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1、内容目录.短期市场无忧，预计流动性仍将维持宽松41.1. 预计国内流动性环境短期将维持宽松51.2. 短期估值压力不强，重在当前高成长81.3. 当前市场逻辑：给高增长以估值溢价，而非确定性 101.4. 继续在成长主线中把握扩散13智能汽车，未来已来131.4.1. 预制菜：市场前景广阔，BC端齐发力 14集成灶：品质消费浪潮下的厨房进化151.4.2. 扫地机器人：“独居经济叫懒人经济”带来自清洁产品大时代16.市场内部特征观察：交易情绪小幅回落17图表目录图1：国内长债收益率持续下行4图2:国内5年期中票收益率持续下行4图3:央行公开市场操作情况5图4:银行间流动性持续稳中偏松5图5:今
2、年二季度GDP两年复合增速难以到达5.7%6图6:固定资产投资完成额累计同比恢复情况6图7: CPI同匕匕走势彳口预测|值7图8:猪价将长期压制CPI增速7图9:中美利差处于偏高水平7图10: QEtapering 就业市场回顾 8图11 : 2019年以来美国就业市场及预测8图12:低利率环境利好科技成长风格 8图13:低利率环境与高估值风格 9图14: A股股权风险溢价回到中位水平9图15:低利率环境利好高估值风格 10图16:茅指数个股区间涨跌幅（2021310至今）11图17:震荡期以来（3.10至今）主要指数相对万得全A超额收益 12图18:各板块两阶段（2020.11.30-202
3、1 21 8、至今）涨幅前十大个股平均市值.12图19:华为ADS自动驾驶全栈解决方案 13图20:我国人均预制菜消费量与日美差距较大14图21:我国冷藏、速冻预制菜增长较快（单位：千吨）14图22:半成品菜增长的主要驱动因素15图23:我国集成灶零售数量及金额15图24:主要指数流通市值换手率（） 17图25:全部A股MA60以上个股占比（） 18图26:创业板MA60以上个股占比（） 18图27:全部A股超买与超卖个股数量比照（） 18图28:创业板超买与超卖个股数量比照（） 18图29:本周北上资金净流入4.8亿元19图16:茅指数个股区间涨跌幅至今)证券简称东方财富29.73. 4%5
4、2.9亿纬锂能40.5C5.1%96.2东方雨虹30.05. 2%41.5金山办公27.9C5. 5%163.4通策医疗64.5E6. 5%164.0晨光文具31.0C8. 6%62.5歌尔股份27.2E9. 2%38.3宁德时代25.9E10. 6%129.5片仔搔55.210. 9%128.0招商银行14.413. 2%13.8海康威视17.4C15. 3%41.7智飞生物43.5匚16. 1%91. 1爱尔眼科43.216. 4%150.4韦尔股份14.917.1%74.9泸州老窖38.617. 6%58.8隆基股份17.518. 3%41.5迈瑞医疗36.8:19.0%82.1中国中免
5、15.1:19.0%69.7药明康德26.5_25.2%94. 1汇川技术13.4L26.4%61.9长春高新25.5_26.8%60.6五粮液25.229.4%54.6金龙鱼5.51 n33.7%69.5海天味业13.2_42.9%83.1万华化学2.2145.2%21.6中芯国际-0.5147.7%87. 1海尔智家5.6 I48.0%25.7贵州茅台6.358.8%54.4伊利股份5.262.2%27.7牧原股份-4. 1;62.2%12.6恒立液压-4.3_ 63.7%40.7格力电器0.0L_65. 3%14.5海螺水泥-2.31 68.8%7.3美的集团-1.61 72. 0%19
6、.7比亚迪1.3116.3%113.5长江电力-4.017.2%16.4立讯精密-19.291.1%33.3中国平安-14.392. h9.0三一重工-19.5一94. lb13.4恒瑞医药-8.8 94.由68.6顺丰控股-23.3一99.乃57.6区间旅跌幅 (%)区间减跌幅百分位数PE TTM资料来源:Wind,安信证券研究中心图17:震荡期以来（310至今）主要指数相对万得全A超额收益图17:震荡期以来（310至今）主要指数相对万得全A超额收益资料来源:Wind,安信证券研究中心从风格来看，自3月10日震荡期开始以来，市场风格较年前已发生了一定变化，主要表现 为：从分化渐往均衡回归，中
7、小盘估值折价得到一定修复。期间中小盘表现略优于大盘，中 证500表现强于沪深300,相对万得全A录得1.2%的超额收益；而从各板块涨幅靠前的个 股来看，也一改此前大市值龙头领涨的格局，业绩增速高的中小盘二线品种表现更佳。震荡 期间各板块涨幅前十大个股的平均市值集中在200500亿，比照2020年11月底至2月中 旬出现显著下滑。图18:各板块两阶段（2020.11.3020212.18、2021310至今）涨幅前十大个股平均市值申万一级行业涨幅前十大个股平均市值3500 -3000 -0052o o o o O o o o O0 5 0 52 11 2020/11/30-2021/2/18 2
8、021/3/10-2021/5/21银行非银金融 休闲服务 计算机 食品饮料 有色金属 国防军工 建筑材料 交通运输 化工汽车 钢铁采掘电气设备 公用事业 医药生物 轻工制造 建筑装饰 房地产 家用电器 机械设备 农林牧渔 电子通信商业贸易 传媒纺织服装资料来源:Wind,安信证券研究中心总的来说，今年传统的核心资产将出现分化，这一分化与确定性或市值大小关系不大，而更 多是与业绩增速相关，投资者应在PEG视角下多挖掘景气度高企，具较好的成长性逻辑且 估值压力不大的优质公司，以获得超额收益。行业重点关注：局部半导体、白酒、医药公司。1.4. 继续在成长主线中把握扩散下一阶段建议投资者重点关注非核
9、心资产中的正在孕育中的新主线，自下而上挖掘经济修复 和转型过程中被忽视的机会。这些新的成长品种通常由于其美好前景而获得较高估值，虽然 当前市场对高估值的容忍度有所上升，但我们仍应密切关注其行业景气变化和业绩估值匹配 情况。新成长主线主要围绕“懒人经济”、智能化、品质化展开，行业重点关注：智能汽车、 人工智能、军工、预制菜、集成灶、扫地机器人等。14.1 .智能汽车，未来已来2020年是中国智能汽车元年，我们见证了蔚来、理想和小朋鸟等造成新势力的崛起。2021年， 小米、华为等科技大厂先后宣布造车，OPPO、苹果、富士康也被传出准备造车或切入智能 汽车行业。为何众多巨头纷纷选中智能汽车？我们认为
10、，智能汽车可能是5G时代最重要的 软硬件一体化终端，硬件和软件的耦合，让两者互相推动、互相促进，将颠覆整个传统汽车 行业。自动驾驶是当前智能汽车亟需攻克的难关，只有先解决自动驾驶的问题，让乘客从疲惫的驾 驶中解放出来，才能进一步丰富车内应用，让乘客在车内消磨时光。当前产业界普遍对于自 动驾驶本钱的降低持乐观态度。华为智能汽车解决方案BU总裁王军公开表示未来计划将激 光雷达的本钱降低至200美元，这将打破高级别自动驾驶量产本钱瓶颈。德尔福汽车CEO KevinClark此前曾表示，到2025年德尔福希望将自动驾驶汽车的本钱降低逾90%至5000 美元左右。此外，从封闭到开放，车企已经开始广泛的合
11、纵连横联合研发，降低单个车厂的 投入，缩短技术创新周期。我们认为，智能汽车将是未来最大的科技和产业变革机会之一，是人工智能、软件、半导体、 汽车、新能源、通讯等诸多产业的汇聚点。在技术快速突破，本钱明显下降，巨头入场产业 化提速的当下，智能汽车将是我们长期关注的新赛道。图19:华为ADS自动驾驶全栈解决方案Autonomousr制SH L-1.华为ADS自动驾驶全栈解决方案 Autonomous Driving Solution资料来源:华为,安信证券研究中心1.4.2. 预制菜：市场前景广阔，BC端齐发力 市场潜力巨大无论从市场前景还是供需两端来看，预制菜均有广阔的成长空间与开展潜力。相对于
12、海外国 家，我国预制菜起步较晚，渗透率仍较低。根据欧睿数据，2020年美国、日本和中国的预 制菜销量分别为433.2万吨、206.4万吨和169.3万吨，人均消费量分别为13.12千克、 16.42千克和1.21千克，比照日本与美国，我国预制菜市场成长空间较为广阔。在消费升 级，健康诉求提高，以及冷链物流高速开展的背景下，冷藏预制菜、速冻预制菜迎来了快速 增长，2015年以来冷藏预制菜销量从7万吨提升到13.8万吨(CAGR14.3%),速冻预制菜 销量从62.5万吨提升到82.7万(CAGR+5.8%)。图20：我国人均预制菜消费量与日美差距较大图21:我国冷藏、速冻预制菜增长较快(单位：千
13、吨)2020年人均消费量(千克/人)2020年人均消费量(千克/人)20中国 日本 美国常温保存即食菜 冷藏预制菜 速冻预制菜预制菜合计资料来源:欧睿,安信食品饮料团队2015 B2016 H2017 12018 2019 2020120010008006004002000常温保存即食食品速冻预制菜冷藏预制菜资料来源:欧睿,安信食品饮料团队餐饮连锁化、家庭小型化，带动B、C渠道加速渗透从B端来看：在餐饮业不断扩容，连锁化率提升，外卖占比增加的趋势下，半成品菜瞄准餐 饮企业痛点，能够有效提高原材料采购效率、降低本钱、保证产品口味稳定性、保证出餐效 率和食品平安。从C端来看：家庭小型化、生活节奏加
14、快、烹饪技能退化的背景下，半成品菜需求提升。随 着90后成为新家庭主力军，以及餐饮零售化和生鲜平台的推广，半成品菜正越来越多成为 家庭餐的重要组成。当前我国半成品菜行业仍处于开展早期，许多企业产品单一，行业集中度低，并未形成全国 性龙头企业。当前建议重点关注：冷冻烘焙产品、冷藏预制菜产品、速冻预制菜产品、速冻 火锅制品等。图22:半成品菜增长的主要驱动因素在外就餐增加、外卖需求增加14.3集成灶：品质消费浪潮下的厨房进化随着居民生活水平和城镇化率的提高，人们开始注重享受更高的物质消费，相比传统分体式 烟灶，吸油烟能力强大、功能多样化，运作高效的集成灶产品更能满足消费者个性化产品需 求，愈发受到
15、消费者认可和青睐。根据安信家电团队的研究，近年来，集成灶各品牌纷纷加 大渠道建设布局力度，局部品牌在一二线城市的门店数量进一步追赶传统厨电，行业正迎来 快速成长期。图23:我国集成灶零售数量及金额资料来源:中国集成灶产业开展白皮书,安信证券研究中心此外，产品升级也不断推进行业加速开展。从新品发布看，集成灶高端化和智能化为主要趋 势，各品牌相继推出智能互联、语音识别和手势感应等功能，提升产品性能及用户体验。火 星人继2020年下半年进军蒸烤一体品类后，持续在细分领域发力，相继推出E6、Q6、E7、 T7等蒸烤一体新品，深化精准控温、均温同烤、数字智能、低空净吸等性能优势。美大、亿 田也相继搭建自
16、主研发体系，推出智能手势感应蒸烤一体机产品，推行高端定制厨房理念。表2:各品牌集成灶新品及核心功能资料来源:各品牌微信公众号,安信证券研究中心公司新品发布日期核心功能火星人全新E7/T7系列集成灶2021年5月4.5KW宽域猛火，搭载火星人独立研发的McCook厨电智能系统，低空智能全净吸浙江美大H9-ZK蒸烤一体机2021年4月智能手势感应，采用美大自主创新研发直流变频无刷电机技术，搭载智能阻逆风门、 无油网黑科技等硬核功能亿田J05ZK蒸烤一体机集成灶2021年5月智能净烟，MIX高温速蒸，采用进口医用级发热管，高耐智能导热14.4,扫地机器人：“独居经济” “懒人经济”带来自清洁产品大时
17、代 疫情释放家居需求，扫地机器人市场规模增长迅速在2020年的疫情环境下，人们有了更长的居家时间，对居家生活的环境和质量有了更高的 追求，居家生活的方式逐渐转变。这样的转变催生了崭新的居家消费趋势，智能居家产品迎 来开展契机。其中，扫地机器人作为潜力最大的品类之一，在2020年的市场规模到达了 94 亿元，同比2019年增长了 19.4%,远超家电行业平均水平。科沃斯、小米等品牌利用激光 测距原理、智能视觉识别技术，加速创新功能迭代，相继推出性能更强、价格更优的产品， 解决存在已久的消费者痛点，争先为消费者带来更佳的消费体验。图11:中国扫地机器人市场规模中国扫地机器人行业市场规模（亿元）资料
18、来源:艾瑞咨询,安信证券研究中心 解放双手，扫地机器人普及有望比肩洗衣机独居人群不断增多，清洁产品仍具长足开展潜力。由于受到年轻人婚后独立居住，租房人数 上升等因素的影响，家庭规模持续缩小。最新公布的第七次人口普查数据中，中国平均 每个家庭户口人为2.62人，比2015年的3.11人少了 0.49人。同时，根据统计，2018年 我国独居人口数量已经到达7700万，预计2021年，独居人口数量会到达9200万人。与之 伴随的便是更注重便捷、效率的消费心态与更多以自我为核心的消费行为。成为家庭主力的 90后由于工作繁重、家务能力退化，需要更多的将自己从繁重的家务劳动中解脱出来，这也 催生了 “懒人
19、经济，图12:中国平均家庭人口中国每个家庭平均户口人数（人/户）资料来源:国际统计局,安信证券研究中心长期来看，我们认为扫地机器人的开展可类比于洗衣机的普及。同样作为解放劳动力双手的 家电，洗衣机的开展即经历了从“家庭可选”到“家庭必需”的过程，而目前扫地机器人产品的不 断进步，那么在推动其消费者认知及产品渗透率不断提升从成熟期的市场规模推算，我们认为 扫地机器人将可能成为下一个有望比肩洗衣机的大单品。2.市场内部特征观察：交易情绪小幅回落本周交易情绪有所回落。本周上证综指，中小板指，创业板指，上证50,沪深300,中 证500,万得全A的流通市值换手率分别为0.96%, 1.12%,3.63
20、%,0.41%,0.71 %, 1.57%, 1.23%,分别较前一周变动-0.07, -0.03, 0.13, -0.06, -0.04, -0.19, -0.06 个百分点,分 别处在 70%, 37%, 7%, 71%, 70%, 53%, 61%分位数水平。图24:主要指数流通市值换手率（）主要指数流通市值换手率（）15r上证综指上证50 沪深300中证500创业板指中小板指10 -52a a z 八 a 分q Q入 a资料来源:Wind,安信证券研究中心表3:主要指数流通市值换手率变化情况资料来源:Wind,安信证券研究中心上证综指中小板指创业板指上证50沪深300中证500万得全A
21、本周0.961.123.630.410.711.571.23上周1.031.163.510.460.751.761.29环比变化-0.07-0.030.13-0.06-0.04-0.19-0.06历史中位数0.771.285.520.300.551.501.12当前所处分位数70%37%7%71%70%53%61%本周市场先扬后抑，全周基本走平。当前市场强势个股数量占比38.7%,较前一周下降 3.1个百分点；超买个股与超卖个股之差占比0.46%,较前周下降1.71个百分点。创业板来 看，强势个股数量占比25.3%,较前一周大幅下降0.4个百分点；超买个股与超卖个股之差 占比0.60%,较前周
22、下降0.96个百分点。图25:全部A股MA60以上个股占比（）图26:创业板MA60以上个股占比（）.100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%1- 00 co o。O L1 I I。L L100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%Lqucx 寸 0-oe 696 L eooL Z0-8L eTZL 99ZL 05- 899 L 8。1nL L9gL 90GL 二OL 寸。COL 60&L eo&L 心二 eLoLzooe CMV6L996L资料来源:Wind,安信证券研究中心资料来源:Wind,安信证券研究中心S 27:全部A股超买与超卖个股数量比
23、照（）图28:创业板超买与超卖个股数量比照（）100%全部A股超买与超卖个股数量比照100%创业板超买与超卖个股数量比照80% 60% 40% 20%0% -20% -40% -60% -80%-100%80% 60%40%20%0% -20% -40% -60%-80%-100%gooe LT6L 996L 二OOL goooL 二、L 904 LV9L 999L LTgL LOoLnL 74- 904L 二OL 99COL 二ZL go&L LT二 99二 二OLOLoe 寸 ooe 0L6L 寸。OL 0LCOL 寸。OOL 。工L 寸。ML 0V9L wy9L ollol 寸。lol
24、05- 34-0LCOL 3.0- 。& 寸。&L 0L WHL OLOL资料来源:Windf安信证券研究中心资料来源:Wind,安信证券研究中心图29:本周北上资金净流入4.8亿元陆股通成交净买入（亿元，人民币）陆股通成交净买入（亿元，人民币）WUS9R 08&9R 9L49R CMOGOR 6TCO9R 900。R 6L&9R 90&0R N3R 80 二。R gouCMLoe 二CMLoe NLLoe coTLLoe 00.0 Loe 9LOLO。 086。 8T60-0CM 寸。，60-。 Rooooa zoooooe 寸 eooCM 。工。oe W99oe eT9ooe 6eus9o
25、e 9LLD0-。 ocoGOoe ZL&ooe coOGOoe oecoooe 90+ooe R&ooe zoCMooe zTLOoe coo，3oeoooooooooo o o o o o o o o o 4 3 2 1 12345_Our WorldhDaaSbowr is the rolling 7 day average. The nunabe- of confirmed cases is lower than the numbee of actual cases; tne main reascn for that is limited testing.Source Johns Ho
26、pkins University CSSE COVID 1? Da:aCC BYOur Worldin Data资料来源:Wind,安信证券研究中心图30:欧洲疫情持续好转，印度有所改善(新增确诊病例)Daily new confirmed COVID-19 cases图31:欧洲疫苗接种加速（平均每100人每日接种剂次）Daily (OVID-19 vaccine doses administered per 100 peopleSnnwn is the rolling 7-dy avoragp p*r 100 ppnplin thp tctal pnpolAtinn Thiv 原因一：当前经济增速低于潜在产出增速在今年3月人民银行课题组刊发的工作论文对我国“十四五”期间潜在产出和增长动力进行 了全方位测算，结果说明“十四五”期间我国潜在产出增速在5%-5.7%,总体继续保持中高 速增长。表1: 2021-2025年我国潜在产出增速预测情况资料来源:人民银行调查统计司测算各要素拉动（百分点）.潜在产出增速（）固定资本劳动力TFP质量数量20213.60.5-0.11.75.720223.60.5-0.11.75.5预测20233.50.5-0.21.85.520243.40.6