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1、人民币资本工程可兑换的实现条件分析资本工程开放是一国对外经济部门自由化的重要内容。20世纪90 年代以来，随着贸易自由化的深入开展和经常工程支付限制的逐步解 除，资本工程的开放问题已摆到许多开展中国家经济决策者面前。然 而，作为一项改革实践，资本工程的开放似乎是开展中国家经济自由 化进程中最困难，最有争议，也是最有风险的。70年代末80年代初 拉美国家债务危机，1994年底墨西哥汇率危机，以及1997年发生的 东南亚金融危机，无不与资本工程的急剧恶化有关。因此，如何充分 认识开放资本工程的利益和风险，如何通过前提条件的创造最大限度 地实现资本工程开放的利益，同时又能尽量防止其风险，进而防范金
2、融危机的发生，已经成为所有开展中国家当前面临的重要课题。1996年12月，中国政府宣布接受国际货币基金组织协定第 八条款的内容，实现了人民币经常工程下的基本可兑换。这意味着在 放松外汇管制和人民币自由兑换的总体进程中，资本工程的可兑换将 无可争议地成为进一步改革的焦点。毫无疑问，在决定将开放资本项 目这一改革付诸实践之前，决策者们必须就中国是否具备了资本工程 自由兑换的前提条件及如何积极创造条件实现自由兑换等现实问题作 出回答。基于此本文以二战以来世界范围内的经济全球化和金融自由化为 背景，分析了资本工程可兑换的利弊;为趋利避害，资本工程可兑换应 具备的前提条件;在此基础上选取了智利、东南亚国
3、家、印度的资本项 目开放作为典型案例分析，论文最终落脚于我国的资本工程开放的前 提条件问题，全面、深入地探讨了我国资本工程开放已具备的和不具 备的条件，并提出了相应的应对措施及政策建议。总之，本文试图通过理论探讨、国际经验总结及对中国现状的分 析为中国资本工程可兑换提供一些有益的意见和建议。全文分为五大局部：第一局部:对资本工程开放的相关理论问题进行了探讨。指明在全 球经济一体化的今天，任何国家选择实施资本工程可兑换都面临错综 复杂的利益与风险。而且，理论和实践说明，资本工程可兑换对于发 展中国家的风险极大。因此，我国在实施资本工程可兑换之前，必须 通过周密论证与计划以降低其脆弱的一面，增大其
4、收益的一面，平稳 推进货币自由化进程。第二局部对资本工程可兑换的实现条件进行了理论分析。成功的 自由兑换应具备的经济条件包括健康稳定的宏观经济基础、微观经济 主体的良好塑造;金融条件，包括开放健全的国内金融体系与金融市场、 健全的金融资产价格体系、政府较强的宏观调控能力;政治条件。第三局部是国际经验论证。该局部选取了一些在资本工程可兑换 后遇到保持经济金融危机问题考验的国家，既包括成功防止了金融动 荡国家的经验如智利;也包括遭遇了金融危机的案例如东南亚金融危机 等，并对与中国状况类似的印度卢比可兑换的条件进行了分析，从中 归纳出一些维持资本工程可兑换与经济稳定的普遍性原那么，以对上述 理论分析
5、进行印证。第四局部，对中国目前资本工程兑换的条件现状进行了分析。指 出，我国已具备了资本工程下可兑换的局部条件:经常工程下实现了可 兑换、稳定的宏观经济环境、良好的国际收支状况、充足的外汇储藏 及宏观经济政策的日益健全和人民币币值的稳定。但同时资本工程的 开放还受到许多条件的制约，主要表现在:利率与汇率管理体制存在缺 陷;微观经济主体缺乏活力;银行体系稳健型缺乏;金融市场不成熟及监管 体制不健全。第五局部，在考察条件现状的基础上，提出了实现资本工程可兑 换前提条件的对策措施。从制度视角看，建立有效的产权制度是基本 前提;相关的配套制度环境包括利率市场化改革、完善有管理的浮 动汇率制度、塑造完善
6、的微观经济基础、改革和完善商业银行体系、 开展和规范金融市场及建立严密的金融监管和风险预警机制。最后，根据上述对资本工程自由兑换的分析及笔者的理解，指出 我国目前的外汇体制改革过程中存在着诸多“两难选择，资本工程 可兑换是一个相机抉择的过程，政府可在对资本工程可兑换的本钱和 收益进行评估的基础上进行抉择。同时强调资本工程可兑换与其前提 条件不完全是开放序列上的时间先后关系，在一定程度上是可以互相 促进的，因此完全可以将两者结合起来予以协调推进，以较小的代价 来获取人民币资本工程下自由兑换的成功。全文从理论与政策、经验与教训I、国外案例与我国现实等层面出 发，多层次、多角度地系统分析了货币资本工程可兑换的理论和现实 问题。在写作过程中，始终注意把握借鉴与创新相结合，理论与实践 相结合的指导原那么。在借鉴国际上其它国家资本开放的经验教训的同 时，努力与中国资本工程开放的实际相结合，每一项对策措施的提出 都是建立在对中国现状的观察和思考的基础之上。应该说，资本工程开放是一个内容相当丰富的问题，仅仅四万字 是不能够深入、全面地阐述这个问题的。虽然一直在反复地斟酌、修 改，但本文的疏漏与缺乏之处在所难免，恳请各位老师批评指正。