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1、第二章第二章 财务分析财务分析n一、财务分析的基础环节一、财务分析的基础环节n 解读三大财务报表解读三大财务报表n二、财务分析的核心环节二、财务分析的核心环节n 比率分析比率分析n三、财务分析的深层环节三、财务分析的深层环节n 杜邦分析法杜邦分析法n四、财务分析的关键环节四、财务分析的关键环节n 关注报表的真实性关注报表的真实性财务分析是理财的基础财务分析是理财的基础n投资者投资者：是否投资？是否转让股份？如何考核经营者业绩？n债权人债权人：是否贷款？n企业管理当局：企业管理当局：如何筹资？如何投资？如何进行如何筹资？如何投资？如何进行税收筹划？如何进行盈余管理？税收筹划？如何进行盈余管理？n
2、其他有关部门其他有关部门：n工商、税务n供应商n审计师、咨询机构等审计师、咨询机构等一、财务分析的基础环节解读报表n资产负债表资产负债表n1、结构。、结构。n2、解读重点、解读重点。n损益表损益表n1、结构。、结构。n2、解读重点。、解读重点。n现金流量表现金流量表n1、结构。、结构。n2、解读重点、解读重点。1、资产负债表、资产负债表n反映企业在某一特定日期财务状况的报表反映企业在某一特定日期财务状况的报表n理论依据：理论依据：“资产资产= =负债负债+ +所有者权益所有者权益”n时点报表时点报表, ,静态报表静态报表n报表内项目排列原则报表内项目排列原则资产负债表基本结构资产负债表基本结构
3、n 资产负债表资产负债表n 单位单位 年年月月日日 货币货币资产资产年初数年初数年末数年末数负债及所有者权益负债及所有者权益年初数年初数年末数年末数流动资产流动资产流动负债流动负债长期负债长期负债长期资产长期资产负债合计负债合计所有者权益合计所有者权益合计资产合计资产合计负债及所有者权益合计负债及所有者权益合计资产负债表解读重点资产负债表解读重点n流动性、净营运资金流动性、净营运资金n资产资产-负债负债=股东权益股东权益n市场价值与账面价值市场价值与账面价值市场价值与账面价值（克林公司）市场价值与账面价值（克林公司）账面价值市场价值负债及股东权益长期债务500500股权权益6001100合计1
4、10016002、损益表（利润表）、损益表（利润表）n反映公司在一定期间的经营成果反映公司在一定期间的经营成果n理论依据：理论依据：“收入收入- -费用费用= =损益损益”。n动态报表、期间报表动态报表、期间报表损益表基本结构损益表基本结构n 损益表损益表n单位：单位： 年年月月 货币：货币：一、业务收入业务收入二、营业利润二、营业利润三、其他业务收入、支出三、其他业务收入、支出四、利润总额四、利润总额五、所得税费用五、所得税费用六、六、净利润净利润息前税前利润（息前税前利润（EBIT)=利润总额利润总额+利息费用（财务费用）利息费用（财务费用）损益表的解读损益表的解读n关注利润的构成：不仅关
5、注净利润，更应关注利润的构成：不仅关注净利润，更应关注主营业务利润；关注主营业务利润；n企业会计准则与净利润；企业会计准则与净利润；n非现金项目：会计利润与现金流量；非现金项目：会计利润与现金流量；n时间和成本时间和成本3、现金流量表、现金流量表财务报表提供的最为重要的财务信息：现金流量财务报表提供的最为重要的财务信息：现金流量= =现金流入现金流入- -现金流出现金流出资产的现金流量资产的现金流量= =负债的现金流量负债的现金流量+ +所有者权益现金流量所有者权益现金流量资产现金流量资产现金流量= =经营现金流量经营现金流量- -净资本性支出净资本性支出- -净营运资本变动；净营运资本变动；
6、经营现金流量经营现金流量= =息税前利润息税前利润+ +折旧折旧- -税税负债的现金流量负债的现金流量= =利息支出利息支出- -新的借款净额新的借款净额所有者权益现金流量所有者权益现金流量= =派发的股利派发的股利- -新筹集的净权益新筹集的净权益3、现金流量表、现金流量表n反映公司一定会计期间内有关现金和现金反映公司一定会计期间内有关现金和现金等价物流入和流出的信息。等价物流入和流出的信息。n理论依据：理论依据： 现金净流量现金净流量= =现金流入现金流入现金流出现金流出n动态报表，期间性报表动态报表，期间性报表（1）现金流量表基本结构）现金流量表基本结构n 现金流量表现金流量表n单位：单
7、位： 年度年度 货币：货币：一、一、 经营活动产生的现金净流量经营活动产生的现金净流量二、投资活动产生的现金净流量二、投资活动产生的现金净流量三、筹资活动产生的现金净流量三、筹资活动产生的现金净流量四、现金及现金等价物净增加额四、现金及现金等价物净增加额（2）现金流量表的阅读的重点）现金流量表的阅读的重点n经营活动现金流在评价企业未来获取现金能力时最为关经营活动现金流在评价企业未来获取现金能力时最为关键。键。n投资和融资活动的现金流的分析，应结合经营现金流共投资和融资活动的现金流的分析，应结合经营现金流共同进行。同进行。二、财务分析的核心环节二、财务分析的核心环节标准化财务报表标准化财务报表n
8、百分比财务报表百分比财务报表 是指用百分比代替所有价值形态数值的规范化财是指用百分比代替所有价值形态数值的规范化财务报表，务报表，资产负债表资产负债表中用资产的百分比来表示；中用资产的百分比来表示；损益表损益表中用销售收入的百分比来表示。中用销售收入的百分比来表示。n基期比较财务报表基期比较财务报表（趋势分析）（趋势分析） 是指在选择一基准年份的基础上，计算目标年份是指在选择一基准年份的基础上，计算目标年份的各项与基准年份的同一指标的比值，并填入表的各项与基准年份的同一指标的比值，并填入表中相应位置的一种财务报表。基期比较资产负债中相应位置的一种财务报表。基期比较资产负债表与基期比较损益表。表
9、与基期比较损益表。二、财务分析的核心环节二、财务分析的核心环节比较基准比较基准n纵向比较（时间趋势分析）纵向比较（时间趋势分析）n横向比较（同行业分析，如中国证监会行业分类横向比较（同行业分析，如中国证监会行业分类代码）：同行业的竞争对手、同行业的平均值、代码）：同行业的竞争对手、同行业的平均值、中位数中位数n综合分析综合分析二、财务分析的核心环节二、财务分析的核心环节比率分析比率分析n( (一一) )短期偿债能力分析短期偿债能力分析n1、流动比率、流动比率n流动比率流动资产流动比率流动资产流动负债流动负债n一般认为合理的最低流动比率是一般认为合理的最低流动比率是2，但在实务中，这并不能成为统
10、，但在实务中，这并不能成为统一的标准，还要与同行业平均流动比率、本企业历史的流动比率一的标准，还要与同行业平均流动比率、本企业历史的流动比率进行比较，才能评价这个比率是高还是低。进行比较，才能评价这个比率是高还是低。流动比率分析流动比率分析年度年度2001200120022002200320032004200420052005万科万科1.99 1.99 2.51 2.51 2.13 2.13 2.41 2.41 1.83 1.83 金地集团金地集团2.48 2.48 2.00 2.00 1.64 1.64 1.98 1.98 2.03 2.03 行业平均行业平均1.97 1.97 1.95 1
11、.95 1.97 1.97 1.76 1.76 1.70 1.70 从流动比率来看，万科的短期偿付能力略高于可比公司行业平均水平。从流动比率来看，万科的短期偿付能力略高于可比公司行业平均水平。 速动比率（流动资产存货）速动比率（流动资产存货）流动负债流动负债通常认为正常的速动比率为通常认为正常的速动比率为1，但因为行业不同，速动，但因为行业不同，速动比率没有统一的标准，要与行业平均水平进行比较。比率没有统一的标准，要与行业平均水平进行比较。净营运资产总资产比率净营运资产总资产比率=净营运资产净营运资产/总资总资产产2、速动比率、速动比率速动比率分析速动比率分析年度年度2001200120022
12、002200320032004200420052005万科万科0.450.450.570.570.320.320.730.730.460.46金地集团金地集团1.62 1.62 0.75 0.75 0.33 0.33 0.72 0.72 0.37 0.37 行业平均行业平均0.99 0.99 0.85 0.85 0.66 0.66 0.71 0.71 0.59 0.59 但是，从速动比率来看，万科的短期偿付能力低于可比公司行业平但是，从速动比率来看，万科的短期偿付能力低于可比公司行业平均水平，但越来越接近。均水平，但越来越接近。3、现金比率、现金比率n 现金比率现金比率 = =（货币资金（货币
13、资金 + + 现金等价物）现金等价物）/ /流动负债合计流动负债合计 分析分析n 分析要点：分析要点：比率越高，偿债能力越强。比率越高，偿债能力越强。比率过高，并非比率过高，并非好现象。好现象。比速动比率更科学。比速动比率更科学。一般认为结果为一般认为结果为0.5-10.5-1比较合比较合适。适。应将上述三项指标结合起来进行分析。应将上述三项指标结合起来进行分析。 （二）长期偿债能力分析（二）长期偿债能力分析1、资产负债率、长期负债率、资产负债率、长期负债率资产负债率资产负债率=(负债总额负债总额资产总额资产总额)100长期负债率长期负债率=长期负债长期负债/(长期负债长期负债+所有者权益所有
14、者权益)资产负债率指标反映债权人所提供的资本占全部资本的比例。资产负债率指标反映债权人所提供的资本占全部资本的比例。这个指标也被称为举债经营比率。这个指标也被称为举债经营比率。此比率越高，说明偿还债务的能力越差。此比率越高，说明偿还债务的能力越差。资产负债率越低越好吗？资产负债率越低越好吗？股东权益的倒数，称股东权益的倒数，称权益乘数权益乘数，。其公式：，。其公式： 权益乘数权益乘数=资产总额资产总额股东权益总额股东权益总额表明资产总额是股东权益总额的多少倍？倍数越大，说明股东投入表明资产总额是股东权益总额的多少倍？倍数越大，说明股东投入的资本在资产中所占的比重越小的资本在资产中所占的比重越小
15、2.股东权益比率与权益乘数股东权益比率与权益乘数股东权益比率股东权益比率= =股东权益总额股东权益总额资产总额资产总额 此比率反映企业资产中有多少是所有者投入的。比率越大，企业的此比率反映企业资产中有多少是所有者投入的。比率越大，企业的财务风险越小，偿还长期债务的能力越强。财务风险越小，偿还长期债务的能力越强。比率分析：比率分析： 该指标反映企业基本财务结构是否稳定。该指标反映企业基本财务结构是否稳定。比率高，是高风险、高报酬的财务结构；比率高，是高风险、高报酬的财务结构；比率低，是低风险、低报酬的财务结构。比率低，是低风险、低报酬的财务结构。负债权益比率也反映债权人投入资本受到股东权益保障的
16、程度负债权益比率也反映债权人投入资本受到股东权益保障的程度3、负债股权比率、负债股权比率负债股权比率负债股权比率(负债总额负债总额股东权益股东权益)1004、利息保障倍数、利息保障倍数。利息保障倍数息税前利润利息保障倍数息税前利润利息费用利息费用公式中的分母公式中的分母“利息费用利息费用”是指本期发生的全部应付利息，不仅是指本期发生的全部应付利息，不仅包括财务费用中的利息费用，还应包括计入固定资产成本的资本包括财务费用中的利息费用，还应包括计入固定资产成本的资本化利息。化利息。已获利息倍数分析：已获利息倍数分析：已获利息倍数指标反映经营收益为所需支付的债务利息的多少倍已获利息倍数指标反映经营收
17、益为所需支付的债务利息的多少倍。只要已获利息倍数足够大，企业就有充足的能力偿付利息。至。只要已获利息倍数足够大，企业就有充足的能力偿付利息。至少应大于少应大于1，否则，说明企业难以用经营所得按时按量支付利息。，否则，说明企业难以用经营所得按时按量支付利息。长期偿付能力分析长期偿付能力分析年度年度2001200120022002200320032004200420052005资产负债率：资产负债率：万科万科51.7851.7858.2958.2954.9254.9259.4259.4260.9860.98金地集团金地集团39.29 39.29 52.94 52.94 66.97 66.97 53
18、.47 53.47 53.71 53.71 行业平均行业平均51.03 51.03 58.99 58.99 60.47 60.47 68.32 68.32 74.65 74.65 负债股权比率负债股权比率万科万科107.45107.45141.66141.66123.38123.38148.82148.82161.39161.39金地集团金地集团69.96 69.96 121.01 121.01 213.56 213.56 123.06 123.06 129.36 129.36 行业平均行业平均233.36 233.36 130.29 130.29 165.57 165.57 187.25 1
19、87.25 188.98 188.98 利息保障倍数：利息保障倍数：万科万科344.11344.11金地集团金地集团800.03 800.03 75.21 75.21 行业平均行业平均158.80 158.80 28.42 28.42 30.68 30.68 17.06 17.06 16.14 16.14 万科的长期偿付能力高于行业平均水平，与金地集团较为接近。万科的长期偿付能力高于行业平均水平，与金地集团较为接近。（三）资产管理水平分析（三）资产管理水平分析n1、存货周转率：、存货周转率：n存货周转率存货周转率(次数次数)销售成本销售成本平均存货平均存货n存货周转天数存货周转天数360存货周
20、转率存货周转率n n分析：分析：n可衡量企业的销售能力，客观地反映企业的销售效率可衡量企业的销售能力，客观地反映企业的销售效率n一般来讲，存货周转速度越快，存货的占用水平越低，流动性越强，存货一般来讲，存货周转速度越快，存货的占用水平越低，流动性越强，存货转换为现金或应收账款的速度越快。提高存货周转率可以提高企业的变现转换为现金或应收账款的速度越快。提高存货周转率可以提高企业的变现能力，存货周转速度越慢则变现能力越差。能力，存货周转速度越慢则变现能力越差。2、应收账款周转率、应收账款周转率：应收账款周转率应收账款周转率(次数次数)赊赊销收入销收入平均应收账款平均应收账款应收账款周转天数：也叫平
21、均应收账款回收期或平均收现期，它应收账款周转天数：也叫平均应收账款回收期或平均收现期，它表示企业从取得应收账款的权利到收回款项，转换为现金所需要表示企业从取得应收账款的权利到收回款项，转换为现金所需要的时间。的时间。应收账款周转天数应收账款周转天数360应收账款周转率应收账款周转率 分析：分析：这一比率越高，说明催收账款的速度越快，就越能减少坏帐损失。这一比率越高，说明催收账款的速度越快，就越能减少坏帐损失。肯定越高越好吗？肯定越高越好吗？3、流动资产周转率、流动资产周转率流动资产周转率流动资产周转率=销售收入销售收入平均流动资产平均流动资产分析：分析：流动资产周转率反映流动资产的周转速度。周
22、转速度快，会相流动资产周转率反映流动资产的周转速度。周转速度快，会相对节约流动资产，等于相对扩大资产投入，增强企业盈利能力对节约流动资产，等于相对扩大资产投入，增强企业盈利能力；而延缓周转速度，则需要补充流动资产参加周转，形成资金；而延缓周转速度，则需要补充流动资产参加周转，形成资金浪费，降低企业盈利能力。浪费，降低企业盈利能力。4、总资产周转率、总资产周转率总资产周转率总资产周转率=销售收入销售收入平均资产总额平均资产总额分析：分析：总资产周转率反映全部资产的周转速度。周转越快，反映销售能力总资产周转率反映全部资产的周转速度。周转越快，反映销售能力越强。企业可以通过薄利多销的办法，加速资产的
23、周转，带来利润越强。企业可以通过薄利多销的办法，加速资产的周转，带来利润绝对额的增加。绝对额的增加。资产管理水平分析资产管理水平分析年度年度2001200120022002200320032004200420052005存货周转率：存货周转率：万科万科0.840.840.650.650.630.630.550.550.540.54金地集团金地集团0.67 0.67 0.49 0.49 0.37 0.37 0.65 0.65 0.38 0.38 行业平均行业平均1.19 1.19 0.86 0.86 0.54 0.54 0.59 0.59 0.54 0.54 应收帐款周转率：应收帐款周转率：万科
24、万科10.2210.2213.913.922.3222.3223.7923.7928.0728.07金地集团金地集团20.36 20.36 140.58 140.58 636.69 636.69 2540.93 2540.93 3609.42 3609.42 行业平均行业平均6.51 6.51 8.88 8.88 10.92 10.92 11.38 11.38 9.52 9.52 总资产周转率总资产周转率万科万科0.740.740.620.620.680.680.590.590.560.56金地集团金地集团0.39 0.39 0.36 0.36 0.38 0.38 0.59 0.59 0.41
25、 0.41 行业平均行业平均0.36 0.36 0.34 0.34 0.32 0.32 0.34 0.34 0.30 0.30 万科的存货周转率与行业平均水平接近，应收帐款万科的存货周转率与行业平均水平接近，应收帐款总资产管理水平高于行业平均水平。总资产管理水平高于行业平均水平。（四）企业获利能力分析（四）企业获利能力分析1、资产总收益率、资产总收益率 资产总收益率资产总收益率= 息税前利润利息税前利润利平均总资产平均总资产 资产净收益率资产净收益率(ROE)= 净利润净利润 平均总资产平均总资产 分析：分析： 本项比率主要是用来衡量企业利用资产获取利润的本项比率主要是用来衡量企业利用资产获取
26、利润的能力。其比率越高，说明企业获利能力越强能力。其比率越高，说明企业获利能力越强2、净资产收益率、净资产收益率(也叫权益报酬率、也叫权益报酬率、ROE)净资产收益率净资产收益率(净利润净利润平均净资产平均净资产)100分析：分析：本项比率反映了企业股东获取投资报酬的高低。此比率越高，本项比率反映了企业股东获取投资报酬的高低。此比率越高，越说明企业股东投资报酬的能力越强，即管理者为股东带来的越说明企业股东投资报酬的能力越强，即管理者为股东带来的报酬率越高。报酬率越高。3、销售净利率、销售净利率(ROS)销售净利率销售净利率(净利润净利润销售收入销售收入)100分析：分析：该指标反映销售收入的获
27、利水平。比率越高，说明企业通过扩大销该指标反映销售收入的获利水平。比率越高，说明企业通过扩大销售获取收益的能力越强。通过分析销售净利润的升降变动，可以促售获取收益的能力越强。通过分析销售净利润的升降变动，可以促使企业在扩大销售的同时，注意改进经营管理，提高盈利水平。使企业在扩大销售的同时，注意改进经营管理，提高盈利水平。盈利能力分析：盈利能力分析：年度年度2001200120022002200320032004200420052005销售净利率：销售净利率：万科万科8.398.398.368.368.58.511.4511.4512.7912.79金地集团金地集团18.14 18.14 14.
28、24 14.24 10.96 10.96 7.76 7.76 12.43 12.43 行业平均行业平均9.27 9.27 11.88 11.88 10.01 10.01 9.22 9.22 10.16 10.16 资产净利率：资产净利率：万科万科8.248.246.946.948.818.819.599.5910.5610.56金地集团金地集团8.27 8.27 6.30 6.30 5.76 5.76 7.98 7.98 7.30 7.30 行业平均行业平均3.30 3.30 2.35 2.35 5.11 5.11 4.60 4.60 4.63 4.63 权益净利率：权益净利率：万科万科11.
29、9611.9611.3111.3111.5311.5314.1614.1616.2516.25金地集团金地集团9.43 9.43 10.27 10.27 10.96 10.96 9.67 9.67 11.66 11.66 行业平均行业平均5.12 5.12 5.40 5.40 4.70 4.70 1.42 1.42 3.78 3.78 每股收益：每股收益：万科万科0.5920.5920.6060.6060.3880.3880.3860.3860.3630.363金地集团金地集团0.45 0.45 0.51 0.51 0.61 0.61 0.67 0.67 0.48 0.48 行业平均行业平均0
30、.11 0.11 0.12 0.12 0.14 0.14 0.19 0.19 0.20 0.20 盈利能力分析：盈利能力分析：ROE万科的盈利能力呈稳定的增长趋势，且优于可比公司行业平均万科的盈利能力呈稳定的增长趋势，且优于可比公司行业平均水平。水平。反映市场价值的财务比率反映市场价值的财务比率n市盈率市盈率=市场价格市场价格/每股收益每股收益 市盈率是投资收益率的倒数市盈率是投资收益率的倒数 市盈率的高低直接受利率高低的影响市盈率的高低直接受利率高低的影响 市盈率是一个需要动态考察的指标市盈率是一个需要动态考察的指标 市盈率的高低反映一家公司股票价值的高市盈率的高低反映一家公司股票价值的高估
31、或低估估或低估n市净率市净率=市场价格市场价格/每股净资产每股净资产 =市场价格市场价格/每股帐面价值每股帐面价值nQ比率（比率（TOBIN Q） = （债券、股票总市值）（债券、股票总市值）/总资产总资产市盈率与一年期存款利率市盈率与一年期存款利率利率与市盈率利率与市盈率市场价值与账面价值（克林公司）市场价值与账面价值（克林公司）账面价值市场价值负债及股东权益长期债务500500股权权益6001100合计11001600Q比率比率=1600/1100=1.455市场价值分析：市场价值分析：年度年度20012002200320042005万科：万科：P/E(P/E(市盈率）市盈率）39.50
32、39.50 28.55 28.55 19.35 19.35 15.56 15.56 12.75 12.75 M/B(M/B(市净率）市净率）5.32 5.32 3.84 3.84 2.60 2.60 2.08 2.08 1.72 1.72 金地集团金地集团P/E(P/E(市盈率）市盈率）43.0843.0834.5834.5818.5418.5418.9818.9813.1213.12M/B(M/B(市净率）市净率）3.463.462.782.781.491.491.531.531.051.05 例如某商业类上市公司几年来营业收入例如某商业类上市公司几年来营业收入与毛利率（万元）变动趋势如下：
33、与毛利率（万元）变动趋势如下：n 年份年份 1998 1997 1996 1995n主营业务收入主营业务收入 35727 35124 33896 31000n毛利率（毛利率（% ） 11.7% 12.3% 14.1% 14.5%n*四年来主营业务小幅增长，毛利率不断下降。四年来主营业务小幅增长，毛利率不断下降。n*毛利率下降速度快于主营业务下降速度，公司业绩短期内难以改毛利率下降速度快于主营业务下降速度，公司业绩短期内难以改善。善。例子：某上市公司例子：某上市公司2020* *0 0年报中存货结构分析（万元）年报中存货结构分析（万元）项目项目 期初期初 期末期末原材料原材料 626 23.5%
34、 307 7.9%低值易耗品低值易耗品 44 1.7% 52 1.3%库存商品库存商品 2039 74.8% 3513 90.8%合计合计 2079 100% 3872 100%*公司存货中库存商品占有很大比重公司存货中库存商品占有很大比重*期末存货增加系库存商品增加所致期末存货增加系库存商品增加所致*公司存货出现积压、销售可能有问题公司存货出现积压、销售可能有问题三、杜邦财务分析体系三、杜邦财务分析体系1杜邦财务分析体系的主要指标杜邦财务分析体系的主要指标杜邦体系中，权益净利率是所有比率中综合性最杜邦体系中，权益净利率是所有比率中综合性最强、最具有代表性的一个指标。有关分解的公式强、最具有代
35、表性的一个指标。有关分解的公式主要有：主要有：n权益净利率资产净利率权益净利率资产净利率权益乘数权益乘数n资产净利率销售净利率资产净利率销售净利率资产周转率资产周转率n权益净利率权益净利率 销售净利率销售净利率资产周转率资产周转率 权益乘数权益乘数净资产收益率净资产收益率管理人员可以通过三种方式影响股东回报率管理人员可以通过三种方式影响股东回报率: :销售净利率销售净利率: :经营效率经营效率资产周转率：资产使用效率资产周转率：资产使用效率权益乘数：财务杠杆权益乘数：财务杠杆总资产总资产股东权益股东权益销售收入销售收入总资产总资产总资产总资产股东权益股东权益X XX XX X销售净利率销售净利
36、率总资产总资产周转率周转率权益乘数权益乘数X XX X 通过杜帮分析体系了解盈利情况的组成部分来明白为通过杜帮分析体系了解盈利情况的组成部分来明白为什么能盈利和如何盈利的什么能盈利和如何盈利的?净利润净利润股东权益股东权益净利润净利润总资产总资产净利润净利润销售收入销售收入净资产收益率净资产收益率资产报酬率资产报酬率平均权益乘数平均权益乘数总资产周转率总资产周转率销售净利率销售净利率净利润净利润销售收入销售收入销售收入销售收入资产总额资产总额总收入总收入总成本总成本非流动资产非流动资产流动资产流动资产销售成本销售成本销售费用销售费用财务费用财务费用营业外支出营业外支出管理费用管理费用税金税金固
37、定资产固定资产长期投资长期投资 货币货币资金资金短期短期投资投资无形资产及无形资产及其他资产其他资产应收及预应收及预付帐款付帐款存货存货其他流动其他流动资产资产-+例：以下是例：以下是A、B两公司的有关资料两公司的有关资料n A公司公司n销售收入销售收入 1000000n生产成本生产成本 590373n管理费用管理费用 250000n销售费用销售费用 80000n财务费用财务费用 5000n净利润净利润 50000n资产平均余额资产平均余额500000n股东权益平均余额股东权益平均余额n 250000 nB公司公司n1000000n579299n270000n85000n6000n40000n
38、400000n200000要求：运用杜帮分析法对要求：运用杜帮分析法对A、B公司的财务情况进行分析。公司的财务情况进行分析。n A公司公司n净资产收益率净资产收益率 20%n权益乘数权益乘数 2n资产报酬率资产报酬率 10%n销售净利率销售净利率 5%n资产周转率资产周转率 2nB公司公司n20%n2n10%n4%n2.5A公司应努力加速资金周转公司应努力加速资金周转B公司应努力降低期间费用公司应努力降低期间费用杜邦分析：杜邦分析：年度年度2001200120022002200320032004200420052005销售净利率销售净利率8.398.398.368.368.58.511.451
39、1.4512.7912.79总资产周转率总资产周转率0.740.740.620.620.680.680.590.590.560.56权益乘数权益乘数1.93 1.93 2.18 2.18 1.99 1.99 2.10 2.10 2.27 2.27 ROEROE11.9611.9611.3111.3111.5311.5314.1614.1616.2516.25万科近年来净资产收益率的提高主要是源于万科近年来净资产收益率的提高主要是源于盈利能力的不断提高和财务杠杆的运用。盈利能力的不断提高和财务杠杆的运用。2杜邦分析体系的作用杜邦分析体系的作用 解释指标变动的原因和变动趋势，为采取措施指明解释指标
40、变动的原因和变动趋势，为采取措施指明方向。方向。3特点特点杜邦分析体系是一种分解财务比率的方法，而不是另外建立杜邦分析体系是一种分解财务比率的方法，而不是另外建立新的财务指标。新的财务指标。四、财务分析的关键环节四、财务分析的关键环节关注关注报表的真实性报表的真实性财务报表分析的问题：财务报表分析的问题：n过去的信息；过去的信息；n缺乏指导性的理论；缺乏指导性的理论；n企业集团多元化（多个行业经营）的影响；企业集团多元化（多个行业经营）的影响；n跨国公司（不同国家会计准则的影响）；跨国公司（不同国家会计准则的影响）；n盈余管理（利润操纵）的问题盈余管理（利润操纵）的问题。1、了解会计、了解会计
41、n会计理论与会计准则的固有特点会计理论与会计准则的固有特点n权责发生制权责发生制n稳健性原则稳健性原则n会计准则的可选择性会计准则的可选择性n会计准则的时滞会计准则的时滞“寅吃卯粮寅吃卯粮”法法n“深南玻深南玻”：n 1999年度一次性提取房地产跌价准备年度一次性提取房地产跌价准备1.7亿元，长期投资减值准备亿元，长期投资减值准备1500万元，导致帐万元，导致帐面亏损面亏损16970万元。正是有了万元。正是有了“一次亏个够一次亏个够”（如（如-20%），才有了），才有了2000年中期的轻松扭亏年中期的轻松扭亏（0.5%）。）。“欲盖弥障欲盖弥障”法法n“厦新电子厦新电子”：n1998年中报将年
42、中报将6080万元广告费计入长期待摊万元广告费计入长期待摊费用，使其中期业绩每股收益费用，使其中期业绩每股收益0.72元维持高位元维持高位配股。配股。将费用作为将费用作为资本性支出资本性支出将资本性支出作为将资本性支出作为费用费用本期利润本期利润以后利润以后利润资产资产+2002年年6月月5日，美国第二大长途电话公司世界通讯公司日，美国第二大长途电话公司世界通讯公司发表声明，承认自发表声明，承认自2001年初到年初到2002年第一季度，通过将大年第一季度，通过将大量的费用支出计入资本项目的方法，虚增利润量的费用支出计入资本项目的方法，虚增利润16亿美元。亿美元。杭钢股份：减少利润总额杭钢股份：
43、减少利润总额2.75亿元亿元 n2003年，杭钢股份实现净利润年，杭钢股份实现净利润5.32亿元，每股收益亿元，每股收益达达0.823元，若不是公司对固定资产的折旧年限和折元，若不是公司对固定资产的折旧年限和折旧方法进行变更，加速折旧，公司的业绩还会更高。旧方法进行变更，加速折旧，公司的业绩还会更高。从从2003年年1月月1日起，公司将房屋建筑物的折旧年限日起，公司将房屋建筑物的折旧年限由原来的由原来的20-30年变更为年变更为20年，运输工具的折旧年年，运输工具的折旧年限由原来的限由原来的8年变更为年变更为5年，折旧方法由原来的年限年，折旧方法由原来的年限平均法变更为双倍余额抵减法，本次会计
44、政策的变平均法变更为双倍余额抵减法，本次会计政策的变更减少了杭钢股份合并利润总额更减少了杭钢股份合并利润总额2.75亿元。亿元。2000年报涉及的典型关联交易年报涉及的典型关联交易深信泰丰深信泰丰：n 将两家子公司（净资产分别为将两家子公司（净资产分别为-23104万元和万元和-4702万元）以万元）以每股每股7元和元和3元价格分别转让给公司的第一大股东和第二大股东，获元价格分别转让给公司的第一大股东和第二大股东，获得投资收益得投资收益25531万元，占当年利润的万元，占当年利润的93.2%。陕陕 长长 岭岭：n 以以1元元/股的价格购买母公司持有的圣方科技股的价格购买母公司持有的圣方科技10
45、00万股，随后万股，随后即以即以8元元/股的价格将这部分股份转让给了美鹰玻璃实业（浙江）公股的价格将这部分股份转让给了美鹰玻璃实业（浙江）公司，获投资收益司，获投资收益7000万元，占当年利润的万元，占当年利润的52.4%。2、如何发现？、如何发现？n关注注册会计师的审计报告关注注册会计师的审计报告n关注报表附注（或有负债、担保责任、期后事项、会计关注报表附注（或有负债、担保责任、期后事项、会计政策和会计估计的变更、资产质量、关联交易）政策和会计估计的变更、资产质量、关联交易）n关注现金流量指标的运用关注现金流量指标的运用n关注非经常性损益项目关注非经常性损益项目n关注公司连续年度的比较报表关
46、注公司连续年度的比较报表n关注会计报表合并范围发生的变动关注会计报表合并范围发生的变动财务报表分析常用方法财务报表分析常用方法Chart Title百分比资产负债表百分比损益表百分比财务报表基期比较资产负债表基期比较损益表基期比较财务报表标准化财务报表短期偿付能力长期偿付能力资产管理水平盈利能力市场价值财务比率分析杜邦恒等式综合评分法财务报表分析方法财务报表分析总结财务报表分析总结n绝对分析与相对分析绝对分析与相对分析n横向比较与纵向比较横向比较与纵向比较 同一时期不同公司之间的比较（截面分析）同一时期不同公司之间的比较（截面分析） 同一公司不同时间的比较（时间序列分析）同一公司不同时间的比较（时间序列分析） n注意事项：注意事项： 会计数据的准确性；会计数据的准确性； 财务比率反映情况的相对性；财务比率反映情况的相对性； 会计方法和分析方法的可比性；会计方法和分析方法的可比性； 财务比率差异的内在原因。财务比率差异的内在原因。