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1、-余额宝的风险及防范措施研究-第 26 页本科毕业论文（设计）题 目 余额宝的风险及防范措施研究 系 部 商贸系 专 业 市场营销 年 级 2011级 学 号 222011602013195 姓 名 熊 铫 指 导 教 师 况云武（讲师） 成 绩 2015年5月18日 目 录任 务 书.1文献综述.2开题报告.7正 文.9摘 要.9余额宝本质概述.9余额宝发展分析.10余额宝目前存在的风险分析.14余额宝风险防范措施建议.19结 论.23参考文献.24致 谢26指导教师评阅表27交叉评阅表.28答辩记录表.29西南大学本科毕业论文（设计）任务书论文（设计）题目 余额宝的风险及防范措施研究 系别
2、、专业 商贸系（部） 市场营销 学生姓名 熊 铫 学号 222011602013195 指导教师姓名 况云武 开题日期 2014年11月09日 论文（设计）的主要内容（技术指标）与要求：论文内容：结合余额宝的产生背景、发展过程及发展现状，分析其存在的风险，结合网络金融产品的风险及防范，提出余额宝的风险防范措施。论文要求：利用所学的金融理论知识，结合网络金融的有关理论，通过运用图表，数据进行分析，要求数据运用合理，图表清晰，层次分明，逻辑通顺，能够理论联系实际，独立完成。进 度 安 排2014.092014.10 查阅资料，选题；2014.11 开题；2014.112014.01 调查研究，收集
3、资料，撰写论文初稿；2014.022014.04 继续调查，补充数据材料，修改论文并定稿；2014.05 论文答辩；系（部）意见： 年 月 日注：1、任务书由指导老师填写。 2、任务书必须在第七学期13周前下达给学生。文献综述关于余额宝的文献综熊铫西南大学荣昌校区商贸系（部） 重庆荣昌 40246摘要：2013年6月余额宝诞生，在互联网金融创新和用户的便利体验上无疑是一次大胆的尝试，给传统的金融行业注入了生机的同时也给传统的金融行业和金融监管机构带来了新的挑战。它的出现引起了国内外学者的高度关注，它对我国金融行业的影响及其未来的发展等很多方面都存在争议。本文主要借鉴国内学者在对于余额宝本质、余
4、额宝对我国传统金融行业的影响、未来的发展、余额宝的风险及风险防范方面的分析和研究，拟通过对前人的有关资料文献的学习、总结，对余额宝类互联网金融产品在创新发展中的实际情况作进一步的思考。关键词：余额宝 风险 风险防范余额宝给传统金融注入了互联网的思维与技术，为用户带来实在的收益，还为传统基金公司提供了新的销售渠道。但余额宝在快速发展的同时，还存在着监管与政策风险、流动性风险和技术安全等风险，如何防范风险更好地应对市场的变化，为用户带来相对稳定的收益，这些问题都需要深入研究和探讨。本文对有关研究文献进行了梳理。1 有关余额宝的本质及影响对余额宝本质的认识，目前已有的观点大致趋同。比较有代表性的是余
5、额宝的经济思考一文中的论述，即余额宝是由支付宝推出的余额增值服务，用户把支付宝帐户的资金转入余额宝就可获得收益，但其本质不过是让支付宝用户账户里闲置的资金购买一款由天弘基金提供的名为“增利宝”的货币基金1。对于余额宝的影响，国内外专家学者存在很大的争议。有专家称其为“趴在银行身上的吸血鬼”，有专家认为余额宝在打金融监管的擦边球，对我国的金融行业影响巨大。但也有专家持与其相反的看法。具体的有代表性的观点如下：清华大学中国与世界研究中心主任李稻葵（2014）在新财富发表文章传统体制应拥抱互联网金融中表示：以互联网交易为基础建构的互联网金融，对传统的金融机构不仅不会造成冲击，相反会带来有益的补充2。
6、冯玉军（2014）的浅析余额宝的收益与风险一文中提及：余额宝对银行造成了冲击，短期内，余额宝会从银行抢走很多存款客户及冲击银行理财产品的销售，对银行的顺畅运行造成不利影响3。央视评论员钮文新（2014）发表的取缔余额宝一文在业界引起轩然大波。他指出，余额宝是趴在银行身上的“吸血鬼”，坐收2%的利润，是典型的“金融寄生虫”4。与此同时，2014年3月14日中国人民银行调查统计司的司长盛松成在接受央视财经频道记者采访时谈到：“余额宝这些互联网金融，实际上是在打金融监管的擦边球，它和银行是处于一个不公平竞争状态”5。对于余额宝的影响，意大利专家2014年03月21日意大利知名经济学家洛蕾塔纳波莱奥尼
7、在接受新华社记者专访时说，像余额宝这样的在线金融产品的快速发展，不会对中国经济稳定造成真正的威胁但为了能够让经济改革措施顺利进行，政府也应谨慎引导，加强监管6。2 关于余额宝的未来发展的争议关于余额宝的前景，众说纷纭。王兰（2013）的余额宝：互联网金融时代的“鲶鱼”一文中提及：若能够从民间金融自下而上地生长出更多的高效投资方式，并以此倒逼商业银行进行产品创新，就能够实现金融产业的可持续发展7。刘海川教授（2013）发表的系教育部人文社会科学研究项目“ 基于金融排除理论的普惠金融体系构建及对策研究”的阶段性研究成果余额宝解决淘宝店铺融资问题的探索一文谈到：显然，余额宝的前景很大程度上取决于监管
8、机构8。中央民族大学经济学院的郝景昌（2014）在余额宝的风险、前景与发展对策分析一文中表示:中国正处于存款利率跑不赢通货膨胀的市场环境中,这就非常有利于货币基金的发展，从而也是余额宝继续存活和发展的一个极有利的条件。不过，随着利率市场化逐步推进,一些银行的活期存款利率已经上浮，存款利率放开也并非遥不可及，这样一来又为余额宝的继续发展造成了不确定因素9。国家的政策指导可能是余额宝未来发展最为基础的因素。之前余额宝的“备案门事件”，随着余额宝的补充备案的成功通过而得以平息。而有关“余额宝是否符合法律规范的问题”，证监会新闻发言人张晓军2014年2月28日发言称，余额宝本质上属于第三方支付业务与货
9、币市场基金产品的组合创新。对于满足投资者特别是中小投资者的低风险理财需求、多渠道增加居民财产性收入及发展普惠金融等均具有积极意义。从以上这一点我们可以看出国家及金融监管部门对待余额宝类金融产品及整个互联网金融“鼓励创新，支持发展”的肯定态度，并为其发展提供制度保障和宽松的环境。刘海川在上文中谈及余额宝的前景问题时表示：余额宝最大的优势就在于灵活、小额，而这一特点正好是解决小微企业融资问题的关键。未来，在解决法律问题后，余额宝可以先尝试对淘宝网店进行贷款，或以批发资金的方式流人阿里巴巴小额贷款股份有限公司，则电商企业的融资问题有望得到缓解。3 关于余额宝风险及其防范的论述3.1关于余额宝风险的论
10、述 目前对于余额宝风险的论述，概括起来大致如下：冯静生（2009）认为，法律体系不完善和监管协调机制不完善是我国互联网金融发展所面临的主要问题，同时风险控制方法与互联网金融发展不相匹配，也会导致潜在风险的存在10。陈茜（2013）的余额宝 优势与风险同在一文中谈到：如果余额宝的资金数量庞大到令银行畏惧，依赖银行生存的支付宝有可能会被银行封杀，失去支付宝，余额宝将失去存在的平台11。张大海（2013）在“余额宝”的机会与风险一文表示：但理财产品终归还是由各种风险资产组成，信贷风险和道德风险不可小觑12。陈捷，傅卫卫（2014）在余额宝类网络基金产品的法律定位及风险预防一文曾谈到：对于互联网金融中
11、本质上的一种具有支付功能的基金产品，支付宝就应当符合基金销售机构的相关标准并被严格纳入监管范围，如果没有，就必然存在监管的真空，从而对投资者的利益存在潜在的威胁13。冯玉军在前文中也有提及：一旦基金市场现大幅度回落，那么余额宝的收益无法保证。律姣（2014）在余额宝SWOT分析一文中谈到：余额宝实际是货币基金投资，其收益情况受货币基金市场影响的波动性14。魏鹏（2014）在中国互联网金融的风险与监管研究中谈到：在利率上下限进一步开放的情况下，若银行通过上调存款利率而使收益水平达到或超过互联网相关投资理财的收益水平，就将吸引大量资金从互联网融资平台回流至银行，由此可能会引发流动性风险13。律姣在
12、前文中谈到：互联网金融自出现之日起，其风险问题一直备受关注，涉及计算机信息安全和金融安全两个方面。除了上述较分散的观点外，李娜（2014）曾在互联网金融风险及监管措施探讨中提到：互联网金融既有传统金融所固有的风险（传统金融业务的操作风险、市场风险、信用风险、系统风险、流动性风险等风险问题），也衍生出来自身区别于传统金融的风险，主要有：缺乏政策和法律规范导致的风险、增加金融监管机构监管难度导致的政策施行的风险、个人及企业信息被泄露与信息不对称导致的风险和计算机技术风险16。乔玉梅（2014）在互联网金融发展与风险管控研究中提出：互联网金融也是金融，不仅包含传统金融业务可能存在的道德风险、市场风险
13、、信用风险、系统风险等，同时个人信息也存在着被泄露的风险。互联网金融面临的主要风险包括：信息技术风险、 操作风险和信用违约风险以及政策和法律风险17。3.2关于如何防范余额宝风险的论述关于余额宝风险的防范措施，冯玉军（2014）的上文中也有提及：如可以加强有关备付金账户和基金账户间的资金流转监管机制的建立健全、加强电子商务机构风险预警系统的完善、阿里巴巴应该时刻关注市场需求变化，不断改进余额宝的运行体系，保证其市场占有率等。宏皓（2014）在武汉金融2014年第4期中的互联网金融的风险与监管一文分别从政府、互联网金融产品运营商和投资者的角度论述了如何防范风险：政府需要尽快改变传统的金融监管模式
14、，建立金融监管部门跨部门监管机制；互联网金融行业需要加强行业自律，对损害投资者利益、导致行业恶性竞争的市场主体形成行业惩罚机制；投资者需要提高风险意识和投资管理水平，认清互联网金融的本质，不要轻信企业所承诺的固定收益率和“零风险”的过度宣传18。 赵紫剑（2014）在第三方支付网络舍融创新与金融监管要点分析中提出完善我国网络金融监管体系的建议包括：建立多层次动态联合监管体系、加快对第三方支付信息资源使用的监管和研究、成立金融监管信息技术风险实验室和加快完善我国金融消费者权益保护体系建设19。关于余额宝类互联网金融产品的风险防范问题，乔玉梅在前文中也提出了：加快立法进程，建立和完善相应的法律法规
15、、完善社会信用体系、加快互联网金融配套征信系统建设和关注消费者群体、构建互联网金融消费者保护机制和统一监管标准，完善互联网金融监管机制等措施建议。总之，对于余额宝，我们能够肯定的是：余额宝实际上却起到了作为民间力量打破银行在理财产品销售甚至“揽储”方面垄断地位的效果，是新技术、新商业模式对垄断的再次突破。通过一系列的制度安排，余额宝最终实现支付宝公司、基金公司与支付宝客户的三方共赢，产生了较大的社会效益，即进行了一次受众庞大的理财知识启蒙教育。但是我们也更不能漠视它可能存在的道德风险、市场风险、信用风险、系统风险、信息技术风险、 操作风险和信用违约风险以及政策和法律等风险。我们应该在正确认识它
16、的积极发展意义和风险的基础上，从政府监管、互联网金融行业自律及投资人自身风险意识等多个角度进行风险防范，以期待国内的互联网金融在一个规范的环境中良好地发展。参考文献： 1赵子焓,谢斐.余额宝的经济思考J.电子商务，2014第27期：76-77.2 李稻葵.传统体制应拥抱互联网金融J.新财富,2014(5).3 冯玉军.浅析余额宝的收益与风险J.中国电子商务，2014（2).4 钮文新博客. 5 亿邦动力网.6中华工商时报.7王兰在.余额宝：互联网金融时代的“鲶鱼”J.中国社会科学报,2013 (8月21日).8刘海川.余额宝解决淘宝店铺融资问题的探索J.财会月刊,2013(12).9郝景昌.余
17、额宝的风险、前景与发展对策分析J.内蒙古金融研究,2014年第6期.10冯静生.网络金融风险:我国的监管状况及完善对策J.金融教学与研究,2009 (1):41-44.11陈茜.余额宝 优势与风险同在J.现代工业经济和信息化，2013年第15期. 12张大海.“余额宝”的机会与风险.创新时代,2013(6).13陈捷，傅卫卫.余额宝类网络基金产品的法律定位及风险预防J.金融理论与实践,2014年第6期.14律姣.余额宝SWOT分析J.现代商业，2014年第2期：94-95.15魏鹏.中国互联网金融的风险与监管研究J.金融论坛,2014年第7期.16李娜.互联网金融风险及监管措施探讨J.金融经济
18、,2014年第14期.16乔玉梅.窗体顶端17乔玉梅.互联网金融发展与风险管控研究J.吉林金融研究，2014年第05期.18宏皓.互联网金融的风险与监管J.武汉金融,2014年第4期.19赵紫剑.第三方支付网络舍融创新与金融监管要点分析J.金融理论与实践,2014年第1期.西南大学本科毕业论文（设计）开题报告论文题目余额宝的风险及防范措施研究系别专业商贸系（部）市场营销年级2011级开题日期2014年11月09日学号222011602013195姓名熊铫指导教师况云武（讲师）1.本课题研究意义：2013年6月，正值全国的商业银行“钱荒”之际，余额宝诞生了！它的出现，撼动了原本封闭的中国银行生态
19、和垄断的中国金融市场，改变了金融市场的竞争格局，在中国的金融业掀起了一场“互联网金融”的轩然大波。但是，余额宝在带来金融产品创新的同时也伴随着各种风险。本文拟首先分析了余额宝产生的背景；接着分析余额宝的发展现状，包括对它发展历程、现有规模及发展趋势进行分析；然后剖析了余额宝作为一种新兴的互联网金融产品所具有的风险；接着对症下药，提出具体的风险防范措施建议。希望通过各个方面完备的的风险防范措施，让新兴的中国互联网金融产品在给社会增添更多的福利的同时风险也逐渐降低，以期中国的金融市场朝着更健康的方向发展。2.研究内容：1余额宝产生的背景分析2余额宝的发展分析2.1余额宝的发展历程2.2余额宝发展现
20、状3余额宝目前存在的风险分析3.1 政策风险及监管风险3.2流动性风险3.3安全性风险3.4收益不确定性风险4余额宝风险防范措施建议4.1 健全法律法规4.2建立余额宝风险防控机制4.3 建立和完善经营安全运行机制4.4提升资金运营管理和市场认知的能力3.技术路线、研究方法和研究进度：技术路线：本课题遵循“选定调查研究项目调查、收集数据资料余额宝产生的背景分析余额宝发展历程及现状分析余额宝风险分析针对具体的风险提出相应的风险防范措施建议”这样一个路径进行研究。研究方法：比较分析法，定性研究法，文献研究等方法。研究进度：2014.092014.10 查阅资料，选题；2014.11 开题；2014
21、.112015.01 调查研究，收集资料，撰写论文初稿；2015.022015.04 继续调查，补充数据材料，修改论文并定稿；2015.05 论文答辩；4.导师意见： 指导教师（签名）：年 月 日5.系（部）意见： 系（盖章） 年 月 日说明：开题报告应在教师指导下由学生独立撰写。在毕业论文（毕业设计）开始二周内完成，交指导教师审阅，并接受学校和系（部）检查。余额宝的风险及防范措施研究熊铫西南大学荣昌校区商贸系（部） 重庆荣昌 40246摘要：余额宝给传统金融注入了互联网的思维与技术，颠覆了传统的金融竞争格局。不仅为用户带来实在的收益，还为传统基金公司提供了新的销售渠道。但余额宝在快速发展的同
22、时，也存在着监管与政策风险、流动性风险和技术安全等风险，如何防范风险更好地应对市场的变化，为用户带来相对稳定的收益,这些问题都急需解决。本文将从外部监管、内部环境等方面提出相应措施，降低余额宝在发展中的风险，完善服务体系，争取维持用户收益的相对稳定性。关键词：余额宝 互联网金融产品 风险防范 Yuebaos risk and Risk precautions researchXiong YaoDepartement of Business and Trade，Southwest University，Rongchang，Chongqing 402460，ChinaAbstract: Yueba
23、o draw the thinking of the Internet and technology into traditional finance, overturns the traditional pattern of financial competition. Not only bring real benefits to users, but also providing a new distribution channels for traditional fund companies. Yuebao in the fast-growing but at the same ti
24、me, there are regulatory and policy risks, liquidity risks and safety risks, and how to guard against risks to better respond to market changes, provide the user with a relatively stable income, and these problems need to be solved. Aspects of external supervision and internal environment, this pape
25、r will propose take measures to reduce risks in Yuebao in the development, improve the service system, and strive to maintain relative stability of user benefits.Key words: Yuebao；Internet financial ；Risk precautions；1余额宝产生的背景分析 淘宝和天猫的整个的交易过程包括：买家拍下货物买家付款给支付宝支付宝通知卖家发货买家验收货物买家通知支付宝打款给卖家卖家收到货款，基本上会持续7
26、到10天。在这个过程中，买家所付的货款都会先暂时存放到支付宝的银行账户上，形成支付宝的沉淀资金。2013年1月15日，支付宝对外发布了2012年个人年度账单。在发布会上，支付宝首席财务官井贤栋透露，当前支付宝的已有超过8亿个注册用户，日交易额已达到60亿元人民币。忽略用户暂存在支付宝账户中闲置的资金，只考虑用户在线交易过程中价款的收付时间差而产生的这部分沉淀资金（即客户备付金），即使以7天的交易流程来算，由此产生的沉淀资金也超过了420亿元，按照2013年的银行活期存款年利率0.35，该部分沉淀资金每日产生的利息收入约为4.08万元。但根据央行2011年下发的第三方支付备付金管理办法，客户沉淀
27、在支付宝中的余额，支付宝有权去购买协议存款，获得的收益归支付宝公司所有，但不能向用户支付利息，也因此限制了支付宝的资金规模。另外，支付宝账户中积累的大量沉淀资金，带来可观的利息收入的同时也增加了很大的监管成本和资金运营管理压力。根据央行的非金融金钩支付服务管理办法规定，支付机构实缴的注册资本金与风险准备金日均余额的比例，不得低于客户备付金的10%。即支付宝需随规模扩大增加注册资本金。支付宝60%的股份用于引入战略投资者，40%的股份是管理股和员工股，而管理层和员工拿不出几十亿的资金来增资，如果扩大引资的会弱化阿里巴巴对支付宝的控制。因此支付宝推出了余额宝，虽丧失了备付金利息收入，但减少了支付宝
28、的增资压力，增加了用户的黏性，保证了对支付宝的控制权。同时，为了追逐利润，商业银行利用大量的低息存款来借新还旧，央行在有所察觉的情况下，采取一系列措施来减少货币的流通量，收紧银根。结果银行间隔夜利率暴涨，以上海为例，截至2013年6月20日银行间隔夜拆放利率为13.44%，7天质押式回购利率最高成交于28%，隔夜拆借利率最高达到30%1。整个金融市场出现短暂的资金断流现象，银行间出现市场流动性危机，纷纷发挥“揽储”绝招，银行间同业市场利率一升再升。而正是在银行正闹“钱荒”的大背景下，余额宝诞生了。当时银行活期存款基准利率为0.35%，而余额宝的万份收益为1.4768元，七日年化收益率4.338
29、0%，以远高出活期存款的收益率，迅速赢得了众多用户。2余额宝的发展分析 对余额宝的发展进行分析，使我们更好地看清余额宝的过去和现在，发现余额宝在发展过程中存在哪些不足，并有助于我们对余额宝的不足之处做出改进。2.1余额宝的发展历程余额宝的具体发展历程可以用以下几项影响较大的事件来进行说明： 2013年6月5日，支付宝公司宣布推出名为“余额宝”的余额增值服务； 2013年6月17日余额宝上线；2014年3月2日，余额宝的七日年化收益率降至5.9710%，自去年12月26日以来首次跌破6%，余额宝的收益逐渐下滑；据天弘基金发布的2014年1季度报告显示，余额宝的份额净值达541275亿元，成为国内
30、规模最大的证券投资基金； 2014年3月4日，周小川表示余额宝等金融产品肯定不会取缔，并会逐步完善监管政策；据天弘基金公布的2014年天弘增利宝货币基金年报显示，截至2014年底，余额宝规模是5789.36亿元，人均持有约3133元，用户数已经增加到1.85亿人。2014年余额宝为用户创造240亿元收益，是同期2013年的12倍之多。为了更好地看清余额宝的发展态势，通过以下图表来加以明确。表1 余额宝收益变动表Table 1 Yuebaos income statement of changes日期万份收益率7日年化收益率2013/06/301.65186.30%2013/08/301.411
31、34.69%2013/10/301.29024.76%2013/12/301.79476.60%2014/02/281.5726.03%2014/04/301.35115.04%2014/06/301.12344.24%2014/08/311.12044.15%2014/10/311.08234.11%2014/12/311.22344.72%2015/02/281.19084.48%2015/04/151.18524.49%数据来源于：天天基金网 七日年化收益率，是指货币基金包括当天在内的最近七个自然日每万份基金份额平均收益乘以一年天数折算的年收益率，是某一特定时间段的相对值，是最直观反映基
32、金业绩状况的指标。万份收益率，是指把货币基金每天运作的收益平均摊到每一份额上，然后以1万份为标准进行衡量和比较的一个数据，它是具体每天计入投资账户中的实际收益，通俗地讲就是投资1万元当日所获利的金额。这个指标越高，投资人获得的真实收益就越高。图1 余额宝的万份收益率走势图Chart 1 Yuebaos million proceeds rates chart从上述两张图表中，我们可以明显地看出，余额宝的收益呈现出一种下滑的趋势。究其根源，主要是因为余额宝的收益主要来自于对银行间的拆借市场的投资。诞生初期，由于银行闹钱荒，各家商业银行都忙着四处找钱，资金利率高涨，余额宝的收益较高；随着钱荒的逐渐
33、消除，市场资金利率也快速回落，目前余额宝的万份收益率一般在1.11.5之间。2.2余额宝发展现状余额宝的发展现状主要通过余额宝的发展规模、用户数及用户平均存入额来来加以说明。2.2.1余额宝的规模图2 余额宝规模走势图Chart 2 Yuebaos scale chart虽然余额宝的收益有所下降，但并未影响余额宝规模的增长。2013年6月30日，即余额宝面世的18天之后，其规模达到了66亿元。截至2015年第一季度末，余额宝的规模升至7117.24亿元，环比增幅达23%。但是余额宝规模的增速却大幅下降：从2013年6月30日到2014年1月10日，增长了将近40倍；从2014年1月10日至20
34、14年年末，增长率约为114.4%；从2014年12月31日到2015年3月31日，增长率约为22.94%；2.2.2余额宝的用户数及用户平均余额图三 余额宝用户数Chart 3 Yuebaos user count余额宝主要是针对零散性的投资，虽然客户数很大，但持有份额并不多。2014年余额宝的用户数增长惊人，截至2014年年底，余额宝的用户数已经增加到1.85亿人，但余额宝用户平均存入金额方面却开始下降（见图四），截至2014年年底，人均持有下降至3133元。图四 用户平均存入余额Chart 4 Average deposit balance 余额宝的问世，首次将金融与互联网真正结合，给传
35、统金融注入了互联网的思维与技术，颠覆了原有的传统金融竞争格局。通过一系列的制度安排，余额宝最终实现支付宝公司、基金公司与支付宝客户的三方共赢，对于满足投资者特别是中小投资者的低风险理财需求、多渠道增加居民财产性收入及发展普惠金融等均具有积极意义，产生了较大的社会效益，进行了一次受众庞大的理财知识启蒙教育。但是通过对它的发展历程和现状分析发现，余额宝的收益波动较大并有下降的趋势，虽然余额宝的用户数快速增长，导致余额宝的规模日益上升，但余额宝的规模的增速却逐渐放缓、用户平均存入额也有所降低。加上之前过度宣传余额宝的收益、用户的资金安全问题以及相似的互联网金融产品层出不穷导致竞争越来越激烈，这些问题
36、都急需解决。 然而之所以会出现这种现状，有余额宝本身固有的原因，也有支付宝和基金管理方的不足，余额宝在发展过程中，政策及监管风险、安全性风险、流动性风险及收益不确定性风险较为突出。本文主要对余额宝的风险进行研究和分析，并从政府监管、互联网金融行业自律及投资人自身风险意识等多个角度提出相应的风险防范措施，以期待余额宝更好地发展，为我国的普惠金融做出更大的贡献。3余额宝存在的风险分析 余额宝虽然带来了基金经营模式的改变，但相对于传统的金融业来说，风险更大。准确有效地识别风险，进而防范风险，有助于余额宝的持续平稳发展。余额宝，可以说是传统基金销售业务的延伸，除了具有传统货币基金的货币市场风险以外，还
37、具有以下几项特有的风险。3.1 政策风险及监管风险3.1.1政策风险 法律体系不完善和监管机制不完善是余额宝发展所面临的主要问题。2013年6月21日的余额宝“备案门事件”中，证监会指出余额宝的业务属于基金销售，但其支付结算账户并未进行备案，也没向监管银行提交监督协议。国家的政策方向是余额宝未来发展最基础的因素，十八届三中全会新提出的“发展普惠金融，鼓励金融创新”表明国家十分重视互联网金融的发展，余额宝的“备案门”也随着余额宝补充备案的成功通过而得以平息。证监会新闻发言人张晓军2014年2月28日发言称，余额宝本质上属于第三方支付业务与货币市场基金产品的组合创新，对于满足投资者特别是中小投资者
38、的低风险理财需求、多渠道增加居民财产性收入及发展普惠金融等均具有积极意义。从以上这一点我们可以看出国家金融监管部门对余额宝“鼓励创新，支持发展”的肯定态度。 但是余额宝身份的模糊、业务范围不明确，必将增加政策风险。证监会提出，余额宝需要严格遵守相关程序，如果余额宝出现经营问题，就会被依法处理。目前支付宝只支持一支基金产品，这样余额宝就是天弘基金的业务，支付宝公司从事的是基金支付的业务，是可以不违规的。随着余额宝的业务范围进一步扩大，可能会涉及到更多其他基金公司的基金产品，则会出现谁来管理余额宝业务的冲突。如果由支付宝管理，则必须要求其具有基金业务销售的资格，与现在仅具有的第三方支付资格完全不同
39、，身份模糊似乎限制了余额宝的发展2。如果没有相应的法律政策对其进行指导，那么在新兴的互联网金融时代，就可能会涉及到更多互联网金融产品肆意的不规范操作，不利于互联网金融的发展。3.1.2监管风险据我国目前的相关法律规定，第三方支付公司没有代销基金的权利。针对这项规定，支付宝公司在设计余额宝时，就考虑到把基金销售改为直销,资金和资产的产权并不会转移到支付宝公司，而且支付宝只是为基金销售提供平台并以此收取管理费，并不会收取基金公司的收益，在运行流程方面严格按照直销的规定执行，通过一系列的制度安排，成功地避免了相关部门的监管风险。尽管如此，但对监管机构而言，互联网金融时代来临，金融业逐渐走向虚拟化和网
40、络化，目前我国在互联网金融的监管方面还没有专门的法律条例，低效率、滞后的传统金融模式监管显然不再适用。余额宝的推出加速了资金的流动性，加之互联网的介入，原有的金融监管法律无法全面覆盖，在一定程度上削弱了监管力度。另外，网上交易的电子信息随时可以进行修改，监管当局难以核查交易记录，致使洗钱、套现等不法行为肆意发生。这些亟待解决的问题，给监管机构带来了巨大的挑战，为了保持资金的正常运作，监管部门必须在短期内制定出相关管理措施3。3.2流动性风险虽然借助支付宝的大数据平台，天弘基金公司充分利用大数据对购物支付的规律，特别是对节前大促销等对基金流动性的影响因素进行深度分析，做到了对资金流动性的提前估算
41、，以此来降低余额宝的流动性风险。但是余额宝的客户群较为分散，流动性相对稳定、交易量大以及余额宝“随时消费支付”的特点，都有可能引发大面积的赎回。表二 余额宝的交易量与支付笔数Table 2 Yuebaos trading volume and payment时间支付宝交易额支付宝支付笔数余额宝支付笔数2012年11月11日2013年11月11日2014年11月11日191亿元350亿元362亿元1.05 亿笔1.88亿笔1.97亿笔-1679万笔2265万笔据上表显示，2013年11月11日，用户使用余额宝支付1679万笔，共61.25亿元，支付宝总支付笔数约为1.88亿笔，共350.19亿元
42、，其中使用余额宝支付的金额占支付宝总量约17%。2014年11月11日，双11的交易额就已突破362亿元，支付宝完成移动支付1.97亿笔，同比增长336%，其中余额宝支付2265.5万笔，约占支付总量的11.5%。如此大量的资金赎回，若资金链断裂将会引发资金风险。一般情况下，货币基金T+0需由基金公司负责垫资，由于监管层己经批准支付机构可以配合第三方基金销售平台进行信用垫资，以支持货币基金T+0实时赎回。但是对于余额如此庞大的规模，显然天弘基金没有这样的能力，可以推断余额宝是由支付宝进行垫资。按照经验数据，如果货币基金想实现T+0到账，每100亿元的货基需要基金公司自行垫资10亿-20亿元左右
43、。该数据会根据不同客户结构有所变化，如果客户结构较为分散，也可能会降至5%左右。以最低5%进行计算，若余额宝是5000亿规模，则垫资需250亿，即使算上余额宝每天净流入20多亿元（按余额在从2013年6月13日诞生至2014年2月8 日突破5000亿元计算，日均净流入20.8亿），其垫资负担仍是相当沉重。当余额宝规模足够大时，则有可能出现支付宝资金不足以垫付的情况。因此，随着余额宝规模进一步膨胀，垫资瓶颈将进一步凸显4。而按照现行的支付机构客户备付金存管办法的规定，支付机构接收的客户备用金必须全部缴存到专用存款账户中，而余额宝作为基金产品，不属于支付宝公司备付金的缴存范围，如果出现扎堆赎回基金时，支付宝不可以挪用客户的备用金，此时流动性风险就会凸显。3.3安全性风险虽然支付宝公司技术创新的步伐从未停止，现有的“空付”技术，即通过对任一实物扫描赋予支付能力。在商家处出示该实物，经独有的技术快速识别后，可从对应的支付宝中结账。目前国际上能够较