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1、 首都经济贸易大学 硕士学位论文 THESIS OF MASTER DEGREE 论文题目：上市公司债务重组盈余管理的实证研究 The empirical research of earnings management of listing corporation occuring debt restructuring 院 系： 会计学院 _ 专业： _ 会计学 _ 学 号： _ 22012040241 作 者： _ _ 指导教师： _ 黄毅勤 副教授 ; 完成日期： _ 2015. 03 _ 首都经济留易太学硕士学位论文 h市公司倩务重组盈会管理的实证研究 摘要 企业会计准则 -债务重组是财
2、政部为了规范企业间债务重组行为而颁布的一 项会计准则，在 1998年首次颁布，之后经历了两次修订，修订的内容主要围绕着债 务重组的范围界定、债务重组的计量模式以及债务重组损益的确认和处理。 2006年 修订的债务重组准则规定债务人发生财务困难且债权人作出让步作为债务重组的前 提条件，此外还规定债务重组重新引入公允价值计量模式且债务重组损益作为营业外 收支项目计入利润表。 2006年修订的债务重组准则实现了与国际债务重组准则的趋 同，有助于提供高质量的会计信息，但是，另一方面，将债务重组损益计入当期损益 的情况下，存在着上市公司利用债务重组来进行盈余管理的 空间。另外， 2012年 7 月上交所
3、和深交所先后颁布了新上市规则（第七次）修订，新上市规则对上市公司摘 帽（去掉 ST)条件有所放宽，取消了上市公司摘帽需扣除非经常性损益后的净利润 为正的规定，这在一定程度上也会影响上市公司利用债务重组进行盈余管理的行为。 因此，本文主要研宄上市公司利用债务重组进行盈余管理的行为以及新上市规则对摘 帽条件的放宽对上市公司基于债务重组的盈余管理的影响。 本文采用规范和实证相结合的方法研宄了上市公司基于债务重组的盈余管理行 为，以 2009-2013年沪深 A股主板发生债务重组收益的上市公司为样本，以债务重组 收益与期末资产总额为因变量，以样本公司是否扭亏、是否为 ST族、是否发生在新 上市规则修订
4、后为自变量，以净资产收益率、经营净现金流量、资产负债率、上市年 限、高管是否持股为控制变量，运用描述性统计和多元线性回归模型分析了上市公司 基于债务重组的盈余管理行为。 研宄结果表明，债务重组准则规定将债务重组损益直接计入当期损益，使得上市 公司存在利用债务重组进行扭亏的动机；特别是 ST公司，当 ST公司经营业绩较差且 不能从本质上真正改善企业的经营状况和盈利能力的时候， 为了满足证券市场的监管 要求，实现摘星、脱帽等目的， ST族上市公司利用债务重组进行盈余管理的可能性 更大； 2012年新修订上市规则取消了摘帽需扣除非经常性损益后的净利润为正的规 定，使得上市公司利用债务重组进行盈余管理
5、的程度明显高于上市规则修订以前，尤 其是 2012年当年上市公司基于债务重组的盈余管理程度较上市规则修订前大幅提 高，在 2013年稍有所下降。 最后，根据研宄结果从进一步完善债务重组准则、完善公司的治理结构、加强证 券市场的监管及完善上市规则、完善公允价值的使用环境几个方面提出建议，以期望 对债 务重组准则的完善和抑制上市公司利用债务重组进行盈余管理做出一点贡献。 关键词：上市公司 债务重组 盈余管理 I 首都经济留易太学硕士学位论文 Abstract h市公司倩备重组盈金管理的实证研究 Debt restructuring guidelines prescribed debt restru
6、cturing using fair value measurement model and debt restructuring gains or losses recorded as non-operating income included in the income statement.The new debt restructuring guidelines is consistent with the international debt restructuring guidelines,helping to improve the quality of accounting in
7、formation,but it increases the space of the earnings management .In addition,new listing rules canceled the request of net profit deducted non- recurring profit and loss being positive to cancel the risk waming,which may affect earnings m a n a g e m e n t of listed companies occuring debt restructu
8、ring. Therefore, this article using the specification and empirical combination methods,using the listed companies occuring debt restructuring of A shares of s h a n g h a i a n d shenzhen from 2009-2013 as samples,research earnings management behavior of listed companies occuring debt restructuring
9、,and the effects to the earnings management behavior of the revision of listing rules. The results show that :(l)The debt restructuring gains and losses direc t l y i n c l u d e d i n the current profits and losses makes the listing corporations have the motivation to manage earnings by debt restru
10、cturing . (2)ST corporations have bigger possibility t o m a n a g e earnings by debt restructuring， in order to meet the requirements of the securities market .(3) The new listing rules makes the degree of the earnings manageme n t g r e a t e r than before. At last ,based on the empirical results
11、give some suggestions from the following several aspects: (1 )improving the debt restructuring guidelines;(2)improvKeywords: listing company debt restructuring earnings management 首都经济留易太学硕士学位论文 目 录 丨 :市公 nl债各車釦盈余昔 理的实 il卩研究 m m . i Abstract . II Li 录 . Ill 1 鎌 . 1 1.1研究的背景与研究意义 . 1 1.1.1 研究的背景 . 1
12、1.1.2 研究的意义 . 2 1.2文献综述 . 2 1.2.1 国外相关文献综述 . 2 1.2.2 国内相关文献综述 . 4 1. 3研究方法和研究内容以及创新点 . 8 1.3.1 研究方法 . 8 1.3.2研究的内容与框架 . 9 1.3.3 本文创新点 . 10 2债务重组与盈余管理研究的理论基础 . 11 2.1债务重组研究的理论基础 . 11 2.1.1 债务重组准则的变动 . 11 2.1.2 债务重组的方式 . 11 2. 1.3债务重组准则存在的问题 . 12 2. 2盈余管理研究的理论基础 . 13 2.2.1 盈余管理的概念 . 13 2.2.2 盈余管理的动机 .
13、 13 2.2.3 盈余管理的方式 . 14 2. 3债务重组对盈余管理产生的影响 . 16 2.3.1债务重组成为亏损企业扭亏为盈的有效手段 . 16 2.3.2新上市规则修订对上市公司利用债务重组进行盈余管理的影响 . 16 3 研究设计 . 18 3.1研究假设 . 18 3. 2数据的来源和样本的选取 . 18 3.2. 1 数据的来源 . 18 3.2.2 样本的选取 . 19 3. 3研究变量的选择 . 19 3.3.1因变量的选择 . 19 3.3.2自变量的选择 . 19 3.3.3 控制变量的选择 . 20 3.4模型设计 . 21 4实证检验与结果分析 . 22 4.1描述
14、性统计分析 . 22 4.2 Pearson 相关分析 . 30 4.3多元线性回归分析 . 31 5研究结论和建议 . 35 5.1 研究结论 . 35 III 首都经济留易大学硕士学份 ifr玄 _ 丨 :市公司债务軍纟卩盈余音理的掌 il卩研究 5.2相关政策建议 . 36 5.2. 1进一步细化完善债务重组准则 . 36 5.2.2 完善公司的治理结构 . 37 5. 2. 3加强证券市场监管及完善上市规则 . 37 5.2.4完善公允价值的使用环境及加强相关信息披露 . 38 5.3本文的局限性以及研究展望 . 38 . 39 SC i射 . 42 在学期间发表的学术论文及研究成果
15、. 43 IV 首都经济留易太学硕十学位论文 h市公司倩务重组盈会管理的实证研究 1 绪论 1.1研究的背景与研究意义 l.i.i研宄的背景 企业由于所处的行业竞争和市场等外界环境不断变化，内部经营管理不善、治理 结构存在缺陷等导致有些企业的财务状况、经营业绩以及现金流量等情况恶化，使得 企业在现金流量的周转和债务的清偿方面存在一定困难，企业在财务上处于一定困境 中。这种情况下，很多企业选择运用债务重组帮助企业渡过临时的难关。根据企业会 计准则对债务重组的规定，债务重组事项中的债权人需要有所让步，包括修改债务条 件、允许债务人用非现金形式的资产清偿债务等 ，因而产生一定的债务重组损益。对 于债
16、务重组损益的确认和计量一直是各界关注的焦点。 2006年 2月 15日颁布的新企 业会计准则规定将债务重组收益作为营业外收入项目计入利润表。该规定在一定程度 上被一些公司用来有目的的影响企业的利润，以达到扭亏为盈、避免退市等目的。另 外， 2012年 7月 7日上海和深圳两个交易所先后出台了新的股票上市规则 （ 第七次 修订），新上市规则与旧上市规则（第六次修订 ） 相比，对上市公司撤销风险警示的 条件做了比较重要的调整，旧上市规则要求净利润为正可以撤销退市风险警示（即去 掉 *)，但是需要 扣除非经常性损益后的净利润为正才可以撤销其他风险警示 （ 即彻底 去掉 ST),而新上市规则则仅仅要求
17、净利润为正即可撤销其他风险警示（取消摘帽需 扣非为正的规定，主要是作为风险警示板的配套政策，因为，在风险警示板对风险警 示股涨幅由 5%下调到 1%的情况下，对于风险警示板中通过重组成功、经营情况好转 等的 ST公司，受涨幅限制影响，其股票的价格会被低估，市场的定价效率会大幅下 降，对于投资者利益会有不良的影响，所以，新上市规则采取放宽 “ 摘帽 ” 条件，同 时严格对退市风险警示指标的要求，在原来基础上增加营业收入、股东权益 、审计意 见指标，通过这种对 ST和 *ST认定标准一松一紧相结合的规定，来实现一定程度上 控制风险，同时增强对投资者的经济利益的保护。），这可能在一定程度上被一些上市
18、 公司利用，通过债务重组损益等非经常性损益来达到撤销风险警示的目的。此外，国 内学者翁黎炜、黄薇 1、丁唯佳 2以 2008、 2009年上证 A股 *ST公司为样本研宄非经 常性损益与盈余管理之间的关系，研究结果表明对净利润起重要影响的非经常性损益 主要产生于债务重组事项、处置非流动资产事项以及非货币资产交换事项，其中债务 重组损益占非经常性损益总额的比例 最高，达到 52%左右，所以债务重组是企业影响 非经常性损益的重要手段。因此，本文根据债务重组与盈余管理的相关理论，对新上 1翁黎炜，黄薇 .非经常性损益与盈余管理的研究 -来自 *ST公 司 的 数 据 国 际 商 务 财 会 ， 20
19、10, (10): 63-65 2 丁唯佳 .非经常性损益盈余管理的研究 Jii经济研宄参考， 2011, (71): 85-86 第 1页共 43页 首都经济留易太学硕 +学位论玄 卜 .市公司倩备重组盈会管理的卖证研究 市规则实施前后，上市公司通过实施债务重组交易实现盈余管理目的的情况进行实证 研究，通过描述性统计以及回归分析等统计方法来说明上市公司通过实施债务重组交 易来进行盈余管理的程度和特点，以及新上市规则出台后，上市公司通过债务重组交 易进行盈余管理情况的变化，并从企业会计准则的进一步完善细化、公司内部治理结 构的完善、上市公司信息的披露、上市规则完善以及市场监管等方面提出建议，以
20、规 范上市公司进行债务重组的行为，抑制上市公司进行盈余管理，提高会计信息的真实 性和可靠性，为投资者提供真实的、有用的信息，使投资者作出 正确的决策。 1.1.2研究的意义 研宄上市公司通过实施债务重组行为来进行盈余管理的程度及影响对上市公司 本身、对上市公司的各方利益相关者、对准则和上市规则的完善、对资本市场的发展、 对证券市场的监管以及对相关理论的丰富具有重要的意义。第一，可以促使上市公司 完善公司内部治理结构和机构设置，防范运用债务重组方式来不正当的操纵利润，使 公司在良好的经营管理环境下通过自身的努力来实现持续发展。第二，上市公司的利 益相关者在了解了公司盈余管理的程度和影响后可以更好
21、的评价公司的业绩，可以更 加清楚的了解公司的真实情况，为利益相关者作出正确的决策提供依据。第三，会计 准则以及上市规则的不断完善需要一个渐进的过程，会计准则以及上市规则只有通过 实施后才能发现实施过程中存在的问题与漏洞，进而进一步修订，越来越完善。因此， 通过对债务重组行为与盈余管理关系的研宄可以发现在准则执行的的过程中存在的 问题以及企业通过实施债务重组交易达到盈余管理的空间和影响，进而来有针对性的 完善债务重组相关准则和上市规则，从而对盈余管理起到一定的抑制作用。第四，通 过对上市公司利用债务重组交易实现盈余管理的程度进行研宄并 采取相应的措施来 降低盈余管理的幅度，可以促使资本市场的信息
22、更加真实更加可靠，促进资本市场良 性发展。第五，根据研宄结果证券市场可以采取相应的监管措施，促进我国证券市场 的进一步发展和完善。 1.2文献综述 1.2.1国外相关文献综述 国外学者对企业的债务重组以及盈余管理行为进行了广泛的研宄，主要包括了盈 余管理的定义，盈余管理的方式，盈余管理产生的动机、盈余管理的原因以及盈余管 理的计量以及债务重组与盈余管理之间的关系。 企业主要是通过在交易设计及财务报告过程中加入主观判断来进行盈余管理，以 达到相应的动 机。相应的研宄包括： Schipper (1989)研宄认为公司的管理层通过对财务报告的报出过程进行一定干 第 2 页共 43页 首都经济留易太学
23、硕 +学位论玄 卜 .市公司倩备重组盈会管理的卖证研究 预来进行盈余管理，进而实现自身某方面的特殊利益。 3 Healy、 Wahlen (1998)认为盈余管理是指企业的经理层利用财务报告以及交易设 计中的主观判断事项来干预企业的财务信息，从而误导利益相关者、影响那些与财务 信息有关的合约的结果。 4 Dechow Skinner (2000)研究了企业进行盈余管理的动机，研究结果表明企业为了 满足证券市场有关增发新股等的规定而进行盈余管理。 5 Goel & Thakor (2003) 6 *和 Watts & Zimmerman (1990) _认为企业盈余管理就是 利用主观判断等方法有
24、目的的调节企业的业绩，使企业的业绩达到企业管理层所期望 的水平。 Louis (2004)通过对并购交易中企业的盈余管理和经营业绩进行研究，发现企业 进行盈余管理很大程度上是为了满足市场上的投资者、企业内部的管理层以及证券分 析师对企业盈余情况的预 测，有越来越多的企业刚刚满足他们的预期。 8 上市公司进行盈余管理很大程度是因为准则存在漏洞，准则的不断严格和对信息 披露要求的提高将增加盈余管理的成本，一定程度上抑制盈余管理。相应的研宄包括： SChipper(1989)通过研宄表明造成盈余管理行为的根本原因是信息掌握不对称， 提高财务报表的透明度可以缓解盈余管理问题，这也推动了各个国际的公认会
25、计原则 以及国际会计准则更加注重提高会计信息的公开和透明程度。 Paul (1998)认为上市公司进行盈余管理很大程度上是因为公认会计准则存在漏 洞，管理当局利用会 计准则的漏洞来操纵有关的交易，调节利润从而实现盈余管理。 Ralf、 Alfred (2005)运用期望平衡模型研究会计准则与盈余管理之间的关系， 研宄结果表明随着会计准则逐渐严格，盈余管理的质量以实现盈余管理产生的相关成 本不断增加。 9 10 MichaelD. Yu (2005)通过实证研究发现，会计准则不断增加对企业财务报告信息 披露的要求，对企业进行盈余管理起到一定的制约作用。 1(:) Hodgeetal (2006)
26、研究了信息披露的频率和公司的盈余管理程度之间的关联关 系，研宄结果表明，公司对信息的披露频率和盈余管理严重程度之间呈现反向变化关 3 Schipper K .Commentary on earnings managementJ . Accounting Horizons, 1989 (12):91-102 4 Healy P M, Wahlen J M. A Review of The Earnings Management Literature and Its Implications for Standard SettingJ. Accounting Horizons, 1998(12):
27、 365-383 5 Dechow, P. and D. Skinner. Earnings management:reconciling the views of accounting academics , practitioners, and regulators, Working paper. University of Michigan Business School. 2000 6 Goel A. and A. Thakor. Why do firms smooth earnings?. The Journal of Business. 2003, 1 _ Watts, RL. a
28、nd Zimmerman JL. Positive accounting theory:A ten year perspectiveJ. The Accounting Review , 1990:65 8 Louis H. Earnings Management and the Market Performance of Acquiring Firms J. Journal of Financial Economics, 2004(19):121-148 9 Ralf Ewert, Alfred Wagenhofer. Economic Effects of Tightening Accoun
29、ting Standards to Restrict Earnings ManagementJ .The Accounting Review, 2005(80) :1101- 1124 10 Michael D Yu. International Earnings Management and Accounting StandardsJ. Working Paper, 2005(41):378-394 第 3 页共 43页 首都经济贸易大学硕士学位论文 上市公司债备重组盈佘管理的实证研究 当企业陷入财务困境时，企业一般会和银行等债权人进行债务重组，以获得一定 的收益，来达到避免破产等目的。相应
30、的研宄包括： Hart和 Moore (1989)研究了运用长期借款进行项目投资的企业，研宄结果表明当 借款人陷入财务困境，发生无法足额偿还借款的风险时，企业和银行会进行债务重组 , 不仅可以使银行减少些损失，也可以使企业避免因此而破产。 11 12 Mella-Barral和 Perraudin (1997)通过模型研宄表明，陷入财务困境的企业 一般会要求通过债务重组来减免一定的债务，并因此获得一项净收益，这种方式对债 权人和债务人双方都是有益的。 盈余管理的程度可以通过操控性的应计利润的高低来衡量。相应的研究包括： HJones (1991)运用 Jones模型，通过操控性的应计利润的高低
31、来反映企业的 盈余管理程 度，该模型通过操控性的应计利润进行回归，来反映公司操控性的应计利 润的程度，并且最终估计出公司总体上进行盈余管理的高低程度。 13 1.2.2国内相关文献综述 我国实施的债务重组准则最初在 1998年颁布，随后又在 2001年和 2006年进行 进一步修订。债务重组准则几次修订主要变化围绕着债务重组交易使用的计量模式以 及债务重组产生损益的处理方法。 2006年修订的债务重组准则重新引入公允价值模 式，并且规定将债务重组产生的损益作为营业外收支项目计入利润表，与国际准则对 债务重组的规定实现了趋同。债务重组准则的规定 引起了社会各界人士、学者的广泛 关注与研宄。主要包
32、括以下几方面研宄：债务重组与盈余管理之间的关系及盈余管理 的根本动机、债务重组与企业业绩之间的关系、债务重组准则中公允价值的不恰当运 用对盈余管理行为产生的影响、新准则实施后盈余管理行为的趋势。 债务重组损益直接计入损益表使得债务重组成为企业进行盈余管理的一种方式， 证券市场的监管规则是盈余管理的根本动机，主要研宄包括： 王跃堂 （ 2000)通过实证研宄方法发现上市公司通过实施债务重组交易实现盈余 管理行为发生的可能性大小与上市时间呈正相关关系，与其本身的业绩 与财务状况负 相关。他在 2001年的研宄中表明证券市场中存在的监管的漏洞是上市公司运用债务 重组交易实现盈余管理的主要动机。 齐芬
33、霞、马晨佳 （ 2009)以上海、深圳两交易所在 2007年实施债务重组行为的 上市公司为样本，通过实证分析发现发生债务重组的上市公司一般经营业绩较差，资 11 Hodgeetal . Does search-facilitating technology improve the transparency of financial reporting J. The Accounting Review, 2006 (81): 687-703 12 Hart 0. D. &Moore J. Default and Renegotiation:A Dynamic Model of Debt J. Q
34、uarterly Journal of Economics , 1989 (1):1-41 13 Jones J. Earnings Management During Import Relief Investigation J. Journal of Accounting Research, 1991, 29 第 4 页共 43页 首都经济留易太学硕 +学位论玄 卜 .市公司倩备重组盈会管理的卖证研究 产负债率较高，非经常性损益的比例较高且被 ST的公司较多，新债务重组准则确实 被上市公司用来对盈余进行管理。 44 黄海珍、王虹、任佩瑜 （ 2009)以 1999-2007年当年扭亏的上市公
35、司为样本，利 用实证研究方法研究了债务重组准则的变迁对盈余管理行为的影响，研宄结果表明当 债务重组交易产生的损益计入当期损益的年份，有大量的上市公司通过设计债务重组 交易实现盈余管理。并且在准则规定债务重组损益可以计入当期利润的首个年份，这 种现象表现的更加的明显。 * 15 16 樊懿芳 （ 2009)以深圳交易所 A股上市公司中在 2007年发生债务重组交易的公 司为样本，研宄了债务重组与盈余管理之间的关系，研宄结果表明通过债务重组确认 收益的上市公司债务重组交易的范围与盈余管理的大小程度呈现出显著正相关关系， 上市公司进行盈余管理相当大程度上是为了避免亏损 。 m 谢德仁 （ 2011)
36、分别以 1999年、 2001-2006年、 2007年实施债务重组交易的上 市公司作为样本，运用实证研究方法研宄了是会计准则还是证券市场的监管规则制约 和影响上市公司与债务重组有关的盈余管理行为。研宄结果表明 1999年上市公司是 否进行债务重组与其财务状况之间关系不显著，而 2001-2006年、 2007年上市公司 是否进行债务重组与财务状况负相关且显著。 17谢德仁认为，上市公司之所以实施债 务重组实现对盈余的干预，主要是为了满足证券市场的相关要求，相比会计准则，证 券市场规定的监管规则在抑制上市公司进行盈余管理方面更加有效。 王娜 （ 2011)以上海和深圳交易所中 A股中上市公司中
37、在 2007年到 2009年实施 债务重组交易的上市公司为样本，运用实证研究方法研宄了上市公司运用债务重组交 易对利润的干预程度。研宄结果表明准则规定债务重组损益直接计入当期损益以及证 券市场监管机制的不完善扩大了上市公司利用债务重组进行利润操纵的空间，对于那 些陷入财务困境和存在退市风险的上市公司，很有可能通过实施债务重组交易实现扭 亏为盈和避免破产，债务重组成为上市公司对利润进行干预的一个手段。 18 19 肖丽 （ 2012)通过分析研宄表明证券市场的监管规则在一 定程度上引发了上市公 司进行盈余管理的动机，并且 2007年新债务重组准则的变化明显提高了以前年度亏 损上市公司的业绩。 t
38、s即在满足相关监管要求的目的下，上市公司存在通过实施债务 重组交易进而实现盈余管理的行为。 张月圆 （ 2012)以 1998至 2010年上海和深圳交易所中发生债务重组交易的上市 “ 齐芬霞，马晨佳 .基于新债务重组准则的盈余管理实证研究 J$:经济问题， 2009, (11): 112-115 15黄海珍，王虹，任佩瑜 .债务重组准则变迁对盈余管理的实证研宄一 -来着扭亏上市公司的经验数据 D.商业现 代化， 2009, (112): 98-100 16樊懿芳 .债务重组与盈余管理一 -基于 2007年深市 A股上市公司的经验数据 J.财会通讯， 2009, (2): 123-126 17谢德仁 .会计准则、资本市场监管规则与盈余管理之遏制：来自上市公司债务重组的经验数据 J.会计研宄， 2011, (3)： 19-26 1S王娜 .债务重组准则对上市公司利润操纵的影响研究 D.沈阳：