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1、现代财务管理与报表分析教师: 陈颖杰陈颖杰复旦大学管理学院财务金融系复旦大学管理学院财务金融系联系电话: (021) 65649676 办公室: 复旦大学李达三楼713室E-mail: 欢迎各位领导多多指正你不理财，财不理你当家理财当家理财现代财务管理现代财务管理 资金筹集、分配、使用、控制一系列管理活动的总称，是企业管理的核心。归纳为两大部分：融资与投资投资与融资投资与融资投资投资实物资产投资实物资产投资固定资产固定资产投资项目的可行性分析投资项目的可行性分析流动资产流动资产金融资产投资金融资产投资投资项目的可行性分析决策者必须权衡得失，决定投资与否。收益收益成本成本风险风险方法：净现值（方
2、法：净现值（NPV)法法净现值法净现值法(Net Present Value, NPV)实例：( r=10%)年份01234CF-10030405050432) 1 . 01 (50) 1 . 01 (50) 1 . 01 (401 . 0130100NPV =32.047不同投资方案的选择名人名言：“造船不如买船，买船不如租船。”投资项目的可行性分析报告还必须考虑最佳投资时机的确定不同投资规模的选择资金的最优化分配企业的兼并收购（M&A)策划寻找目标公司讨价还价的谈判兼并收购对企业短期与长期发展的影响流动资产投资现金短期有价证券应收帐款存货出于流动性、安全性和收益性角度考虑，决策者必须决定流
3、动资产投资的最佳数量融资根据投资项目的资金需求数量和期限，选择合适的融资渠道问题：负债是越多越好，还是越少越好？杠杆程度的决定因素：杠杆程度的决定因素：1.销售量的稳定程度2.企业的资产结构3.产品的生命周期和行业中的竞争4.管理人员对风险的态度5.市场的反映6.债权人的利益与企业的信誉公司治理结构中的公司治理结构中的委托代理问题委托代理问题案例：投资决策某公司有两个可供选择的投资方案A和B：期初投资都是1000万元，期限都是一年。现公司欲以10%利率借款1000万元，期限也是一年，投资A和B两者之中的一个项目，究竟应该选择哪个项目呢？不同项目对债权人和股东实际所得的影响（万元）项目项目 A项
4、目 B一年后项目收益110014008001700概率05050505收益期望值12501250负债额10001000一年后应付本利和11001100债权人实际所得110011008001100股东实际所得03000600如何管好企业现金如何管好企业现金现金持有动机1.交易动机2.预防动机3.投机动机现金管理原则1.加速现金的回笼现金收款管理2.延缓现金的支付现金付款管理现金预算表月份月份一月一月二月二月三月三月四月四月现金流入现金流入现金流出现金流出现金净流入现金净流入（）（）月初现金余额月初现金余额月底现金余额月底现金余额现金持有目标水平现金持有目标水平现金盈余或短缺现金盈余或短缺（）（）
5、米勒奥尔模型S现金余额上限线U目标线T下限线L时间米勒奥尔模型的控制线AB设2现金余额方差 F证券交易固定成本 r现金投资收益率则 上下限幅度目标水平 T=L+S/3312)43(3rFS短期有价证券对现金变动的缓冲作用 短期有价证券购入短期有价证券作临时投资出售短期有价证券补充现金短缺 现 金现金流出：现购，支付到期债务等现金流入：现销，应收账款回笼等短期有价证券投资应考虑以下几点：1.流动性2.风险3.所得税4.期限5.预期收益率信用风险控制信用风险控制信用政策信用政策(credit policy)(credit policy)1.信用标准(credit standard)3.信用期限(c
6、redit period)4.现金折扣(cash discounting)5.收账程序（collection procedure)2.信用额度(credit quantity)信用标准的制定（决定是否给予商业信贷）根据客户的财务实力：从客户财务报表看该企业的盈利能力和支付能力根据客户的信誉程度：从客户的5C分析该企业的信誉等级客户信用分析基础：5C理论1.Character（品行）2.Capacity（能力）3.Capital（资本）4.Collateral（抵押、担保）5.Condition（环境）信用额度的制定销售需求：根据存货量客户的财务承受能力：分析客户的营运资本（NWC)公司的财务承
7、受能力：应收帐款数量、帐龄和坏帐损失信用期限企业给予信用的时间长度现金折扣为加速现金回笼，企业给予的一种优惠信用条件（credit terms)信用期限和现金折扣合称信用条件，通常用符合表示。例如：2/10，net30表示10天之内付款，享受2的优惠，最后付款日为第30天。收帐程序的制定当客户货款超过信用期限未付时，就必须启动收帐程序设计收帐程序时必须考虑下列因素：企业可用于收帐的人力和物力。不同的客户设计不同的收帐手段根据应收帐款帐龄、客户信誉等级和帐款数额，决定轻重缓急，设计收帐顺序收帐具体过程原则：先礼后兵执行步骤：1、发函提醒2、电话询问3、上门讨债4、委托代理机构执行（在我国现为非法
8、）5、法律解决如何控制企业营销中的信用风险如何控制企业营销中的信用风险案例分析案例分析信贷政策变动对企业的影响信贷政策变动对企业的影响案例分析：某公司年销售额为2400万元，赊销期为30天，由于公司生产能力有余，为扩大销售拟将赊销期延长至60天，预计能增加年销售额360万元。公司可变成本占销售额的70%，资本成本为20%。问：（1）不考虑坏账，公司延长赊销期的政策是否可行？（2）若赊销期为30天的坏账损失占应收账款的1%，赊销期为60天将增至2%，延长赊销期的政策是否可行 ?(1)赊销期为30天时,应收账款周转率 =360天/30天=12次赊销期为60天时,应收账款周转率=360天/60天=6
9、次应收账款投资增量=(360/6+(2400/6-2400/12) )*70% =182万元成本增量=182*20%=36.4万元利润增量=360*(1-70%)=108万元因为 利润增量成本增量所以 延长赊销期政策可取(2) 30天赊销期坏账损失=2400/12*1%=2万元60天赊销期坏账损失=(2400+360)/6*2%=9.2万元坏账增量=9.2-2=7.2万元因为 利润增量成本增量+坏账增量所以 延长赊销期仍可取企业财务报表解读与分析企业财务报表解读与分析财务报表体系财务报表体系资产负债表(Balance Sheet)利润表(Income Statement)现金流量表(State
10、ment of Cash Flows)期初财务状况期初资产负债表期间财务状况变动利润表财务状况变动表(或现金流量表)期末财务状况期末资产负债表主体财务报表之间的关系主体财务报表之间的关系账户式资产负债表账户式资产负债表XX企业资产负债表企业资产负债表 X年X月日 货币单位：元资产类 负债与股东权益 流动资产流动负债长期资产长期负债无形资产股东权益资产总额负债与股东权益总额多多 步步 式式 利利 润润 表表公司利润表公司利润表年度（1）主营业务收入）主营业务收入减：主营业务成本减：主营业务成本主营业务税金及附加主营业务税金及附加（2）主营业务利润）主营业务利润加：其他业务利润加：其他业务利润减：
11、营业费用减：营业费用 X X X 管理费用管理费用财务费用财务费用（3）营业利润）营业利润加：投资收益加：投资收益营业外收入营业外收入减：营业外支出减：营业外支出（4）利润总额）利润总额利利 润润 分分 配配 表表编制单位：年度单位：元项 目 行次 本年实际 上年实际 (1)利润总额 1 减：所得税 2 (2)净利润 3 加：年初未分配利润 4 (3)可供分配利润 5 减：提取法定盈余公积金 6 减：提取法定公益金 7 减： 应付股利 8 (4)未分配利润 9 13 现现 金金 流流 量量 表表公司现金流量表公司现金流量表年度货币单位：元货币单位：元经营活动现金流量现金流人现金流出经营活动现金
12、净流入（+，-）投资活动现金流量现金流人现金流出投资活动现金净流入（+，-）融资活动现金流量现金流人现金流出融资活动现金净流入（+，-）现金净增加额（+，-）主营业务收支明细表主营业务收支明细表（万元）（万元）项 目 2000 年 2001 年 2002 年 2003 年 2004 年 主营业务收入 减：营业成本 销售费用 管理费用 财务费用 进货费用 营业税金 主营业务利润 900 701 2 3 2 3 49.5 139.5 1015 792 2.2 3.1 2.2 3.5 55.8 156.2 1146 911 2.5 3.2 2.5 3.8 63 100 1266 1008 3.5 3
13、.5 3.5 5.5 69.2 172.8 1335 1068 4 3.5 4 8.5 73 174 环比环比环 比 增 量 2001 年 2002 年 2003 年 2004 年 项 目 绝对数 百分比 绝对数 百分比 绝对数 百分比 绝对数 百分比 主营业务收入 减：营业成本 销售费用 管理费用 财务费用 进货费用 营业税金 主营业务利润 115 91 0.2 0.1 0.2 0.5 6.3 16.7 12.8 13.0 10.0 3.33 10.0 16.7 12.7 12.0 131 119 0.3 0.1 0.3 0.3 7.2 3.8 12.9 15.0 13.6 3.23 13.
14、6 8.6 12.9 2.43 120 97 1 0.3 1 1.7 6.2 12.8 10.5 10.6 40.0 9.38 40.0 44.7 9.84 8.00 69 60 0.5 0 0.5 3 3.8 1.2 5.45 5.95 14.3 0 14.3 54.5 5.49 0.694 （绝对数单位：万元百分比单位：）（绝对数单位：万元百分比单位：）定比定比定 比 增 量 2001 年 2002 年 2003 年 2004 年 项 目 绝对数 百分比 绝对数 百分比 绝对数 百分比 绝对数 百分比 主营业务收入 减：营业成本 销售费用 管理费用 财务费用 进货费用 营业税金 主营业务利
15、润 115 91 0.2 0.1 0.2 0.5 6.3 16.7 12.8 13.0 10.0 3.33 10.0 16.7 12.7 12.0 246 210 0.5 0.2 0.5 0.8 13.5 20.5 27.3 30.0 25.0 6.67 25.0 26.7 27.3 14.7 366 307 1.5 0.5 1.5 2.5 19.7 33.3 40.7 43.8 75.0 16.7 75.0 83.3 39.8 23.9 435 367 2 0.5 2 5.5 23.5 34.5 48.3 52.4 100 16.7 100 183.3 47.5 24.7 （绝对数单位：万元
16、百分比单位：）（绝对数单位：万元百分比单位：） 项 目 2000 年 2001 年 2002 年 2003 年 2004 年 主营业务收入 100 100 100 100 100 减：营业成本 77.9 78.0 79.5 79.6 80.0 销售费用 0.22 0.22 0.22 0.28 0.30 管理费用 0.33 0.31 0.28 0.28 0.26 财务费用 0.22 0.22 0.22 0.28 0.30 进货费用 0.33 0.34 0.33 0.43 0.64 营业税金 5.5 5.5 5.5 5.5 5.5 主营业务利润 15.5 15.4 14.0 13.6 13.0 （
17、% %）财务比率的设计与分析财务比率的设计与分析流动性比率（短期偿债能力）流动性比率（短期偿债能力）1.流动比率=流动资产 / 流动负债2.速动比率=速动资产 / 流动负债3.现金比率 =(现金+短期有价证券) / 流动负债经营效率比率1.资产周转率=营业收入净额 / 总资产平均额2.应收账款周转率=赊销收入净额 / 应收账款平均净额3.应收账款周转期=365天 / 应收账款周转率4.存货周转率=销货成本 / 存货平均额5.存货周转期=365天 / 存货周转率盈利能力比率1.销售利润率=税后净利润 / 销售收入净额2.资产报酬率=税后净利润 / 总资产平均额3.股东权益报酬率=税后净利润 /
18、股东权益平均额4.每股净收益(EPS) =(税后净利润-优先股股息) / 普通股股数杠杆比率(长期偿债能力)1.负债比例=负债总额 / 资产总额 2.利息保障倍数 =(利润总额+利息费用) / 利息费用市场测试比率1. 市盈率=每股市价 / 每股净收益2. 股利发放率 =每股现金股利 / 每股净收益企业经营周期现金（自有资金或筹集资金）原材料成品存货现金或应收票据或应收账款（计入主营业务收入）收回现金偿还借款、到期债券本息或应付账款购买生产销售应收票据和应收账款到期经营效率比率应付账款偿还期=（天）主营业务成本应付账款/360存货周转期=（天）主营业务成本存货/360应收账款周转期=（天）主营
19、业务收入应收账款/360经营性循环周期（天）=存货周转期+应收账款周转期 - 应付账款周转期财务报表综合分析方法介绍财务报表综合分析方法介绍重要性系数 标准值 实际值 关系比率 综合指数 财务状况指标 （1） （2） （3） （4）=（3）/（2） （5）=（1）*（4） 流动比率 0.20 200 152.94 0.76 0.152 速动比率 0.10 100 67.34 0.67 0.067 资金利润率 0.20 23 27.15 1.18 0.236 全部负债比率 0.15 200 193.77 0.97 0.15 销售利润比率 0.10 4 1.69 0.42 0.042 利息保障倍数
20、 0.10 4 5.49 1.37 0.137 流动资金周转天数 0.075 35 32 0.91 0.06825 销售增长率 0.075 6 7.5 1.25 0.09375 合 计 1 0.946 五性财务比率计量单位标准值先进水平落后水平本年实际(1)(1)*1.5=(2)(1)/2=3(4)收益性资金利润率销售利润率流动资金利润率10812151218546131015安全性自有资金率流动比率速动比率利息保障倍数倍4012034560180518206017235115204流动性流动资金周转天数全部资金周转天数天天260300130150390450150160生产性全员劳动生产率人
21、均利润率百元/人百元/人156162342478816017成长性总产值增长率利润增长率销售增长率10161211.52418586111814成长性（+）生产性（+）流动性（+）安全性（-）收益性（+）利润增长率24销售增长率资金利 润率15销售利润率12流动资金利润率1860自由资金率流动比率18051速动比率利息保障倍数8流动资金周转天数130全部资金周转天数全员劳动生产率人均利润率24总产值增长率11.51818341681261310510841512640352012011560342017642150260390150160300450234160156781716811105股
22、东权益报酬率资产报酬率权益乘数*销售利润率资产周转率1/(1-负债比率）净利润销售净额*销售净额总资产/负债总 额资产总额销售净额成本总额-+其它利润-所得税流动负债长期负债流动负债非流动资产制造成本管理费用销售费用财务费用现金短期有价证券应收账款存货/财务预算财务预算某公司某公司20042004年销售额为年销售额为50005000万元，销售利润率为万元，销售利润率为4%4%，股利发放率为股利发放率为50%50%， 预计预计20052005年销售额达年销售额达70007000万元，公司将保持销售利万元，公司将保持销售利润率和股利发放率不变，润率和股利发放率不变， 公司已充分利用其生产能力，下面
23、给出该公司公司已充分利用其生产能力，下面给出该公司20042004年底资产负债表：年底资产负债表：( (单位：百万元单位：百万元) ) 案例分析案例分析 资产资产 负债与股东权益负债与股东权益 现金现金 1 应付帐款应付帐款 5 应收帐款应收帐款 9 应付税金应付税金 3 商品存货商品存货 10 抵押借款抵押借款 7 固定资产固定资产 15 股本股本 10 留存收益留存收益 10 合计合计 35 合计合计 35 问题：问题： 20052005年公司将需外部融资多少？年公司将需外部融资多少？资产负债表资产负债表2004年年12月月31日日分析分析由由销售百分比法得：销售百分比法得：资产增加需筹资
24、额（资产增加需筹资额（70005000）3500/5000 1400（万元）（万元）自发性负债增加额（自发性负债增加额（70005000）（500300）/5000 320（万元）（万元）未分配利润利用额未分配利润利用额7000450 140（万元）（万元）2004年公司需外部融资额年公司需外部融资额1400320140 940（万元）（万元）本量利本量利Cost Volume Profit(CVP)Cost Volume Profit(CVP)分析分析设设 Q=销售量销售量 P=单位产品售价单位产品售价 V=单位产品变动成本单位产品变动成本 F=固定成本固定成本则则 EBIT=QP-(Q V
25、+F) =Q(P-V)-F本量利本量利Cost Volume Profit(CVP)分析分析令令 EBIT=Q(P-V)-F=0则则 Q* = F/( P-V) 我们称之为我们称之为损益平衡点损益平衡点成本销售额=QP总成本=QV+FFQQ*ABCABC公司产品售价为每单位公司产品售价为每单位1010元，变动成本元，变动成本为每单位为每单位6 6元，固定成本为元，固定成本为2000020000元，如果元，如果公司要求实现税前销售利润率为公司要求实现税前销售利润率为20%20%，那么，那么该公司至少应销售多少单位产品？该公司至少应销售多少单位产品？案例分析案例分析分析分析每每单位要求获取的税前利
26、润为：单位要求获取的税前利润为： 1010元元20202 2元元假设至少应销售假设至少应销售X X单位产品单位产品则则 10X10X20000200006X+2X6X+2X X X1000010000（单位）单位）财务危机预警指标体系的设计财务危机预警指标体系的设计现金流量21345+0.35-0.15-0.05+0.05+0.15+0.25+0.45破产企业正常企业总负债破产前年份数财务比率发展趋势比较净收入总资产21345破产前年份数-0.2-0.10+0.1破产企业正常企业0.370.440.510.580.650.790.7221345破产前年份数总负债总资产正常企业破产企业0.060
27、.120.180.240.300.42213450.36正常企业破产企业破产前年份数营运资本总资产21345破产前年份数2.03.03.5破产企业正常企业2.5流动比率Z 评分值模型3.31.00.6EBIT销售额股东权益市场价值总资产总资产负债账面价值1.41.2留存累计营运资本总资产总资产美国公司的Z评分值公司Z评分值公司Z评分值Bethlehem Steel0.7Coca-Cola7.3Exxon3.2Hewlett-Packard3.8IBM1.1Merck4.3Occidental Petroleum 0.7US Air0.6Wal-Mart6.2Westinghouse1.3金融市场现货市场(Spot Market)期货市场(Future Market)期权市场(Option Market)