财政与税收第三章.pptx

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1、第三章第三章 财政赤字与政府债务财政赤字与政府债务n财政赤字财政赤字n国债的种类与结构国债的种类与结构n国债市场结构国债市场结构n国债制度的发展国债制度的发展第一节第一节 财政赤字财政赤字 一、财政赤字的涵义 （一）财政赤字的概念（一）财政赤字的概念 财政赤字是财政支出大于财政收入而形成的差额，财政赤字是财政支出大于财政收入而形成的差额，由于会计核算中用红字处理，所以称为财政赤字。由于会计核算中用红字处理，所以称为财政赤字。 它反映着一国政府的收支状况。财政赤字是财政它反映着一国政府的收支状况。财政赤字是财政收支未能实现平衡的一种表现，是一种世界性的财政收支未能实现平衡的一种表现，是一种世界性

2、的财政现象。现象。 财政赤字即预算赤字，指一国政府在每一财政年财政赤字即预算赤字，指一国政府在每一财政年度开始之初，在编制预算时在收支安排上就有的赤字。度开始之初，在编制预算时在收支安排上就有的赤字。若实际执行结果收入大于支出，为财政盈余。若实际执行结果收入大于支出，为财政盈余。 （二）财政赤字的分类（二）财政赤字的分类 1 1、按照赤字与预算程序的关系可分为：预算赤字、按照赤字与预算程序的关系可分为：预算赤字和决算赤字和决算赤字 2 2、按照赤字产生的原因可分为：主动赤字和被动、按照赤字产生的原因可分为：主动赤字和被动赤字赤字 3 3、按照财政赤字与经济运行的关系的不同：周期、按照财政赤字与

3、经济运行的关系的不同：周期性赤字和结构性赤字（充分就业赤字）性赤字和结构性赤字（充分就业赤字） 4、按照财政收支指标确定口径的不同：软赤字和硬赤字、按照财政收支指标确定口径的不同：软赤字和硬赤字 计算赤字的口径：计算赤字的口径： （1）赤字或节余）赤字或节余=（经常收入（经常收入+债务收入）债务收入）（经常支出（经常支出+债务债务支出）支出） （2） 赤字或节余赤字或节余=经常收入经常收入经常支出（包括利息支出）经常支出（包括利息支出） 二、财政赤字的弥补 （一）增收减支（一）增收减支 （二）动用节余（二）动用节余 （三）向中央银行透支或借款（三）向中央银行透支或借款 （四）发行公债（四）发行

4、公债 三、财政赤字对经济的影响 （一）财政赤字与货币供给（一）财政赤字与货币供给 1、财政赤字的不同弥补方式对货币供给量的影响、财政赤字的不同弥补方式对货币供给量的影响是不同的是不同的 （1）动用节余）动用节余 一是不增加货币供给量一是不增加货币供给量 二是增加货币供给量二是增加货币供给量 （2）财政向银行透支或借款，增加货币供给量）财政向银行透支或借款，增加货币供给量 （3）通过发债弥补赤字）通过发债弥补赤字 一是家庭认购一是家庭认购 二是企业认购二是企业认购 三是商业银行认购：可能增加货币供给，三是商业银行认购：可能增加货币供给， 也也可能不增加货币供给。可能不增加货币供给。 （4）如果认

5、购者为中央银行，则增加货币供）如果认购者为中央银行，则增加货币供给。给。 2、财政赤字增加货币供给会不会引起通货膨、财政赤字增加货币供给会不会引起通货膨胀则应具体问题具体分析。胀则应具体问题具体分析。 （1）当前的需求状况）当前的需求状况 （2）受经济增长所需增加的货币量和财政赤）受经济增长所需增加的货币量和财政赤字所引起的货币供给增加量的对比关系。字所引起的货币供给增加量的对比关系。 （二）财政赤字对总需求的影响（二）财政赤字对总需求的影响 1、总需求的划分、总需求的划分 （1）按需求是否具有货币支付能力：有效需）按需求是否具有货币支付能力：有效需求和无效需求求和无效需求 （2）按需求主体：

6、政府需求和非政府需求）按需求主体：政府需求和非政府需求 （3）按需求和货币流通的关系：潜在需求和）按需求和货币流通的关系：潜在需求和现实需求现实需求 2、财政赤字对总需求的影响、财政赤字对总需求的影响 （1）不增加需求的总量，调整需求的结构）不增加需求的总量，调整需求的结构 一是实现潜在的需求向现实的需求转化：这出一是实现潜在的需求向现实的需求转化：这出现于经济严重衰退时期。现于经济严重衰退时期。 二是实现非政府需求向政府需求的转化：二是实现非政府需求向政府需求的转化： A、向企业发债，企业压缩投资；向企业发债，企业压缩投资；B、向家庭向家庭发债，家庭消费减少；发债，家庭消费减少；C、向商业银

7、行发债，向商业银行发债，商业银行压缩其他贷款这与财政赤字的排挤效商业银行压缩其他贷款这与财政赤字的排挤效应是联系在一起的。应是联系在一起的。 （2）扩张总需求）扩张总需求 （三）财政赤字的排挤效应（三）财政赤字的排挤效应 1、概念：政府在弥补财政赤字的过程中，减、概念：政府在弥补财政赤字的过程中，减少了企业的投资和家庭的消费，从以政府需求少了企业的投资和家庭的消费，从以政府需求替代了非政府需求，此为排挤效应替代了非政府需求，此为排挤效应 2、实现机制、实现机制 （1）传统体制下，这种排挤是强制实现的。）传统体制下，这种排挤是强制实现的。 （2）市场体制下，这种排挤是通过经济手段）市场体制下，这

8、种排挤是通过经济手段而非行政手段实现的。比如，通过提高政府发而非行政手段实现的。比如，通过提高政府发债的利率或者降低价格变相提高利率来实现排债的利率或者降低价格变相提高利率来实现排挤效应挤效应,这是直接排挤，此外，还可有间接排挤，这是直接排挤，此外，还可有间接排挤，即政府发债导致货币需求增加，这在货币供给即政府发债导致货币需求增加，这在货币供给一定的情况下，利率提高，进而减少私人的投一定的情况下，利率提高，进而减少私人的投资和消费。资和消费。 3、评价排挤效应应具体问题具体分析。、评价排挤效应应具体问题具体分析。 （1）看政府需求和非政府需求在总需求中所占的比例，）看政府需求和非政府需求在总需

9、求中所占的比例，如果政府需求所占比例低，则排挤效应起正面影响，如果政府需求所占比例低，则排挤效应起正面影响，因为这有助于资源宏观配置比例的优化。反之，则反因为这有助于资源宏观配置比例的优化。反之，则反是。是。 （2）看社会总供求对比关系，如果社会总需求大于或）看社会总供求对比关系，如果社会总需求大于或等于总供给，则排挤效应产生正面影响，如果小于总等于总供给，则排挤效应产生正面影响，如果小于总供给产生负免影响。供给产生负免影响。 （3）看供求结构，在投资过旺时排挤投资、在消费过）看供求结构，在投资过旺时排挤投资、在消费过旺时排挤消费产生正的影响；反之，则产生负面影响。旺时排挤消费产生正的影响；反

10、之，则产生负面影响。 财政收支增长情况财政收支增长情况财政收入财政收入财政支出财政支出赤字赤字19781132.001122.099.9119945218.105792.62574.5219956242.206823.72581.5219967407.997937.55529.5619978651.149233.56582.4219989875.9510798.18922.23199911444.0813187.671743.59200013395.2315886.52491.27200116386.0418902.582516.54200218903.6422053.153149.51200

11、321715.25突破突破2万亿万亿24649.952934.7200426396.4728486.892090.42200531649.29突破突破3万亿万亿33930.282280.99200639343.62接近接近4万亿万亿41326.161982.54 2007 49442.73（税务部门组织收入）（税务部门组织收入）四、我国财政赤字规模摘自华尔街日报http:/ 14n2008年年1-12月，全国财政收入执行初步统计数月，全国财政收入执行初步统计数为为61316.9亿元，全国财政支出执行初步统计数亿元，全国财政支出执行初步统计数为为62427.03亿元。对比亿元。对比2008年财政

12、收支情况，年财政收支情况，可以发现可以发现2008年度我国财政赤字约为年度我国财政赤字约为1110亿元。亿元。n2009年年1-12月，全国财政收入执行初步统计数月，全国财政收入执行初步统计数为为68477亿元；全国财政支出执行初步统计数亿元；全国财政支出执行初步统计数为为75874亿元。对比亿元。对比2009年财政收支情况，可年财政收支情况，可以发现以发现2009年我国财政赤字约为年我国财政赤字约为7397亿元。亿元。nn 财政部科研所所长贾康指出，财政部科研所所长贾康指出， 2010年，中国赤字年，中国赤字规模仍然将保持较高水平，但是相对数不应该再往上规模仍然将保持较高水平，但是相对数不应

13、该再往上突破，绝对数仍然按照突破，绝对数仍然按照2.9%计算，应该是计算，应该是1万亿元之万亿元之上。上。n中国国际金融有限公司近日发布的一份研究报告中国国际金融有限公司近日发布的一份研究报告也预计，也预计，2010年的中央财政赤字规模可能会比今年多年的中央财政赤字规模可能会比今年多出出500亿元至亿元至1500亿元，达到亿元，达到8000亿元到亿元到9000亿元。亿元。n 而地方政府的财政压力远高于中央政府，地方政而地方政府的财政压力远高于中央政府，地方政府债的发行规模可能也比今年要大，预计将达到府债的发行规模可能也比今年要大，预计将达到2000亿元至亿元至4000亿元。亿元。nhttp:/

14、 n19911995年，最发达的工业化国家（包括美国、加年，最发达的工业化国家（包括美国、加拿大、法国、德国和英国），赤字比率比较高，平均拿大、法国、德国和英国），赤字比率比较高，平均为为3.8；赤字规模比较大的发展中国家（包括印度、；赤字规模比较大的发展中国家（包括印度、巴西、巴基斯坦和土耳其），赤字比率平均为巴西、巴基斯坦和土耳其），赤字比率平均为6；我；我国的赤字比率为国的赤字比率为2。n比较来看，我国的赤字比率低于工业化国家，虽然比比较来看，我国的赤字比率低于工业化国家，虽然比发展中国家赤字比率比较高的国家也低很多，但高于发展中国家赤字比率比较高的国家也低很多，但高于其他发展中国家的平

15、均水平。这表明，我国的赤字比其他发展中国家的平均水平。这表明，我国的赤字比率比较适中。率比较适中。n然而，如果与新兴工业化亚洲国家（包括韩国、然而，如果与新兴工业化亚洲国家（包括韩国、印度尼西亚、马来西亚和泰国）的同期情况相印度尼西亚、马来西亚和泰国）的同期情况相比，我们就面临解释困境。这些国家在同期不比，我们就面临解释困境。这些国家在同期不仅没有赤字，反而有仅没有赤字，反而有1.2的财政盈余比率。其的财政盈余比率。其实，这正是这些国家刚刚完成工业化的成果。实，这正是这些国家刚刚完成工业化的成果。如果作比较的话，也许同它们在工业化进程中如果作比较的话，也许同它们在工业化进程中的赤字比率进行比较

16、更为适当。的赤字比率进行比较更为适当。19681986年年（工业化进程的关键时期），这些国家的赤字（工业化进程的关键时期），这些国家的赤字比率平均为比率平均为3.2，大大高于我国目前的赤字比，大大高于我国目前的赤字比率。率。n（二）赤字依存度（二）赤字依存度n赤字依存度是指财政赤字占财政支出的比例，说明一国赤字依存度是指财政赤字占财政支出的比例，说明一国在当年的总支出中有多大比例是依赖赤字支出实现的。在当年的总支出中有多大比例是依赖赤字支出实现的。 n19901995年，最发达的工业化国家赤字依存度平均为年，最发达的工业化国家赤字依存度平均为11，比，比80年代中后期（年代中后期（7）提高了）

17、提高了57；赤字规模；赤字规模比较大的发展中国家平均为比较大的发展中国家平均为23，比，比80年代中后期（年代中后期（30）下降了）下降了23；我国的赤字依存度接近；我国的赤字依存度接近23。n比较来看，我国的赤字依存度显然大大高于工业化国家，比较来看，我国的赤字依存度显然大大高于工业化国家，也高于新兴工业化亚洲国家在工业化进程中的依存度也高于新兴工业化亚洲国家在工业化进程中的依存度（17），与发展中国家赤字依存度比较高的国家不相），与发展中国家赤字依存度比较高的国家不相上下。这表明，我国的财政支出中赤字支出所占份额较上下。这表明，我国的财政支出中赤字支出所占份额较大，财政状况不佳。大，财政状

18、况不佳。 第二节第二节 国债及其特性国债及其特性n(一一)国债的概念国债的概念n国债，国家公债的简称，是一国中央政国债，国家公债的简称，是一国中央政府为了筹集财政资金而举借的债。府为了筹集财政资金而举借的债。n我们从以下几个方面进一步理解这一定我们从以下几个方面进一步理解这一定义。义。 第一，国债的债务人主体是一第一，国债的债务人主体是一国的中央政府。国的中央政府。社会债务社会债务公债公债私债私债国债国债地方债地方债各级地方政各级地方政府举借的债府举借的债通常称为地通常称为地方债方债第一，国债的债务人主体是一第一，国债的债务人主体是一国的中央政府。国的中央政府。社会债务社会债务公债公债私债私债

19、国债国债地方债地方债所有个人和企所有个人和企业举借的债统业举借的债统称为私债。称为私债。n第二，国债所筹集的是财政资金。第二，国债所筹集的是财政资金。第三，国债是一种特殊的财政范畴。第三，国债是一种特殊的财政范畴。国债属一种财政收入；国债又属一国债属一种财政收入；国债又属一种预期的财政支出。种预期的财政支出。第四，国债的担保物是中央政府的信誉。第四，国债的担保物是中央政府的信誉。国债通常也被称为国债通常也被称为“金边债券金边债券”。（二（二)国债的特性国债的特性 国债的特性国债的特性自愿性自愿性有偿性有偿性灵活性灵活性所谓自愿性，是指所谓自愿性，是指国债的发行或认购国债的发行或认购应建立在认购

20、者自应建立在认购者自愿承受的基础上。愿承受的基础上。国债的特性国债的特性自愿性自愿性有偿性有偿性灵活性灵活性所谓有偿性，是指政所谓有偿性，是指政府必须作为债务而按期府必须作为债务而按期偿还，除此之外，还要偿还，除此之外，还要按事先规定的条件向认按事先规定的条件向认购者支付一定的利息。购者支付一定的利息。国债的特性国债的特性自愿性自愿性有偿性有偿性灵活性灵活性所谓灵活性，是指国所谓灵活性，是指国债发行与否以及发行债发行与否以及发行多少，一般完全由中多少，一般完全由中央政府根据具体情况央政府根据具体情况灵活加以确定，而非灵活加以确定，而非通过法律形式预先规通过法律形式预先规定。定。第三节第三节 国

21、债的种类与结构国债的种类与结构一、国债的种类一、国债的种类国债的种类国债的种类按国家举债的形式按国家举债的形式按发行地域按发行地域按流通与否按流通与否按国债发行目的按国债发行目的按国债偿还本息的方式按国债偿还本息的方式按计量标准按计量标准国家借款和发国家借款和发行债券行债券 国债的种类国债的种类按国家举债的形式按国家举债的形式按发行地域按发行地域按流通与否按流通与否按国债发行目的按国债发行目的按国债偿还本息的方式按国债偿还本息的方式按计量标准按计量标准国内国债和国外国内国债和国外国债国债 国债的种类国债的种类按国家举债的形式按国家举债的形式按发行地域按发行地域按流通与否按流通与否按国债发行目的

22、按国债发行目的按国债偿还本息的方式按国债偿还本息的方式按计量标准按计量标准可转让国债和不可转让国债和不可转让国债可转让国债国债的种类国债的种类按国家举债的形式按国家举债的形式按发行地域按发行地域按流通与否按流通与否按国债发行目的按国债发行目的按国债偿还本息的方式按国债偿还本息的方式按计量标准按计量标准赤字国债、建设赤字国债、建设国债和替换国债国债和替换国债 国债的种类国债的种类按国家举债的形式按国家举债的形式按发行地域按发行地域按流通与否按流通与否按国债发行目的按国债发行目的按国债偿还本息的方式按国债偿还本息的方式按计量标准按计量标准普通国债和有奖普通国债和有奖国债国债 国债的种类国债的种类按

23、国家举债的形式按国家举债的形式按发行地域按发行地域按流通与否按流通与否按国债发行目的按国债发行目的按国债偿还本息的方式按国债偿还本息的方式按计量标准按计量标准本币国债和外本币国债和外币国债币国债二、国债的结构二、国债的结构 n国债结构是指一个国家各种性国债结构是指一个国家各种性质债务的互相搭配所形成的在质债务的互相搭配所形成的在债务收入来源和发行期限等方债务收入来源和发行期限等方面的有机构成。面的有机构成。 (一一)国债的持有者结构国债的持有者结构n国债的持有者结构是政府对应债主体实际选国债的持有者结构是政府对应债主体实际选择的结果，即各类投资者实际认购国债的比择的结果，即各类投资者实际认购国

24、债的比例，也称为国债资金来源结构。例，也称为国债资金来源结构。n从世界各国的实际情况来看，国债的主从世界各国的实际情况来看，国债的主要持有者是各种机构投资人，如养老基要持有者是各种机构投资人，如养老基金、基金管理人、证券公司、银行等。金、基金管理人、证券公司、银行等。n此外，还有个人投资者和外国投资者。此外，还有个人投资者和外国投资者。nhttp:/ n国债的期限结构是指各种不同偿还国债的期限结构是指各种不同偿还期限国债的搭配比例。期限国债的搭配比例。n一般认为，偿还期限在一般认为，偿还期限在1年以内的国年以内的国债为短期国债；债为短期国债；n偿还期限在偿还期限在1年以上至年以上至10年以内的

25、年以内的国债为中期国债；国债为中期国债；n偿还期限在偿还期限在10年或年或10年以上的国债年以上的国债为长期国债。为长期国债。国债的期限结构国债的期限结构短期国债短期国债中期国债中期国债长期国债长期国债短期国债主要有两方短期国债主要有两方面的作用：面的作用：一是作为短期投资者一是作为短期投资者的投资工具；的投资工具；二是用于公开市场业二是用于公开市场业务。务。国债的期限结构国债的期限结构短期国债短期国债中期国债中期国债长期国债长期国债中期国债既可以用中期国债既可以用于弥补整个预算年度于弥补整个预算年度的预算赤字，又可以的预算赤字，又可以用于中短期建设项目。用于中短期建设项目。国债的期限结构国债

26、的期限结构短期国债短期国债中期国债中期国债长期国债长期国债长期国债主要用于基长期国债主要用于基本建设投资，特别是本建设投资，特别是基础设施的建设。基础设施的建设。这些项目具有投资大、这些项目具有投资大、周期长、回报率低、周期长、回报率低、回收期长的特点，需回收期长的特点，需要有长期的资金来源。要有长期的资金来源。第四节第四节国债的功能与效应国债的功能与效应一、国债的功能一、国债的功能国债的功能国债的功能弥补财政赤字弥补财政赤字筹集建设资金筹集建设资金调节经济运行调节经济运行造成国家财政发生赤造成国家财政发生赤字的原因一般有三个：字的原因一般有三个：一是经济危机，一是经济危机，二是自然灾害，二是

27、自然灾害，三是决策和计划失误。三是决策和计划失误。国债的功能国债的功能弥补财政赤字弥补财政赤字筹集建设资金筹集建设资金调节经济运行调节经济运行弥补财政赤字一般来弥补财政赤字一般来说有三种方法，即增说有三种方法，即增加税收、增发通货加税收、增发通货( (在在我国主要表现为向银我国主要表现为向银行透支和借款行透支和借款) )和举借和举借国债。国债。国债的功能国债的功能弥补财政赤字弥补财政赤字筹集建设资金筹集建设资金调节经济运行调节经济运行世界上许多国家都把世界上许多国家都把发行国债作为一种长期、发行国债作为一种长期、稳定的建设资金来源，稳定的建设资金来源，以求加快经济的发展速以求加快经济的发展速度

28、。这种方法用经济学度。这种方法用经济学上的术语也称做上的术语也称做“负债负债发展经济发展经济”。国债的功能国债的功能弥补财政赤字弥补财政赤字筹集建设资金筹集建设资金调节经济运行调节经济运行其调节作用表现在：其调节作用表现在：首先，调节社会总需首先，调节社会总需求与总供给的关系，求与总供给的关系，实现两者的基本平衡。实现两者的基本平衡。其次，调节积累与消其次，调节积累与消费的比例关系，促进费的比例关系，促进两者的相互转化和基两者的相互转化和基本协调。本协调。第三，调节投资结构，第三，调节投资结构，实现产业结构优化。实现产业结构优化。二、国债的效应二、国债的效应n所谓国债的效应，是指国债运行对所谓

29、国债的效应，是指国债运行对国民经济所产生的结果或影响。国民经济所产生的结果或影响。 (一一)国债的挤出效应国债的挤出效应n在货币供给量不变的情况下，政府发在货币供给量不变的情况下，政府发行国债吸收市场借贷资金，使利率上行国债吸收市场借贷资金，使利率上升。升。n如果利率上升或者当利率上升的时候，如果利率上升或者当利率上升的时候，政府与私营企业展开争夺储蓄的竞争，政府与私营企业展开争夺储蓄的竞争，最终被迫退出借贷市场的是私营企业。最终被迫退出借贷市场的是私营企业。但是，但是，私营企业被迫挤掉的投资额小私营企业被迫挤掉的投资额小于政府国债的发行额，它等于国债发于政府国债的发行额，它等于国债发行额减去

30、储蓄增加额。行额减去储蓄增加额。(二二)国债的货币效应国债的货币效应n国债的货币效应是指国债发行对一国债的货币效应是指国债发行对一国货币供给的影响。国货币供给的影响。n这种影响主要取决于国债的发行对这种影响主要取决于国债的发行对象。象。 国债的发行对象国债的发行对象居民和非银行机构居民和非银行机构商业银行商业银行中央银行中央银行向居民和非银行机构向居民和非银行机构发行国债，对货币供发行国债，对货币供给的影响是给的影响是“中性中性”的。的。国债的发行对象国债的发行对象居民和非银行机构居民和非银行机构商业银行商业银行中央银行中央银行如果商业银行用超额准备金如果商业银行用超额准备金来认购国债。货币供

31、给量以来认购国债。货币供给量以相当于商业银行认购国债额相当于商业银行认购国债额的规模增加。向商业银行发的规模增加。向商业银行发行国债，对货币供给将产生行国债，对货币供给将产生扩张性影响。扩张性影响。国债的发行对象国债的发行对象居民和非银行机构居民和非银行机构商业银行商业银行中央银行中央银行国债向中央银行发行，其结国债向中央银行发行，其结果就是商业银行所持有的中果就是商业银行所持有的中央银行负债央银行负债( (存款准备金存款准备金) )的的增加，并由此带来货币供给增加，并由此带来货币供给的倍数扩张。的倍数扩张。第五节第五节 国债的负担与限度国债的负担与限度n一、国债的负担一、国债的负担 n国债的

32、负担首先表现为政府的财政负担。国债的负担首先表现为政府的财政负担。政政府作为国债的债务人，要由财政来履行国债府作为国债的债务人，要由财政来履行国债的还本付息责任。的还本付息责任。n从根本上说，国债的负担总要现实地落在创从根本上说，国债的负担总要现实地落在创造财政收入的企业和个人身上。造财政收入的企业和个人身上。国债的负担国债的负担企业企业个人个人对企业来说，增加税收意味对企业来说，增加税收意味着企业所得减少，进而减少着企业所得减少，进而减少其分配、再投资或营业资金，其分配、再投资或营业资金，造成企业的国债负担。造成企业的国债负担。国债的负担国债的负担企业企业个人个人增加税收会使个人可支配收增加

33、税收会使个人可支配收入减少，从而减少消费，或入减少，从而减少消费，或者，为了维持其消费水平而者，为了维持其消费水平而不得不增加工作量。这些都不得不增加工作量。这些都构成了以减少收入或增加劳构成了以减少收入或增加劳动强度等形式存在的个人的动强度等形式存在的个人的国债负担。国债负担。二、国债的限度二、国债的限度n国债的限度一般是指一定时期国家债务国债的限度一般是指一定时期国家债务规模的最高额度或指适度国债规模问题。规模的最高额度或指适度国债规模问题。国债规模衡量指标国债规模衡量指标绝对量指标绝对量指标相对量指标相对量指标主要包括历年累主要包括历年累积的国债总规模、积的国债总规模、当年国债发行额、当

34、年国债发行额、当年到期还本付息当年到期还本付息的国债总额。的国债总额。国债规模衡量指标国债规模衡量指标绝对量指标绝对量指标相对量指标相对量指标主要有国债总额占国主要有国债总额占国民经济总量指标民经济总量指标(GDP)的比重、国债发行额的比重、国债发行额占财政收支的比重、占财政收支的比重、国债还本付息额占财国债还本付息额占财政收支的比重等。政收支的比重等。(一一)国债限度的制约因素国债限度的制约因素 国债限度的制约因素国债限度的制约因素 社会应债能力社会应债能力财政承受能力财政承受能力是指一定时期各类是指一定时期各类国债的发行对象承国债的发行对象承购国债的能力总和。购国债的能力总和。国债限度的制

35、约因素国债限度的制约因素 社会应债能力社会应债能力财政承受能力财政承受能力是指财政偿债能力抵补是指财政偿债能力抵补其债务负担的程度。其债务负担的程度。财政的偿债能力则是财政的偿债能力则是政府在一定时期的财政府在一定时期的财政收入中可用于偿还政收入中可用于偿还债务本息的财力。债务本息的财力。国债限度的制约因素国债限度的制约因素 社会应债能力社会应债能力财政承受能力财政承受能力财政的债务负担是财政的债务负担是财政因举债而给它财政因举债而给它将来某一时期带来将来某一时期带来的还本付息支出。的还本付息支出。(二二)评价国债规模的指标体系评价国债规模的指标体系 n1财政承债能力指标财政承债能力指标 n(

36、1)国债依存度。它是指当年的债务收入国债依存度。它是指当年的债务收入与中央财政支出的比例关系。用公式表与中央财政支出的比例关系。用公式表示为：示为：n国债依存度国债依存度=(当年国债发行额当年国债发行额当年中当年中央财政支出额央财政支出额)100 n目前这一指标的国际公认警戒线为目前这一指标的国际公认警戒线为25-35左右。左右。 n (2)国债偿债率。它是指当年的国债还国债偿债率。它是指当年的国债还本付息额与中央财政收入的比例关系。本付息额与中央财政收入的比例关系。用公式表示为：用公式表示为： n国债偿债率国债偿债率=(当年还本付息额当年还本付息额当年中当年中央财政收入额央财政收入额)100

37、 n这一指标反映了中央财政的债务清偿能这一指标反映了中央财政的债务清偿能力。国债收入的有偿性决定了国债规模力。国债收入的有偿性决定了国债规模必然受到国家财政资金状况的制约，因必然受到国家财政资金状况的制约，因此，要把国债规模控制在与财政收入适此，要把国债规模控制在与财政收入适当的水平上。这一指标的国际警戒线是当的水平上。这一指标的国际警戒线是10左右。左右。 2、社会应债能力指标、社会应债能力指标n（1）国债负担率。它是指当年国债累计余）国债负担率。它是指当年国债累计余额与当年经济总规模的比例关系。用公式表额与当年经济总规模的比例关系。用公式表示为：示为：n 国 债 负 担 率国 债 负 担

38、率 = ( 当 年 国 债 余 额当 年 国 债 余 额 当 年当 年GDP)100n这是从存量上反映国债规模的一个指标。它这是从存量上反映国债规模的一个指标。它是从国民经济的总体和全局来考察和把握国是从国民经济的总体和全局来考察和把握国债数量界限的。国内的许多学者都赞同我国债数量界限的。国内的许多学者都赞同我国的国债负担率应保持在的国债负担率应保持在20以内。以内。n (2)居民应债率。它是指国债余额与居民居民应债率。它是指国债余额与居民储蓄存款余额的比例关系。用公式表示为：储蓄存款余额的比例关系。用公式表示为：n 居民应债率居民应债率=(当年国债余额当年国债余额当年居民当年居民储蓄存款余额

39、储蓄存款余额)100n这一指标是用来衡量居民的债务资金供给这一指标是用来衡量居民的债务资金供给情况的，因为城乡居民存款和手持现金是情况的，因为城乡居民存款和手持现金是国债收入的主要来源。一般认为，国债余国债收入的主要来源。一般认为，国债余额低于居民储蓄存款余额即二者比例小于额低于居民储蓄存款余额即二者比例小于100即可。即可。第六节第六节国债的发行国债的发行n国债的发行指国债由政府售出或国债的发行指国债由政府售出或被投资者认购的过程。被投资者认购的过程。n它是国债运行的起点和基础环节，它是国债运行的起点和基础环节，其核心是确定国债的发行条件和其核心是确定国债的发行条件和国债的发行方式。国债的发

40、行方式。一、国债的发行条件一、国债的发行条件n国债的发行条件，是指国家对所发国债的发行条件，是指国家对所发行的国债及其与发行有关的诸方面行的国债及其与发行有关的诸方面以法律形式所作的明确规定。以法律形式所作的明确规定。n国债的发行条件主要包括：国债面国债的发行条件主要包括：国债面值、国债利率和国债发行价格等。值、国债利率和国债发行价格等。国债的发行条件国债的发行条件国债面值国债面值国债利率国债利率国债发行价格国债发行价格国债面值，即国债国债面值，即国债票面金额的简称，票面金额的简称，它是指由政府核定它是指由政府核定的一张国家债券所的一张国家债券所代表的价值。代表的价值。 国债的发行条件国债的发

41、行条件国债面值国债面值国债利率国债利率国债发行价格国债发行价格国债利率，就是国债利率，就是政府举借国债所应政府举借国债所应支付的利息额与借支付的利息额与借入本金数额的比率。入本金数额的比率。影响国债利率的因素影响国债利率的因素金融市场利率水平金融市场利率水平国家的信用状况国家的信用状况社会资金的供应量社会资金的供应量国债的期限国债的期限付息方式付息方式确定国债利率确定国债利率时，首先要参时，首先要参照金融市场利照金融市场利率，也就是说率，也就是说国债利率必须国债利率必须与金融市场的与金融市场的利率水平相一利率水平相一致。致。影响国债利率的因素影响国债利率的因素金融市场利率水平金融市场利率水平国

42、家的信用状况国家的信用状况社会资金的供应量社会资金的供应量国债的期限国债的期限付息方式付息方式如果国家信用如果国家信用很好，意味着很好，意味着国债风险小、国债风险小、收益稳定可靠，收益稳定可靠，则国债利率可则国债利率可以确定得较低以确定得较低些。些。影响国债利率的因素影响国债利率的因素金融市场利率水平金融市场利率水平国家的信用状况国家的信用状况社会资金的供应量社会资金的供应量国债的期限国债的期限付息方式付息方式如果资金供应如果资金供应量充足，国债量充足，国债利率可以确定利率可以确定得低一些。得低一些。影响国债利率的因素影响国债利率的因素金融市场利率水平金融市场利率水平国家的信用状况国家的信用状

43、况社会资金的供应量社会资金的供应量国债的期限国债的期限付息方式付息方式由于国债期限的由于国债期限的长短对国债投资长短对国债投资者的收益及资金者的收益及资金的流动性和安全的流动性和安全性有重大影响，性有重大影响，所以决定着国债所以决定着国债的利率水平。的利率水平。影响国债利率的因素影响国债利率的因素金融市场利率水平金融市场利率水平国家的信用状况国家的信用状况社会资金的供应量社会资金的供应量国债的期限国债的期限付息方式付息方式国债的付息方国债的付息方式一般分为一式一般分为一次性付息和分次性付息和分次付息两种。次付息两种。国债的发行条件国债的发行条件国债面值国债面值国债利率国债利率国债发行价格国债发

44、行价格国债发行价格国债发行价格分为三类：即分为三类：即平价发行、折平价发行、折价发行和溢价价发行和溢价发行。发行。二、国债的发行方式二、国债的发行方式 国债的发行方式国债的发行方式 固定收益出售方式固定收益出售方式公募拍卖方式公募拍卖方式连续经销方式连续经销方式直接销售方式直接销售方式组合方式组合方式国债的发行方式国债的发行方式 固定收益出售方式固定收益出售方式公募拍卖方式公募拍卖方式连续经销方式连续经销方式直接销售方式直接销售方式组合方式组合方式在金融市场上按在金融市场上按预先确定的发行预先确定的发行条件推销国债的条件推销国债的方式。方式。国债的发行方式国债的发行方式 固定收益出售方式固定收

45、益出售方式公募拍卖方式公募拍卖方式连续经销方式连续经销方式直接销售方式直接销售方式组合方式组合方式特点是：特点是： 1 1认购期限较短。认购期限较短。2 2发行条件固定。发行条件固定。3 3推销机构不限。推销机构不限。4 4主要适用于可转主要适用于可转让的中长期国债的推让的中长期国债的推销。销。国债的发行方式国债的发行方式 固定收益出售方式固定收益出售方式公募拍卖方式公募拍卖方式连续经销方式连续经销方式直接销售方式直接销售方式组合方式组合方式优点：在金融市场优点：在金融市场利率稳定的情况下，利率稳定的情况下，这种方式的采用是这种方式的采用是比较有利的。比较有利的。国债的发行方式国债的发行方式

46、固定收益出售方式固定收益出售方式公募拍卖方式公募拍卖方式连续经销方式连续经销方式直接销售方式直接销售方式组合方式组合方式缺点：但在金融市缺点：但在金融市场利率易变和不稳场利率易变和不稳定的情况下，采用定的情况下，采用这种方式就会遇到这种方式就会遇到一定问题。一定问题。国债的发行方式国债的发行方式 固定收益出售方式固定收益出售方式公募拍卖方式公募拍卖方式连续经销方式连续经销方式直接销售方式直接销售方式组合方式组合方式在金融市场上通过在金融市场上通过公开招标推销国债公开招标推销国债的方式。的方式。国债的发行方式国债的发行方式 固定收益出售方式固定收益出售方式公募拍卖方式公募拍卖方式连续经销方式连续

47、经销方式直接销售方式直接销售方式组合方式组合方式其特点是：其特点是： 1 1发行条件通过投发行条件通过投标决定。标决定。2 2拍卖过程由财政拍卖过程由财政部、国债局部、国债局( (署、司署、司) )或中央银行直接负责或中央银行直接负责组织。组织。3 3主要适用于中短主要适用于中短期国债的推销。期国债的推销。国债的发行方式国债的发行方式 固定收益出售方式固定收益出售方式公募拍卖方式公募拍卖方式连续经销方式连续经销方式直接销售方式直接销售方式组合方式组合方式优点：可避免因市场优点：可避免因市场利率不稳定、国债发利率不稳定、国债发行条件可能与市场行行条件可能与市场行情脱钩，从而预定发情脱钩，从而预定

48、发行任务不能顺利完成行任务不能顺利完成的情况。的情况。国债的发行方式国债的发行方式 固定收益出售方式固定收益出售方式公募拍卖方式公募拍卖方式连续经销方式连续经销方式直接销售方式直接销售方式组合方式组合方式推销机构推销机构( (包括经纪人包括经纪人) )受托在金融市场上设受托在金融市场上设专门柜台经销并拥有专门柜台经销并拥有较大灵活性的国债发较大灵活性的国债发行方式。行方式。国债的发行方式国债的发行方式 固定收益出售方式固定收益出售方式公募拍卖方式公募拍卖方式连续经销方式连续经销方式直接销售方式直接销售方式组合方式组合方式特点：特点：1 1、经销期限不定。、经销期限不定。2 2发行条件不定。发行

49、条件不定。3 3主要通过金融机主要通过金融机构和中央银行以及证构和中央银行以及证券经纪人经销。券经纪人经销。4 4主要适用于不可主要适用于不可转让债券，特别是对转让债券，特别是对居民个人发行的储蓄居民个人发行的储蓄债券的推销。债券的推销。国债的发行方式国债的发行方式 固定收益出售方式固定收益出售方式公募拍卖方式公募拍卖方式连续经销方式连续经销方式直接销售方式直接销售方式组合方式组合方式优点：可灵活确定国优点：可灵活确定国债的发行条件及推销债的发行条件及推销时间，从而确保国债时间，从而确保国债发行任务的完成。发行任务的完成。国债的发行方式国债的发行方式 固定收益出售方式固定收益出售方式公募拍卖方

50、式公募拍卖方式连续经销方式连续经销方式直接销售方式直接销售方式组合方式组合方式缺点，它会与工商企缺点，它会与工商企业争投资，排挤工商业争投资，排挤工商企业的筹资活动，从企业的筹资活动，从而妨碍企业投资和经而妨碍企业投资和经济的长期增长。济的长期增长。 国债的发行方式国债的发行方式 固定收益出售方式固定收益出售方式公募拍卖方式公募拍卖方式连续经销方式连续经销方式直接销售方式直接销售方式组合方式组合方式财政部门直接与认购财政部门直接与认购者谈判出售国债的推者谈判出售国债的推销方式。销方式。国债的发行方式国债的发行方式 固定收益出售方式固定收益出售方式公募拍卖方式公募拍卖方式连续经销方式连续经销方式