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1、 2 为 67,748.80 万元，同比增长 23.55%。此外，公司产品竞争力较强，公司经营活动 现金流表现亦较好，2019 年经营活动现金流净额为 62,821.56 万元，较上年增长 11.05%。 公司在热缩材料领域的竞争优势地位进一步巩固公司在热缩材料领域的竞争优势地位进一步巩固。公司目前持有长园电子 75%股 权，其在国内热缩材料领域具有较强的竞争力，同时也弥补了公司热缩产品在部 分行业市场份额较低的不足，长园电子在 2019 年实现营业收入 97,597.77 万元， 净利润 9,590.12 万元，经营情况较好，公司在热缩材料领域的竞争优势地位进一 步巩固。 高新投集团提供的保
2、证担保有效提升了高新投集团提供的保证担保有效提升了本期债券本期债券的信用水平。的信用水平。经中证鹏元综合评 定，高新投集团主体长期信用等级为 AAA，其为本期债券提供的连带责任保证担 保有效提升了本期债券的信用水平。 关注：关注： 公司外延式拓展未达预期。公司外延式拓展未达预期。为进入智能制造及新能源领域，公司分别于 2016 年 和 2018 年收购了深圳市华磊迅拓科技有限公司（以下简称“华磊迅拓”）和深 圳市聚电网络科技有限公司（以下简称“聚电网络”）60%和 48.78%股权（合计 58.78%，其中 2015 年收购 10%）、并参股了深圳市依思普林科技有限公司等公 司，但收益均不达预
3、期，其中华磊迅拓未实现业绩承诺，已于 2019 年对公司业 绩补偿 708.12 万元， 但 2019 年经营业绩同比有所下滑。 而聚电网络 2019 年营业 收入为 1,697.20 万元，净利润为-3,321.82 万元，公司计提商誉减值准备 1,382.08 万元。 公司存在无实际控制人风险。公司存在无实际控制人风险。截至 2020 年 3 月末，公司前实际控制人周和平先 生因离婚股权划转导致持股下降为 15.06%， 公司已处于无控股股东及实际控制人 的状态。公司股权分散，可能面临控制权变更的风险。 公司短期偿债压力较大。公司短期偿债压力较大。截至 2019 年末公司有息债务为 226
4、,158.27 万元，其中 短期有息债务占比 64.93%，偿还压力主要集中在 2020 年，公司短期偿债压力较 大。 3 公司公司主要财务指标主要财务指标（单位：万元）（单位：万元） 项目项目 2020年年3月月 2019 年年 2018 年年 2017 年年 总资产 641,725.07 644,106.24 642,736.09 623,026.19 归属于母公司所有者权益合计 289,421.17 286,864.05 258,334.86 274,856.91 有息债务 225,958.97 226,158.27 205,371.97 258,858.44 资产负债率 51.11%
5、51.72% 56.39% 55.29% 流动比率 1.18 1.15 0.87 0.87 速动比率 0.97 0.97 0.71 0.68 营业收入 68,636.71 397,808.32 352,502.42 257,967.65 投资收益 122.11 -1,842.15 -20,573.19 7,295.31 营业利润 5,097.52 26,338.70 1,086.78 18,084.30 净利润 4,455.91 22,554.06 3,402.43 16,718.10 扣除非经常性损益后净利润 3,673.99 19,708.61 10,771.90 11,178.32 综合
6、毛利率 33.95% 35.63% 32.20% 29.27% 总资产回报率 - 6.24% 2.76% 5.24% EBITDA - 63,115.92 36,594.51 41,817.61 EBITDA 利息保障倍数 - 4.50 2.37 3.18 经营活动现金流净额 16,976.18 62,821.56 56,571.41 14,959.91 资料来源：公司 2017-2019 年审计报告及未经审计的 2020 年一季报，中证鹏元整理 高新投集团高新投集团主要财务指标主要财务指标（单位：万元）（单位：万元） 项目项目 2019 年年 2018 年年 2017 年年 总资产 3,19
7、3,578.17 2,052,718.02 1,346,952.97 归属于母公司所有者权益合计 1,764,115.66 1,177,908.41 1,119,107.66 营业总收入 278,716.28 208,520.14 150,517.45 担保业务收入 120,638.94 82,385.32 72,814.95 资金管理业务收入 119,685.53 82,494.33 53,159.92 净资产收益率 6.92% 9.86% 12.24% 资料来源：高新投集团 2017-2019 年审计报告，高新投集团提供，中证鹏元整理 4 一、本期债券一、本期债券募集资金募集资金使用情况使
8、用情况 公司于2019年5月29日发行3年期3亿元公司债券，募集资金用于偿还银行贷款。根据 公司2019年年报披露，截至2019年末，本期债券募集资金余额为2.93万元。 二、发行主体概况二、发行主体概况 截至2020年3月末，公司注册资本和实收资本减少至125,898.31万元，较2018年末减少 286.60万元，主要系公司对2017年股权激励计划限制性股票业绩条件未达标及部分激励对 象离职的股票办理了回购注销手续。 此外，截至2020年3月末，根据周和平先生与邱丽敏女士签署的离婚财产分割补充 协议书，周和平先生将其直接持有的公司股票157,186,627股过户至邱丽敏女士名下；将 深圳市
9、沃尔达利科技企业（有限合伙）持有的公司股票24,943,300股过户至邱丽敏女士名 下。因此，周和平先生可实际支配的表决权下降为15.06%，仍为公司第一大股东；邱丽敏 女士可实际支配的表决权增加至14.47%，为公司第二大股东。 公司前两大股东可控制的表 决权相对接近且不存在一致行动或表决权委托的安排， 前五大股东中的其他三名股东单独 持股比例均低于5%，公司股份分布变得较为分散，不存在任一股东可以单一对公司股东 大会决议及董事会人员的选任产生重大影响，公司已处于无控股股东及实际控制人的状 态，公司前十大股东持有的公司股票均无质押情况。 表表1 截至截至 2020 年年 3 月月末公司注册资
10、本、控股股东及实际控制人变更情况末公司注册资本、控股股东及实际控制人变更情况 项目项目 2020 年年 3 月月 2019 年年 3 月月 注册资本 125,898.31 万元 126,184.91 万元 实收资本 125,898.31 万元 126,184.91 万元 控股股东 无 周和平 控股股东持股比例 - 27.48% 实际控制人 无 周和平 资料来源：公司2019-2020年一季报，中证鹏元整理 2019年，公司主营业务未发生变化，主要从事高分子核辐射改性新材料及系列电子、 电力、电线新产品的研发、制造和销售，开发运营风力发电、新能源汽车相关产品的研发 销售、智能制造等相关产业。20
11、19年，公司新增6家合并主体，减少5家合并主体，具体情 况见表2。 5 表表2 2019 年公司合并报表范围变化情况（单位：万元）年公司合并报表范围变化情况（单位：万元） 1、新纳入公司合并范围的子公司情况、新纳入公司合并范围的子公司情况 子公司名称 持股比例 注册资本 主营业务 合并方式 惠州市沃尔新科技有限公司 100% 100.00 工程服务、投资 新设 乐庭电线（越南）有限公司 100% - 生产销售 新设 常州长园特发科技有限公司 75% 1,000.00 研发生产销售 新设 天津市照园电子有限公司 75% 100.00 研发生产销售 新设 天津市沃庭电子有限公司 100% 5,10
12、0.00 研发生产销售 新设 WOER INTERNATIONAL(SINGAPOR E)PTE.LTD 100% - 销售、投资 新设 2、不再纳入公司合并范围的子公司情况、不再纳入公司合并范围的子公司情况 子公司名称 持股比例 注册资本 主营业务 不再纳入合并报表 的原因 武汉聚智汉能科技有限公司 58.78% 1,000.00 销售 注销 北京聚电新能源汽车有限公司 58.78% 500.00 销售 注销 山东聚电新能源科技有限公司 58.78% 5,088.00 销售 注销 武汉聚电车间新能源汽车服务 有限公司 58.78% 500.00 销售 注销 深圳市长园辐照技术有限公司 75%
13、 200.00 租赁业务 注销 资料来源：公司2019年年报，国家企业信用信息公示系统，中证鹏元整理 三三、运营环境运营环境 热缩材料应用热缩材料应用范围范围广且受到广且受到国家政策支持国家政策支持， 具备较好的发展前景， 但产品利润易受原， 具备较好的发展前景， 但产品利润易受原 材料价格波动影响材料价格波动影响 热缩材料凭借其电绝缘性、阻燃性、记忆性及防腐防潮的物理化学性能被广泛运用在 电子、电力、汽车、通讯、新能源、轨道交通等行业，但受到国家经济结构调整、需求过 剩以及投资放缓等因素影响，近年汽车、电力等行业发展增速有所放缓，对热缩材料需求 减弱。 2019年， 我国汽车产销量分别为2,
14、 572.1万辆、 2,576.9万辆， 同比分别下降7.5%、 8.2%， 已连续两年下滑，且下滑幅度大于上年。当前居民杠杆率持续走高以及财富效应消退是乘 用车市场的基本面因素，COVID-19疫情（以下简称“疫情”）作为“黑天鹅事件”的加 入，对汽车行业短期冲击显著，购置需求会部分迁移至后期。随着疫情基本控制，以及政 府层面刺激汽车消费政策的陆续出台，预计2020年乘用车批发口径同比下滑7%。 电力类热缩材料主要为电缆附件，其占电网投资的1.3%左右， 市场容量受当年电网投 资总额决定。 2019年， 电网投资进一步受到管控， 全年电网工程投资完成额仅为4856亿元， 6 同比下滑9.62
15、%，为近四年最低。2020年虽受到疫情影响，但电网投资作为逆周期调节手 段，特高压项目和一大批电网重点基建项目将在2020年重点推进，电网投资有望回升或保 持相对高位。 热缩材料的原材料主要是乙烯与醋酸乙烯酯共聚物（EVA）、聚乙烯（PE）、聚氯 乙烯（PVC）等高分子材料。EVA、PE、PVC为石油附属产品。2019年受OPEC持续推行 减产支撑油价的影响， 全年原油价格保持高位震荡， EVA、 PE、 PVC的出厂价亦有所上行。 进入2020年，受海外疫情影响，原油价格大幅下挫，带动了EVA、PE、PVC等石油附属产 品的下跌。随着OPEC+第九次会议的决议发布，将在2020年5月1日起进
16、行大规模的减产， 预计原油价格将得到一定修复，但2020年全年平均价格将大幅低于上年，热缩材料所需原 材料成本将明显降低。 图图1 2019 年年下半年下半年开始热缩材料的原材料出厂价开始热缩材料的原材料出厂价不断走低不断走低 资料来源：Wind，中证鹏元整理 新材料作为国民经济先导产业和高端制造、国防工业的重要保障，而我国新材料产业 起步晚、 底子薄，仍处于发展初期。 我国高度重视新材料产业发展，目前通过纲领性文件、 指导性文件、规划发展目标与任务等构筑起 新材料发展政策金字塔，予以全产业链、全 方位的指导。其中，中国制造 2025和中国制造 2025 重点领域技术路线图明确提 出以高性能结
17、构材料、功能性结构材料等新材料为发展重点，并积极发展军民共用特种新 材料，促进新材料产业军民融合发展。热缩材料是高分子材料与辐射加工技术交叉结合的 一种智能型材料，可广泛用于核工业、航空航天等领域，具有广阔的应用前景。2017 年 1 月， 工业和信息化部联合发展改革委、 科技部、财政部联合发布了 新材料产业发展指南 （以下简称“指南”），指南指出要推进材料先行、产用结合，着力构建以企业为主体、 以高校和科研机构为支撑、军民深度融合、产学研用协同促进的新材料产业体系。国家对 相关产业的政策支持为热缩材料等新产业的快速发展提供了难得的机遇和挑战。 元/吨 7 总体而言， 热缩材料作为新材料的重要
18、组成部分， 受到国家相关政策的支持力度较大， 发展前景较好，但由于电力、汽车等下游行业发展放缓，短期内增长空间有限。 2019 年年我国我国电线电缆行业集中度有所电线电缆行业集中度有所提升提升，但，但仍以仍以低端产品为主低端产品为主；2020 年铜材均价年铜材均价 下滑，电线下滑，电线电缆成本有望下行，电缆成本有望下行，5G 及及特高压的快速发展有望为电线电缆特高压的快速发展有望为电线电缆行业行业带来带来一定一定发发 展机遇展机遇 由于电线电缆行业的门槛很低，造成了国内生产电线电缆的厂家繁多，近年随着电力 行业的快速发展，我国电线电缆生产企业数持续增长。根据中国产业信息网提供的数据显 示，截至
19、 2018 年末，我国电线电缆企业数为 4,075 家，同比增加 1.60%，主要以中小企业 为主，占比在 90%左右，且设备利用率在 30%-40%，远低于国际上设备利用率 70%以上 的水平。目前国内电线电缆行业 90%以上的产能集中在低端产品上， 平均投入研发经费不 足销售额的 1%，技术创新能力比较弱。 电线电缆产品主要原材料为铜线、铜杆等。铜价方面，进入 2020 年，受全球疫情影 响， 大宗商品价格大幅下挫， 一度低至 35,500 元/吨左右， 目前铜价有所修复， 升至 42,000 元/吨左右，但仍远低于过去几年平均价格。由于铜占电线电缆产品原材料的比重较高， 铜价格的波动将带
20、来电线电缆产品毛利的起伏，预计 2020 年电线电缆的生产成本将明显 下滑，公司成本控制压力将有所下降。 2019 年至今，行业整合初具成效，行业集中度有所提升，电线电缆规模指数明显上 升。此外，在 5G、特高压等技术的高速发展下，电线电缆景气指数也有所上升，环境指 数较为稳定。疫情影响减退后，5G 和特高压等行业将作为国家重点战略来推进，预计电 线电缆行业将得到一定发展机遇。 图图2 2019 年以来电线电缆行业的相关指数年以来电线电缆行业的相关指数表现有所提升表现有所提升 资料来源：Wind，中证鹏元整理 8 2019 年风电投资景气度回归，弃风率持续年风电投资景气度回归，弃风率持续改善改
21、善，补贴退坡进度，补贴退坡进度较快，平价上网较快，平价上网临近，临近， 后续风电后续风电企业企业运营运营压力压力较大较大 在国家政策的扶持下，2019年全国风电电源基本建设投资完成额为1,171.00亿元，国 内风电新增装机规模为历史第二，仅次于2015年抢装水平，风电投资景气度有所回归。 2019 年，我国风电新增并网装机容量为 2,574 万千瓦，占全球风电新增装机容量的 38.20%；风电累计并网装机容量为 2.1 亿千瓦，继续稳居全球首位，提前 1 年完成国家能 源局“十三五规划”规划目标。2019 年风电发电量 4,057 亿千瓦时，首次突破 4,000 亿千 瓦时，同比增长 10.
22、9%，占全社会用电量的 5.5%，同比提升 0.1 个百分点，全国各省份风 电发电量均实现正增长。 图图3 2019 年风电年风电投资回暖投资回暖 资料来源：Wind，中证鹏元整理 2017 年“弃风”问题首次写入政府工作报告，国家发改委、国家能源局也发布了解 决弃水弃风弃光问题实施方案，受益于政策助力风电消纳，2016 年开始我国弃风现象 有明显改善，2019 年全国风电弃风率下降至 4.0%，为近五年最低。 山东是我国风电发展大省之一， 且兼具陆上海上风电资源， 受益于区域工业环境较好， 用电需求较大，山东的弃风现象及弃风量均优于全国平均水平，风电项目经济效益较好。 2019 年，山东弃风
23、率及弃风量分别为 0.1%、0.3 亿千瓦时，两项均为全国最低。 9 图图4 2016 年年以来以来我国弃风率持续我国弃风率持续改善改善 资料来源：Wind，中证鹏元整理 上网电价方面，风电行业已经全面步入政策补贴退坡期。2019 年 5 月 21 日，国家发 改委下发关于完善风电上网电价政策的通知，再次调低风电上网电价，并首次明确陆 上风电平价上网的时间表。2019 年一至四类风资源区新核准陆上风电指导价分别调整为 每千瓦时 0.34 元、0.39 元、0.43 元、0.52 元，2020 年指导价分别调整为每千瓦时 0.29 元、 0.34 元、0.38 元、0.47 元。自 2021 年
24、 1 月 1 日开始，新核准的陆上风电项目全面实现平 价上网，国家不再补贴。标杆电价下调后将有相当一部分风电项目不再具有开发价值，风 电项目开发重心将逐渐向华南、华东等负荷中心区域集中。 表表3 全国陆上风力全国陆上风力发电上网标杆电价表（发电上网标杆电价表（单位单位：元：元/千瓦时千瓦时） 资源区资源区 2009 年年 2015 年年 2018 年年 2019 年年 2020 年年 各类各类资源区所包括地区资源区所包括地区 I 类地区 0.51 0.49 0.40 0.34 0.29 内蒙古除赤峰市、通辽市、兴安盟、呼伦贝 尔市以外其他地区、乌鲁木齐市、伊犁哈萨 克族自治州、克拉玛依市、石河
25、子市 II 类地区 0.54 0.52 0.45 0.39 0.34 张家口市、承德市、赤峰市、通辽市、兴安 盟、呼伦贝尔市、嘉峪关市、酒泉市 III 类地区 0.58 0.56 0.49 0.43 0.38 白城市、松原市、鸡西市、双鸭山市、七台 河市、绥化市、伊春市、大兴安岭地区；甘 肃省除嘉峪关市、酒泉市及新疆除乌鲁木齐 市、伊犁哈萨克族自治州、克拉玛依市、石 河子市以外其他地区；宁夏回族自治区 IV 地区 0.61 0.61 0.57 0.52 0.47 除 I 类、II 类、III 类资源区以外的其他地区 资料来源：公开资料 四四、经营与竞争、经营与竞争 公司主营业务为高分子核辐射改
26、性新材料及系列电子、电力、电线新产品的研发、制 造和销售，风力发电的开发与运营、新能源汽车相关产品的研发销售、智能制造等相关产 10 业。2019年，公司实现营业收入397,808.32万元，同比增长12.85%，主要系2019年电子产 品收入合并了长园电子全年收入，而2018年仅合并下半年，使得公司电子产品收入大幅同 比增长35.07%，电子产品收入占比也继续扩大；其中，电子、电力、及电线电缆收入占营 业收入的比重分别为45.21%、19.40%、26.57%，是公司收入的主要来源。此外，随着子 公司锡林郭勒盟融丰风电有限公司（以下简称“融丰风电”）的出售，公司新能源产品收 入也同比下滑18
27、.27%，占比也有所下滑。 毛利率方面，2019年电子行业景气度有所提升，电子产品销售均价有所上涨，使得电 子产品毛利率同比上涨1.76个百分点。此外，电力新产品较强的市场议价能力给电力产品 带来了较好的盈利能力，毛利率同比提升3.75个百分点；2019年铜线等原材料采购成本有 所下滑，公司电线电缆产品毛利率同比小幅上涨1.49个百分点。新能源业务方面，风电收 入毛利率仍较高，但2019年风电收入占比有所下滑，导致新能源业务毛利率也小幅下滑 1.36个百分点。受上述因素影响，2019年公司毛利率同比上涨了3.43个百分点，为35.63%。 表表4 近年近年公司公司营业营业收入收入构成构成及毛利
28、率情况及毛利率情况（单位：万元）（单位：万元） 产品产品 2019 年年 2018 年年 金额金额 毛利率毛利率 金额金额 毛利率毛利率 电子产品 179,857.84 40.87% 133,163.48 39.11% 电力产品 77,175.38 46.07% 59,588.79 42.32% 电线电缆产品 105,682.11 17.64% 119,195.98 16.15% 新能源产品 27,115.76 37.39% 33,177.78 38.75% 其他 7,977.23 49.07% 7,376.39 55.62% 合合计计 397,808.32 35.63% 352,502.42
29、 32.20% 注：风电收入纳入新能源产品进行核算。 资料来源：公司2019年年报及公司提供，中证鹏元整理 2019年公司电子年公司电子、 电力等、 电力等热缩材料产品品牌仍热缩材料产品品牌仍保持较强市场竞争力保持较强市场竞争力， 公司主要， 公司主要产品产产品产 销量均有提升销量均有提升，产销量，产销量保持较高水平保持较高水平 公司自成立以来一直精耕于国内热缩材料行业，通过不断加大研发投入，公司在技术 和成本方面具备一定优势，热缩材料产品广泛应用于电子、电力、通讯、石化、汽车、轨 道交通、军工及航天航空等领域，具备较好的品牌效应，仍是热缩材料领域的龙头企业之 一。 公司根据销售区域特点在沿海
30、地区设立了数个生产基地，其中，电子、电力产品主要 在深圳坪山沃尔工业园区一期至三期、江苏常州沃尔工业园一期、天津沃尔法一期进行生 产，而电线电缆产品主要集中在惠州的乐庭电线工业（惠州）有限公司生产。 公司根据以前年度生产经验以及市场情况等信息，初步研判下一年全年销售量，制订 11 全年生产计划，然后采购、销售等部门制定相应配套的支持计划。在实际生产过程中，公 司根据客户差异化的订单合理安排生产。由于采取了柔性生产模式，2019年公司主要产品 的产销率均在99%以上，其中电子产品产销率为102.13%，较2018年提升11.82个百分点， 主要系2019年电子产品行业景气度提升较多。 合并长园电
31、子后，公司热缩产品市场占有率进一步增强，2019年公司热缩产品代表的 电子、电力产品产销量同比分别大幅增长，在销量快速增长的带动下，2019年公司电子、 电力产品收入同比分别增长35.07%、29.51%，其中长园电子在2019年实现营业收入 97,597.77万元，净利润9,590.12万元，使得公司在热缩材料领域的竞争优势地位进一步巩 固。电线电缆产品方面，公司开始对低毛利产品进行淘汰，2019年电线电缆产品产销量增 长不大。新能源产品方面，受新能源汽车行业景气度明显下滑影响，2019年新能源产品产 销量分别同比下滑11.52%和8.46%。 表表5 2018-2019 年公司产品产销量情
32、况年公司产品产销量情况 按产品分类按产品分类 2019 年年 2018 年年 产量产量 销量销量 产销率产销率 产量产量 销量销量 产销率产销率 电子产品（亿米） 43.20 44.12 102.13% 37.67 34.02 90.31% 电力产品（万套） 283.53 284.55 100.36% 253.09 252.03 99.58% 电线电缆产品（亿米） 21.90 22.08 100.82% 21.61 21.86 101.16% 新能源产品（万只） 87.24 87.15 99.90% 98.60 95.20 96.55% 资料来源：公司提供 销售价格方面，2019年电子、电力产
33、品销售均价分别为0.41元/米、271.22元/套，较上 年分别增长了7.89%、14.71%，电子产品主要受下游需求端景气度回升影响，而电力产品 则受益于新产品的销售和高单价产品占比的提升；2019年铜价虽小幅下降，但电线电缆均 价仍为0.63元/米。随着公司直流充电枪产品在市场上占有率和竞争力的提升，新能源产品 的结构也有一定调整，使得2019年公司新能源产品均价为175.66元/只，在行业景气度下滑 的情况下逆势上涨。 表表6 2018-2019 年公司产品的均价年公司产品的均价 项目项目 2019 年年 2018 年年 电子产品（元/米） 0.41 0.38 电力产品（元/套） 271
34、.22 236.43 线路保护产品（元/只） 0.22 0.18 电线电缆产品（元/米） 0.63 0.63 新能源产品（元/只） 175.66 152.11 资料来源：公司提供 由于应用广泛，公司终端客户遍布多个行业和类型企业。2019年，公司前五大客户销 12 售额合计占当年销售总额的比重为7.91%，较上年上涨1.08个百分点，客户分布仍较为分 散，也使得公司不存在严重依赖个别客户的情形，有利于公司经营的稳定性。 2019年电子年电子及电力产品及电力产品产能均产能均有所提升有所提升，各产品，各产品产能利用率保持在较高水平产能利用率保持在较高水平 公司各业务板块由相应的子公司负责， 公司下
35、属各产品事业部及子公司的生产模式采 取“以销定产，适当库存”模式进行生产。截至2019年末，公司拥有的主要生产基地为深 圳坪山沃尔工业园区一至三期、江苏常州沃尔工业园一期、天津沃尔法一期及惠州乐庭工 业园。 受益于部分项目技改及厂房设备新增，2019年公司电子、电力产品产能同比均有所增 加。各类热缩产品需求增加，进而使得电子、电力产品的产量和产能利用率均有较大幅度 的提升， 2019年电子、 电力产品的产能利用率分别为94.95%、 97.47%， 分别较上年提高1.52 和5.84个百分点。而电线电缆产品则因为公司产品结构调整，导致产能利用率有所下滑。 新能源产品方面， 受行业景气度明显下行
36、影响， 公司2019年产能利用率仅为72.70%， 较2018 年下降9.47个百分点。 表表 7 2018-2019 年公司产品年产能、产量及产能利用率情年公司产品年产能、产量及产能利用率情况况 按产品分类按产品分类 2019 年年 2018 年年 产能产能 产量产量 产能利用率产能利用率 产能产能 产量产量 产能利用率产能利用率 电子产品（亿米） 45.50 43.20 94.95% 40.32 37.67 93.43% 电力产品（万套） 290.89 283.53 97.47% 276.20 253.09 91.63% 电线电缆产品 （亿米） 23.61 21.90 92.76% 23.
37、00 21.61 93.96% 新能源产品（万只） 120.00 87.24 72.70% 120.00 98.60 82.17% 注： 长园电子子公司包含以 “吨”为单位的泡棉产品，其产能产量未列入表中。 资料来源：公司提供 公司成本构成保持稳定，但大部分公司成本构成保持稳定，但大部分原材料采购原材料采购价格价格增加增加，运营压力运营压力增大增大 公司使用的原材料主要为EVA、POE、铜、硅橡胶等，其中EVA为热缩材料的主要原 材料，铜主要为电线电缆的原材料。在产品成本构成中，主要以原材料成本为主，2019 年占比74.39%。 原材料成本对产品质量和利润影响巨大，公司为此实施严格的采购管理
38、。公司实行集 中采购、竞价招标，并由采购配送中心对采购价格进行跟踪监督、品质中心和研发中心等 对原材料品质进行把关。具体分产品来看，随着电解铜价格中心的下移，2019年公司铜采 购成本同比下降了2.55%，至4.97万元/吨；由于石油价格维持高位震荡，粒状十溴二苯乙 烷等石油附属品价格也有小幅上涨。 13 表表 8 2018-2019 年年主要原材料采购情况（单位：主要原材料采购情况（单位：万元万元、万元、万元/吨吨） 原材料原材料名称名称 2019 年年 2018 年年 采购额采购额 占比占比 均价均价 采购额采购额 占比占比 均价均价 铜 56,417.65 27.20% 4.97 73,
39、348.92 40.22% 5.10 EVA 14,784.36 7.13% 1.28 13,899.83 7.62% 1.24 粒状十溴二苯乙烷 4,509.50 2.17% 5.15 3,499.45 1.92% 5.09 硅橡胶.A/B 胶 2,381.71 1.15% 3.75 1,025.33 0.56% 3.70 氢氧化镁 3,179.57 1.53% 0.41 3,305.58 1.81% 0.4 聚乙烯弹性体 7256 1,320.69 0.64% 1.34 1,184.21 0.65% 1.34 L-1 磷 498.44 0.24% 2.51 2,673.37 1.47% 2
40、.83 资料来源：公司提供 公司采购的主要原材料为EVA、POE、铜、硅橡胶等，供应商较为分散，2019年 前五大供应商采购额占当期采购总额的比重为21.60%，较上年下降3.39%。公司采购 主要通过票据及赊账方式进行结算，账期一般为月结30天和60天，但近年由于公司对 供应商考核标准趋严，选择在账期、支付方式等方面更具优惠的供应商，这一方面使 得公司供应商趋于分散，同时一方面也提升了公司对于供应商的议价能力。 风电业务结构进一步风电业务结构进一步优化优化，新能源新能源汽车产品汽车产品经营经营情况有所情况有所改善改善，首次实现首次实现扭亏扭亏 公司的风电项目主要由青岛沃尔新源风力发电有限公司
41、（以下简称“青岛沃尔”） 负责运营。 截至2019年末， 青岛沃尔资产总额为90,752.92万元， 所有者权益为88,924.47 万元；2019年度，实现收入10,710.81万元，净利润7,381.27万元，受出售融丰风电影响， 收入同比下降24.24%，但净利润仅减少6.43%，该笔交易完成后，公司资产负债结构得 到一定优化且风电业务盈利能力仍较强。 目前公司主要风电项目为青岛风电项目，其中青岛风电项目一期山东莱西东大寨 风电场项目和山东莱西河头店风电场项目完成投产工作，全部风力发电机组已于2017 年9月预验收合格，项目进入正式运营阶段。青岛风电一期共计装机容量为9.6万千瓦。 截止
42、2019年末，上网电量为2.03亿千瓦时，上网电价为0.61元/千瓦时（含税）。公司 青岛风电项目二期山东莱西河崖风电场项目目前正在建设中，预计部分机组将于今年 并网。此外，受国家发改委最新政策影响，风电将全面实现平均上网，预计公司在吉 林长春、黑龙江海林和内蒙古凉城三个风电项目继续建设可能性较小，2019年已对上 述三个项目前期投入的2,888.24万元全额计提在建工程减值准备。 表表9 2019年青岛风电一期项目情况年青岛风电一期项目情况 项目项目 山东莱西东大寨风电场山东莱西东大寨风电场 山东莱西河头店风电场山东莱西河头店风电场 风电装机容量（万千瓦） 4.8 4.8 14 上网电量（亿
43、千瓦时） 1.10 0.93 风电平均上网电价（元/千瓦时） 0.61（含税） 0.61（含税） 资料来源：公司提供 除风电项目外，公司还积极布局新能源汽车行业。公司结合自身在材料领域、电线领 域、大电流过载领域优势进行产品延伸，大力发展与新能源汽车相关的产品。公司新能源 汽车产品主要由深圳市沃尔新能源电气科技股份有限公司（以下简称“沃尔新能源”）负 责运营。截至2019年末，沃尔新能源资产总额为19,923.91万元，净资产为5,816.86万元； 受新能源汽车补贴退坡等影响，2019年新能源汽车行业景气度明显下行，公司新能源产品 产销量均有所下滑。但随着公司充电枪产品市场竞争力的快速提升，
44、公司也对产品结构进 行了一定调整，2019年产品单价、营收规模及盈利水平均有所提升。2019年沃尔新能源实 现营业收入19,601.02万元，净利润69.75万元，首次实现扭亏。考虑到国家补贴逐步减少， 但目前新能源汽车行业景气度的大幅下滑可能会倒逼刺激政策的出台， 未来新能源汽车行 业不确定性较高。 为拓展新能源产品领域， 公司还参股电机控制器企业深圳市依思普林科技有限公司等 公司，并控股了充电桩生产运营商聚电网络，通过整合吸收参股、控股公司在技术、客户 资源、人员等方面的优势，进而利用企业现有的营销网络，覆盖电池、充电桩和控制器等 下游客户企业以获取销售渠道，节约市场开拓成本，但目前行业环
45、境并不理想，其中聚电 网络2019年度营业收入为1,697.20万元，净利润为人民币-3,321.82万元，当年公司再次计 提商誉减值准备1,382.08万元，累计计提减值3,892.64万元。 外延式并购外延式并购效果效果不及不及预期预期，并购，并购标的仍标的仍面临一定的经营风险面临一定的经营风险 为拓展公司在智能制造领域业务， 2016年公司以现金7,500万元收购了华磊迅拓60%股 权。而2016-2018年华磊迅拓扣除非经常性损益的净利润分别为193.55万元、725.68万元和 1,124.59万元，三年累计完成2,043.82万元，未完成业绩承诺，按股权转让协议约定，章黎 霞、黄睿
46、需向深圳市沃尔核材股份有限公司进行业绩补偿金额为708.12万元。截至2019年 末，补偿款已全部收到。2019年华磊迅拓实现营业收入4,418.35万元，净利润714.80万元， 经营业绩同比有所下滑。考虑到行业竞争对手较多且行业壁垒较低，未来华磊迅拓仍面临 一定的经营风险。 五五、财务分析、财务分析 财务分析基础说明财务分析基础说明 15 以下分析基于公司提供的经瑞华会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保 留意见的2018年度审计报告、中天运会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保 留意见的2019年度审计报告及未经审计的2020年一季报， 财务报表均按新会计准则进行编 制。
47、2019年，公司纳入合并报表范围变化情况见表2。 资产结构与质量资产结构与质量 公司总资产规模较为公司总资产规模较为稳定稳定，但整体资产流动性一般，但整体资产流动性一般 截至2019年末，公司资产总额为644,106.24万元，同比仅增长0.21%，资产结构也较为 稳定，非流动资产占比为57.10%，较上年变化不大。 截至2019年末，货币资金规模为50,538.01万元，同比增长9.10%，主要为银行存款， 使用受限规模为4,485.93万元，其中其他货币资金受限4,366.57万元,主要为银行承兑汇票 保证金等。截至2019年末，公司应收账款规模为136,706.69万元，较上年变化不大，
48、应收 账款前五大客户占比为12.89%，客户结构相对分散。 从按账龄分析法计提坏账准备的应收 账款来看，2019年末一年以内的应收账款余额为136,388.80万元，占账龄组合应收账款净 额的91.75%， 账龄较短； 2019年末应收账款累计计提坏账11,948.53万元， 计提比例为8.04%， 较2018年提高了0.99个百分点，具有一定坏账风险。公司存货主要以原材料、产成品、自 制半成品为主，2019年公司存货周转情况较好，存货规模同比下降11.27%。存货跌价准备 方面，截至2019年末，公司累计计提的存货跌价准备余额为2,216.29万元，较上年末增长 222.54万元，后续仍需关注市场价格对存货跌价准备的影响。 非流动资产方面，其他权益工具投资主要为公司持有的2,925.85万股长园电子股票， 受2020年一季度长园集团股票价格下跌影响，账面价值有所减少，后续需关注股票市场价 格变动对该部分资产价值的影响。固定资产主要以机器设备及厂房为主，截至2019年末， 固定资产规模为200,278.62万元，较2018年末变化不大，用于抵押的固定资产账面价值为 43,149.31万元。截至2019年末，公司在建工程规模为16,745.46万元，同比增长64.62%，主 要系风电二期工程（河崖项目）增加投入所致，值