鼎胜新材：江苏鼎胜新能源材料股份有限公司公开发行可转换公司债券2022年跟踪评级报告.PDF

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1、 联合20225155 号 联合资信评估股份有限公司通过对江苏鼎胜新能源材料股份有限公司主体及其相关债券的信用状况进行跟踪分析和评估，确定维持江苏鼎胜新能源材料股份有限公司主体长期信用等级为 AA-， “鼎胜转债”信用等级为 AA-，评级展望为稳定。 特此公告 联合资信评估股份有限公司 评级总监： 二二二年六月二十七日 跟踪评级报告 1 江苏鼎胜新能源材料股份有限公司 公开发行可转换公司债券 2022 年跟踪评级报告 评级结果： 项目项目 本次本次 级别级别 评级评级 展望展望 上次上次 级别级别 评级评级 展望展望 江苏鼎胜新能源材料 股份有限公司 AA- 稳定 AA- 稳定 鼎胜转债 AA

2、- 稳定 AA- 稳定 跟踪评级债项概况： 债券简称债券简称 发行规模发行规模 债券余额债券余额 到期兑付日到期兑付日 鼎胜转债 12.54 亿元 4.04 亿元 2025/04/09 注： “鼎胜转债”自 2019 年 10 月 16 日开始转股；上述债券仅包括由联合资信评级且截至评级时点尚处于存续期的债券；债券余额系截至 2022 年 3 月末数据 评级时间：2022 年 6 月 27 日 本次评级使用的评级方法、模型： 名称名称 版本版本 一般工商企业信用评级方法 V3.1.202204 一般工商企业主体信用评级模型（打分表） V3.1.202204 注：上述评级方法和评级模型均已在联合

3、资信官网公开披露 本次评级模型打分表及结果： 指示评级指示评级 aa- 评级结果评级结果 AA- 评价内容评价内容 评价结果评价结果 风险因素风险因素 评价要素评价要素 评价结果评价结果 经营 风险 B 经营环境 宏观和区域风险 2 行业风险 3 自身 竞争力 基础素质 3 企业管理 3 经营分析 2 财务 风险 F3 现金流 资产质量 1 盈利能力 2 现金流量 3 资本结构 4 偿债能力 3 调整因素和理由调整因素和理由 调整子级调整子级 - - 注：经营风险由低至高划分为 A、B、C、D、E、F 共 6 个等级，各级因子评价划分为 6 档，1 档最好，6 档最差；财务风险由低至高划分为

4、F1F7 共 7 个等级，各级因子评价划分为 7 档，1 档最好，7档最差； 财务指标为近三年加权平均值； 通过矩阵分析模型得到指示评级结果 评级观点 联合资信评估股份有限公司 （以下简称 “联合资信” ）对江苏鼎胜新能源材料股份有限公司 （以下简称 “公司” ）的评级反映了公司作为国内大型的铝板带箔制造企业，在空调箔、 单零箔、双零箔、铝板带、 新能源电池箔等领域具备一定优势， 研发实力强。 跟踪期内， 受益于铝制品消费市场景气度提升， 公司上调加工费及调整产品结构，盈利能力有所提升，经营性现金流情况有所改善。同时，联合资信也关注到，公司及其子公司在资金支付审批、关联交易决策、信息披露等方面

5、存在内部控制缺陷；行业竞争激烈， 公司存货和应收账款对营运资金存在占用，收入实现质量差；主要原材料铝锭价格波动对公司利润造成较大影响；公司在建项目投资规模较大，未来资金需求大；债务规模很高，短期偿债压力大等因素对公司信用水平可能带来的不利影响。 未来，随着业务规模的扩张，公司有望保持平稳发展。 综合评估，联合资信确定维持公司主体长期信用等级为 AA-，维持“鼎胜转债”的债项信用等级为 AA-，评级展望为稳定。 优势 1 行业地位突出，综合竞争力强。行业地位突出，综合竞争力强。公司作为国内大型的铝板带箔制造行业企业，行业地位突出，产品种类齐全，客户质量较高，仍具有较强的竞争优势。 2 产品研发实

6、力强。产品研发实力强。公司不断研发新合金成分以提高产品性能，同时具有动力锂电池用电池箔的自主研发能力。截至 2021 年末，公司共获得专利由上年末的138 项增加至 180 项， 其中发明专利由上年末的 34 项增加至 48 项。 3 2021 年，年，受益于受益于铝制品消费市场景气度提升，公司铝制品消费市场景气度提升，公司主要产品量价齐升，盈利能力有所提升，经营性现金主要产品量价齐升，盈利能力有所提升，经营性现金流情况有所改善。流情况有所改善。2021 年，公司空调箔、电池箔、单零箔及双零箔产销量及销售均价同比均有所提升，公司营业总收入 181.68 亿元，同比增长 46.20%；利润 跟踪

7、评级报告 2 分析师：华艾嘉 杨恒 邮箱： 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） 网址： 总额 5.03 亿元，同比增加 4.98 亿元；经营活动产生的现金流净额同比由净流出转为净流入。 关注 1 原材料价格波动大， 给公司生产成本控制带来压力，原材料价格波动大， 给公司生产成本控制带来压力，且在铝锭价格大幅波动的情况下， 采购和销售存在的且在铝锭价格大幅波动的情况下， 采购和销售存在的时间差可能带来风险敞口。时间差可能带来风险敞口。公司原材料采购与产品销售存在两个月左右的时间差，原材

8、料采购和产品销售参考的铝锭价格往往无法完全对应。在铝锭价格大幅波动的情况下，尽管公司通过开展铝锭期货套期保值业务降低风险，但仍可能面临风险敞口。 2 在建项目存在较大的资金支出压力。在建项目存在较大的资金支出压力。截至 2021 年末，公司在建项目尚需投资 21.94 亿元，资金支出压力较大。 3 资产流动性弱，公司债务负但较重，短期资产流动性弱，公司债务负但较重，短期偿债压力偿债压力大； 收入实现质量有待改善。大； 收入实现质量有待改善。 截至 2021 年末， 公司货币资金受限比例为 60.71%，全部资产受限比例为34.36%，资产流动性弱。截至 2022 年 3 月末，公司资产负债率、

9、全部债务资本化比率和长期债务资本化比率分别为 70.71%、67.69%和 18.05%，短期债务占比为 89.49%。2021 年，公司现金收入比为 74.54%。 4 公司存在被控股股东及其控制的公司非经营性资金公司存在被控股股东及其控制的公司非经营性资金占用的情形，内部控制执行存在缺陷，公司实际控人占用的情形，内部控制执行存在缺陷，公司实际控人及部分高管受到监管机构的通报批评、及部分高管受到监管机构的通报批评、警告及罚款警告及罚款。因公司及其子公司存在被控股股东及其控制的公司非经营性资金占用的情形，公司于 2021 年 4 月被出具了带强调事项段的内部控制审计报告，公司实际控制人及部分高

10、管于同年7月受到上海证券交易所通报批评，于 2022 年 4 月受到中国证监会江苏证监局警告及罚款。截至 2021 年 4 月末，上述拆出资金及全部利息 2314.81 万元已清偿完毕。 跟踪评级报告 3 主要财务数据： 合并口径合并口径 项项 目目 2019 年年 2020 年年 2021 年年 2022 年年 3 月月 现金类资产（亿元） 26.55 22.61 39.82 48.96 资产总额（亿元） 135.37 133.29 162.61 178.04 所有者权益（亿元） 38.91 38.11 49.31 52.14 短期债务（亿元） 57.20 54.72 83.25 97.77

11、 长期债务（亿元） 22.58 29.93 15.00 11.48 全部债务（亿元） 79.77 84.65 98.25 109.25 营业收入（亿元） 112.36 124.27 181.68 56.47 利润总额（亿元） 3.73 0.05 5.03 2.46 EBITDA（亿元） 8.71 6.91 12.23 - 经营性净现金流（亿元） -6.36 -7.45 6.99 1.71 营业利润率（%） 10.32 8.13 10.50 11.75 净资产收益率（%） 7.90 -0.43 8.67 - 资产负债率（%） 71.26 71.41 69.68 70.71 全部债务资本化比率（%

12、） 67.22 68.96 66.58 67.69 流动比率（%） 100.75 107.77 102.65 100.88 经营现金流动负债比（%） -8.71 -11.54 7.16 - 现金短期债务比（倍） 0.46 0.41 0.48 0.50 EBITDA 利息倍数（倍） 3.55 2.07 4.15 - 全部债务/EBITDA（倍） 9.16 12.25 8.03 - 公司本部（母公司）公司本部（母公司） 项项 目目 2019 年年 2020 年年 2021 年年 资产总额（亿元） 100.96 101.03 116.29 所有者权益（亿元） 35.52 35.80 45.22 全部

13、债务（亿元） 52.06 60.58 64.59 营业收入（亿元） 93.64 94.00 148.11 利润总额（亿元） 2.56 0.88 2.59 资产负债率（%） 64.82 64.57 61.11 全部债务资本化比率（%） 59.44 62.86 58.82 流动比率（%） 127.47 139.95 116.76 经营现金流动负债比（%） 2.23 -5.18 2.88 现金短期债务比（倍） 0.22 0.10 0.21 注：1长期应付款已纳入长期债务及相关计算指标进行核算；2公司 2022 年一季度财务数据未经审计 资料来源：公司财务报告，联合资信整理 评级历史： 债项简债项简称

14、称 债项债项 级别级别 主体主体级别级别 评级评级 展望展望 评级评级 时间时间 项目项目 小组小组 评级方法评级方法/模型模型 评级评级报告报告 鼎胜转债 AA- AA- 稳定 2021/06/28 刘丽红 李敬云 一般工商企业信用评级方法（V3.0.201907） 一般工商企业主体信用评级模型（V3.0.201907） 阅读原文 鼎胜转债 AA AA 稳定 2018/09/21 孙长征 李 昆 原联合信用评级有限公司一般工商企业信用评级方法 阅读全文 注：上述历史评级项目的评级报告通过报告链接可查阅；2019 年 8 月 1 日之前的评级方法和评级模型均无版本编号 跟踪评级报告 4 声声

15、明明 一、本报告版权为联合资信所有，未经书面授权，严禁以任何形式/方式复制、转载、出售、发布或将本报告任何内容存储在数据库或检索系统中。 二、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日的独立意见陈述，未受任何机构或个人影响。评级结论及相关分析为联合资信基于相关信息和资料对评级对象所发表的前瞻性观点，而非对评级对象的事实陈述或鉴证意见。联合资信有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 三、本报告所含评级结论和相关分析不构成任何投资或财务建议，并且不应当被视为购买、出售或持有任何金融产品的推荐意见或保证。 四、本报告不能取代任何机构或个人的专业判断，联合资信不对任

16、何机构或个人因使用本报告及评级结果而导致的任何损失负责。 五、本报告系联合资信接受江苏鼎胜新能源材料股份有限公司（以下简称“该公司” ）委托所出具，引用的资料主要由该公司或第三方相关主体提供，联合资信履行了必要的尽职调查义务，但对引用资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。联合资信合理采信其他专业机构出具的专业意见，但联合资信不对专业机构出具的专业意见承担任何责任。 六、除因本次评级事项联合资信与该公司构成评级委托关系外，联合资信、评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 七、 本次跟踪评级结果自本报告出具之日起至相应债券到期兑付日有效； 根据跟踪评级的结论，在有效

17、期内评级结果有可能发生变化。联合资信保留对评级结果予以调整、更新、终止与撤销的权利。 八、任何机构或个人使用本报告均视为已经充分阅读、理解并同意本声明条款。 分析师： 联合资信评估股份有限公司 跟踪评级报告 5 江苏鼎胜新能源材料股份有限公司 公开发行可转换公司债券 2022 年跟踪评级报告一、跟踪评级原因 根据有关法规要求，按照联合资信评估股份有限公司 （以下简称 “联合资信” ） 关于江苏鼎胜新能源材料股份有限公司（以下简称“公司” 或 “鼎胜新材” ） 及其相关债券的跟踪评级安排进行本次跟踪评级。 二、企业基本情况 鼎胜新材前身为镇江鼎胜铝业有限公司（以下简称“鼎胜有限” ） ，成立于

18、2003 年 8月， 初始注册资本为 2000 万元。 2008 年 7 月，鼎胜有限变更为股份有限公司，注册资本为26200 万元。2015 年 12 月，公司名称变更为现名。2018 年公司首次公开发行 6500 万股股票并在上海证券交易所挂牌上市，股票简称“鼎胜新材” ，股票代码“603876.SH” 。 截至 2022 年 3 月末，公司总股本为 4.89亿股，其中杭州鼎胜实业集团有限公司（以下简称“鼎胜集团” ）持股 28.36%，为公司控股股东；周贤海、王小丽夫妇通过鼎胜集团间接持有公司 28.36%的股份， 并分别直接持有公司9.9%和 1.35%的股份， 合计持有公司 39.6

19、1%的股份，为公司实际控制人。截至 2022 年 3 月末，公司控股股东和实际控制人所持的公司股份不存在质押情况。 根据公司公告，公司拟在经营范围中删除“危险化学品的经营（限危险化学品经营许可证核定范围和方式经营） ” 。截至 2021 年末，公司经营范围尚未变更。 跟踪期内，公司组织结构较上年无变化。 截至2021 年末， 公司合并资产总额162.61亿元，所有者权益 49.31 亿元（含少数股东权益 0.10 亿元） ；2021 年，公司实现营业总收入181.68 亿元，利润总额 5.03 亿元。 截至 2022 年 3 月末，公司合并资产总额178.04 亿元，所有者权益 52.14 亿

20、元（含少数股东权益 0.10 亿元） ；2022 年 13 月，公司实现营业总收入 56.47 亿元，利润总额 2.46 亿元。 公司注册地址：江苏镇江京口经济开发区；法定代表人：周贤海。 三、存续债券概况及募集资金使用情况 公司由联合资信评级的存续债券见下表。“鼎胜转债”在付息日正常付息。 表 1 截至 2022 年 3 月末公司存续债券概况 债项简称债项简称 发行金额发行金额 （亿元）（亿元） 余额余额 （亿元）（亿元） 起息日起息日 到期兑付日到期兑付日 鼎胜转债 12.54 4.04 2019/04/09 2025/04/09 注： “鼎胜转债”自2019年10月16日开始转股；债券余

21、额为截至2022年6月15日数据 资料来源：联合资信整理 截至 2021 年末， “鼎胜转债”部分募集资金投资项目建设延期，募集资金使用情况见下表。 “鼎胜转债”募集资金净额为 12.45 亿元，截至2021年末， 募集资金累计使用3.97亿元，募集资金余额为 8.65 亿元， 其中存储于募集资金账户余额为 103.08 万元， 使用暂时闲置募集资金补充流动资金余额为 8.64 亿元。 表 2 截至 2021 年末募集资金使用情况 （单位：亿元、%） 序序号号 项目名称项目名称 项目项目投资投资总额总额 承诺使承诺使用募集用募集资金资金 累计使累计使用募集用募集资金金资金金额额 截至期截至期末

22、投入末投入进度进度 1 铝板带箔生产线技术改造升级项目 4.60 4.13 0.88 21.35 2 年产 6 万吨铝合金车身板产业化建设项目 5.87 5.41 0.18 3.46 3 补充流动资金 3.00 2.91 2.91 100.00 合计合计 13.47 12.45 3.97 - 注：部分合计数与各项之和存在尾差，系四舍五入所致 资料来源：公司公告，联合资信整理 跟踪评级报告 6 公司“铝板带箔生产线技术改造升级项目”和 “年产 6 万吨铝合金车身板产业化建设项目”因受疫情影响，存在募投项目海外设备选型及采购障碍等原因导致募投项目建设进度未达计划进度的情况，同时，综合考虑产能利用率

23、和下游需求情况，经公司 2021 年 4 月第五届董事会第三次会议审议，决定延长上述项目的建设期至 2022 年 12 月。 根据“鼎胜转债”保荐机构中信证券股份有限公司发布的关于江苏鼎胜新能源材料股份有限公司使用部分闲置募集资金暂时补充流动资金之核查意见 截至2022年6月16日，公司使用闲置募集资金补充流动资金余额为7.78 亿元。 四、宏观经济和政策环境分析 1宏观政策环境和经济运行情况 2022 年一季度， 中国经济发展面临的国内外环境复杂性和不确定性加剧，有的甚至超出预期。全球经济复苏放缓，俄乌地缘政治冲突导致全球粮食、能源等大宗商品市场大幅波动，国内多地疫情大规模复发，市场主体困难

24、明显增加，经济面临的新的下行压力进一步加大。在此背景下， “稳增长、 稳预期” 成为宏观政策的焦点，政策发力适当靠前，政策合力不断增强，政策效应逐渐显现。 经初步核算，2022 年一季度， 中国国内生产总值 27.02 万亿元，按不变价计算，同比增长 4.80%，较上季度两年平均增速（5.19%）有所回落； 环比增长1.30%， 高于上年同期 （0.50%）但不及疫情前 2019 年水平（1.70%） 。 三大产业中，第三产业受疫情影响较大。三大产业中，第三产业受疫情影响较大。2022 年一季度，第一、 二产业增加值同比增速分别为 6.00%和 5.80%， 工农业生产总体稳定，但 3 月受多

25、地疫情大规模复发影响，部分企业出现减产停产，对一季度工业生产造成一定的拖累；第三产业增加值同比增速为 4.00%，不及上年同期两年平均增速（4.57%）及疫情前2019 年水平 （7.20%） ， 接触型服务领域受到较大冲击。 表 3 2021 年一季度至 2022 年一季度中国主要经济数据 项目项目 2021 年年 一季度一季度 2021 年年 二季度二季度 2021 年年 三季度三季度 2021 年年 四季度四季度 2022 年年 一季度一季度 GDP 总额（万亿元）总额（万亿元） 24.80 28.15 28.99 32.42 27.02 GDP 增速（增速（%） 18.30（4.95）

26、 7.90（5.47） 4.90（4.85） 4.00（5.19） 4.80 规模以上工业增加值增速（规模以上工业增加值增速（%） 24.50（6.79） 15.90（6.95） 11.80（6.37） 9.60（6.15） 6.50 固定资产投资增速（固定资产投资增速（%） 25.60（2.90） 12.60（4.40） 7.30（3.80） 4.90（3.90） 9.30 房地产投资（%） 25.60（7.60） 15.00（8.20） 8.80（7.20） 4.40（5.69） 0.70 基建投资（%） 29.70（2.30） 7.80（2.40） 1.50（0.40） 0.40（0.6

27、5） 8.50 制造业投资（%） 29.80（-2.0） 19.20（2.00） 14.80（3.30） 13.50（4.80） 15.60 社会消费品零售（社会消费品零售（%） 33.90（4.14） 23.00（4.39） 16.40（3.93） 12.50（3.98） 3.27 出口增速（出口增速（%） 48.78 38.51 32.88 29.87 15.80 进口增速（进口增速（%） 29.40 36.79 32.52 30.04 9.60 CPI 涨幅（涨幅（%） 0.00 0.50 0.60 0.90 1.10 PPI 涨幅（涨幅（%） 2.10 5.10 6.70 8.10 8

28、.70 社融存量增速（社融存量增速（%） 12.30 11.00 10.00 10.30 10.60 一般公共预算收入增速（一般公共预算收入增速（%） 24.20 21.80 16.30 10.70 8.60 一般公共预算支出增速（一般公共预算支出增速（%） 6.20 4.50 2.30 0.30 8.30 城镇调查失业率（城镇调查失业率（%） 5.30 5.00 4.90 5.10 5.80 全国居民人均可支配收入增速（全国居民人均可支配收入增速（%） 13.70（4.53） 12.00（5.14） 9.70（5.05） 8.10（5.06） 5.10 注：1.GDP 数据为当季值，其他数据

29、均为累计同比增速；2.GDP 总额按现价计算，同比增速按不变价计算；3.出口增速、进口增速均以美元计价统计；4.社融存量增速、城镇调查失业率为期末值；5.全国居民人均可支配收入增速为实际同比增速；6.2021 年数据中括号内为两年平均增速 资料来源：联合资信根据国家统计局、中国人民银行和 Wind 数据整理 跟踪评级报告 7 需求端，消费市场受到疫情冲击较大，固需求端，消费市场受到疫情冲击较大，固定资产投资增速处于相对高位，出口仍保持较定资产投资增速处于相对高位，出口仍保持较高景气度。高景气度。消费方面，2022 年一季度社会消费品零售总额 10.87 万亿元，同比增长 3.27%，不及上年同

30、期两年平均增速水平（4.14%） ，主要是 3 月疫情对消费，特别是餐饮等聚集型服务消费，造成了较大冲击。投资方面，2022 年一季度全国固定资产投资（不含农户）10.49 万亿元，同比增长 9.30%，处于相对高位。其中，房地产开发投资继续探底； 基建投资明显发力， 体现了 “稳增长” 政策拉动投资的作用； 制造业投资仍处高位，但 3 月边际回落。外贸方面，出口仍保持较高景气度。2022 年一季度中国货物进出口总额 1.48 万亿美元，同比增长 13.00%。其中， 出口 8209.20 亿美元， 同比增长 15.80%；进口 6579.80 亿美元，同比增长 9.60%；贸易顺差 1629

31、.40 亿美元。 CPI 同比涨幅总体平稳，同比涨幅总体平稳，PPI 同比涨幅逐同比涨幅逐月回落。月回落。2022 年一季度 CPI 同比增长 1.10%，猪肉等食品价格下跌对冲了部分能源价格上涨推动的上行空间。 一季度 PPI 同比增长 8.70%，各月同比增速回落幅度有所收敛； PPI 环比由降转升， 上行动力增强， 输入型通胀压力抬升。 地缘政治等因素导致国际能源和有色金属价格剧烈波动， 带动国内油气开采、 燃料加工、 有色金属等相关行业价格上行。 社融总量扩张，财政前置节奏明显。社融总量扩张，财政前置节奏明显。2022年一季度新增社融规模 12.06 万亿元， 比上年同期多增 1.77

32、 万亿元；3 月末社融规模存量同比增长 10.60%，增速较上年末高 0.30 个百分点。从结构看，财政前置带动政府债券净融资大幅增长， 是支撑社融扩张的主要动力， 一季度政府债券净融资规模较上年同期多增 9238 亿元。 其他支撑因素包括对实体经济发放的人民币贷款和企业债券净融资较上年同期分别多增4258亿元和 4050 亿元。 财政收入运行总体平稳，民生等重点领域财政收入运行总体平稳，民生等重点领域支出得到有力保障。支出得到有力保障。2022 年一季度，全国一般公共预算收入 6.20 万亿元，同比增长 8.60%，财政收入运行总体平稳。其中，全国税收收入5.25 万亿元， 同比增长 7.7

33、0%， 主要是受工业企业利润增长带动，但制造业中小微企业缓税政策延续实施等因素拉低了税收收入增幅。支出方面，2022 年一季度全国一般公共预算支出6.36 万亿元，同比增长 8.30%，为全年预算的23.80%，进度比上年同期加快 0.30 个百分点。民生等重点领域支出得到了有力保障，科学技术、教育、农林水、社会保障和就业、卫生健康支出同比分别增长 22.40%、8.50%、8.40%、6.80%、6.20%。 稳就业压力有所加大， 居民收入稳定增长。稳就业压力有所加大， 居民收入稳定增长。2022 年一季度， 城镇调查失业率均值为 5.53%，其中 1 月、 2 月就业情况总体稳定， 调查失

34、业率分别为 5.30%、5.50%，接近上年同期水平，环比小幅上升，符合季节性变化规律；而 3 月以来局部疫情加重， 城镇调查失业率上升至5.80%，较上年同期上升 0.50 个百分点，稳就业压力有所增大。2022 年一季度，全国居民人均可支配收入 1.03 万元，实际同比增长 5.10%，居民收入稳定增长。 2. 宏观政策和经济前瞻 把稳增长放在更加突出的位置，保持经济把稳增长放在更加突出的位置，保持经济运行在合理区间，实现就业和物价基本稳定。运行在合理区间，实现就业和物价基本稳定。2022 年 4 月，国务院常务会议指出，要把稳增长放在更加突出的位置， 统筹稳增长、 调结构、推改革， 切实

35、稳住宏观经济大盘。 保持经济运行在合理区间： 部署促进消费的政策举措， 助力稳定经济基本盘和保障改善民生；决定进一步加大出口退税等政策支持力度，促进外贸平稳发展； 确定加大金融支持实体经济的措施， 引导降低市场主体融资成本。实现就业和物价基本稳定： 着力通过稳市场主体来保就业； 综合施策保物流畅通和产业链供应链稳定，保粮食能源安全。 疫情叠加外部局势影响，经济稳增长压力疫情叠加外部局势影响，经济稳增长压力加大。加大。 生产端， 停工停产、 供应链受阻以及原材料价格上涨对工业生产的拖累还需关注；需求端， 投资对经济的拉动作用有望提升， 可能主要依靠基建投资的发力；国内疫情的负面影响短 跟踪评级报

36、告 8 期内或将持续， 制约消费的进一步复苏； 在俄乌局势紧张、美联储货币政策加速紧缩等国际背景下， 叠加上年基数攀升的影响， 出口对于经济的支撑大概率会逐步回落。有鉴于此，IMF、世界银行等国际机构均降低了对中国经济增长的预测。预计未来经济增长压力仍然较大，实现5.50%增长目标的困难有所加大。 五、行业分析 1中国铝材行业概况 2021 年，受供给侧改革持续深化及下游需年，受供给侧改革持续深化及下游需求不断增长的影响，中国铝材行业产量平稳增求不断增长的影响，中国铝材行业产量平稳增长，出口量逆势增长，价格维持高位运行。长，出口量逆势增长，价格维持高位运行。 铝材加工是将原材料铝锭通过熔铸、

37、轧制、挤压和表面处理等工艺和流程， 生产出铝型材、管材、棒材等挤压材，板、带、箔等平轧材以及铸造材等各类铝材。铝材位于铝产业链的中游加工环节， 上游为电解铝和再生铝生产， 下游广泛应用于建筑、汽车、家电等行业。 产量和出口量方面，20182021 年，中国铝材产量分别为 4554.60 万吨、5252.24 万吨、5779.30 万吨和 6105.20 万吨， 呈逐年增长态势。2020 年，受疫情影响，海外市场需求低迷，中国铝材出口量延续下降态势。2021 年，随着海外需求复苏以及国内产能的增长，出口量较上年逆势增长。根据海关总署数据，2021 年，中国未锻轧铝及铝材出口量为 561.91 万

38、吨，同比增长 15.70%。 价格方面，2021 年，受国内电解铝产能增速放缓及下游需求旺盛的影响，铝材价格较上年有所上涨。 根据中国有色金属工业协会数据，2021 年， 中国铝现货均价为 18946.00 元/吨， 同比增长 33.50%。 2. 上游情况 2021 年，铝土矿进口量小幅下降，价格仍年，铝土矿进口量小幅下降，价格仍维持高位窄幅震荡局面。维持高位窄幅震荡局面。2021 年，氧化铝产量年，氧化铝产量小幅增长，价格波动较大；同时叠加煤炭价格小幅增长，价格波动较大；同时叠加煤炭价格波动上涨，电解铝成本有所升高。波动上涨，电解铝成本有所升高。 铝土矿方面，2021 年，中国累计进口铝土

39、矿 10737.43 万吨，2020 年同期为 11153.66 万吨，同比下降 3.73%。2021 年，中国铝土矿前三大进口国为几内亚、 澳大利亚和印度尼西亚，进口数量分别为 5481.28 万吨、3407.91 万吨和1781.96 万吨；其中，几内亚进口量较上年增加214.44 万吨，澳大利亚和印度尼西亚进口量较上年减少。2020 年，前三大进口国进口量分别为 5266.84 万吨、 3700.79万吨和1861.65万吨。铝土矿价格方面，2021 年以来，铝土矿价格维持高位窄幅震荡，截至 2022 年 3 月底，铝土矿价格为 387.20 元/吨。 铝土矿价格波动对铝冶炼和铝加工行业

40、的经营带来不稳定影响。 未来， 随着中国国产铝土矿产量不断下降，进口量将逐步上升，铝土矿对外依存度不断提升。 氧化铝方面， 根据国家统计局数据， 2021 年，中国氧化铝产量7747.50万吨， 同比增长5.00%。出口方面，2019 年以来，随着海外氧化铝价格下跌，中国出口盈利窗口关闭，出口量逐年下降；根据海关总署数据，2021 年，中国氧化铝出口量 12.00 万吨，同比下降 22.40%。 煤炭供应方面，2021 年中国煤炭供应能力有所增强。产量方面，2021 年，中国原煤产量40.71 亿吨， 同比增长 5.92%。 进口量方面， 2021年全国煤炭（煤及褐煤）进口 3.23 亿吨，同

41、比增长 6.60%。价格方面，2021 年前三季度动力煤价格大幅上涨，四季度有所回落。截至 2021年 12 月 31 日， 秦皇岛港 5500 大卡动力煤综合交易价格由年初 550.00 元增长至 773.00 元。 3. 下游需求 2021 年，原铝下游市场景气度持续提升，年，原铝下游市场景气度持续提升，高端装备制造业、新能源汽车等新兴领域产业高端装备制造业、新能源汽车等新兴领域产业对铝合金制品的需求逐渐提升，在传统行业需对铝合金制品的需求逐渐提升，在传统行业需求放缓的情况下，新兴行业将会在一定程度上求放缓的情况下，新兴行业将会在一定程度上拉动对铝制品的终端需求。拉动对铝制品的终端需求。

42、下游需求方面， 电解铝下游需求高度分散，消费市场主要分布在建筑、交通领域、电力电子、 机械设备、 包装以及白色家电等行业。 从国内铝消费的分项占比来看，建筑业是铝材最主要的消费领域，消费量约占 32.40%左右，需求 跟踪评级报告 9 主要集中在房地产， 其次为交通运输、 电子电力等工业领域，消费量分别占 16.20%和 13.50%。出口方面， 由于电解铝自身进口关税问题， 中国每年约10.00%的电解铝消费是以铝型材形式出口国外，整体占比相对较小。 建筑行业领域，铝制品是建筑行业玻璃幕墙及系统门窗的重要材料。2021 年，全国房地产开发投资147602.00亿元， 较上年增长4.35%，其

43、中住宅投资 111173.00 亿元，增长 6.44%，较上年增速回落 1.16 个百分点。 除传统行业外， 目前高端装备制造业、 新能源汽车等新兴领域产业对铝合金制品的需求正逐渐提升， 在传统行业需求放缓的情况下， 新兴行业将会在一定程度上拉动铝制品的终端需求。铝制品行业需加快技术转型和低端产能的优化整合，应对下游市场需求的变化。 4. 行业关注与未来发展 2021 年，原铝下游市场景气度持续提升，年，原铝下游市场景气度持续提升，高端装备制造业、新能源汽车等新兴领域产业高端装备制造业、新能源汽车等新兴领域产业对铝合金制品的需求逐渐提升，在传统行业需对铝合金制品的需求逐渐提升，在传统行业需求放

44、缓的情况下，新兴行业将会在一定程度上求放缓的情况下，新兴行业将会在一定程度上拉动对铝制品的终端需求。拉动对铝制品的终端需求。 2021 年，党中央、国务院提出“碳达峰、碳中和战略” ， 并陆续出台了 中共中央国务院关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见 国务院关于印发 2030 年前碳达峰行动方案的通知 等政策文件， 对铝行业的发展将产生深远影响。 随着国内碳排放市场的逐步建立和碳关税的征收， 低碳铝、 零碳铝、 高端高纯功能性新材料等绿色铝产品经济价值和社会效益日益凸显。循环经济的发展也对铝行业提出了新的要求，需加快提升绿色开采、 低碳冶炼、 零碳排放的绿色清洁生产能力，

45、延伸发展精深加工产品， 加快再生铝产业发展，不断提升铝行业发展的质量和效益。 六、基础素质分析 1产权状况 截至 2022 年 3 月末， 公司总股本为 4.89 亿股，其中鼎胜集团持股 28.36%，为公司控股股东； 周贤海、 王小丽夫妇通过鼎胜集团间接持有公司 28.36%的股份，并分别直接持有公司 9.90%和 1.35%的股份， 合计持有公司 39.61%的股份，为公司实际控制人。截至 2022 年 3 月末，公司控股股东和实际控制人所持的公司股份不存在质押情况。 2企业规模及竞争力 公司作为铝板带箔产研公司作为铝板带箔产研企业， 产品线丰富，企业， 产品线丰富，下游覆盖领域广，客户包

46、含国内外大型家电企下游覆盖领域广，客户包含国内外大型家电企业及新能源电池企业。业及新能源电池企业。 公司是主营铝板带箔的研发、生产与销售的企业，空调箔、单双零箔业务量位于市场前列。 产品结构方面， 公司产品结构丰富， 包括空调箔、单零箔、双零箔、铝板带、新能源电池箔等产品，并应用于绿色包装、家用、家电、锂电池、交通运输、建筑装饰等多个领域。 研发方面，公司进行了合金成分的研发与电池箔的研发， 并拥有江苏省企业技术中心、 江苏省工程技术研究中心、 JITRI-江苏鼎胜新材联合创新中心、 江苏省博士后科研工作站、 江苏省研究生工作站、 镇江市高精级铝箔研究院、 镇江市新能源动力电池铝板带箔企业重点

47、实验室等多个省市级研发平台。2021 年，公司研发的新产品分别获得了中国有色金属加工工业协会评选的中国铝箔创新奖资源效率奖及产品保护奖，公司授权的发明专利“钎焊用铝箔材料及其制造方法”被国家知识产权局评选为中国专利优秀奖， 公司参与制定和修订的 “锂离子电池用铝及铝合金箔”国家标准被全国有色金属标准化技术委员会评选为技术标准优秀奖一等奖。同时，公司还被江苏省科技发展战略研究院及江苏省科技情报研究所认定为“2021 江苏省百强创新型企业” 。近年来公司注重知识产权建设，针对新产品及重点产品进行了知识产权保护。 跟踪评级报告 10 截至 2021 年末，公司共获得专利由上年的 138项增加至 18

48、0 项，其中发明专利由上年末的 34项增加至 48 项。 下游客户方面， 空调箔客户方面， 公司国内客户包括美的集团股份有限公司、珠海格力集团有限公司、海信集团1、海尔集团公司等，国外客户包括日本大金集团、LG 集团等。公司电池箔客户涵盖国内主要的储能和动力电池生产厂商， 具体包括比亚迪股份有限公司、 宁德时代新能源科技股份有限公司、合肥国轩高科动力能源有限公司、特斯拉、SKI、ATL、LG 新能源、 蜂巢能源科技股份有限公司、 孚能科技有限公司等。 3企业信用记录 根据中国人民银行企业信用报告（统一社会信用代码： 9132110075321015XF） ， 截至 2022年 5 月 9 日，

49、公司本部无未结清的关注类、不良类贷款信息记录；已结清信贷中，有 53 笔关注类短期贷款、3 笔关注类票据贴现、7 笔关注类银行承兑汇票。上述不良记录的产生主要由于公司 2009 年受国际市场大环境影响， 销售及经营业绩较 2008 年同期下降， 银行根据贷款风险分类要求，将公司贷款调整为关注类所致。 根据公司过往在公开市场发行债务融资工具的本息偿付记录， 公司无逾期或违约记录， 履约情况良好。 截至本报告出具日，联合资信未发现公司被列入全国失信被执行人名单。 七、管理分析 跟踪期内，公司部分高级管理人员发生变跟踪期内，公司部分高级管理人员发生变动。公司主要管理制度连续，管理运作正常。动。公司主

50、要管理制度连续，管理运作正常。 2021 年，公司董事、高管人员变动情况如下表所示，公司主要管理制度未发生变化。 表 4 2021 年公司董事、监事和高管人员变动情况 1 青岛海信日立空调系统有限公司、海信（广东）空调有限公司、海信（山东）空调有限公司、海信（浙江）空调有限公司、海信容声（广东）姓名姓名 职务职务 类型类型 原因原因 边慧娟 董事、副总经理 离任 辞职 王诚 董事会秘书 离任 辞去董事会秘书职务 陈魏新 董事会秘书 聘任 聘任 王诚 董事 选举 选举 何娣 独立董事 离任 辞职 徐文学 独立董事 选举 选举 资料来源：公司年报 王诚先生，1987 年 9 月出生，大学学历，加拿