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1、-余额宝的风险分析及规避研究-第 7 页余额宝的风险分析及规避研究摘要：自余额宝面世以来，得到了许多民众的关注，但多数投资者只看到了其高收益，对其风险并没有认识。因为投资都是有风险的，故本文会通过分析余额宝的优势，再从投资者的角度出发，研究其在收益、集中赎回、账户安全、法律及金融监管四方面存在的风险，并从政府、余额宝、投资者的角度出发，对规避这些风险作一定的探究。关键词：余额宝 风险分析 收益 风险规避一、前言（一）研究背景近年来，随着互联网技术的不断发展，互联网金融产品不断涌现。余额宝自2013年6月13日由阿里巴巴推出后，凭借其高收益率以及支付宝平台支持的优势，迅速扩大用户量，据余额宝20
2、16年年报，用户达3.25亿户。而据中国基金业协会发布的数据，截止2017年6月30日，余额宝的基金规模已达1.43万亿。在我国政策对于金融业强调科技创新的背景下，余额宝发展势头在未来会越来越猛，但余额宝作为一种投资方式，自然是带有投资风险的，多数投资者却认为余额宝是一种只赚不亏的投资方式，对其背后蕴含的风险少有关注。 （二）研究意义 余额宝的出现打破了银行业的“二八理论”服务20%的客户来获得80%的利润，并具有“长尾效应”，相信在未来这种汇集小型投资者的金融产品将会继续发展，客户量还会继续上升。既然使用余额宝的用户会越来越多，那我们不能只看见其高收益及随存随取的优点，而忽视其风险，所以很有
3、必要对余额宝的风险进行分析，并针对可能的风险探究对应的规避策略，让投资者全面了解余额宝风险，在投资时更能保持理性。二、余额宝的定义及优势（一）定义 余额宝是蚂蚁金服旗下的余额增值服务和活期资金管理服务产品。支付宝用户将账户的余额转入余额宝账户，天弘基金公司再将余额宝账户里的资金进行基金投资管理。若是投资者赎回基金，天弘基金公司将收取一定的投资管理费，支付宝公司收取一定的渠道销售费，再将其余投资收益以分红的形式支付给投资者。（二）优势1.线上操作，便捷高效支付宝作为余额宝的渠道销售商，将天弘基金的基金直销系统引进到支付宝网站、APP等，让投资者使用手机、电脑等硬件便可以线上进行理财，节省空间成本
4、。且投资者只需要轻轻点击几个按钮，便可以实时购买、赎回余额宝，包括查看余额宝收益、使用余额宝进行消费等，整个过程便捷高效。2.理财门槛低余额宝1元起便可以理财，投资者可以充分利用手头小额闲置资金进行投资，实现收益。与几千元甚至是几万元起购的理财产品相比，余额宝的投资门槛低。因为投资金额1元起，给予了投资者最大限度的投资金额选择权。3.收益高 余额宝本质上还是货币基金投资，但是其收益率比普通货币基金要高，且远远超过银行同期的活期存款利率。从“图一：2013年2016年余额宝收益率变化趋势”可以看出在这些年，余额宝最高的7日年化收益率达6.763%，最少只有2.093%。对比银行保本型理财产品预期
5、最高年化收益率一般在2.7%3.0%，余额宝的收益率能稳定较高的水平。图一4.灵活性强 余额宝实行“T+0”实时赎回，可以用于购物消费或取现，并享受确认之后获得的理财收益，灵活性十分强。而市面上发行的理财产品，在购买之期起至到账日，资金都是被冻结的，投资者不能赎回。与其它的理财产品相比，余额宝有很强的流动性，随存随取，给投资者以最大的选择自由。三、余额宝存在的风险（一）收益风险余额宝仅仅用了4年的时间，便达到了银行发展10年的规模，根据2016年银行年报，在全国性股份制银行中位居第一的招商银行，个人定期加活期存款余额合计接近1.3万亿元，而截止2017年6月30日，余额宝的基金规模已达1.43
6、万亿，可以看出余额宝发展势头很猛。但是自今年8月以来，截止到目前，余额宝的月平均收益率已跌破4%，而根据天天基金网的数据显示，截止12月15日，排在前几位的货币基金，它们的收益率都在5%以上。余额宝发展势头猛，但收益率下跌，这就证明了对于投资者而言，余额宝是存在收益风险的。那余额宝的收益风险体现在哪些方面呢？首先我们要来了解一下余额宝的资产组合情况。1.资产组合情况 根据余额宝发布的报告“图二：2016年第4季度余额宝期末资金资产组合情况”，图二可以看出，余额宝的资金分布在固定收益投资、买入返售金额资产、银行存款、结算备付金以及其他资产，其中，70.27%为银行存款和结算备付金合计，17.95
7、%为买入返售金融资产，11.58%位固定收益投资，0.2%为其他资产。2.银行利率风险从余额宝的资金资产组合情况可以看出，余额宝在银行存款及结算备付金方面的投资占比大，且见“图三：余额宝的利润表”可以看出，余额宝99%的收益都是来自银行间的协议存款利率，所以可以知道，银行的利率将很大程度影响余额宝的收益。图三当银行活期存款利率持续在较低状态时，余额宝会将投资在银行存款上的资金投资在银行的理财产品上，当银行理财产品的收益率增加时，余额宝的收益率也会增加。但是因为银行理财产品的收益率具有流动性，一样是有风险的投资，所以余额宝的收益率也会有波动，在收益上有风险。在1999年，Paypal就推出过美版
8、余额宝，但随着美联储降息刺激经济，尤其在2008年金融危机后以零利率刺激市场流动性，美版余额宝收益率暴跌，用户大量出走，最终在2011年倒闭。从美版余额宝的案例中，也可以看到，余额宝的投资在银行方面的比重大，投资渠道较为单一，一旦出现利率波动，收益面临的风险大。3.债券高风险结合图二和图三，我们可以看到，余额宝稳定的收益率只要是依赖投资在银行的资产，而超过的收益，一般是由债券带来的。但是债券市场的风险相较银行更加大，债券市场收益的风险便会增加余额宝的收益风险。4.货币供应量的风险货币政策的变化会影响余额宝的收益。宽松的货币政策，会使货币供应量增加，在实际利率不变的情况下，货币供应量增加即相当于
9、通货膨胀率增加，通货膨胀率增加，余额宝的收益率便会下降。余额宝在前些年能够有如此迅猛的发展，很大程度上也是得益于“钱荒”这个背景，而在今年，货币基金市场处于不稳定的大环境下，上半年市场仍处于“钱荒”期，但是临近年底，央行为了改善这种情况，在货币政策上有所宽松，可以看到，在货币政策松动后，余额宝的收益率便不断下滑。5.信用风险 在大部分的余额宝投资者看来，余额宝在各类的基金产品中风险等级较低，但在事实上，像余额宝收益高的产品，在信用行业的风险却是较大的。因为像银行存款有国家的信用在作担保，但是余额宝在收益方面是没有任何保证的，并且，支付宝作为一个销售渠道商，对资金没有实质的所有权，故对亏损等是没
10、有责任承担的。（二）集中赎回风险因为余额宝实行的是“T+0”清算制度，故有很高的流动性，也因为其高度的流动性，巨额赎回便成为了其潜在的最大的风险。货币基金实行的是“T+1”清算制度，即当日赎回的基金在第二至第三个工作日才能到账，而余额宝能够“T+0”赎回，这部分的钱是从哪里来的呢？一般这些钱都是平台自掏腰包或者是向银行申请授信额度。货币中国证券投资基金业协会在2016年9月就对T+0快速赎回服务运行情况开展了压力测试。根据理论测算，客户日均赎回量为货币基金资产规模的5%，即1000亿规模，日均赎回额度是50亿元。根据2016年中报，余额宝管理的资金规模为8163亿。如果按照上述理论测算，天弘基
11、金的垫资规模得超过400亿元。可以看到，在集中赎回上余额宝是面临较大风险的。余额宝的资金可以随时用于消费，故在大型的购物优惠活动时，如“双十一”、“双十二”，余额宝将会面临大量客户集中赎回，很有可能导致天弘基金公司垫付困难的情况出现。（三）账户安全风险投资者对余额宝的操作一般是在线上完成的，但是在现时，网络安全仍是一个很大的问题。因为余额宝是和支付宝绑定的，一旦支付宝被盗，余额宝也就不安全了，现时支付宝账号密码被破解的事件常有发生，故账户的安全也是投资者需要了解的风险。从余额宝上线而来，盗刷等现象时有发生，之前也有用户称自己因为不小心关闭了“余额变动通知”的按钮，故被盗号后，被别人从余额宝中转
12、出了一大笔钱，却没有收到任何通知，导致不能及时发现并止损。所以可以看出，余额宝的账户安全还是有一定隐患的。（四）法律及金融监管风险 支付宝公司只是有中国证监会颁发的基金第三方的支付牌照，约束了支付宝只能为基金公司和投资者提供基金的第三方支付结算服务，而不拥有基金公司代销基金的法律权利。但事实上，支付宝的用户数据和有效的平台是资金流转过程中必须依赖的，故实际上支付宝已经是起到第三方代销的作用了。因为互联网金融产品的创新性，现时的规章制度及法律制度还是针对传统的金融提出的，未完全完善，如对互联网金融的进入壁垒以及用户信息安全等方面，法律都未有相应的责任界定。所以一旦法律完善，支付宝公司在未获得基金
13、销售拍照的前提下实行了基金代销，支付宝将面临严惩，相应地余额宝也会受到影响。早在2014年央行行长就曾发话，在过去没有严密的监管政策，但是在未来有些政策将会逐步完善。而在今年8月余额宝再次调低个人交易账户持有额度的举动中，也可以看出，监管当局增大了对余额宝的把控。在今年3月份，证监会发布了公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定（征求意见稿）后，天弘基金便将余额宝的个人交易账户额度从100万下调至25万，到现在再下调到10万。可以看出，在未来金融监管对余额宝将会更加严格。四、余额宝风险规避策略（一）对于政府在政府的层面，要加强监管。当前金融行业发展的一个重要趋势就是互联网金融，所以在未来的
14、发展中，政府要对余额宝这种金融产品加强监管和约束，才能实现创新。首先是在法律方面，监管部门应该积极制定并且完善关于投资收益的法律法规，因为现存的政策对于余额宝的发展具有约束性，完善这方面的政策，可以有效支持余额宝的金融创新模式，促进余额宝的继续创新；完善法律同时还可以稳定互联网货币基金市场，可以对市场发生的风险作出适当的引导和防范。其次是在共同监管方面，由于互联网的性质，使得余额宝的发展不受地域的限制，所以在监管上也有一定的难度，所以需要各地相互配合，共同监管，政府也可以配合相关部门制定更加合理的政策。（二）对于余额宝1.加强技术监管余额宝的发展与发达的网络技术有极强的关联性，但是网络技术的发
15、展不仅带给了余额宝好的影响，同样还带给了余额宝不好的影响。随着互联网的快速发展，网络技术不断进步，而黑客的技术也在不断提升，如更新迅速的网络病毒、黑客的袭侵以及不完整的密码管理和加密功能等都可以造成余额宝账户的巨大损失。所以余额宝要加强技术性安全，健全技术安全控制，时刻监管，及时弥补技术上的漏洞，如在余额宝账号进行巨大金额的转出，必须要经过手势密码和网银动态的密码相类似的U盾等方法。余额宝还可以开发能够阻挡病毒和木马的程序，防止风险的发生。2.优化资金配置在余额宝的投资资金组成上，可以看到余额宝是将它绝大部分的资金交付给银行，由于资金的集中程度太高，存在风险；且投入在债券上的风险也高。所以余额
16、宝要调整好资金链和资金的配置。 首先针对余额宝将过多资金投资在银行产品上的风险，可以限制其资金投入比例，按照占比设置投资额上限，将资金按照合理的比例投资在不同年限的银行理财产品中，再将一部分资金投资于其他安全系数高、流动性大的产品上。其次针对余额宝在债券市场上面临的风险，天弘基金管理公司可以合理配置资金，优化自身的资产组合比，结合银行与债券的优势，利用银行投资作为其稳定收益的来源，债券投资作为其高收益的来源。3.作好流动性风险预测在大型的购物优惠活动来临时，如“双十一”活动，余额宝会面对大量资金被赎回的风险。故余额宝要加强对第三方支付平台的监管，聘请专业的数据分析师，利用大数据，发现资金的赎回
17、规律，事先做好各种赎回的准备，作好流动性风险的预测，规避风险。（二）对于投资者1.有风险意识余额宝的收益主要来源于购买天弘基金的货币基金收益。与其他基金相比，该货币基金的风险较低，但并非完全没有风险，仍然存在投资亏损的理论可能，故投资者首先要对在余额宝上的投资有一定的风险意识，明白到余额宝也是存在风险的。余额宝在宣传时片面强调收益，风险提示明显不足。在宣传页面下方仅以小字提示：货币基金作为基金产品的一种，理论上存在亏损可能，但从历史数据来看收益稳定，风险很小。由此可见，支付宝淡化了余额宝客观存在的收益兑付风险，有可能让投资者直接产生误解。所以投资者在这种信息不对称且对金融市场的知识与信息并不十分了解的情况下，要有风险意识，不能被余额宝的广告宣传盲目带动。2.分散投资，理性投资在认清余额宝存在的风险后，投资者应该要理性投资、分散投资。首先是在投资时不能“把鸡蛋放在一个篮子里”，要选择性地分散投资，避免降低风险。其次是要对自己的风险承受能力有准确的认识，衡量好收益与风险，不能盲目将其投资的货币基金预期收益率与无风险的储蓄利率相比较，不能盲目跟风投资，更不能盲目大量投入或退出投资市场，要理性地进行投资。