PHM系统行业深度报告.docx

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1、目录1 PHM系统：工业物联网时代，迎发展机遇 51 .K PHM系统聚焦发展工程健康状态监测、预测及管理51.2、 工业互联网助推PHM产业快速发展 71.3、 我国PHM产业发展迅速，本土企业差异化竞争102、PHM系统军工领域应用值得期待132.1、 军工装备运维费用高企，痛点明显 132.2、 PHM在军工领域应用成效显著，大有可为 143、重点公司173.1、 东华测试：科研服务优质企业，PHM技术军民双向拓展 173.2、 容知日新：工业设备智能运维整体解决方案提供商 194、风险提不23表4 :国内主要的PHM系统供应商公司概况国内东华测试成立于1993年，主营业务为工业产品的结

2、构力学性能检验，工业产品结构优化设计 验证测试、大型建筑物的结构安全可靠性能检测、设备运行状态监测和故障诊断， 产品主要应用于国防军工、航空航天、土木工程、机械装备、高铁、船舶汽车、风 电等领域容知日新公司2007年在合肥成立，是国内较早进入工业设备状态监测与故障诊断领域的企业 之一。经过多年发展，公司已完成了从传感器核心元器件、无线传感器网络、数据 采集、工业大数据、智能诊断，到装备运维平台解决方案的完整技术布局威锐达成立于2011年，主营业务为风力发电机系统离线和在线振动监测及故障诊断系列产 品的研发、生产和销售，产品主要应用风电领域博华科技成立于2006年，主营业务为设备状态监测与故障诊

3、断、故障预防、智能维修和智能 监控产品的生产和销售，产品主要应用于石油化工、煤化工、冶金、电力、风力发 电、船舶动力、市政、轨道交通等行业*思普特成立于2003年，主营业务为设备状态监测、故障诊断与信息化管理领域的产品研发 销售、工程应用和技术服务;产品主要应用于为电力、化工、建材、能源、市政、冶 金、烟草、造纸、医药等领域江凌股份成立于2()02年，主要业务为旋转机械状态监测及故障诊断系统的研发、生产与销售 产品主要应用于电力、钢铁、石化、冶金、交通轨道等行业国外咨件来源:SKF成立于1907年，主营业务为轴承、密封件、润滑系统、状态监测系统、机电一体 化等产品等研发、生产与销售，产品主要应

4、用于航空航天、机械、建筑、冶金、石 油和天然气、纸浆和造纸等行业Bently 容如日新招肥主营业务为传感器、监测仪器仪表、振动变送器等产品的研发、生产与销售，产品 主要应用于石油和天然气、化工、发电、金属加工、纸浆与造纸、供水、水泥、汽 轴音织等行业2、PHM系统军工领域应用值得期待军工装备运维费用高企，痛点明显武器装备的使用与维护费用，在国防支出中占比较高。为赢得竞争优势地位，当 前世界各国都十分注重国防投入。据Finbold ,2020年全球排名前10国家国防 预算总额高达1.4万亿美元，其中美国预算高达7,500亿美元，中国仅次美国， 雄踞第二。而武器装备使用维护费用是国防支出的主要投向

5、之一。以军事强国美 国为例，近年国防预算提案中，作战与维修费用占比均在四成左右，是第一大费 用来源,2022财年，美国国防部预算提案中，作战与维修费用为2,904亿美元， 仍是第一大费用来源。图10 : 2018-2022财年美国国防部预算提案费用结构（单位：十图11 : 2022财年美国国防部预算提案费用结构（单位： ）亿美元）作后与维修军事人员武器采办研发测试评估军事设施等其他资料来源：美国国防部（DoD ）官网资料来源：美国国防部（DoD ）官网先进武器装备复杂度高，维保费用高企。目前，武器装备的集成度、复杂度及智 能化程度急剧增加，武器装备造价高昂的同时，使用保障成本高企。据美国国防

6、部新版使用与保障成本估算指南对8类装备全寿命周期成本构成的统计，使 用与保障成本平均占比达49% ,远超采购成本平均占比；对于部分装备如固定 翼飞机、旋翼飞机、地面系统、水面潜艇等装备，使用与保障成本在全寿命周期 成本中占比高于60%。表5 :美军主要装备类型全寿命周期成本比例资料来源：美国国防部使用与保障成本估算指南装备类型论证与研制费用采购成本使用与保障成本其他费用固定翼飞机7%28%64%1%旋翼飞机4%27%68%1%潜艇5%53%42%0%空间系统38%43%19%0%地面系统3%32%65%0%水面舰艇5%28%67%0%无人机12%28%58%2%战术导弹28%63%9%0%平均

7、值13%38%49%武器装备的维护与保障效果仍有很大提升空间，亟待优化。尽管作战与维修费用 支出庞大，但由于装备复杂度高、维修周期长、上游零件停产、有经验的维修人 员短缺等因素，先进武器装备的维护与保障效果仍有很大提升空间。美国政府问 责局（GAO ） 2020年末出具报告，指出美国军用飞机战备状态欠佳，该报告统 计了美国现役46种型号飞机于2011-2019财年间，在任务能力率（Mission Capable Rate ,在任何给定的时间都能飞行的战机所占比例）上达标年份的数 量，其中高达24种型号飞机无一年份达标，能在大多数年份达标的只有E-6B 指挥机、EP-3E电子侦察机、F-15E战

8、斗机、UH-1N军用直升机等少量几个型 号。由此可见，武器装备维护与保障提升空间巨大。图12 : FY201LFY2019期间美国现役46型号军用飞机任务能力目标达标年份数Air refuelingAnti-submarineBomberCargoCommand and controlKC-130T Hercules (Navy/Marine Corps) KC-130J Super Hercules (Marine Corps) KC-10 Extender (Air Force) KC-135 Stratotanker (Air Force) EP-3E Aries II (Navy) P

9、-8A Poseidon (Navy), B-1B Lancer (Air Force) B-2 Spirit (Air Force) B-52 Stratofortress (Air Foree) C-2A Greyhound (Navy) C-130T Hercules (Navy) C-5M Super Galaxy (Air Force) C-17 Globemastef III (Air Force) C-130H Hercules (Air Force)C-130J Super Hercules (Air Force)E-2C Hawkeye (Navy) E-2D Advance

10、d Hawkeye (Navy), E-6B Mercury (Take Charge and Move Out) (Navy)E-3 Sentry (Airtxxne Warning and Control System) (Air Force) E-4B National Airtxme Operations Center (Air Force) E-8C Joint Surveillance Target Attack Radar System (Air Force) FighterEA-18G Growler (Navy)F/A-18A-D Hornet (Navy) F/A-18E/

11、F Super Hornet (Navy) F-35C Lightning II Joint Strike Fighter (Joint/Navy)* AV-8B Harrier II (Marine Corps) F/A-18A-D Hornet (Marine Corps) F-35B Lightning II Joint Strike Fighter (JoinUMarine Corps)* A-10 Thunderbolt II (Air Force) F-15C7D Eagle (Air Force) F-15E Strike Eagle (Air Force) F-16 Fight

12、ing Falcon (Air Force) F-22 Raptor (Air Force) F-35A Lightning II Joint Strike Fighter (Joint/Air Force),RotaryAH-64 Apache (Army)CH-47 Chinook (Army)UH/HH-60 Black Hawk (Army)MH-60R Seahawk (Navy)MH-60S Seahawk (Navy)AH-1Z Viper (Marine Corps)CH-53E Super Stallion (Marine Corps)MV-22B Osprey (Marin

13、e Corps)UH-1Y Venom (Marine Corps)CV-22 Osprey (Air Force)*HH-60G Pave Hawk (Air Force)UH-1N Huey (Air Force)2 of 7Oof 92 of 9Oof 92 of 92 of 74of92 of 82 of 9Oof 9Oof 9Oof 93of93of93 of 93 of 9Oof 9Oof 9Oof 9Oof 93 of 93 of 9Oof 9 0o(9 Oof 61 of92of91 of 9Oof 9Oof 9Oof 91 of 71 of 9Oof 9Oof 9Oof 9O

14、of 9 Oof 9 0of9 0of9 Oof 9 Oof 71of95 of 97 of 99ofSD 12Number of fiscal years0 to 3 fiscal years4 to 6 fiscal years7 to 9 fiscal years资料来源：美国政府问责局（GA0 ）官网因此，降低武器装备使用与保障成本、优化武器装备战备状态管理，是军工领域 的迫切需求。但是，现代武器装备复杂度高，牵一发而动全身，需要先进技术对 其动态、综合诊断 才能实现在准确的时间对准确的部位采取准确的维修活 动。PHM系统在军工领域的应用，则有效切中了这一行业痛点。PHM可以预测 并管

15、理未来可能出现的风险，降低维修保障费用、提高战备完好率和任务成功率， 让机器设备更安全、可靠地运行。为了满足信息化战争对武器装备作战快捷、可 靠、精准的要求，PHM系统已经得到国内外军事研发上的高度重视。2.1、 PHM在军工领域应用成效显著，大有可为PHM系统在军工装备领域的应用成效十分显著。PHM技术自2000年7月被列 入美国国防部的军用关键技术报告至今，已实现从方案设计到工程实用阶段 的转变，在航空航天、工业制造、水力、核电以及军工装备中得到广泛应用。根 据航空科学技术论文，PHM在军用直升机、固定翼飞机上已有比较广泛的 应用，并取得显著成效，2017年，美陆军认定其UH-60L“黑鹰

16、”上安装的飞 行器综合健康管理系统（IVHMS ）比未装备IVHMS的直升机出动率高27% ,非 计划维修减少52% ,总维修量减少17%o表6 :美国军工装备领域的PHM系统资料来源：【融融标准化】公众号类别PHM系统应用情况航天器IVHMISHMX34、X37、NASA 第二代 RLV固定翼飞机PHMHUMSF-35、F22、B2、全球鹰、0130、017、RQ-7A/B、P-8A、阵风战斗机、EF-2000直升机HUMSAH64阿帕奇、UH60黑鹰、CH47支奴干、RAH-66科曼奇、EH-101、NH-90JAHUMS“山猫”船舶ICAS航母:哗盛顿号”、”林肯,里根提康德罗加“、”阿

17、利伯克”级驱逐舰、“宙PEDS斯盾”导弹巡逻舰、“机敏”级攻击型核潜艇、“维多利亚”级潜艇PHM技术在国内军工领域研究起步较晚，与国外差距较大。国内相关院所主要 在航空航天装备领域开展了一系列的PHM系统设计基础研究工作，并结合型号 技术攻关，边研究边验证、迭代完善、双线并行，取得了一定的成果。但是，我 国在装备PHM系统工程应用方面，已远滞后于国外发达国家先进水平，目前我 国正在积极研发，努力追赶。表7 :国内外PHM技术差距分析方面国内外PHM技术差距分析系统集成与使 能技术国外已开展了大量的相关研究和应用工作，国内仅是跟踪国外的工程应用，设计方面相对 落后，PHM系统集成与使能工具设计相

18、关研究较少，尚无具体工程应用案例，亟待进一步 深入研究。复杂系统健康 管理国外已开展了大量的基于PHM的维修决策研究工作和应用；同时，国外已在自愈材料、智 能结构方面开展了大量的研究，部分技术已有应用。国内装备仍以周期性预防维护为主， 基于PHM的装备任务规划与维修策略研究工作较少；我国在装备自愈研究方面开展较晚 自愈材料与智能结构研究方面以理论研究为主，而应用研究较少。复杂系统健康 诊断与预测国内外在此方面研究差距不大，某些方向已达到国际先进水平。在方法研究上，国内外均 开展基于故障物理、数据驱动、模型、专家知识的诊断与预测技术研究。但是，在技术成 熟度上与应用广度上，国外领先国内。尤其在应

19、用于PHM的新型智能传感器技术及装置研 发上，国外已远领先于国内。PHM能力试验 蓼獭源：计算1国外已开展了大量研究工作，国内在PHM设计验证方面，也开展了初步的研究工作，但目 前还没有成熟的PHM体系综合建模、试验验证与能力评价技术方法体系，相关验证辅助工 弟崔&蝙羲露琴加年9期（作者：旦球等）PHM已成为我国新一代武器装备研制和实现自主式保障的核心技术。我国目前 在航空设备、电子系统、机器人系统的故障预测方面开展了 PHM技术的研究， 并开展应用。我国自主研发的歼20战斗机，搭载了国产的故障诊断与健康管理 系统，实现了由过去的定期维修向视情维修的转变。军工装备领域和智能制造等 民用领域对P

20、HM技术存在迫切的需求，市场空间巨大，吸引了以东华测试为代 表的优质民营企业的积极参与冻华测试作为民营数据采集与测试分析系统的企 业，目前已开展舰船、无人机、航空发动机等领域的在线健康监测任务，正在积 极推进装甲车辆、作战飞机等装备在线健康监测项目。其在歼20研发过程中， 开发出了特殊的机载监测系统，在飞行试验过程中负责采集并记录飞机/外挂的 振动、噪声、位移、温度等环境数据，为机型的优化提供了第一手可靠的测试数 据。图13 :我国歼20战斗机搭载国产故障诊断与健康管理系统资料来源：新浪军事预计PHM在军工领域的市场空间十分广阔，十四五期间加速发展。PHM系统 单价较高，以海工装备领域为例，单

21、艘战舰PHM价值量为几十万到百万级别不 等。同时，PHM可应用于多种武器装备，舰船、战机、航天器等未来均需搭载。 伴随着有关产品应用的不断成熟，预期未来PHM在军工领域将持续放量。高系 统单价，叠加需求量提升，预计PHM在军工领域的潜在市场空间十分广阔，国 内蓝海市场发展潜力巨大。3、重点公司东华测试：科研服务优质企业，PHM技术军民双 向拓展科研仪器细分领域龙头，业绩拐点已来临。公司是结构力学性能研究领域龙头， 下游客户以国内高等院校和科研院所为主。基于原有业务领域积累的刁、信号放 大抗干扰系统解决方案”等核心技术，公司向市场推出电化学分析系统、PHM 设备智能管理平台两大新品。近年来，公司

22、产品结构优化，盈利能力显著增强。科学服务黄金赛道崛起，结构力学、电化学工作站产品发力进口替代。公司作为 科研仪器优质企业，显著受益于国产替代浪潮。结构力学产品方面，公司技术积 累深厚，产品曾多次用于大国重器研发测试。电化学工作站新产品方面，公司 DH7000系列产品销往多个高校客户，便携式电化学工作站与林洋能源等企业在 储能方面的应用也开始合作。此外，电化学工作站在医疗POCT、药物化学成分 分析、体内代谢分析等场景均有潜在可能。PHM系统业务，为公司传统结构力学业务的衍生。传统业务模式下，公司测试 仪器可进行力学性能检测，在需要的时候进行测试，了解结构性能。而在线监测， 可以做到实时监控观测

23、，并把监测数据进行进一步分析，实时了解结构性能。在 在线监测的基础上，公司进一步衍生到了 PHM健康管理系统领域。基于PHM的 设备智能维保管理平台包括六个部分的内容：设备管理、备件管理、绩效管理、自 主维修管理、计划维保管理、预测性维护管理。其中“预测性维护管理”是核心。图14 :测试仪器到PHM系统的升级资料来源：光大证券研究所目前公司PHM业务主要分为三部分：一是结构力学的在线监测业务，应用在桥 梁、高层建筑、港口机械、运输工程机械等方面；二是军工PHM业务，应用在 舰船、潜艇、直升机等军工装备上；三是基于PHM的设备智能维保管理平台， 主要是针对民用领域，在化工、钢铁和水务领域已有多个

24、应用案例。公司PHM业务发展起步于桥梁检测，实现进口替代。公司为最早将计算机信息 技术应用于桥梁检测的仪器厂家。桥梁检测过去以采用国外检测仪器为主，但是 存在雷雨天失效的问题。公司在接手改造任务之后，将原本应用于装备领域的抗 干扰技术运用到了江阴大桥监测设备上，轻松解决了存在的问题。目前公路桥梁 结构健康监测已成为公司的招牌业务，我国公路桥梁数量超80万座，公司发展 仍存在广阔空间。军工PHM业务，大国重器背后的研发支持者。公司军工PHM业务主要来自国防 科技领域，公司拥有装备科研生产相关资质。公司积极开展PHM业务在舰船、无 人机、航空发动机等领域的应用。例如，在歼20研发过程中，公司开发出

25、特殊 的机载监测系统，在飞行试验过程中负责采集并记录飞机/外挂的振动、噪声、位 移、温度等环境数据，为机型的优化提供了第一手可靠的测试数据。技术卓越，助力军工设备的国产化。公司核心优势在于自主研发实力，技术与外 资处于同一水平。在当前军工装备国产化的趋势下，公司积极参与各项国家大型 项目研发。例如，工作环境最恶劣、技术难度最大的航空发动机在线监测设备攻 关已成功突破，并圆满完成了地面挂机试验。这款产品不仅填补了国内空白，还 打破国外产品对航空航天高温振动传感技术的垄断，并获得首届中国军民两用技 术创新应用大赛大奖。另外，在某飞机强度测试设备需求上，公司最快时间内搭 建512通道DH5921动态

26、应变数据采集系统并对应配备相应数量的应变信号输 入线，现场公司跟外资品牌VTI设备做长期稳定性测试对比，优势显著。图15 :公司设备长时间采集的飘逸数据图16 : VIT设备长时间采集的飘逸数据针对民用领域，公司推出基于PHM技术的设备智能维保管理平台。系统主要功 能包括：设备全生命周期管理、备件资产信息管理、维保工单流程管理、自主报 修管理、计划维保管理、预测性维护管理以及效能指标管理等几大功能模块。其 可全方位的对工厂所有设备进行智能维保管理，确保设备能够安全、长久、稳定 的运行，从而实现降本增效的目标，为企业实现盈利提供了有效保障。图17 :基于PHM的设备智能维保管理体系设备工作状态的

27、数、据采集与智能监测J7设备工作状态的数、据采集与智能监测J7设备点巡检及维护 制度分析人员培养设备的健康评估及 故障诊断和预测设备的健康评估及 故障诊断和预测管理体系打#lfrlMI设备全生命周期管理体系智能学习的预警系统 1设备检维修方法和规章制度资料来源：公司官网公司PHM业务战略定位：自动化机器医生。公司优势在于全面掌握从传感 器到采集仪器，再到数据采集软件到最终健康管理分析系统的全部核心技术，并 且可以实现与工业物联网的无缝连接。公司终极愿景是能够开发出可以自动对设 备进行故障诊断和健康管理的自动化机器医生”。目前公司已经形成了针对各 个不同行业的全面解决方案，正在逐步推向市场，并且

28、在化工、钢铁和水务领域 已经有了多个实际的应用案例。盈利预测、估值与评级：东华测试为科学仪器细分领域的龙头，充分受益于科学 服务及万物互联PHM大发展红利，新产品PHM系统及电化学工作站正式推向 市场，业绩拐点已来临。我们维持预测公司2021-2023年归母净利润分别为 0.99/1.47/2.10亿元,对应EPS为0.72/1.06/1.52元,维持“买入”评级。风险提示：新产品项目推进不达预期风险；延迟交货风险；内外部经营环境变化 的风险；核心技术失密风险。公司盈利预测与估值简表资料来源：Wind ,预测，股价时间为2021-08-06指标201920202021E2022E2023B营业

29、收入（百万元）178205310448623营业收入增长率32.45%15.49%50.78%44.83%39.01%净利润（百万元）305099147210净利润增长率72.64%65.50%97.30%48.08%42.93%EPS （元）0.220.360.721.061.52ROE （归属母公司）（摊薄）7.92%11.78%19.42%23.39%26.45%P/E12577382618P/B10.59.47.96.45.1容知日新：工业设备智能运维整体解决方案提供商工业设备智能运维整体解决方案提供商，近半收入来自风电客户。公司主要产品 为工业设备PHM系统 产品的主要应用领域为风电

30、、石化、冶金2020年48.62% 主营业务收入来自风电行业客户。公司的PHM系统产品主要包括有线系统、无 线系统、手持系统等类别，此外，还向客户销售iEAM软件、自制传感器和提供 技术服务等。2020年公司营业收入为2.6亿元，同比增长46.44% ;扣非归母净 利润5,022万元，同比增长50.42%0公司于7月26日正式登陆科创板。图18 :容知日新的RH1000在线监测产品图19 :容知日新的正AM智能设备管理系统资料来源:容知日新官方网站资料来源:容知日新官方网站资料来源：容知日新官方网站强大的技术积累，丰富的产业落地实例经验，构成公司护城河。公司技术领先, 拥有专利56项，其中发明

31、专利42项，拥有覆盖数据采集与筛选、数据分析、 智能算法模型及智能诊断服务等多个环节的核心技术，构建了涵盖传感器、数据 采集器、数据传输设备、数据分析软件、智能诊断平台等围绕PHM的完整产品 体系。公司的状态监测与故障诊断系统累计远程监测设备超40,000台，监测设 备类型超百种，积累各行业故障案例超4,500例。图20 :公司软硬一体化解决方案口缘续无续事缓2 Ill资料来源：公司官网风电补贴退坡给公司带来发展机遇。风电行业具有设备运行位置高、设备维修费 用高、日常巡检难度大、现场公司人员易流失等特点，因此，PHM在行业内的 应用广受关注。公司产品在风电行业市占率较高。据招股书数据，2019

32、年公司 应用于风电行业产品对应的装机容量市占率为34.55%0国家发改委于2019年 下发关于完善风电上网电价政策的通知，明确了陆上风电与海上风电可获得 补贴的最迟并网时间。短期来看，政策将推动2021年风电行业客户风机交付规 模的增长；中长期来看，风电补贴退坡将提升风电行业客户对PHM系统的性价 比要求，推动行业集中度提升，公司作为业内技术优势、产业积累并重的优质标 的，面临发展机遇。表8 :国家发展改革委关于完善风电上网电价政策的通知风电补贴有关规定分类有关规定1 .在2018年底之前核准的陆上风电项目，2020年底前仍未完成并网的，国家不再补 贴；2 . 2019年1月1日至2020年底

33、前核准的陆上风电项目2021年底前仍未完成并网的 国家不再补贴；3 .自2021年1月1日开始，新核准的陆上风电项目全面实现平价上网，国家不再补 陆上风电项目贴o1.2018年底前已核准的海上风电项目，如在2021年底前全部机组完成并网的，执行 核准时的上网电价；海上风电项目卜2022年及以后全部机组完成并网的，执行并网年份的指导价。资料来源：容知日新招股说明书盈利预测：1、受益于下游风电行业的景气度持续、下游应用场景由风电往其他领域开拓和 无线系统等创新业务的快速发展，公司状态监测与故障诊断系统业务还将保 持快速增长，预计21-23年该业务的增速分别为45%、43%和40%。受益 于高毛利率

34、的无线系统业务占比提升，预计该业务的毛利率将稳步提升，预 l+21-23年该业务的毛利率分别为69%、70%和70%o2、公司其他主营业务和其他业务占比较少，受益于行业的高景气，假设上述业 务21-23年的增速分别为50%、45%和43% ,毛利率基本维持稳定。表9 :容知日新收入预测表资料来源：wind ,公司公告，预测201920202021E2022E2023E菖业收入（白力兀）180.12263.78383.94549.90771.76状态监测与故障诊断系统161.70234.65340.25486.55681.17其他主营业务16.0024.7437.1153.8176.95其他业务

35、2.424.396.589.5413.64营业收入增速59.2%46.4%45.55%43.2%40.3%状态监测与故障诊断系统52.99%45.11%45.00%43.00%40.00%其他主营业务162.96%54.65%50.00%45.00%43.00%其他业务80.70%81.01%50.00%45.00%43.00%毛利率71.3%68.88%69.0%69.9%69.9%状态监测与故障诊断系统70.77%68.89%69.00%70.00%70.00%其他主营业务78.81%74.78%74.78%74.78%74.78%其他业务58.49%35.44%36.00%37.00%3

36、8.00%综上，我们预计公司21-23年收入分别为3.84、5.50和7.72亿元，21-23年归 母净利润分别为0.89、1.34和1.87亿元。相对估值：我们选取同样布局PHM系统的东华测试、具备测试业务属性的谱尼测试两家公 司为可比公司，可比公司22年平均PE为32Xo容知日新22年估值为37倍， 虽然公司估值高于行业平均，但是公司为民营领域的工业运维龙头，技术优势十 分显著，且下游应用场景广阔，目前已从风电、煤炭、钢铁、石油化工、水泥等 领域，正逐步切入军工、医疗等新领域。因此，基于公司技术优势及广阔的市场 发展空间，我们重点推荐。表10:可比公司估值比较资料来源：东华测试和谱尼测试2

37、1-23年数据为wind一致预期数据，容知日新为预测，股价时间为20210806收盘价公司名称收盘价（元）EPS (元)PE(X)CAGR-3/2020PEG-2020市值（亿元）21E22E23E21E22E23E东华测试27.560.691.001.3940282056%1.238谱尼测试73.2C1.541.992.5748372929%2.1100平均44322443%2.3容知日新97.0C1.622.443.4060402936%1.653投资建议：我们预计公司21-23年收入分别为3.84、5.50和7.72亿元,21-23年归母净利 润分别为0.89、1.34和1.87亿元。公

38、司为民营领域的工业运维龙头，技术优势 十分显著，强大的技术积累，丰富的产业落地实例经验，构成公司护城河。同时， 公司产品下游应用场景十分广阔，目前已从风电、煤炭、钢铁、石油化工、水泥 等领域，正逐步切入军工、医疗等新领域。基于技术优势及广阔的市场发展空间， 公司未来发展值得期待，因此首次覆盖给予“增持”评级。风险提示：风电补贴退坡带来的有关产品售价下降风险；下游客户行业集中度较 高带来的需求波动风险；新股上市股价波动风险。图目录图1 ： PHM的技术的一般演变过程5图2 :容知日新无线模式的工业设备状态监测与故障诊断系统（PHM系统）6图3 : PHM系统五大功能7图4 :依据不同深度数据PH

39、M系统可实现的功能7图5 : PHM的远程运维业态9图6 : PHM在石化领域应用一中缅油气管道怒江跨越大桥安全监测系统9图7 :容知日新PHM系统应用在风电机组上的监测设备 10图8 ：我国PHM系统发展的各个阶段10图9 ：国内PHM厂商的三大分类11图10 : 2018-2022财年美国国防部预算提案费用结构（单位：十亿美元）13图11 : 2022财年美国国防部预算提案费用结构（单位：） 13图12 : FY20U-FY2019期间美国现役46型号军用飞机任务能力目标达标年份数14图13 :我国歼20战斗机搭载国产故障诊断与健康管理系统16图14 :测试仪器到PHM系统的升级17图15

40、 :公司设备长时间采集的飘逸数据 18图16 : VIT设备长时间采集的飘逸数据18图17 ：基于PHM的设备智能维保管理体系18图18 :容知日新的RH1000在线监测产品19图19 :容知日新的iEAM智能设备管理系统 19图20 :公司软硬一体化解决方案 20表目录表1 ： PHM的诞生历史5表2 : PHM技术的内涵6表3 : 2017年我国部分工业设备上云情况 8表4 :国内主要的PHM系统供应商12表5 :美军主要装备类型全寿命周期成本比例13表6 :美国军工装备领域的PHM系统 15表7 :国内外PHM技术差距分析15表8 ：国家发展改革委关于完善风电上网电价政策的通知风电补贴有

41、关规定 20表9 :容知日新收入预测表21表10:可比公司估值比较21表11 :容知日新业绩预测和估值指标 22表11:容知日新业绩预测和估值指标201920202021E2022E2023E营业收入（百万元）18C26438455C772营业收入增长率59.23%46.44%45.55%43.23%40.35%净利润（百万元）4C748S134187净利润增长率149.35%86.77%19.13%51.01%39.47%EPS （元）0.971.811.622.443.4CROE （归属母公司）（摊薄）14.20%20.84%13.81%17.26%19.40%P/E10C546C4C29

42、P/B11.4A。7.76.45资料来源：wind ,预测，股价时间为2021年08月06日收盘价，股本为上市后的5487万股（上市前为 4115万股）4、风险提不1、下游市场推进不达预期风险。PHM产品单价较高，产业政策变化等诸多因素, 可能导致其在一些价格敏感度高的领域推进不达预期。2、海外巨头竞争风险。PHM在中国市场具有广阔空间，现有海外巨头如SKF、 Bently近年不断加大对中国市场投入，给国内企业带来一定竞争压力。3、技术突破缓慢风险。PHM产品融合了大数据、机器学习、边缘计算等诸多前 沿技术，目前技术上仍有诸多可完善之处，可能面临技术突破缓慢的风险。4、新股上市股价波动风险。1

43、、PHM系统：工业物联网时代，迎发展机 遇1.1 PHM系统聚焦发展工程健康状态监测、预测及管 理PHM（故障预测与健康管理）系统，指通过识别和抓取目标设备运行中的相关 信息并进行数据分析，确定故障性质、部位和起因，准确预报设备故障的程度和 趋势，并提出相应的运维策略。PHM聚焦于复杂工程健康状态的监测、预测和 管理，其起源于上世纪欧美发达国家，最早应用于航空航天领域，是从工程领域 提炼，并且不断系统化、体系化的一门系统工程学科。经过几十年的理论研究和 实际应用，PHM技术为提高系统的可靠性和安全性开辟了一条新的途径，并在 技术进步和市场拓展的双重驱动下得到了迅速的发展产生了巨大的经济效益和

44、社会效益。表1 : PHM的诞生历史时间PHM的诞生20世纪60年代末 美国国家宇航局就创立了美国机械故障预防小组；英国成立机械保健中心美国麻省理工学院的Beard在博士论文中首先提出用解析冗余代替硬件冗余，通过 1971年系统的自组织使系统闭环稳定，再利用比较观测器的输出得到系统故障信息的新思|想，标志着基于解析冗余的故障诊断技术的诞生 资料来源：容知日新招股说明书需求牵引、技术进步是贯穿PHM技术发展、成熟的主线。20世纪60-70年代, 随着飞机系统逐渐复杂，外部测试已无法满足需求，机内测试（BIT ）被引入到 飞机中。BIT是PHM的重要支撑技术，其通过在系统和设备内部设置用于状态 监

45、控、故障检测与隔离的硬件、软件、自检装置等，赋予了系统或设备对内部的 自动测试能力。20世纪80年代，为改善BIT的效能，以降低虚警、识别间歇故 障，引入了 AI技术的智能BIT形成并大获发展。20世纪80年代后期至90年代, “综合诊断”概念被提出，以解决各诊断要素独立工作的弊病，英美各国相继开 始研究综合诊断方案。随着现代机械系统复杂度、信息化和综合化程度的大幅提 高，精准高效的设备监测维护方案需求迫切；同时，大容量存储、高速传输与处 理、MEMS等高新技术快速发展，推动了 PHM技术走向发展与成熟。图1 : PHM的技术的一般演变过程发展阶段:外部测试机内测试（BIT）智能BIT综合诊断

46、应用层次:应用层次:部件级L1分层系统系统集成（区域管理器）资料来源：故障预测与健康管理（PHM ）技术研究，整理资料来源：故障预测与健康管理（PHM ）技术研究，整理PHM技术已成为现代武器装备实现自主式后勤、降低全寿命周期费用的关键核 心技术。与传统设备维护方式相比，PHM技术体现出维护策略的巨大转变，其 从以往基于传感器的诊断，转向基于智能系统的预测，使得事后维修、定期维修 策略被视情维修所取代。PHM使得武器装备管理方法由健康监测转向健康管理, 从对当前健康状态的故障检测与诊断，转向对未来健康状态的预测；从被动性的 反应性维修活动，转向主动性、先导性的维修活动。PHM技术可有效促进武器 装备维护的降本增效