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1、一、资产管理理论一、资产管理理论 是一种传统管理办法，是一种传统管理办法，20世纪世纪60年代以前，资金来源以活期存款年代以前，资金来源以活期存款为主，资金来源的水平和结构被为主，资金来源的水平和结构被认为是不可控制的外生变量，银认为是不可控制的外生变量，银行应主要通过资产方面项目的调行应主要通过资产方面项目的调整和组合来实现三性原则和经营整和组合来实现三性原则和经营目标目标利率风险管理方法利率风险管理方法 利率风险利率风险 当利率波动时，银行的净利息收入发生变动当利率波动时，银行的净利息收入发生变动 当利率波动时，改变了银行的资产和负债的当利率波动时，改变了银行的资产和负债的市场价值，故改变
2、了银行的净值，即所有者市场价值，故改变了银行的净值，即所有者在银行投资的价值在银行投资的价值 利率风险种类利率风险种类 价格风险价格风险 再投资风险再投资风险利率风险管理利率风险管理 套期保值：远期利率合约、利率期货、利套期保值：远期利率合约、利率期货、利率期权、利率互换率期权、利率互换 资产负债利率敏感性管理资产负债利率敏感性管理 持续期缺口管理持续期缺口管理1、资产负债利率敏感性管理、资产负债利率敏感性管理和融资缺口模型和融资缺口模型 采用采用融资缺口模型融资缺口模型来衡量银行净来衡量银行净利息收益对市场利率变动的敏感利息收益对市场利率变动的敏感性，通过资产负债的配比减轻利性，通过资产负债
3、的配比减轻利率波动带来的震荡，甚至有可能率波动带来的震荡，甚至有可能用这种波动来牟利用这种波动来牟利利率敏感资金利率敏感资金：那些在一定时限：那些在一定时限内到期的或需要重新定价的资产内到期的或需要重新定价的资产或负债或负债 利率敏感资产利率敏感资产RSA（Rate-Sensitive Asset） 利率敏感负债利率敏感负债RSL（Rate-Sensitive Liability） 资金缺口资金缺口FG（Funding Gap） 指利率敏感资产与利率敏感负债之间的差指利率敏感资产与利率敏感负债之间的差额即：额即： FG=RSA - RSL，表示了缺口的绝对量的差额，表示了缺口的绝对量的差额 正
4、缺口、负缺口、零缺口正缺口、负缺口、零缺口 敏感性比率敏感性比率SR（Sensitive Ratio） SR = RSA / RSL，反映了利率敏感资产负债的，反映了利率敏感资产负债的相对量的大小相对量的大小 SR=1即零缺口，即零缺口，SR1即正缺口，即正缺口，SR1即负缺口即负缺口 零缺口零缺口：RSA=RSL，利率风险处于，利率风险处于“免疫免疫”状状态态 正缺口正缺口：在利率上升时获利，利率下降时受损：在利率上升时获利，利率下降时受损 负缺口负缺口：在利率上升时受损，利率下降时获利：在利率上升时受损，利率下降时获利 注意点注意点： 该结论只有在利率变化完全一致时才正确，故现实中，该结论
5、只有在利率变化完全一致时才正确，故现实中，即使资金缺口为零，利率变动也会影响到净利息收入即使资金缺口为零，利率变动也会影响到净利息收入 当市场利率变动时，资金缺口的数值将直接影响银行当市场利率变动时，资金缺口的数值将直接影响银行的利息收入。的利息收入。 一般而言，银行的资金缺口绝对值越大，一般而言，银行的资金缺口绝对值越大，银行承担的利率风险也就越大银行承担的利率风险也就越大 缺口模型的应用缺口模型的应用 当能较准确地预当能较准确地预测利率波动趋势测利率波动趋势时，预测利率上时，预测利率上升时应采取何种升时应采取何种缺口策略？当发缺口策略？当发生变化时生变化时,该如何该如何应对应对?ttrSR
6、ab1管理策略管理策略 通过缺口管理控制利率风险，或基于对利通过缺口管理控制利率风险，或基于对利率走势准确预测来扩大银行的收益。率走势准确预测来扩大银行的收益。 积极策略：积极策略：银行根据自身对利率预测的信银行根据自身对利率预测的信任程度来确定利率敏感性缺口为正值还是任程度来确定利率敏感性缺口为正值还是负值负值 消极策略：消极策略：银行使利率敏感性缺口接近于银行使利率敏感性缺口接近于零值，从而尽可能降低银行预期的净利息零值，从而尽可能降低银行预期的净利息收入的变化。收入的变化。 利率敏感资金配置状况的分析技术利率敏感资金配置状况的分析技术 衡量缺口的时间区间，如称衡量缺口的时间区间，如称“计
7、划期计划期”，是理，是理解利率敏感头寸的关键所在解利率敏感头寸的关键所在 累积缺口累积缺口：是一个总体上衡量利率风险敞口程：是一个总体上衡量利率风险敞口程度的有用指标，即在一个既定时间内可重新定度的有用指标，即在一个既定时间内可重新定价的银行资产与负债的差额价的银行资产与负债的差额 净利息收入的变化净利息收入的变化= 利率变动利率变动累积缺口累积缺口 缺口管理就是在银行对利率预测的基础上，调缺口管理就是在银行对利率预测的基础上，调整计划期内的资金缺口的正负和大小整计划期内的资金缺口的正负和大小 利率敏感资金报告利率敏感资金报告案例案例1 A银行发现银行发现,其资产与负债组合包含如下到其资产与负
8、债组合包含如下到期日与重新定价机会的分布期日与重新定价机会的分布(单位单位:100万元万元) 见下表见下表 请分析银行何时会面临利率风险请分析银行何时会面临利率风险,程度如何程度如何? 在每个计划期内在每个计划期内,利率如何变动会对银行有利率如何变动会对银行有利利? 哪种变动又对银行不利哪种变动又对银行不利?在下述日期到期或有待重新定价的资产与负债的数额在下述日期到期或有待重新定价的资产与负债的数额下周下周 未来未来7-30天天未来未来3190天天90天以上天以上贷款贷款144110164184证券证券2919298交易存款交易存款232-定期存款定期存款988419635货币市场存款货币市场
9、存款366-案例案例2 A银行在未来银行在未来30天的利率敏感资产天的利率敏感资产为为7900万美元万美元,利率敏感型负债为利率敏感型负债为6800万美元万美元,而同期市场利率可能会而同期市场利率可能会下降下降. 在这种情况下，银行可以采取何种措在这种情况下，银行可以采取何种措施来规避风险？如果通过套期保值，施来规避风险？如果通过套期保值，通常可采用哪种期货或期权进行避险通常可采用哪种期货或期权进行避险? 缺口管理的限制缺口管理的限制 选择什么样的计划期作为银行的既定目标：选择什么样的计划期作为银行的既定目标：资金缺口的正负值会随着计划期的长短而资金缺口的正负值会随着计划期的长短而变化变化 预
10、测利率变动的准确性预测利率变动的准确性 银行并不能完全控制和调整它的资产和负银行并不能完全控制和调整它的资产和负债结构债结构 融资缺口分析是一种静态的分析方法，只融资缺口分析是一种静态的分析方法，只分析一定计划期内的资金流量，没有考虑分析一定计划期内的资金流量，没有考虑资金的时间价值，具有很大的局限性资金的时间价值，具有很大的局限性 银行银行A（负缺口）（负缺口） 银行银行B（正缺口）（正缺口） 中介机构中介机构（保证收付）（保证收付）付固定付固定利息利息收固定收固定利息利息收浮动收浮动利息利息付浮动利付浮动利息息利率互换避免利率风险利率互换避免利率风险持续期缺口管理持续期缺口管理 持续期持续
11、期，又称久期（，又称久期（Duration），固定收），固定收入金融工具现金流的加权平均时间，度量入金融工具现金流的加权平均时间，度量了收回一项投资所需时间。了收回一项投资所需时间。 考察固定收入的金融工具的实际偿还期和利率考察固定收入的金融工具的实际偿还期和利率风险风险 持续期等于金融工具各期现金流发生的持续期等于金融工具各期现金流发生的相应时间乘以各期现金流现值与该金融相应时间乘以各期现金流现值与该金融工具现值的商之和工具现值的商之和持续期计算持续期计算ntppvntrCntrtCtDttttt11)1(1)1(0/ 假设面额为假设面额为1000元的元的5年期债券，每年按年期债券，每年按1
12、0%付息，付息，如果市场利率为如果市场利率为10%，债券价格为，债券价格为1000元，那么元，那么 在持有期间在持有期间不支付利息不支付利息的金融工具，其有效持续的金融工具，其有效持续期期等于等于到期期限或偿还期限，而对到期期限或偿还期限，而对分期付息分期付息的金的金融工具，其持续期总是融工具，其持续期总是短于短于偿还期限，反映了现偿还期限，反映了现金流量的时间价值金流量的时间价值17. 4100083.4169100051 . 151000511 . 1100tttD 金融工具价格变动的近似表达式金融工具价格变动的近似表达式 表明对于固定收入的金融工具而言，市场表明对于固定收入的金融工具而言
13、，市场利率与金融工具的现值呈反方向变动关系。利率与金融工具的现值呈反方向变动关系。 证券的证券的持续期越长持续期越长，对利率的变动就越敏，对利率的变动就越敏感，利率风险就感，利率风险就越大越大；因此决定证券利率；因此决定证券利率风险的因素是持续期，而不是偿还期限风险的因素是持续期，而不是偿还期限r)(1r-pp D持续期缺口模型持续期缺口模型 持续期缺口：比较总资产和总负债的平均持续期缺口：比较总资产和总负债的平均有效持续期，实际就是银行净值的持续期，有效持续期，实际就是银行净值的持续期，由此考察利率波动对银行净值的影响由此考察利率波动对银行净值的影响 持续期缺口持续期缺口 = 总资产持续期总
14、资产持续期 总负债持续总负债持续期期资产负债率资产负债率LAGapDDDAimiiADAAD1LjnjjLDLLD1 持续期缺口的绝对值越大，银行净值持续期缺口的绝对值越大，银行净值对利率的变动就越敏感，银行利率风对利率的变动就越敏感，银行利率风险就越大险就越大持续期缺口对银行净值的影响持续期缺口对银行净值的影响管理策略管理策略 通过缺口管理控制利率风险，或基于对利通过缺口管理控制利率风险，或基于对利率走势准确预测来扩大银行的收益。率走势准确预测来扩大银行的收益。 积极策略：积极策略：银行根据自身对利率预测的信银行根据自身对利率预测的信任程度来确定持续期缺口。任程度来确定持续期缺口。 消极策略
15、：消极策略：银行使持续期缺口接近于零值，银行使持续期缺口接近于零值，从而尽可能降低银行净值的变化。从而尽可能降低银行净值的变化。 案例案例1：某商业银行资产负债简明表某商业银行资产负债简明表如下表所示：单位：百万元如下表所示：单位：百万元资资 产产市场价值市场价值利率利率负债和股权负债和股权市场价值市场价值利率利率现现 金金1001年期定期存款年期定期存款5007%3年期商业贷款年期商业贷款90012%4年期年期CDS6008%10年期政府债券年期政府债券20010%负债总计负债总计1100股股 权权100总总 计计1200总总 计计1200（1）根据上表中数据计算持续期缺口。）根据上表中数据
16、计算持续期缺口。（2）如果利率上升，则该商业银行净资产价值有何变化？）如果利率上升，则该商业银行净资产价值有何变化？（1）商业贷款的持续期）商业贷款的持续期2.69年年 10年期国债的持续期年期国债的持续期6.76年年可转让可转让4年期年期CD3.58年年DA900/12002.69200/12006.763.14年年DL=500/11001+600/11003.58=2.41年年DGAPDAuDL3.141100/12002.41=0.93年年持续期缺口为持续期缺口为0.93年年 （2）此银行的持续期缺口为正。因此，当利）此银行的持续期缺口为正。因此，当利率上升时，资产和负债的市场价值下降幅
17、度不率上升时，资产和负债的市场价值下降幅度不同，资产的市场价值下降得更多。因此，银行同，资产的市场价值下降得更多。因此，银行股权价值将下降股权价值将下降 持续期缺口分析存在的问题持续期缺口分析存在的问题 用持续期缺口预测银行净值变动要求资产与负债利率与市场利用持续期缺口预测银行净值变动要求资产与负债利率与市场利率是同幅度变动的，而这一前提在实际中是不存在的；率是同幅度变动的，而这一前提在实际中是不存在的； 商业银行某些资产和负债项目，诸如活期存款、储蓄存款的持商业银行某些资产和负债项目，诸如活期存款、储蓄存款的持续期计算较为困难。因此持续期管理也不可能完全精确地预测续期计算较为困难。因此持续期管理也不可能完全精确地预测利率风险程度。利率风险程度。 运用持续期缺口管理要求有大量的银行经营的实际数据，利率运用持续期缺口管理要求有大量的银行经营的实际数据，利率变动、时间的推移，使得持续期都应该重新计算，因此运作成变动、时间的推移，使得持续期都应该重新计算，因此运作成本较高。本较高。 如何准确的计算持续期，带有很大的主观性如何准确的计算持续期，带有很大的主观性 存在太多假设：提前偿付的概率、提前提款的概率等。对利存在太多假设：提前偿付的概率、提前提款的概率等。对利率变动的预测：按什么样的利率作为贴现率估算现金流量的率变动的预测：按什么样的利率作为贴现率估算现金流量的现值现值