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1、第六章 投资管理一、单项选择题1。下列各项中，不属于企业投资的意义的是（).A.投资是企业生存与管理的基本前提B。投资是获取利润的基本前提C.投资是企业风险控制的重要手段D。投资是企业资金运动的起点2.证券资产发行者无法按时兑付证券资产利息和偿还本金的可能性是指（）.A。违约风险B。购买力风险C.再投资风险D。破产风险3.在估算项目投资的现金流量时，下列说法中不正确的是（）。A.对于在营业期内某年发生的大修理支出来说，如果本年内次性作为收益性支出，则直接作为该年付现成本B.对于在营业期内某年发生的大修理支出来说，如果跨年摊销，则本年作为投资性的现金流出量，摊销年份以非付现成本形式处理C.对于在
2、营业期内某-年发生的改良支出来说，是一种投资，应作为该年的现金流出量，以后年份通过折旧收回D。为该投资垫支的营运资金等于追加的流动资产扩大量4.某投资方案,当折现率为15%时，其净现值为45元，当折现率为17时，其净现值为-20元。该方案的内含报酬率为(）。A.14.88%B。16。86%C。16.38%D.17.14%5.某项目的生产经营期为5年，设备原值为20万元。预计净残值收入5000元,税法规定的折旧年限为4年,税法预计的净残值为8000元,直线法计提折旧,所得税税率为25%，设备使用5年后报废时，收回营运资金2000元，则终结点现金净流量为（)元。A.4100B。8000C.5000
3、D。77506.关于证券投资的目的,下列说法不正确的是（）。A.分散资金投向，降低投资风险B.利用闲置资金,增加企业收益C.稳定客户关系，保障生产经营D。提高资产的稳定性，增强偿债能力7.下列因素的变动会使得债券价值呈同向变动的是（）。A。票面利率B.市场利率C。期限D.内部收益率8.已知甲股票最近支付的每股股利为2元，预计每股股利在未来两年内每年固定增长5%，从第三年开始每年固定增长2%，投资人要求的必要报酬率为12，则该股票目前价值的表达式正确的是（)。A。2.1(P/F，12，1）+2.205X(P/F，12，2）+22。05（1+2）（P/F，12%,2）B.2.1/(12%-5)+2
4、2.05（1+2%）x（P/F，12，2)C。2.1(P/F，12%,1)+2.205（P/F，12%，2)+22。05（1+2）X（P/F，12，3）D.2.1/(125%）+22.05（1+2%)（P/F，12，3）9。下列关于债券投资的表述中，错误的是（）。A.债券的期限越短,债券票面利率对债券价值的影响越小B.债券旦发行，市场利率就成为债券持有期间影响债券价值的主要因素C.债券的内在价值为未来各期的利息的现值之和D.债券的内部收益率就是债券投资项目的内含报酬率10.甲股票目前的股价为10元，预计股利可以按照5的增长率固定增长，刚刚发放的股利为1.2元/股，投资人打算长期持有，则股票投资
5、的收益率为（).A。17B.17.6C.12%D.12。6%11.某投资项目的项目期限为5年,投资期为1年，投产后每年的现金净流量均为1500万元,原始投资额现值为2500万元，资本成本率为10，(P/A,10，4）=3。1699,（P/A，10%,5）=3.7908,则该项目年金净流量为（)万元。A。711。13B。840.51C。594。82D.480。7912。某企业拟进行-项固定资产投资项目决策,必要收益率为12%，有四个方案可供选择.其中甲方案的寿命期为10年，净现值为1000万元，(A/P，12，10)=0.177；乙方案的现值指数为0.85；丙方案的寿命期为11年，其年金净流量为
6、150万元；丁方案的内含报酬率为10%。最优的投资方案是(）。A。甲方案B。乙方案C。丙方案D。丁方案13。甲企业要上-个投资项目，目前的流动资产为100万元,流动负债为60万元。上投资项目之后，流动资产需要达到150万元，流动负债需要达到80万元,则为该项投资垫支的营运资金为（)万元.A.70B。50C。30D。2014。某市的地下排水系统已不适应需要，市政府决定全部重建，需次性投资8000万元，以后每年需投入维护费100万元，每5年末大修次需投资1000万元，永久使用，原有旧排水系统残料收入500万元。假设贴现率为10，则现金流出总现值为（)万元。A.11138B。10138C.9600D
7、.10000二、多项选择题1。下列关于企业投资分类的说法中，正确的有(）。A。直接投资与间接投资强调的是投资的方式性B.项目投资与证券投资强调的是投资的对象性C.维持性投资，是为了维持企业现有的生产经营正常顺利进行，会改变企业未来生产经营发展全局的企业投资D。对内投资都是直接投资，对外投资都是间接投资2.关于独立投资方案,下列说法中正确的有(）。A.独立投资方案,是指两个或两个以上项目互不依赖,可以同时并存，各方案的决策也是独立的B。独立投资方案的决策属于筛分决策C,独立投资方案之间比较时，决策要解决的问题是如何确定各种可行方案的投资顺序，即各独立方案之间的优先次序D.-般采用净现值法进行比较
8、决策3.投资项目在资金投放时，要遵循结构平衡的原则，合理分布资金，需要考虑的内容包括(）。A。固定资金与流动资金的配套关系B。生产能力与经营规模的平衡关系C。资金来源与资金运用的匹配关系D。发展性投资与维持性投资的配合关系4.下列有关证券投资的说法中不正确的有（)。A。证券资产的特点之是价值虚拟性B。证券投资的目的之是提高资产的流动性，增强偿债能力C.证券投资的非系统风险中包括购买力风险D.为了避免再投资风险，投资者可能会投资于短期证券资产5.关于回收期法，下列说法中正确的有（)。A.回收期法计算简便，易于理解B。回收期法是-种较为保守的方法C.静态回收期能够计算出较为准确的投资经济效益D.动
9、态回收期克服了静态回收期没有考虑货币时间价值的缺点6.现有甲、乙、丙三个项目，原始投资额现值和寿命期均不相同，甲的净现值最大，乙的内含报酬率最高，丙项目的年金净流量最大。则下列说法中正确的有(）。A。如果三个项目相互独立，则应该先安排乙项目B.如果三个项目相互排斥，则应该选择丙项目C。如果三个项目相互独立,则应该先安排甲项目D.如果三个项目相互排斥，则应该选择乙项目7.下列各项中，属于证券资产特点的有()。A。价值真实性B.可分割性C。持有目的单-性D.强流动性8。下列各项中，属于系统风险的有（).A.价格风险B。投资风险C.购买力风险D。变现风险9。下列关于净现值的说法中,正确的有（)。A。
10、净现值法能灵活地考虑投资风险B.当净现值大于0时，项目可行C.净现值为负数，说明投资方案的实际报酬率为负数D.其他条件相同时,净现值越大，方案越好10。甲公司拟投资个项目,需要次性投入100万元，全部是固定资产投资，没有投资期,假设没有利息，投产后每年净利润为110000元，预计寿命期10年,按直线法提折旧，残值率为10。适用的所得税税率为25%,要求的报酬率为10。则下列说法中正确的有（)。A.该项目营业期年现金净流量为200000元B。该项目静态投资回收期为5年C.该项目现值指数为1。68D。该项目净现值为267470元三、判断题1.投资经济活动具有次性和独特性的特点，投资管理属于程序化管
11、理。()2。直接投资与项目投资的内涵和范围是-致的，间接投资与证券投资的内涵和范围是致的。（)3.在互斥投资方案决策时，用净现值法和内含报酬率法会得出相同的结论.(）4.企业现有设备更新替换属于互斥投资。()5.投资阶段的现金流量主要是现金流出量,即在长期资产上的投资。()6.某项目投资的原始投资在0时点次性投入，投资期为0，静态回收期为5年，投资后各年的现金净流量都相等,项目寿命期为10年，假设内含报酬率为r，则（P/A，r，10）=5。()7.投资决策中的现金指的是库存现金、银行存款等货币性资产,与非货币性资产无关。（)8.系统性风险涉及到所有证券资产，最终会反映在资本市场平均利率的提高上
12、,所有的系统性风险几乎都可以归结为利率风险。（）9。市场利率上升，证券资产价格上升；市场利率下降，证券资产价格下降。(）10.债券期限越长,对于票面利率不等于市场利率的债券而言，债券的价值会越偏离债券的面值，超长期债券的期限差异,对债券价值的影响很大。()四、计算分析题1.某投资者准备投资购买-种股票,并且准备长期持有。目前股票市场上有三种股票可供选择：甲股票目前的市价为9元，该公司采用固定股利政策，每股股利为1。2元；乙股票目前的市价为8元，该公司刚刚支付的股利为每股0.8元，预计第年的股利为每股1元，第二年的每股股利为1。02元，以后各年股利的固定增长率为3%;丙股票每年支付固定股利1.2
13、元，目前的每股市价为13元.已知无风险收益率为8%，市场上所有股票的平均收益率为13%，甲股票的系数为1.4，乙股票的系数为1。2，丙股票的系数为0。8。要求:(1)分别计算甲、乙、丙三种股票的必要收益率;(2)为该投资者做出应该购买何种股票的决策;(3）按照(2)中所做出的决策，计算投资者购入该种股票的内部收益率.（提示：介于1516%之间）2.A公司正面临设备的选择决策。它可以购买8台甲型设备，每台价格8000元。甲型设备将于第4年末更换,预计无残值收入.另个选择是购买10台乙型设备来完成同样的工作,每台价格5000元。乙型设备需于3年后更换，在第3年末预计有500元/台的残值变现收入.该
14、公司此项投资的机会成本为10%；所得税税率为30%(假设该公司将直盈利),税法规定的该类设备折旧年限为3年，残值率为10;预计选定设备型号后，公司将长期使用该种设备,更新时不会随意改变设备型号，以便与其他作业环节协调。要求：分别计算采用甲、乙设备的年金成本,并据此判断应购买哪种设备。3.甲公司为投资项目拟定了甲、乙两个方案，请你帮助做出合理的投资决策，相关资料如下：(1）甲方案原始投资额在投资期起点-次性投入，项目寿命期为6年,净现值为19.8万元;（2）乙方案原始投资额为100万元，在投资期起点次性投入,项目营业期为3年，投资期为1年，投资期之后每年的现金净流量均为50万元；（3）该项目的折
15、现率为10。要求：（1）计算乙方案的净现值;(2)使用年金净流量法做出投资决策;（3)使用延长寿命期法做出投资决策。4。已知：A公司拟购买某公司债券作为长期投资(打算持有至到期日），要求的必要收益率为6%。现有三家公司同时发行5年期，面值均为1000元的债券。其中：甲公司债券的票面利率为8，每年付息-次，到期还本,债券发行价格为1041元;乙公司债券的票面利率为8%,单利计息，到期次还本付息，债券发行价格为1050元;丙公司债券的票面利率为零,债券发行价格为750元,到期按面值还本.要求：（1）计算A公司购入甲公司债券的价值和内部收益率。(2）计算A公司购入乙公司债券的价值和内部收益率。（3)
16、计算A公司购人丙公司债券的价值。(4)根据上述计算结果，评价甲、乙、丙三种公司债券是否具有投资价值,并为A公司做出购买何种债券的决策。5。甲公司目前有两个投资项目A和B，有关资料如下：（1）A项目的原始投资额现值为280万元,投资期为2年,投产后第1年的营业收入为140万元，付现成本为60万元，非付现成本为40万元.投产后项目可以运营8年，每年的现金净流量都与投产后第年相等。A项目的内含报酬率为11%。(2）B项目的原始投资额现值为380万元，投资期为0年，投产后第1年的营业利润为60万元，折旧为20万元,摊销为10万元.投产后项目可以运营8年，每年的现金净流量都与投产后第-年相等。两个项目的
17、折现率均为10%,所得税税率为25。要求：（1)计算两个项目各自的净现值；(2)计算B项目的内含报酬率；(3）计算两个项目的年金净流量；(4)如果A项目和B项目是彼此独立的，回答应该优先选择哪个项目,并说明理由；（5)如果A项目和B项目是互斥的，回答应该选择哪个项目，并说明理由.6.某企业拟进行项固定资产投资，投资期为1年，营业期为5年，寿命期为6年，该项目的现金流量表（部分)如下：现金流量表（部分)单位：万元投资期营业期项目012346现金净流量100010001001000(B）10001000累计现金净流量10002000(A）90090019002900折现现金净流量1000-9434
18、(C）8396142587473705累计折现现金净流量100019434（D)101484111158318633其他资料:终结期的现金净流量现值为100万元。要求：(1)计算上表中用英文字母表示的项目的数值（C的结果四舍五入保留整数)。（2)计算或确定下列指标：包括投资期和不包括投资期的静态和动态投资回收期；净现值;现值指数.7。某城市供热系统已不适应需要，市政府决定加以改造。现有两种方案可供选择：A方案是在现有基础上改造，需-次性投资10000万元，以后每年需投入维护费120万元，每5年末大修-次需投资1500万元，永久使用；B方案是全部重建，需次性投资13000万元，以后每年需投入维护
19、费200万元，每10年末大修次需投资2000万元,永久使用，原有旧供热设施残料收入1800万元。假设贴现率为10。要求：（1）计算两个方案的大修费用的年金成本（2）计算两个方案的现金流出总现值;(3)选择较优的方案。五、综合题1.某投资项目需3年建成，每年年初投入资金80万元,共投入240万元。建成投产之时，需投入营运资金40万元，以满足日常经营活动需要。生产出A产品，估计每年可获营业利润100万元。固定资产使用年限为5年，使用后第3年年末预计进行次改良，估汁改良支出90万元,分两年平均摊销。另外，使用后第4年初,需要追加投入营运资金20万元。资产使用期满后，估计有变价净收入45万元，采用直线
20、法折旧，税法规定的折旧年限为6年，预计净残值为30万元.项目期满时，垫支营运资金收回。所得税税率为25，项目适用的折现率为10.要求：（1)编制投资项目现金流量表：(2)计算项目的净现值；（3)计算项目的年金净流量.2.B公司目前生产-种产品，该产品的适销期预计还有6年，公司计划6年后停产该产品.生产该产品的设备已使用5年，比较陈旧,运行成本（人工费、维修费和能源消耗等)和残次品率较高.目前市场上出现了-种新设备，其生产能力、生产产品的质量与现有设备相同.设备虽然购置成本较高，但运行成本较低,并且可以减少存货占用资金、降低残次品率。除此以外的其他方面，新设备与旧设备没有显著差别。B公司正在研究
21、是否应将现有旧设备更换为新设备，有关的资料如下(单位：元）：继续使用旧设备更换新设备旧设备当初购买和安装成本200000旧设备当前市值50000新设备购买和安装成本300000税法规定折旧年限（年）10税法规定折旧年限（年)10税法规定折旧方法直线法税法规定折旧方法直线法税法规定残值率10税法规定残值率10已经使用年限（年)5运行效率提高减少半成品存货占用资金15000预计尚可使用年限（年)6计划使用年限（年)6预计6年后残值变现净收入0预计6年后残值变现净收入150000年运行成本(付现成本)110000年运行成本(付现成本)85000年残次品成本(付现成本）8000年残次品成本(付现成本)
22、5000B公司更新设备投资的资本成本率为10%,所得税税率为25；固定资产的会计折旧政策与税法有关规定相同。要求：（1）计算B公司继续使用旧设备的相关现金流出总现值（计算过程及结果填入给定的表格内)；继续使用旧设备的现金流量折现项目现金流量（元)时问系数现值(元）丧失的变现收入丧失的变现损失抵税每年税后运行成本每年税后残次品成本每年折旧抵税残值变现损失抵税合计（2)计算B公司使用新设备方案的相关现金流出总现值（计算过程及结果填人给定的表格内)；更新新设备的现金流量折现 项目现金流量(元)时间系数现值（元)新设备的购买和安装成本避免的营运资金投入每年税后运行成本每年税后残次品成本折旧抵税残值变现
23、收入残值变现收益纳税丧失的营运资金收回合计（3)判断应否实施更新设备的方案.3。某人拟开设-个食品连锁店，通过调查研究提出以下方案：（1）设备投资：设备购价40万元，预计可使用5年，报废时残值收入10000元;按税法要求该设备折旧年限为4年,使用直线法折旧，残值率为10%;计划在2013年7月1日购进并立即投入使用;（2)门店装修：装修费用预计5万元，在装修完工的2013年7月1日支付.预计在2.5年后还要进行次同样的装修;(3)收入和成本预计：预计2013年7月1日开业，前6个月每月收入5万元(已扣除营业税,下同），以后每月收入8万元；原料成本为收入的50%;人工费、水电费和房租等费用每月1
24、.5万元（不含设备折旧、装修费摊销)；（4)营运资金:开业时垫付2万元;(5)所得税税率为25;（6)业主要求的最低投资报酬率为10。已知：(P/F，10%，2.5)=0.7880要求：（1)计算投资总现值;（2）填写下表：现金流量单位：万元项目第1年第2至4年第5年年税后收入年税后原料成本年税后付现费用年折旧设备报废损失抵税年装修费摊销年非付现费用抵税收回流动资金收回设备残值年现金净流量（3)用净现值法评价该项目经济上是否可行。(答案中金额单位为万元）（1000+100085）（P/F，5%，5)=1096.90(元）因为发行价格1050元债券价值1096。90元，所以：乙债券内部收益率在5
25、%6之间，利用插值法可知：（R6）/（5-6）=（1050-1046。22)/(1096。901046.22)解之得：R=5。93（3)丙公司债券的价值=1000(P/F,6，5)=10000。7473=747。3（元）(4）因为甲公司债券内部收益率高于A公司的必要收益率，发行价格低于债券价值，所以甲公司债券具有投资价值.因为乙公司债券内部收益率低于A公司的必要收益率，发行价格高于债券价值，所以乙公司债券不具有投资价值。因为丙公司债券的发行价格750元高于债券价值，所以丙公司债券不具有投资价值.决策结论:A公司应当购买甲公司债券.5.【答案】(1）A项目投产后各年的现金净流量=140(125%
26、)-60x（125%)+4025%=70(万元）净现值=70(P/A，10%，8)（P/F,10%，2）-280=28.61(万元)B项目投产后各年的现金净流量=60(125)+20+10=75(万元）净现值=75（P/A，10,8）380=755.3349380=20。12(万元）（2)假设B项目的内含报酬率为R，则:75(P/A，R，8)=380即(P/A，R,8)=5.0667由于（P/A，12，8）=4。9676；(p/A,10，8)=5.3349所以有：（12%-R)/(12-10%）=（4.96765。0667）/（4.96765.3349)解得：R=11.46(3)A项目的年金净
27、流量=28.61/（P/A，10%,10）=28。61/6.1446=4.66（万元）B项目的年金净流量=20。12/(P/A,10%,8）=20。12/5.3349=3.77（万元)（4）由于B项目的内含报酬率高于A项目,所以,应该优先选择B项目；（5）由于A项目的年金净流量大于B项目，所以，应该选择A项目。6。【答案】（1)计算表中用英文字母表示的项目：A=-2000+100=-1900B=900-(-900)=1800C=1000。94340.9434=89D=1943。4+89=-1854.4（2)计算或确定下列指标：包括投资期的静态投资回收期=3+900/1800=3.5(年)包括投
28、资期的动态投资回收期=3+1014.8/1425。8=3.71(年）不包括投资期的静态投资回收期=3。51=2。5（年）不包括投资期的动态投资回收期=3。711=2。71(年）净现值=1863。3+100=1963.3(万元)现值指数=(1963。3+1943。4)/1943.4=2。01（年)【提示】对于包括投资期的回收期,可以按照插值法计算,方法是：选择累计现金净流量（或累计折现现金净流量）大于0和小于0的两个相邻的时点,然后根据包括投资期的回收期的累计现金净流量(或累计折现现金净流量）等于0,用插值法既可计算出包括投资期的静态（或动态）投资回收期。本题中,由于第3年末时累计现金净流量小于
29、0（900万元),第4年末时的累计现金净流量大于0（900万元)，所以，假设包括投资期的静态投资回收期为m年,则有(3m）/（34）=（-9000）/(-900900)，解得：m=3+900/1800=3.5（年）；由于第3年末时累计折现现金净流量小于0（1014.8万元)，第4年末时的累计折现现金净流量大于0（411万元),所以,假设包括投资期的动态投资回收期为W年，则有(3W)/(34）=(-1014.80)/(-1014.8-411）,解得：W=3+1014.8/1425。8=3.71(年）.7。【答案】(1）A方案的大修费用的年金成本=1500/(F/A,10%,5）=1500/6.1051=245.70（万元)B方案的大修费用的年金成本=2000/（F/A，10%，10)=2000/15。937=125.49（万元)(2)A方案的现金流出总现值=10000+（120+245。70)/10=13657(万元)B方案的现金流出总现值=130001800+(200+125.49)/10%=14454.9（万元）（3)A方案较优。