《央行数字货币的本质：金融维度与技术维度.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《央行数字货币的本质：金融维度与技术维度.docx（21页珍藏版）》请在taowenge.com淘文阁网|工程机械CAD图纸|机械工程制图|CAD装配图下载|SolidWorks_CaTia_CAD_UG_PROE_设计图分享下载上搜索。
1、内容目录我国央行数字货币的设计理念及技术架构 4-设计理念-4 -技术架构-5 -央行发行数字货币的目的及影响-9 -央行发行数字货币的核心目的-9 -数字货币与支付工具-9-数字货币与货币政策和金融监管-10-数字货币与全球货币体系-10-央行数字货币的过程及展望-13-我国央行数字货币开展过程-13-高度关注Libra的推进速度及潜在影响-14-央行发行数字货币的展望 -15-数字货币的开展历史及现状从比特币到央行数字货币-16-区块链为数字货币开展提供了一种可行的技术路径 -16-数字货币的研究和发行增多-18-全球央行数字货币的开展 -19-风险提不- -20 -图表8 :央行数字货币
2、与Libra的比拟来源：、Libra白皮书、央行央行数字货币Libra发行主体中国人民银行Libra联盟信用机制法币信用法币信用和企业信用底层技术联盟链/许可链联盟链/许可链发行机制由央行自主发行由Libra联盟按1:1储藏资产发行底层资产无1:1的法币资产储藏价值锚定人民币一揽子货币匿名性可控匿名可控匿名启动时间2014 年2018 年目标客户以中国境内个人为主全球用户使用范围所有可接受人民币现金 的场景需要联盟进行拓展发行目的替代M0跨境支付开展阶段小规模落地试点白皮书 全球货币体系的开展历程。近代全球货币体系大致经历了两个阶段：布 林顿森林体系和牙买加体系。无论是金本位还是信用本位，美元
3、始终在 全球货币体系中占据主导地位。图表9:布林顿森林体系时间1941 年-1971 年模式金本位主要内容（1）以黄金作为基础，以美元作为最主要的国际 储藏货币，实行“双挂钩”的国际货币体系，即美 元与黄金直接挂钩，其他国家的货币与美元挂 钝（2）实行固定汇率制。（3）国际货币基金组 织通过预先安排的资金融通措施，保证向会员国 提供辅助性储藏供应。（4）会员国不得限制经常 性工程的支付，不得采取歧视性的货币措施。这 个货币体系实际上是美元一一黄金本位制，也是 一个变相的国际金汇兑本位制。布林顿森林会议还有两个重要成果：创立国际货 币基金组织（IMF）和世界银行（WB）。IMF治 理制度基于“特
4、别提款权”机制，通过向成员国 提供短期资金借贷，实现国际货币体系的稳定目 标。WB以实现成员国经济复苏和开展为目标， 基本手段是向成员国提供中长期信贷。瓦解过程20世纪60年代以后，美国外汇1攵支逆差大量出 现，黄金储藏大量外流，导致美元危机不断发生。 1971年8月15日美国公开放弃金本位，同年12 月美国又宣布美元对黄金贬值，1972年6月到1973年初，美元又爆发两次危机，同年3月12 日美国政府再次将美元贬值。1974年4月1日起， 国际协定上正式排除货币与黄金的固定关系，以 美元为中心的布雷顿森林体系彻底瓦解。来源：、数字资产研究院CIDA图表10 :牙买加体系时间1976年至今模式
5、信用本位（美元本位）主要内容（1）黄金非货币化。即黄金与货币彻底脱钩，取 消国家之间必须用黄金清偿债权债务的义务，降低 黄金的货币作用，使黄金在国际储藏中的地位下 降，促成多元化国际储藏体系的建立。（2）多样 化的汇率制度安排。国际经济合作的基本目标是 维持经济稳定而不是汇率稳定。牙买加体系允许 汇率制度安排多样化，并试图在世界范围内逐步 用更具弹性的浮动汇率制度取代固定汇率制 度。（3）以美元为主导的多元化国际储藏体系。 牙买加体系中，可供一国选择的国际储藏不单只 是美元，还可以黄金储藏、欧元、日元、英镑和 人民币等国际性货币、国际货币基金组织（IMF） 的储藏头寸、特别提款权（SDRs）,
6、尽管如此， 美元仍是各国外汇储藏的主要组成局部，由此可 见，原有货币体系的根本矛盾仍然没有得到根本 解决。（4）国际收支调节机制多样化。IMF允许 国际收支不平衡国家可以通过汇率机制、利率机 制、资金融通机制等多种国际收支调节手段对国 际收支不平衡进行相机抉择。来源：、数字资产研究院CIDA 目前全球货币体系面临的问题。1、美元霸权。美元是全球最主要的储藏 货币。其合理性在于美元具有“信用”优势，因为美国经济兴旺，政治制 度稳定；但目前美国在国际储藏货币中的占比明显偏高，根据国际货币基 金组织的数据，2018年美国的GDP占世界GDP的比重约是24%,但美元 在全球外汇储藏占比在61 %以上。
7、世界上有160多个国家及地区，占世界GDP比重约一半，但它们的货币占全球外汇储藏不到6%。世界 绝大多数国家，对于世界货币体系的话语权微乎其微。美国货币当局具有 超乎寻常的发币权利，美元享有世界范围内的“铸币税”。2、货币超发。 自牙买加体系建立以来，主权信用货币逐渐成为主要国际储藏资产，而主 权信用货币的发行不再受黄金储藏的约束，货币超发情况普遍，导致全球 流动性过剩。此外，外汇储藏的流动性增强，导致汇率波动扩大，增加了汇 率风险，从而影响商品和资本的全球流动。3、经济开展失衡。兴旺国家在 汇率制度的选择上更能掌握主动性。兴旺国家能使用浮动汇率政策来平 衡内外经济平衡，在自动调节国际收支的过
8、程中，保持本国货币政策的 独立性。而开展中国家更多地被动选择固定汇率制度，国际收支失衡难以调节，货币政策独立性减弱。全球各国经济开展水平分化 加剧。 如何改进全球货币体系？超主权货币和数字货币。1、欧元是超主权货 币的重要尝试。欧元是一种独立的超国家性质的法定货币，1999年1 月1日开始在其成员国范围内发行。欧元的发行对国际货币体系的影响 深远，欧元已经成为全球第二大国际货币，在国际事务、国际贸易和全 球投资中发挥重要的作用。虽然不能动摇美元的霸主地位，但至少能在 国际市场上对美元形成一定的制衡。2、未来会有更多形式的超主权货 币。保持原有的法币体系，以国家主权货币作为底层资产，在其基础上
9、建立超主权货币，形式包括IMF的特别提款权制度以及Facebook的 Libra数字货币。3、新的数字货币技术增加了实现世界货币”的可能。当 年在布林顿森林会议上，凯恩斯提出的全球货币体系方案是通过创立 国际清算同盟(International Clearing Union)发行统一的“世界货币”， 多边自由汇兑。这种“世界货币”排除黄金作为国际储藏的必要性，世界 各国在“世界货币”中的份额取决于二战前三年的进出口贸易的平均值。 此方案在当时的技术条件和世界环境下难以实现，在互联网技术和数字货 币技术的加持之下，未来类似方案或有实现的可能。4、增强全球货币体 系的平衡性。全球货币体系的建立是为
10、了促进全球经济的均衡、稳定开展, 调节国际贸易收支和资本流动的不平衡。数字货币技术的成熟将有助于这 一目标的实现，打破各国主权货币跨境流动的壁垒，使全球储藏资产的分 布更加合理、均衡，同时抑制各国央行超发货币的冲动。央行数字货币的过程及展望我国央行数字货币开展过程 我国是最早研究央行数字货币的国家之一。2014年，时任央行行长的周 小川便提出构建数字货币的想法，央行也成立了全球最早从事法定数字货 币研发的官方机构一一央行数字货币研究所。该所主要工作职责是根据 国家战略部署和央行整体工作安排，专注于数字货币与金融科技创新发 展，开展法定数字货币研发工作。今年9月，央行支付结算司原副司长 穆长春正
11、式出任央行数字货币研究所所长。 Facebook发布Libra数字货币白皮书之后，央行开始密集发声。穆长 春也屡次针对Libra和央行数字货币发表公开评论。在第三届中国金融 四十人论坛上，穆长春首度公布央行数字货将采用“双层运营体系”，同 时宣称央行数字货币已经“呼之欲出”。中国人民银行行长易纲9月24 日在回答记者提问时明确表示，央行对于法定数字货币的推出“没有时 间表”，并称“还会有一系列的研究、测试、试点、评估和风险防范”。图表11:我国央行数字货币开展历程来源：、新华社、零壹财经时间事件2014 年中国央行成立了法定数字货币专门研究小组，论 证央行发行法定数字货币的可行性。2015 年
12、发布人民银行发行数字货币的系列研究报告，央 行发行法定数字货币的原型方案完成两轮修订。2016年1月央行首次提出了对外公开发行数字货币的目标。2016年6月中国互联网金融协会成立区块链研究工作组。2016年7月央行启动基于区块链和数字货币的数字票据交易 平台原型研发工作。2017年1月央行正式成立数字货币研究所。2017年2月央行推动的基于区块链数字票据交易平台测试成 功。2018年9月央行下属数字货币研究所在深圳成立“深圳金融 科技”，并参与贸易金融区块链等工程 的开发。2019年2月央行副行长范一飞在央行2019年全国货币金银 工作会议上指出，要加大改革创新力度，深入推 进央行数字货币研发
13、。2019年5月在贵阳举办的2019中国国际大数据产业博览 会上，央行数字货币研究所开发的PBCTFP贸 易融资的区块链平台亮相。截至博览会举办时， 在PBCTFP平台上已经搭建了 4个区块链应 用，有26家银行参与，实现了 1.7万笔业务， 超过40亿元的业务额。2019年8月中国人民银行支付结算司副司长穆长春在第三届 中国金融四十人论坛上表示，央行数字货币呼之 欲出，将采用双层运营体系。2019年9月中国人民银行行长易纲9月24日在回答记者提 问时明确表示，央行对于法定数字货币的推出“没有 时间表”，并称“还会有一系列的研究、测试、试 点、评估和风险防范”。高度关注Libra的推进速度及潜
14、在影响 Libra本质是互联网大型平台对货币话语权的争夺。Facebook宣布开发 全球数字货币Libra,本质是互联网大型平台对货币话语权的争夺。现代 货币本质其实是“符号”，背后是“信任”机制。Facebook作为全球社 交平台龙头公司，坐拥23亿月活用户，具有广泛的群众基础和强大的 信用背书，在年轻人中的信任度更高。如果Libra被广泛的应用，其储 备资产的选择影响各国货币的价值，全球的主权货币将呈现两极分化的 趋势，抑制各国政府滥用货币政策。如果在储藏资产中增加其他资产类 别，或者脱离储藏资产发币，那么Libra将创造货币，对现有的全球货 币体系影响更大。 Facebook强调跨境支付
15、的功能。1、法币的数字化。等值储藏，采用 100%准备金，与央行研究的数字货币DC/EP （DC, Digitalcurrency, 数字货币；EP, Electronicpayment,电子支付）的模式相同，其目的主 要在于实现支付的便利性。2、一篮子货币。相比央行的法币数字化， Libra的区别在于其价值储藏不是单一的法定货币，而是多种法币的现金 存款和政府债券。这与国际货币基金组织的SDR类似，即eSDR或 dSDR模式。3、基金的运作模式。储藏资产会产生利息，利息并不向用 户支付，而是用于系统开发及运营维护，以及向协会的初始成员分红。根 据白皮书，储藏资产将分散在全球各地的金融机构进行
16、托管。止匕外，基 金的管理能力决定了 Libra币值的稳定性。这与货币市场基金产品的模 式类似。4、跨境支付功能。Libra的普及基于一个全球化社交平台， 能为平台上的23亿月活用户提供便捷、低本钱的跨境支付服务，Libra 是一种跨境自由流动的可兑换货币。 Libra发行的监管阻碍较大。各国央行担忧货币发行权，会阻碍Libra的 开展。货币当局会担忧Libra控制支付体系后，基于民众对大型互联网 平台的信任，Libra会影响货币发行体系，最终影响“铸币税”。从美国 政府的角度来看，短期内并不担忧Libra会动摇美元的在国际货币市场 的地位或影响美元货币政策的实施。但美国政府可能会继续对 Fa
17、cebook施加压力，增加美元在Libra储藏资产中的占比,加强美元 的国际地位。其他国家央行对Libra的发行更为担忧，一旦Libra被广泛 使用，会削弱本国的法币地位。 Libra之路会道阻且长，推进预计低于预期。主要障碍是各国的金融监 管、以及联盟链的共识问题。1、Libra会面临各国金融监管或者使用限 制，在市场空间越大、主权货币越强的国家，相应的金融监管要求会越 严格。2、Libra采用的联盟链模式并非创新，在联盟成员中如何达成共 识并不是技术可以解决的问题，涉及到话语权和利益分配等问题。由于 各种因素，目前已有多家重要的初始成员退出了 Libra联盟。央行发行数字货币的展望继续加强
18、央行数字货币的技术和政策研究。继续我们在央行数字货币研 究和试验的领先优势，继续鼓励和加快研究和开展央行数字货币。充分 发挥DC/EP （数字货币/电子支付）双层混合运营体系的中国优势，加 大对未来模式的研究，包括中心化和分布式的去中心化的双重结构、账 户和钱包共存的系统、至上而下和至下而上的广泛参与的结合系统等未 来新模式的研究。此外，加大对引进央行数字货币后的宏观金融稳定政 策的研究，包括法币和数字货币的兑换的汇兑率、规模和速度、引入央 行数字货币后对金融体系提供信贷和流动性的影响、对货币政策传导机 制的影响。通过解决数字资产世界中数字法币缺失的问题，提升中国在 全球金融市场中的地位。 我
19、国有望成为率先发行央行数字货币的主要经济体。目前官方并未给出 明确的央行数字货币推出时间。央行数字货币已经经历了五年的理论研 究和模拟测试，从能力上来看，已具备发行央行数字货币的条件。Libra 数字货币白皮书发布之后，央行关注数字货币的公开发言较为密集，也 表示推出时间临近。比拟确定的是，我国央行数字货币的发行会领先于 全球，不会落后于其他主要经济体。我国央行数字货币推进的节奏会与 Libra的推进情况高度相关。 央行数字货币或将先在深圳进行试点。央行的数字货币研究所2017年1 月在深圳设立，2018年9月，该研究所搭建了贸易金融区块链平台，中 共中央、国务院表示支持在深圳开展数字货币研究
20、等创新应用。深圳的科 技创新能力较强，拥有腾讯、华为、中兴等中国最顶尖的技术类企业以 及大量区块链技术创新企业，地理位置处于珠港澳大湾区，数字货币在 跨境支付和贸易融资上具备众多的应用场景。 央行数字货币和现金在相当长时间内都会是并行、逐步替代的关系。央 行数字货币的普及会是一个渐进的过程。一方面，数字货币的底层基础 设施有待实际应用的检验，尤其是在交易峰值、处理能力上面临考验； 另一方面，央行会考虑群众的使用习惯，在可见的未来保持现金的正常 使用。 国内大型银行机构和互联网公司或将率先参与央行数字货币的发行。我 国的电子支付和移动支付领先全球，银联、支付宝、微信支付都是在规 模、技术和运营实
21、践等方面在全世界居于前列的支付公司。双十一的支 付宝交易峰值到达25.6万笔/秒，创造了世界纪录；蚂蚁金服近几年来 也在积极布局海外支付市场和跨境支付业务。应鼓励中国支付企业积极 参与央行数字货币的研发和实施，不断优化央行数字货币的技术能力。 积极参与数字货币的全球治理，增强话语权。在加快自身央行数字货币 和市场新一代数字支付/数字货币研发的同时，积极加入世界数字货币和数 字支付的全球治理构建。在国际上加强与各国央行及国际组织的合作，提前 构建对Libra的监测、监管政策框架。联合国际上对央行数字货币研究的 主要国家如德国、新加坡、英国、加拿大、瑞士等，在IMF和BIS、 FSB等国际金融组织
22、的平台上积极支持国际金融组织对客户身份识别， 数据储存和运输，跨境支付、个人隐私和数据平安的监管框架和治理机制 的研究和构建。数字货币的开展历史及现状从比特币到央行数字货币区块链为数字货币开展提供了一种可行的技术路径 区块链技术之前的数字货币开展历史。随着互联网的诞生，人们开始研 究数字货币的可行性。在比特币出现之前，数字货币经历了屡次失败的 尝试，失败的原因主要集中在平台信用丧失及网络平安问题。比特币以 去中心化、分布式的网络架构结合加密技术的应用，解决了之前数字货 币设计上的缺陷。比特币之后涌现了大量新型数字货币，在技术框架上 不同程度地参考了比特币的底层技术区块链技术。图表72：数字货币
23、开展历史来源：、中金网时间数字货币简介1992年DigiCashDigitalCash是在线支付系统先驱，商家需 要把货币存入银行，而银行无法追踪 DigiCash,导致商家银行都无法接受该技 术。理念过于超前，DigiCash以失败告终。1996年E-goldE-gold背后有黄金作支撑，在数百个国家 吸引了 500万用户。但是，后来平台遭遇 黑客攻击，并且吸引大量非法洗钱行为， 公司也于2009年陷入困境。1998年WebMoneyWebMoney提供广泛的点对点解决方案， 涵盖互联网交易平台。WebMoney可以转 换为法定货币，如卢布、美元、英镑，目 刖，WebMoney还有数百万人接
24、受、使用 这种货币。2006年LibertyReserveLiberty Reserve虽然试图建立集中匿名 汇款平台，允许用户在没有验证的情况 下，创立账户并转账。不过这一特点却吸 引了大量网络犯罪分子，平台最终于2013 年倒闭，以失败告终。2007年Perfect Money该平台服务模式与Liberty Reserve相同， 开立账户无需身份验证，平台可以使用各 种货币，包括美元、欧元、英镑等。2009年比特币比特币是最为成功的数字货币，它避开了 中间信任机构，采用分散式平台运行。它 采用开源区块链技术，将交易信息存储在 分布式账本中。比特币底层的区块链技术被认可。1、区块链是一串使用
25、密码学方法相 关联产生的数据块，每一个数据块中包含了过去十分钟内所有比特币网 络交易的信息，用于验证其信息的有真实性并生成下一个区块。该概念 在中本聪的白皮书中提出，中本聪持有第一个区块，即“创世区块”。2、整 个区块链就是比特币的公共账本，网络中的每一个节点都有比特币交易 信息的备份。当发起一个比特币交易时，信息被广播到网络中，通过 算力的比拼而获得合法记账权的矿工将交易信息记录成一个新的区块连 接到区块链中，每一个区块都包含了上一个区块的局部信息。3、一旦被 记录，信息就不能被随意篡改，只有当算力到达全网络总和的51 %时才 能修改已经被记录的信息，这样做的本钱是巨大的，实现的可能性极低。
26、 比特币的成功证明了区块链技术作为数字货币底层技术的可行性。数字 货币系统建设的核心思路是共建账本，实现需要多个要素的融合，包括 分布式数据库、数据格式、数据协议、通讯方式、加密技术、数字钱包 等。比特币之后，数字货币技术处于持续开展过程中，各种数字货币层 出不穷，在全球主要的开源社区，极客们在底层技术方面继续探索，以 提升数字货币网络的各种技术性能。图表13 :数字货币的核心技术体系可信保障技术可信服务管理技术可信保障技术可信服务管理技术交易技术在线交易技术离线交易技术匿名电子技术认证平安存储技术平安技术防重复交 防伪易技术技7K 传输保护技术加解密技术平安芯片技术交易安 全技术全技术 基础
27、安 全技术来源：、中国金融、雷锋网数字货币的研究和发行增多目前各种民间数字货币存在的问题包括价值不稳定、公信力不强、使用 范围受限、交易处理能力弱等，难以成为可以普及的数字货币，只能形成 小众市场。以比特币为例，其发行机制受限，发币总量固定，并采用发 行量递减的模式，币值不稳定，货币的价值尺度功能缺乏；此外，去中 心化、全网确认的模式导致交易效率低下，每秒只能处理7笔交易， 难以满足日常支付需求；比特币目前主要作为数字资产，成为投机的工 具，其作为支付工具的功能主要用于一些非法资金活动，成为监管之外 的交易手段。其他民间平台或社区发行的数字货币还面临公信力缺乏的 问题。各国对民间数字货币的监管
28、态度。在大局部国家或地区，数字货币被认 为是一种数字资产或者证券，例如比特币。各国对数字货币的监管态度 各不相同，有些持较为开放的态度，有些明令禁止。根据coin.dance的 统计，截止目前，全球257个国家和地区中，比特币不受限制的国家和 地区数量为123个。图表14 :比特币的合法性(按国家和地区)Bitcoin Legality by Country coin.dance来源： 、coin, danceLegal Alegal Restricted , Illegal Unknown主流机构进入数字货币领域。早期对于数字货币的探索主要在民间和创 业公司，近几年大型互联网公司、金融机构和
29、政府部门也参与到区块链技 术和数字货币的研究之中。2017年出现ICO的发行高峰，主要发行方 为区块链领域的初创公司。2018年之后，传统金融机构、互联网头部公司、 央行也加快了数字货币的研究，IBM、摩根大通已经推出了各自的数字货币, 高盛正在研发，国际货币基金组织IMF也有发币的计划。今年 Facebook发布Libra数字货币白皮书引起社会关注，各国央行也加快了 对数字货币的研究。图表75：主流机构的数字货币布局来源：、公开信息整理时间事件2018年7月纽约证交所的实际所有者ICE公司与微软、波士 顿咨询集团和星巴克合作，成立加密数字资产服务 机构Bakkt o2018年7月IBM公司推
30、出稳定币计划，这是被美国政府FDIC 所支持的稳定币。2019年2月摩根大通发布了用于机构间清算的数字货币摩根 币。2019年6月14家银行推出稳定币，做结算用。这14家银行包括 瑞士、加拿大、美国、英国、日本、西班牙银行。2019年6月Visa宣布跨境支付区块链网络B2B Connecto2019年9月富国银行宣布开发锚定美元的加密货币“富国银行 数字现金” (Wells Fargo Digital Cash),将用于 整个公司业务的内部结算试点。全球央行数字货币的开展 大局部主要经济体对于央行数字货币处于研究和观望的状态。目前已经发行央行数字货币的都是主权货币较弱的小国家，希望通过数字货币
31、解 决国家的政治经济问题。据零壹智库对29个国家央行对数字货币的态 度及现状的最新统计，有6家央行已发行数字货币，8家计划推出，9 家处于研究中，2家暂不考虑，3家明确反对央行数字货币。图表76：各国央行对主权数字货币的态度来源：、零壹财经态度国家已发行厄瓜多尔、突尼斯、塞内加尔、马绍尔群岛、乌拉 圭以及委内瑞拉计划推出新加坡、荷属库拉索岛和圣马丁岛央行、中国、泰 国、东加勒比央行、瑞典、巴哈马、乌克兰研究中加拿大、巴西、挪威、英国、菲律宾、以色列、丹 麦、俄罗斯、立陶宛、暂不考虑德国、日本明确反对韩国、澳大利亚、新西兰央行对数字货币的技术设想较为趋同。各国在央行数字货币的架构设计 和技术方面
32、较为趋同，大局部认可中心化的发行方式，并结合区块链技 术分布式账本技术、加密技术等运用。图表77：央行数字货币和比特币的区别来源：、央行、比特币白皮书央行数字货币比特币网络架构层级架构扁平化网络网络模式联盟链公有链记账机制合作性记账竞争性记账发行机制央行发行挖矿机制发行数量灵活固定发行本钱低高交易媒介是是价值尺度是否价值储藏有通胀风险有通缩风险，价格波动大本位币是否风险提不 央行数字货币技术落地不及预期，央行数字货币监管趋严图表目录图表1：央行数字货币的两种模式-4-图表2 ：央行数字货币运行框架图-6 -图表3：央行法定数字货币专利申请时间分布-7-图表4：商业银行账户体系支持数字货币-8-
33、图表5：数字货币钱包与银行基本账户体系-8-图表6：货币的分类-9-图表7 ：央行数字货币与支付宝 微信钱包的比照-10-图表8 :央行数字货币与Libra的比拟-11 -图表9 :布林顿森林体系-11-图表10：牙买加体系-12-图表“：我国央行数字货币开展历程-14 -图表12：数字货币开展历史-17 -图表73 ：数字货币的核心技术体系-18 -图表14 :比特币的合法性（按国家和地区）-19 -图表75 ：主流机构的数字货币布局-19 -图表76：各国央行对主权数字货币的态度-20-图表17：央行数字货币和比特币的区别-20-我国央行数字货币的设计理念及技术架构设计理念 央行数字货币的
34、金融本质：人民币现钞一致。1、M0的替代。中国的央 行数字货币工程称之为DC/EP,即数字货币和电子支付工具。其功能属性 与纸钞完全一样，只不过是数字化形态。2、运营体系与人民币一致：双层 运营体系。人民银行先把数字货币兑换给银行或者是其他运营机构，再由 这些机构兑换给公众。3、坚持中心化的管理模式。技术模式的去中心化 不等于管理模式的中心化保证央行在货币投放过程中的中心地位，维护币 值的稳定，保证央行的货币调控职能。 中国的央行数字货币工程称之为DC/EP，即数字货币和电子支付工具。 其功能属性与纸钞完全一样，只不过是数字化形态。央行数字货币不需 要账户就能够实现价值转移。具体场景中，只要手
35、机上有DC/EP的数字 钱包，不需要网络，只要两个手机碰一碰，就能实现转账功能。DC/EP 不需要网络就能支付，因此也被称为收支双方“双离线支付”。 双层运营体系。双层运营体系是指人民银行先把数字货币兑换给银行或 者是其他运营机构，再由这些机构兑换给公众。与之对应的单层运营体 系是人民银行直接对公众发行数字货币。双层运营体系对现有货币体系 的冲击最小，能调动商业银行的积极性，利用现有的基础设施及分发网 络，提升数字货币的接受程度。1、双层运营体系不会改变流通中货币 债权债务关系，为保证央行数字货币不超发，商业机构向央行100%全 额缴纳准备金，央行的数字货币依然是中央银行负债，由中央银行信用
36、担保，具有无限法偿性。2、双层运营体系不会改变现有货币投放体系和 二元账户结构，不会对商业银行存款货币形成竞争。3、由于不影响现有货 币政策传导机制，也不会强化压力环境下的顺周期效应，由此不会对实体 经济产生负面影响。4、如果采用单层运营体系，央行信用高于商业银行, 央行数字货币的发行或将增加商业银行的融资本钱，也会导致金融脱媒、 风险过度集中等多种问题。图表1：央行数字货币的两种模式来源：、新浪财经、央行单层架构双层体系基于账户（Account）的央行数字 货币（CBDA）基于代币（Token）的央行数字 货币（CBCC）中央银行的账户向社会公众开 放，允许社会公众像商业银行一 样在中央银行
37、开户，相当于中央 银行开发了一个超级支付宝，面 向所有的C端客户服务。大多 数央行不愿意直接向公众提供 央行数字货币服务。中央银行以比特币这种技术发 行的代币，这类货币既可以面 向批发，也可以面向零售。大 多数央行希望复用传统金融体 系，与金融机构合作，将中央 银行置于后端，前端的服务那么 交由金融机构提供。中心化的管理模式。1、央行数字货币仍然是中央银行对社会公众的负 债，这种债权债务关系并没有随着货币形态变化而改变。因此，仍然要 保证央行在投放过程中的中心地位。2、中心化能保证并加强央行的宏观 审慎和货币调控职能，保持原有的货币政策传导方式。3、中心化有助于维 护币值相对稳定，防止第二层的
38、运营机构超发货币，以行使货币作为商品 交换媒介的基本职能。去中心的管理模式存在缺陷。比特币去中心化的管理模式源自于哈耶克 提出来货币非国家化的理念，但这种理念和货币制度设计理论目前来看 缺乏可操作性，无法满足货币核心的三个职能（交易媒介、价值储藏、 计账单位），不能成为法定货币。管理模式的中心化不等于技术模式的中心化。央行数字货币的技术架构 可以兼容各种模式。1、中心化的系统效率最高。中心节点可以高效地验证 数字货币上对应的序列号，为了防止双花问题，数字货币每转换一次数字 钱包就重新分配一个序列号。2、去中心化的系统可采用分布式账本技术, 央行数字货币的运营机构可以在央行参与管理的联盟链上共同
39、对数字货币 的交易进行验证和管理。联盟链在具体设计时要满足效率、可扩展性和 交易完结度等要求。 注重M0替代，而不是M1、M2的替代。央行数字货币的设计保持了现 钞的属性和主要特征，也满足了便携和匿名的需求，是替代现钞的较好 工具。1、央行数字货币不计付利息，不会引发金融脱媒，也不会对现有实 体经济产生大的冲击。2、对央行数字货币可以实行有效的监管，央行数 字货币的使用应遵守现行的所有关于现钞管理和反洗钱、反恐融资等规定, 对央行数字货币大额及可疑交易向人民银行报告。3、央行数字货币系统 具有高扩展性，高并发的性能，可用于小额、零售、高频的业务场景。4、 央行数字货币能实现可控匿名。根据央行此
40、前的表态，DCEP将保存实体 货币的强匿名性，央行不会要求每笔交易双方实名。但从数据层面，实 体货币的转移接近不可追踪，而DCEP的交易会留痕，央行可以采用 大数据分析的手段识别可疑交易，从而打击洗钱、逃税、恐怖融资等违 法行为。实物现金和电子支付的缺陷。纸币和硬币的缺陷在于制造和维护本钱高、 容易被伪造、完全匿名性存在用于洗钱、恐怖融资等风险。银行卡、互 联网支付等电子支付工具基于现有银行账户紧耦合的模式，无法满足匿 名支付的需求。技术架构央行数字货币技术架构：多元化与并行。1、多元化技术路径。央行数 字货币研发不预设技术路线。DC/EP是混合架构，在运营机构层，央行 保持技术中性，不干预商
41、业机构技术路线选择。2、并行路径。商业银行 在央行数字货币的运营层可利用现有的基础设施，在商业银行传统账 户体系上，引入数字货币钱包属性，实现一个账户下既可以管理现有电 子货币，也可以管理数字货币。3、钱包的设计可以多元化。银行端的 数字货币钱包可以做的较轻，仅提供平安管控及账户功能，应用服务商 提供的客户端的钱包可以较重，其功能会延伸至展示层和应用层。4、 优势：可实现双离线支付。与终端设备绑定，能完成取现、支付和存储 数字货币等基本操作。 数字货币技术架构与现有银行支付体系的区别：基于代币（Token）和基于账户。1、现有的银行支付体系主要基于账户体系，全部交易都由中 心节点进行确认，需要
42、在线进行交易，账户体系表达的是账户持有人与 运营机构（商业银行账户和第三方支付的数字钱包）之间的资产负债关 系2、数字货币可以独立于账户，基于代币的交易可以通过点对点确认，支 持离线交易。数字货币是一种数字权益证明，代表了人民币的固有价值， 由加密技术进行保障，可以在基于区块链的网络中流通，可以是在线或 离线的状态。 原型构想。央行数字货币体系的核心要素为一种币、两个库、三个中心。具体构成要素包括：1、央行数字货币私有云：用于支撑央行数字货币运行 的底层基础设施。2、数字货币：由央行担保并签名发行的代表具体金额的 加密数字串。3、数字货币发行库：人民银行在央行数字货币私有云上存放 央行数字货币
43、发行基金的数据库。4、数字货币商业银行库：商业银行存 放央行数字货币的数据库，可以在本地也可以在央行数字货币私有云上。 5、数字货币数字钱包：指在流通市场上个人或单位用户使用央行数字货币 的客户端，此钱包可以基于硬件也可以基于软件。6、认证中心：央行对央 行数字货币机构及用户身份信息进行集中管理，它是系统平安的基础组件, 也是可控匿名设计的重要环节。7、登记中心：记录央行数字货币及对应 用户身份，完成权属登记；记录流水，完成央行数字货币产生、流通、清 点核对及消亡全过程登记。8、大数据分析中心：反洗钱、支付行为分析、 监管调控指标分析等。图表2:央行数字货币运行框架图认证中心登记中心大数据分析
44、中心数字货币发行库数字货币银行库基于云计算的可信服务管理模块。 移动终端数字货币客户端,平安芯片-IZV7L_用户A7 厂移端数字货币客户端N/平安芯片1 ZV 7（用户B来源：、清华大学国家金融研究院技术储藏。根据零壹财经的统计，截至2019年9月，我们找到了央 行4家机构申请的共84条专利。这4家机构分别为中国人民银行数 字货币研究所（52项专利信息）、中国人民银行印制科学技术研究所（22 项专利信息）、中钞信用卡产业开展杭州区块链技术研究院（6 项专利信息）以及中钞信用卡产业开展北京智能卡技术研究院（4项专利信息）。图表3：央行法定数字货币专利申请时间分布来源：、零壹财经2016年3月2
45、5日2016年6月4日2016年12月23日2016年6W用学技术研防 （229）杭州区块忸技术研究院 dffi）1匕京WI8卡技术研究院 （1项）2017年1月25曰2017年3月7日2017年6月26日2017年11月24日2017年12月28曰2017年d0畸卡技术研究院 （1）北京智能卡技术研究院 （2项）数字货币研究所 （35）杭州区块链技术研究院 （3项）数字货币研究所 （13m）2018年3月26日2018年7月4日2018年8月7日2018年数字货币研究所 （4项）杭州区块链技术研究院 （1项）杭州区块链技术研究院 （1项）央行数字货币研发不预设技术路线。DC/EP是混合架构，
46、在运营机构层， 央行保持技术中性，不干预商业机构技术路线选择。商业机构向公众兑换 数字货币时，采用区块链技术还是传统账户体系都可以。无论采取哪种技 术路线，央行都能适应。DC/EP的投放过程跟纸钞投放一样。商业银行在 中央银行开户，100%全额缴纳准备金，个人和企业通过商业银行或商业机 构开立数字钱包。对于用户而言，只要下载一个App进行注册，就可以使用 数字钱包，充值取现那么需要对接传统银行账户。电子钱包不一定以独立APP的形式存在，也可能集成在其他APP中。在功能上， 央行提出了门槛要求，比方因为是针对零售，至少要满足高并发需求， 至少到达30万笔/秒。 可利用现有的商业银行账户体系。商业
47、银行在央行数字货币的运营层可 利用现有的基础设施，在具体设计上，可考虑在商业银行传统账户体系上, 引入数字货币钱包属性，实现一个账户下既可以管理现有电子货币，也可以 管理数字货币。1、央行数字货币和电子货币的管理上具有共性，包括身 份认证、账户使用和资金转移等。2、央行数字货币管理要符合央行数字钱 包设计标准，银行将根据与客户的约定权限管理数字钱包，保证数字货币 的加密属性。图表4 ：商业银行账户体系支持数字货币o商业银行账户体系支持数字货币滴权来源：、共享财经、央行数字货币钱包的设计可以多元化。1、商业银行的央行数字钱包在具体实 现方式上可以在现有的银行基本账户增加数字货币钱包ID字段。钱包主 要起到保管作用，由于不在商业银行的资产负债表上，不参与银行的计息 计提，最小化影响现有银行核心业务系统。数字货币确实权依托发钞行， 传统账户与数字货币结合，可以增强银行的KYC与AML能力。2、数 字货币钱包设计需符合央行提供的规范要求。银行端的数字货币钱包可以做 的较轻，仅提供平安管控及账户