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1、引子：本轮经济危机的应对引子：本轮经济危机的应对2008年，美国爆发的次贷危机逐渐演化为全球性的年，美国爆发的次贷危机逐渐演化为全球性的金融危机。为应对此次金融危机，中国政府全面实金融危机。为应对此次金融危机，中国政府全面实施了促进经济平稳较快发展的一揽子计划。施了促进经济平稳较快发展的一揽子计划。一揽子计划包括：一揽子计划包括：4万亿投资计划、适度减税、扩万亿投资计划、适度减税、扩大消费、降低利率、增发货币、降息、降金大消费、降低利率、增发货币、降息、降金今年（尤其下半年）以来，又开始加息、提金今年（尤其下半年）以来，又开始加息、提金为什么要这样做呢？其理论依据在哪？为什么要这样做呢？其理论
2、依据在哪？我国政府是凯恩斯的忠实粉丝，理论依据就是凯恩我国政府是凯恩斯的忠实粉丝，理论依据就是凯恩斯理论，其核心可归纳为斯理论，其核心可归纳为IS-LMIS-LM模型模型1 1广州大学商学院广州大学商学院 杨勇华杨勇华第一节第一节 投资的决定投资的决定第二节第二节 产品市场均衡：产品市场均衡：ISIS曲线曲线第三节第三节 货币供给与货币需求货币供给与货币需求第四节第四节 货币市场均衡：货币市场均衡：LMLM曲线曲线第五节第五节 两市场共同均衡时的国民收入两市场共同均衡时的国民收入u投资：为维持、形成和扩充生产经营能力而对资投资：为维持、形成和扩充生产经营能力而对资本品的购买及组合行为，意味着资
3、本存量的增加。本品的购买及组合行为，意味着资本存量的增加。u投资就是资本的形成投资就是资本的形成投资是流量，资本是存量投资是流量，资本是存量u投资类型：投资类型： 净投资：资本总量的变化，改变原有资本存量净投资：资本总量的变化，改变原有资本存量 重置投资：用来补偿已耗费资本设备的投资，即折旧重置投资：用来补偿已耗费资本设备的投资，即折旧 总投资：一定时期发生的投资总额总投资：一定时期发生的投资总额= =净投资净投资+ +重置投资重置投资 第一节第一节 投资的决定投资的决定以下属于投资的有：以下属于投资的有：A.某人购买国债某人购买国债1000万元万元B.某家庭购买证券基金某家庭购买证券基金50
4、万元万元C.我国政府增持我国政府增持1亿美元美国国债亿美元美国国债D.某企业投资某企业投资800万购买万购买600552股票股票E.某外企新建厂房、购置生产线花费某外企新建厂房、购置生产线花费2000万万存量指一个时点上的量，流量是一段时间内发生的量存量指一个时点上的量，流量是一段时间内发生的量判断下列概念是流量还是存量：判断下列概念是流量还是存量：A.人口数量；人口数量； B.人口增量；人口增量； C.财富；财富； D.收入；收入； E. 投资；投资； D.资本。资本。3 3广州大学商学院广州大学商学院 杨勇华杨勇华2. 投资的决定因素投资的决定因素边际成本边际成本=边际收益边际收益，普适原
5、则确定最优投资量，普适原则确定最优投资量对具体某项投资，企业要求对具体某项投资，企业要求预期收益大于投资成本预期收益大于投资成本投资收益往往涉及未来多年，而货投资收益往往涉及未来多年，而货币是有时间价值的，投资收益测度币是有时间价值的，投资收益测度需先需先折算为现值（即贴现）折算为现值（即贴现）。nnvrRP)1 ( nnrTrRrRrRrRPDVn)1 ()1 (.)1 ()1 (133221企业作为投资主体，其如何确定最优投资数量呢？企业作为投资主体，其如何确定最优投资数量呢？4 4广州大学商学院广州大学商学院 杨勇华杨勇华练一练练一练假设某人准备投资开一间小餐馆，预期投资成本假设某人准备
6、投资开一间小餐馆，预期投资成本18万万元，并且预期在分别扣除各年工资开支和原材料等成元，并且预期在分别扣除各年工资开支和原材料等成本支出后，第本支出后，第1年的收益年的收益5万元，第万元，第2年是年是8万元，第万元，第3年是年是10万元，万元，3年后的资本残值为年后的资本残值为3万元，该人打算第万元，该人打算第4年出国定居，若贴现率为年出国定居，若贴现率为10%，那么这个餐馆是否，那么这个餐馆是否值得投资呢？贴现率为值得投资呢？贴现率为20%呢？呢？92.20) 1 . 01 (3) 1 . 01 (10) 1 . 01 (81 . 015332PDV25.17) 2 . 01 (3) 2 .
7、 01 (10) 2 . 01 (82 . 015332PDV?)1 (3)1 (10)1 (81518332rrrrr内部收益率内部收益率5 5广州大学商学院广州大学商学院 杨勇华杨勇华3.投资需求曲线投资需求曲线u投资曲线：投资与利率之间的函数关系投资曲线：投资与利率之间的函数关系uIf（r） （满足（满足di/dr 0） 投资投资I是利率是利率r的减函数，即投资与利率反向变动。的减函数，即投资与利率反向变动。投资函数：投资函数：Ie-dr i ir%r%投资函数投资函数I= e dre e：自主投资，是即使：自主投资，是即使r=0时也会有的投资量。时也会有的投资量。d：投资系数，是投资需
8、：投资系数，是投资需求对于利率变动的反应程求对于利率变动的反应程度。表示利率每增减一个度。表示利率每增减一个百分点百分点，投资增加的量。，投资增加的量。6 6广州大学商学院广州大学商学院 杨勇华杨勇华我国投资与利率的反向关系我国投资与利率的反向关系 (来自上世纪末本世纪初的证据来自上世纪末本世纪初的证据)全社会固定资产投资全社会固定资产投资9.36%9.00%7.11%6.66%5.94%5.49%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%1997.10 1998.03 1998.07 1998.12 1999.06 2002.0228406.1729854.7132917
9、.7337213.4943499.9155566.610100002000030000400005000060000199819992000200120022003亿元亿元 1-3年期贷款利率年期贷款利率7 7广州大学商学院广州大学商学院 杨勇华杨勇华第二节第二节 产品市场均衡：产品市场均衡：IS曲线曲线一、一、ISIS曲线的涵义和推导曲线的涵义和推导即即ISIS曲线上任意一点所代表的利率与国民收入的各曲线上任意一点所代表的利率与国民收入的各种组合都会使产品市场均衡。种组合都会使产品市场均衡。或者说，为使产品市场均衡，利率与国民收入必须或者说，为使产品市场均衡，利率与国民收入必须相互配合。相互
10、配合。ISIS曲线外的点都意味着产品市场非均衡。曲线外的点都意味着产品市场非均衡。8 8广州大学商学院广州大学商学院 杨勇华杨勇华 iiyssr%r%y投资需求函数投资需求函数i= i(r) 储蓄函数储蓄函数s= y - c(y)均衡条件均衡条件i=s 产品市场均衡产品市场均衡i(r) y - c(y) IS曲线的图示推导曲线的图示推导9 9广州大学商学院广州大学商学院 杨勇华杨勇华 IS曲线表曲线表示的是投资示的是投资等于储蓄条等于储蓄条件下的国民件下的国民收入与利率收入与利率的各种组合的各种组合。 rISYI=SS=(Y)I=(r)ISIS曲线曲线r1I1S1Y1r2I2S2Y2IS曲线的
11、图示推导曲线的图示推导21010广州大学商学院广州大学商学院 杨勇华杨勇华ISIS曲线的代数推导曲线的代数推导u两部门经济中均衡条件是总供给总需求两部门经济中均衡条件是总供给总需求, , I I = = S SuS SY YC C ，所以，所以Y Y = = C C + + I I , , 而而C C = a + = a + bY.bY.p求解得均衡求解得均衡国民收入国民收入：Y Y = = (a+I)(a+I) /1-b /1-bydbdear1uI=I= e-dre-dr u得到得到ISIS方程：方程：1111广州大学商学院广州大学商学院 杨勇华杨勇华ISIS曲线及其斜率曲线及其斜率uIS
12、IS斜率斜率db1斜率斜率含义：国民收入对利率变动的敏感程度。含义：国民收入对利率变动的敏感程度。斜率越大，国民收入对利率变动的反应越迟钝。斜率越大，国民收入对利率变动的反应越迟钝。ydbdear1 y yIS曲线曲线r%r%1212广州大学商学院广州大学商学院 杨勇华杨勇华三部门经济中三部门经济中 IS曲线的推导曲线的推导三部门经济中，均衡国民收入为：三部门经济中，均衡国民收入为：消费函数为：消费函数为：投资函数为：投资函数为：联立三方程，用联立三方程，用Y表示表示r，可得，可得IS曲线：曲线：GICY)1(0TRTYtbaCdreIYdtbdGeTTRbar)1 (1)(01313广州大学
13、商学院广州大学商学院 杨勇华杨勇华四部门经济中四部门经济中 IS曲线的推导曲线的推导同理，四部门经济中：同理，四部门经济中：NXGICY)1(0TRTYtbaCdreIYdmtbdMXGeTTRbar)1 (1)(00mYMX0N1414广州大学商学院广州大学商学院 杨勇华杨勇华二、二、IS曲线的经济内涵曲线的经济内涵产品市场均衡即产品市场均衡即i=si=s时，总产出与利率之间关系时，总产出与利率之间关系均衡国民收入与利率之间存在反向变化均衡国民收入与利率之间存在反向变化利率高，总产出减少；利率降低，总产出增加。利率高，总产出减少；利率降低，总产出增加。ISIS曲线上任何点都表示曲线上任何点都
14、表示i=si=s意味着实现产品市场均衡，总需求等于总产出意味着实现产品市场均衡，总需求等于总产出不处于不处于ISIS曲线上的点都意味着产品市场非均衡曲线上的点都意味着产品市场非均衡1515广州大学商学院广州大学商学院 杨勇华杨勇华y yr%r%y1相同收入，相同收入，但利率高，但利率高，isisis区域区域yyIS曲线之外的经济含义曲线之外的经济含义y3IS1616广州大学商学院广州大学商学院 杨勇华杨勇华一个简单例题一个简单例题l已知两部门消费函数已知两部门消费函数c= 200+0.8yc= 200+0.8y，投资函数投资函数i = i = 300-5r300-5r；求；求ISIS曲线的方程
15、及曲线的方程及r=5r=5时均衡国民收入。时均衡国民收入。lISIS曲线的方程为：曲线的方程为：l r = 100 - 0.04yr = 100 - 0.04yl解：解：a a200 b200 b0.8 e0.8 e300 d300 d5 5ydbdear1lr=5r=5时均衡国民收入时均衡国民收入l y=2375y=23751717广州大学商学院广州大学商学院 杨勇华杨勇华三、三、IS曲线的平移曲线的平移u利率不变，外生变量冲击导利率不变，外生变量冲击导致总产出增加，致总产出增加，ISIS水平右移水平右移u利率不变，外生变量冲击导利率不变，外生变量冲击导致总产出减少，致总产出减少，ISIS水
16、平左移水平左移u如增加总需求的膨胀性如增加总需求的膨胀性宏观调控政策：宏观调控政策：u增加政府购买性支出增加政府购买性支出u减税，增加居民支出减税，增加居民支出l减少总需求的紧缩性宏观调减少总需求的紧缩性宏观调控政策：控政策：增税，增加企业负担则减少增税，增加企业负担则减少投资，增加居民负担，使消投资，增加居民负担，使消费减少。费减少。减少政府支出。减少政府支出。 y yr%r%IS曲线的水平移动曲线的水平移动产出产出减少减少产出产出增加增加1818广州大学商学院广州大学商学院 杨勇华杨勇华 y yIS曲线曲线r%r%YdmtbdMXGeTTRbar)1 (1)(00以下措施会使以下措施会使I
17、S曲线如何移动呢？曲线如何移动呢？A.政府投资增加政府投资增加4万亿万亿B.增加对老边穷地区的政府支援增加对老边穷地区的政府支援C.提高个税起征点提高个税起征点D. 提高出口退税率提高出口退税率E.提高金融机构存款准备金率提高金融机构存款准备金率1919广州大学商学院广州大学商学院 杨勇华杨勇华四、四、IS曲线的旋转曲线的旋转d是投资对于利率变动的反应程度是投资对于利率变动的反应程度d较大，对于利率的变化敏感，较大，对于利率的变化敏感，IS斜率就小，平缓。斜率就小，平缓。变动幅度越大，变动幅度越大，IS曲线越平缓。曲线越平缓。反之，反之，d0时，时，IS垂直。垂直。b大，大，IS曲线的斜率就小
18、。曲线的斜率就小。b大，支出乘数大，利率变动引起投资变动时，收大，支出乘数大，利率变动引起投资变动时，收入会以较大幅度变动。入会以较大幅度变动。IS曲线平缓。曲线平缓。ydbdear12020广州大学商学院广州大学商学院 杨勇华杨勇华 小小 结结投资是资本的形成，是有效需求的重要组成部分投资是资本的形成，是有效需求的重要组成部分投资是利率的函数，与利率负相关投资是利率的函数，与利率负相关 I=e-drIS曲线代表产品市场均衡时的收入与利率组合曲线代表产品市场均衡时的收入与利率组合外部冲击会导致外部冲击会导致IS曲线平行移动，即利率不变时均曲线平行移动，即利率不变时均衡国民收入可以发生变化衡国民
19、收入可以发生变化利率利率r r在决定投资进而均衡收入的整个过程中起到在决定投资进而均衡收入的整个过程中起到至关重要的作用，然而利率至关重要的作用，然而利率r r自身如何决定呢？自身如何决定呢？利率作为货币或资本的价格，取决于货币需求和供利率作为货币或资本的价格，取决于货币需求和供给，这就要涉及到货币市场均衡，即给，这就要涉及到货币市场均衡，即LMLM模型。模型。2121广州大学商学院广州大学商学院 杨勇华杨勇华第三节第三节 货币供给与货币需求货币供给与货币需求一、货币需求的三个动机一、货币需求的三个动机（1 1）交易动机：）交易动机：消费和生产等交易所需货币。消费和生产等交易所需货币。（2 2
20、）谨慎动机或预防性动机）谨慎动机或预防性动机：为应付突发事件、意：为应付突发事件、意外支出而持有的货币。外支出而持有的货币。u两个动机为：两个动机为：L1 = L1 （y）= k y，随国民收入变化随国民收入变化（3 3）投机动机）投机动机：为了抓住有利时机，买卖证券而持：为了抓住有利时机，买卖证券而持有的货币。有的货币。是为了准备购买证券而持有的货币。是为了准备购买证券而持有的货币。uL2 = L2（r）=whr，随利率变化，随利率变化（r指百分点）指百分点）u为了计算方便，经常被简化为：为了计算方便，经常被简化为：L2 = hr2222广州大学商学院广州大学商学院 杨勇华杨勇华投机需求的情
21、况投机需求的情况n利率越高，证券价格越低。人们就会拿货币去买证利率越高，证券价格越低。人们就会拿货币去买证券券低价买进，将来价格升高后卖出获利。低价买进，将来价格升高后卖出获利。n利率越高，货币投机需求（持货为了投机）越少。利率越高，货币投机需求（持货为了投机）越少。u证券价格随利率变化而变化。证券价格随利率变化而变化。p当当认为认为利率利率高到高到不再上升、证券价格不再上升、证券价格不再不再下降时，下降时，p会会将所有货币换成证券。货币投机需求为将所有货币换成证券。货币投机需求为0 。2323广州大学商学院广州大学商学院 杨勇华杨勇华二、流动偏好陷阱二、流动偏好陷阱（凯恩斯陷阱）（凯恩斯陷阱
22、）u反之，利率极低时，人们认为利率不可能再降低反之，利率极低时，人们认为利率不可能再降低证券价格不再上升，而会跌落。证券价格不再上升，而会跌落。流动偏好陷阱：流动偏好陷阱：n利率极低时，流动性偏好趋向于无穷大；利率极低时，流动性偏好趋向于无穷大；n不管有多少货币，都愿意持有在手中；不管有多少货币，都愿意持有在手中；n国家增加货币供给，不会促使利率再下降的现象。国家增加货币供给，不会促使利率再下降的现象。流动偏好：人们持有货币的偏好。流动偏好：人们持有货币的偏好。货币是流动性和灵活性最大的资产，随时可作交易货币是流动性和灵活性最大的资产，随时可作交易之用、预防不测之需和投机。之用、预防不测之需和
23、投机。2424广州大学商学院广州大学商学院 杨勇华杨勇华三、货币需求函数三、货币需求函数n实际货币总需求实际货币总需求nL = LL = L1 1 + L + L2 2 = = kyhrkyhrn名义货币量仅计算名义货币量仅计算票面价值，用价格票面价值，用价格指数加以调整。指数加以调整。n名义货币需求名义货币需求nL L( (ky-hr)Pky-hr)Pn以后再谈以后再谈L(mL(m) )r r货币需求曲线货币需求曲线两类货币需求曲线两类货币需求曲线总的货币需求曲线总的货币需求曲线L=LL=L1 1+L+L2 2L(mL(m) )r rL L1 1=L=L1 1(y)(y)L L2 2=L=L
24、2 2(r)(r)凯恩斯陷阱凯恩斯陷阱2525广州大学商学院广州大学商学院 杨勇华杨勇华L(mL(m) )r r加工后的总货币需求曲线加工后的总货币需求曲线加工后的总货币需求曲线加工后的总货币需求曲线总的货币需求曲线总的货币需求曲线L=LL=L1 1+L+L2 2L(mL(m) )r r凯恩斯陷阱凯恩斯陷阱u货币交易、货币交易、投机动机等投机动机等增加时，货增加时，货币需求曲线币需求曲线右移；右移；u反之左移。反之左移。2626广州大学商学院广州大学商学院 杨勇华杨勇华四、货币供给四、货币供给l货币供给是一个存量概念：货币供给是一个存量概念：l主要是狭义货币主要是狭义货币M1M1：硬币、纸币和
25、银行活期存款。硬币、纸币和银行活期存款。货币供给曲线货币供给曲线m mr r货币供给曲线货币供给曲线m mm m1 1 m m0 0 m m2 2n货币供给是一国某个时点上，所有不属于政府和银行的狭义货币。n是外生变量，不受利率影响，主要由国家政策调节。2727广州大学商学院广州大学商学院 杨勇华杨勇华ur r1 1较高较高, , 货币供给货币供给 需求。利率下降，直到货币供求相等。需求。利率下降，直到货币供求相等。五、货币供求均衡五、货币供求均衡古典货币理论中，利率是货币的价格。古典货币理论中，利率是货币的价格。货币需求与供给的均衡货币需求与供给的均衡L(mL(m) )r rLmEr1r0r
26、2m1ur r2 2较低，货币需求较低，货币需求 供给，利率供给，利率上扬；直到货币供求相等。上扬；直到货币供求相等。m0m2或者：货币供给或者：货币供给 需求，需求， 感觉手中的感觉手中的货币太多，用多余货币购进证券。货币太多，用多余货币购进证券。证券价格上升，利率下降。证券价格上升，利率下降。n利率的调节作用最终使货币供求利率的调节作用最终使货币供求趋于均衡。趋于均衡。n均衡利率均衡利率r r0 0, , 保证货币供求均衡。保证货币供求均衡。2828广州大学商学院广州大学商学院 杨勇华杨勇华六、六、 货币供给与需求曲线的变动货币供给与需求曲线的变动l货币交易、投机动机等变动货币交易、投机动
27、机等变动时，货币需求曲线平移。时，货币需求曲线平移。 货币需求曲线的变动货币需求曲线的变动L(mL(m) )r rL2mr r1r r2m0u利率决定于货币需求和供给利率决定于货币需求和供给凯恩斯认为，分析利率变凯恩斯认为，分析利率变动主要看货币需求的变动。动主要看货币需求的变动。L0L1r r0u货币供给货币供给m m由国家控制，是外由国家控制，是外生变量，与利率无关。生变量，与利率无关。（1 1）货币需求曲线平移）货币需求曲线平移2929广州大学商学院广州大学商学院 杨勇华杨勇华（2）货币供给曲线的平移）货币供给曲线的平移u政府可自主确定货币供应量，并据此调控利率水平。政府可自主确定货币供
28、应量，并据此调控利率水平。u当货币供给由当货币供给由m m0 0扩大至扩大至m m1 1时，利率则由时，利率则由r r0 0降至降至r r1 1。在货币需求的水平阶段，货币供在货币需求的水平阶段，货币供给降低利率的机制失效。给降低利率的机制失效。货币供给曲线的变动货币供给曲线的变动L(mL(m) )r rLmr1m0 m1m2r0货币供给由货币供给由m m1 1继续扩大至继续扩大至m m2 2利率维持在利率维持在r r1 1水平不再下降。水平不再下降。货币需求处于货币需求处于“流动陷阱流动陷阱” ” 。此时，投机性货币需求无限扩张，此时，投机性货币需求无限扩张，增发的货币将被增发的货币将被“流动性陷阱流动性陷阱”全部吸纳，阻止了市场利率的进全部吸纳，阻止了市场利率的进一步降低。一步降低。3030广州大学商学院广州大学商学院 杨勇华杨勇华