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1、 第一节第一节 长期计划长期计划第二节第二节 财务预测财务预测第三节第三节 增长率与资金需求增长率与资金需求 一、长期计划的内容一、长期计划的内容二、财务计划的步骤二、财务计划的步骤长期计划是指一年以上的计划。它为实现企业的长期目标服长期计划是指一年以上的计划。它为实现企业的长期目标服务，其目的是扩大和提升企业的发展能力。务，其目的是扩大和提升企业的发展能力。主要内容包括为实现长期目标应采取的一些主要行动步骤、主要内容包括为实现长期目标应采取的一些主要行动步骤、分期目标、重大措施及企业各部门的目标和要求。分期目标、重大措施及企业各部门的目标和要求。长期计划一般以长期计划一般以战略计划战略计划为
2、起点，涉及公司理念、公司经营为起点，涉及公司理念、公司经营范围、公司目标和公司战略。范围、公司目标和公司战略。长期计划包括长期计划包括经营计划经营计划和和财务计划财务计划。在进行长期计划时，管理者一般需要编制预计财务报表。在进行长期计划时，管理者一般需要编制预计财务报表。 （1）确定计划并编制预计财务报表）确定计划并编制预计财务报表（2）确认支持长期计划需要的资金）确认支持长期计划需要的资金（3）预测未来长期可使用的资金）预测未来长期可使用的资金（4）在企业内部建立并保持一个控制资金分配和使用的系统）在企业内部建立并保持一个控制资金分配和使用的系统（5）制定调整基本计划的程序）制定调整基本计划
3、的程序（6）建立基于绩效的管理层报酬计划）建立基于绩效的管理层报酬计划一一二二三三四四财务预测的意义和目的财务预测的意义和目的财务预测的步骤财务预测的步骤销售百分比法销售百分比法财务预测的其他方法财务预测的其他方法 l狭义的财务预测仅指估计企业未来的融资需求狭义的财务预测仅指估计企业未来的融资需求 l广义的财务预测包括编制全部的预计财务报表广义的财务预测包括编制全部的预计财务报表 财务预测财务预测l财务预测是融资计划的前提财务预测是融资计划的前提 l财务预测有助于改善投资决策财务预测有助于改善投资决策 意义意义l预测的真正目的是有助于应变预测的真正目的是有助于应变目的目的销售预测销售预测估计经
4、营估计经营资产和经资产和经营负债营负债估计各项估计各项费用和保费用和保留盈余留盈余估计所需估计所需融资融资（一）（一）确定资产和负债项目的销售百分比确定资产和负债项目的销售百分比（三）（三）预计可以动用的金融资产预计可以动用的金融资产（四）（四）预计增加的留存收益预计增加的留存收益（二）（二）预计各项经营资产和经营预计各项经营资产和经营负债负债（五）（五）预计增加的借款预计增加的借款假设资产、负债和费用与销售收入存在稳定的百分比关系，根据假设资产、负债和费用与销售收入存在稳定的百分比关系，根据预计销售额和相应的百分比预计资产、负债，然后确定融资需求预计销售额和相应的百分比预计资产、负债，然后确
5、定融资需求的一种财务预测方法。的一种财务预测方法。 动用现存的金融资产动用现存的金融资产 1 增加留存收益增加留存收益 2 增加金融负债增加金融负债 3 3 增加股本增加股本 4 4各项目销售百分比基期经营资产（经营负债）各项目销售百分比基期经营资产（经营负债）基期销售额基期销售额各项经营资产（负债）预计销售收入各项经营资产（负债）预计销售收入各项目销售百分比各项目销售百分比融资总需求融资总需求= =预计净经营资产合计预计净经营资产合计- -基期净经营资产合计基期净经营资产合计留存收益增加留存收益增加= =预计销售额预计销售额计划销售净利率计划销售净利率（1-1-股利支付率）股利支付率）（一）
6、回归分析（一）回归分析（二）计算机预测（二）计算机预测 Excel 交互式财务规划模型交互式财务规划模型 综合数据库财务计划系统综合数据库财务计划系统一、销售增长率与外部融资的关系一、销售增长率与外部融资的关系二、内含增长率二、内含增长率三、可持续增长率三、可持续增长率四、资产负债表比率变动情况下的增长率四、资产负债表比率变动情况下的增长率平衡平衡增长增长完全依靠完全依靠内部资金内部资金增长增长主要依靠主要依靠外部资金外部资金增长增长可持可持续续（一）外部融资销售增长比外部融资销售增长比含义：每增加含义：每增加1 1元销售收入需要追加的外部融资额元销售收入需要追加的外部融资额 外部融资销售增长
7、比外部融资销售增长比= =外部融资外部融资/ /销售收入增长额销售收入增长额 计算公式：计算公式： 外部融资销售增长比经营资产销售百分比经营负债销售外部融资销售增长比经营资产销售百分比经营负债销售百分比百分比 计划销售净利率计划销售净利率（1 1增长率）增长率）/ /增长率增长率(1-(1-股股利支付率利支付率) 注：注：(1)(1)上式假设可动用的金融资产为上式假设可动用的金融资产为0 0。 (2)(2)将增量法预测外部融资需要量的公式两边同除以销将增量法预测外部融资需要量的公式两边同除以销售收入增加，得出上式。售收入增加，得出上式。此处的增长率即销售增长率此处的增长率即销售增长率预计销售收
8、入预计销售收入销售收入增加销售收入增加 =（基期销售收入（基期销售收入+销售收入增加销售收入增加 ）销售收入增加销售收入增加 = 1+（1 销售增长率）销售增长率） =（ 1+销售增长率）销售增长率） 销售增长率销售增长率销售增长率销售增长率= =销售收入增加销售收入增加基期销售收入基期销售收入【教材例教材例3-2】某公司上年销售收入为某公司上年销售收入为3 000万元，本年计划万元，本年计划销售收入为销售收入为4 000万元，销售增长率为万元，销售增长率为33.33%。假设经营资。假设经营资产销售百分比为产销售百分比为66.67%，经营负债销售百分比为，经营负债销售百分比为6.17%，且，且
9、两者保持不变，可动用金融资产为两者保持不变，可动用金融资产为0，预计销售净利率为，预计销售净利率为4.5%，预计股利支付率为，预计股利支付率为30%。外部融资销售增长比外部融资销售增长比=0.6667-0.0617-4.5% （1.33330.3333）（1-30%）=0.605-0.126=0.479外部融资额占销售增长百分比运用外部融资额占销售增长百分比运用:预计融资需求量预计融资需求量外部融资额外部融资额=外部融资销售增长比外部融资销售增长比销售增长额销售增长额【教材例教材例3-2】外部融资额外部融资额=0.4791000=479（万元）（万元） 外部融资需求的多少，不仅取决于销售的增长
10、，还取决于股外部融资需求的多少，不仅取决于销售的增长，还取决于股利支付率和销售净利率。利支付率和销售净利率。外部融资需求的影响因素：外部融资需求的影响因素：（1 1）销售净利率（在股利支付率小于）销售净利率（在股利支付率小于1 1的情况下，反向）的情况下，反向）（2 2）股利支付率（在销售净利率大于）股利支付率（在销售净利率大于0 0 的情况下，同向）的情况下，同向）（3 3）可动用金融资产（反向）可动用金融资产（反向） 含义：外部融资为零时的销售增长率含义：外部融资为零时的销售增长率 计算方法：根据外部融资增长比的公式，令外部融资额占销计算方法：根据外部融资增长比的公式，令外部融资额占销售增
11、长百分比为售增长百分比为0，求销售增长率即可。，求销售增长率即可。【教材例教材例3-3】沿用例沿用例3-2，假设外部融资额为零：，假设外部融资额为零： 0=经营资产销售百分比经营资产销售百分比-经营负债销售百分比经营负债销售百分比- （1+增长率）增长率）增长率增长率 预计销售净利率预计销售净利率（1-股利支付率）股利支付率） 0=0.6667-0.0617-（1+增长率）增长率）增长率增长率4.5%（1-30%） 增长率增长率=5.493%600600-400-400-200-2000 0200200400400 5 10 15 20 25 30 35 5 10 15 20 25 30 35
12、 增长率增长率外部融资需求外部融资需求(5.493%(5.493%，0)0)(33.33%(33.33%，479)479)（1 1）当实际增长率等于内含增长率时，外部融资需求为零）当实际增长率等于内含增长率时，外部融资需求为零 （2 2）当实际增长率大于内含增长率时，外部融资需求为正数）当实际增长率大于内含增长率时，外部融资需求为正数 （3 3）当实际增长率小于内含增长率时，外部融资需求为负数）当实际增长率小于内含增长率时，外部融资需求为负数（一）可持续增长率的概念（一）可持续增长率的概念（二）（二） 可持续增长率的计算可持续增长率的计算（三）可持续增长率与实际增长率（三）可持续增长率与实际增
13、长率（四）基于管理用财务报表的可持续增长率（四）基于管理用财务报表的可持续增长率可持续增长率是指可持续增长率是指不发行新股不发行新股，不改变经营效率不改变经营效率（不改变销售净利率（不改变销售净利率和资产周转率）和和资产周转率）和财务政策财务政策（不改变负债（不改变负债/权益比和利润留存率）时，权益比和利润留存率）时，其其销售所能达到的最大增长率销售所能达到的最大增长率。 可持续增长率的可持续增长率的假设条件假设条件对应指标或等式情况对应指标或等式情况（1 1）公司销售净利率将维持当前水平，并）公司销售净利率将维持当前水平，并且可以涵盖增加债务的利息且可以涵盖增加债务的利息销售净利率不变销售净
14、利率不变（2 2）公司资产周转率将维持当前水平）公司资产周转率将维持当前水平资产周转率不变资产周转率不变（3 3）公司目前的资本结构是目标结构，并）公司目前的资本结构是目标结构，并且打算继续维持下去且打算继续维持下去权益乘数不变或资产负债率固定权益乘数不变或资产负债率固定（4 4）公司目前的利润留存率是目标留存率，）公司目前的利润留存率是目标留存率，并且打算继续维持下去并且打算继续维持下去利润留存率不变利润留存率不变（5 5）不愿意或者不打算增发新股（包括股）不愿意或者不打算增发新股（包括股份回购）份回购）增加的所有者权益增加的所有者权益= =增加的留存收益增加的留存收益在上述假设条件成立时，
15、销售的增长率与可持续增长率相等在上述假设条件成立时，销售的增长率与可持续增长率相等 在不改变经营效率和财务政策的情况下，限制资产增长在不改变经营效率和财务政策的情况下，限制资产增长的是股东权益的增长率。的是股东权益的增长率。（1）根据期初股东权益计算可持续增长率）根据期初股东权益计算可持续增长率=股东权益增长率股东权益增长率=期初股东权益期初股东权益股东权益本期增加股东权益本期增加可持续增长率可持续增长率=期初股东权益期初股东权益本期净利本期净利* *本期利润留存率本期利润留存率=期初权益本期净利率期初权益本期净利率*本期利润留存率本期利润留存率=留存率留存率本期收益本期收益期初股东权益期初股
16、东权益期末总资产期末总资产期末总资产期末总资产本期销售本期销售本期销售本期销售本期净利本期净利*=利润留存率总资产乘数期初权益期末率（次数）总资产周转净利率销售（2）根据期末股东权益计算可持续增长率）根据期末股东权益计算可持续增长率本期利润留存率权益乘数资产周转率销售净利率本期利润留存率权益乘数资产周转率销售净利率增长率可持续1分析实际增长率和可持续增长率的差异，可以了解企业经营分析实际增长率和可持续增长率的差异，可以了解企业经营效率和财务政策的变化。效率和财务政策的变化。不是说企业的增长不可以高于或低于可持续增长率。问题在不是说企业的增长不可以高于或低于可持续增长率。问题在于管理人员必须事先
17、预计并且加以解决在公司超过可持续增于管理人员必须事先预计并且加以解决在公司超过可持续增长率之上的增长所导致的财务问题。长率之上的增长所导致的财务问题。 （三）可持续增长率与实际增长率（三）可持续增长率与实际增长率 提高资产周转率提高资产周转率 提高销售净利率提高销售净利率超过部分的资金的解决办法超过部分的资金的解决办法 提高财务杠杆提高财务杠杆 提高利润留存率提高利润留存率 发行新股发行新股（1）如果某一年的经营效率和财务政策与上年相同）如果某一年的经营效率和财务政策与上年相同,在不增发新股的情况在不增发新股的情况下，则实际增长率、上年的可持续增长率以及本年的可持续增长率三者相下，则实际增长率
18、、上年的可持续增长率以及本年的可持续增长率三者相等。等。 （平衡增长）（平衡增长）（2）如果某一年的公式中的）如果某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个比率提高，在不增个财务比率有一个或多个比率提高，在不增发新股的情况下，则实际增长率就会超过上年的可持续增长率，本年的可发新股的情况下，则实际增长率就会超过上年的可持续增长率，本年的可持续增长率也会超过上年的可持续增长率。（超长增长）持续增长率也会超过上年的可持续增长率。（超长增长）（3）如果某一年的公式中的）如果某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个比率下降，在不增个财务比率有一个或多个比率下降，在不增发新股的情况下，则实际增长率就会低于上
19、年的可持续增长率，本年的可发新股的情况下，则实际增长率就会低于上年的可持续增长率，本年的可持续增长率也会低于上年的可持续增长率。（超长增长后必然结果）持续增长率也会低于上年的可持续增长率。（超长增长后必然结果）（4）如果公式中的）如果公式中的4个财务比率已经达到公司的极限，只有通过发行新股个财务比率已经达到公司的极限，只有通过发行新股增加资金，才能提高销售增长率。增加资金，才能提高销售增长率。 假设条件为：假设条件为：（1）公司税后经营净利率将维持当前水平，并且可以涵盖增加）公司税后经营净利率将维持当前水平，并且可以涵盖增加债务的利息；债务的利息；（2）公司净经营资产周转率将维持当前水平；）公
20、司净经营资产周转率将维持当前水平；（3）公司目前的资本结构是目标结构（净财务杠杆不变）并且）公司目前的资本结构是目标结构（净财务杠杆不变）并且打算继续维持下去；打算继续维持下去；（4）公司目前的利润留存率是目标留存率，并且打算继续维持）公司目前的利润留存率是目标留存率，并且打算继续维持下去；下去；（5）不愿意或者不打算增发新股（包括股份回购）。）不愿意或者不打算增发新股（包括股份回购）。（四）基于管理用财务报表的可持续增长率（四）基于管理用财务报表的可持续增长率（1）根据期初股东权益计算的可持续增长率）根据期初股东权益计算的可持续增长率可持续增长率可持续增长率=销售净利率销售净利率净经营资产周
21、转次数净经营资产周转次数期初权益期末净经营资产乘数期初权益期末净经营资产乘数 本期利润留存率本期利润留存率（2）根据期末股东权益计算：）根据期末股东权益计算：本期利润留存率净经营资产权益乘数净经营资产周转次数销售净利率本期利润留存率净经营资产权益乘数净经营资产周转次数销售净利率增长率可持续1本本章主要内容章主要内容长期计划的内容长期计划的内容财务计划的步骤财务计划的步骤财务预测的意义和目的财务预测的意义和目的财务预测的步骤财务预测的步骤销售百分比法销售百分比法财务预测的其他方法财务预测的其他方法销售增长率与外部融资的关系销售增长率与外部融资的关系内含增长率内含增长率可持续增长率可持续增长率基于管理用财务报表的可持续增长率基于管理用财务报表的可持续增长率长期计划长期计划财务预测财务预测增长率与资金需求增长率与资金需求