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1、LOGO会计学院 陈四清 教授第二章第二章 财务管理的基础观念财务管理的基础观念第一节第一节 资金时间价值资金时间价值资金时间价值的含义资金时间价值的含义资金时间价值的计算资金时间价值的计算第二章第二章 财务管理的价值观念财务管理的价值观念第二节第二节 财务风险价值财务风险价值风险价值的计算风险价值的计算风险程度风险程度的衡量的衡量风险价值的概念风险价值的概念风险投资方案的取舍分析风险投资方案的取舍分析第二章第二章 财务管理的价值观念财务管理的价值观念 教学重点和难点教学重点和难点 资金时间价值的计算 风险程度的衡量第二章第二章 财务管理的价值观念财务管理的价值观念第一节 资金时间价值一、资金
2、时间价值的概念与实质一、资金时间价值的概念与实质概念概念实质实质资金在周转使用中由于时间因素而形成的差额价值，也称为货币的时间价值。是资金周转使用后的增值额第二章第二章 财务管理的价值观念财务管理的价值观念表现形式：利率、利息额 资金时间价值 利率 资金风险价值 通货膨胀率 其大小取决于社会平均资金利润率（无风险和通货膨胀时）.资金时间价值产生的条件: 资金所有权与使用权分离资金所有权与使用权分离 货币转化为资本货币转化为资本第二章第二章 财务管理的价值观念财务管理的价值观念二、资金时间价值的计算现值一笔资金在若干期以前的价值一笔资金在若干期以前的价值（即本金）（即本金）终值一笔资金在若干期以
3、后的价值一笔资金在若干期以后的价值（即本利和）（即本利和）第二章第二章 财务管理的价值观念财务管理的价值观念单利法单利法复利法复利法仅按本金计算利息，上期的利息仅按本金计算利息，上期的利息在提出前不计算利息。在提出前不计算利息。把上期的利息并入本金内一并计把上期的利息并入本金内一并计算利息的方法，即所谓算利息的方法，即所谓“利滚利滚利利”。第二章第二章 财务管理的价值观念财务管理的价值观念1 1、单利终值与现值、单利终值与现值P P 现值（或本金）现值（或本金） F n F n期后的终值期后的终值n n 计息期计息期 i i 每一利息期利率每一利息期利率I I 利息利息单利终值： F = P
4、( 1 + n i ) F = P ( 1 + n i )单利现值： P = F P = F ( 1 + n i ) ( 1 + n i )2 2、复利终值与现值、复利终值与现值复利终值：复利终值： F=P(1+i)n F=P(1+i)n 见P36 (1+i)n (1+i)n 复利终值系数，表示为（复利终值系数，表示为（F/P, i, nF/P, i, n）复利现值：复利现值：P = F(1+i)n P = F(1+i)n 见P37(1+i)n(1+i)n称复利现值系数，表示为（称复利现值系数，表示为（P/F, i, nP/F, i, n）第二章第二章 财务管理的价值观念财务管理的价值观念1n
5、 n P =100 I( i = 6%) F = PI 1 单单 1006% 1 100(16% 1) 2 利利 1006% 1 100(16% 2) 3 计计 1006% 1 100(16% 3) 算算 n 1006% 1 100(16% n) n P =100 I( i = 6%) F= PI 1 复复 1006% 100(16%) 2 利利 100(16%) 6% 100(16%) 3 计计 100(16%) 6% 100(16%) 算算 n 100(16%) n1 6% 100(16%) n 第二章第二章 财务管理的价值观念财务管理的价值观念例某公司2001年初对甲生产线投资100万元
6、，该生产线于2003年初完工投产；2003、2004、2005年末现金流入量分别为40万元、 50万元、 60万元，设年利率为6%。要求：分别按单利和复利计算2003年初投资额的终值； 分别按单利和复利计算现金流入量在2003年初的现值。第二章第二章 财务管理的价值观念财务管理的价值观念 40 50 60 2000 2001 2002 2003 2004 2005 100 单利 F= P(1+ni)=100（126%) =112（万元）复利 F= P(1+ i )n =100(16%)=112.36（万元）单利：P = F(1+ni)= 40(1+6%) 50(1+26%)60(1+36%)
7、= 133.23（万元）第二章第二章 财务管理的价值观念财务管理的价值观念 复利： P = F(1+i)-n = 40(16%)-50(16%)- 60(16%) = 400.9434500.89600.8396 = 132.61（万元） 结论：当其他条件相同时（N 1）复利现值单利现值，间隔期越长,差额越大复利终值单利终值，间隔期越长,差额越大第二章第二章 财务管理的价值观念财务管理的价值观念3、年金终值与现值、年金终值与现值 年金是指一定时期在相同的间隔期内每次等额收付的系列款项，通常用A表示。可分为：12 普通年金普通年金 每期期末发生的年金即付年金即付年金 每期期初发生的年金3递延年金
8、递延年金 M期以后发生的年金4即付年金即付年金 每期期初发生的年金第二章第二章 财务管理的价值观念财务管理的价值观念年金终值的计算普通年金： 年金终值系数，表示为（F/A，i，n） 即付年金： 期数加一，系数减一iiAiAFnntt11110iiiAiAFnntt111 110第二章第二章 财务管理的价值观念财务管理的价值观念 A A A A A A 0 1 2 n-2 n-1 n A A(1+i) A(1+i) A A(1+i) A(1+i) A(1+i) A(1+i) A(1+i) A(1+i) A(1+i) A(1+i) 现值 终值n-2n-1-1-22-n1-n-nn第二章第二章 财务
9、管理的价值观念财务管理的价值观念 递延年金： 永续年金：终值 = 例某公司2000年、2001年年初对生产线各投资50万元，该生产线于2002年初完工投产；2002、2003、2004年末现金流入量均为60万元，设年利率为6%。要求：计算2002年初投资额的终值； 计算2004年末现金流入量的终值。现金流量图： 60 60 60 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 50 50iiAFmn11第二章第二章 财务管理的价值观念财务管理的价值观念解： 50（F/A，6%，2)（16% ） = 502.06 1.06 = 109.18（万元） 60 （F/A，6%，3
10、） = 603.1836= 191.02 （万元）承上例,要求：计算2001年初投资额的终值； 计算2005年末现金流入量的终值。解： 50（F/A，6%，2） = 502.06 = 103（万元） 60 （F/A，6%，3）（16%） = 603.18361.06 = 202.48 （万元）结论当其他条件相同时当其他条件相同时, ,普通年金终值普通年金终值即付年金终值即付年金终值第二章第二章 财务管理的价值观念财务管理的价值观念例某人贷款购房，贷款期10年，10年后本息总额为15万元，若贷款年利率为6%, 每年末等额偿还本息额应为多少?解：A = F（F/A，6%，10） = 1513.18
11、1= 1.138 (万元) 注：1/（F/A，i，n） 偿债基金系数 也可表示为： （ A/F ，i，n）第二章第二章 财务管理的价值观念财务管理的价值观念 例 某人计划购置一台价值8000元的电脑，他每 月最多只能存入500元, 若银行贷存款年利率为12%,问他要多少个月后才能实现该计划？解：依题意可得 500（F/A，1%，n）(11%) = 8000 （F/A，1%，n） = 15.8416 查表：（F/A，1%，14）= 14.947 （F/A，1%，15）= 16.097 用插值法可求得： n = 14.78 15 (个月) 第二章第二章 财务管理的价值观念财务管理的价值观念年金现值
12、的计算普通年金： 年金现值系数,可表示为（P/A，i，n） 即付年金： 期数减一、系数加一iiAiAPnntt1111iiiAiAPnntt111 1111第二章第二章 财务管理的价值观念财务管理的价值观念 A A A A 0 1 2 3 m m+1 m+2n-1 n 递延年金： P = A（P/A， i ，n-m）（P/F ， i ，m） = A（P/A， i ，n）（P/A ， i ，m）永续年金：P = Ai （ n ） 例环球公司急需一台设备，买价16000元，可用10年；若租赁,需每年年初付2000元租金。其余条件均相同,设年利率为6%,问何种方式较优?解：租赁的租金现值为： 200
13、0(P/A, 6%, 10)(16%) = 15603.4(元) 第二章第二章 财务管理的价值观念财务管理的价值观念例某大学欲设立一笔“助成奖学基金”。奖励计划为：每年特等奖1人，奖1万元；一等奖2人,每人奖5000元；二等奖4人,每人奖3000元；三等奖8人,每人奖1000元。假设银行存款年利率维持为4%不变,问该笔基金额为多少钱?解： (10000500023000410008) 4% = 1000000(元)例黎明公司1995年1月1日取得一笔银行贷款，贷款利率为6%, 银行要求前三年不用还本付息,但从1998年12月31日起至2002年12月31日止，每年末要偿还本息2万元。问黎明公司
14、当初的贷款额为多少?至2002年12月31日共向银行偿还本息是多少?第二章第二章 财务管理的价值观念财务管理的价值观念 P 1 2 3 4 5 6 7 8 0 2 2 2 2 2解：P = 2 (P/A，6%，5)(P/F，6%，3) = 24.21240.8396 = 7.0735(万元) F=2(F/A，6%，5) =25.6371=11.2742 (万元)结论结论当其他条件相同时 普通年金现值即付年金现值第二章第二章 财务管理的价值观念财务管理的价值观念例某项投资需一次性投入10万元,该项投资要求在4年内全部收回，如投资报酬率为8%，问每年要收回多少投资?解：A = P/（P/A，8%，
15、4）= 10/3.3121 = 3.019 (万元) 注： 1/（P/A，i，n）投资回收系数 也可表示为： （ A/P ，i，n） 第二章第二章 财务管理的价值观念财务管理的价值观念贴现率的计算例某人贷款10万元购房，因此背上12年的债务，每年需偿还12000元，问他贷款的利率是多少？v 解：12000（P/A，i，12）=100000（P/A，i，12）=8.3333 查表（P/A，6%，12）=8.3838 （P/A，7%，12）=7.9427插值法求：i=6.11%3838. 89427. 73333. 89427. 7%6%7%7i第二章第二章 财务管理的价值观念财务管理的价值观念名
16、义利率与实际利率名义利率与实际利率 实际利率实际利率：实际年收益率实际年收益率名义利率：名义利率：票面表明的利率票面表明的利率每年复利计息每年复利计息M M次时：次时：i=(1+r/M)M-1i=(1+r/M)M-1rr名义利率；名义利率； i i实际利率实际利率第二章第二章 财务管理的价值观念财务管理的价值观念例：本金1000元，投资5年，年利率8%，每季度复利一次，问5年后终值是多少？方法一方法一：每季度利率8%42%复利的次数5420 F20 =1000（F / P，2%，20） =10001.486=1486第二章第二章 财务管理的价值观念财务管理的价值观念v方法二：方法二： i=(1
17、+r/M)M-1 第二章第二章 财务管理的价值观念财务管理的价值观念小小 结结复利现值系数与终值系数复利现值系数与终值系数1年金终值系数与偿债基金系数年金终值系数与偿债基金系数2年金现值系数与投资回收系数年金现值系数与投资回收系数3本章互为倒数关系的系数有本章互为倒数关系的系数有时间价值的主要公式（见时间价值的主要公式（见P44P44）第二章第二章 财务管理的价值观念财务管理的价值观念第二节 财务风险价值一、风险价值的概念风险是指一定条件下和一定时期内实是指一定条件下和一定时期内实际情况偏离预期的可能性际情况偏离预期的可能性特点：12风险是客观存在的，是否去冒风险是主观的风险存在于“一定时期内
18、”第二章第二章 财务管理的价值观念财务管理的价值观念34风险不同于不确定性风险可能带来收益，也可能带来损失风险：可以预测所有可能的结果及其发生的概率 不确定性：不能预测所有可能的结果或各结果发 生的概率。第二章第二章 财务管理的价值观念财务管理的价值观念2、风险的种类市场风险市场风险影响所有企业的影响所有企业的因素导致的风险因素导致的风险。( ( 不可分散不可分散风险或系统风险风险或系统风险) )公司特有风险公司特有风险个别公司特个别公司特有事件造成的风险。有事件造成的风险。( (可分散风可分散风险或非系统风险）险或非系统风险）个体投资主体个体投资主体第二章第二章 财务管理的价值观念财务管理的
19、价值观念3、风险价值或风险报酬：投资者由于冒风险投资而获得的超过资金时间价值的额外收益。公司本身公司本身经营风险经营风险生产经营的生产经营的不确定性带来的风险。不确定性带来的风险。 财务风险财务风险 是由借款是由借款带来的风险，也叫筹资风带来的风险，也叫筹资风险。险。第二章第二章 财务管理的价值观念财务管理的价值观念概率（Pi）：是指某一事件（随机变量）可能 发生的机会。 特点：（1）0Pi 1； （2）Pi = 1经 济 状 况发 生 概 率预 期 报 酬 率A 项 目B 项 目繁 荣0.380%30%一 般0.520%20%衰 退0.270%5%合 计1i=1二、风险程度的衡量二、风险程度
20、的衡量 例例 某公司有两个投资机会某公司有两个投资机会 , , 其未来的预期报酬率其未来的预期报酬率及发生的概率如下表所示：及发生的概率如下表所示：n n第二章第二章 财务管理的价值观念财务管理的价值观念 =0.380%0.520%0.2(70%)=20% =0.330%0.520%0.25%=20%期望值（k） 计算公式见计算公式见P50P50随机变量以其概率为权数计随机变量以其概率为权数计算的加权平均数，如下所示：算的加权平均数，如下所示：AB第二章第二章 财务管理的价值观念财务管理的价值观念方差（方差（ ）标准差（标准差（）都是反映随机变量离散程度的指标。计算公式见P512 2）（ %2
21、5.502 . 020705 . 020203 . 02080222A）（%66. 82 . 02055 . 020203 . 02030222B第二章第二章 财务管理的价值观念财务管理的价值观念标准差标准差：衡量风险程度的指标，各方案期望值相同时,标准差大的方案风险大。缺陷：不能比较期望值不同的多个方案 的风险大小标准离差率（标准离差率（V V）：）：是标准差同期望值的比率。计算公式见P53 衡量风险程度的指标， V大的方案风险大 VA= 50.25%20%=251.25% VB= 8.66%20%=43.3%第二章第二章 财务管理的价值观念财务管理的价值观念三、风险报酬的计算三、风险报酬的
22、计算v风险报酬率（ Rb ） 风险报酬率与风险的大小成正比 即： Rb = bV b 风险价值系数 投资报酬率 = 无风险报酬率 + 风险报酬率 = RF + Rb = RF + bVb 的确定方法： 根据以往同类项目的有关数据确定 由企业决策者或有关专家确定取决于决策者对风险的态度， 敢于冒险者往往定得较低.第二章第二章 财务管理的价值观念财务管理的价值观念四、风险投资方案的取舍分析四、风险投资方案的取舍分析1.单一投资方案预测风险报酬率=预测投资报酬率无风险报酬率预测投资报酬率=投资报酬率期望值承上例, 设无风险报酬率为4%, 则A、B两方案的预测风险报酬率均为16%. 25.125% 1
23、6% A项目不可取 3.464% 16% B项目可取可取不可取预测风险报酬率应得风险报酬率预测风险报酬率应得风险报酬率第二章第二章 财务管理的价值观念财务管理的价值观念v2.多个投资方案如各方案的k相同, 取V较小的方案如各方案的V相同, 取k较大的方案案例北方公司2001年陷入经营困境，原柠檬饮料因消费者喜好变化滞销。现拟开发两种新产品，所需投资额均为1000万元,市场预测资料如下表，无风险报酬率为4%,请为该公司选择最优方案。 第二章第二章 财务管理的价值观念财务管理的价值观念案例分析： 1.计算期望值 市 场 销 路开发纯净水（A）开发消渴啤酒（B）预计年利润概 率预计年利润概 率好15
24、0万元0.6180万元0.5一般60万元0.285万元0.2差10万元0.225万元0.3风险价值系数0.050.071002 . 0102 . 0606 . 0150AE5 .993 . 0252 . 0855 . 0180BE第二章第二章 财务管理的价值观念财务管理的价值观念2.计算标准差3.计算标准离差率 VA = 65/100 = 65% VB = 89/99.5 = 89%4.计算应得风险报酬率 RbA = 0.0565% = 3.25% RbB = 0.0789% = 6.23%893 . 05 .99252 . 05 .99855 . 05 .99180222B652 . 010
25、0102 . 0100606 . 0100150222A第二章第二章 财务管理的价值观念财务管理的价值观念5.计算预测风险报酬率 A:100/10004% = 6% B:99.5/10004% = 5.95%结论结论开发纯净水收益较高, 风险较小, 属首选方案；开发啤酒不可取。 P55-56(自阅)第二章第二章 财务管理的价值观念财务管理的价值观念思 考 题名词解释：资金时间价值、终值、现值、年金、风险报酬、问答题：1.什么是资金时间价值和风险价值？ 2.年金包括哪几种类型，如何区分？ 3.如何衡量风险程度的大小？它与风险报酬有何关系？ 作业一： 第二章第二章 财务管理的价值观念财务管理的价值
26、观念思 考 题名词解释：资金时间价值、终值、现值、年金、风险报酬1.什么是资金时间价值和风险价值？2.年金包括哪几种类型，如何区分？3.如何衡量风险程度的大小？它与风险报酬有何关系？ 第二章第二章 财务管理的价值观念财务管理的价值观念v一、某企业借入资金一、某企业借入资金50000元，期限为元，期限为5年，年年，年利率为利率为12%。问：。问：（1）若到期一次性偿还本息，应还多少？）若到期一次性偿还本息，应还多少？（2）若每年等额偿还本息，每年应还多少？）若每年等额偿还本息，每年应还多少？（3）若半年计息一次，到期一次性偿还本息，应还）若半年计息一次，到期一次性偿还本息，应还多少？多少？v二、
27、某公司一职员在二、某公司一职员在20岁时参加工作，到岁时参加工作，到60岁退岁退休，为保证退休后每年休，为保证退休后每年8000元的生活开支，问该元的生活开支，问该职工在工作期限内每年至少应存入多少元才能满足职工在工作期限内每年至少应存入多少元才能满足退休后退休后30年的生活开支？（设年利率为年的生活开支？（设年利率为6% ）作作 业业 第二章第二章 财务管理的价值观念财务管理的价值观念v三、某企业需要设备一台，设备价值为三、某企业需要设备一台，设备价值为80万元，万元，该设备预计每年为企业增加收益该设备预计每年为企业增加收益10万元，使用寿万元，使用寿命为命为10年，现有三种方式可取得设备：
28、年，现有三种方式可取得设备：方式一：购进并一次性付款，可享受优惠方式一：购进并一次性付款，可享受优惠10%；方式二：购入采取分期付款，每年初付方式二：购入采取分期付款，每年初付20万元，分万元，分四年还清；四年还清；方式三：租入方式三：租入10年内每年初付租金年内每年初付租金9万元。万元。 设年利率为设年利率为10%，问企业该采用哪种方式取，问企业该采用哪种方式取得设备，为什么？得设备，为什么？第二章第二章 财务管理的价值观念财务管理的价值观念v 四、红星公司准备以四、红星公司准备以1500万元投资筹建一水泥厂，根据万元投资筹建一水泥厂，根据市场预测，市场情况繁荣、一般及较差的的概率分别为市场
29、预测，市场情况繁荣、一般及较差的的概率分别为20%、50%、30%，每年可获得的收益分别为，每年可获得的收益分别为360万万元、元、300万元、万元、180万元，已知水泥行业的风险报酬系万元，已知水泥行业的风险报酬系数为数为6%，市场无风险利率为，市场无风险利率为8%。根据上述资料，计算并回答下列问题：根据上述资料，计算并回答下列问题：（1）该项投资的收益期望值为多少？）该项投资的收益期望值为多少？（2）该项投资的标准离差为多少？）该项投资的标准离差为多少？（3）该项投资的标准离差率为多少？）该项投资的标准离差率为多少？（4）导入风险报酬系数，投资者要求的风险报酬率为多少？）导入风险报酬系数，
30、投资者要求的风险报酬率为多少？（5）该方案预测风险报酬为多少？评价方案是否可行。）该方案预测风险报酬为多少？评价方案是否可行。第二章第二章 财务管理的价值观念财务管理的价值观念v作业讲解一、 二、三、各种付款方式的现值方式一：80（110%）=72方式二：20（P/A，10%，4）（1+10%）=69.74方式三：9（P/A，10%，10）(1+10%)=60.83元881157623. 150000%121500005)(138706048.3500005%,12,/50000元AP)(895407908.150000%615000010元元27.671%6176.1547648.138000%6140%,6 ,/30%,6 ,/8000AFAP第二章第二章 财务管理的价值观念财务管理的价值观念四、 3603600.23000.51800.3 =276（万元） 66.81276100%=24.21% 24.21%6%=1.45% 2761500100%8%=10.4%1.45% 方案可行万元81.663 . 02761805 . 02763002 . 0276360222第二章第二章 财务管理的价值观念财务管理的价值观念