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1、资产评估学教程（第三版） 练习题答案第一章 导论1、（1）资产评估是对资产在某一时点的价值进展估计的行为或过程。详细地讲，资产评估是指符合国家有关规定的特地机构和人员，根据相关法律、法规和资产评估准则，为了特定的评估目的，遵循适用的评估原则，选择适当的价值类型，根据法定的评估程序，运用科学的评估方法，对评估对象在特定目的下的评估基准日价值进展分析、估算并发表专业意见的行为和过程。（2）时点性是指资产评估是对评估对象（即待评估资产）在某一时（间）点的价值的估算。这一时点是所评估价值的适用日期，也是供应价值评估根底的市场供求条件及资产状况的日期，我们将这一时点称为评估基准日。评估基准日相对于评估（
2、工作）日期而言，既可以是过去的某一天，也可以是如今的某一天，还可以是将来的某一天。（3）一资产在公开竞争的市场上出售，买卖双方行为精明，且对市场行情及交易物完全理解，没有受到不正值刺激因素影响下所形成的最高价格。（4）非市场价值是指资产在各种非公开交易市场条件下的最可能价值。常见的非市场价值有：运用价值、投资价值、保险价值、课税价值、清算价值、净变现价值、持续经营价值。2、（1）c （2）c （3）c （4）d （5） c（6）c （7）a （8）d （9）b （10）b3、（1）abcd （2）acde （3）ab （4）abcde （5）abde （6）ab4、（1） 资产评估的根本要素有
3、哪些？资产评估的根本要素包括评估主体、评估对象、评估根据、评估目的、评估原则、价值类型、评估程序及评估方法八个构成要素。从事资产评估业务的机构和人员，是资产评估工作中的主体，必需符合国家在资产评估方面的有关规定，即具有从事该项业务的行业及职业资格并登记注册。特定资产是待评估的对象。国家的有关规定是指资产评估活动所应当遵守的有关法律、法规、政策文件等，它是资产评估的根据。特定的评估目的，是指资产业务发生的经济行为，它干脆确定和制约资产评估价值类型确实定和评估方法及参数的选择。评估原则即资产评估工作的行为标准，是处理评估业务的行为准则。价值类型是对评估价值的质的规定，它取决于评估目的。评估程序是资
4、产评估业务的工作步骤。评估方法是估算资产价值所必需的特定技术方法。（2） 资产评估假设的详细内容是什么？资产评估假设是资产评估工作得以进展的前提假设，包括接着运用假设、公开市场假设和清算假设。接着运用假设是指资产将根据现行用处接着运用，或转换用处接着运用。现实中的表现主要有三种状况：一是资产将根据现行用处原地接着运用；二是资产将转换用处后在原地接着运用；三是资产的地理位置发生迁移后接着运用。在确定是否可以采纳接着运用假设时，需要充分考虑待评估资产从经济上、法律上、技术上是否允许转变利用方式、变换产权主体，以及允许转变利用方式和变换产权主体的前提条件。公开市场假设是指待评估资产可以在完全竞争的市
5、场上进展交易，从而实现其市场价值。不同类型的资产，其性能、用处不同，因此市场化程度也有差异。用处广泛、通用性比拟强、市场化程度较高的资产如住宅、汽车等，比具有较强专用性的资产有更加活泼的交易市场，因此更适用于公开市场假设。专用性资产一般具有特殊的性质，有特定的用处或限于特定的运用者，在不作为企业经营活动的一部分时，很少可以在公开市场上出售。清算假设是指资产全部者在某种压力下，如破产、抵押权施行等，将被迫以协商或以拍卖方式，强迫将其资产出售。根据找寻购置者的时间的长短，可以将清算分为强迫清算和有序清算。清算假设下的评估价值往往也低于接着运用和公开市场假设下的评估价值。（3）资产评估的经济原则有哪
6、些？资产评估原则是标准评估行为和业务的准则。规定评估原则是为了确保不同的估价人员在遵循规定的估价程序，采纳相宜的估价方法和正确的处理方式的前提下，对同一估价对象的估价结果能具有一样性。资产评估的经济原则包括奉献原则、替代原则、预期收益原则、最佳（也称最高最佳）运用原则。奉献原则是指在评估时，某一资产或资产的某一构成部分的价值，应取决于该资产对及其他相关资产共同组成的整体资产价值的奉献，或该部分对资产整体价值的奉献，也可以用缺少它时整体资产价值或资产整体价值的下降程度来衡量确定。 替代原则的理论根据是同一市场上的一样（或相近似）物品具有一样（或相近）的价值。对具有同等效用而价格不同的物品进展选择
7、时，理性人必定选择价格廉价的；对价格一样而效用不同的物品进展选择时，理性人必定选择效用较大的。替代原则要求尽可能利用及估价对象特征相类似资产的市场交易资料，来进展比拟分析评估估价对象的价值，以确保所评估的结果是估价对象在公开市场上成交的最可能价格。 预期收益原则是指资产的价值不是取决于其过去的消费本钱和销售价格，而是确定于其在评估基准日后可以带来的预期净收益，即预期的获利实力。预期的获利实力越大，资产的价值就越高。最佳（也称最高最佳）运用原则即根据估价对象的最佳运用方式，评估资产的价格。最佳运用是指在法律上允许、技术上可能、经济上可行的前提条件下，可以使估价对象产生最高价值的利用方式。在运用最
8、佳运用原则时，首先要求最佳利用方式在法律上是得到允许的，其次还要得到技术上的支持，不能将技术上无法作到的利用方式当作最佳运用，最终应留意所确定的最佳利用方式在经济上可行，不行能通过不经济的方式来实现资产的最佳运用。在估价对象已经处于运用状态的状况下，应根据最佳运用原则对估价前提作如下选择：（1）保持利用现状前提，即认为接着保持利用现状为最佳运用时，应以保持现状接着运用作为估价前提；（2）转换用处前提，即认为转换用处再予以运用最有利时，应以转换用处后的运用假定为估价前提；（3）投资改造前提，即认为不转换用处但需要进展投资改造后再予以运用最为有利时，应以改造后的运用假定为估价前提；（4）重新利用前
9、提，即认为撤除现有资产的某一部分再予以利用最为有利时，应以撤除该部分后的运用假定为估价前提；（5）上述四种情形的某种组合。第二章 资产评估的程序及根本方法1、（1）复原重置本钱是指在评估基准日，用及估价对象同样的消费材料、消费及设计标准、工艺质量，重新消费一及估价对象全新状况同样的资产即复制品的本钱。（2）更新重置本钱是指在评估基准日，运用现代消费材料、消费及设计标准、工艺质量，重新消费一及估价对象的具有同等功能效用的全新资产的本钱。 （3）实体性贬值是指资产投入运用后，由于运用磨损和自然力的作用，导致其物理性能不断下降而引起的价值削减。 （4）功能性贬值是指由于新技术的推广和应用，使得待评估
10、资产及社会上普遍运用的资产相比，在技术上明显落后、性能降低，因此价值也相应削减。（5）经济性贬值是指由于资产以外的外部环境因素的变更，如新政策或法规的发布和施行、斗争、政治动乱、市场萧条等状况，限制了资产的充分有效利用，使得资产价值下降。（6）总运用年限是指资产的物理（自然）寿命，即资产从运用到报废为止经验的时间。 （7）实际已运用年限是资产自开场运用到评估基准日为止，根据正常运用强度（负荷程度）标精确定的已经运用的年数，它及资产的实际运用强度和名义已运用年限有关。 （8）资产利用率表示资产的实际运用强度，其计算公式为：资产利用率 = 至评估基准日资产的累计实际利用时间至评估基准日资产的累计法
11、定利用时间。（9）成新率反映评估对象的现时价值及其全新状态重置价值的比率。成新率的估算方法有视察法、经济运用年限法、修复费用法等。 （10）本钱法本钱法是从待评估资产在评估基准日的复原重置本钱（reproduction cost new）或更新重置本钱（replcement cost new）中扣减其各项价值损耗,来确定资产价值的方法。（11）比拟法也称市场比拟法,是指通过比拟待评估资产及近期售出的类似资产（即可参照交易资产）的异同,并据此对类似资产的市场价格进展调整,从而确定待评估资产价值的评估方法。 （12）收益法是通过估算待评估资产自评估基准日起将来的纯收益，并将其用适当的折现率折算为评
12、估基准日的现值的方法。2、（1）b （2）a （3）d （4）b （5）b （6）a （7）c （8）c （9）c （10）b （11）c （12）d （13）d （14）d （15）b （16）c （17）a3、（1）abd （2）abcd （3）ac （4）ab （5）abe （6）be （7）ac4、（1）资产评估工作是指从接洽资产评估业务到提交资产评估报告的全过程，详细应按以下步骤进展：明确资产评估业务根本领项。签订资产评估业务约定书。编制资产评估工作安排。对待评估资产的核实及实地查勘。搜集及资产评估有关的资料。评定估算。编制和提交评估报告。资产评估工作底稿归档。（2）比拟待评估资产的
13、年运营本钱及技术性能更好的同类资产的年运营本钱之间的差异（包括工资支付、材料及能源消耗、产品质量等方面）。确定净超额运营本钱。净超额运营本钱等于超额运营本钱扣除所得税后的余额。估计待评估资产的剩余运用寿命。以适当的折现率，将评估对象在剩余运用寿命内全部的净超额运营本钱折算为评估基准日的现值，作为待评估资产的功能性贬值额。对因功能过时而出现的功能性贬值，可以通过超额投资本钱的估算进展，即将超额投资本钱视同为功能性贬值的一部分。该部分功能性贬值的计算公式为：功能性贬值 = 复原重置本钱 - 更新重置本钱（3）对评估对象的纯收益即预期资产净现金流的估算，一般需要考虑资产在社会平均经营管理程度状况下的
14、预期资产净现金流程度，而不是在资产的某个运用者经营管理下的预期资产净现金流，或者说需要估算的是资产的客观资产净现金流。预期资产净现金流等于资产的潜在毛收入减去预料经营管理本钱。经营管理本钱包括有修理费、销售及管理费、保险费、税费、销售本钱、原材料费及工资等本钱费用。折旧费、筹资本钱等不作为经营管理本钱从收入中扣除，因为折旧费是收入的一部分，它不会支付给任何人，而筹资本钱也在对预期资产净现金流进展折现时即从货币时间价值的角度考虑了。（4）折现率本质上是投资的期望回报率，我们可以将它看作是投资于估价对象的时机本钱，或者说是资本本钱。正确的折现率是投资者可以从一项“相像的”投资中得到的回报率。折现率
15、的估算方法主要有以下几种：市场比拟法。即通过对市场上相像资产的投资收益率的调查和比拟分析，来确定待评估资产的投资期望回报率。资本资产定价模型法。即通过比拟一项资本投资的回报率及投资于整个资本市场的回报率，来衡量该投资的风险补偿。利用该模型确定的折现率是资产的权益本钱，而非资本本钱。一项投资的风险包括可分散风险和不行分散风险。可分散风险是由及该项投资相关的特殊事务引起的，可以通过投资多样化（组合）来降低或消退。不行分散风险是由那些对整个经济而不只是对某一项投资产生影响的事务带来的，无法通过投资多样化降低或消退。因为可分散风险可以通过多样化来消退，所以投资市场不会赐予它回报，投资市场只对无法避开的
16、风险即不行分散风险予以补偿。由于不同类型资产的风险不同，因此其回报率也不同。期望回报率 = 无风险利率 + 资产风险补偿。国库券是最平安的投资方式，我们可以将它的回报率当作无风险利率。资产风险补偿等于资产市场（平均）风险补偿乘以资产的贝他系数（）。因此可以将资产的期望回报率表示为：资产期望回报率 = 无风险利率 + 资产市场风险补偿 = 无风险利率 +（资产平均回报率 - 无风险利率）加权平均资本本钱法。加权平均资本本钱法既考虑权益资本的本钱，也考虑负债资本的本钱，用公式表示为： 加权资本本钱（折现率） = 权益本钱 权益比 + 负债本钱 负债比 假如将利息可以冲减企业的应纳税所得额因素考虑进
17、去，则负债本钱应为税后负债本钱，因此可用公式表示为： 加权资本本钱 = 权益本钱 权益比 + 税前负债本钱 （1 - 所得税边际税率） 负债比5、（1.5-1.2）1000012（1-33%） 1-1/（1+10%）5/10% = 91434（元）第三章 机器设备评估（1）c （2）d （3）b （4）b （5）b （6）a （7）b （8）b （9）a （10）b （11）c （12）d （13）b （14）a （15）d （16）c2、（1）cd （2）cde （3）bc （4）acd （5）abe （6）abcde（7）ace （8）abcd （9）abc （10）abd （11）bc
18、（12）cde3、（1）1）估算重置本钱 重置本钱100150%110%+5150%125%+2150%130%144.67（万元）2）估算加权投资年限 加权投资年限10136.36144.67 + 56144.67 + 22.3144.67 9.66年3)估算实体性贬值率实体性贬值率9.66（9.666）61.69%4)估算实体性贬值实体性贬值重置本钱实体性贬值率144.6761.69%89.25(万元)5）功能性贬值估算 第一步，计算被评估装置的年超额运营本钱 （54）1200012000（元） 第二步，计算被评估装置的年净超额运营本钱 12000（125%）9000（元） 第三步，将被评
19、估装置的年净超额运营本钱，在其剩余运用年限内折现求和，以确定其功能性贬值额 9000（P/A，10%，6）80404.35533919.77(元)3.9万元6）求资产价值待评估资产的价值重置本钱实体性贬值功能性贬值=144.6789.253.951.52(万元)(2)1）估算重置本钱 重置本钱100120%105%+10120%115%124.72(万元)2）估算加权投资年限加权投资年限4114.29124.72 + 110.43124.723.75年3)估算实体性贬值率 实体性贬值率3.75（3.756）38.46%4)估算实体性贬值实体性贬值重置本钱实体性贬值率124.7238.46%47
20、.97(万元)5）估算功能性贬值 第一步，计算被评估设备的年超额运营本钱 10001212000（元） 第二步，计算被评估设备的年净超额运营本钱 12000（125%）9000（元） 第三步，将被评估装置的年净超额运营本钱，在其剩余运用年限内折现求和，以确定其功能性贬值额 9000（P/A，10%，6）90004.35533919.77(元)3.9万元 6）估算经济性贬值率经济性贬值率1（60%80%）X 100% 1（60%80%）0.7 100% 18.24%7)估算经济性贬值经济性贬值(重置本钱实体性贬值功能性贬值) 经济性贬值率 （124.7247.973.5）18.24% 13.36
21、(万元)8）求资产价值待评估资产的价值重置本钱实体性贬值功能性贬值经济性贬值 124.7247.973.9-13.36 59.49(万元)(3)1)运用市场重置方式(询价法)评估工型机组的过程及其结果重置本钱=100(1+25%)=125(万元)实体有形损耗率=560%/(560%)+7100%=3/10100%=30%评估值=125(1-30%)=87.5(万元)2)运用价格指数法评估I型机组的过程及其结果重置本钱=150(1+2%)(1+1%)(1-1%)(1+2%)=156.04(万元)实体有形损耗率=3/(3+7)100%=30%功能性贬值=4(1-25%)(P/A,10%,7)=34
22、.8684=14.61万元评估值=156.04(1-30%)-14.61=94.62(万元)3)关于评估最终结果的意见及理由：最终评估结果应以运用市场重置方式(询价法)的评估结果为准或为主(此结果的权重超过51%即算为主)。因为此方法是利用了市场的推断，更接近于客观事实，而价格指数法中的价格指数本身比拟广泛，评估精度可能会受到影响。第四章 房地产价格评估1、（1）即土地资产，指具有权益属性的土地，即作为财产的土地。（2）是指房屋及其附属物（及房屋相关的建筑物如小区设施、建筑附着物、相关林木等）和承载房屋及其附属物的土地，以及及它们相应的各种财产权利。（3）是指不能挪动或挪动后会引起性质、形态变
23、更，损失其经济价值的物及其财产权利，它包括土地、土地改进物（建筑物及建筑附着物、生长着的树木及农作物、已经播撒于土地中的种子等）、及土地及其改进物有关的财产权利。建筑附着物主要指已经附着于建筑物上的建筑装饰材料、电梯，以及各种给排水、采暖、电气照明等及建筑物的运用亲密相关的物。（4）是对城镇各级土地或均质地域及其商业、住宅、工业等土地利用类型评估的土地运用权单位面积平均价格。（5）是指在肯定时期和肯定条件下，能代表不同区位、不同用处地价程度的标记性宗地的价格。（6）是单位建筑面积地价，它等于土地总价格除以建筑总面积，或等于土地单价除以容积率。2、（1）a （2）b （3）d （4）c （5）b
24、 （6）b （7）d （8）c（9）b （10）d （11）c （12）d （13）b （14）c （15）c （16）b（17）c （18）a （19）d （20）c （21）c （22）b （23）a (24)c (25)c (26)c (27)b (28)b (29)c (30)c3、(1)acde (2)abd (3)abce (4)abcde (5)abcd (6)abcde(7) bcd (8) acd (9)acde (10)abd （11）abcde4、计算题 （1）根据所给条件计算如下： 1)预料住宅楼的买楼价的现值为： 2)总建筑费用现值为： 3)专业费用=9 190 00
25、06=551 400(元) 4)租售费用及税金=29 7520 665=1 487 603(元) 5)投资利润=(地价+总建筑费用+专业费用)20 =(地价20)+(9 190 000+551 400)20 =(地价20)+1 948 280 6)总地价=(29 75-551 400-l48)(1+20)=165747831.2 =13812319(元) （2）根据题中所给条件计算如下： 1)甲地楼面地价=1000/5=200(元/平方米) 2)乙地楼面地价=800/3=269(元/平方米) 从投资的经济性角度动身，投资者应投资购置甲地。 （3）根据题意：该房屋价格=970(1+l+2+1.5
26、)12000.7 =9701.04512000.7 =851466(元)（4）（5）即待估宗地2000年1月20日的价格为每平方米830.41元（6）该题为收益法和剩余法的综合运用，利用收益法求取不动产总价，利用剩余法求取地价。1） 测算不动产总价 不动产建筑总面积：32002.5 = 8000(平方米) 不动产纯收益 = 300800090(1-25) = 1620000(元) 不动产收益年期 = 50-3 = 47(年) 2） 测算建筑费及专业费 建筑费及专业费 = 1000（1+10%）8000 = 8800000（元） 3） 计算利息 利息 = 地价7%3 + 88000007%1.5
27、 = 0.21地价 + 924000（元） 4） 计算利润 利润 = 1970611315% = 2955917（元） 5） 测算地价 地价 = 不动产总价-建筑费-专业费-利息-利润 = 1970-0.21地价-92 地价 = 6994224/1.21 = 5780350（元） 单价 = 5780350/3200 = 1806.36（元/ m2） 楼面地价 = 1806.36/2.5 = 722.54（元/m2）（7）1)该房地产的年租金总收入为： 1712 = 84(万元) 2)该房地产的年出租费用为： 84(5+12+6) + 0.3 = 1962(万元) 3)该房地产的年纯收益为： 8
28、4-19.62 = 64.38(万元) 4)该房地产的价格为： 64.38 1-1(1+12)1012 = 64.385.650 2 = 363.76(万元)(8)1)完工后的预期楼价现值为：500045500/（1+10%）2.5 = 8667.8（万元）2)建筑本钱及专业费：1500（1+6%）2 /（1+10%）2/2= 2891(万元)3)有关税费：8667.85% = 433.4(万元)4)目的利润为:(地价+2891) 15% = 15%地价+433.7万元5)估算地价:地价=8667.8-2891-433.4-433.7-15%地价 地价=4269.3(万元)(9)3001-1/
29、(1+9%)3/9% +p(1+10%)(1-6%)/(1+9%)3=pp = 3759.4(万元)(10)1)建筑部分的重置本钱:800(1+3%)+80060%6%1.5+80040%6%0.5+50+120=1046.8(万元)2)建筑部分的折旧：（1046.8-18）8/50+18 = 182.6(万元)3)装修部分的折旧:2002/5=80(万元)4)设备部分的折旧:1108/10=88(万元)5)总折旧:182.6+80+88=350.6(万元)(11)1)建筑物的价格: 9002000(49-4)/49=1653061(元)2)土地价格:110010001-1/(1+6%)45/
30、 1-1/(1+6%)50=1078638(元)3)房地产总价格: 1653061+1078638=2731699(元)(12)1)预期完工后的楼价现值:801220005.165%80%(1-30%)1-1/(1+14%)48/14%(1+14%)1.5=2087.7(万元)2)在建工程的完工费用现值: 2500(1-45%)20005.1/(1+14%)0.75=1271.5(万元)3)税费:购置价格4%4)正常购置价格:购置价格=2087.7-1271.5-购置价格4% 购置价格=784.8(万元)(13)1)每层可出租面积:200060%=1200(平方米)2)带租约的3年期间每年的净
31、租金收入：（180+120）120012(1-20%)=345.6(万元)3）租约期满后每年的净租金收入：（200+120）120012（1-20%）=368.64（万元）4）计算带租约出售的总价格：345.6(p/a,10%,3)+368.64(p/a,10%,33)/(1+10%)3=3509.8(万元)(14)1）估计预期楼价（市场比拟法）3500（1+2%1.5）1-1/(1+10%)481-1/(1+10%)68=3573.27元/平方米3573.2720005=3573.27(万元)2)估计剩余建立费2500(1-45%)20005=1375(万元)3)估计利息在建工程价值10%1
32、.5+137510%0.75=0.15在建工程价值+103.13(万元)4)估计利润及税费3573.27(4%+8%)=428.79(万元)5)估计在建工程价值在建工程价值=3573.27-1375-0.15在建工程价值-103.13-428.79在建工程价值=1449(万元)6)原产权人投入本钱(1000+250045%)20005 =2125(万元)1449-2125=-676(万元)原产权人亏损大约676万元.第五章 无形资产评估1、（1）无形资产，是指特定主体所拥有或者限制的，不具有实物形态，能持续发挥作用且能带来经济利益的资源。（2）商誉通常是指一个企业预期将来的利润超过同行业正常利
33、润的超额利润的价值。这种价值的预期是由于企业所处的地理位置的优势，或由于经营效率高、管理程度高、消费历史悠久、令人宠爱或敬重的企业名称、良好的客户关系、昂扬的士气等多种无形的“资产”因素综合造成的。2、（1）c （2）b 506+506 1-1/（1+5%）7 / 5% = 2000（3）b （4）b （5）a （6）c （7）c （8）d （9）c （10）a （11）d 3、（1）abcde （2）abde （3）abd 4、（1）影响无形资产价值的因素主要有：开发本钱。虽然无形资产的开发本钱较难界定，但这并不否认其对价值产生的影响。一般来说，技术困难程度较高、需要较高开发本钱的无形资产，
34、其价值往往也较高。无形资产的开发本钱包括独创创建本钱、法律爱护本钱、发行推广本钱等工程。产生追加利润的实力。在肯定的环境、制度条件下，其可以为运用者产生的追加利润越多，其价值就越大。技术成熟程度。一项技术的开发程度越高，技术越成熟，运用该技术成果的风险就越小，其价值就相对越高。不过一项技术较为成熟的话，其替代技术或同类技术也比拟成熟，该类技术的应用可能也已经较为普遍，以致其产生超额利润的实力下降，其价值也就较低。剩余经济运用年限。无形资产权利的内容。比方，一项无形资产全部权价值高于该无形资产的运用权价值。同类无形资产的市场状况。同类无形资产的开展及更新趋势。同类无形资产的开展及更新速度越快，该
35、无形资产的贬值速度就越快，其预期可以创建超额利润的期限就越短，从而价值也就越低。（2）自创型无形资产的重置本钱包括探讨、开发该无形资产的全部资本投入（包括干脆投入和间接投入），以及所投入资本应获得的正常酬劳。无形资产的本钱分析中一般应包括材料本钱、人工本钱、间接本钱、开发商利润及企业家嘉奖等方面要素。材料本钱包括无形资产开发过程中有形要素的支出，该部分在无形资产开发过程的总体本钱中通常所占比重不大；人工本钱包括及无形资产开发有关的人力资本消耗，通常包括员工的全部工资薪金和给合同商的全部货币酬劳；间接本钱通常包括及就业有关的税收、及就业有关的额外收入和福利附加（支付给雇员的养老金、安康保险、人身
36、保险及其他福利）、管理和监视本钱，以及公用设施和经营费用；开发商利润可以用开发商在材料本钱、人工本钱及间接本钱上的投资酬劳百分比来评估，也可以用开发所消耗时间量的加价百分比或确定的金额加价来评估；企业家嘉奖是鼓励无形资产全部者进入开发过程的经济收益额，可以看作是时间时机本钱。5、（1）1）求利润分成率80（1+25%）（1+400%）/80（1+25%）（1+400%）+4000（1+13%） = 9.96%2）求将来每年的预期利润额第1、2年：（500-400）20 = 2000（万元）第3、4年：（450-400）20 = 1000（万元）第5年：（430-400）20 = 600（万元）
37、3）求评估值：9.96%（1-33%）2000/（1+10%）+2000/（1+10%）2+1000/（1+10%）3+1000/（1+10%）4+600/（1+10%）5 = 394.25（万元）（2）1）计算企业整体价值估算出该企业整体资产评估价值2）计算企业各单项资产价值单项有形资产评估值为600万估算出非专利技术评估值：100(0.9434+0.8900+0.8396+0.7921+0.7473)=421.24(万元)3）评出商誉价值商誉=整体资产评估值-(有形资产评估值+非专利技术评估值)=2524.18-(600+421.24)=1502.94(万元)（3）25%（1-25%）40
38、10/（1+14%）+4510/（1+14%）2+5510/（1+14%）3+6010/（1+14%）4+6510/（1+14%）5 = 330.22（万元）（4）100（1+500%）/100（1+500%）+3000（1+15%）（1-25%）20（90-50）/（1+10%）+（90-50）/（1+10%）2+（85-50）/（1+10%）3+（75-50）/（1+10%）4+（75-50）/（1+10%）5 = 284.89(万元)第六章 金融资产和递延资产评估1、（1）金融资产是一切可以在金融市场上进展交易，具有现实价格和将来估价的金融工具的总称。也可以说，金融资产是一种合约，表示对
39、将来收入的合法全部权。可以根据合约的不同性质将它们分为债权或股权。还可以根据金融资产期限的长短，可以将它们划分为货币市场（1年以内）和资本市场的融资工具。（2）是一种理论价值或模拟市场价值。它是根据评估人员通过对股票将来收益的预料折现得出的股票价格。股票内在价格的凹凸，主要取决于企业的开展前景、财务状况、管理程度以及获利风险等因素。（3）指企业清算时每股股票所代表的真实价格。股票的清算价格取决于股票的账面价格、资产出售损益、清算费用凹凸等项因素。大多数状况下，股票的清算价格一般小于账面价格。（4）指证券市场上的股票交易价格。在发育完善的证券市场条件下，股票市场价格是市场对企业股票内在价值的一种
40、客观评价；而在发育不完善的证券市场条件下，股票的市场价格是否能代表其内在价值，应做详细分析和推断。2、（1）a 100000（1+418%）/（1+12%）2=137117（元）（2）b（3）b 股利增长率=20%15%=3% 90000010%/（12%-3%）=1000000（元）（4）a （40000/4）1.5+（240/2）=15120（元）（5）b （6）d （7）a3、（1）a d （2）a c d （3）c e （4）b c 4、（1）股票是企业为筹集资金而发行的一种有价证券，它证明股票持有者对企业资产所享有的相应全部权。因此，投资股票即是一种股权投资。其投资特点有：风险性。股
41、票购置者能否获得预期利益，完全取决于企业的经营状况，因此具有投资收益的不确定性，利多多分，利少少分，无利不分，亏损担当责任。流淌性。股票一经购置即不能退股，但可以随时按规则脱手转让变现，或者作为抵押品、上市交易，这使股票的流淌成为可行。决策性。一般股票的持有者有权参与股东大会、选举董事长，并可依其所持股票的多少参及企业的经营管理决策，持股数量到达肯定比例还可居于对公司的权利限制地位。股票交易价格及股票面值的不一样性。股票的市场交易价格不仅受制于企业的经营状况，还受到国内及国外的经济、政治、社会、心理等多方面因素的影响，往往造成股票交易价格及股票面值的不一样。（2）债券是社会各类经济主体为筹集资
42、金，根据法定程序发行的，承诺在指定日还本付息的债务凭证，它代表债券持有人及企业的一种债权债务关系。由于债券收益主要是利息收入，对投资人来说，主要看被投资债券的利息的多少。其投资特点有：风险性。政府发行的债券由国家财政担保；银行发行的债券以银行的信誉及资产作后盾；企业债券则要以企业的资产担保。即使发生企业破产清算时，债权人安排剩余财产的依次也排在企业全部者之前。因此，投资债券的风险相对较小。收益的稳定性。一般状况下，债券利率是固定利率，一经确定即不能随意改动，不能随市场利率的变动而变动。在债券发行主体不发生较大变故时，债券的收益是比拟稳定的。流淌性。在发行的债券中有相当部分是可流通债券 ，它们可
43、随时到金融市场上流通变现。（3）金融资产是一切可以在金融市场上进展交易，具有现实价格和将来估价的金融工具的总称。也可以说，金融资产是一种合约，表示对将来收入的合法全部权。金融资产的评估特点包含以下两层含义：是对投资资本的评估。投资者之所以在金融市场上购置股票、债券，多数状况下是为了获得投资收益，股票、债券收益的大小，确定着投资者的购置行为。所以，投资者是把用于股票、债券的投资看作投资资本，使其发挥着资本的功能。从这个意义上讲，金融资产投资的评估事实上是对投资资本的评估。是对被投资者的偿债实力和获利实力的评估。投资者购置股票、债券的根本目的是获得投资收益，而能否获得相应的投资收益，一是取决于投资
44、的数量，二是取决于投资风险，而投资风险在很大程度又上取决于被投资者的获利实力和偿债实力。因此，对于债券的评估，主要应考虑债券发行方的偿债实力；股票评估除了参照股市行情外，主要是对被投资者的获利实力的评估。（4）一般股价值评估通常按其股息收益趋势分为固定红利模型、红利增长模型、分段式模型、随机模型四种方法。对于企业经营比拟稳定、红利安排固定，且可以保证在今后肯定时期内红利安排政策比拟稳定的一般股评估，应采纳固定红利模型。运用该模型计算的股票评估值=预期下一年的红利额折现率或资本化率。 红利增长模型用于成长型企业股票评估。该模型是假设股票发行企业没有把剩余权益全部用作股利安排，而是将剩余收益的一部分用于追加投资，扩大企业再消费规模，继而增加企业的获利实力，最终增加股东的潜在获利实力，使股东获得的红利呈渐渐增长趋势。运用该模型计算的股票的评估值=预期下一年股票的红利额/(折现率