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1、财务管理课后答案（2）股东的 者的利益会得到更有效的满足：财务要求权是 “ 剩余要求权 ” ，是在其他利第一章益相关者利益得到满足之后的剩余权益。（3）企业是各种利益相关者之间的契约的思考题（4）对股东财富最大化需要进行一定组合。 的约束。 1. 答题要点： 4. 答题要点：（ 1）股东财富最大化目标相比利润最大化（1）财务经理负责投资、筹资、分配和营目标具有三方面的优点：考虑现金流量的时 （2）财务经理的价值创造方运资金的管理；间价值和风险因素、克服追求利润的短期行式主要有：一是通过投资活动创造超过成本为、股东财富反映了资本与收益之间的关 的现金收入，二是通过发行债券、股票及其（2）通过企业
2、投资工具模型分析，可以系；他方式筹集能够带来现金增量的资金。看出股东财富最大化目标是判断企业财务 5. 答题要点： （3）股东财富最大化决策是否正确的标准；（1）为企业筹资和投资提供场所；（2）企是以保证其他利益相关者利益为前提的。 业可通过金融市场实现长短期资金的互相2. 答题要点：（3）金融市场为企业的理财提供相关转化；（ 1）激励，把管理层的报酬同其绩效挂钩，信息。促使管理层更加自觉地采取满足股东财富 6. 答题要点：（2）股东直接干预，持股数最大化的措施；（1）利率由三部分构成：纯利率、通货膨量较多的机构投资者成为中小股东的代言 （2）纯利率是指没有风胀补偿、风险收益；人，通过与管理层
3、进行协商，对企业的经营险和没有通货膨胀情况下的均衡点利率，通（3）被解聘的威胁，如果管理层提出建议；常以无通货膨胀情况下的无风险证券利率工作严重失误，（4）可能会遭到股东的解聘；（3）通货膨胀情况下，资金来代表纯利率；被收购的威胁，如果企业被敌意收购，管理的供应者必然要求提高利率水平来补偿购层通常会失去原有的工作岗位，因此管理层买力的损失，所以短期无风险证券利率纯具有较强动力使企业股票价格最大化。（4）风险报酬要考虑利率通货膨胀补偿； 3. 答题要点：违约风险、流动性风险、期限风险，他们都（1）利益相关者的利益与股东利益在本质会导致利率的增加。上是一致的，当企业满足股东财富最大化的同时，也会增
4、加企业的整体财富，其他相关提高资金的利用效率；分配活动中，财务人练习题员要合理确定利润的分配与留存比例。1. 要点：（4）金融市场可以为企业提供筹资和投资（1）总裁作为公司的首席执行官，全面负的场所、提供长短期资金转换的场所、提供责企业的生产经营；总裁下设副总裁，负责相关的理财信息。金融机构主要包括：商业不同部门的经营与管理；按业务性质来说，银行、投资银行、证券公司、保险公司以及一般需要设置生产、财务、营销、人事等部 各类基金管理公司。门，各部门总监直接向副总裁负责。（5）市场利率的构成因素主要包括三部分：（2）财务管理目标：股东财富最大化精选学习资料 - - - - - - - - - 名师
5、归纳总结 - - - - - - -第 1 页，共 5 页。可纯利率、通货膨胀补偿、风险收益。纯利率能遇到委托代理关系产生的利益冲突，以及是指没有风险和没有通货膨胀情况下的均正确处理企业社会责任的问题。针对股东与衡点利率，通常以无通货膨胀情况下的无风管理层的代理问题，可以通过一套激励、约险证券利率来代表纯利率；通货膨胀情况束与惩罚的机制来协调解决。针对股东与债下，资金的供应者必然要求提高利率水平来权人可能产生的冲突，可以通过保护性条款补偿购买力的损失，所以短期无风险证券利惩罚措施来限制股东的不当行为。企业应树率纯利率通货膨胀补偿；在通货膨胀的立良好的社会责任价值观，通过为职工提供基础上，违约风
6、险、流动性风险、期限风险合理的薪酬、良好的工作环境；为客户提供是影响利率的风险收益因素。违约风险越合格的产品和优质的服务；承担必要的社会高，流动性越差、期限越长都会增加利率水公益责任等行为来实现股东财富与社会责 平。违约风险产生的原因是债务人无法按时任并举。支付利息或偿还本金，流动性风险产生的原（3）主要的财务活动：筹资、投资、运营因是资产转化为现金能力的差异，期限风险和分配。在筹资时，财务人员应处理好筹资则是与负债到期日的长短密切相关，到期日方式的选择及不同方式筹资比率的关系，既越长，债权人承受的不确定性因素越多，风要保证资金的筹集能满足企业经营与投资险越大。所需，还要使筹资成本尽可能低，筹
7、资风险可以掌控；在投资时，要分析不同投资方案 案例题的资金流入与流出，以及相关的收益与回收案例分析要点：期，应尽可能将资金投放在收益最大的项目 1. 赵勇坚持企业长远发展目标，恰巧是股上，同时有应对风险的能力；经营活动中，东财富最大化目标的具体体现。财务人员需重点考虑如何加速资金的周转、2. 拥有控制权的股东王力、张伟与供应商币作为资本投入生产经营过程才能产生时和分销商等利益相关者之间的利益取间价值。同时，将货币作为资本投入生产过向不同，可以通过股权转让或协商的方程所获得的价值增加并不全是货币的时间式解决。 价值，因为货币在生产经营过程中产生的收3. 所有权与经营权合二为一，虽然在一定益不仅包
8、括时间价值，还包括货币资金提供程度上可以避免股东与管理层之间的（3）时 者要求的风险收益和通货膨胀贴水。委托代理冲突，但从企业的长远发展来间价值是扣除风险收益和通货膨胀贴水后看，不利于公司治理结构的完善，制约的真实收益率。在没有风险和没有通货膨胀公司规模的扩大。的情况下，银行存款利率、贷款利率、各种4. 重要的利益相关者可能会对企业的控债券利率、股票的股利率可以看作是时间价精选学习资料 - - - - - - - - - 名师归纳总结 - - - - - - -第 2 页，共 5 页制权产生一定影响，只有当企业以股东值。财富最大化为目标，增加企业的整体财 2. 答题要点：富，利益相关者的利益才
9、会得到有效满（1）单利是指一定期间内只根据本金足。反之，利益相关者则会为维护自身计算利息，当期产生的利息在下一期不作为利益而对控股股东施加影响，从而可能（2）复利就是不仅本金，不重复计算利息。导致企业的控制权发生变更。本金要计算利息，利息也要计算利息，即通常所说的 “ 利滚利 ” 。复利的概念充分体现了资金时间价值的含义，因为资金可以再投第二章资，而且理性的投资者总是尽可能快地将资金投入到合适的方向，以赚取收益。思考题 3. 答题要点： 1. 答题要点：（1）不是，年金是指一定时期内每期（1）国外传统的定义是：即使在没有（2）例如，每月月末相等金额的收付款项。风险和没有通货膨胀的条件下，今天1
10、 元钱 发放等额的工资就是一种年金，这一年的现的价值亦大于 1 年以后 1 元钱的价值。股东金流量共有 12 次。投资 1 元钱，就失去了当时使用或消费这 1 4. 答题要点：元钱的机会或权利，按时间计算的这种付出（1）对投资活动而言，风险是与投资的代价或投资收益，就叫做时间价值。（2）收益的可能性相联系的，因此对风险的衡但并不是所有货币都有时间价值，只有把货 （2）风 量，就要从投资收益的可能性入手。险与收益成反向变动关系，风险大，预期收益就高；反之，风险小，预期收益少。预期收益率的计算西京公司 5. 答题要点：各类需求 （1）股票风险中能够通过构建投资组市场 各类需求 下的收益 乘积需求类
11、型 发生概率 率 （2） （3） 合被消除的部分称作可分散风险，也被称作（1） （2） （3） （4） 公司特别风险，或非系统风险。而不能够被旺盛 0.3 100 30 正常 0.4 15 6 消除的部分则称作市场风险，又被称作不可低迷 0.3 -70 -21 分散风险，或系统风险，或贝塔风险，是分合计 1.0 r 15 （2）二者的区别散化之后仍然残留的风险。在于公司特别风险，是由某些随机事件导致（3）计算标准差，据此来衡量风险大的，如个别公司遭受火灾，公司在市场竞争小，标准差越大，风险越大。接上例：中的失败等。这种风险，可以通过证券持有西京公司的标准差为：的多样化来抵消；而市场风险则产生于
12、那些 100 15 2 0.30 15 15 2 0.40 系统影响大多数公司的因素：经济危机、通如果已知同类东方公司的预期收益与货膨胀、经济衰退、以及高利率。由于这些之相同，但标准差为3.87，则说明西 因素会对大多数股票产生负面影响，故无法京公司的风险更大。通过分散化投资消除市场风险。 7. 答题要点： 6. 答题要点：（1）同时投资于多种证券的方式，称为证（1）首先确定收益的概率分布。例如，券的投资组合，简称证券组合或投资组合。在不同市场条件下，西京公司与东方公由多种证券构成的投资组合，会减少风险，司未来的收益如下表所示。收益率高的证券会抵消收益率低的证券带西京公司的概率分布（2）证券组
13、合的预期收益，来的负面影响。各类需求状况下 市场 各类需求股票收益率 是指组合中单项证券预期收益的加权平均需求类型发生概率 西京值，权重为整个组合中投入各项证券的资金旺盛 0.3 100 正常 0.4 15 占总投资额的比重。低迷 0.3 -70 rp w1r1 w2 r2 wn rn 合计 1.0 n wi ri i 1 精选学习资料 - - - - - - - - - 名师归纳总结 - - - - - - -第 3 页，共 5 页（2）计算预期收益率，以概率作为权其中， rp 为投资组合的预期收益率， ri 重，对各种可能出现的收益进行加权平为单支证券的预期收益率，证券组合中有 n 均。接
14、上例：项证券， wi 为第 i 支证券在其中所占的权 Pricing Theory），从多因素的角度考虑证券收益，假设证券收益是由一系列产业方面重。和市场方面的因素确定的。套利定价模型把8. 答题要点：资产收益率放在一个多变量的基础上，它并（1） i i iM 其中， iM 表示不试图规定一组特定的决定因素，相反，认 M 为资产的预期收益率取决于一组因素的线第 i 支股票的收益与市场组合收益的相关系性组合，这些因素必须经过实验来判别。套数， i 表示第 i 支股票收益的标准差，M 利定价模型的一般形式为：（2） 系数通表示市场组合收益的标准差。 R j RF j1 RF 1 RF j 2 RF
15、 2 RF jn RF常衡量市场风险的程度。 系数为1.0。这意味着如果整个市场的风险收益上升了式中： R j 代表资产收益率； RF 代表无 10，通常而言此类股票的风险收益也将上风险收益率； n 是影响资产收益率的因素的升 10，如果整个市场的风险收益下降了 RFn 个数；RF1 、 RF 2 代表因素 1 到因10，该股票的收益也将下降 10。 素 n 各自的预期收益率；相应的代表该资 9. 答题要点： 产对于不同因素的敏感程度。（1）资本资产定价模型认为：市场的 10. 答题要点：预期收益是无风险资产的收益率加上因市任何金融资产的价值都是资产预期创场组合的内在风险所需的补偿，用公式表示
16、造现金流的现值，债券也不例外。债券的现为： RM RF RP 其中： RM 为市场的预期 金流依赖于债券的主要特征。收益 RF 为无风险资产的收益率 RP 为投 11. 答题要点：资者因持有市场组合而要求的风险溢价。资股利固定增长情况下，现金股利的增长本资产定价模型的一般形式为：率 g 不会大于贴现率 r，因为股利的增长是 Ri RF i RM R F 。式中： Ri 代表来源于公司的成长与收益的增加，高增长率的企业风险较大，必有较高的必要收益率，第 i 种股票或第 i 种证券组合的必要收益所以 g 越大， r 就越大。从长期来看，股利率； RF 代表无风险收益率； i 代表第 i 种 从企业
17、盈利中支付，如果现金股利以 g 的速股票或第 i 种证券组合的 系数； RM 代表度增长，为了使企业有支付股利的收入，企业盈利必须以等于或大于 g 的速度增长。（2）套所有股票或所有证券的平均收益率。利定价模型基于套利定价理论（Arbitrage 练习题 所以，需要 5.14 年才能还清贷 款。1. 解：用先付年金现值计算公式计算 8 年 （1）计算两家公司的预期收益率： 3. 解：租金南种档茫 ?中原公司K1P1 K2P2 K3P3 V0 APVIFAi ，n （1 i）40 0.30 1500 PVIFA8 ，8 （1 8）20 0.50 0 0.20 1500 5.747 （1 8）22
18、 南方公司K1P1 K2P2 K3P3 9310.14（元）60 0.30 因为设备租金的现值大于设备的买价，20 0.50 （-10） 0.20所以企业应该购买该设备。262. 解：（ 1）查 PVIFA 表得： PVIFA16，8 4.344。由 PVAn APVIFAi ，n 得：（2）计算两家公司的标准差： A PVAnPVIFAi ，n 中原公司的标准差为：1151.01（万元）40 22 2 0.30 20 22 2 0.50 0 22 所以，每年应该还1151.01万元。 南方公司的标准差为：（2）由 PVAn APVIFAi ，n 得：PVIFAi ，n PVAnA 60 26 2 0.30 20 26 2 0.20 10 26 2 则 PVIFA16，n 3.333 精选学习资料 - - - - - - - - - 名师归纳总结 - - - - - - -第 4 页，共 5 页查 PVIFA 表得： PVIFA16 ， 5 3.274，PVIFA16，6 3.685，利用插值法：（3）计算两家公司的变异系数：年数 年金现值系 中原公司的变异系数为：数 CV 14220.64 5 3.274 南. 精选学习资料 - - - - - - - - - 名师归纳总结 - - - - - - -第 5 页，共 5 页