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1、 联合20224720 号 联合资信评估股份有限公司通过对浙江台华新材料股份有限公司主体及其相关债券的信用状况进行跟踪分析和评估，确定维持浙江台华新材料股份有限公司主体长期信用等级为 AA，维持“台华转债”和“台 21 转债”信用等级为 AA，评级展望为稳定。 特此公告 联合资信评估股份有限公司 评级总监： 二二二年六月二十二日 跟踪评级报告 1 浙江台华新材料股份有限公司 公开发行可转换公司债券 2022 年跟踪评级报告 评级结果： 项目 本次 级别 评级 展望 上次 级别 评级 展望 浙江台华新材料股份有限公司 AA 稳定 AA 稳定 台华转债 AA 稳定 AA 稳定 台 21 转债 AA
2、 稳定 AA 稳定 跟踪评级债项概况： 债券简称 发行 规模 债券 余额 到期 兑付日 台华转债 5.33 亿元 1.85 亿元 2024/12/17 台 21 转债 6.00 亿元 6.00 亿元 2027/12/29 注：上述债券仅包括由联合资信评级且截至评级时点尚处于存续期的债券；上述为截至 2022 年 3 月底债券余额 评级时间：2022 年 6 月 22 日 本次评级使用的评级方法、模型： 名称名称 版本版本 一般工商企业信用评级方法 V3.1.202204 一般工商企业主体信用评级模型（打分表） V3.1.202204 注：上述评级方法和评级模型均已在联合资信官网公开披露 本次评
3、级模型打分表及结果： 指示评级指示评级 aa 评级结果评级结果 AA 评价内容评价内容 评价结果评价结果 风险因素风险因素 评价要素评价要素 评价结果评价结果 经营 风险 C 经营环境 宏观和区域风险 2 行业风险 3 自身 竞争力 基础素质 3 企业管理 2 经营分析 2 财务 风险 F1 现金流 资产质量 2 盈利能力 2 现金流量 3 资本结构 3 偿债能力 1 调整因素和理由调整因素和理由 调整子级调整子级 - - 注：经营风险由低至高划分为 A、B、C、D、E、F 共 6 个等级，各级因子评价划分为 6 档，1 档最好，6 档最差；财务风险由低至高划分为 F1F7 共 7 个等级，各
4、级因子评价划分为 7 档，1档最好， 7 档最差； 财务指标为近三年加权平均值； 通过矩阵分析模型得到指示评级结果 评级观点 2021 年， 浙江台华新材料股份有限公司 （以下简称 “公司” ） 锦纶类产品产销量均大幅增长， 产销率保持较高水平，公司营业总收入和利润总额均大幅增长，经营性现金保持净流入。同时联合资信评估股份有限公司 （以下简称“联合资信” ） 也关注到公司存货占流动资产比例较高以及在建项目尚需投资规模较大等因素对公司信用水平可能带来的不利影响。 未来， 随着公司加大对产品创新的研发， 持续开拓差异化产品市场， 公司的销售规模有望持续扩大， 综合实力有望保持稳定。 综合评估，联合
5、资信确定维持公司主体长期信用等级为 AA，维持“台华转债”和“台 21 转债”的信用等级为AA，评级展望为稳定。 优势 1公司属于全产业链纺织企业，具有显著竞争优势。公司属于全产业链纺织企业，具有显著竞争优势。公司作为国内少数的集锦纶纺丝、 织造、 染色及后整理的全产业链纺织企业，在产品开发、 技术研发、 客户质量等方面具有显著竞争优势。 2资产规模保持增长，经营活动现金流保持净流入状态。资产规模保持增长，经营活动现金流保持净流入状态。截至 2021 年底， 公司资产规模较上年底增长 17.88%； 2021年，公司经营活动现金流量净额为 3.54 亿元。 3公司盈利能力大幅提高。公司盈利能力
6、大幅提高。2021 年，公司营业总收入同比增长 70.19%，利润总额同比增长 303.61%；期间费用率同比下降 2.66 百分点，费用控制能力有所提高；总资本收益率和净资产收益率分别提高 5.90 个百分点和 8.69 个百分点，公司各盈利指标有所提高。 关注 1公司业绩易受到原材料价格及下游需求波动的影响。公司业绩易受到原材料价格及下游需求波动的影响。公司产品价格易受原材料锦纶切片的上游原油价格波动以及下游消费市场变化影响，对公司产品销售价格和生产成本影响较大。 2整体资产流动性一般。整体资产流动性一般。随着公司经营规模的扩大，应收账款和存货规模均大幅提升。截至 2021 年底，公司应收
7、账 跟踪评级报告 2 分析师：宁立杰 李敬云 邮箱： 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） 网址： 款和存货分别占流动资产的 21.74%和 47.37%， 对营运资金形成较大占用；非流动资产中固定资产占 83.75%；公司整体资产流动性一般。 3 公司在建项目尚需投入规模较大。公司在建项目尚需投入规模较大。 截至 2021 年底， 公司在建项目尚需投入 3.81 亿元，此外，公司在淮安市的“绿色多功能锦纶新材料一体化项目” 计划投资规模较大， 建设周期长，整体看，公司存在较大的资金支
8、出压力。 跟踪评级报告 3 主要财务数据： 合并口径合并口径 项项 目目 2019 年年 2020 年年 2021 年年 2022 年年 3 月月 现金类资产（亿元） 5.70 5.18 6.75 11.19 资产总额（亿元） 45.92 54.53 64.28 72.63 所有者权益（亿元） 26.55 30.02 37.09 39.36 短期债务（亿元） 7.83 6.42 11.13 13.01 长期债务（亿元） 5.60 10.50 8.16 12.96 全部债务（亿元） 13.42 16.92 19.29 25.98 营业总收入（亿元） 26.91 25.01 42.57 9.45
9、利润总额（亿元） 2.19 1.28 5.17 1.31 EBITDA（亿元） 4.49 4.12 8.88 - 经营性净现金流（亿元） 3.41 4.86 3.54 2.49 营业利润率（%） 22.91 21.02 25.06 26.11 净资产收益率（%） 7.38 3.80 12.49 - 资产负债率（%） 42.19 44.94 42.31 45.81 全部债务资本化比率（%） 33.58 36.04 34.21 39.76 流动比率（%） 153.24 159.01 155.63 173.58 经营现金流动负债比（%） 25.08 35.40 18.88 - 现金短期债务比（倍）
10、0.73 0.81 0.61 0.86 EBITDA 利息倍数（倍） 9.59 6.55 12.19 - 全部债务/EBITDA（倍） 2.99 4.11 2.17 - 公司本部（母公司）公司本部（母公司） 项项 目目 2019 年年 2020 年年 2021 年年 2022 年年 3 月月 资产总额（亿元） 29.71 27.83 30.87 36.72 所有者权益（亿元） 18.36 20.83 24.17 25.37 全部债务（亿元） 6.74 5.30 4.44 9.60 营业总收入（亿元） 5.84 6.10 10.10 2.05 利润总额（亿元） 0.42 0.17 1.01 0.
11、07 资产负债率（%） 38.20 25.17 21.71 30.89 全部债务资本化比率（%） 26.84 20.29 15.53 27.45 流动比率（%） 162.21 302.73 207.75 215.32 经营现金流动负债比（%） 24.35 51.50 17.88 - 注：1. 公司 2022 年一季度财务报表未经审计；2. 本报告中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在差异，系四舍五入造成；除特别说明外，均指人民币；3. “-”表示指标不适用，“/”表示数据未获取 资料来源：公司提供 评级历史： 债项简称债项简称 债项债项 等级等级 主体主体等级等级 评级评级 展望展望 评级评级
12、 时间时间 项目项目 小组小组 评级方法评级方法/模型模型 评级评级报告报告 台华转债 AA AA 稳定 2021/05/25 宁立杰 李敬云 一般工商企业信用评级方法/模型（V3.0.201907） 一般工商企业主体信用评级模型（打分表）（V3.0.201907） 阅读全文 台 21 转债 AA AA 稳定 2021/02/03 宁立杰 罗 峤 一般工商企业信用评级方法/模型（V3.0.201907） 一般工商企业主体信用评级模型（打分表）（V3.0.201907） 阅读全文 台华转债 AA AA 稳定 2018/05/30 高 鹏 戴非易 原联合信用评级有限公司工商企业信用评级方法 阅读全
13、文 注：上述历史评级项目的评级报告通过报告链接可查阅；2019 年 8 月 1 日之前的评级方法和评级模型均无版本编号 跟踪评级报告 4 声声 明明 一、本报告版权为联合资信所有，未经书面授权，严禁以任何形式/方式复制、转载、出售、发布或将本报告任何内容存储在数据库或检索系统中。 二、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日的独立意见陈述，未受任何机构或个人影响。评级结论及相关分析为联合资信基于相关信息和资料对评级对象所发表的前瞻性观点，而非对评级对象的事实陈述或鉴证意见。联合资信有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 三、本报告所含评级结论和相关分析不构
14、成任何投资或财务建议，并且不应当被视为购买、出售或持有任何金融产品的推荐意见或保证。 四、本报告不能取代任何机构或个人的专业判断，联合资信不对任何机构或个人因使用本报告及评级结果而导致的任何损失负责。 五、本报告系联合资信接受浙江台华新材料股份有限公司（以下简称“该公司”）委托所出具，引用的资料主要由该公司或第三方相关主体提供，联合资信履行了必要的尽职调查义务，但对引用资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。联合资信合理采信其他专业机构出具的专业意见，但联合资信不对专业机构出具的专业意见承担任何责任。 六、除因本次评级事项联合资信与该公司构成评级委托关系外，联合资信、评级人员与该公司不存在任
15、何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 七、 本次跟踪评级结果自本报告出具之日起至相应债券到期兑付日有效； 根据跟踪评级的结论，在有效期内评级结果有可能发生变化。联合资信保留对评级结果予以调整、更新、终止与撤销的权利。 八、任何机构或个人使用本报告均视为已经充分阅读、理解并同意本声明条款。 分析师： 联合资信评估股份有限公司 跟踪评级报告 5 浙江台华新材料股份有限公司 公开发行可转换公司债券 2021 年跟踪评级报告一、跟踪评级原因 根据有关法规要求，按照联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）关于浙江台华新材料股份有限公司 （以下简称 “公司” ）及其相关债券的跟踪评级安排进行
16、本次跟踪评级。 二、企业基本情况 公司前身为台华特种纺织（嘉兴）有限公司（以下简称“台华纺织”），2007 年，台华纺织吸收台华特种织造（嘉兴）有限公司，并于 2007 年 5 月 29 日获浙江省人民政府核发新的中华人民共和国台港澳侨投资企业批准证书。根据浙江省商务厅出具“浙商务资函2011191 号”浙江省商务厅关于台华特种纺织（嘉兴）有限公司变更为外商投资股份有限公司的批复，台华纺织以截至 2011 年 7月 31 日经审计的净资产 54742.72 万元按1:0.822027 的比例折合股份 45000.00 万股于2011 年 8 月整体变更为股份有限公司， 并更名为现名。2017
17、年 9 月， 公司在上海证券交易所首次公开发行 6760.00 万股人民币普通股票并挂牌上市，股票简称为“台华新材”，股票代码为 “603055.SH” ； 发行后总股本 54760.00 万股。 截至 2021 年底，公司总股本 8.69 亿元，福华环球有限公司（以下简称“福华环球”）为公司控股股东， 持有公司 32.41%的股份； 嘉兴市创友投资管理有限公司（以下简称“创友投资”）持有公司 17.29%的股份。公司实际控制人为施秀幼和施清岛（两者为姐弟关系，一致行动人）。截至 2022 年 3 月底，公司控股股东及一致行动人持有公司的股票共计48965.14 万股，质押数量为 3125.0
18、0 万股，质押比例为 6.38%。 2021 年，公司经营范围较上年无变化。截至 2021 年底，公司合并范围内拥有子公司 19家，较上年底增长 5 家。 截至 2021 年底，公司合并资产总额 64.28亿元，所有者权益 37.09 亿元（含少数股东权益-0.01 亿元）；2021 年，公司实现营业总收入 42.57 亿元，利润总额 5.17 亿元。 截至 2022 年 3 月底，公司合并资产总额72.63 亿元， 所有者权益 39.36 亿元（含少数股东权益-0.02 亿元）；2022 年 13 月，公司实现营业总收入 9.45 亿元， 利润总额 1.31 亿元。 公司注册地址：浙江省嘉兴
19、市秀洲区王店镇工业园区；法定代表人：施清岛。 三、债券概况及募集资金使用情况 截至 2022 年 3 月底，公司由联合资信评级的存续债券见下表，募集资金均按指定用途使用。“台华转债”在付息日正常付息，“台21 转债”尚未到首个付息日。 表 1 截至 2022 年 3 月底公司存续债券概况 债券名称债券名称 发行金额发行金额（亿元）（亿元） 债券余额债券余额（亿元）（亿元） 起息日起息日 期限期限 台华转债 5.33 1.85 2018/12/17 6 年 台 21 转债 6.00 6.00 2021/12/29 6 年 合计合计 11.33 7.85 - - 资料来源：联合资信整理 截至 20
20、22 年 3 月底，累计共有 34762.70万元“台华转债”已转换为公司股票，累计转股数为 4443.60 万股； “台 21 转债”尚未进入转股期。 四、宏观经济和政策环境分析 1宏观政策环境和经济运行回顾 2022 年一季度， 中国经济发展面临的国内 跟踪评级报告 6 外环境复杂性和不确定性加剧，有的甚至超出预期。全球经济复苏放缓，俄乌地缘政治冲突导致全球粮食、能源等大宗商品市场大幅波动，国内多地疫情大规模复发，市场主体困难明显增加，经济面临的新的下行压力进一步加大。在此背景下，“稳增长、稳预期”成为宏观政策的焦点，政策发力适当靠前，政策合力不断增强，政策效应逐渐显现。 经初步核算，20
21、22 年一季度，中国国内生产总值 27.02 万亿元，按不变价计算，同比增长 4.80%，较上季度两年平均增速（5.19%）有所回落； 环比增长 1.30%， 高于上年同期 （0.50%）但不及疫情前 2019 年水平（1.70%）。 三大产业中，第三产业受疫情影响较三大产业中，第三产业受疫情影响较大。大。2022 年一季度，第一、二产业增加值同比增速分别为 6.00%和 5.80%，工农业生产总体稳定，但 3 月受多地疫情大规模复发影响，部分企业出现减产停产，对一季度工业生产造成一定的拖累；第三产业增加值同比增速为 4.00%，不及上年同期两年平均增速（4.57%）及疫情前 2019 年水平
22、（7.20%），接触型服务领域受到较大冲击。 表 2 2021 年一季度至 2022 年一季度中国主要经济数据 项目项目 2021 年年 一季度一季度 2021 年年 二季度二季度 2021 年年 三季度三季度 2021 年年 四季度四季度 2022 年年 一季度一季度 GDP 总额（万亿元）总额（万亿元） 24.80 28.15 28.99 32.42 27.02 GDP 增速（增速（%） 18.30(4.95) 7.90(5.47) 4.90(4.85) 4.00(5.19) 4.80 规模以上工业增加值增速（规模以上工业增加值增速（%） 24.50(6.79) 15.90(6.95) 1
23、1.80(6.37) 9.60(6.15) 6.50 固定资产投资增速（固定资产投资增速（%） 25.60(2.90) 12.60(4.40) 7.30(3.80) 4.90(3.90) 9.30 房地产投资（%） 25.60(7.60) 15.00(8.20) 8.80(7.20) 4.40(5.69) 0.70 基建投资（%） 29.70(2.30) 7.80(2.40) 1.50(0.40) 0.40(0.65) 8.50 制造业投资（%） 29.80(-2.0) 19.20(2.00) 14.80(3.30) 13.50(4.80) 15.60 社会消费品零售（社会消费品零售（%） 3
24、3.90(4.14) 23.00(4.39) 16.40(3.93) 12.50(3.98) 3.27 出口增速（出口增速（%） 48.78 38.51 32.88 29.87 15.80 进口增速（进口增速（%） 29.40 36.79 32.52 30.04 9.60 CPI 涨幅（涨幅（%） 0.00 0.50 0.60 0.90 1.10 PPI 涨幅（涨幅（%） 2.10 5.10 6.70 8.10 8.70 社融存量增速（社融存量增速（%） 12.30 11.00 10.00 10.30 10.60 一般公共预算收入增速（一般公共预算收入增速（%） 24.20 21.80 16.
25、30 10.70 8.60 一般公共预算支出增速（一般公共预算支出增速（%） 6.20 4.50 2.30 0.30 8.30 城镇调查失业率（城镇调查失业率（%） 5.30 5.00 4.90 5.10 5.80 全国居民人均可支配收入增速（全国居民人均可支配收入增速（%） 13.70(4.53) 12.00(5.14) 9.70(5.05) 8.10(5.06) 5.10 注：1. GDP 数据为当季值，其他数据均为累计同比增速；2. GDP 总额按现价计算，同比增速按不变价计算；3. 出口增速、进口增速均以美元计价统计；4. 社融存量增速、城镇调查失业率为期末值；5. 全国居民人均可支配
26、收入增速为实际同比增速；6. 2021 年数据中括号内为两年平均增速 资料来源：联合资信根据国家统计局、中国人民银行和 Wind 数据整理 需求端，消费市场受到疫情冲击较大，固需求端，消费市场受到疫情冲击较大，固定资产投资增速处于相对高位，出口仍保持较定资产投资增速处于相对高位，出口仍保持较高景气度。高景气度。消费方面，2022 年一季度社会消费品零售总额 10.87 万亿元， 同比增长 3.27%， 不及上年同期两年平均增速水平（4.14%），主要是 3 月疫情对消费，特别是餐饮等聚集型服务消费，造成了较大冲击。投资方面，2022 年一季度全国固定资产投资（不含农户）10.49 万亿元，同比
27、增长 9.30%，处于相对高位。其中，房地产开发投资继续探底；基建投资明显发力，体现了 “稳增长” 政策拉动投资的作用； 制造业投资仍处高位，但 3 月边际回落。外贸方面，出口仍保持较高景气度。2022 年一季度中国货物进出口总额 1.48 万亿美元， 同比增长 13.00%。其中， 出口 8209.20 亿美元， 同比增长 15.80%；进口 6579.80 亿美元，同比增长 9.60%； 贸易顺差 1629.40 亿美元。 跟踪评级报告 7 CPI 同比涨幅总体平稳，同比涨幅总体平稳，PPI 同比涨幅逐同比涨幅逐月回落。月回落。2022 年一季度 CPI 同比增长 1.10%，猪肉等食品价
28、格下跌对冲了部分能源价格上涨推动的上行空间。 一季度 PPI 同比增长 8.70%，各月同比增速回落幅度有所收敛； PPI 环比由降转升， 上行动力增强， 输入型通胀压力抬升。 地缘政治等因素导致国际能源和有色金属价格剧烈波动， 带动国内油气开采、 燃料加工、 有色金属等相关行业价格上行。 社融总量扩张，财政前置节奏明显。社融总量扩张，财政前置节奏明显。2022年一季度新增社融规模 12.06 万亿元， 比上年同期多增 1.77 万亿元；3 月末社融规模存量同比增长 10.60%，增速较上年末高 0.30 个百分点。从结构看，财政前置带动政府债券净融资大幅增长， 是支撑社融扩张的主要动力， 一
29、季度政府债券净融资规模较上年同期多增 9238 亿元。 其他支撑因素包括对实体经济发放的人民币贷款和企业债券净融资较上年同期分别多增4258亿元和 4050 亿元。 财政收入运行总体平稳，民生等重点领域财政收入运行总体平稳，民生等重点领域支出得到有力保障。支出得到有力保障。2022 年一季度，全国一般公共预算收入 6.20 万亿元，同比增长 8.60%，财政收入运行总体平稳。其中，全国税收收入5.25 万亿元， 同比增长 7.70%， 主要是受工业企业利润增长带动，但制造业中小微企业缓税政策延续实施等因素拉低了税收收入增幅。支出方面，2022 年一季度全国一般公共预算支出6.36 万亿元，同比
30、增长 8.30%，为全年预算的23.80%，进度比上年同期加快 0.30 个百分点。民生等重点领域支出得到了有力保障，科学技术、教育、农林水、社会保障和就业、卫生健康支出同比分别增长 22.40%、8.50%、8.40%、6.80%、6.20%。 稳就业压力有稳就业压力有所加大， 居民收入稳定增长。所加大， 居民收入稳定增长。2022 年一季度， 城镇调查失业率均值为 5.53%，其中 1 月、 2 月就业情况总体稳定， 调查失业率分别为 5.30%、5.50%，接近上年同期水平，环比小幅上升，符合季节性变化规律；而 3 月以来局部疫情加重， 城镇调查失业率上升至5.80%，较上年同期上升 0
31、.50 个百分点，稳就业压力有所增大。2022 年一季度，全国居民人均可支配收入 1.03 万元，实际同比增长 5.10%，居民收入稳定增长。 2宏观政策和经济前瞻 把稳增长放在更加突出的位置，保持经济把稳增长放在更加突出的位置，保持经济运行在合理区间，实现就业和物价基本稳定。运行在合理区间，实现就业和物价基本稳定。2022 年 4 月，国务院常务会议指出，要把稳增长放在更加突出的位置， 统筹稳增长、 调结构、推改革， 切实稳住宏观经济大盘。 保持经济运行在合理区间： 部署促进消费的政策举措， 助力稳定经济基本盘和保障改善民生；决定进一步加大出口退税等政策支持力度，促进外贸平稳发展； 确定加大
32、金融支持实体经济的措施， 引导降低市场主体融资成本。实现就业和物价基本稳定： 着力通过稳市场主体来保就业； 综合施策保物流畅通和产业链供应链稳定，保粮食能源安全。 疫情叠加外部局势影响，经济稳增长压力疫情叠加外部局势影响，经济稳增长压力加大。加大。 生产端， 停工停产、 供应链受阻以及原材料价格上涨对工业生产的拖累还需关注；需求端， 投资对经济的拉动作用有望提升， 可能主要依靠基建投资的发力；国内疫情的负面影响短期内或将持续， 制约消费的进一步复苏； 在俄乌局势紧张、美联储货币政策加速紧缩等国际背景下， 叠加上年基数攀升的影响， 出口对于经济的支撑大概率会逐步回落。有鉴于此，IMF、世界银行等
33、国际机构均降低了对中国经济增长的预测。预计未来经济增长压力仍然较大，实现5.50%增长目标的困难有所加大。 五、行业分析 公司主要从事锦纶产品的生产和销售，属于纺织行业中的锦纶行业。 1行业概况 2021年，随着国内新冠肺炎疫情的缓解，年，随着国内新冠肺炎疫情的缓解，纺织行业综合景气度及生产情况大体平稳；锦纺织行业综合景气度及生产情况大体平稳；锦纶产量同比增长， 锦纶产品市场份额小幅波动。纶产量同比增长， 锦纶产品市场份额小幅波动。 2021 年，随着国内新冠肺炎疫情的缓解， 跟踪评级报告 8 中国纺织行业景气度逐渐恢复。全年石油价格呈增长趋势，纺织行业尤其是化学纤维行业原材料价格随之增长。
34、同时， 中国纺织品服装内销规模和出口规模较上年均同比增长。 根据中国化纤工业协会数据统计， 2021 年，中国化学纤维产量达到 6524 万吨，同比增长8.29%，其中，锦纶产量达到 415 万吨，同比增长 8.00%。中国锦纶产量占化纤产量的比重较上年小幅下降 0.02 个百分点至 6.36%。 2上游原料情况 2021 年，受益于新冠肺炎疫情逐渐趋缓，年，受益于新冠肺炎疫情逐渐趋缓，石油价格与锦纶切片价格均波动增长。石油价格与锦纶切片价格均波动增长。 锦纶化纤纺织行业的主要原材料是锦纶切片，锦纶切片即锦纶生产中因其熔体强度低使用切粒方法所得片状造粒产品，根据所用二元胺和二元酸的碳原子数不同
35、，或根据缩聚或开环的单元结构所含碳原子数目，可得到不同的锦纶产品， 通过其后的数字区别， 其中以锦纶 6、锦纶 66 应用最为广泛， 产量约占锦纶总产量的98.00%。 2021 年，受益于新冠肺炎疫情逐渐趋缓，石油价格总体呈现增长趋势， 2021 年 10 月， 价格已趋进疫情前高点。 受此影响， 锦纶切片价格总体亦呈现增长趋势。 图1 20182021年底锦纶切片和原油价格走势 （单位：元/吨、美元/桶） 资料来源：Wind，联合资信整理 3下游需求情况 2021 年，受益于国内新冠肺炎疫情趋缓，年，受益于国内新冠肺炎疫情趋缓，中国纺织品服装内销市场规模同比增长，出口中国纺织品服装内销市场
36、规模同比增长，出口总量同比大幅增长。总量同比大幅增长。 从需求来看， 中国纺织品的内销比例较高，国外需求对拉动中国纺织行业发展也起到了积极作用。 长期来看， 伴随着人均可支配收入的继续提高， 纺织品消费支出也将持续增加， 国内需求将对中国纺织行业的发展提供越来越重要的支撑作用。 国内需求方面，纺织服装类产品拥有十分巨大的市场。 中国人口基数巨大， 随着居民可支配收入的增长， 消费能力不断增强， 庞大的需求为国内市场的长期健康发展提供了广阔空间。2021 年，全国限额以上服装鞋帽、针纺织品类商品零售额为 13842 亿元，同比增长 12.70%。 国际需求方面，2021 年，中国纺织品服装累计出
37、口金额为 3155.00 亿美元，同比增长8.40%， 增速高于上年 4.65 个百分点。 同时，新冠肺炎疫情影响下，海外对防疫物资的需求也拉动了对纺织品原材料的需求。 4行业关注 （1）环保压力 国家在淘汰落后生产能力和减少污染物排放总量等方面的要求和标准提高，纺织企业面临由节能环保要求带来的技术及综合成本压力，特别是处于纺织产业链中间环节的印染企业，受环保问题影响， 发展形势更为严峻。 现阶段，随着小型印染工厂的关闭， 产能不断向大型、 环保质量标准较高的工厂进行转移，未来行业将进一步集中。 （2）汇率波动风险 纺织服装作为具有一定对外依存度的行业，对于人民币汇率变化十分敏感，尤其是行业内
38、存在的大量小型纺织企业，由于其缺乏议价能力且成本消化能力较弱，易受到人民币升值的不利影响。 （3）行业供需矛盾加大的风险 需求方面， 国内需求增速放缓， 外需走弱，中国纺织服装行业需求承压； 供给方面， 全球原油价格大幅波动，叠加纺织服装行业部分环节产能过剩等因素的影响，对行业供给形成较大挑战。 跟踪评级报告 9 （4）新冠肺炎疫情影响 受新冠肺炎疫情持续影响，纺织行业面临外贸订单流失及国际竞争加剧的情况，增加了行业发展不确定性。 5行业发展 随着中国纺随着中国纺织制造产能向海外转移、国内织制造产能向海外转移、国内消费结构调整、新型城镇化建设推进等发展战消费结构调整、新型城镇化建设推进等发展战
39、略， “一带一路” 政策逐步实施， 促进纺织行业略， “一带一路” 政策逐步实施， 促进纺织行业内需改善以及外需结构优化；行业关键性技术内需改善以及外需结构优化；行业关键性技术的突破，有利于中国纺织行业的长远发展。的突破，有利于中国纺织行业的长远发展。 中国纺织工业发展正面临发达国家“再工业化”和发展中国家加快推进工业化进程的双重挤压。发达国家在科技研发和品牌渠道方面优势明显， 在高端装备、 高性能纤维、 智能纺织品服装等领域的制造能力仍将增长。 亚洲、 非洲地区的发展中国家劳动力成本优势明显， 印度、越南、 孟加拉国、 巴基斯坦等发展中国家纺织业呈明显上升趋势，中国纺织龙头企业全球产能布局已
40、成为大势所趋。 此外， 内需扩大和消费升级将是中国纺织工业发展的最大动力，城乡居民收入增长、新型城镇化建设等发展红利和改革红利叠加，将推动升级型纺织品消费增长。 “互联网+”全面推进，信息技术在纺织行业设计、生产、营销、物流等环节深入应用，将推动生产模式向柔性化、 智能化、 精细化转变，由传统生产制造向服务型制造转变。纺织工业与信息技术、互联网深度融合为创新发展提供了广阔空间， 也对传统生产经营方式提出挑战。“一带一路” 战略的实施， 将促进企业更有效地利用国内外两个市场、 两种资源， 更积极主动地“走出去” ， 提升纺织工业国际化水平， 开创纺织工业开放发展新局面。环保技术与标准成为发达国家
41、保持竞争力的重要手段，围绕化学品安全控制、碳排放等内容的技术性壁垒将有所增加。中国把建设生态文明提升到执政理念和国家整体战略层面，更加严格的环保法律法规和环境治理要求， 产能将进一步向大型、 遵守较高环保标准和要求的公司转移，进一步提升行业集中度。 随着国内企业对尼龙66切片等原材料关键技术的突破， 有利于加速尼龙66国产化的进程，未来锦纶行业原材料长期被国外龙头垄断的状况将得到缓解，有助于锦纶厂商的长期发展。 六、基础素质分析 1. 产权状况 截至 2022 年 3 月底， 公司实际控制人为施秀幼和施清岛 （两者为姐弟关系， 一致行动人） 。截至 2022 年 3 月底， 公司控股股东及一致
42、行动人持有公司的股票共计 48965.14 万股，质押数量为 3125.00 万股，质押比例为 6.38%。 2. 企业规模及竞争力 公司作为国内少数的集锦纶纺丝、织造、公司作为国内少数的集锦纶纺丝、织造、染色及后整理的全产业链纺织企业，在产品开染色及后整理的全产业链纺织企业，在产品开发、技术研发、客户资源及税收优惠方面具有发、技术研发、客户资源及税收优惠方面具有一定竞争优势。一定竞争优势。 公司作为国内少数集锦纶纺丝、 织造、 染色及后整理全产业链化纤的纺织企业，在生产能力、生产工艺、设备先进性、技术水平、新产品开发能力等方面，均处于锦纶纺织行业前列。 产品开发与技术研发方面，公司完整的产业
43、链有助于公司在各个生产阶段实现资源共享，从而有效降低生产及管理成本，提高对客户的反应速度，具有较强的全产业链竞争优势。同时，公司利用与产业链后端即成品面料客户合作机会， 及时反馈终端客户需求， 并将研发推导至产业链前端进行联动研发，增强了研发有效性。 公司拥有各类纺织、 染整、 高分子、 机械等相关专业相结合的研发团队，聘用了在国内知名的纺织染整公司服务十五年以上的专业综合型人才。 公司还与国内专业院校、 研究所以及国外知名企业杜邦、 英威达、 巴斯夫等知名纺织新材料厂商进行合作。 目前， 公司已在纺丝、 织造、染色及后整理等各环节均形成了具有自主知识产权的核心技术。 客户资源方面， 经过多年
44、发展， 公司凭借产品开发优势、 技术优势、 产业链优势和产品质量 跟踪评级报告 10 优势，与多家国内外知名品牌客户建立了稳定的合作关系。 通过与品牌客户合作、 共同研究流行趋势、 合作开发新产品， 公司的实力得到进一步提升。 税收优惠方面，公司本部及子公司台华高新染整 （嘉兴） 有限公司、 浙江嘉华特种尼龙有限公司（以下简称“嘉华尼龙”）、吴江福华织造有限公司、 嘉兴市华昌纺织有限公司获得 高新技术企业证书 ， 有效期三年， 目前仍在有效期内，按15%的税率计缴企业所得税。 3. 企业信用记录 公司过往债务履约情况公司过往债务履约情况良好良好。 根据公司提供的中国人民银行企业信用报告 （统一
45、社会信用代码： 9133000072527923XB） ，截至 2022 年 5 月 20 日，公司本部无未结清不良/关注类信贷信息记录；公司本部无已结清不良类信贷信息记录，已结清关注类账户系过往部分银行将 “化纤、 纺织” 整个行业作为关注行业进行管理所致，过往债务履约情况良好。 根据公司过往在公开市场发行债务融资工具的本息偿付记录， 公司无逾期或违约记录， 履约情况良好。 截至本报告出具日，联合资信未发现公司曾被列入全国失信被执行人名单。 七、管理分析 2021年， 公司部分高级管理人员发生变动，年， 公司部分高级管理人员发生变动，相关人员变动未对公司经营产生重大不利影响；相关人员变动未对
46、公司经营产生重大不利影响；公司管理制度连续，运作正常。公司管理制度连续，运作正常。 2021 年，公司股权结构以及主要管理制度未发生变化。 公司部分高级管理人员发生变动，情况如下： 表 3 2021 年及 2022 年 13 月公司高级管理人员变动情况 姓名姓名 职位职位 变动日期变动日期 变动事项及原因变动事项及原因 戴涛 董事会秘书 2021/03/08 个人原因辞职 栾承连 董事会秘书 2021/03/26 聘任 覃小红 独立董事 2021/11/24 个人原因辞职 蔡再生 独立董事 2021/11/24 增补选举 资料来源：公司提供 八、重大事项 公司与淮安市签署投资协议，计划投资规公
47、司与淮安市签署投资协议，计划投资规模较大。模较大。 2021 年 10 月 28 日，公司发布了浙江台华新材料股份有限公司关于与淮安市洪泽区人民政府签署投资协议书的公告 ， 公告指出， 公司计划投资“绿色多功能锦纶新材料一体化项目” （以下简称“淮安一体化项目”），预计总投资不低于 120.00 亿元，其中固定资产投资不低于 105.00 亿元。项目将分四期建设，计划 5年内建成。 根据公司 2021 年 11 月 24 日第四届董事会第十二次决议， 考虑经营发展规划及战略布局，公司决定在江苏省淮安市洪泽区出资 12.00 亿元设立全资子公司台华新材（江苏）有限公司（以下简称“台华新材（江苏）
48、”），并以台华新材 （江苏） 为出资主体新设四家全资孙公司，其中： 出资 5.00 亿元设立嘉华再生尼龙 （江苏）有限公司， 出资 5.00 亿元设立嘉华特种尼龙 （江苏） 有限公司， 出资 1.00 亿元设立台华织造 （江苏）有限公司，出资 1.00 亿元设立全台华染整（江苏）有限公司。截至 2021 年底，公司对台华新材 （江苏） 已出资 1.00 亿元， 剩余 11.00 亿元尚未出资。联合资信将持续关注项目投资进展。 九、经营分析 1经营概况 2021 年，受下游行业需求增长和产能释放年，受下游行业需求增长和产能释放的影响，公司营业总收入同比大幅增长，综合的影响，公司营业总收入同比大幅
49、增长，综合毛利率同比有所提高。毛利率同比有所提高。 2021 年，公司继续以锦纶产品生产和销售为主要业务。 2021年，公司实现营业总收入42.57亿元，同比增长70.19%，主要系公司销售规模扩大同时主要产品销售单价提高所致；公司主营业务收入占营业总收入的97.56%，主营业务十分突出；营业成本31.69亿元，同比增长62.01%，成本随产销规模扩大而提高；营业利润率为 跟踪评级报告 11 25.06%，同比提高4.05个百分点。 2022年13月， 公司实现营业总收入9.45亿元，同比增长27.92%，主要系公司产销规模持续扩大同时产品售价有所提高所致；利润总额1.31亿元，同比增长13.
50、19%。表 4 20202021 年公司主营业务收入及毛利率情况（单位：亿元、%） 业务板块业务板块 2020 年年 2021 年年 收入收入 占比占比 毛利率毛利率 收入收入 占比占比 毛利率毛利率 锦纶长丝 8.41 34.02 21.29 17.97 43.27 24.25 锦纶坯布 6.66 26.94 22.00 11.13 26.80 31.61 锦纶成品面料 4.27 17.27 29.34 6.31 15.19 28.88 锦纶产品小计锦纶产品小计 19.34 78.24 23.31 35.41 85.26 27.39 涤纶成品面料 3.64 14.72 14.96 4.43