《中国核建：中国核建公开发行可转换公司债券2022年跟踪评级报告.PDF》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中国核建：中国核建公开发行可转换公司债券2022年跟踪评级报告.PDF（29页珍藏版）》请在taowenge.com淘文阁网|工程机械CAD图纸|机械工程制图|CAD装配图下载|SolidWorks_CaTia_CAD_UG_PROE_设计图分享下载上搜索。
1、 跟踪评级报告 1 中国核工业建设股份有限公司公开发行可转换公司债券2022 年跟踪评级报告 评级结果： 项项 目目 本次本次 级别级别 评级评级展望展望 上次上次 级别级别 评级评级展望展望 中国核工业建设股份有限公司 AAA 稳定 AAA 稳定 核建转债 AAA 稳定 AAA 稳定 跟踪评级债券概况： 债券简称债券简称 发行规模发行规模 债券余额债券余额 到期兑付日到期兑付日 核建转债 29.9625 亿元 29.9538 亿元 2025-04-08 跟踪评级时间：2022 年 6 月 28 日 本次评级使用的评级方法、模型： 名称名称 版本版本 建筑与工程企业信用评级方法 V3.0.20
2、1907 建筑与工程企业主体信用评级模型（打分表） V3.0.201907 注：上述评级方法和评级模型均已在联合资信官网公 开披露 本次评级模型打分表及结果： 指示评指示评级级 aa 评评级结果级结果 AAA 评价内评价内容容 评价评价结果结果 风险因素风险因素 评价要素评价要素 评价结果评价结果 经营 风险 A 经营环境 宏观和区域风险 1 行业风险 4 自身 竞争力 基础素质 1 企业管理 2 经营分析 2 财务 风险 F3 现金流 资产质量 4 盈利能力 2 现金流量 4 资本结构 3 偿债能力 3 调整因素和理由调整因素和理由 调整子级调整子级 外部支持 2 注注: :经营风险由低至高
3、划分为 A、B、C、D、E、F 共 6个等级，各级因子评价划分为 6 档，1 档最好，6 档最差；财务风险由低至高划分为 F1F7 共 7 个等级，各级因子评价划分为 7 档，1 档最好，7 档最差；财务指标为近三年加权平均值；通过矩阵分析模型得到指示评级结果 评级观点 中国核工业建设股份有限公司（以下简称“公司”）是中国核工业集团有限公司（以下简称“中核集团”）下属以核电工程、工业和民用工程建设为主营业务的大型上市施工企业。跟踪期内，公司保持其在行业地位、技术研发水平、融资渠道等方面的显著优势，且在项目承揽、税收优惠方面持续得到股东、国家政策等有力的外部支持。公司项目储备充足，营业总收入和利
4、润总额持续增长，整体盈利能力强。联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）同时关注到，公司资产质量一般，债务规模持续增长，整体债务负担较重等因素对其信用水平可能产生的不利影响。 公司业务在核电工程建设领域地位突出，并积极向工业与民用建设领域拓展，新签及在手订单规模大。未来随着项目陆续推进，政策影响下核电工程项目审批提速，公司营业收入和利润规模有望增长。此外，公司拟非公开发行股票，若发行成功，将有助于提升公司的资本实力，优化公司的财务结构。 综合评估，联合资信确定维持公司主体长期信用等级为AAA，维持“核建转债”的信用等级为AAA，评级展望为稳定。 优势 1. 综合竞争实力很强。综合竞争实
5、力很强。公司是中国核电工程建设的领军企业， 在行业地位、 技术研发水平、 专业资质以及融资渠道等方面具备显著优势。 2. 公司在业务承揽和公司在业务承揽和税收优惠方面持续得到税收优惠方面持续得到股东、国家政股东、国家政策等有力的外部策等有力的外部支持。支持。2021年公司承揽的工程建设业务中，中核集团及下属子公司作为业主方的结算合同金额累计234.87亿元，占公司当年营业总收入的28.05%。此外，公司享受国家增值税、所得税减免等优惠政策。 3. 公司在手订单公司在手订单充足充足， 业务持续性强。业务持续性强。 2021年， 公司新签合同额1241.67亿元，同比增长12.94%；截至2021
6、年底，公司工程施工业务在手订单合同总金额2324.79亿元，项目储备充足。 4. 公司盈利能力强。公司盈利能力强。 公司营业总收入和利润总额持续增长， 跟踪评级报告 2 分析师： 赵传第 登记编号（R0150220120064） 车兆麒 登记编号（R0150221020003） 邮箱： 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） 网址： 整体盈利水平高。 关注 1. 资产质量一般。资产质量一般。公司资产中应收类款项和工程项目投入占比大；应收类款项规模持续扩大，对资金形成较大占用， 且存在一定
7、的回收风险； 公司资产流动性较弱， 资产质量一般。 2. PPP 项目投资和运营风险有待关注项目投资和运营风险有待关注。公司 PPP 项目投资规模大，回报期偏长，对公司营运资金周转形成一定压力； 此外， PPP 项目未来收益实现及资金回收情况有待关注。 3. 债务规模债务规模持续增长，整体债务负担持续增长，整体债务负担较较重，存在一定短期重，存在一定短期偿债压力。偿债压力。公司全部债务逐年上升，2021 年底有息债务较 2020 年底增长 21.57%，2022 年 3 月底进一步上升至721.19 亿元。2022 年 3 月底，公司资产负债率和全部债务资本化比率分别为 83.95%和 71.
8、26%， 若将所有者权益中永续债考虑在内，债务负担将进一步上升。2022 年 3月底，公司现金短期债务比下降至 0.46 倍。 4. 关注项目建设及回款风险。关注项目建设及回款风险。2021 年，公司计提减值损失（包括信用减值损失和资产减值损失）14.25 亿元，同比增长 45.08%，对利润侵蚀较大。公司应收类款项、合同资产等规模较大，需持续关注公司项目建设及回款风险。 主要财务数据： 合并口径合并口径 项项 目目 2019 年年 2020 年年 2021 年年 2022 年年 3 月月 现金类资产(亿元) 159.78 177.15 182.67 148.86 资产总额(亿元) 1244.
9、60 1457.69 1717.43 1812.51 所有者权益(亿元) 198.46 258.06 299.22 290.92 短期债务(亿元) 226.13 230.08 241.96 323.08 长期债务(亿元) 212.41 270.61 366.72 398.11 全部债务(亿元) 438.54 500.69 608.68 721.19 营业总收入(亿元) 637.41 728.14 837.20 262.76 利润总额(亿元) 18.01 21.71 26.71 7.53 EBITDA(亿元) 34.80 41.83 62.10 - 经营性净现金流(亿元) -39.43 21.6
10、6 24.06 -113.06 营业利润率(%) 9.73 9.34 9.71 7.05 净资产收益率(%) 7.16 6.79 7.35 - 资产负债率(%) 84.05 82.30 82.58 83.95 全部债务资本化比率(%) 68.84 65.99 67.04 71.26 流动比率(%) 103.33 101.22 102.07 103.21 跟踪评级报告 3 经营现金流动负债比(%) -4.77 2.35 2.30 - 现金短期债务比(倍) 0.71 0.77 0.75 0.46 全部债务/EBITDA(倍) 12.60 11.97 9.80 - EBITDA 利息倍数(倍) 2.
11、28 2.01 2.63 - 公司本部（母公司）公司本部（母公司） 项项 目目 2019 年年 2020 年年 2021 年年 2022 年年 3 月月 资产总额(亿元) 164.47 235.65 257.77 247.81 所有者权益(亿元) 107.13 110.80 131.69 115.84 全部债务(亿元) 44.41 102.52 102.67 108.75 营业总收入(亿元) 0.00 0.54 1.59 0.08 利润总额(亿元) 3.23 6.70 4.57 -0.34 资产负债率(%) 34.86 52.98 48.91 53.26 全部债务资本化比率(%) 29.30
12、48.06 43.81 48.42 流动比率(%) 258.72 117.68 154.59 159.77 经营现金流动负债比(%) 44.61 -48.14 5.41 - 注：1. 2022 年一季度财务报表未经审计；2. 已将合并口径其他应付款和其他流动负债中有息部分调整至短期债务核算，已将合并口径长期应付款中有息部分调整至长期债务核算，已将合并口径一年内到期的非流动负债中无息部分从短期债务中剔除，已经公司本部口径其他流动负债中有息部分调整至短期债务核算 资料来源：联合资信根据公司审计报告、财务报表及提供资料整理 评级历史： 债项简称债项简称 债项债项 级别级别 主体主体级别级别 评级评级
13、 展望展望 评级评级 时间时间 项目小项目小组组 评级方法评级方法/ /模型模型 评级报告评级报告 核建转债 AAA AAA 稳定 2021.06.16 张婷婷、赵传第 建筑与工程企业信用评级方法V3.0.201907 建筑与工程企业主体信用评级模型（打分表）V3.0.201907 阅读全文 核建转债 AAA AAA 稳定 2018.12.27 杨婷、陈茵 建筑与工程企业主体信用评级方法 建筑与工程企业主体信用评级模型（2016 年） 阅读全文 注：上述历史评级项目的评级报告通过报告链接可查阅；2019 年 8 月 1 日之前的评级方法和评级模型无版本编号 跟踪评级报告 5 中国核工业建设股份
14、有限公司公开发行可转换公司债券2022 年跟踪评级报告 一、 跟踪评级原因 根据有关要求，按照联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）关于中国核工业建设股份有限公司（以下简称“公司”）及相关存续债券的跟踪评级安排进行本次跟踪评级。 二、 主体概况 跟踪期内，由于限制性股票回购注销、可转债转股影响，截至 2022 年 3 月底，公司股本26.49 亿元，其中中国核工业集团有限公司（以下简称“中核集团”）持有公司 61.22%股权；跟踪期内，公司控股股东未发生变化，国务院国有资产监督管理委员会（以下简称“国务院国资委”）仍为公司最终实际控制人。 跟踪期内，公司经营范围未发生变更，仍主要从事
15、工程建设业务；合并范围内二级子公司共 19 家。 截至 2021 年底，公司合并资产总额1717.43 亿元， 所有者权益 299.22 亿元 （少数股东权益 95.27 亿元）；2021 年，公司实现营业总收入 837.20 亿元，利润总额 26.71 亿元。 截至 2022 年 3 月底，公司合并资产总额1812.51 亿元， 所有者权益 290.92 亿元 （少数股东权益 97.95 亿元）；2022 年 13 月，公司实现营业总收入 262.76 亿元，利润总额 7.53 亿元。 公司注册地址：上海市青浦区蟠龙路 500号。法定代表人：陈宝智。 三、 跟踪评级债券与募集资金使用情况 截
16、至报告出具日，联合资信所评公司存续可转债见表 1。 表 1 跟踪评级债券概况 债券简债券简称称 发行金发行金额额 债券余债券余额额 起息起息日日 期期限限 票面利率票面利率 核建转债 29.9625亿元 29.9538亿元 2019-04-08 6 年 第 1 年为0.2%、 第 2 年为0.4%、 第 3 年为1.0%、 第 4 年为1.5%、 第 5 年为1.8%、 第 6 年为2.0% 资料来源：联合资信整理 注：“核建转债”余额为截至跟踪评级报告出具日余额 截至 2022 年 5 月底， 公司存续期可转换公司债券为“核建转债”，初始转股价格为 9.93元/股，转股期为 2019 年 1
17、0 月 14 日至 2025 年4 月 7 日止。自 2019 年 10 月 14 日至 2022 年3 月 31 日， 累计共有 869000 元“核建转债”转换为公司 A 股股份， 累计转股数量为 89249 股，占“核建转债”转股前公司已发行股份总额的0.0034%。 截至 2022 年 3 月底， 尚未转股的 “核建转债” 金额为 299538.10 万元， 占 “核建转债”发行总量的 99.9710%。2021 年，因实施 2020年度利润分配等影响，公司转股价格调整为9.70 元/股。 截至 2021 年底， “核建转债”募集资金扣除发行费用累计已使用 29.67 亿元，后续将根据
18、募投项目实施进展持续投入。募投项目大多处于建设期，其中广安职业技术学院二期建设 PPP 项目 2021 年产生 0.40 亿元收益 （2021 年度运营收费金额-2021 年度运营维护成本）。 表 2 截至 2021 年底“核建转债”募集资金使用情况 （单位：亿元） 项目名称项目名称 拟投入拟投入募集资募集资金金 累计已累计已投入金投入金额额 项目达到预定项目达到预定可使用状态日可使用状态日期期 湖南醴陵渌江新城核心区 PPP 项目 10.50 10.24 2022 年 12 月 三都水族自治县市政8.00 8.00 2021 年 12 跟踪评级报告 6 基础设施建设 PPP 项目 月 监利县
19、文化体育中心PPP 项目 4.50 4.50 2021 年 12 月 广安职业技术学院二期建设 PPP 项目 2.00 2.00 2020 年 12 月 补充流动资金 4.89 4.92 - 合计合计 29.89 29.67 - 注：拟投入募集资金已剔除发行服务费用；合计数不等于分项之和系四舍五入； 受疫情、 子项目施工方案变更等因素影响， 部分募投项目预计可使用日期有所延后；公司将募集资金账户结余利息用于补充流动资金 资料来源：公司公告 四、宏观经济和政策环境 1. 宏观政策环境和经济运行回顾 2022 年一季度，中国经济发展面临的国内外环境复杂性和不确定性加剧， 有的甚至超出预期。全球经济
20、复苏放缓，俄乌地缘政治冲突导致全球粮食、能源等大宗商品市场大幅波动，国内多地疫情大规模复发，市场主体困难明显增加，经济面临的新的下行压力进一步加大。在此背景下，“稳增长、 稳预期” 成为宏观政策的焦点， 政策发力适当靠前，政策合力不断增强，政策效应逐渐显现。 经初步核算，2022 年一季度，中国国内生产总值 27.02 万亿元，按不变价计算，同比增长4.80%，较上季度两年平均增速1（5.19%）有所回落；环比增长 1.30%，高于上年同期（0.50%）但不及疫情前 2019 年水平（1.70%）。 三大产业中， 第三产业受疫情影响较大。三大产业中， 第三产业受疫情影响较大。 2022年一季度
21、，第一、二产业增加值同比增速分别为6.00%和 5.80%，工农业生产总体稳定，但 3 月受多地疫情大规模复发影响，部分企业出现减产停产，对一季度工业生产造成一定的拖累；第三产业增加值同比增速为 4.00%，不及上年同期两年平均增速 （4.57%） 及疫情前 2019 年水平 （7.20%） ，接触型服务领域受到较大冲击。 表 3 2021 年一季度至 2022 年一季度中国主要经济数据 项目项目 2021 年年 一季度一季度 2021 年年 二季度二季度 2021 年年 三季度三季度 2021 年年 四季度四季度 2022 年年 一季度一季度 GDP 总额总额（万亿元）（万亿元） 24.80
22、 28.15 28.99 32.42 27.02 GDP 增速（增速（%） 18.30(4.95) 7.90(5.47) 4.90(4.85) 4.00(5.19) 4.80 规模以上工业增加值增速（规模以上工业增加值增速（%） 24.50(6.79) 15.90(6.95) 11.80(6.37) 9.60(6.15) 6.50 固定资产投资增速（固定资产投资增速（%） 25.60(2.90) 12.60(4.40) 7.30(3.80) 4.90(3.90) 9.30 房地产投资（%） 25.60(7.60) 15.00(8.20) 8.80(7.20) 4.40(5.69) 0.70 基
23、建投资（%） 29.70(2.30) 7.80(2.40) 1.50(0.40) 0.40(0.65) 8.50 制造业投资（%） 29.80(-2.0) 19.20(2.00) 14.80(3.30) 13.50(4.80) 15.60 社会消费品零售（社会消费品零售（%） 33.90(4.14) 23.00(4.39) 16.40(3.93) 12.50(3.98) 3.27 出口增速（出口增速（%） 48.78 38.51 32.88 29.87 15.80 进口增速（进口增速（%） 29.40 36.79 32.52 30.04 9.60 CPI 涨幅（涨幅（%） 0.00 0.50
24、0.60 0.90 1.10 PPI 涨幅（涨幅（%） 2.10 5.10 6.70 8.10 8.70 社融存量增速（社融存量增速（%） 12.30 11.00 10.00 10.30 10.60 一般公共预算收入增速（一般公共预算收入增速（%） 24.20 21.80 16.30 10.70 8.60 一般公共预算支出增速（一般公共预算支出增速（%） 6.20 4.50 2.30 0.30 8.30 城镇调查失业率（城镇调查失业率（%） 5.30 5.00 4.90 5.10 5.80 全国居民人均可支配收入增速（全国居民人均可支配收入增速（%） 13.70(4.53) 12.00(5.1
25、4) 9.70(5.05) 8.10(5.06) 5.10 注：1.GDP 数据为当季值，其他数据均为累计同比增速；2.GDP 总额按现价计算，同比增速按不变价计算；3.出口增速、进口增速均以美元计价统计；4.社融存量增速、城镇调查失业率为期末值；5.全国居民人均可支配收入增速为实际同比增速；6.2021 年数据中括号内为两年平均增速 资料来源：联合资信根据国家统计局、中国人民银行和 Wind 数据整理 1为剔除基数效应影响，方便对经济实际运行情况进行分析判断，文中使用的 2021 年两年平均增速为以 2019 年同期为基期计算的几何平均增长率，下同 跟踪评级报告 7 需求端，消费市场受到疫情
26、冲击较大，固定需求端，消费市场受到疫情冲击较大，固定资产投资增速处于相对高位，出口仍保持较高景资产投资增速处于相对高位，出口仍保持较高景气度。气度。消费方面，2022 年一季度社会消费品零售总额 10.87 万亿元， 同比增长 3.27%， 不及上年同期两年平均增速水平（4.14%），主要是 3 月疫情对消费，特别是餐饮等聚集型服务消费，造成了较大冲击。投资方面，2022 年一季度全国固定资产投资 （不含农户） 10.49万亿元， 同比增长9.30%，处于相对高位。 其中， 房地产开发投资继续探底；基建投资明显发力， 体现了 “稳增长” 政策拉动投资的作用；制造业投资仍处高位，但 3 月边际回
27、落。外贸方面，出口仍保持较高景气度。2022 年一季度中国货物进出口总额 1.48 万亿美元，同比增长 13.00%。其中，出口 8209.20 亿美元，同比增长 15.80%；进口 6579.80 亿美元，同比增长9.60%；贸易顺差 1629.40 亿美元。 CPICPI 同比涨幅总体平稳，同比涨幅总体平稳， PPIPPI 同比涨幅逐月回同比涨幅逐月回落。落。2022 年一季度 CPI 同比增长 1.10%，猪肉等食品价格下跌对冲了部分能源价格上涨推动的上行空间。一季度 PPI 同比增长 8.70%，各月同比增速回落幅度有所收敛； PPI 环比由降转升， 上行动力增强，输入型通胀压力抬升。
28、地缘政治等因素导致国际能源和有色金属价格剧烈波动，带动国内油气开采、燃料加工、有色金属等相关行业价格上行。 社融总量扩张，财政前置节奏明显。社融总量扩张，财政前置节奏明显。2022 年一季度新增社融规模 12.06 万亿元，比上年同期多增 1.77 万亿元；3 月末社融规模存量同比增长10.60%，增速较上年末高 0.30 个百分点。从结构看，财政前置带动政府债券净融资大幅增长，是支撑社融扩张的主要动力，一季度政府债券净融资规模较上年同期多增 9238 亿元。 其他支撑因素包括对实体经济发放的人民币贷款和企业债券净融资较上年同期分别多增4258亿元和4050亿元。 财政收入运行总体平稳，民生等
29、重点领域支财政收入运行总体平稳，民生等重点领域支出得到有力保障。出得到有力保障。2022 年一季度，全国一般公共预算收入 6.20 万亿元，同比增长 8.60%，财政收入运行总体平稳。其中，全国税收收入 5.25 万亿元， 同比增长 7.70%， 主要是受工业企业利润增长带动，但制造业中小微企业缓税政策延续实施等因素拉低了税收收入增幅。支出方面，2022 年一季度全国一般公共预算支出 6.36 万亿元，同比增长 8.30%，为全年预算的 23.80%，进度比上年同期加快 0.30 个百分点。民生等重点领域支出得到了有力保障， 科学技术、 教育、 农林水、 社会保障和就业、卫生健康支出同比分别增
30、长 22.40%、8.50%、8.40%、6.80%、6.20%。 稳就业压力有所加大，居民收入稳定增长。稳就业压力有所加大，居民收入稳定增长。2022 年一季度，城镇调查失业率均值为 5.53%，其中 1 月、 2 月就业情况总体稳定， 调查失业率分别为 5.30%、5.50%，接近上年同期水平，环比小幅上升，符合季节性变化规律；而 3 月以来局部疫情加重， 城镇调查失业率上升至 5.80%， 较上年同期上升 0.50 个百分点，稳就业压力有所增大。2022 年一季度， 全国居民人均可支配收入 1.03 万元，实际同比增长 5.10%，居民收入稳定增长。 2. 宏观政策和经济前瞻 把稳增长放
31、在更加突出的位置，保持经济运把稳增长放在更加突出的位置，保持经济运行在合理区间，实现就业和物价基本稳定。行在合理区间，实现就业和物价基本稳定。2022年 4 月，国务院常务会议指出，要把稳增长放在更加突出的位置， 统筹稳增长、 调结构、 推改革，切实稳住宏观经济大盘。保持经济运行在合理区间：部署促进消费的政策举措，助力稳定经济基本盘和保障改善民生；决定进一步加大出口退税等政策支持力度，促进外贸平稳发展；确定加大金融支持实体经济的措施，引导降低市场主体融资成本。实现就业和物价基本稳定：着力通过稳市场主体来保就业；综合施策保物流畅通和产业链供应链稳定，保粮食能源安全。 疫情叠加外部局势影响，经济稳
32、增长压力加疫情叠加外部局势影响，经济稳增长压力加大。大。 生产端， 停工停产、 供应链受阻以及原材料价格上涨对工业生产的拖累还需关注；需求端，投资对经济的拉动作用有望提升，可能主要依靠基建投资的发力；国内疫情的负面影响短期内或将持续， 制约消费的进一步复苏； 在俄乌局势紧张、美联储货币政策加速紧缩等国际背景下，叠加上年基数攀升的影响，出口对于经济的支撑大概率会逐步回落。有鉴于此，IMF、世界银行等国际机构均降低了对中国经济增长的预测。预计未来经 跟踪评级报告 8 济增长压力仍然较大，实现 5.50%增长目标的困难有所加大。 五、行业环境 1. 建筑业发展概况 建筑业周期性明显，在经济下行期间，
33、建筑建筑业周期性明显，在经济下行期间，建筑业受到的冲击较大。未来，在经济增速下行的背业受到的冲击较大。未来，在经济增速下行的背景下，建筑业增速或将持续放缓。景下，建筑业增速或将持续放缓。 建筑业在国民经济中发挥着重要作用， 其变动趋势与宏观经济走势大致相同。近年来，随着经济增速的持续下行，建筑业整体增速也随之放缓。受 2020 年“新冠”疫情冲击，经济下行压力显著加大。2021 年以来，建筑业增加值单季增速持续下降， 一季度、 二季度、 三季度及四季度增速分别为 22.80%、1.80%、-1.80%和-2.10%，三季度和四季度增速同比均呈现负增长。2022 年一季度增速由负转正， 为 1.
34、40%， 但仍未回到疫情前增长态势，建筑业增速或将持续放缓。 从建筑业对 GDP 增长的贡献情况来看，自2011 年以来，建筑业增加值占 GDP 的比例始终保持在6.75%以上， 2020年创历史新高， 为7.18%，2021 年为 7.01%。2022 年一季度，建筑业实现增加值 13029.00 亿元，占 GDP 比例下降至 4.82%。 图 1 建筑业增速及在国民经济中的占比情况 资料来源：wind 数据 2. 上游原材料供给及下游需求 2021 年， 随着复产复工带动下游需求逐步恢年， 随着复产复工带动下游需求逐步恢复，水泥和钢铁价格快速回升，但复，水泥和钢铁价格快速回升，但 10 月
35、底以来价月底以来价格均出现回落。未来，水泥及钢材价格或将高位格均出现回落。未来，水泥及钢材价格或将高位波动。波动。 建筑施工企业的上游原材料主要为各类建材，其中钢筋和水泥一般对建筑总造价的影响超过 30%，因此钢筋和水泥的价格波动对建筑施工企业成本的影响较大。 水泥价格方面，随着 2018 年水泥行业协会主导的错峰生产措施等供给端改革的持续推进，水泥价格逐步上行。2021 年初水泥价格整体季节性下降， 3月下旬开始随需求上涨价格有所回升，5 月后进入淡季，价格进入了较长的下行区间；8月后需求上涨，但供给受能耗双控等政策性因素影响而下降，同时叠加煤炭价格大幅上涨，水泥价格上涨至历史新高；10 月
36、底以来，受需求下降及煤炭价格大幅下调影响，水泥价格持续下降。 钢材价格方面，受钢铁企业内部的“降本增效”和“产品结构优化”等供给侧改革政策的传导， 钢材价格自 2018 年以来维持在高位。 2021 年，钢铁供需两端均呈现先增后降态势，钢材价格呈现先升后降、 大幅波动态势。 具体来看， 一季度钢材价格开启上涨态势；二季度环保限产，同时叠加下游用钢需求和投机需求旺盛，供需紧张推动钢材价格持续上涨；此后，随着国家出台一系列调控政策以及下游需求放缓， 钢材价格有所回落，但由于原材料焦炭价格快速攀升至历史高位，对 跟踪评级报告 9 钢材价格形成一定支撑；10 月底以来，焦炭价格在政府干预下明显下降，
37、同时叠加用钢需求下降，钢材价格大幅回落，但仍高于上年同期水平。 总体来看，水泥、钢铁价格波动较大，2021年以来随着经济及建筑业复苏带动需求的稳步提升，水泥、钢铁价格快速回暖，但 10 月底以来价格均出现回落。未来，水泥及钢材价格或将高位波动。图 2 水泥价格指数和钢材价格指数波动情况 资料来源：wind 数据 2021 年， 房地产开发投资和基建投资增速均年， 房地产开发投资和基建投资增速均有所回落。 房地产开发投资和拿地支出继续下降，有所回落。 房地产开发投资和拿地支出继续下降，回落趋势受政策调控影响或将延续；基建投资作回落趋势受政策调控影响或将延续；基建投资作为“稳增长”的重要抓手，投资
38、增速为“稳增长”的重要抓手，投资增速或将保持较或将保持较高水平。高水平。 2021 年，全国完成房地产开发投资 147602.08亿元，同比增长4.40%，增速较上年下降2.6 个百分点，增速低于固定资产投资整体增速0.5 个百分点，增速下降明显，创2016 年以来增速新低。2022 年一季度，房地产开发投资增速进一步下降至0.70%， 增速低于固定资产投资整体增速8.6 个百分点， 房地产开发投资对固定资产投资的拉动作用明显弱化。同时，房地产新开工面积增速出现负增长，2021 年和2022年一季度增速分别为-11.40%和-17.50%， 增速进一步下降。从拿地情况来看，2021 年购置土地
39、面积同比下降15.50%，2022 年一季度同比下降41.80%，房企拿地热情继续低迷。从销售情况来看，2021 年商品房销售面积和销售额分别同比增长 1.90%和4.80%，增速较上年分别下降 0.7 个百分点和 3.9 个百分点，2022 年一季度商品房销售面积和销售额增速均由正转负，增速分别为-13.80%和-22.70%。 2021 年以来，房地产开发行业出现基本面明显弱化的情况，虽然2021 年底调控政策有所松动，但高债务压力使得房地产行业流动性仍然承压， 行业整体仍面临投资信心及投资能力不足的问题， 并且拿地和销售数据继续走弱对未来新开工面积形成较大抑制，房地产开发投资或将延续下行
40、趋势。 2021 年，全国基础设施建设投资（不含电力）累计同比增长0.40%，增速较上年小幅下降0.5 个百分点； 2022 年一季度增速回升明显， 为8.50%， 主要由于“稳增长”政策发力，财政支持资金到位。2022年宏观政策定调为稳健有效， 国民经济稳字当头， 实施积极的财政政策和稳健的货币政策。2022 年一季度人民贷款增加值为8.34 万亿元， 同比增加6636.00亿元；一季度社会融资规模量累计为12.06 万亿元，累计增速为 18.00%，其中政府债券累计增速为140.00%。 受益于资金面回暖及政策支持，2022 年基建投资将成为“稳增长” 的重要抓手， 投资增速或将保持较高水
41、平。 跟踪评级报告 10 图 3 基础设施建设、房地产投资和建筑业总产值增速情况 资料来源：wind 数据 3. 建筑施工行业竞争态势分析 在经济增速持续下行的压力下， 建筑业作为在经济增速持续下行的压力下， 建筑业作为由需求驱动的行业， 将持续面临整体下行的压力。由需求驱动的行业， 将持续面临整体下行的压力。“稳增长”行情将围绕建筑央企展开，未来行业“稳增长”行情将围绕建筑央企展开，未来行业集中度将进一步提升，市场份额将继续向央企集集中度将进一步提升，市场份额将继续向央企集中。中。 在国内面临三重压力，国际环境更趋复杂严峻和不确定性增加的背景下，2021 年下半年以来，我国经济显著下行， 三
42、大需求均呈现收缩态势。 政府工作报告提出 2022 年 GDP 增长 5.5%左右的目标，为近30 年来最低的预期目标。 在经济增速持续下行的压力下，建筑业作为由需求驱动的行业， 整体下行压力加大， 加速了资质和融资能力相对较弱的建筑施工企业出清。 从全国建筑企业新签合同数据来看， 行业集中持续提升。 近年来，前八大建筑施工央企新签合同额占全国建筑业新签合同额比重持续提升，2021 年比重为37.88%，2022年一季度进一步上升至 51.30%。未来，“稳增长”行情将依旧围绕建筑央企展开， 建筑央企经营呈现较强韧性。2022 年一季度，央企新签订单在基建投资回暖的带动下有所改善， 也侧面反应
43、了基建需求的改善，预计未来建筑业市场份额将继续向央企集中。 图 4 前八大建筑央企新签合同额占比情况 资料来源：联合资信根据公开资料整理 跟踪评级报告 11 4. 建筑施工行业发展趋势 2021 年以来， 全国经济在受到疫情冲击之后持续修复但整体下行压力不减，建筑业增速继续走低，行业增加值占国内生产总值的比重有所下降。 短期来看， 房地产投资回落趋势或将延续，基建投资作为“稳增长”重要抓手增速或将保持较高水平，基建领域将为建筑行业的下游需求和资金来源提供有力支撑。 长期来看， 在经济增速持续下行的压力下，建筑行业集中度将进一步提升，但建筑业未来增速或将持续放缓。 六、基础素质分析 跟踪期内，公
44、司继续保持其在核电工程跟踪期内，公司继续保持其在核电工程建设领域的优势地位及建筑施工产业链的多建设领域的优势地位及建筑施工产业链的多领域拓展， 技术水平不断提升， 新签合同额、领域拓展， 技术水平不断提升， 新签合同额、营业收入等主要经营指标创历史最高水平。营业收入等主要经营指标创历史最高水平。公司整体竞争力仍很强。公司整体竞争力仍很强。 核工程是工程建设领域综合性最强、专业最为齐全、 技术含量最高的门类。 公司是我国核电工程建设领域历史最久、 规模最大、 专业一体化程度最高的企业，代表了我国核电工程建设的最高水平，在核电工程建设领域具备绝对优势。 通过多年的工程项目建设， 公司积累了丰富的施
45、工经验，并向工业与民用工程领域延伸拓展，逐步形成以核电工程建设为立足之本，纵向深耕建筑工程价值链的业务布局。 跟踪期内，公司持有的资质许可有所增加。截至 2022 年 5 月底，公司及下属子公司拥有施工资质包括核工程专业承包壹级、建筑工程施工总承包特级、电力工程施工总承包特级（重新核定中）、市政公用工程施工总承包特级、 机电安装工程施工总承包壹级、 钢结构工程专业承包壹级等多项资质。 2021 年，公司累计新签项目 2883 个，合计金额 1241.67 亿元（同比增长 12.94%）。2021 年底，公司在手订单总金额 2324.79 亿元，其中，已签订合同但尚未开工项目金额388.15 亿
46、元，在建项目中未完工部分金额1827.16 亿元，剩余为已中标但尚未签订协议项目，公司项目储备充足。2021 年，公司新签合同额、营业收入、利润总额、净利润等主要经营指标均创历史最高水平。 公司坚持技术创新，已全面掌握了各系列多型号的核反应堆建造的关键技术，具备AP1000、EPR、 “华龙一号”等新一代先进压水堆及高温气冷堆的建设能力。 跟踪期内， 公司关键核心技术攻关有序推进，对科研开发的投入持续增长。 2021 年， 公司研发投入 （含资本化部分）13.81 亿元，同比增长 44.34%。同时， 公司科技创新取得新成效。 跟踪期内，公司完成承担的国家重大专项“华龙一号标准化示范” 任务，
47、 组织科技成果鉴定 40 项，新增授权专利 267 项。 公司过往债务履约情况良好，未发现公公司过往债务履约情况良好，未发现公司有其他不良信用记录。司有其他不良信用记录。 根据企业信用报告 （统一社会信用代码：91110000717828569P），截至2022年5月23日，公司本部无未结清和已结清的不良及关注类信贷信息记录。 根据企业信用报告 （统一社会信用代码：91320000134756540Y），截至2022年5月11日，子公司中国核工业华兴建设有限公司（以下简称“中核华兴”）无未结清不良及关注类信贷信息记录，无已结清不良类信息记录。 截至 2022 年 6 月 27 日，联合资信未发
48、现公司被列入全国失信被执行人名单。 七、管理分析 跟踪期内， 公司空缺董监事补选到位跟踪期内， 公司空缺董监事补选到位， 部， 部分董事及监事因工作原因变更分董事及监事因工作原因变更；公司对组织；公司对组织架构、 内部管理制度进行了调整和完善， 有利架构、 内部管理制度进行了调整和完善， 有利于提升于提升公司公司管理水平。管理水平。 跟踪期内，公司完成了 1 名董事、1 名职工监事的补选工作 （原董事、 监事因工作变动离任） ； 1 名董事、 1 名监事因工作变更辞职， 跟踪评级报告 12 公司董事会提名张卫兵先生为候选人，尚需股东大会审议通过；监事会补选刘宁为候选人，已经股东大会审议通过。
49、跟踪期内， 公司组织架构有调整， 新增战略规划部 （改革办） 、 系统工程部 （融合部/市场开发部）、北京共享中心 3 个职能部门，不再单独设立核工程事业部，部分机构职能合并，有利于提升公司管理水平。 跟踪期内， 公司对 项目投标管理程序资金管理程序等内部制度进行了修订完善。 八、重大事项 公司拟通过非公开发行股票筹集资金，公司拟通过非公开发行股票筹集资金，若成功发行，将有助于提升公司的资本实力，若成功发行，将有助于提升公司的资本实力，优化公司财务结构；联合资信将持续关注公优化公司财务结构；联合资信将持续关注公司本次非公开发行股票进展情况。司本次非公开发行股票进展情况。 2021 年 5 月
50、12 日，公司发布非公开发行股票预案 ： 公司拟向包括中核集团在内的不超过 35 名的特定投资者非公开发行股票；本 次 非 公 开 发 行 股 票 数 量 为 不 超 过794885886 股 （含 ） ，募 集 资 金不 超 过300000.00 万元（含）；中核集团拟认购金额为 6 亿元，最终认购数量由中核集团和公司在发行价格确定后签订协议确定。本次非公开发行股票募集资金用途如下表。 表 4 非公开发行股票募集资金投向情况 （单位：亿元） 项目名称项目名称 投资总投资总额额 拟投入拟投入募集资募集资金金 宜昌市港窑路夷陵区段道路工程PPP 项目 23.45 12.00 德州市东部医疗中心项