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1、危机后的通货膨胀目标制综述危机后的通货膨胀目标制综述 【摘 要】兴起于20世纪90年代通货膨胀目标制，受到越来越多的国家青睐并取得了良好效果。虽然20XX年爆发的全球金融危机使通胀目标制受到了一定的冲击，引起了人们对此种货币政策的质疑，但是通过梳理危机后通胀目标制的新进展的相关文献，可知其仍具有较高的政策透明度和灵活性，仍具有很强的实用性，可以为我国的货币政策制度提供了一个有益的参考框架。 【关键词】通货膨脹目标制；货币政策；危机后 一、危机前通胀目标制的简单梳理 通货膨胀目标制在世界上兴起17余年来，各国对其进行了大量的理论和实证研究。目前的研究基本上可分为四个方面：一是对通货膨胀目标制概念
2、、特点、实施条件等问题的研究，MIShkin、MeCallum、SvenSS、Kutter等经济学家在这方面有诸多论述；二是对不同国家通货膨胀目标制实施情况的比较、分析与总结。IMF、各国中央银行的经济学家对此进行了大量的研究；三是对通货膨胀目标制是否适用于发展中国家、转型经济国家的探讨；四是对通货膨胀目标制与其他货币政策框架的比较及选择，Giannoni、woodford、Svensson等经济学家在这方面做了深入的研究。也可以从地域上来划分，从国外和国内两方面来论述。 （一） 国外研究状况 从时间上看，国外的研究基本上可划分为三个阶段： 第一阶段：从20世纪80年代末到90年代中期。这一阶
3、段通货膨胀目标制理论初步形成，其中两个重要文献1989新西兰储备银行法和政策目标协议（PTA）1990一03，在通货膨胀目标制历史上具有划时代的意义，两者标志着通货膨胀目标制的正式诞生。1989新西兰储备银行法明确规定了中央银行的目标、独立、责任、权限、透明度等问题，这些正是实施通货膨胀目标制对中央银行的基本要求，该法也因此成为其他国家在修订中央银行法时研究和借鉴的主要文献；政策目标协议（PTA）1990一03根据1989新西兰储备银行法而签订，它规定了一个明确的数值化通货膨胀率，作为衡量价格稳定的标准，这也就是首次明确将通货膨胀率作为货币政策的目标。 第二阶段：从20世纪90年代中期到21世
4、纪初期。这是通货膨胀目标制理论基本定型的阶段，伴随着实践的新发展，通货膨胀目标制的理论研究也取得了显著的进步。这一阶段的研究主要围绕以下几个方面展开：一是通货膨胀目标制的定义，主要提出了框架性定义和规则性定义两种观点；二是通货膨胀目标制的假设和前提条件，假设要解决的是为什么要实行这一制度的问题，前提条件除了阐述通货膨胀目标制实施的一般条件外，主要是探讨这种制度能否在发展中国家实施；三是通货膨胀目标制的模型，但这一阶段建立的模型相对比较简单；四是通货膨胀目标制的设计技术，即在符合基本前提的条件下，如何具体实施通货膨胀目标制，大体可概括为目标技术、分析预测技术和决策治理技术三种；五是通货膨胀目标制
5、的宏观效果，即实行这一制度对通货膨胀、利率、产出等宏观变量的影响，具体又包括“相关论”和“无关论”两种观点。 第三阶段：本世纪初至20XX年金融危机前。这是通货膨胀目标制理论日趋完善的阶段，这一阶段的研究呈现出如下特点：一是通货膨胀目标制的数理模型大量出现，并且所运用的数学工具日趋复杂和高级，标志着通货膨胀目标制理论日益融入主流宏观经济理论之中；二是开展了大量的国别比较研究，主要比较了通货膨胀目标制实践的特征、产出和通货膨胀的动态模拟、政策公开程度、货币政策委员会决策规则等；三是由于已经有许多发展中国家实行通货膨胀目标制，相应地发展中国家的通货膨胀目标制理论研究也有了新的突破。 （二）国内研究
6、状况 国内经济学界从上个世纪90年代中期开始关注并研究通货膨胀目标制，研究的主要内容是介绍与分析国外的研究成果，探讨这一货币政策安排在发展中国家特别是中国的适用性等。李扬（1996、1999）介绍了英国实行通货膨胀目标制度的经验，分析了这一货币政策的新变化对于中国未来货币政策前景可能产生的影响及其借鉴意义，并指出这种新的货币政策区别于传统的货币政策的重要方面在于“着眼于一系列中介指标”和“实行某种程度的相机抉择”。贺力平（1998）介绍了通货膨胀目标制及其大致的理论基础，并建议我国中央银行关注这一新的货币政策框架。夏斌等（1998）分析了我国以货币供应量为中介目标的货币政策的缺陷，认为通货膨胀
7、目标制度不失为一种次优选择。奚君羊和刘卫江（20XX）在封闭经济的假设条件下，利用政策分析模型分别介绍了实行“严格通货膨胀目标制度”和“灵活通货膨胀目标制度”的宏观经济理论基础和“最优利率规则”，并针对中国目前货币供应量目标缺乏有效性的问题，提出可以借鉴通货膨胀目标制度对我国货币政策中介目标进行重新界定。 综上所述，国内外研究结果表明，通货膨胀目标制对于稳定物价，增强中央银行货币政策有效性方面有显著作用。但是，研究的重点多集中在对通货膨胀目标制的界定与在各国实践的介绍上，其应用性研究并不够充分。而将通货膨胀目标制与中国现实结合起来，从中发现和总结可资借鉴的货币政策操作思想与策略，系统地考察其在
8、中国的适用性，解决规则与灵活性的结合点，仍是一个值得深入探讨的问题。 二、 危机后通胀目标制理论与实践新进展文献综述 20XX年爆发的全球性金融危机，引起了人们对通胀目标制的广泛质疑。与此同时，国内外学术界也在新的形势下更为深入的研究了通胀目标制，产生了一些重要的研究文献。 （一）理论研究 赵晓艳（20XX）在对通胀目标制相关文献进行综述的基础上探讨我国货币政策的选择问题，分析了当前我国货币政策存在的问题和通货膨胀目标制在我国的适用性，指出通货膨胀目标制目前在我国的实施条件亦不够成熟，但是可以充分其长处进一步完善我国当前的货币政策操作，并随着经济金融改革的深化逐步向这一货币政策安排迈进。张雪兰
9、、徐水安（20XX）根据简单的前瞻性模型分析认为，通胀目标制不一定由于其他货币政策。 从现实情况来看，我国尚未完全具备石狮通胀目标制所需要的制度条件和经济条件，因而，通胀目标制并非我国的最优的货币政策选择。刘东华（20XX）以46个国家（地区）为研究样本、运用 DID 方法对此原因进行分析。研究结果表明，通胀目标制在新兴市场国成功地发挥了稳定通胀预期的“名义锚”作用是促使这些国家宏观经济表现改善的一个重要原因。随着我国经济发展模式的逐渐转型和市场化倾向的不断深化，通胀预期稳定的重要性将日益凸现，并且探讨了我国采用通胀目标制是基本可行的。董彦岭等（20XX）的研究认为实行通货膨胀目标制的国家很少
10、关注资产价格变动，但恰恰是资产价格泡沫的破裂导致美国金融危机爆发并在全球范围内蔓延，人们开始对通货膨胀目标制提出质疑。指出了CPI波动、资产价格波动对通货膨胀目标制的可控性以及目标区间提出的挑戰。然而，尽管此次金融危机使通货膨胀目标制遭遇了很多挑战。但是理论和实践都表明它仍然具有很强的实用性，仍然是央行选择货币政策的重要因素。程贵、万解秋（20XX）从理论上阐述了通胀目标制的功能机理，并且运用48个国家的相关数据对通胀目标制的绩效进行了实证分析，结果表明：通胀目标制有助于瞄准通胀预期，降低通货膨胀，稳定产出，是一种比较成功的货币政策框架。邓索（20XX）的研究指出中央银行在实施货币政策中不可能
11、直接达到其最终目标，而只能通过中介目标来影响实际的经济活动，尽管面临挑战但是货币供应量是最为合适的中介目标。文章认为，无论是学术理论价值上，还是政策实际操作上，作为我国的货币政策中介目标，货币供应量面临新情况和新问题，所以可以借鉴通货膨胀目标制来改进和提高我国货币政策传导机制的有效性。杨冬梅（20XX）从通胀目标制国家在金融危机中的表现展开研究，认为通胀目标制经济体受金融危机影响的严重程度可能更低，所有通胀目标制国家的通胀率预计都会下降，而非通胀目标制国家的通胀率预计都将超过危机前的水平。 （二）通胀目标制的实践经验总结 要成功实现通胀目标制一国应该注意以下几点。 1、建立通货膨胀目标制的可信
12、度并确保获得政治上的支持，对于通货膨胀目标制的初步成功非常重要。 2、政府应当保持目标独立性，而中央银行应当保持工具独立性。3、把达标的职责（权力在中央银行）与计量目标变量的职责（权力在统计部门）分开。4、货币政策的主要目标是长期价格稳定，这并不是指价格稳定是惟一目标，但其他目标必须与通货膨胀目标相一致。5、用来定义通货膨胀目标的价格指数是核心CPI，食品、能源和其他特别具有波动性的项目已从中剔除。6、由于在控制通货膨胀方面存在着较长的时滞和不确定性，中央银行要及时提供有关整体经济、央行货币政策及其意图的信息。7、在通货膨胀目标制的政策实施过程中，通货膨胀预测占有关键的地位，对从管制转向政策制定的新兴市场国家中央银行提出了严峻的挑战。8、通货膨胀的实际治理成本关键取决于通货膨胀下降的速度、经济的名义刚性以及信誉度。 总之，作为一个只有15年历史的新兴货币政策框架，还有很多问题值得进一步研究。 【参考文献】 1曹华.通货膨胀目标制研究M.北京：中国金融出版社，20XX. 2陈利平.货币存量中介目标制下我国货币政策低效率的理论分析J.金融研究，20XX（1）. 3周小川.中国货币政策的特点和挑战J.财经，20XX （12）. 4崔百胜.通货膨胀定标及在我国的适用性分析J.商业研究，20XX（2）. 5