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1、第七章练习题（一）单项选择题1在项目投资决策中，一般来说，属于经营期现金流出项目的有( )。 A固定资产投资 B开办费 C经营成本 D无形资产投资2某投资项目原始投资额为100 万元，使用寿命10 年，已知该项目第10 年的经营净现金流量为 25 万元，期满处置固定资产残值收入及回收流动资金共8 万元，则该投资项目第10年的净现金流量为( ) 万元。A8 B 25 C33 D43 3下列关于投资项目营业现金流量预计的各种说法中，不正确的是( ) 。A营业现金流量等于税后净利加上折旧B营业现金流量等于营业收入减去付现成本再减去所得税C营业现金流量等于税后收入减去税后成本再加上折旧引起的税负减少额
2、 D营业现金流量等于营业收入减去营业成本再减去所得税4如果其他因素不变，一旦贴现率提高，则下列指标中其数值将会变小的是( ) 。A净现值 B 投资报酬率 C内部报酬率D静态投资回收期5某投资项目原始投资为12000 元，当年完工投产，有效期限3 年，每年可获得现金净流量 4600 元，则该项目内含报酬率为( ) 。 A7.33% B 7.68% C8.32% D6.68% 6某投资方案贴现率为16% 时，净现值为6.12 ，贴现率为18% 时，净现值为 -3.17 ，则该方案的内含报酬率为( ) 。 A14.68% B17.32% C18.32% D16.68% 7某投资方案的年营业收入为10
3、0 000 元，年营业成本为60000 元，年折旧额10000 元，所得税率为25% ，该方案的每年营业现金流量为( ) 。 A 26800 元 B40 000 元 C 16 800 元 D43 200 元8下列表述不正确的是( ) 。 A 净现值大于零时，说明该投资方案可行 B 净现值为零时的贴现率即为内含报酬率 C 净现值是特定方案未来现金流入现值与未来现金流出现值之间的差额 D 净现值大于零时，现值指数小于1 9计算一个投资项目的静态投资回收期，应该考虑下列哪个因素( ) 。 A 贴现率B使用寿命 C年净现金流量D 资金成本10一个投资方案年销售收入300 万元，年销售成本210 万元，
4、其中折旧 85 万元，所得税税率 25% ，则该方案年营业现金流量为( ) 。 A 90 万元 B152.5万元C 175万元 D 54万元11下列投资决策评价指标中，其数值越小越好的指标是( ) 。A 净 现 值B 静 态 投 资 回 收 期C 内 部 报 酬率 D 投资报酬率12某企业计划投资10 万元建一生产线，预计投资后每年可获净利1.5 万元，年折旧率为10% ，则投资回收期为( ) 。 A 3 年 B5 年 C4 年 D6 年13如果某一投资方案的净现值为正数，则必然存在的结论是( ) 。 A 投资回收期在一年以内 B现值指数大于1 C 投资报酬率高于100% D年均现金净流量大于
5、原始投资额名师资料总结 - - -精品资料欢迎下载 - - - - - - - - - - - - - - - - - - 名师精心整理 - - - - - - - 第 1 页，共 8 页 - - - - - - - - - 14存在所得税的情况下，以“利润+折旧”估计经营期净现金流量时，“利润”是指( ) 。A 利 润 总 额B 净 利 润C 营 业 利润 D 息税前利润15年等额净回收额法，是指通过比较所有投资方案的年等额净回收额指标的大小来选择最优方案的决策方法。在此法下，年等额净回收额( ) 的方案为优。 A 最小 B 最大C 大于零 D 等于零16已知某投资项目的项目计算期是8 年，
6、资金于建设起点一次投入，当年完工并投产。经预计该项目包括建设期的静态投资回收期是2.5 年且每年净现金流量相等，则按内部收益率确定的年金现值系数是( ) 。 A 3.2 B5.5 C2.5 D4 17某企业投资方案A 的年销售收入为180 万元，年销售成本和费用为120 万元，其中折旧为 20 万元，所得税率为30% ，则该投资方案的年现金净流量为( ) 。 A 42 万元 B 62 万元 C 60 万元 D 48万元18对于多个互斥方案的比较和优选，采用年等额净回收额指标时( ) 。 A 选择投资额较大的方案为最优方案 B 选择投资额较小的方案为最优方案 C 选择年等额净回收额最大的方案为最
7、优方案 D 选择年等额净回收额最小的方案为最优方案19. 某投资项目投资总额为100 万元， 建设期为 2 年，投产后第1 年至第 8 年每年现金净流量为 25 万元，第 9 年，第 10 年每年现金净流量均为20 万元，项目的投资回收期（）年。 A 5 B 6 C7 D8 20. 项目投资方案可行的必要条件是（） 。 A 净现值大于或等于零B净现值大于零 C 净现值小于零D净现值等于零21. 用内含报酬率评价项目可行的必要条件是：（） 。A内 含报 酬率 大于 贴 现率B 内含 报酬 率 小于 贴现率 C 内含报酬率大于或等于贴现率 D内含报酬率等于贴现率22. 贴现评价指标的计算与贴现率的
8、高低无关的是（） 。 A 净现值 B净现值率 C现值指数 D内含报酬率23当贴现率为10时，某项目的净现值为500 元，则说明该项目的内含报酬率（） 。A高于 10 B等于 10 C低于 10 D无法确定（二）多项选择题1净现值法与现值指数法的共同之处在于( ) 。 A 都是相对数指标，反映投资的效率 B 都必须按预定的贴现率折算现金流量的现值 C 都不能反映投资方案的实际投资收益率 D 都没有考虑货币时间价值因素2若 NPV0 BNPVR0 C PI1 D IRR0，应再取 i=16 再次进行测试。6投资方案的回收期越长，表明该方案的风险程度越小。（）（四）计算题1. 大华公司拟购置一台设备
9、，价款为240 000 元，使用6 年，期满净残值为12000 元，直线法计提折旧。使用该设备每年为公司增加税后净利为26 000 元。若公司的资金成本率为14% 。要求：（1）计算各年的现金净流量；（2）计算该项目的净现值； （3）计算该项目的现值指数； （4）计算评价该投资项目的财务可行性。2. 某企业拟投资一个新项目，第二年投产，经预测，营业现金净流量的有关资料如下：表 5-6 （单位：万元）年份项目2345销售收入350800850(6)付现成本(2)350500550折旧(1)200150100税前利润-50250200(4)所 得 税08070(5)税后净值-50170130(3)
10、名师资料总结 - - -精品资料欢迎下载 - - - - - - - - - - - - - - - - - - 名师精心整理 - - - - - - - 第 3 页，共 8 页 - - - - - - - - - 营业现金净流量200370280280已知第五年所得税率为25% ，所得税均在当年交纳。要求：按序号计算表中未填数字，并列出计算过程。3已知宏达公司拟于2004 年年初用自有资金购置设备一台，需一次性投资200 万元。 经测算， 该设备使用寿命为5 年。税法亦允许按5 年计提折旧； 设备投入运营后每年可新增利润 40 万元。假定该设备按直线法折旧, 无残值 , 不考虑建设安装期和公
11、司所得税。要求：（1）计算使用期内各年净现金流量; （2）计算该设备的静态投资回收期; （3）计算该投资项目的投资利润率; 4. 远大公司拟购入一设备，现有甲、乙两个方案可供选择，甲方案需投资20000 元，期初一次投入。建设期为1 年，需垫支流动资金3000 元，到期可全部收回。使用寿命4 年，采用直线法计提折旧， 假设设备无残值， 设备投产后每年销售收入15000 元，每年付现成本3000元，乙方案需投资20000 元，采用直线法计提折旧，使用寿命5 年，5 年后设备无残值。5年中每年的销售收入11000 元，付现成本第一年4000 元，以后逐年增加修理费200 元，假设所得税率40%.
12、投资人要求的必要收益率为10% 。要求：（1）计算两个方案的现金流量；（2）计算两个方案的差额净现值; （3）作出决策应采用哪个方案。5. 某公司准备购入一设备, 现有甲、乙两个方案可供选择。甲方案：需投资30 000 元，使用寿命 5 年，采用直线法计提折旧，5 年后设备无残值，5 年中每年销售收入为15 000 元，每年的付现成本为5000 元。乙方案：需投资36 000 元，采用直线法计提折旧，使用寿命也是5 年， 5 年后有残值收入6000 元。 5 年中每年收入为17000 元，付现成本第一年为6000 元。以后随着设备陈旧，逐年将增加修理300 元，另需垫支营运资金3000 元,
13、到期可全部收回。假设所得税率为40% ，资金成本率为10% 。要求：（1）计算两个方案的现金净流量；（2）计算两个方案的差额净现值；（3）计算两个方案的差额内涵报酬率；（4）试判断应选用哪个方案。（五）案例分析1. 红光照相机厂投资决策案例红光照相机厂是生产照相机的中型企业，该厂生产的照相机质量优良、价格合理， 长期以来供不应求不。 为了扩大生产能力， 红光厂准备新建一条生产线。王禹是该厂助理会计师，主要负责筹资和投资工作。总会计师张力要求王禹搜集建设新生产线的有关资料，写出投资项目的财务评价报告，以供厂领导决策参考。王禹经过十几天的调查研究，得到以下有关资料。该生产线的初始投资是12.5 万
14、元，分两年投入。第1 年初投入 10 万元，第二年初投入2.5 万元。第二年可完成建设并正式生产。投产后每年可生产照相机1000 架，每架销售价格是3000 元，每年可获销售收入30 万元。投资项目可使用5 年，5 年后残值可忽略不计。在投资项目经营期间要垫支流动资金2.5万元， 这笔资金在项目结束时可如数收回。该项目生产的产品年总成本的构成情况如下：原材料费用： 20 万元；工资费用：3 万元；管理费（扣除折旧）：2 万元；折旧费： 2 万元。王禹又对红光厂的各种资金来源进行了分析研究，得出该厂加权平均的资金成本为10% 。 王禹根据以上资料，计算出该投资项目的营业现金流量、现金流量、净现值
15、（详见表5-7 ，5-8 ，5-9 ） ，并把这些数据资料提供给全厂各方面领导参加的投资决策会议。在厂领导会议上，王禹对他提供的有关数据作了必要的说明。他认为， 建设新生产线有3385 元净现值，故这个项目是可行的。厂领导会议对王禹提供的资料进行了分析研究，认为王禹在搜集资料方面作了很大努力，计算方法正确， 但却忽略了物价变动问题，这便使得小王提供的信息失去了客观性和准确性。总会计师张力认为，在项目投资和使用期间内，通货膨胀率大约为10% 左右。他要求各有关负责人认真研究通货膨胀对投资项目各有关方面的影响。基建处长李明认为，由于受物名师资料总结 - - -精品资料欢迎下载 - - - - -
16、- - - - - - - - - - - - - 名师精心整理 - - - - - - - 第 4 页，共 8 页 - - - - - - - - - 价变动的影响，初始投资将增加10% ，投资项目终结后，设备残值将增加到37500 元。生产处长赵芳认为， 由于物价变动的影响，原材料费用每年将增加14% ，工资费用也将增加10% 。财务处长周定认为，扣除折旧以后的管理费用每年将增加4% ，折旧费用每年仍为20000 元。销售处长吴宏认为，产品销售价格预计每年可增加10% 。厂长郑达指出，除了考虑通货膨胀对现金流量的影响外，还要考虑通货膨胀对货币购买力的影响。他要求王禹根据以上各同志的意见，重
17、新计算投资项目的现金流量和净现值，提交下次会议讨论。思考题：在考虑通货膨胀因素后，你认为该投资项目是否可行？投资项目的营业现金流量计算表单位：元项目第一年第二年第三年第四年第五年销售收入付现成本其中：原材料工 资管理费折旧费税前利润所 得 税 （ 税 率 为50% ）税后利润现金流量300 000 250 000 200 000 30 000 20 000 20 000 30 000 15 000 15 000 35 000 300 000 250 000 200 000 30 000 20 000 20 000 30 000 15 000 15 000 35 000 300 000 250
18、000 200 000 30 000 20 000 20 000 30 000 15 000 15 000 35 000 300 000 250 000 200 000 30 000 20 000 20 000 30 000 15 000 15 000 35 000 300 000 250 000 200 000 30 000 20 000 20 000 30 000 15 000 15 000 35 000 投资项目的现金流量计算表单位：元初始投资流动资金垫支营业现金流量设备残值流动资金回收现金流量合计-100 000 -100 000 -25 000 -25 000 -50 000 35
19、000 35 000 35 000 35 000 35 000 35 000 35 000 35 000 35 000 25 000 25 000 85 000 投资项目的净现值计算表单位：元时间现金流量10% 的贴现系数现值0 1 2 3 4 5 6 -100 000 -50 000 35 000 35 000 35 000 35 000 85 000 1.000 0.9091 0.8264 0.7513 0.6830 0.6209 0.5645 -100 000 -45 455 28 924 26 296 23 905 21 732 47 983 2. 设备更新案例白云酒业公司总经理雷军最
20、近与南天装瓶公司的销售代表何雄进行了一次谈话。何雄向他详细演示了一种新的标签设备，这种标签设备可以替代白云公司现有的低效的设备。新设备的成本（包括安装成本在内）120000 元。白云公司的生产经理在分析了新机器设备的特征，认为公司每年可因此节约30000 元的人工成本和材料成本。新设备的使用年限为6 年，残值为零。旧设备预计也可以继续使用6 年。公司管理层认为， 新设备每年至少带来18的投资回报才能使投资变得有利可图。（注：在决策中忽略纳税的影响）（1）假设现有旧设备的帐面价值残值均为零，白云公司应否购买新设备？名师资料总结 - - -精品资料欢迎下载 - - - - - - - - - -
21、- - - - - - - - 名师精心整理 - - - - - - - 第 5 页，共 8 页 - - - - - - - - - （2）假设备现有旧设备的原值为70000 元，帐面价值残值为42000 元，残值为零，白云公司应否购买新设备？（3）假设现有旧设备的帐面价值为42000 元，现有残值为25000 元， 6 年后的残值为零，白云公司应否购买新设备？（4）假设现有旧设备的帐面价值为42000 元，现有残值为25000 元， 6 年后的残值为20000 元，白云公司应否购买新设备？（分析第四项决策时应考虑贴现问题，即考虑时间价值、白云公司立即出售旧设备而不是等旧设备使用期满再出售时的
22、净现收益。）第七章习题参考答案 ( 一 ) 单项选择题1.C 2.C 3.D 4.A 5.A 6.B 7.B 8.D 9.C 10.B 11.B 12.C 13.B 14.B 15.B 16.C 17.B18.C 19.B 20.A 21.C 22.D 23.A ( 二) 多项选择题1. BC 2.BCD 3.ABD 4.AD 5.BD 6. ABC 7.ABCD 8.AC ( 三 ) 判断题1.2.3.4.5.6.( 四) 计算分析题1. 解： (1) NCF0=-240000 年折旧额 =(240000- 12000)6=38000 NCF15 =26000+38000=64000 NCF
23、6=64000+12000=76000 (2) NPV=64000 (P/A,14%,5)+76000 (P/F,14%,6)-240000=14344( 元) (3) PI=NPVR+1=14344/240000+1=1.0598 2. 解: 计算 (1) ：NCF2=-50+(1)=200 (1)=250 计算 (2) ：350-(2)-250=-50 (2)=150 计算 (3) ：NCF5=(3)+100=280 (3)=180 计算 (4) ：(4) (1-25%)=180 (4)=240 计算 (5): (5)=24025%=60 计算 (6): (6)=550+100+240=8
24、90 3解 : (1).NCF0=-200 NCF15=40+200/5=80 (万元 ) (2).回收期 =200/80=2.5 (年) (3).投资利润率 =40/(200/2)100%=40% 4. 解: (1).甲: NCF0=-20000 NCF1=-3000 年折旧额 =20000/4=5000 NCF24=(15000-3000) (1-40%)+5000 40%=9200 NCF5=9200+3000=12200 乙: NCF0=-20000 年折旧额 =20000/5=4000 NCF1=(11000-4000) 60%+4000 40%=5800 NCF2=(11000-4
25、200) 60%+4000 40%=5680 NCF3=(11000-4400) 60%+4000 40%=5560 NCF4=(11000-4600) 60%+4000 40%=5440 名师资料总结 - - -精品资料欢迎下载 - - - - - - - - - - - - - - - - - - 名师精心整理 - - - - - - - 第 6 页，共 8 页 - - - - - - - - - NCF5=(11000-4800) 60%+4000 40%=5320 (2).NCF0=0 NCF1=-8800 NCF2=3520 NCF3=3640 NCF4=3760 NCF5=6880
26、 NPV=3520 (P/F,10%,2)+3640(P/F,10%,3)+3760(P/F,10%,4) +6880(P/F,10%,5)-8800(P/F,10%,1) =4483.45 (3).因为 NPV0,所以选择甲方案. 5. 解: (1).甲方案 : NCF0=-30000 年折旧额 =30000/5=6000 NCF1 5=(15000-5000-6000)(1-40%)+6000=8400 乙方案 : NCF0=-36000-3000=-39000 年折旧额 =(36000-6000)/5=6000 NCF1=(17000-6000-6000) (1-40%)+6000=90
27、00 NCF2=(17000-6300-6000) (1-40%)+6000=8820 NCF3=(17000-6600-6000) (1-40%)+6000=8640 NCF4=(17000-6900-6000) (1-40%)+6000=8460 NCF5=(17000-7200-6000) (1-40%)+6000+6000+3000=17280 (2).(乙- 甲) NCF0=-9000 NCF1=600 NCF2=420 NCF3=240 NCF4=60 NCF5=8880 NPV=600 (P/F,10%,1)+420 (P/F,10%,2)+240(P/F,10%,3)+60(P
28、/F,10%,4) +8880(P/F,10%,5)-9000=-2372.568 (3). 用 6% 贴现 NPV=600 (P/F, 6%,1)+420 (P/F, 6%,2)+240 (P/F, 6%,3)+60(P/F, 6%,4) +8880(P/F, 6%,5)-9000 =-1175.106 (元) 用 2% 贴现 NPV=600 (P/F, 2%,1)+420 (P/F, 2%,2)+240(P/F, 2%,3)+60(P/F, 2%,4) +8880(P/F, 2%,5)-9000=320.34 (元) IRR=2%+320.34/(320.34+1175.106)4%=2.
29、86% (4). 因为 NPV0, IRRI, 所以应采用甲方案。( 五) 案例题1计算考虑通货膨胀后营业现金流量项目第一年第二年第三年第四年第五年名师资料总结 - - -精品资料欢迎下载 - - - - - - - - - - - - - - - - - - 名师精心整理 - - - - - - - 第 7 页，共 8 页 - - - - - - - - - 销售收入付现成本其中：原材料工 资管理费折旧费税前利润所得税（税率为50% ）税后利润现金流量330 000 21 800 228 000 33 000 20 800 20 000 8 200 4 100 4 100 24 100 33
30、0 000 321 800 228 000 33 000 20 800 20 000 8 200 4 100 4 100 24 100 330 000 321 800 228 000 33 000 20 800 20 000 8 200 4 100 4 100 24 100 330 000 321 800 228 000 33 000 20 800 20 000 8 200 4 100 4 100 24 100 330 000 321 800 228 000 33 000 20 800 20 000 8 200 4 100 4 100 24 100 初始投资流动资金垫支营业现金流量设备残值流动
31、资金回收现金流量合计-110 000 -110 000 -25 000 -25 000 -50 000 24 100 24 100 24 100 24 100 24 100 24 100 24 100 24 100 24 100 37 500 25 000 86 000 时间现金流量10% 的贴现系数现值0 1 2 3 4 5 6 -110 000 -50 000 24 100 24 100 24 100 24 100 86 600 1.0000 0.9091 0.8264 0.7513 0.6830 0.6209 0.5645 -110 000 -45 455 19 916 18 106 1
32、6 460 14 964 48 877 项目净现值NPV为 -37 132元，因此项目不具备可行性。2.(1)NCF0=-120 000， NCF1 6=30 000 NPV=-120 000+30 000（P/A，18% ，6）=-120 000+30 0003.4976=-15 072(元 ) ，不应购买。(2) NCF0=-120 000+42000=-78 000 ， NCF1 6=30 000 NPV=-78 000+30 000 （ P/A，18% ，6）=-78 000+30 000 3.4976=26 928( 元 ) ，应购买。(3) NCF0=-120 000+25000=
33、-95 000 ， NCF1 6=30 000 NPV=-95 000+30 000 （ P/A， 18% ，6）=-95 000+30 0003.4976=9 928( 元) ，应购买。(4) NCF0=-120 000+25000=-95 000 ， NCF1 5=30 000 NCF6=10 000 NPV=-95 000+30 000 （ P/A， 18% ，5）+10 000 （ P/F，18% ，6） =-95 000+30 0003.1272+10 000 0.3704=2520 ，应购买。名师资料总结 - - -精品资料欢迎下载 - - - - - - - - - - - - - - - - - - 名师精心整理 - - - - - - - 第 8 页，共 8 页 - - - - - - - - -