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1、中信证券财务分析报告中信证券财务分析报告14级财务管理 2班演讲：吴天舜 PPT制作：陈澜查找资料： 蔡蕾蕾 吴天舜 高靓 陈澜目录01公司简介02财务报表分析03财务指标分析04投资及建议01Part 01公司简介公司简介经营范围 中信证券股票代码(600030) 该公司全称：中信证券股份有限公司。于 1995 年 10 月25日正式成立，原为有限责任公司，注册资本为人民币 30亿元，由中国中信集团公司(原中国国际信托投资公司) 、中信宁波信托投资公司、中信兴业信托投资公司和中信上海信托投资公司共同出资组建。 主营业务集团的主要业务是经营投资银行；股票交易；固定收益交易；经营网络；资产管理及
2、私募股权投资。经营范围证券经纪（限山东省、河南省、浙江省、福建省、江西省以外区域）；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；证券资产管理；融资融券；证券投资基金代销；为期货公司提供中间介绍业务；代销金融产品；股票期权做市。公司不得超出核定的业务范围经营其他业务。 Part 02财务报表分析资产负债表项目 2014年期末数 本期期末数占总资产/总负债的比例（%） 2013年期末数 上期期末数占总资产/总负债的比例（%） 本期期末金额较上期期末变动比例（%） 货币资金 10976082.622.885567962.3520.5297.13结算备付金 2504
3、705.125.221213032.24.47106.48买入返售金融资产 4286289.548.942209199.1848.1494.02应收款项 1568381.643.27933321.313.4468.04应收利息 315256.260.66216550.680.845.58存出保证金 335309.560.7102468.270.38227.23可供出售金融资产 4883600.9410.183570448.2213.1636.78持有至到期投资 14258.460.03- - 不适用 中信证券资产负债表短期借款 465141.61.23252522.031.3984.2拆入资金
4、 11751003.14710002.59149.49衍生金融负债 533908.51.41132616.110.73302.6代理买卖证券款 10184583.826.914519615.8524.84125.34代理承销证券款 779.16- 6125.970.03-87.28应付职工薪酬 526661.021.39329586.231.8159.79应交税费 329546.510.87220334.451.2149.57应付利息 156657.20.4189088.80.4975.84长期借款 231439.320.61567000.31308.18应付债券 4316736.2911.4
5、12617710.7914.3964.91递延所得税负债 261045.420.6987228.610.48199.27投资性房地产 7369.440.0243234.820.16-82.95固定资产 98249.840.2273369.721.01-64.06在建工程 23982.550.0590370.640.33-73.46递延所得税资产 259628.540.54132325.440.4996.2其他资产 336871.250.787900.870.32283.2401资产结构分析 项目20142013流动资产合计(万元)3333271617881473流动资产占资产比(%)69.50
6、%65.90%非流动资产合计(万元)146156709253952非流动资产占资产比(%)30.47%34.10%资产总计(万元)4796264527135424.913年到14年，中信证券的资产结构中，流动资产占多数，而非流动资产占少数。其中14年、13年流动资产占总资产的比率，保持比较稳定的比例，均达到60%-70%的水平。14年流动资产占资产比比13年高3.6%，结构发生的主要原因有货币资金增长97.13%，结算备付金增长106.48%、应收账款增长68.04%、存出保证金增长227.23%，以上的结果也导致了14年的流动资产增长86.41%。2014年的流动资产中，占比最大的是交易性金
7、融资产，占26.31%，说明企业近期内出售而持有的债券投资，股票投资及基金投资增加较多。其次是货币资金，然后是买入返售金融资产。流动资产变现能力强，其资产风险较小；而非流动资产变现能力差，其资产风险较大，13年与14年的流动资产比率是非流动资产比率的两倍，显然流动资产比重较大时，中信证券资产的流动性强而风险小，说明该公司的资产结构相对比较稳定。2014年非流动资产中，占比最大的是其他非流动资产18.26%，其次是可供出售金融资产，然后是长期股权投资。02负债结构分析 项目20142013流动负债合计(万元)25863822.4211591314.95流动负债占负债比68.33%63.71%非流
8、动负债合计(万元)11985674.094675589.43非流动负债占负债比31.67%25.70%负债合计(万元)37849496.5118195215.38从上表可以看出，从13年到14年中信证券的负债中，流动负债的占比非常大，均达到60%-70%的水平，其中14年流动负债占负债比为68.33%，13年为63.71%，15年14年的流动负债比13年增长4.62%， 主要原因在衍生金融负债增长了302.60%，其次是拆入资金和卖出回购金融资产款，但相对于往年有大幅度的降低。一方面说明公司进行长期债务融资比例很小，另一方面说明公司的负债期限很短，若要以负债维持长期投资对资金的需求，必须不断补
9、充新的负债。从上面两个图可以看出，2014年，流动负债中占比最大的是卖出回购金融资产款，占48.30%，说明资金的回拢对于目前公司的营运至关重要。其次是代理买卖证券款，占39.38%，说明经纪业务在公司的经营中占据非常重要的位置，然后是拆入资金和衍生金融负债。非流动负债中占比最大的是其他非流动负债占59.88%，其次是应付债券为36.02%。小结小结14年和13年的流动负债占比都是非流动负债的两倍多，因此流动负债的风险高于非流动负债，企业使用非流动负债筹资，在既定的负债来衔接，一方面会产生难以保证及时取得资金的风险，另一方面可能会因利率调整而使利息费用发生变化而导致中信证券的利息费用增加。非流
10、动负债的偿还期较长，使企业有充裕的时间为偿还债务积累资金，虽有风险，但相对小些。如果中信证券以多期的流动负债相衔接来满足长期资金的需要，可能会因频繁的债务周转而发生一时无法偿还的情况，从而落入财务困境，因此中信证券应该改变负债策略降低流动负债率，增加非流动负债比率。资产负债结构分析 03项目20142013资产总计(万元)47962645.0227135424.90负债合计(万元)37849496.5118195215.38股东权益合计(万元)10113148.518940209.52资产负债率78.91%67.05%权益乘数474.26%303.52%从图可以看出，由于国际大头行业布局加速，
11、中信证券的资产规模逐渐上升，总资产近乎翻了一倍，中信证券的负债规模与其资产规模呈一致上升。因此，中信证券资产规模变化的驱动因素主要是负债规模的变化。而公司负债规模变化的原因主要是负债比例最大的代理买卖的证券款的变化。同上年比较13年至14年，中信证券的资产负债率基本处于上升通道，14年为近五年最高值，达到78.91%，可以看到，这个趋势与资产和负债规模的趋势是基本一致的，在资产和负债上升时，资产负债率也上升，在资产和负债下降时，资产负债率也下降。 同行比较与同行业相比，中信证劵公司相对于同行业海通证券的资产负债率差距并不大，都在79%左右浮动。但中信证券比率比海通略低0.6%，可以看出中信的筹
12、资的借债较少，资金的周转速度和变现能力都在合理的范围，资产负债率比较稳定，风险较小。04资本结构评价 （1）中信证券资产结构最大的特点在于其现金资产和流动性很强的金融资产占据总资产的绝大部分，这说明公司的资产流动性好，风险小，质量比较优良。（2）负债结构最大的特点在于其流动负债高达百分之九十几，其主要组成部分是代理买卖证券，而非流动负债仅占百分之几，这说明公司的负债具有很大的期限局限性，不能用来进行长期投资。（3）公司的资产负债率与行业平均水平相比较低，说明公司的偿债能力好，有利于降低债务融资成本。利润表科目科目2014年度年度2013年度年度增减额增减额增减率增减率一、营业收入2919753
13、.11 1611527.22 1308225.90 81.18%利息净收入95001.61 82940.98 12060.63 14.54%手续费及佣金净收入1711636.16 963815.93 747820.22 77.59%其中：代理买卖证券业务净收入883377.33 563353.46 320023.86 56.81%证券承销业务净收入347203.97 211988.88 135215.08 63.78%委托客户管理资产业务净收入429772.70 136048.86 293723.83 215.90%投资收益1031126.02 603588.71 427537.30 70.8
14、3%其中：对联营企业和合营企业的投资收益62940.58 21101.40 41839.19 198.28%公允价值变动收益52248.12 -56537.40 108785.52 192.41%汇兑收益-9592.46 -5839.72 -3752.74 -64.26%其他业务收入39333.67 23558.71 15774.96 66.96%二、营业支出1601725.21 925564.90 676160.31 73.05%营业税金及附加125702.46 77260.14 48442.32 62.70%业务及管理费1414662.40 808092.18 606570.22 75.0
15、6%资产减值损失59997.49 35278.44 24719.05 70.07%其他业务成本1362.86 4934.15 -3571.28 -72.38%三、营业利润1318027.90 685962.32 632065.59 92.14%营业外收入225740.05 5346.76 220393.29 4122.00%减：营业外支出1573.29 6699.96 -5126.67 -76.52%四、利润总额1542194.67 684609.12 857585.55 125.27%减：所得税356044.74 153804.43 202240.32 131.49%五、净利润1186149
16、.92 530804.69 655345.23 123.46%（一）归属于母公司所有者的净利润1133719.38 524391.70 609327.68 116.20%（二）少数股东损益52430.54 6412.99 46017.55 717.57%六、每股收益（一）基本每股收益1.030.480.55 114.58%（二）稀释每股收益1.030.480.55 114.58%中信证券利润表净利润或税后利润分析净利润是指企业所有者最终取得的财务成果或可供企业所有者分配或使用的财务成果。从中信证劵2014年和2013年利润表分析对比得出，中信证劵公司2014年度实现净利润1186149.92万
17、元，比上年增长了655345.23万元，增长率为123.46%，增长幅度较高。从水平分析表看，公司净利润增长主要是利润总额比上年增长857585.55万元引起的。所得税比上年增长202240.32万元，两者相抵，净利润增长了655345.23万元。利润总额分析 利润总额是反映企业除税收活动以外的其他活动财务成果的指标，它不仅反映企业的营业利润，而且反映企业的营业外收支情况。从中信证劵2014年和2013年利润表分析对比得出，中信证劵公司利润总额增长857585.55万元，关键原因是公司营业利润增长导致利润总额的增长，营业利润比上年增长了632065.59万元，增长率为92.14%;同时受营业外
18、收入增加的有利影响，使利润总额增加220393.29万元。这两个主要原因使利润总额增加了857585.55万元。营业利润分析营业利润是指企业营业收入与营业成本、营业税费、期间费用、资产减值损失、公允价值变动净收益、投资收益之间的差额。它既包括企业的主营业务利润和其他业务利润，又包括企业公允价值变动净收益和对外投资的净收益，它反映了企业正常生产经营活动的财务成果。从中信证劵2014年和2013年利润表分析对比得出，中信证劵公司营业利润增加主要是营业外收入增加所致。营业外收入比上年增加了220393.29万元，增加率为4122.00%。根据公司年报，其营业外收入大幅增长，主要原因是在于公司手续费及
19、佣金净收入和委托客户管理资产业务净收入分别比上年度增长了77.59%和215.90%。从而造成营业外收入大幅度上升。科目科目2014年度年度2013年度年度2014年年度度(%)2013年年度度(%)一、营业收入2919753.111611527.22100.00%100.00%利息净收入95001.6182940.983.25%5.15%手续费及佣金净收入1711636.16963815.9358.62%59.81%其中：代理买卖证券业务净收入883377.33563353.4630.26%34.96%证券承销业务净收入347203.97211988.8811.89%13.15%委托客户管理
20、资产业务净收入429772.7136048.8614.72%8.44%投资收益1031126.02603588.7135.32%37.45%其中：对联营企业和合营企业的投资收益62940.5821101.42.16%1.31%公允价值变动收益52248.12-56537.41.79%-3.51%汇兑收益-9592.46-5839.72-0.33%-0.36%其他业务收入39333.6723558.711.35%1.46%二、营业支出1601725.21925564.954.86%57.43%营业税金及附加125702.4677260.144.31%4.79%业务及管理费1414662.4808
21、092.1848.45%50.14%资产减值损失59997.4935278.442.05%2.19%其他业务成本1362.864934.150.05%0.31%三、营业利润1318027.9685962.3245.14%42.57%营业外收入225740.055346.767.73%0.33%减：营业外支出1573.296699.960.05%0.42%四、利润总额1542194.67684609.1252.82%42.48%减：所得税356044.74153804.4312.19%9.54%五、净利润1186149.92530804.6940.63%32.94%中信证劵公司利润表垂直分析表
22、利润表收入结构情况分析从中信证劵公司2014年和2013年利润表垂直分析表看出，中信证劵公司本年度各项财务成果的构成情况。营业利润占营业收入的比重为45.14%，比上年度的42.57%增长了2.58%；本年度利润总额的构成为52.82%，比上年度的42.48%增长了10.34%；本年度净利润的构成为40.63%，比上年度的32.94%增长了7.69%；可见，从企业利润的构成情况看，盈利能力比上年度都有所增长。利润表利润结构情况分析各项财务成果增长的原因，从营业利润结构增长上看，主要是委托客户管理资产业务净收入、公允价值变动损益比重上升所致，说明委托客户管理资产业务净收入、公允价值变动损益是增加
23、是增加中信业证劵营业利润的根本原因。利润总额比重上升的主要原因，除受营业利润影响以外，主要还在于营业外收支变动，另外还有汇兑收益比重上升的有利影响；当然管理资产业务净收入、公允价值变动损益、营业利润影响、营业外收支和所得税费用比重的增长，对营业利润、利润总额和净利润又带来一定的消极影响，但由于积极影响要大于消极影响，致使盈利能力总体上升。2014年中信证劵环比分析示意图 2014年营业收入(万元)占年度比重（）净利润(万元)占年度比重（%）第四季度1181895.4840.48%497237.9443.86%第三季度684376.0823.44%497237.9420.19%第二季度57935
24、6.7719.84%276526.3424.39%第一季度474124.7816.24%131035.6311.56%2013年营业收入(万元)占年度比重（）净利润(万元)占年度比重（%）第四季度578015.6135.87%154722.0229.51%第三季度429377.3726.64%158702.3230.26%第二季度308877.5019.17%113434.7821.63%第一季度295256.7418.32%97532.5818.60%2013年中信证劵环比分析示意图 环比分析（一）、环比总图示分析（一）、环比总图示分析 根据环比分析的图表所示，中信证劵2014年和2013年
25、营业收入分析对比和利润表两表结合得出。2014年中信证劵公司中委托客户管理资产业务净收入增减额比2013年增加了293723.83万元，增长比率为215.90%。投资收益中对联营企业和合营企业的投资收益增减额比2013年增加了41839.19万元，增长比率为198.28%。公允价值变动收益增减额比2013年增加了108785.52万元，增长率为192.41%。原因是因为在2014年第四季度的营业收入占年度比重比2013年第四度营业收入占年度比重从之前的负增长转化为正增长，从而导致2014年第四季度净利润大幅度增加。可以得出一个结论在2014年第四季度开始中信证劵公司营业收入增长额变化巨大，中信
26、证劵公司2014年第四季度的主营业务收入结构较高并不断上升，其发展潜力和前景显然是值得关注的。（二）、环比营业收入分析（二）、环比营业收入分析根据营业收入对比表条形图所示，中信证劵公司营业收入中值得我们重视的是该企业在第一季度至第二季度属于低迷期，然而在第三季度开始不断的增长，尤其是在第四季度有显著的增长。根据环比分析示意图所得，中信证劵公司在2014年第四季度营业收入增长额为1181895.48万元比2014年第一季度474124.78万元和第二季度的579356.77万元增长率超过了同年营业收入的两倍之多。同理对比2013年第四季度比2013年第一季度和第二季度同比也增长了两倍之多。说明中
27、信证劵公司全面的主要业绩集中在第三季度和第四季度，尤其是第四季度时值得投资者多为关注。（三）、环比净利润分析（三）、环比净利润分析 根据净利润对比表条形图所示，中信证劵公司净利润在2013年的净利润发展水平较为稳健变化总体变化金额不大。但是2014年的净利润发展水平值得我们重视，2014年第二季度的增长率是第一季度的两倍多，第三季度相比第二季度下降了0.17倍，变化不大。然而，2014年第四季度增长额是第一季度的四倍，是第二季度和第三季度的两倍左右。说明企业2014年第四季度企业净利润增长速度快是2014年企业主要利润增长的原因。从另外一个方面看，中信证劵2014年第四季度净利润增加，影响了本
28、年度的利润分配，增加了股东，投资者的收益。作为投资者在2014年第四季度后投入自有资金购买该公司的股票能获得一定的收益。利润表结论分析 从利润表分析得出，中信证劵在2014年和2013年的利润表中发现该企业净利润大幅增长，由于企业的营业收入和营业外收入产生大幅度的增长，超过一般正常企业增长趋势。在加上企业没有任何利好消息，没有投资者投入巨额的资金。因此在这种情况下，企业营业水平在2014年未发生本质上的变化，而报表上却显示有大额的变动趋势。从而我们可以得出这样一个结论，中信证劵公司利用补充协议，隐瞒企业的风险和报酬转移的事实。中信证劵伪装收入性质以夸大营业收入，中信证劵为了迎合经营业绩预期，可
29、能不惜采用鱼目混珠的方法，将非经常性收益，如：投资收益、营业收入等包装成营业收入。尽管这种收入操纵手法并不会改变利润总额，但它却歪曲了利润结构，夸大了中信证劵创造营业收入和经营活动现金流量的能力，特别容易误导投资者对上市公司盈利质量和现金流量的判断。 现金流量表科目科目2014年度年度2013年度年度差差 额额变变 动动 幅幅 度度一、经营活动产生的现金流量收取利息、手续费及佣金的现金25,227,412,09113,962,474,66411,264,937,42780.68%回购业务资金净增加额48,439,287,60212,478,240,73435,961,046,868288.19
30、%收到其他与经营活动有关的现金75,790,751,9378,287,330,45267,503,421,485814.54%经营活动现金流入小计149,457,451,63034,728,045,850114,729,405,780330.37%支付的手续费及佣金的现金5,776,660,6152,959,668,9342,816,991,68195.18%支付给职工以及为职工支付的现金7,060,654,1764,860,289,1382,200,365,03745.27%支付的各项税费4,133,434,4471,831,935,1822,301,499,265125.63%支付其他与经
31、营活动有关的现金102,054,754,08243,685,721,93958,369,032,143133.61%经营活动现金流出小计119,025,503,32053,337,615,19465,687,888,126123.15%经营活动产生的现金流量净额30,431,948,309-18,609,569,34449,041,517,653-263.53%科目科目2014年度年度2013年度年度差差 额额变变 动动 幅幅 度度二、投资活动产生的现金流量收回投资收到的现金760,894,4694,518,536,639-3,757,642,169-83.16%取得投资收益收到的现金157,
32、300,3723,763,599,623-3,606,299,251-95.82%收到其他与投资活动有关的现金125,162,4272,458,165122,704,2624991.70%投资活动现金流入小计1,043,357,2688,284,594,426-7,241,237,158-87.41%投资支付的现金477,011,9183,061,377,296-2,584,365,379-84.42%购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金604,263,508332,968,219271,295,28881.48%支付其他与投资活动有关的现金-61,896,402119,764,46
33、1-181,660,863-151.68%投资活动现金流出小计1,019,379,0233,514,109,977-2,494,730,954-70.99%投资活动产生的现金流量净额23,978,2454,770,484,449-4,746,506,205-99.50%科目科目2014年度年度2013年度年度差差 额额变变 动动 幅幅 度度三、筹资活动产生的现金流量吸收投资收到的现金8,807,055,852355,005,7248,452,050,1282380.82%发行债券收到的现金70,921,947,57123,761,170,97547,160,776,595198.48%取得借款
34、收到的现金9,816,961,3581,162,000,0008,654,961,358744.83%筹资活动现金流入小计89,545,964,78025,278,176,69964,267,788,081254.24%偿还债务支付的现金49,060,380,000888,763,05448,171,616,9465420.07%分配股利、利润或偿付利息支付的现金4,185,095,9094,018,382,920166,712,9894.15%支付其他与筹资活动有关的现金27,658,05073,174,625-45,516,575-62.20%筹资活动现金流出小计53,273,133,95
35、94,980,320,59848,292,813,360969.67%筹资活动产生的现金流量净额36,272,830,82220,297,856,10115,974,974,72178.70%四、汇率变动对现金的影响-113,791,247-351,822,373238,031,126-67.66%五、现金及现金等价物净增加额66,614,966,1296,106,948,83460,508,017,296990.81%期初现金及现金等价物余额65,794,232,86759,687,284,0336,106,948,83410.23%期末现金及现金等价物余额132,409,198,99665
36、,794,232,86766,614,966,129101.25%2014 年公司现金及现金等价物净增加额为66,614,96万元，增长101.25%。 从结构上看，主要是经营活动产生的现金流量净额增加幅度较大。2014 年经营活动产生的现金流量净额为30,431,94万元，较 2013增加49,041,51万元，增长263.53%，主要原因是收到其他与经营活动有关的现金收入的增加；2014年投资活动产生的现金净流量为23,97万元，较 2013 年减少流出净额4,746,50万元，主要由于公司 2014 年收回投资收到的现金增加幅度减缓；2014 年筹资活动产生的现金流量净额为36,272,
37、83万元，较2013 年增加流出净额15,974,97万元，主要由于公司发行债券收到的现金。 科目科目金金 额额结构百分比结构百分比以现金流入以现金流入小计小计为合计数为合计数(%)以现金总流以现金总流入入为合计数为合计数(%)一、经营活动产生的现金流量收取利息、手续费及佣金的现金25,227,412,09116.88%10.51%回购业务资金净增加额48,439,287,60232.41%20.18%收到其他与经营活动有关的现金75,790,751,93750.71%31.57%经营活动现金流入小计149,457,451,630100.00%62.26%二、投资活动产生的现金流量收回投资收到
38、的现金760,894,46972.93%0.32%取得投资收益收到的现金157,300,37215.08%0.07%收到其他与投资活动有关的现金125,162,42712.00%0.05%投资活动现金流入小计1,043,357,268100.00%0.43%三、筹资活动产生的现金流三、筹资活动产生的现金流量量吸收投资收到的现金8,807,055,8529.84%3.67%发行债券收到的现金70,921,947,57179.20%29.55%取得借款收到的现金9,816,961,35810.96%4.09%筹资活动现金流入小计89,545,964,780100.00%37.30%四、现金流入合计
39、四、现金流入合计240,046,773,678100.00%65%50%由现金流入结构分析表可以看出，2014年中信证券的主要现金流量来自经营活动产生的现金流量和筹资活动产生的现金流量，分别占总现金流入的62.26%和37.30%，其中收到其他与经营活动有关的现金占经营活动现金流入的50.71%。投资活动现金流入占总流入的0.43%，他主要来源于收回投资收到的现金。筹资活动中取得的现金79.20%来源于发行债券收到的现金，说明企业主要通过债券来满足企业发展的需要科目科目金金 额额结构百分比结构百分比以现金流以现金流出小计出小计为合计数为合计数(%)以现金总以现金总流出流出为合计数为合计数(%)
40、一、经营活动产生的现金流量一、经营活动产生的现金流量支付的手续费及佣金的现金5,776,660,6154.85%3.33%支付给职工以及为职工支付的现金7,060,654,1765.93%4.07%支付的各项税费4,133,434,4473.47%2.38%支付其他与经营活动有关的现金102,054,754,08285.74%58.88%经营活动现金流出小计119,025,503,320100.00%68.67%二、投资活动产生的现金流量二、投资活动产生的现金流量投资支付的现金477,011,91846.79%0.28%购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金604,263,50859.
41、28%0.35%支付其他与投资活动有关的现金-61,896,402-6.07%-0.04%投资活动现金流出小计1,019,379,023100.00%0.59%三、筹资活动产生的现金流量三、筹资活动产生的现金流量偿还债务支付的现金49,060,380,00092.09%28.31%分配股利、利润或偿付利息支付的现金4,185,095,9097.86%2.41%支付其他与筹资活动有关的现金27,658,0500.05%0.02%筹资活动现金流出小计53,273,133,959100.00%30.74%四、现金流入合计四、现金流入合计173,318,016,302100.00%与现金流入相对应的，
42、2014年中信证券的现金流出中经营活动产生的现金流出和筹资活动产生的现金流出各占总流出的68.67%和30.74%。其中，经营活动产生的现金流出中有85.74%用于支付其他与经营活动有关的现金，这一比例与经营活动产生的现金流入是相匹配的。而筹资活动现金支出的比重高的原因在于，企业偿还债务支付的现金占了92.09%。投资活动现金流出占总支出的0.59%，主要用于购建固定资产、无形资产和其他长期资产。Part 03财务指标分析1偿债能力分析偿债能力分析（一）短期偿债能力（1）流动比率流动资产/流动负债年份年份流动资产流动资产流动负债流动负债流动比率流动比率201433332716.09258638
43、22.421.29 201317881472.6811591314.951.54 流动比率越高，表示企业的偿债能力越强，企业所面临的短期流动性风险越小，债权人安全程度越高。中信证券的流动比率都大于1，即流动资产大于流动负债，也说明了中信证券的流动资金足以偿还流动负债，而中信证券的流动资产中并无存货，也无应收账款，都是流动性比较强的资产，变现能力强，因此无法偿债的可能性比较小。但相较于同行1.85的指标还有差距，说明中信证券在同行业中短期偿债能力相对较弱。1（2）现金流量比率=经营活动现金流量净额/平均流动负债年份年份经营活动现金流量经营活动现金流量净额净额流动负债流动负债现金流量比现金流量比率
44、率20143,043,19525863822.420.1176622232013-1,860,95711591314.95-0.160547526现金流量比率是指经营活动现金流量净额与平均流动负债的比率，用来衡量企业的流动负债用经营活动所产生的现金来支付的程度。经营活动现金流量净额的大小反映出企业某一会计期间生产经营活动产生现金的能力。可以看到，这两年中信证券的现金流量比率是上升的，相较于同行海通证券的0.03，中信证券有较大的优势。小结综合来看，中信证券的流动资产偿债能力比较好，呈上升的势头，但流动比率有所下降。从同业对比来看，中信证券的总体短期偿债能力稍好于同行业。（二）长期偿债能力（1）
45、资产负债率=（负债总额资产总额）100% 负债总额负债总额资产总额资产总额资产负债率资产负债率201437849496.5147962645.0278.91%201318195215.3827135424.967.05%年份年份可以看出，中信证券近两年的资产负债率处于60%到80%的区间内，且2014年资产负债率较2013年将近增长了10%，说明其资产相对负债有所减少，资产偿债能力减弱，企业财务负担重。查找资料可知企业“卖出回购金融资产款”大幅的增加，这是导致2014年负债总额大幅增加的主要原因，投资者应注意风险，但与同行海通证券相比，海通证券的资产负债率为79.51%，说明中信证券虽偿债能力
46、减弱，但基本和同行业保持一致。（2）产权比率=负债总额/股东权益*100%年份年份负债总额负债总额股东权益股东权益产权比率产权比率201437849496.5110113148.51374.26%201318195215.388940209.515203.52%产权比率反映了由债权人提供的资本与股东提供的资本的相对关系，反映企业基本财务结构是否稳定，同时也表明债权人投入的资本受到股东权益保障的程度。可以看出， 这两年中信资产的产权比率呈上升的趋势，即负债总额相对股东权益是增加的，从原来的负债是股东权益的2.03倍增加到股东权益的3.74倍。其原因是占总负债33%比重 的“卖出回购金融资产款”项
47、目大幅增加，从而导致负债大幅增加，产权比率增加。与海通证券相比387.83%相比，中信证券仍在行业中占优势。（3）现金流量债务比=经营现金流量净额债务总额100%年份年份经营活动现金流量净经营活动现金流量净额额债务总额债务总额现金流量债务现金流量债务比比20143,043,19537849496.518.00%2013-1,860,95718195215.38-10.00%企业能够用来偿还债务的除借新债还旧债外，还可以用经营活动的现金流入来还债。经营流量负债比就是用来衡量经营活动的现金流量净值偿还债务的能力的。可以看出，由于在总负债中，流动负债占了绝大部分，非流动负债起了很小的作用，所以中信证
48、券的现金流量债务比与现金流量比率是类似的，也呈上涨趋势，且高于同行业水平，2014年海通证券的现金流量债务比为3.13%。综合以上，从其资产负债率、产权比率、流动资产负债比的分析可以得出，中信证券的长期偿债能力总体来看要好于同行业。小结盈利能力分析盈利能力分析2（1）营业毛利率=营业毛利/营业收入=（营业收入-营业成本）营业收入年份年份营业收入营业收入营业成本营业成本营业毛利率营业毛利率20142919753.111601725.2145.14%20131611527.22925564.9042.57%营业毛利率是用以反映企业每一元营业收入中含有多少毛利额，它是净利润的基础，没有足够大的毛利率
49、便不能形成企业的盈利。可以看到，2014年较2013年，中信证券的营业毛利率略有增长。说明其盈利能力略有增长。但远小于海通证券56.89%，说明其盈利能力不够强。（2）营业净利率=（净利润营业收入）100%年份年份净利润净利润营业收入营业收入营业净利率营业净利率20141186149.922919753.1140.63%2013530804.691611527.2232.94%营业净利润率是扣除所有成本、费用和企业所得税后的利润率，说明1元营业收入中有多少是公司实际获得的，该指标更能反映公司的盈利水平。可以看到， 中信证券的营业净利润2014年较2013年增长了约7.00%，说明中信证券的竞争
50、力增强，但与同行海通证券45.16%相比仍存在一定差距。（3）总资产净利率=（净利润总资产）100%年份年份净利润净利润资产总额资产总额总资产收益率总资产收益率20141186149.9247962645.022.47%2013530804.6927135424.901.96%总资产净利率反映的是公司运用全部资产所获得利润的水平，即公司每占用1元的资产平均能获得多少元的利润。该指标越高，表明公司投入产出水平越高，资产运营越有效，成本费用的控制水平越高。体现出企业管理水平的高低。可以看到，这两年中信证券的总资产净利率呈递增的趋势，说明其运用资产获利的能力有提高。与海通证券3.11%相比，差距较小