。市场流动性好。市场流动性好。缺点：购置力风险较大。缺
17、点：购置力风险较大。没有经营管理权。没有经营管理权。二股票投资决策二股票投资决策1.股票投资的目的股票投资的目的 2.股票的估价股票的估价 3.股票投资的优缺点股票投资的优缺点二股票投资决策二股票投资决策.股票投资的目的：获利和控股股票投资的目的：获利和控股.股票的估价股票的估价 对股票价值的评估类似于债券，即求对股票价值的评估类似于债券，即求股票预期的未来现金流入量的现值。股票预期的未来现金流入量的现值。股票预期的未来现金流入包括两局部：股票预期的未来现金流入包括两局部：每期的预期股利；每期的预期股利；出售股票时变价收益。出售股票时变价收益。短期持有、未来准备出售的股票估价模型。短期持有、未
18、来准备出售的股票估价模型。式中：为股票的价值；式中：为股票的价值；n为未来出售时预为未来出售时预计的股票价格；为投资人要求的必要投资计的股票价格；为投资人要求的必要投资收益率；收益率；dt为第为第t期的预期股利；期的预期股利；n为预计持有为预计持有股票的期数。股票的期数。长期持有、股利稳定不变的股票估价模型。长期持有、股利稳定不变的股票估价模型。这种情况是在上述模型的根底上计算的，当这种情况是在上述模型的根底上计算的，当 n 时，上式中时，上式中，而那么可近，而那么可近似地看做是永续年金。此时，股票估价模型可简似地看做是永续年金。此时，股票估价模型可简化为：化为：式中：式中：d为每年的固定股利
19、。为每年的固定股利。长期持有、股利固定增长的股票估价模型。长期持有、股利固定增长的股票估价模型。设上年股利为设上年股利为d0，每年股利比上年增长为，每年股利比上年增长为g，那么：那么：代入等比数列前代入等比数列前n项和公式，当项和公式，当n时，时，普通股的价值为：普通股的价值为：式中，式中，d1为第年的股利。为第年的股利。例5-9公司拟投资购置公司的股票，该股票上年每股股利为3.2元，以后每年以4%的增长率增长。公司要求获得15%的报酬率，问该股票的价格为多少时，公司才能购置？长期持有、股利非固定增长的股票估价模型。长期持有、股利非固定增长的股票估价模型。企业股票价值需要分段计算，可按以下三个
20、步骤求企业股票价值需要分段计算，可按以下三个步骤求得：得：将股利现金流分为两局部：开始时的非固定增长将股利现金流分为两局部：开始时的非固定增长阶段和其后的永久性固定增长阶段，然后计算高阶段和其后的永久性固定增长阶段，然后计算高速增长阶段预期股利的现值。速增长阶段预期股利的现值。采用固定增长模式，在高速增长期末，即固定增采用固定增长模式，在高速增长期末，即固定增长期开始时，计算股票的价值，并将该数值折为长期开始时，计算股票的价值，并将该数值折为现值。现值。将上述两局部求得的现值相加，即为股票的现时将上述两局部求得的现值相加，即为股票的现时价值。价值。例-10假定公司持有公司的股票，要求的投资收益
21、率为15。公司最近支付的股利为每股元，预计该公司未来三年股利将高速增长，年增长率为10。此后将转为稳定增长，年增长率为%。现计算公司股票的价值。首先，计算高速增长阶段的股利现值，如表5-2所示。其次，计算第3年年末时的股票价值:再次，将第3年年末股票价值折成现值：22.85 P/F，15%，3=22.85 0.658=15.04元最后，将上述计算结果相加，求出B公司股票的价值：V=15.04+5.49=20.53元3.股票投资的优缺点股票投资的优缺点优点：优点：投资收益高。投资收益高。购置力风险低。购置力风险低。拥有经营控制权。拥有经营控制权。缺点主要是风险大。这是因为：缺点主要是风险大。这是
22、因为：求偿权居后。求偿权居后。价格不稳定。价格不稳定。收入不稳定。收入不稳定。四、证券投资组合四、证券投资组合一证券投资组合的目的。二证券投资组合的收益率与风险三证券投资组合和策略与方法返回本节一证券投资组合的目的一证券投资组合的目的 是指在进行证券投资时，不是将所有的资是指在进行证券投资时，不是将所有的资金都投向单一的某种证券，而是有选择地投金都投向单一的某种证券，而是有选择地投向一组证券。它对分散和降低投资风险具有向一组证券。它对分散和降低投资风险具有重要的作用。重要的作用。二证券投资组合的收益率与风险二证券投资组合的收益率与风险.证券投资组合的收益率证券投资组合的收益率.证券投资组合的风
23、险证券投资组合的风险.证券投资组合的收益率证券投资组合的收益率式中：为投资组合的期望收益率；i为第i项证券在投资组合总体中所占比重；i为第i项证券的期望收益率；n为投资组合中证券的种类数。例5-11某投资组合中包括，B，C三种证券，其期望收益率分别为18%，16%，20%，在这个组合中，股票，B，C的比重分别为0.50，0.25，0.25，那么这个投资组合的期望收益率为：p=0.518%+0.2516%0.2520%=18%.证券投资组合的风险证券投资组合的风险 非系统性风险。系统性风险。非系统性风险。非系统性风险。又叫可分散风险可分散风险，是指某些因素对单个证券造成经济损失的可能性，这种风险
24、可通过证券持有的多样化来抵消，这种风险取决于投资组合中不同资产预期之间的相关程度r。例5-12假设和股票构成一证券组合，每种股票在证券组合各点50，它们收益率和风险的详细情况如表5-所示。根据5-3的资料，可以绘制两种股票以及由它们构成的证券组合收益率图如图5-3所示。系统性风险。系统性风险。又称不可分散风险不可分散风险，指的是由于某些因素给市场上所有的证券都带来经济损失的可能性，如宏观经济状况的变化、国家税法的变化及货币政策的变化等。3.证券投资组合的风险收益证券投资组合的风险收益可用以下公式计算：可用以下公式计算：式中：式中：p为证券组合的风险收益率；为证券为证券组合的风险收益率；为证券组
25、合的系数；组合的系数；m为所有股票的平均收益率，为所有股票的平均收益率，也就是由市场上所有股票组成的证券组合的收也就是由市场上所有股票组成的证券组合的收益率，简称市场收益率；为无风险收益率，益率，简称市场收益率；为无风险收益率，一般用国库券的利息率来衡量。一般用国库券的利息率来衡量。例513某企业投资于A，B，C三种股票，构成投资组合，经测算，它们的 系数分别为：1.0，0.5，1.5。A，B，C三种股票在组合投资中所占的比重分别为20%，30%，50%。股票市场平均报酬率为16%，无风险报酬率为12%。该企业拟投资总额为100万元，试计算这种证券组合的风险收益率和风险收益额。(1)投资组合的
26、 系数为：p=20%1.00+30%0.50+50%1.50=1.10(2)该投资组合的风险收益率为：Rp=1.1016%12%=4.40%(3)该证券组合的风险收益额为：风险收益额=1004.40%=4.40万元例5-14 续例513，该企业为了降低风险，出售局部风险较高的股票，买进局部股票，使，三种股票在证券组合中的比重变为20%，50%，30，试计算此时风险收益率。20%1.00+50%0.5030%1.500.90p=0.90(16%-12%)=3.6%.证券投资组合的必要收益率证券投资组合的必要收益率 资本资产定价模型为：i=RF+(km-RF)式中：i为第i种股票或第i种证券组合的
27、必要收益率；为无风险收益率；为第i种股票或第i种证券组合的 系数；m为所有股票或所有证券的平均收益率。例5-15某公司股票的 系数为1.2，无风险收益率为8%，市场资产组合的平均收益率为14%。根据资本资产定价模型，可计算出这一股票的必要收益率应为：i 8%1.20(14%-8%)=15.20%三证券投资组合的策略与方法三证券投资组合的策略与方法1.证券投资组合的策略证券投资组合的策略保守型策略保守型策略冒险型策略冒险型策略适中型策略适中型策略2.证券投资组合的方法证券投资组合的方法选择足够数量的证券进行组合。选择足够数量的证券进行组合。把风险大、风险中等、风险小的证把风险大、风险中等、风险小
28、的证券放在一起进行组合。券放在一起进行组合。把投资收益呈负相关的证券放在一把投资收益呈负相关的证券放在一起进行组合。起进行组合。第二节第二节 对外证券投资管理对外证券投资管理一、证券投资的种类一、证券投资的种类(按发行主体按发行主体)-政府债券、金融债券、企业债券、企业政府债券、金融债券、企业债券、企业股票股票二、证券投资的风险与收益率二、证券投资的风险与收益率-违约违约&利息率利息率&购置力购置力&流动性流动性&期限性、期限性、短期短期&长期长期三、证券投资决策三、证券投资决策-债券、股票债券、股票(目的目的&估价估价&优缺点优缺点)四、证券投资组合四、证券投资组合-目的、收益率与风险、策略
29、与方法目的、收益率与风险、策略与方法第三节对外直接投资管理第三节对外直接投资管理一、对外合资投资二、对外合作投资三、对外合并投资返回本章一、对外合资投资一、对外合资投资 对外合资投资，对外合资投资，是指企业通过与外国公司、企业、其它经济组织或个人共同出资举办合资经营企业所进行的投资。返回本节一对外合资投资企业的特点：一对外合资投资企业的特点：是由两个或两个以上的投资者共同是由两个或两个以上的投资者共同出资设立的企业。出资设立的企业。其法律形式是有限责任公司。其法律形式是有限责任公司。3 其性质是其性质是“股权式的合营企业。股权式的合营企业。二对外合资投资的根本程序二对外合资投资的根本程序确定投
30、资方向。确定投资方向。议定工程建议书和初步可行性研究报告。议定工程建议书和初步可行性研究报告。申请立项。申请立项。可行性研究。可行性研究。商签合同和章程。商签合同和章程。投资工程实施。投资工程实施。投资工程再评估。投资工程再评估。二、对外合作投资二、对外合作投资合作经营企业具有以下特点：合作经营企业具有以下特点：n投资者根据合同规定而不是投资额在合作企业中享受的权利和义务，合作各方所投资的资产一般也不必作价或折成具体的股份。n在法律行式上可以是法人，也可以是自然人，因此投资者有权自主选择是否让合作经营企业取得法人资格。n 其组织机构较为灵活、简便，或设董事会，或设联合管理机构，或委托他人进行管
31、理。三、对外合并投资三、对外合并投资企业进行合并投资的主要原因是：企业进行合并投资的主要原因是：取得规模经济效益；取得规模经济效益；控制资源或产品销售市场；控制资源或产品销售市场；贯彻多角化经营方针；贯彻多角化经营方针；抵免税金，到达合法避税的目的；抵免税金，到达合法避税的目的；以合并刺激股价波动，形成股票投机时以合并刺激股价波动，形成股票投机时机。机。第三节对外直接投资管理第三节对外直接投资管理一、对外合资投资一、对外合资投资-概念、特点、根本程序概念、特点、根本程序二、对外合作投资二、对外合作投资-概念、特点概念、特点三、对外合并投资三、对外合并投资-概念、动机概念、动机/原因原因 第四节
32、第四节 风险投资管理自学风险投资管理自学一、风险投资的含义二、风险投资的开展三、风险投资的运作流程四、风险投资的特征返回本章一、风险投资的含义一、风险投资的含义 从广泛意义上来讲，风险投资就是将资本注入未公开上市的、有高增长潜力的、具有创新性或高科技导向的中小型企业，使企业获得专业化的管理及充足的财务资源，在企业开展成熟后，通过资本市场转让企业的股权获得较高回报的一种投资。四、风险投资的特征四、风险投资的特征一高风险性、高收益性二主要投向高科技领域三高参与性四风险资本的低流动性第五章第五章 对外投资管理对外投资管理第一节第一节 对外投资管理概述对外投资管理概述-概念与特点、种类、内部管理制度概念与特点、种类、内部管理制度第二节第二节 对外证券投资管理对外证券投资管理-种类、风险与收益率、投资决策、投资组合种类、风险与收益率、投资决策、投资组合第三节第三节 对外直接投资管理对外直接投资管理-对外合资、合作、合并投资对外合资、合作、合并投资第四节第四节 风险投资管理风险投资管理写给自己的十二句话