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1、第三章 财务报表分析财务管理第一节第一节 财务分析概述财务分析概述一、财务报表分析的概念和目的一、财务报表分析的概念和目的(一一)概念：概念：P79 财务报表分析是指以企业财务报表分析是指以企业财务报表财务报表和其他资料和其他资料为依据，采用一系列专门的方法，对企业的为依据，采用一系列专门的方法，对企业的财财务状况务状况和和经营成果经营成果进行进行分析、研究与评价分析、研究与评价的一的一项业务手段。项业务手段。财务管理（二）财务分析的目的1.一般目的一般目的: 评价评价过去过去的经营业绩，衡量的经营业绩，衡量现在现在的财务的财务状况，预测状况，预测未来未来的发展趋势。的发展趋势。2. 不同使用
2、者的具体目的不同不同使用者的具体目的不同:外部使用者：投资者、债权人、政府、中外部使用者：投资者、债权人、政府、中介机构介机构内部使用人：经营管理者和雇员内部使用人：经营管理者和雇员财务管理（三）财务分析的基本框架：（三）财务分析的基本框架：财务报告财务报告财务报表财务报表财务状况财务状况经营成果经营成果偿债能力偿债能力资产营运能力资产营运能力盈利能力盈利能力资产负债表资产负债表现金流量表现金流量表利润表利润表财务管理二、财务报表分析的方法（一）比较分析法（一）比较分析法 将可比的财务指标进行比较，分析差异的方法。将可比的财务指标进行比较，分析差异的方法。1. 比较对象（范围）：比较对象（范围
3、）：趋势分析：与企业的历史相比（上期、最好时期、特趋势分析：与企业的历史相比（上期、最好时期、特定时期）定时期）横向比较：与同类、同行企业相比，企业内部单位之横向比较：与同类、同行企业相比，企业内部单位之间比较间比较差异分析：与计划指标相比差异分析：与计划指标相比2. 比较内容：比较内容：总量比较；财务结构比较；财务比率比较总量比较；财务结构比较；财务比率比较财务管理（二）因素分析法（二）因素分析法分析不同时期分析不同时期某项财务指标某项财务指标的差异受的差异受哪些因素影哪些因素影响响,及其及其影响程度影响程度的一种方法。的一种方法。一般按照一定的顺序，将各个影响因素依次看作一般按照一定的顺序
4、，将各个影响因素依次看作可变量，其他因素不变，计算出该因素变化对分可变量，其他因素不变，计算出该因素变化对分析指标的影响程度。析指标的影响程度。例如假设分析指标为例如假设分析指标为 N=abc 或或 N=abc财务管理1、因素替换法（连环替代法）、因素替换法（连环替代法）假设基期各指标为假设基期各指标为N0, a0, b0, c0，分析期为，分析期为N1, a1, b1, c1各因素变化时：各因素变化时：a0a1: Na=a1b0c0 b0b1: Nb=a1b1c0 c0c1: Nc=N1=a1b1c1各因素的影响程度：各因素的影响程度：a: NaN0， b: NbNa , c: N1Nb总的
5、影响程度总的影响程度 N1N0=(NaN0)+(NbNa )+(N1Nb)例例,P.82财务管理2、差额分析法、差额分析法各因素变化引起分析指标变化的差额：各因素变化引起分析指标变化的差额： a0a1: Na=(a1 a0 ) b0c0 b0b1: Nb=a1(b1 b0 ) c0 c0c1: Nc=a1b1 (c1 c0 ) 总的影响程度：总的影响程度： N1N0 = Na Nb Nc 财务管理(三)比率分析法1.结构比率结构比率反映部分与总体的关系反映部分与总体的关系,可以考察总体的构可以考察总体的构成是否合理成是否合理.2.效率比率效率比率反映投入与产出的关系反映投入与产出的关系,可以考
6、察经营成果可以考察经营成果,评价经营效益评价经营效益.3.相关比率相关比率反映相关财务活动是否协调反映相关财务活动是否协调,合理合理.第二节 盈利能力分析盈利能力就是企业获取利润的能力盈利能力就是企业获取利润的能力.企业是以盈利为目的的组织企业是以盈利为目的的组织.各方利益主体都关心企业盈利能力各方利益主体都关心企业盈利能力.财务管理一一.利润额分析利润额分析关于利润的概念关于利润的概念: 主营业务利润主营业务利润,营业利润营业利润,利润总额利润总额,净利润净利润.(一一)利润的数量分析利润的数量分析(二二)利润的质量分析利润的质量分析1.利润形成的质量利润形成的质量:主营业务利润及其比重是关
7、键主营业务利润及其比重是关键.2.利润结果的质量利润结果的质量:利润形成导致的资产和负债的变化结果利润形成导致的资产和负债的变化结果.利润的现金保障能力利润的现金保障能力财务管理二二. .反映利润质量的财务指标反映利润质量的财务指标1.净利收现率净利收现率 =经营活动现金流量净额净利润值越大,说明企业的现金流量状况越好,利润的质量越好.2. 净收益营运指数净收益营运指数=经营净收益净收益=(净收益-非经营净收益) 净收益指数高,盈利质量好.3.每股经营现金流量净额每股经营现金流量净额=经营活动现金流量净额普通股股数反映维持现金期初存量下发现金股利的能力,与每股收益对照可反映盈利的现金保障程度.
8、财务管理三三. .反映经营效益的财务指标反映经营效益的财务指标: :1.毛利率毛利率=销售毛利主营业务收入x100%=(主营业务收入-主营业务成本) 主营业务收入x100%反映企业经营效益,产品市场竞争力的高低.2. 销售利润率销售利润率=(营业利润-其他业务利润) 主营业务收入x100%反映主要经营业务(销售)获利能力.3. 销售净利润率销售净利润率=净利润主营业务收入x100%反映主营业务带来净利润的能力,由于经营活动的其他方面也影响净利润的结果,要求企业在扩大销售的基础上,注意改进经营管理,提高总体盈利水平.财务管理四四. .反映投入产出效益的财务指标反映投入产出效益的财务指标: :1.
9、总资产报酬率（总资产息税前利润率）总资产报酬率（总资产息税前利润率）=息税前利润总额平均总资产总额x100%=(利润总额+利息支出) (期初总资产+期末总资产)/2x100%表示股东和债权人投入资金获得的总报酬水平，直接反映企业经营效益（即不扣除利息和税成本）.2.资产净利率资产净利率 =净利润平均总资产x100%表示全部投入资金获得净收益的能力,反映资产的综合利用能力。3. 净资产收益率净资产收益率=净利润平均净资产x100%是评价所有者投入资本获取报酬水平的最具综合性和代表性的指标,反映企业资本运营的综合效益,可跨行业比较.财务管理五五. .反映股东收益的财务指标反映股东收益的财务指标:
10、:1.每股收益每股收益=(净利润 优先股股利)发行的普通股股数x100%表明普通股每股的盈利能力,是确定股票价格的主要参考指标,可进行多方比较.注意，该指标有两种计算方法：1）全面摊薄：按期末普通股股数计算；2）加权平均：按普通股股数的加权平均值计算。2.每股净资产每股净资产=期末净资产普通股股数反映每股对应的净资产账面价值,可衡量公司股票的含金量,通常是股价下跌的低线.财务管理每股收益的延伸指标1.每股股利每股股利=现金股利总额普通股股数反映每股普通股当期现金收益,既受每股收益的影响,也取决于公司股利政策.2.股利支付率股利支付率=每股股利每股收益x100%反映公司股利政策和股利支付的能力.
11、3.留存盈利留存盈利(比比)率率=留存利润净利润x100%=(净利润-全部股利) 净利润x100%=1-股利支付率反映公司的理财方针,反映公司的资金积累能力.财务管理每股收益的延伸指标5.市盈率市盈率(倍)=每股市价每股收益该指标间接反映企业的盈利能力;市盈率高,反映市场对公司未来的盈利能力和发展前景看好.反映投资者对每股收益愿意支付的价格,可用来评估股票的投资风险.一般,市盈率低的股票,投资风险小,市盈率大的股票投资风险大.6.6.市净率市净率(倍) = =每股市价每股净资产揭示股价背离价值的投资风险,越高风险越大财务管理六、经济增加值EVA(一一)含义含义:又称经济利润又称经济利润,是企业
12、息前税后利是企业息前税后利润与全部资本成本的差额润与全部资本成本的差额.财务管理(二)EVA的计算EVA =息前税后利润-投资资本加权平均资本成本息前税后利润息前税后利润=息税前利润(1-所得税率) =(利润总额+利息费用)(1-所得税率) =净利润净利润+税后利息税后利息投资资本投资资本=债务资本债务资本+权益资本权益资本=总资产总资产账面价值账面价值(会计数据会计数据)总资产的经济价值总资产的经济价值资本的期初市场价值资本的期初市场价值加权平均资本成本加权平均资本成本= 个别资本成本个别资本成本个别资本占总资本的比重个别资本占总资本的比重财务管理(三)EVA的评价1.与净利润的区别与净利润
13、的区别:计量企业经营业绩时考虑了权益资本成本计量企业经营业绩时考虑了权益资本成本,能够更加能够更加客观准确地反映企业经营成果客观准确地反映企业经营成果,反映股东财富的增加反映股东财富的增加.2.优点优点:真正以股东财富的增加来衡量企业的经营业绩真正以股东财富的增加来衡量企业的经营业绩.EVA把资本预算、业绩评价和激励报酬结合起来，形把资本预算、业绩评价和激励报酬结合起来，形成了系统全面的财务管理框架。成了系统全面的财务管理框架。以以EVA作为评价指标的薪金激励制度，第一次把经营作为评价指标的薪金激励制度，第一次把经营者和股东的利益紧密结合起来，成为解决公司治理问者和股东的利益紧密结合起来，成为
14、解决公司治理问题的有效方法。题的有效方法。EVA指标还将业绩考核从企业内部推向市场。指标还将业绩考核从企业内部推向市场。财务管理(三)EVA的评价3.缺点缺点:数据收集不方便数据收集不方便,计算标准不统一计算标准不统一.可比性不强可比性不强.有时会误导使用人有时会误导使用人.参考书目参考书目:1. 经济增加值经济增加值:如何为股东创造财富如何为股东创造财富(美美)Al埃巴著埃巴著,中信出版社中信出版社2001. 2.EVA革命革命-以价值为核心的企业战略与财务、薪酬管以价值为核心的企业战略与财务、薪酬管理体系理体系大卫大卫格拉斯曼格拉斯曼,华彬主编华彬主编,社会科学文献出版社会科学文献出版社社
15、 2003.第三节 偿债能力分析A企业清偿全部到期债务的现金保证程度企业清偿全部到期债务的现金保证程度.A按债务偿还期限按债务偿还期限,分短期偿债能力和长期偿债能力分短期偿债能力和长期偿债能力.A分析时分析时,两者侧重各有不同两者侧重各有不同.财务管理一、短期偿债能力分析是企业流动资产对流动负债及时足额偿是企业流动资产对流动负债及时足额偿还的保证程度。还的保证程度。取决于企业取决于企业资产的变现能力资产的变现能力以及企业以及企业再再融资或现款筹措能力融资或现款筹措能力，与企业一定时期，与企业一定时期的盈利能力关系不大。的盈利能力关系不大。财务管理主要衡量指标1.流动比率流动比率=流动资产流动资
16、产流动负债流动负债一般而言，流动比率越高，企业的短期偿债能力越强。理想标准为2。2.速动比率速动比率=速动资产速动资产流动负债流动负债速动资产:能在短时间迅速变换为现金的资产。速动资产 = 流动资产-存货 =现金+短期投资+应收账款反映企业运用随时可变现资产偿付到（短）期债务的能力，是对流动比率的补充。速动比率越高，企业短期偿债能力越强.理想值为1。过低，短期偿债能力偏低；过高，投资偏于保过低，短期偿债能力偏低；过高，投资偏于保守。衡量标准：没有闲置的货币资金。守。衡量标准：没有闲置的货币资金。财务管理辅助分析指标1.现金比率现金比率=(货币资金+短期有价证券)流动负债现金比率越高,短期偿债能
17、力越强.现金的盈利能力最低，所以过高的现金比率会降低企业的获利能力。企业也不可能为了保证清偿全部流动负债,而留存过多的现金.2.现金流动负债率现金流动负债率3.现金到期债务比率现金到期债务比率.财务管理二、长期偿债能力是企业对长期负债的利息与本金及时足是企业对长期负债的利息与本金及时足额偿付的能力。额偿付的能力。长期偿债能力不仅取决于资产的保证程长期偿债能力不仅取决于资产的保证程度，而且取决于企业的盈利能力。度，而且取决于企业的盈利能力。财务管理主要衡量指标1.负债比率负债比率=负债总额负债总额资产总额资产总额100%也称资产负债率率、举债经营比率.表示企业对债权人资金的利用程度.负债比率越低
18、,企业偿债能力越强.该指标对不同利益主体的意义不同该指标对不同利益主体的意义不同:债权人债权人股东（所有者）股东（所有者）经营者经营者财务管理2.已获利息倍数已获利息倍数=息税前利润息税前利润债务利息债务利息息税前利润(EBIT)=利润总额+债务利息又称“利息保障倍数”,反映获利能力对债务利息偿还的保障程度,是企业长期偿债能力的重要指标。一般讲,利息保障倍数至少大于1,比值越大越好。财务管理负债比率的相关指标1.股东权益比率股东权益比率=股东权益总额股东权益总额资产总额资产总额100%股东权益比率股东权益比率=1-负债比率负债比率2.产权比率产权比率=负债总额负债总额股东权益总额股东权益总额1
19、00%产权比率产权比率=负债比率负债比率股东权益比率股东权益比率3.权益乘数权益乘数=总资产总资产所有者权益总额所有者权益总额反映企业负债经营对财务风险的放大作用。反映企业负债经营对财务风险的放大作用。权益乘数权益乘数=1所有者权益比率所有者权益比率财务管理辅助分析指标1.有形资产债务率=负债总额有形资产总额100%有形资产总额=资产总额-（无形资产+递延资产+待摊费用+待处理财产损益）反映企业偿还债务的切实物质保障。指标越大，企业偿还债务的物质资产越少，偿债能力越低。2.现金债务总额比=经营活动现金流量净额负债总额100%财务管理三、影响企业偿债能力的表外因素三、影响企业偿债能力的表外因素1
20、、增加偿债能力的因素：、增加偿债能力的因素： 可动用的银行贷款额度；可动用的银行贷款额度； 准备很快变现的长期资产准备很快变现的长期资产 偿债能力的声誉偿债能力的声誉2、减少偿债能力的因素、减少偿债能力的因素 经常的经营性租赁经常的经营性租赁 对外担保对外担保 或有负债或有负债第四节 营运能力分析营运能力是企业对自身资源（人、财、物）的运营运能力是企业对自身资源（人、财、物）的运用效率。用效率。营运能力体现企业管理的水平，是企业发展的决营运能力体现企业管理的水平，是企业发展的决定性因素，是提高偿债能力与盈利能力的关键。定性因素，是提高偿债能力与盈利能力的关键。包括人力资源营运能力分析和资产营运
21、能力分析包括人力资源营运能力分析和资产营运能力分析.财务管理一、人力资源营运能力分析一、人力资源营运能力分析劳动生产率劳动生产率=主营业务收入净额主营业务收入净额平均职工人数平均职工人数主营业务收入净额主营业务收入净额=主营业务收入主营业务收入-销售折扣与折让销售折扣与折让平均职工人数平均职工人数=（期初人数（期初人数+期末人数）期末人数）2反映每个职工创造销售收入的平均水平。值越高，反映每个职工创造销售收入的平均水平。值越高，劳动效率越大，人力资源的营运能力越强。劳动效率越大，人力资源的营运能力越强。该指标在不同行业差别很大该指标在不同行业差别很大,只有在同行业及同类企只有在同行业及同类企业
22、才较有可比性业才较有可比性.财务管理二、资产营运能力分析资产营运能力的强弱，取决于资产的周转速度。资产营运能力的强弱，取决于资产的周转速度。一般来说，周转速度越快，使用效率越高，资一般来说，周转速度越快，使用效率越高，资产营运能力越强。反之，就越弱产营运能力越强。反之，就越弱.总资产总资产流动资产流动资产固定资产固定资产应收账款应收账款存存 货货财务管理分析指标(一)总资产周转率总资产周转率(次数次数) =主营业务收入净额主营业务收入净额平均资产总额平均资产总额平均资产总额=（期初资产+期末资产）/2总资产周转天数总资产周转天数=计算期天数计算期天数 总资产周转率总资产周转率计算期天数:1年=
23、360天,1季度=90天,1月=30天.意义：表示总资产的周转速度，反映企业全部资产的管理质量和使用效率。分析：该指标越大，周转速度越快，资产使用效率越高，企业营运能力越强.财务管理2.固定资产周转率(次数) =主营业务收入净额平均固定资产净额固定资产周转天数=计算期天数固定资产周转率周转率高,周转天数少,表明投资在固定资产上的资金周转速度快,企业资金使用效率高,营运能力强.固定资产周转率高、周转天数少并不意味固定资产更新加快。折旧的提取和固定资产新增减少对该指标有较大影响,分析时要剔除.3.流动资产周转率流动资产周转率(次数) =主营业务收入净额平均流动资产 流动资产周转天数=计算期天数流动
24、资产周转率周转率高,表明流动资金周转快,营运能力强.财务管理4.应收账款周转率应收账款周转率(次数次数) =赊销净额赊销净额平均应收账款平均应收账款赊销净额=主营业务收入现销收入应收账款周转天数=计算期天数应收账款周转率周转率高,应收账款变现速度快,管理效率高.低,则反之.分析时注意:如果应收账款余额波动较大，应使用月季数据进行平均。如果赊销收入取不到，可用“主营业务收入”来替代。分析时与流动比率、速动比率相结合。应收账款周转率的评价应该与赊销政策相联系，综合考虑赊销成本与其收益之间的平衡。财务管理5.存货周转率存货周转率(次数次数)=主营业务成本平均存货存货周转天数=计算期天数存货周转率反映
25、存货流动性的大小和存货管理效率的高低.一般来讲，存货周转率越高，表明存货变现速度越快，存货资金占用量越低，资金成本越节约。财务管理6.6.营运周期营运周期是企业从使用资金购买原材料到实现销售收回资金的时间长短。 营运周期 = 存货周转天数+应收账款周转天数 营运周期短，企业资产的周转速度快，企业经营效率高，管理好。营运周期长，则相反。采采购购销销售售收收账账存货资金占用存货资金占用应收账款应收账款资金占用资金占用营运周期营运周期第五节 财务综合分析 企业财务活动是在企业内部系统有叙的开展的。 财务综合分析就是将财务活动看作是一个系统,对系统内相互依存相互作用的各种因素进行综合分析,从而对企业的
26、经营状况、财务状况和现金流量的优劣作出准确的评价和判断。财务管理一、杜邦财务分析系统它是利用几种主要的财务比率指标之间的内在联系，来综合分析企业财务状况的一种方法。由美国杜邦公司最先采用，故称杜邦财务分析系统。分析思路：首先，将几个主要的财务比率绘制成杜邦分析图杜邦分析图。然后利用他们之间的关系进行定性和定量的层层分析。系统的核心指标是净资产收益率净资产收益率，直接反映所有者投入的净收益水平，体现企业经营活动的最终成果。财务管理杜邦分析图净资产收益率净资产收益率资产净利率资产净利率权益乘数权益乘数销售净利率销售净利率总资产周转率总资产周转率主营业主营业务收入务收入净利润净利润主营业主营业务收入
27、务收入平均总资产平均总资产收入收入成本成本费用费用平均流平均流动资产动资产平均长平均长期资产期资产财务管理宝钢的杜邦财务分析净资产收益率净资产收益率=销售净利率销售净利率 总资产周转率总资产周转率 权益乘数权益乘数各因素引起各因素引起“净资产收益率净资产收益率”的变化程度：的变化程度：销售净利率：销售净利率：总资产周转率：总资产周转率：权益乘数：权益乘数：%128. 9619. 1937. 0%019. 6%706. 4619. 1291. 0%004.10%896. 1154. 0228. 1%004.10项目项目2004年年2005年年变动变动净资产收益率净资产收益率24.300%21.774%-2.526%销售净利率销售净利率16.022%10.004%-6.019%总资产周转率总资产周转率0.9371.2280.291平均权益乘数平均权益乘数1.6191.7730.154