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1、1.高端白酒7茅台71.1 五粮液8国窖 1573 92.1 洋河10剑南春112.2 水井坊11泸州老窖60年窖龄酒122.3 沱牌舍得13郎酒132.4 汾酒143.3.中高端白酒154.白酒重点公司盈利预测与估值表16信息披露17证券分析师承诺 17与公司有关的信息披露 17法律声明1752度天之蓝蓝色经典之浓香型白酒52度天之蓝蓝色经典之浓香型白酒52500线上两盒装促销价不变线下北京上海价格中枢上移。资料来源：天猫、申万宏源研究2.2剑南春表10 ： 5 2度剑南春产品线上线下零售价格（元/瓶）52度剑南春2020/11/202021/3/20线上天猫超市438459线下北京400-
2、489360-489上海418-489399-558资料来源：天猫超市、申万宏源研究表11 ： 5 2度剑南春产品线上线下调研结果图例产品度数（度）规格（ml）调研结果剑南春浓香型白酒52线上价格提升21元，线下北京500价格中枢下移，上海价格区间扩大。资料来源：天猫超市、申万宏源研究23水井坊表1 2 :水井坊核心产品线上线下零售价格（元/瓶）水井坊52度臻酿八号浓香型白酒52度井台瓶2020/11/202021/3/202020/11/202021/3/20线上天猫超市369369519519线下北京330-459379458-698549-558上海340-399348-498480-5
3、88470-668资料来源：天猫超市、申万宏源研究表1 3 :水井坊核心产品线上线下调研结果图例产品度数（度）规格（ml）调研结果水井坊臻酿八号浓香型白酒水井坊井台瓶 52线上价格不变，线下北京价格中 枢稳定，铺货较少；上海价格中 枢上移。线上价格不变，线下北京价格区500间收窄，铺货较少，上海价格区间扩大。资料来源：天猫超市、申万宏源研究2.4泸州老窖60年窖龄酒表1 4 :泸州老窖60年窖龄酒线上线下零售价格（元/瓶）泸州老窖60年窖龄酒2020/11/202021/3/20线上天猫398358 （原价 408 ）线下北京258-350-上海349-388318-349资料来源：天猫、申万
4、宏源研究表1 5 :泸州老窖60年窖龄酒线上线下调研结果图例图例产品 度数（度）规格（ml）调研结果60年窖龄酒52线上促销价格降低40元（原价上升50010元），线下北京无货，上海价格中枢下移。资料来源：天猫、申万宏源研究2.5沱牌舍得表1 6 ：品味舍得线上线下零售价格（元/瓶）52度沱牌品味舍得浓香型白酒2020/11/202021/3/20线上 天猫 线下488468北京395-468439-550上海588435-568资料来源：天猫、申万宏源研究表1 7 :品味舍得线上线下调研结果图例产品 度数（度）规格（ml）调研结果沱牌品味舍得浓香型白酒52线上促销价下降20元，线下铺 货较少
5、，北京价格中枢上移，上 海价格中枢下降。资料来源：天猫、申万宏源研究郎酒表1 8 :郎酒局部产品线上线下零售价格（元/瓶）郎酒53度十年红花郎53度十五年红花郎2020/11/202020/11/202021/3/202020/11/202021/3/20线上天猫399419609629线下北京380-498350-498530-698498-650上海389-498380-498558-698570-698资料来源：天猫、申万宏源研究表1 9 ：郎酒局部产品线上线下调研结果产品度数（度）规格（ml）产品度数（度）规格（ml）调研结果图例十年红花郎酱香型白酒53500线上价格提升20元，线下北
6、京价格区间扩大，上海价格中枢基本不变。卜五年红花郎酱香型白酒500线上价格提升20元，线下北京价格中枢下移，上海价格中枢基本不变。资料来源：天猫、申万宏源研究汾酒表20 ：汾酒局部产品线上线下零售价格（元/瓶）汾酒5320汾酒5330汾酒2020/11/202021/3/202020/11/202021/3/20线上酒仙网428438789979线下北京360-588400-600620-850730-960上海上海429-568386-568798-899788-890资料来源：酒仙网、申万宏源研究表21 :汾酒局部产品线上线下调研结果青花20汾酒青花20汾酒53图例产品 度数（度） 规格（
7、ml）调研结果线上价格提升10元， 线下北京价格中枢上 移50元至460元，上 海价格区间扩大。青花30汾酒53500线上价格提升190元 至979元，线下价格 基本在800-900元， 其中北京价格中枢上 移50元至820元，上 海价格中枢基本不变。资料来源：酒仙网、申万宏源研究3.中高端白酒表22 :中高端白酒局部产品线上线下零售价格（元/瓶）资料来源：天猫、申万宏源研究泸州老窖30年窖龄酒泸州老窖特曲酒洋河海之蓝2020/11/202021/3/202020/11/202021/3/202020/11/202021/3/20线上天猫269268338398两盒装362两盒装362线下北京
8、200-268-198328145-189150-199上海249-258249218-358279-388160-233168-218表23 ：中高端白酒局部产品线上线下调研情况图例产品度数（度）规格（ml）调研结果线上促销价基本不变，线下北泸州老窖30年52500京未见陈列，上海价格中枢基窖龄酒本不变。与去年11月相比，北 京上海陈列均明显减少。泸州老窖特曲酒52500线上促销价上涨60元,线下北 京上海价格中枢均上移至300 兀左右。海之蓝蓝色经典之浓香型白酒480线上两盒装价格不变，线下北 京上海价格中枢略有上移。资料来源：天猫、申万宏源研究4.白酒重点公司盈利预测与估值表表24 :白
9、酒重点公司盈利预测与估值表资料来源：Wind、申万宏源研究股价（元）归母净利润（亿）22E增速20PEPE总市值 （亿）公司简称18A19A20E21E21PE22PE评级(04-01)19A20E21E22E贵州茅台2,044.50352.0412.1462.5551.8643.017%12%19%17%564740买入25683五粮液273.08133.8174.0205.2253.4298.530%18%23%18%524236买入10600泸州老窖232.6434.946.458.775.091.933%27%28%23%584537买入3408洋河股份171.6381.273.874
10、.874.886.8-9%0%0%16%353530买入2586古井贡酒222.0017.021.019.824.829.624%-6%25%19%564538买入1118山西汾酒342.8814.719.431.045.263.432%60%46%40%966647买入2988水井坊72.875.88.36.69.511.743%-20%44%23%543730增持356今世缘48.6711.514.615.619.523.825%7%25%22%393126买入611顺蠹农业47.107.48.15.88.011.49%-28%38%43%604431买入349表目录表1:主要白酒产品终端
11、价格（元/瓶，北京、上海） 表2 ：贵州茅台局部产品线上线下零售价格（元/瓶）表3 ：贵州茅台局部产品线上线下调研结果 8表4 ：五粮液局部产品线上线下零售价格（元/瓶）表5 ：五粮液局部产品线上线下调研结果 8表6 :国窖1573线上线下零售价格（元/瓶） 9表7 :国窖1573线上线下调研结果 9表8 :洋河局部产品线上线下零售价格（元/瓶）10表9 ：洋河局部产品线上线下调研结果10表10 ： 52度剑南春产品线上线下零售价格（元/瓶）11表11 ： 52度剑南春产品线上线下调研结果 11表12 :水井坊核心产品线上线下零售价格（元/瓶）11表13 ：水井坊核心产品线上线下调研结果 12
12、表14 :泸州老窖60年窖龄酒线上线下零售价格（元/瓶）12表15 ：泸州老窖60年窖龄酒线上线下调研结果 12表16 ：品味舍得线上线下零售价格（元/瓶）13表17 :品味舍得线上线下调研结果13表18 :郎酒局部产品线上线下零售价格（元/瓶）13表19 :郎酒局部产品线上线下调研结果14表20 :汾酒局部产品线上线下零售价格（元/瓶）14表21 :汾酒局部产品线上线下调研结果15表22 ：中高端白酒局部产品线上线下零售价格（元/瓶） 15表23 ：中高端白酒局部产品线上线下调研情况 15表24 ：白酒重点公司盈利预测与估值表 16产品规格品牌53度茅 台飞天52度五粮液52度国窖 1573
13、52度梦 之蓝 M352度梦 之蓝 M652度 臻酿八g52度 井台瓶52度剑南春53。青花30汾酒53。青花20汾酒500ml500ml500ml500ml500ml500ml500ml500ml500ml500ml贵州茅台五粮液泸州老窖洋河洋河水井坊水井坊剑南春汾酒汾酒2600-321000-900-139399-55620-85330-4458-6400-4620-85360-58991399998599889082600-351050-930-125418-75630-89379549-5360-4730-96400-60001399908588900表1:主要白酒产品终端价格（元/瓶
14、，北京、上海）20； 0/11/202021/3/20烟酒店1散瓶2750、成箱 340011501050烟酒店22800烟酒店3缺货1299 （可优 惠） 11001100488烟酒店4630850 （nJ优惠）烟酒店5烟酒店6缺货11501030470烟酒店7418标价680360839730 （缺货）819400多（可优惠）479400459600850450448烟酒店12800-2900,有货1200 , 有货团购 750858烟酒店2七 壬 兀贝,r?u网上抢购12001000688800 ,断 货烟酒店3工小匕 后百 兀贝;而网上抢购272013991050断货东 城烟酒店4（2
15、019年3350 ,12381000480720区烟酒店5有货） 2700 （整 箱3000 ,有货） 2700-281050958400多680烟酒店600 （整箱 3000 多,12001100500左 右600多可以找烟酒店7货） 3000 （只 有两瓶现1200（团购1100 （团购 1050 ）700多 400多（团购）（团购）839 （团 479 （ 13 购优惠购优惠 100-200100-200）899588960468800多 400多900多 500多烟酒店1烟酒店2烟酒店3西城区烟酒店4烟酒店5烟酒店6烟酒店7烟酒店1海淀区烟酒店2烟酒店3货）1150 ）无货，可以调货无
16、货，调 货较慢，3000 ,整 箱 3500 , 17 18 年4000有10箱，散瓶2700 ,整箱 3400缺货，可 调货，散 瓶 2800 , 拆箱。散瓶2900 ,拆箱，无货，可以调货6箱，可调货。散瓶 2800 ,原箱3500散瓶2700 , 5箱3000 （单 瓶,1-2 天调货） 3450（3350不开票，2750 单瓶价）八代1200 ,七代没货1150七代八代同价，105012001100-120010501199（零售1399 ）1199 （会员 价）1000598 ,团 老M6购 898 ,团 （550 ）购 850水晶版和老M3价格均8+ 为688578850老 M6和
17、 M6+一样M6+809305500 ,老M6 70050070088010891139 （团购有优惠）455728688558489480缺货 379549438800800798839498 （团 购 430）6004505804685594793200-33烟酒店4烟酒店5烟酒店62%/11/202021/3/20烟酒店1烟酒店2 静 安 区烟酒店300 （整箱 不开票）、 2600 （单瓶价）2800 （单瓶）、3400 （整箱）2669-33002800-4039缺货缺货1199（团 购）12001050-13991099-139911591200（零售1399 ）1109（零售11
18、59 , 两瓶以上1129）720烟酒店1虹口 烟酒店2 区烟酒店3烟酒店1黄 浦区烟酒店2烟酒店32900 ,不开发票2800+1200（零售1399 ）七代1112 ,八代1158八代1200 （团购1100）八代11801000480550450，缺 货1000960-139480-68649-88340-3480-5418-49509988891049-13520-69720-89348-4470-6399-599889888581049 （零 售 1399 ）556 （零 售 588,缺货369（零 售545（零 售438（零 售缺货）498 ）688 ）519）1099 （两 瓶送
19、一张779（缺100元货）OK卡）519（买1049 （零一箱送售 1399 ）一箱红酒）1099 （库618 （zK350470438存少）晶版）520 （零720（零428580459售 598）售 778）10997781050555369519438548 ,水509（团1099 （团M6+82购廉价购 1050 ）晶版8 （团购10-20399589800 ）元）1058M3没 货，水晶M6+86 8368480750798-89788-89缺货798868429-56386-56488 （零售 568）386458（不开票1000-1100之间）八代版628烟酒店430001199
20、（团购1099 ）1099 （团购1050 ）货，M6+82889018年八代团烟酒店13189,19购618 （团1099 g工、369519419年4039 ,1099购 520 ）货不多/用八代整东M6+83新烟酒店23000 多箱1099428480438U798Jv 11200区整箱3000+ ,水晶版M6+82烟酒店31100八348458788散瓶68802900+M6缺资料来源：草根调查,申万宏源研究4884681.高端白酒1.1茅台53度飞天茅台2020/11/202021/3/20线上酒仙网尢贝1499 （无货）天猫超市尢贝无货京乐尢贝1499 （无货）线下北京2600-3
21、2992600-3500上海2669-33002800-4039表2 ：贵州茅台局部产品线上线下零售价格（元/瓶）表3 ：贵州茅台局部产品线上线下调研结果图例产品 度数（度） 规格（ml）调研结果53线上仍然缺货，线下 北京上海局部网点有现货，线下价格基 本在 2700-3400 元, 与去年11月相比价 格中枢上移100元。线上依然缺货；线下大局部网点仍然无货，只有少局部网点有货，价格在6000-8000 元。资料来源：酒仙网、天猫、京东、申万宏源研究1.2五粮液表4 ：五粮液局部产品线上线下零售价格（元/瓶）普通52度五粮液52度五粮液1618陶瓷瓶52度五粮液交杯牌浓香型2020/11/
22、20 2021/3/202020/11/20 2021/3/20 2020/11/20 2021/3/20线上酒仙_10991199 无货网11691249(375ml)线下北京1000-13991050-13991000-12991050-1218-上海1050-13991099-13991049-13991050-13991399资料来源：酒仙、天猫、申万宏源研究表5 ：五粮液局部产品线上线下调研结果图例产品度数（度）规格（ml）调研结果五粮液交杯牌浓香型52500厂家停止发货，线上线下普遍缺货。普通水晶瓶五粮液52线上天猫促销价提升 10元至1199元，线下 价格下限上移50元，价格区间
23、有所收窄。五粮液1618陶瓷瓶52线上天猫促销价提升40元至1099元，线下北京价格区间收窄，上海价格中枢稳定。资料来源：酒仙网、天猫、申万宏源研究1.3 国窖 1573表6 ：国窖1 573线上线下零售价格（元/瓶）窖 15732020/11/202021/3/20线上天猫10491189线下北京900-1399930-1259上海960-13991049-1399资料来源：天猫、申万宏源研究表7 :国窖1 573线上线下调研结果图例产品度数（度）规格（ml）调研结果国窖157352500线上价格提升140元至 1189元，线下北京上 海价格中枢均上移，终 端价均在千元以上。资料来源：天猫、
24、申万宏源研究2.次高端白酒2.1洋河表8 ：洋河局部产品线上线下零售价格（元/瓶）洋河线上天之蓝M3M62020/11/202021/3/202020/11/202021/3/20 2020/11/202021/3/20M3两盒装天猫 两盒装778 两盒装7781078 ,水晶梦580M3两盒装1078 ,水晶梦498M6经典咏流传789 ,M6+808M6无货,M6+为 989线下北京 300-408350-450M3是 399-559418-750，水晶梦是688上海 348-369360-468M3是520-698，水480-685 日木木曰 日日夕7E589-688M6是 620-858 , M6+是 670-900M6是 649-880 , M6+是 768-780M6是 630-898 , M6+是 800-850M6是 720-819 , M6+是 800-898资料来源：天猫、申万宏源研究表9 ：洋河局部产品线上线下调研结果图例产品度数（度）规格（ml）调研结果梦之蓝M3蓝色经典之绵柔型52线上老M3价格不变，水晶 梦有促销，价格下降82元至 498元，线下老M3价格中 枢上移水晶梦开始铺货价格 区间拉大。梦之蓝M 6蓝色经典52500线上只有M6+售价989元,线下M6价格中枢上移，M6+价格区间收窄。